Экономический рост. Прогноз улучшен, но есть нюансы

Что там с новыми параметрами прогноза социально-экономического развития, которые вчера были представлены главой Минэка Решетниковым Правительству РФ?

На первый взгляд, многие показатели на 2024 год улучшены по сравнению с сентябрьским вариантом прогноза. И это правда хорошо.

Но:
🔸 Даже улучшенный прогноз по росту экономики является не амбициозным. На 2024 год прогнозируется рост ВВП на 2,8% против 2,3% в сентябрьской версии. При этом в 2023 году рост ВВП был 3,6%. Темпы в 2,8% мы имели, например, в спокойном 2018 году, когда гнаться за структурной перестройкой, импортозамещением и разворотом на Восток такой нужды не было. Надо учитывать, что прогноз строится, исходя из той экономической политики, которая планируется к реализации. И это значит, что и сама политика пока на ускорение не ориентирована, по крайней мере в должной степени.

Ведь даже недружественный МВФ считает, что наша экономика может расти быстрее - на 3,2% в 2024 году, т.е. теми же темпами, что и мировая экономика. А мы сами видим себя ниже среднемирового уровня.

🔸 Предполагается замедление инвестактивности. Один из немногих показателей, прогноз по которому не был улучшен - рост инвестиций в основной капитал. Оценка оставлена на уровне 2,3%. Для сравнения, в 2022 году рост составил 9,8%, в 2021 - 6,7%, в 2021 - 8,6%… А какая структурная перестройка возможна без значимых инвестиций?

🔸 Успехи в росте доходов относительны. Да, в 2024 году предполагается рост денежных доходов на 5,3% в реальном выражении на фоне острого дефицита кадров и роста зарплат. Но важно помнить, что этот рост позволит нам лишь наконец достичь уровня реальных доходов 10-летней давности! Если прогноз будет реализован, то реальные располагаемые доходы в этом году всего на 3,9% превысят уровень 2013. И тут важно предусмотреть все необходимое, чтобы на этом не остановиться.

Хотелось бы более проактивного настроя от Министерства экономического развития.

#Экономический_рост #Минэк #Решетников #доходы #МВФ #инвестиции

Инвестиции. Поддержка Правительства важна, но нужны и действия ЦБ

🔸На днях появилось сразу несколько новостей о расширении правительственных инструментов поддержки инвестиций. Глава Минэкономразвития М. Решетников сообщил о планах увеличения субсидии для фабрики проектного финансирования (ВЭБ) на 250 млрд. руб., то есть в полтора раза по сравнению с действующим планом. А глава Фонда развития промышленности Р. Петруца сообщил о планах ежегодной докапитализации фонда на 50 млрд. руб. в 2024-2029 гг. (при этом к 2030 г. капитал фонда должен удвоиться по сравнению с текущим объемом).

Учитывая, что инвестиции нашей экономике сейчас нужны как воздух, меры очень своевременные. Позитивно и то, что расширяются инструменты, направленные на разные категории проектов: ФРП в большей ориентирован на средний бизнес (по большинству программ Фонда максимальный объем займа – до 300-500 млн. руб.), а фабрика проектного финансирования – на крупный (минимальный размер займа – от 3 млрд. руб.).

Однако если учитывать, что доступность финансирования в рамках таких программ сейчас обеспечивается ценой немалых усилий Правительства вопреки сверхжесткой политике Банка России, то вся ситуация предстает уже в несколько ином свете. Еще до озвученных решений суммарные расходы федерального бюджета на субсидирование процентных ставок и иные трансферты, связанные с доступным финансированием в 2024 г., составляли 962 млрд. руб., а с учетом имущественных взносов в финансовые институты общая сумма превысила 1 трлн. руб. Теперь же, если названные меры будут реализованы в 2024 году, то объем расходов на обеспечение доступного финансирования составит более 1,3 трлн. руб. И это позволит поддержать только отдельные проекты, относящиеся к наиболее приоритетным направлениям и прошедшие жесткий отбор качества. А для многих других проектов финансирование так и останется недоступным.

При этом даже небольшое снижение ставки Банка России сделало бы заемное финансирование более доступным, причем для широкого круга проектов и без какой-либо необходимости увеличения бюджетных расходов. Более того, поддержка наиболее значимых проектов автоматически стала бы требовать меньшего объема средств. Но пока в Банке России рассуждают лишь о том, стоит ли повысить ставку, или оставить ее на том же запредельном уровне.

#инвестиции #ключевая_ставка #субсидии

Экономика предложения. Новые шаги

🔸Пакет поручений М. Мишустина по развитию экономики предложения, вышедший 2 мая, можно назвать знаменательным событием – по сути, это серьезный шаг к созданию условий для расширения предложения целого ряда важнейших товаров и услуг. Поручения предписывают главам министерств проработать конкретные меры по расширению предложения автомобилей и моторного топлива, продукции животноводства, авиаперевозок, инфраструктуры для ж/д и автотуризма и др. Определены и механизмы, которые должны быть детально проработаны: это льготное кредитование (для сельского хозяйства), расширение инфраструктуры (для транспорта), развитие механизмов привлечения долгосрочных инвестиций в экономику, использования банковского капитала и институтов развития (для широкого круга отраслей).

