Инфляция: поезда увозят от цели

🔸В продолжение темы естественных монополий и инфляции. Еще один наглядный пример - рост железнодорожных тарифов.

Грузовые железнодорожные перевозки в I квартале текущего года подорожали самыми высокими темпами среди всех видов транспорта - на 14,3% в годовом выражении, сообщает Росстат. Для сравнения, перевозки автомобильными транспортом подорожали лишь на 7%, грузоперевозки в целом - на 5,3% за тот же период.

Более того, в опубликованных новых параметрах прогноза социального-экономического развития РФ предполагается рост тарифов на грузоперевозки железнодорожных транспортом темпами выше уровня инфляции: на 10,4% в 2026 году, на 8,8% - в 2027 и на 6,2% в 2028 (при прогнозируемом уровне инфляции в 7,6% в базовом сценарии прогноза в 2025 году и 4% в последующие годы).

Кстати, пассажирские перевозки железнодорожным транспортом будут дорожать тоже быстрее уровня инфляции - на 9,6% в 2026 году и на 9,1% в 2027 и 2028 годах.

С чего бы мы вдруг при этих раскладах должны достигнуть цели Банка России по инфляции в 4%? На чем именно должны сэкономить производители или чем поступиться, чтобы свои отпускные цены повышать меньшими темпами? Понять решительно невозможно.

Высокие процентные ставки будут планомерно убивать спрос. Но если у вас регулируемые издержки растут такими темпами, то вся эта политика - лишь видимость борьбы с инфляцией. Причем самое забавное (и грустное), что железнодорожники требуют ускоренного повышения тарифов в том числе и по причине высоких ставок.

Заметим мимоходом, что без доступной логистики построение экономики предложения, конечно, невозможно…

#Росстат #инфляция #монополии #тарифы #ЦБ

Скандал в центробанковском семействе — руководство ЕЦБ обвиняют в фаворитизме

🔸Только 19% сотрудников ЕЦБ, опрошенных профсоюзом Ipso, считают, что центральный банк «продвигает наиболее компетентных людей». Опрос, в котором приняли участие 30% от общего количества сотрудников регулятора, — не единственный пример недовольства персонала. Еще один опрос, проведенный в прошлом году, показал рост уровня стресса среди сотрудников.

Интересное в этой новости еще и то, что в Европейском центральном банке есть профсоюз работников. Довольно нетипичная история для центральных банков, которые славятся своей закрытостью. Но такое объединение является еще одним механизмом контроля за деятельностью регулятора и в этом есть свой смысл. Когда центральные банки, несмотря на свой формально независимый статус, находятся под контролем со стороны общества, они волей-неволей начинают проводить более взвешенную политику, в том числе в денежно-кредитной сфере. Не зря Европейский центральный банк отличается от остальных тем, что традиционно более осторожно подходит к вопросу изменения процентных ставок. Кто знает, возможно в этом есть доля вклада и со стороны профсоюзного движения 😉

#ЦБ #ЕЦБ #опрос #профсоюз

Почему растут инфляционные ожидания?

🔸Новости о росте инфляционных ожиданий населения (до 13,4% в мае против 13,1% в апреле, по данным опроса «инФОМ») могут показаться удивительными на фоне замедления инфляции (до 0,4% в апреле, что является минимальным месячным приростом с сентября прошлого года). Однако ничего тут удивительного нет, учитывая тот информационный поток, в котором живут россияне.

Что еще может ожидать население, если перманентный рост тарифов и цен происходит в сегментах, напрямую связанных с политикой госмонополий и государства в целом? Более того, этот рост существенно превышает прогнозируемый уровень инфляции и сам по себе является слабопредсказуемым. Ведь прогнозы по повышению тарифов нестабильны и пересматриваются в течение года в сторону увеличения, да и сам их рост может происходить неоднократно.

Так что скорее текущее замедление роста цен должно в этих условиях удивлять гораздо больше. Ведь тарифы монополий сами по себе являются серьезным проинфляционным фактором. Конечно, хотелось бы, чтобы монополии, особенно в госсекторе, снижали свои издержки преимущественно за счет роста эффективности. Но при этом понятно, что тарифная гонка происходит неспроста – рост издержек у производителей идет чуть ли по всем статьям.