Направления для проработки действительно очень важные. Без привлечения доступного финансирования расширить предложение товаров и услуг крайне сложно (в противном случае предложение давно бы расширилось само, усилиями производителей). Досадно лишь то, что при текущих сверхвысоких ставках финансовые меры правительства по расширению предложения окажутся весьма затратными. Например, будь ставки ниже, на компенсации упущенных доходов банков и других финансовых институтов понадобилось бы меньше средств. В целом же, нелепость такого противостояния бюджетной и денежно-кредитной политики становится все более очевидной – особенно когда речь идет о выполнении важнейшей общей задачи, работающей в том числе и на достижение ценовой стабильности.

#экономика_предложения #Мишустин #экономика #Правительство_РФ #инвестиции #льготное_кредитование #бюджет_России #ДКП

Про инвестиции: новые лимиты ФНБ

🔸Минэкономразвития ставит правильные вопросы о дальнейшем расширении использования средств ФНБ на цели развития экономики. Объем Фонда, по последним данным на 1 мая, достиг 12,75 трлн руб., из которых, согласно бюджетному законодательству в этом году разрешается использовать только 4,2 трлн руб. Суть предложения Минэка – повысить этот лимит до 6 трлн руб., направив дополнительные средства на финансирование инвестиционных проектов.

Такое расширение лимитов - хорошая идея для Правительства, задача которого – как можно более активизировать инвестиционные процессы, не перегружая при этом бюджетную систему. По сути, средства ФНБ – те же бюджетные деньги, только отложенные. Выделяются они на возвратной основе: например, на них приобретаются облигации компаний-инвесторов, а затем происходит возврат вложенных средств по мере окупаемости проекта. Для бюджетной системы это означает и поступление дополнительных доходов, и постепенное возмещение понесенных расходов, не говоря уж о расширении налоговой базы от реализации новых проектов.

Надо сказать, что в последнее время ФНБ уже стал активнее использоваться на проекты развития. С 2022 г., когда было принято решение о расширении использования его средств на инвестиции, больше средств Фонда стало поступать в бумаги компаний-инвесторов (таких как ГК «Автодор», Фонд развития территорий, Ростех, НЛК-Финанс и др.), а также на депозиты ВЭБ для финансирования инвестпроектов. И это – тоже очень важная подвижка, ведь годами значительная часть фонда просто накапливалась на счетах ЦБ, почти никак не участвуя в развитии страны. Однако это расширение использования средств – еще далеко не предел, особенно учитывая уверенный рост нефтегазовых доходов бюджета, за счет которых пополняется ФНБ.

Что же касается «давления на цены», которым часто пугают в Минфине и ЦБ, это вряд ли стоит рассматривать как серьезный аргумент. Напротив, расширение числа инвестпроектов – это стимул для развития всех тех производств, которые обеспечивают работу строительного комплекса, производителей оборудования и др. Важно при этом обеспечить, чтобы этому развитию ничего не мешало. Тогда инвестиционный рост поможет заметно расширить предложение разных товаров и услуг в экономике, что и станет основой для обеспечения настоящей, а не искусственной ценовой стабильности.

#инвестиции #ФНБ #средства_ФНБ #экономика_РФ

ЦБ на заметку. На ПМЭФ-2024 основатель и председатель совета директоров ООО «Инфраструктурная корпорация «Аеон» Роман Троценко на секции по развитию российской газохимии отвечает на вопрос о том, какие темы его беспокоят как инвестора.

🔸Спойлер: ЦБ делает реализацию крупных инвестиционных проектов невозможной, занимаясь своими личными проблемами по инфляции. И не будет инвестиций, если через кредитный канал не найти возможности их финансирования.

А Эльвира Сахипзадовна тем временем на том же форуме вещает что-то там про содействие инвестициям, вообще не вспоминая про долговой рынок. Мол, через IPO все порешаем. Ну-ну.

#ПМЭФ #инвестиции #кредиты #Троценко

Налоговая реформа: вся правда об инвествычете

🔸Поправки в НК утверждены, а доработка налоговой реформы все продолжается. На днях Минэкономики вышло с новыми предложениями о том, каким должен быть новый инвестиционный налоговый вычет. Среди этих предложений есть здравые идеи, но есть и то, что вряд ли стоило бы делать, если действительно ставить перед собой задачу стимулирования инвестиций в экономике.

Несомненно, правильное предложение – расширить круг компаний, которые могут применять инвествычет. До этого предлагалось допустить к вычету только тех, кто реализует проекты технологического суверенитета и структурной адаптации экономики (согласно правительственному перечню). При этом предоставлять вычет всем компаниям в Минэке все же опасаются, и предлагают на выбор варианты: то ли давать вычет только компаниям обрабатывающей промышленности, то ли добавить к ним еще и добывающие компании, а может, еще и часть сферы услуг (рассматриваются гостиницы, общепит, исследования и разработки). Конечно, перечень следует сделать как можно шире – ведь инвестиции сейчас нужны всем, и не только производителям конечных продуктов, но и их поставщикам, которые могут относиться к самым разным отраслям экономики.