Однако ситуация с тарифной политикой проявляет крайне серьезные вопросы к политике ЦБ. Не обоснован ли рост издержек и затем тарифов в немалой степени увеличением процентных платежей в условиях чрезвычайно высокой ключевой ставки? Как в таких условиях роста тарифов Банк России планирует все-таки выйти к цели по инфляции в 4%? Ну и насколько вообще адекватна реальности текущая цель по инфляции в целом, если рост издержек (даже регулируемых) настолько невозможно сдержать?

#инфляция #ключевая_ставка #ЦБ #тарифы

Банк России и овощи

🔸Очень интересное заявление сделали в Минсельхозе!

Во-первых, там считают, что текущий ускоренный рост цен на овощи определяется во многом импортной продукцией. Ведь «на данный момент прошлогодний урожай овощей практически закончился, и на полки поступает импортная продукция из дружественных стран, которая определяет цены на рынке». То есть своей продукции не хватает.

Во-вторых, по мнению Минсельхоза, снижению зависимости от импорта будет способствовать увеличение мощностей по хранению овощной продукции. Для этого производителям возмещается часть затрат на строительство и предоставляются льготные кредиты.

То есть что получается? Центральный Банк изменившимся лицом бежит пруду в светлейшем порыве не допустить быстрого роста цен на овощи и прочие товары задирает ключевую ставку. Цены на овощи от такой ставки пугаются и начинают убегать вперед еще быстрее, чем могли бы. Все потому, что и так их мало, да и храниться им негде. Правительство пытается им помочь, компенсируя часть ставки для инвестпроектов, в том числе по строительству овощехранилищ, однако…

Где логика? Овощехранилищ, как и многих других объектов, принципиально необходимых для построения экономики предложения, в этом случае будет строиться существенно меньше, чем могло бы. Техники всех видов у аграриев тоже будет меньше при таких ставках для лизинга. Логистика подорожает. Зная о невозможности сохранения большого урожая, ряд из них предпочтет и посевы сократить, чтобы потом не запахивать поля или не смотреть на то, как все медленно гниет.

Вот так потом и начинается история про дефицит и про импорт, особенно весной. Правительство пытается ситуацию исправить, но когда уровень ставок настолько высок (особенно реальных), то его ресурсы тоже быстро исчерпываются. Да и в целом стоит признать, что экономику предложения лишь на точечных мерах не построишь, а значит, и устойчиво низкая инфляция в ближайшие годы без изменения общих подходов в ДКП – даже не фантастика, а просто фэнтези. Расчет не на инновации и развитие, а на магию и волшебство.

#урожай #Минсельхоз #овощи #ДКП #ЦБ

Перегрев или переохлаждение? Правительство vs Банк России

🔸Распространенная ситуация в офисе: когда одним холодно от кондиционера, а другим жарко без него. Примерно также сейчас выглядит борьба Банка России и Правительства в подходах к экономической политике.

М. Решетников, выступая в Госдуме заявил, что его ведомство видит «в текущем режиме риски переохлаждения экономики». И добавил, что Минэкономразвития надеется на то, что текущее замедление инфляции «своевременно будет учтено Центральным банком при принятии решений». Одновременно глава Минфина А. Силуанов сообщил, что Минфин ждет «снижения ставок в экономике» и добавил, что «охлаждение экономики не может продолжаться бесконечно».

ЦБ тем временем находится в своем видении мира. В резюме по итогам прошлого заседания по ключевой ставке регулятор хоть и признавал прохождение пика перегрева в экономике, тем не менее настаивал, что «перегрев в экономике пока останется значительным». И складывается ощущение, что в парадигме ЦБ охлаждение экономики может продолжаться если не бесконечно, то еще очень долго.

И вот тут, конечно, вопрос - можно ли говорить о единстве подходов к макроэкономической политике при столь разном видении тенденций? При этом надо отметить, что Правительство всё-таки с реальным сектором работает больше. А в реальном секторе, даже в госмонополиях, радости по поводу текущей денежно-кредитной политики и ее целей как-то не наблюдается. В результате, позиция ЦБ по перегреву становится все больше какой-то… эксклюзивной.

А есть еще и официальная статистика, которая подает все более тревожные сигналы. Да, ВВП пока растет - 1,4% в I квартале текущего года в годовом выражении. И промпроизводство пока растет - на 1,1%. Но это точно те темпы роста, которые говорят о перегреве? При этом в целом спектре отраслей - производство пищевых продуктов, напитков, одежды, бумаги, мебели, автотранспортных средств и т.д. - вообще уже спад.