Еще одна разумная идея – дать возможность получения вычета тем компаниям, которые финансировали инвестиции, но прибыли не получили. Сделать это предлагается в виде «налогового кэшбека», то есть путем получения средств из бюджета (как в случае с субсидиями). Такое решение, если оно будет принято, поможет тем компаниям, которые находятся на начальной стадии реализации проекта, то есть инвестиционные расходы уже понесли, а на окупаемость еще не вышли. Классическая же концепция налогового вычета предусматривает, что если нет прибыли, то и базы для вычета тоже нет. Очень хорошо, что это планируется изменить.

Однако другие предложения оптимизма уже не вызывают. Главное из них – это заметное снижение объема расходов, учитываемых при предоставлении вычета. Если раньше предлагалось установить размер вычета на уровне 25% понесенных инвестрасходов (вообще-то не самое щедрое предложение, учитывая, что на остальные 75% расходов поддержка уже не оказывается), то теперь предлагается разным участникам давать вычет в размере всего лишь от 3% до 17% расходов. При этом, судя по всему, сделан акцент на том, что суммарный объем «выпадающих доходов» бюджета не должен превысить 300 млрд руб., а расширить круг инвесторов для получения вычета все же надо.

Есть и другие предложения, как «уместиться» в нужную сумму – например, предоставлять вычет только по тем основным средствам, где срок службы составляет более 5 лет (хотя ранее использовалась «граница» в 3 года). Ну а если 300 млрд руб. окажется для бюджета многовато, то есть и варианты, где «лимит» вычета составляет уже не 300, а 200 или даже 100 млрд руб. С такими предложениями новый инвествычет может превратиться в еще один инструмент, который вроде бы должен поддерживать инвестиции, но на практике мало что дает.

Получился парадокс: при утвержденной налоговой реформе, которая должна в следующем году дополнительно принести в бюджет 2,6 трлн руб., задача стимулирования инвестиций оказывается подчинена задаче бюджетной экономии. Интересно, что же на самом деле планируется – стимулировать инвестиции или только делать вид, что стимулируем?

#Минэк #налоговая_реформа #инвествычет #инвестиции #налог_на_прибыль

Чеснок и тот - китайский?

🔸Среди топ-5 продуктов питания с самым высоким ростом цен в июне 2024 года оказался чеснок (+40,56% до 367,04 руб./кг). Причин роста цен много, но главная - высокая зависимость от импорта! Хотя казалось, что уж чеснок-то должен быть наш, родимый…

Согласно рейтингу FAO UN (Продовольственная и сельскохозяйственная организация объединенных наций), Россия все время попадает в топ-10 мировых импортеров чеснока. Если соотнести товарное производство и импорт, то разница потрясает – в 2023 году российские сельскохозяйственные организации и КФХ собрали 5,2 тыс. т чеснока (это тот объем от отечественного производителя, который попадает на рынок). И вот эти 5 тыс. т можно сравнить с…. более чем 50 тыс. т импорта, в основном идущего из Китая. Уже за первое полугодие 2024 г. в Россию было завезено из Поднебесной более чем 17 тыс. т. головок чеснока стоимостью почти 27 млн долл.

В чем проблема-то чеснок выращивать? Казалось бы, в малых объемах многие с этим и на своих огородах справляются, а в магазинах тем не менее почти весь чеснок - китайский… Неужели такого «заморского» чуда нельзя производить для себя в достаточном количестве, а еще лучше – и для экспорта?

Ответ будет традиционно неудобно правдив. Аграриям не хватает хорошего посадочного материала, приемлемых условий покупки оборудования (один только чеснокоуборочный комбайн стоит миллионы рублей), средств хранения и господдержки. Плюс есть и вопрос доступа в большие торговые сети.

Как видим, в основном – причины завязаны на доступность инвестиций. В Китае же с этим все хорошо, вот и получается у них поставлять чеснок на наш рынок дешевле нашего отечественного, даже с учетом большого транспортного плеча. Да, кстати, вопрос к знатокам – как там высокие процентные ставки помогают бороться с инфляцией?..

#импорт #сельское_хозяйство #инвестиции #инфляция #Китай

Инвестиции в эпоху перемен

🔸Транспортная инфраструктура жизненно необходима для бесперебойного функционирования международной торговли. Но в последние годы этот важнейший сектор мировой экономики сталкивался с повышенным давлением под влиянием сначала эпидемических, а затем и геополитических факторов. Сбои в работе на транспорте дорого обходятся грузоотправителям и потребителям, а решение проблем с заторами, возникающими в кризис в наиболее узких местах инфраструктуры, требуют значительных инвестиций, которые не всегда удается согласовать из-за высокой стоимости проектов. Ключевой вопрос, который всегда возникает в ходе обсуждений: какова отдача от инвестиций в инфраструктуру?

Недавнее исследование разбирает этот вопрос на примере анализа американских портов. Результаты показывают, что при правильном планировании и выборе направлений для инвестиций в портовую инфраструктуру эти вложения способны приводить к существенному росту торговли и благосостояния. Тесная координация при принятии решений и комплексное развитие инфраструктуры также способствуют повышению эффективности вложений. Помимо расширения пропускной способности в наиболее узких местах, инвестиции способны оказывать положительное влияние на транспортную систему за счет более оптимального распределения потоков грузов в других ее точках. И самое главное: в условиях роста неопределенности в экономике отдача от инвестиций в инфраструктуру увеличивается. По оценкам, при росте показателя волатильности спроса в два раза общественное благосостояние в результате инвестиций в инфраструктуру в среднем также удваивается.

Так что в долгосрочном плане инвестиции действительно окупаются, а наилучший ответ на рост неопределенности в экономике - это инвестиции в повышение ее устойчивости.

#инфраструктура #инвестиции #транспорт #торговля

Денежно-кредитные мантры… 

…звучали сегодня в Госдуме

в представленном главой ЦБ Эльвирой Набиуллиной докладе об основных направлениях денежно-кредитной политики (ДКП) на 2025-2027 гг. в Государственной Думе много всем известных тезисов. Собственно, всем известные мантры звучали и при ответах на вопросы. 

Но на нескольких интересных моментах стоит остановиться: 

🔸 Инвестиционный бум - есть ли он? В ходе заседания в Госдуме многократно подчеркивался факт, что инвестиции в стране растут высокими темпами - более, чем на 25% за последние три года. Так-то оно так. Вот только о том, что в 2023 году инвестиции в основной капитал были выше уровня 2013 года… почти на столько же (на 26,7%), глава ЦБ не упоминает. Так что этот рост вопреки усилиям ЦБ - он как бы за 10 лет! И то, что это просто была попытка бизнеса и государства перед лицом новых вызовов ликвидировать последствия тотального недоинвестирования в предыдущие годы, важно учитывать при обсуждении ДКП, особенно на фоне того, что рост инвестиций уже замедляется.

🔸 О временных лагах инвестиций. Э. Набиуллина высказала сегодня мысль о том, что инвестиционный цикл занимает определенное время, и это надо учитывать, когда мы говорим о том, что инвестиционный спрос не проинфляционен. Ведь «деньги в экономику поступают, товар пока не создается». И это действительно надо учитывать, но вот только не в том ключе, чтобы все остановить и не допустить инфляцию в моменте. Напротив, в текущий период масштабной структурной перестройки экономики крайне важно дать возможность для ускоренного роста инвестиций, понимая, что в будущем это приведет к снижению темпов роста цен (а может даже и самих цен). При этом будет вполне оправданным допустить пусть и более высокий, но управляемый рост цен сейчас, определив цель по инфляции на уровне 4% как долгосрочную. Тогда денежно-кредитная политика будет иметь именно стратегический характер и будет гораздо эффективнее. 

🔸 Для частного бизнеса все гораздо жестче. «Чуть меньше пространства для частного кредита», - так высказалась сегодня глава ЦБ, говоря о необходимости делать денежно-кредитные условия более жесткими для частного сектора, говоря о том, что Правительство за счет бюджета финансирует сегодня задачи модернизации и импортозамещения. Одновременно Э. Набиуллина говорила о том, что большие сегменты экономики сегодня малочувствительны к высокой ставке и Банк России вынужден проводить более жесткую ДКП, чтобы общий уровень кредитования замедлить. И очевидно, что малочувствительный сегмент - это опять же во многом госсектор и разного рода инфраструктурные монополии. То есть ЦБ прямо признает, что усиленно душит именно частный бизнес. Нормально ли это с точки зрения создания экономики предложения, развития предпринимательства и честной конкуренции? Очевидно, что нет. 

🔸 Не все то становится кредитом, что положено на депозит. Председателем комитета Госдумы по экономической политике М.Топилиным в поддержку ЦБ была озвучена мысль о том, что не надо считать, что высокие ставки приводят к перетоку средств на депозиты вместо стимулирования инвестиций. И мысль эта была подхвачена главой ЦБ. Ведь за счет депозитов потом выдаются кредиты. Проблема в том, что депозиты могут расти, а вот кредиты могут и не выдаваться… Банки занимаются ведь не только кредитованием…

🔸 Если некуда падать, то и не упадешь. Ну и господином же Топилиным была высказана мысль (с которой Э. Набиуллина, как минимум, не спорила), о том, что не может снижаться кредитование за счет высокой ставки, так как только 10% инвестиций сегодня осуществляется за счет кредитов. О том, что именно жесткая ДКП является причиной столь низкой роли кредита в инвестициях, ЦБ, конечно, не признает. 

По итогу, много ожидаемого, много передергивания фактов в свою пользу и крайне мало оптимистичного для российской экономики.

#ЦБ #ключеваяставка #инвестиции #инфляция

Инвестиции: тревожные звоночки от госкомпаний

🔸Достаточно высокие в целом текущие темпы роста инвестиций настраивают экономические власти на оптимистичный лад. В Банке России традиционно заявляют, что недоступность кредитов на инвестиционную активность негативно не влияет, уповают на прибыль производителей и уверены, что в 2025 году уровень инвестиций бизнеса «будет близок» к показателям 2024 года. В Минэкономразвития всё-таки ожидают снижения темпов роста инвестиций с 7,8% в 2024 году до 2,1% в 2025 году, и при этом считают, что «основным источником роста выступит частная предпринимательская инициатива при одновременном сохранении поддержки со стороны бюджетных источников».

Однако все чаще звучат звоночки, которые ставят оптимистичные инвестиционные настроения под сомнение. Вот только несколько недавних новостей.

🔸 ОАО РЖД может сократить инвестпрограмму более чем на треть (на 36,7%) в 2025 году относительно уровня 2024 года. В результате, провозная способность столь востребованного Восточного полигона в следующем году может не вырасти. Среди называемых причин сокращения - рост процентных ставок и предлагаемые ЦБ нормативы, ограничивающие возможности ОАО РЖД по кредитованию.