А ведь чем меньше всего этого произведем, тем еще выше будет инфляция. Так к чему же нас тогда ведет ЦБ? К тому, чтобы все простудились от холодного воздуха и на фоне болезни стали меньше потреблять? Ну так это явление не только временное, но и с негативными последствиями для организма.

Так что сейчас скорее налицо все признаки того, что пора бы уже выключить кондиционер.

#ЦБ #Минфин #ключевая_ставка #переохлаждение #ВВП

Музыкальный ключ и ключевая ставка

🔸«Девятая симфония Бетховена» лучше всего отражает ситуацию с инфляцией в России, заявила вчера Эльвира Набиуллина.

Наверное, имелась в виду финальная часть симфонии - «Ода к радости». Ведь, «в апреле текущий рост цен с поправкой на сезонность снизился до 6,2% в пересчете на год после в среднем 8,2% в 1 квартале 2025 г.», по сообщению Банка России.

Но хочется отметить один факт - Людвиг ван Бетховен дирижировал на премьере своей последней, 9-ой симфонии, уже будучи глухим. И все прошло успешно лишь благодаря действиям другого дублирующего капельмейстера, за которым следовали музыканты.

Э. Набиуллина вчера, конечно, сказала, что Банк России в своей политике учитывает мнение экспертов, аналитиков и членов правительства, хоть и решение принимает самостоятельно.

Однако в реальности управление ситуацией с инфляцией в последние годы очень напоминает премьеру 9-ой симфонии Бетховена. 🙉

Да, ставка пошла немного вниз. Но радоваться пока особо нечему. Для реальных успехов в борьбе с инфляцией нужно развитие экономики предложения и кардинальное снижение ставки. А иначе через какое-то время девятая симфония Бетховена в ситуации и с инфляцией, и с экономикой может смениться пятой (та-да-да-дааам)

#ЦБ #ключевая_ставка #Набиуллина #Бетховен

Жить стало лучше?

🔸На днях Банк России опубликовал результаты опроса о финансах российских домохозяйств в 2024 году. В обзоре делается однозначный вывод, что медианные доходы россиян растут, сбережения тоже, оптимизм в оценке материального положения повышается. Но дьявол, как водится, в деталях.

Во-первых, медианный доход в расчете на одного члена домохозяйства в 2024 г.оду составил 27,9 тысяч рублей. Да, это на 26,7% выше, чем в опросе 2022 года, но с учетом нынешних цен - сумма вполне себе скромная. Потому что высокие зарплаты (в среднем по стране до 90 тысяч рублей в 2024 году) распределяются на несколько иждивенцев. При этом среднедушевые доходы (63 тысячи рублей в том же году, по данным Росстата) оказываются в два с лишним раза выше медианного дохода из опроса Банка России из-за выраженного неравенства: у кого-то густо, а у других - пусто.

Во-вторых, да, сбережения теперь есть у 51% домохозяйств, а не у 47%, как в 2022 году. Но бросается в глаза тот факт, что половина населения по-прежнему не имеет никаких сбережений, то есть живет условно «от зарплаты до зарплаты».

В-третьих, семьи с детьми имеют самый низкий медианный доход – менее 25 тысяч рублей на человека (даже в семьях пенсионеров немного выше), тогда как в семьях без детей этот показатель – 35 тысяч рублей. Разница на 60%. Вот и объяснение буксующей политики повышения рождаемости.

Кстати, с пенсионерами тоже всё грустно. В домохозяйствах пенсионеров темп роста медианы реального денежного дохода был самым низким и составил 9% к уровню 2022 года, тогда как в других типах домохозяйств он превышал 20%. Другими словами, пенсионеры явно находятся не в фокусе внимания социальной политики в стране.

А в конце авторы обзора делают важное предостережение. Оптимизм в оценке текущего материального положения опасен, «он может нести в себе риски ошибок при принятии решений о расходах, сбережениях и кредитах», поскольку в 2025 году и далее такого роста доходов и зарплат уже не будет. В общем, заметного роста благосостояния семей с детьми и пенсионеров не предвидится.

#ЦБ #доходы #сбережения

Сколько стоят решения ЦБ?

🔸Снижение ключевой ставки на 1 п.п. — это примерно 260 млрд рублей экономии для федерального бюджета, заявил в интервью РБК вице-премьер Денис Мантуров.

Продолжим мысль. Каждый избыточный процентный пункт в уровне процентной ставки – это дополнительные издержки для бюджета в 260 млрд рублей. Четыре таких процентных пункта – это больше, чем триллион. Триллион рублей, который мог бы пойти на поддержку промышленности, сельского хозяйства, на логистику и много чего еще полезного. Но не пойдет.

Можно ли сказать, что ставка завышена? Вполне. Когда у вас инфляция меньше 10%, а ключевая ставка – 20% годовых, то вопрос только в том, насколько она завышена, а не в самом факте этого завышения. Цель же по инфляции – величина очень рукотворная, и все больше вопросов к тому, насколько она адекватная текущим как российским, так и мировым реалиям.

#ЦБ #ключевая_ставка #инфляция

Про ПМЭФ-2025 и ключевую ставку

🔸На ПМЭФ-2025 обсуждалось немало разных тем, но как-то даже неожиданно особенно ярко просияла тема процентных ставок. Старая, избитая тема, но как оказалось, даже еще более актуальная для многих, чем год назад.

Редкая сессия, связанная с экономическими вопросами, обходилась без упоминания ставки ЦБ. Причем как правило, упоминалась она в одном и том же ключе, если, конечно, выступали не представители самого ЦБ. Но недовольство текущим уровнем ставок высказывали и промышленники, и строители, и логисты, и даже некоторые банкиры. На некоторых отраслевых сессиях вообще разговор чуть ли не только вокруг ставки и крутился, хотя вроде бы тема была и более широкая. Взять, например, сегодняшнюю сессию по строительству инфраструктуры.б

Это неудивительно. Год назад ставка тоже мешала развитию, но еще шли ранее начатые инвестпроекты, еще действовали заключенные контракты, еще был некоторый запас по прибыли. Сейчас же процентные платежи уже не то что мешают старту новых проектов, но давят на оборотный капитал так, что все сложнее просто продолжать работу. Отсюда уже увеличивается количество банкротств и растут риски ухудшения ситуации. Про новые проекты, разумеется, говорить особо и не приходится. И все это на фоне сохранившихся проблем

Все большее беспокойство характером ДКП стали высказывать и представители государства. Про отраслевых руководителей и так все понятно, почему их это беспокоит. Но речь уже пошла и на более высоком уровне. О неблагоприятных последствиях высокой ставки высказались, пусть и аккуратно, и вице-премьер А. Новак, и первый вице-премьер Д. Мантуров. Про позицию министра экономического развития М. Решетникова мы подробно писали вчера. Министр финансов А. Силуанов вчера четко заявил, что развивать экономику предложения и одновременно охлаждать ее - это две совершенно противоположные задачи, по сути указав на то, что политика ЦБ противоречит текущим задачам, поставленным Президентом, и усилиям правительства. Сегодня он подчеркнул проблему, отметив, что бюджетная и денежно-кредитная политики должны быть более скоординированы, а сейчас есть некоторый элемент раскоординации.

Жаль, что на фоне всех перемен в экономике последних лет нам приходится за этой раскоординацией наблюдать. Причем денежно-кредитная политика становится все менее скоординирована не только с бюджетной, а вообще с любой здравой экономической политикой, ориентированной на позитив и развитие.

#ПМЭФ #ЦБ #ДКП #ключевая_ставка

Поручения Президента и Банк России: слушай и делай наоборот

🔸«Сейчас задача - сделать использование цифрового рубля массовым как среди граждан, так и предприятий, банков. Прошу Центральный банк и Правительство ускорить необходимые процедуры и определить сроки перехода на новый этап технологического развития нашей финансовой сферы», - заявил Президент на пленарном заседании Петербургского международного экономического форума на прошлой неделе.

ЦБ все это послушал и сегодня выкатил новость о том, что «Банк России предложил новые даты массового внедрения цифрового рубля». Вот только если вы подумали, что «новые даты» определены, чтобы что-то ускорить, то зря. Внедрение цифрового рубля отложено более чем на год!

В частности, крупнейшие банки должны будут предоставить своим клиентам возможность совершать операции с цифровой национальной валютой с 1 сентября 2026 года, хотя ранее предполагалось, что это произойдет с 1 июля 2025 года.

Такой вот новый этап технологического развития финансовой сферы…

#цифровой_рубль #ЦБ

Промышленный рост или статистический камуфляж?

📈 Росстат бодро рапортует об ускорении промышленного производства. Кажется, всё идёт хорошо: заводы дымят, станки гудят, общие цифры на графиках растут. Но если копнуть чуть глубже — картина уже не такая оптимистичная.