🔸«Транснефть» предупреждает об «ощутимом сокращении» инвестпрограммы, несмотря на высокие потребности в модернизации инфраструктуры (порядка 15% основных фондов труб эксплуатируется более 50 лет и требует замены). Ключевая причина сокращения - повышение налога на прибыль для компания и общий дефицит денежных средств.

🔸 Глава компании «Ростех» предупредил о рисках остановки экспорта продукции, прежде всего, с длинным циклом производства. А это неизменно приведет и к снижению инвестиций. Причина - «брать в кредит при такой ключевой ставке, конечно, это просто безумие», по словам С. Чемезова.

При этом если даже госкомпании говорят уже вовсю о возникших трудностях, то делать ставку на предпринимательскую инициативу в нынешних условиях - крайне спорная стратегия. В прошедшие два года, несмотря на меры поддержки правительства, бизнес выкручивался и обеспечивал рост инвестиций и производства скорее не благодаря создавшимся условиям, а вопреки. Но однажды этот легкомысленно построенный фундамент экономического развития (предполагающий, что бизнес как-нибудь да выкрутится, а у нас свои цели) даст трещину и, по ощущениям, перелом этот не за горами.

#инвестиции #госкомпании #ЦБ #кредиты

Инвестиции: тише едешь - дальше не будешь

🔶 «Власти понизили план по инвестициям на фоне высокой ставки», - пишут в РБК. Если по базовому прогнозу Минэкономразвития, инвестиции в основной капитал должны вырасти на 8,6% в 2027 году по сравнению с 2024 годом, то согласно Единому плану правительства по достижению национальных целей - лишь на 6,2%.

Снижение плана по инвестициям может показаться не очень пугающим. Но гораздо хуже выглядят цифры, если посмотреть динамику в долгосрочном периоде. К 2030 году, то есть за 6 лет, инвестиции в основной капитал вырастут, согласно плану правительства, лишь на 16,6%. А если взять еще шире перспективу и сравнить, например, с 2013 годом, то рост к 2030 году составит лишь 59,4%. То есть всего в 1,6 раз за 17 лет!

С учетом потребностей в импортозамещении, развитии собственных технологий, строительства инфраструктуры, это крайне невысокий показатель. А ведь когда-то стремились удвоить ВВП за 10 лет. И тогда (в 2010 году по сравнению с 2000 годом) инвестиции в основной капитал, даже не смотря на кризис 2008-2009 гг., выросли в 2,4 раза. Сейчас же на столь низком темпе роста инвестиций далеко вряд ли уедем.

#инвестиции #ключеваяставка #ВВП

Налоговые уроки от Трампа

🔶 Похоже, что в дополнение к торговым войнам в мире скоро появятся еще и войны налоговые. Новая администрация США собирается разработать «ответные меры» для стран, устанавливающих повышенные налоги для американских корпораций. Речь пока что идет о «глобальном налоговом соглашении», разработанном ОЭСР, по которому ставка налога на прибыль транснациональных корпораций должна быть не ниже 15% (с возможностью «дособирать» недостающую часть налога в стране, куда поставляется продукция, если данная компания или ее подразделения в других юрисдикциях платят налог по меньшей ставке). Примечательно, что фактическая ставка уплаченного налога при этом учитывается не по своему номинальному значению, а с учетом полученных вычетов по налогу на прибыль (например, вычета на расходы на исследования и разработки). То есть вычеты, полученные как стимул для развития компаний, могут обернуться для них доплатой в стране, куда они поставляют свою продукцию.

Какие именно ответные меры могут разработать в США, пока можно только предполагать – то ли это будет введение дополнительных налогов, то ли пошлин, то ли пересмотр двусторонних налоговых соглашений США с соответствующими странами. Ясно одно: непосредственными пострадавшими от этих ответных мер окажутся компании, работающие в США, но остающиеся при этом налоговыми резидентами других стран. Что в общем-то согласуется с ранее озвученным Трампом призывом к бизнесу – переезжайте в США. Ну а чем на это будут отвечать страны, поддерживающие инициативы «глобального соглашения» (прежде всего страны ЕС, ряд стран Азии и Ближнего Востока), покажет время.

Нам же, с нашими высокими потребностями в инвестициях (и прежде всего иностранных, поскольку внутренние ресурсы сейчас зажаты сверхжесткой денежно-кредитной политикой), все это стоило бы использовать как возможность продемонстрировать инвесторам настоящую налоговую стабильность и реальные стимулы к инвестициям в создание новых производств. Для инвесторов, заинтересованных в сохранении своей «прописки» вне США (а таких тоже немало), и готовых создавать совместные предприятия с российскими участниками, можно было бы создать простой и понятный «режим благоприятствования», фиксирующий условия доступа к инфраструктуре и дающий гарантии неповышения нагрузки по налогам и неналоговым платежам. А для иностранных инвесторов, передающих в совместное пользование передовое оборудование и технологии, можно было бы дать дополнительные стимулы, сокращающие налоговую нагрузку. Чем больше производств, тем шире налоговая база, даже при сниженных ставках налогов. В США, кстати, это хорошо понимают.