📉 Добыча, энергетика, водоснабжение — в минусе. Причем спад не временный, а затяжной. «Локомотивом» роста выступает обрабатывающая промышленность, и вроде бы это очень хорошо. Но опять же, внутри – все далеко не однозначно. Растут в основном отрасли, близкие к оборонно-промышленному комплексу, что и неудивительно, вследствие высокой значимости для них госзаказа и отсутствия столь мощных потребностей в привлечении денег на рыночных условиях, как в остальных секторах. Падение же – почти везде, где ориентация на гражданский спрос, а большую роль играют частные игроки – металлургия, автопром, стройматериалы, мебель, легкая, пищевая промышленность и т.д.

Так что добился ли ЦБ охлаждения экономики? Похоже, что да. По верхушке статистического айсберга его не всегда видно, но данные по отдельным отраслям вполне показательны. И это еще только начало.

Поможет ли проталкиваемое ЦБ охлаждение экономики за счет высоких ставок снизить инфляцию? В краткосрочной перспективе – вполне возможно, хотя, как видим, и в этом плане дела идут не слишком успешно. В долгосрочной – однозначно нет. Падение выпуска концентрируется в отраслях, продукция которых и для расчета инфляции, и для ее ощущения населением имеет первоочередное значение. Отказ от инвестиций или их откладывание в этих отраслях – верный путь к тому, чтобы ограничения на стороне предложения сохранялись и впредь. О возможности перехода к устойчиво низкой инфляции в такой ситуации и говорить бессмысленно.

#ЦБ #инфляция #Росстат #промышленный_рост

Финконгресс: что там в записях у Набиуллиной?

«Я себе много написала»
– сказала Эльвира Сахипзадовна, обобщая пленарную дискуссию на Финансовом конгрессе, посвященную выходу экономики на оптимальную траекторию роста. И действительно, листочки с записями при ней были. Их содержание мы, конечно, не знаем. Хотя можем предположить, что бы точно следовало там записать.

🔸 Такие показатели, как рост зарплат в целом по стране, динамика инвестиций в целом по экономике и др. скрывают огромную разницу между отдельными категориями населения и отдельными секторами. За общим ростом доходов скрывается отсутствие роста или даже падение дохода у 45% занятых, а за общим ростом инвестиций – действительное ускорение вложений только в двух секторах (ОПК и химической промышленности). Не глядя вглубь, в детальную структуру этих показателей, нельзя делать выводы о «перегреве экономики»

🔸 Инвестиции в большей части экономики не просто замедлились, а остановились полностью. В Сбере открыто говорят о том, что за первое полугодие ни один корпоративный клиент не обратился за новым кредитом – идет только дофинансирование по ранее заключенным договорам. И если такая ситуация продлится еще какое-то время, то инвестиционный спад развернется уже по-серьезному.

🔸Установленная цель по инфляции (4%) взята, в общем-то, произвольно. Именно поэтому у главы ЦБ не нашлось ничего для ответа на вопрос, почему бы не увеличить эту цель, например, до 8%, кроме дежурного – «при высокой инфляции ставки тоже будут высокими»

А еще глава ЦБ вроде бы неожиданно заговорила о необходимости формирования экономики предложения – правда, применительно не к денежно-кредитной политике, а к другим направлениям экономической политики – такой своеобразный пас в сторону Правительства. Однако как раз-таки Банку России ориентации на экономику предложения сейчас очень не хватает. Если бы в ЦБ действительно ставили задачу формировать экономику предложения, то вряд ли ставки по инвестиционным кредитам и банковское регулирование были такими, как сейчас.

#ЦБ #Набиуллина #Финконгресс #инфляция #экономика

Сбербанк отвечает главе Сбербанка

🔸«Мне, как физическому лицу, я не понимаю, зачем нужен цифровой рубль. Как банку - тоже, как предприятию - я тоже пока не очень хорошо понимаю», - заявил вчера глава Сбербанка Герман Греф о цифровом рубле. При этом для трансграничных расчетов перспективы цифрового рубля г-н Греф всё-таки признал.

Один из вариантов ответа на вопрос о назначении цифрового рубля кроме трансграничных расчетов есть, собственно, на сайте Сбербанка. И самое интересное, что там написано, это то, что «использование цифрового рубля повысит конкуренцию на финансовом рынке». Вот только нужно ли госбанку с монопольной властью повышение конкуренции на рынке? Вопрос, конечно, риторический.