#налоги #США #Трамп #инвестиции

Регионам пояснили, как долги не возвращать

🔶 На днях Правительство утвердило правила списания задолженности по бюджетным кредитам для субъектов РФ. Суть идеи в том, что регионам, имеющим задолженность перед федеральным бюджетом, спишут до 2/3 долга, если они направят соответствующие суммы на инвестиционные цели. Такую задачу поставил Президент в послании федеральному собранию в феврале 2024 года, и вот, как говорится, не прошло и года – и правила списания уже разработаны. Впрочем, в таком деле качество проработки важнее, чем скорость.

Задолженность регионов по бюджетным кредитам, которые в свое время активно использовались для рефинансирования задолженности регионов перед банками, сейчас составляет более 2,4 трлн рублей (78% регионального госдолга). Такая задолженность есть практически во всех субъектах РФ (за редкими исключениями), а в ряде регионов она особенно велика (например, в Московской, Нижегородской областях и в Краснодарском крае ее объем превышает 100 млрд рублей). Однако для списания будут учитываться не все эти долги: помимо ограничения на 2/3 долга, из суммы задолженности исключат целевые инфраструктурные кредиты и краткосрочные займы. При этом за точку отсчета принят объем задолженности на 1 марта 2024 года – то есть на дату сразу после оглашения послания. С учетом этого, как считает Минфин, будет списано порядка 650 млрд рублей в течение ближайших трех лет.

Впрочем, фактические списания будут зависеть не только от объема задолженности, но и от работоспособности нового механизма и готовности региональных властей к его использованию. Очень хорошо, что перечень возможных расходов регионов, учитываемых при списании долга, достаточно широкий. В него вошли не только расходы на ЖКХ (на которые нужно направить не менее половины списываемых расходов), но и финансирование инвестиционных проектов в сельском хозяйстве, обрабатывающей промышленности, логистики и др., докапитализация региональных фондов развития промышленности, компенсация выпадающих доходов бюджетов субъектов РФ от предоставления региональных инвестиционных вычетов. Процедура применения нового механизма тоже выглядит вполне адекватно: от субъектов РФ требуется представить план использования средств, а затем – подтверждение исполнения расходов (при этом расходы, уже понесенные в 2024 году, можно учесть «задним числом»).

В какой степени все это будет реализовано на практике, еще предстоит увидеть. Однако в текущей обстановке, когда любые стимулы для инвестиций крайне важны, списание региональных долгов может стать подспорьем для оживления инвестиционной активности в регионах.

#инвестиции #бюджет #кредиты #ЖКХ

Дальний Восток: уроки для развития регионов

🔶 Счетная палата ставит серьезные вопросы в отношении дальневосточных механизмов развития, которых за последние годы становится все больше, а вот целостной концепции, объединяющей их в единую конструкцию, так и не возникло.

Ряд механизмов (это спецрежим на Курильских островах и региональные инвестпроекты) пока что себя не оправдали. А самые известные механизмы развития (ТОР и СПВ) вот-вот потребуют корректировки. Дело в том, что 10-летний срок действия стимулов, положенных резидентам этих зон, скоро истечет (первые резиденты ТОР и СПВ начали работу с 2015 года), а останутся ли компании работать там без этих стимулов – большой вопрос. Есть и другие вопросы – о расширении границ ТОР и СПВ, занимающих очень компактную территорию, о развитии инфраструктуры, на которое не удается полностью использовать выделенные бюджетные средства, о стимулах к появлению более технологичных производств и т.д.

Однако за всем этим важно видеть не только критику (для которой всегда есть место), но и выводы о том, какими должны быть стимулы для развития территорий, если мы хотим сформировать новые центры экономического роста в стране.

Дальневосточные ТОР и СПВ – это очень компактные территории, на которых создается нужная инвестору инфраструктура, что и позволяет создать новые производства там, где инфраструктурная оснащенность слабая. Ожидать, что локальные территории смогут вытянуть весь огромный макрорегион, наверное, вряд ли стоит. Плюсы здесь в другом: как отмечает Счетная палата, уровень зарплаты и количество рабочих мест в тех районах, где есть ТОР, значимо выше, чем в соседних, где таких механизмов нет. А это – очень важный момент для создания точек роста, которые со временем могут вырасти во что-то более заметное. Примечательно, что уже сейчас дальневосточные регионы выделяются в положительную сторону по объемам инвестиций, особенно по сравнению с регионами Сибири, где для развития территорий делается гораздо меньше, чем на Дальнем Востоке. В свою очередь более высокие темпы инвестиционного роста – это задел для роста производства и повышения уровня жизни в будущем, если, конечно, созданные мощности продолжат свою работу.

Один из важных выводов, который стоило бы сделать из этого всего (не только для Дальнего Востока, но прежде всего для таких регионов, как сибирские) – это необходимость расширения стимулов для инвесторов. Это должны быть и привлекательные регуляторные условия для инвесторов, реализующих проекты в сфере глубокой переработки сырья и других приоритетных направлениях, и доступные финансовые ресурсы, и удобный доступ к инфраструктуре. Отдельное внимание стоило бы обратить и на работу с иностранными инвесторами, которые видят перспективы в российской экономике. А новые, откорректированные механизмы ТОР, СПВ и их аналоги стоило бы применять и за пределами Дальнего Востока и моногородов – прежде всего, в формирующихся перспективных центрах развития всей восточной части страны.