«Цифровой рубль создается для того, чтобы стать еще одним средством для платежей и переводов, которое не будет зависеть от ограничений банков в виде комиссий и лимитов… Операции для граждан будут бесплатными, а для бизнеса — с минимальной комиссией», - указано, например, также на сайте Банка России. А это значит, что возможности для роста прибыли банков подснизятся.

Так что кому-то цифровой рубль может и не нужен. А финансовому сектору и экономике в целом - еще как.

#ЦБ #цифровой_рубль #Греф #Сбербанк

Бюджетная политика и ДКП: пора договариваться

🔸Договариваться – по сути, именно такой совет дали Банку России и Правительству участники Финансового конгресса на сессии «Рост, спрос и потенциал: как на них влияет ДКП».

Речь шла о том, что несмотря на внешние заявления о единстве целей, по факту никакого единства между бюджетной и денежно-кредитной политикой нет и в помине. У Правительства, перед которым стоят жесткие задачи и по оборонным, и по социальным расходам, и по нацпроектам, из-за высокой ключевой ставки образуются все более высокие расходы на субсидии и на обслуживание долга, и разрастается дефицит. Банк России, сфокусированный на борьбе с инфляцией, держит ставки на высоком уровне, в том числе и из-за бюджетной политики, однако видит, что движение к поставленной цели идет крайне медленно.

Ситуация, в которой федеральный бюджет создает бюджетный импульс (примерно равный дефициту бюджета), а Банк России с помощью высоких ставок его гасит, действительно ненормальна. Вот только как из нее выходить? Как отметили участники сессии, Банку России было бы удобнее всего, если бы Правительство начало сокращение бюджетных расходов уже во второй половине 2025 года, что создало бы условия для дальнейшего снижения ключевой ставки. Однако готово ли Правительство пойти на это? Оборонные и социальные расходы, которые и раньше составляли половину расходов бюджета, сейчас стали еще выше. Расходы на субсидии и обслуживание долга, непомерно разросшиеся из-за высокой ключевой ставки, тоже просто так не снизить на фоне высоких ставок. А если начать (как когда-то делали) сокращение расходов, связанных с развитием экономики, то это будет еще одним ударом по экономическому росту и по тому самому потенциалу роста экономики, о развитии которого говорили на сессии.

Судя по всему, договоренности нужны иные: не просто устранить бюджетный дефицит и надеяться, что ЦБ потом снизит ставку, а переориентировать и денежно-кредитную, и бюджетную политику на расширение потенциала роста экономики. В бюджетной политике должен сохраниться тренд на расшивку инфраструктурных ограничений, на стимулирование инвестиций в технологическое развитие и создание перерабатывающих производств, на формирование новых центров экономического роста в стране. При этом расходы, не относящиеся к защищенным статьям и не связанные с потенциалом роста, действительно могут быть оптимизированы. Со стороны денежно-кредитной политики при этом нужна нормализация ставок, основания для которой уже видны по замедлению потребительской инфляции. Однако не менее важно при этом обеспечить доступность заемных средств для тех инвестиций, которые расширяют потенциал роста экономики – например, за счет банковского регулирования.

«Независимые» друг от друга ДКП и бюджетная политика обходятся экономике слишком дорого. Нужна реальная совместная работа руководства ключевых министерств и Банка России, ориентированная на расширение потенциала роста экономики. Кстати, это и будет важнейшим шагом к экономике предложения, задачу формирования которой поставил Президент.

#ДКП #Правительство #ЦБ

Мастер-класс по лукавству от Банка России

🔸Как создать видимость своей правоты, используя результаты опроса? Отличный мастер-класс на эту тему дал зампред Банка России А. Заботкин на Финансовом конгрессе. Алгоритм совсем несложный, нужно лишь набрать определенное количество ничего не подозревающих респондентов.

Первый этап: задать респондентам вопросы об ожидаемой ключевой ставке, темпах инфляции и росте реального ВВП в предстоящие пару лет.

Второй этап: получить кучу разрозненных ответов.

Третий этап: продемонстрировать эти ответы публике и заявить: как видите, никакой связи между ставкой и экономическим ростом нет. И раз уж все спрогнозировали положительные темпы роста, значит, жесткая денежно-кредитная политика экономике точно не вредит.