#Дальний_Восток #Счетная_палата #инвестиции #спецрежим #моногород

Мираж инвестиционного бума

🔶 Исторический максимум инвестиций в основной капитал в 2024 году пока находится совсем не на том уровне, чтобы приводить к бешеной эйфории.

Да, инвестиции в основной капитал в 2024 году выросли на 7,4%, а за последние четыре года – на 36,6% (в 2024 году по сравнению с 2020 годом). Вот только, знаете ли вы, насколько выросли инвестиции в основной капитал за последние 11 лет? Почти на столько же – на 36,1% (2024 к 2013). То есть рост последних четырех лет во многом обусловлен очень низкой базой прошлых периодов.

Можно посмотреть на ретроспективу даже шире. По сравнению с 2008 годом уровень инвестиций в основной капитал в 2024 году оказался лишь в 1,5 раза выше (рост на 49,2%), и это за 16 лет! А если сравнить с 1990 годом, то в прошлом году мы наконец превысили этот уровень и вовсе на… 3,7%. В этом плане, конечно, прорыв сделан. Вот только очевидно, что в целом избытка в инвестициях в рамках истории современной России не наблюдалось - напротив, налицо инвестиционный голод.

При этом темпы роста инвестиций в основной капитал в последние четыре года с максимумом в 9,8% в 2023 году не выглядят запредельно высокими, если их сравнивать и с ежегодными темпами прошлых лет. Так, в 2007 году они составляли 23,8%, например. А ведь сейчас на фоне беспрецедентных санкций идут тектонические сдвиги в структуре экономике. Правда, есть вопросы к тому, как они будут идти дальше, учитывая такой уровень даже безрисковых процентных ставок, при котором подавляющее большинство инвестпроектов в бизнесе лишаются смысла.

Затяжной инвестиционный застой привел к тому, что поставленная когда-то Президентом страны цель по доведению инвестиций в основной капитал до 25% ВВП (еще к 2021 году) почему-то перестала восприниматься как важная. Более того, рядом аналитиков (особенно процэбэшных) необходимость в повышении данного показателя выше 20% и вовсе ставится уже под сомнение. Вот только этот невысокий уровень больше характерен для развитых стран. А в быстро развивающихся экономиках, таких как Китай, Индия или Индонезия, он достигает 30% и выше. России же сегодня нужно особенно быстрое развитие, чтобы наращивать экономическую силу в нынешних крайне сложных для нашей страны геополитических условиях.

#инвестиции #основнойкапитал #ВВП

Съезд РСПП: как не допустить инвестиционной паузы

🔶 В обсуждении итогов съезда РСПП, участниками которого были Президент и значительная часть правительства, в центре внимания СМИ оказалась тема возвращения иностранных компаний в Россию. Однако тема эта на съезде была далеко не единственной: речь шла про непомерную стоимость кредитных ресурсов, препятствующую инвестициям, про налоговую нагрузку, сильно поменявшуюся с этого года, про передовые технологии, освоение которых требует денег, про права собственников и т.д. Говорилось и о решениях, которые могли бы стать выходом из создавшегося положения.

Примечательно, что о запредельной стоимости заемных средств говорит сейчас не только бизнес, но и руководители министерств, ответственных за реализацию национальных проектов, которые без инвестиций бизнеса невыполнимы. Яркий пример этого – выступление главы Минпромторга А. Алиханова, который заявил о грозящей инвестпаузе и о том, что она приведет к пробуксовке нацпроекта по технологическому лидерству. По его словам, в обрабатывающей промышленности процентные платежи за 2024 год выросли на 70%, и если в 2023 году отношение процентных платежей к прибыли составляло 14,7%, то теперь – уже 22,3%. Среди возможных решений – обеспечить вместе с ЦБ доступное финансирование для проектов технологического лидерства, а также финансирование ключевых проектов не через кредиты банков, а через прямое фондирование, по аналогии с ФРП и другими институтами развития.

Еще об одном необходимом решении говорил глава РСПП А. Шохин: о расширении недавно принятого федерального инвестиционного налогового вычета (ФИНВ). В свое время Минфин, аргументируя необходимость ограничения вычетов, установил лимит на предполагаемый объем вычетов, которые смогут заявить компании. В итоге окончательный размер ФИНВ сжался до символических 3% расходов (при том, что еще ряд ограничений действует на состав признаваемых расходов и на виды деятельности компаний). РСПП предлагает отказаться хотя бы от части ограничений – ведь в условиях инвестиционной паузы этот лимит, который опасались превысить в Минфине, так и останется невостребованным. Правда, реакция Минфина на эти предложения неясна. А. Силуанов, также выступавший на съезде, от таких вопросов дистанцировался, посоветовав бизнесу ограничивать расходы, но при этом – активнее участвовать в нацпроектах. Остается рассчитывать на то, что предложенные на съезде решения окажутся в составе поручений Президента по итогам съезда РСПП, которые должны быть сформированы в течение месяца.

#инвестиции #РСПП #ФИНВ #Минфин #ключевая_ставка

Что не так с поддержкой инвестиций?