Что ж, если для оправдания сверхжесткой денежно-кредитной политики приходится прибегать к такого рода манипуляциям, видимо, другие аргументы в ее поддержку закончились?

Если же вдруг в Банке России захотят действительно понять мнение своих респондентов относительно влияния жесткой ДКП на экономику, то стоит задать им еще один вопрос о том, каким был бы рост ВВП страны, если бы ключевая ставка была снижена, например, до половины от текущей. Впрочем, полученные ответы могут не очень-то подойти к тезису о безвредности сверхжесткой ДКП для экономики.

#ЦБ #ключевая_ставка #инфляция #ВВП #ДКП

Какую природу имеет инфляция – монетарную или не только?

🔸Казалось бы, дискуссии по этому вопросу уже давно прошли – и еще на заре своего председательства в ЦБ Эльвира Набиуллина говорила о монетарных и немонетарных причинах инфляции. И вдруг ее советник К. Тремасов на Финансовом конгрессе говорит о главном выводе, который он сделал для себя в последние годы – о том, что вся инфляция у нас «исключительно монетарная». То есть связанная с ростом денежной массы и спроса.

Еще более странно, что в качестве доказательства этому был приведен пример с ростом цен на говядину. К. Тремасов объясняет это ростом доходов населения – мол, финансовое положение у людей улучшилось, народ переключился на более качественное мясо, поэтому цены на него и растут, и даже быстрее, чем потребительская инфляция в целом.

Все бы ничего, но как быть со следующими фактами?

- производители только сокращают стадо КРС (по данным Росстата, в 2024 году поголовье КРС в хозяйствах всех типов сократилось на 4,1%);

- ФАО фиксирует снижение потребления говядины в России из года в год (с почти 19 кг/человека в год в 1992 г. до менее 8 кг/человека в 2024 г.);

- Росстат сократил долю говядины в структуре потребительских расходов населения для расчета индекса потребительских цен (c 1,56% в 2012 г. до 1,02% в 2025 г.).

Уж где-где, а в случае с говядиной причины роста цен в первую очередь совсем не на стороне спроса. Но видимо, в ЦБ предпочитают в это не вникать…

#ЦБ #ДКП #инфляция #мясо

Центральные банки: от ЗВР к технорезервам?

🔸Центральный банк Чехии во втором квартале этого года добавил в свой инвестиционный портфель акции компании Palantir и криптобиржи Coinbase. Радикальный шаг, который резко расходится с традиционной инвестиционной стратегией центробанков, большинство из которых раньше готовы были вкладываться только в консервативные финансовые инструменты в виде гособлигаций (в основном США) и резервные валюты.

Но времена меняются, а современные технологии и цифровые финансы действительно выглядят более привлекательно, чем казначейские облигации США. В свете текущей нестабильности на мировых финансовых рынках центральным банкам волей не волей придется пересматривать свои инвестиционные стратегии, и даже криптовалюты не кажутся такой уж экзотической опцией, тем более что тот же Центральный банк Чехии уже анонсировал такую возможность.

#ЦБ #биткоин #акции

Несколько тезисов из традиционного аналитического продукта ЦМАКП – «Тринадцати тезисов об экономике» под названием «Этюд 11. Инфляция: краткий обзор». Банку России бы почитать, да перед очередным заседанием по ставке. Далее – цитаты:

🔸 В новых условиях российская экономика оказалась чрезвычайно чувствительной к немонетарным факторам инфляции – и напротив, довольно умеренно чувствительной к классическим способам её сдерживания.

🔸Летом 2023 года по результатам повышения административно регулируемых тарифов Банк России принял вполне объяснимое, но стратегически ошибочное решение о повышении ключевой ставки. Проблема, однако, в том, что в силу сочетания «закредитованности» и локального монополизма крупных индустриализованных сельскохозяйственных предприятий (парниковых хозяйств, птицефабрик, …), специализированных автопредприятий и торговых сетей импульс повышения выплат, связанных с процентными ставками, стал интенсивно переноситься на цены продукции. В результате (дополнительным фактором стало сезонное ослабление рубля) парадоксальным итогом повышения ставок стало усиление, а не вроде бы очевидное ослабление, инфляционных процессов.

🔸Вопрос – как отреагирует последующая динамика цен и, особенно, политика Банка России на произошедший недавно скачок административно регулируемых тарифов и новые факторы, способные реализоваться во втором полугодии (см. ниже). В прошлом, 2024 г., именно гонка «повышение ключевой ставки – рост ставок по кредитам, аренде и лизингу – перенос их в цены компаний с доминирующим положением на рынке – новое повышение ставки» во многом определила общий высокий уровень инфляции.

🔸 Как в период «постковидного роста» (2021 г.), так и в период с четвертого квартала 2023 г. и до настоящего момента (первый квартал 2025 г.) российская экономика находилась в зоне «инфляционного роста», то есть рост был ниже инфляции, причем в настоящее время идет приближение к зоне «стагфляции» – спада на фоне высокой инфляции.

🔸Представляется бесспорным, что «перегрев спроса» ярко наблюдается лишь на потребительском рынке. И противодействовать ему можно, стимулируя рост инвестиций, а не сдерживая становление «экономики предложения» за счёт дорогого кредита.

Все более и более очевидно, что модель, используемая ЦБ, не работает в текущих наших реалиях. И никакой устойчивой инфляции в 4% не будет на обозримом горизонте. Если ЦБ надеется на какое-то чудо (своего рода позитивный шок), то даже сформулировать его конфигурацию становится все сложнее. Чтобы решить задачу, нужно не на чудо надеяться, а строить заводы, дороги, кампусы… Дорого, долго, но другого пути нет.

#инфляция #ЦБ #ключевая_ставка

Ипотека и ЦБ: безумству оптимистичных поем мы песню
 
«В июне ипотека продолжала устойчиво расти», - сообщает нам Банк России. И такой заголовок публикации, мягко говоря, удивляет.
 
Конечно, регулятор имеет в виду общий объем задолженности населения по данному типу кредитов, который увеличился на 0,6% в июне по сравнению с маем. В годовом выражении рост даже выше - 4,4%.
 
Однако объем выданных ипотечных кредитов упал в июне на 61% в годовом выражении. По количеству выданных кредитов падение еще больше - на 66%!
 
И это неудивительно, учитывая уровень ставок. По данным ЦБ, в конце июня средняя ставка по рыночным программам составляла 24,9%. Рынок еще окончательно не умер во многом благодаря госпрограммам поддержки, на ипотечные программы с которой приходится почти 86% объема выданной ипотеки в июне.
 
Оптимистичный подход ЦБ можно сравнить с ситуацией, когда накопления у вас еще есть, и даже за счет процентов чуть растут, но доходы стремительно падают. Об устойчивом положении говорить тут вряд ли захочется. А ЦБ ничего зазорного в этом не видит.

#ЦБ #ипотека #ключевая_ставка

Независимость центральных банков?

🔸При всей клоунаде, которая сопровождает нападки Трампа на "глупого" главу ФРС США Джерома Пауэлла с призывами снизить ставку до 1%, нельзя не отметить, что центральные банки, возможно, в какой-то мере заслужили такое отношение к себе со стороны национальных правительств.

Концепция независимости центральных банков или идея о том, что денежные власти должны быть свободны от влияния со стороны политиков для достижения своих целей, во многом сформировалась и окрепла на фоне успехов центральных банков в деле снижения инфляции и поддержания ценовой стабильности в конце XX и начале XXI века. И хотя это еще вопрос, что больше повлияло на инфляцию в этот период — политика центральных банков или такие общие дезинфляционные факторы, как глобализация и технологический прогресс, в любом случае этот успех сыграл с центральными банками злую шутку. На фоне выполнения цели по ценовой стабильности они стали расширять свою зону влияния и ответственности, включая обеспечение финансовой стабильности и борьбу с финансово-экономическими кризисами в целом.

Но кому многое дано, с того и спрос будет соответствующий. В какой-то момент центральные банки стали восприниматься в обществе как ключевые экономические институты, ответственные за состояние экономики в целом. Поэтому критика центральных банков также начала усиливаться. И это можно понять, политикам и обществу трудно смириться с тем, что решения, которые имеют серьезные последствия с точки зрения создания и распределения доходов, и также в бюджетной сфере (например, в плане стоимости госдолга), фактически принимает никем не выбираемый квазигосударственный орган.

В силу темперамента и политических особенностей Трампа этот конфликт просто проявляется наиболее ярко в США, но это не последний такой случай, в других странах ситуация мало чем отличается. При возникновении или приближении кризисных ситуаций в экономике концепция независимости центральных банков становится неактуальной. А аналитики JPMorgan вообще говорят, что это все миф 😉

#ФРС #ключевая_ставка #Трамп #ЦБ