🔶 Счетная палата пришла к неутешительным выводам: меры государственной поддержки инвестиций, хотя и дают полезный эффект, но имеют малый охват. По данным Счетной палаты, всего в России применяется 122 меры финансовой и регуляторной поддержки инвестиций. Сюда вошли и программы субсидирования процентных ставок, и механизмы развития, такие как ОЭЗ, ТОР и др., и налоговые вычеты, и программы институтов развития, таких как ВЭБ.РФ, Фонд развития промышленности РФ (ФРП) и др. Особое внимание Счетная палата уделила механизму таксономии проектов технологического суверенитета и структурной адаптации.

Суть этого механизма – в обеспечении доступного финансирования для приоритетных направлений развития экономики, за счет смягчения регулирования для банков, кредитующих такие проекты. В перечень приоритетных направлений вошли промышленные производства с высоким уровнем зависимости от импорта, а также сферы деятельности, где необходима разработка критически важных технологий. Приняты и послабления для банков. Однако за почти 2 года реализации этого механизма в его реестре значатся лишь 24 проекта на общую сумму менее 600 млрд руб., хотя при его запуске (апрель 2024 года) были планы по инвестированию порядка 1-2 трлн руб. в течение первого года, а затем – расширению до 5-10 трлн руб.

Главная причина, почему так получилось, очевидна – в условиях запредельно высоких ставок никакое снижение банковских нормативов и коэффициентов не позволит сделать финансирование действительно доступным. Однако есть и другие недоработки, такие как технические ошибки в наименованиях видов продукции, отсутствие информирования заемщиков о возможности такой поддержки, неготовность банков кредитовать недавно созданные компании и т.д. Счетная палата отмечает, что и сам перечень проектов не актуализируется, хотя уже сейчас есть примеры отраслей с ростом импортной зависимости, которые тоже можно было бы включить в механизм таксономии.

Такая же ситуация – и с другими важными мерами. Нехватка бюджетных средств (особенно на уровне регионов), нестыковки одних документов с другими, бюрократические сложности – все это сокращает круг пользователей мер поддержки до минимума. На этом фоне высокую эффективность демонстрируют программы ФРП, где финансирование (бюджетные средства, без участия банков) дается под 3-5% годовых для проектов, прошедших строгий отбор. Однако за 2024 год, например, общая сумма займов ФРП составила только 104 млрд руб. – и это несмотря на расширение бюджетного финансирования фонда.

Все это говорит о том, что с поддержкой инвестиций надо серьезно работать. Отлаживать те меры, которые пока не заработали в полную силу, и масштабировать то, что отлажено и хорошо работает. При сверхвысоких ставках такое масштабирование будет дорого обходиться экономике – однако инвестиционная пауза, если она перейдет в инвестиционный провал, обойдется в конечном счете еще дороже.

#Счетная_палата #ФРП #инвестиции #кредит

ФРП и регионы: как поддержать инвестиции?

🔸На днях в Минпромторге предложили еще одну меру по поддержанию доступности заемных средств для бизнеса – докапитализацию шести региональных фондов развития промышленности (ФРП). Средства на общую сумму 1,4 млрд рублей будут распределены между региональными фондами в Вологодской, Калининградской, Ростовской, Тамбовской области, Хабаровском крае и Чеченской Республикой – по 150-300 млн в каждый региональный фонд.

Что примечательно в этом решении?

Прежде всего то, что оно расширяет возможности доступного финансирования бизнеса без масштабных выплат в пользу банков. Доступное кредитование промышленности в системе ФРП (как через федеральный ФРП, так и через его совместные программы с региональными фондами – по ставкам 3-5% на срок до 5 лет) осуществляется совсем не так, как это делается при субсидировании процентных ставок из бюджета. Если при субсидировании ставок бюджетные средства уходят банкам на покрытие «упущенных доходов», то в программах ФРП деньги заемщику выдаются непосредственно фондами, и никакая компенсация банкам уже не нужна. Более того, деньги фондов выдаются заемщикам на возвратной основе, и через несколько лет эти средства снова можно будет использовать на поддержку промышленности. Например, в федеральном ФРП, который работает с 2014 года, в этом году говорили о выходе на «третий круг» инвестирования, т.е. выданные взаймы средства обернулись уже дважды. Так что для бюджета такая докапитализация куда экономичнее субсидий на поддержку заимствований.

Другое дело, что займы ФРП, выдаваемые сейчас в небольших объемах, не могут заменить собой ни кредиты банков, ни облигационное финансирование. ФРП ориентирован только на промышленные проекты, и притом на проекты небольшие (средняя сумма займа составляет 500 млн руб., и по многим программам максимальный размер займа составляет 1-2 млрд руб.). За все 11 лет его работы общая сумма заемного финансирования составила чуть более 650 млрд руб. для около 2000 проектов.

В то же время перспективы расширения такого канала финансирования промышленности определенно есть, особенно при активном участии региональных ФРП, которые лучше могут оценить перспективы того или иного местного проекта. К подобным инициативам и программам стоило бы подключиться и другим институтам развития федерального и регионального уровня. Чем больше будет возможностей получения доступного финансирования в текущих условиях – тем больше шансов на то, что удастся избежать стагнации в промышленности, несмотря на весьма неблагоприятные и денежно-кредитные, и внешнеэкономические условия.

#ФРП #Минпромторг #инвестиции #регионы