ЦБ РФ сегодня резко поднял прогноз по инфляции на 2025 год – с 4,5-5,0% до 7-8%. Что бы это могло означать?

🔶 Во-первых, это фактическое признание, наконец, неспособности достичь поставленной перед собой цели за счет проведения все той же политики. Очевидно, что политика не работает так, как ЦБ РФ на это рассчитывал. Разговоры что – ах, инфляция могла бы быть сильно выше – так себе бла-бла. Если для снижения инфляции надо сделать реальную ставку за 20% или за 30%, то что-то с этой политикой не так в любом случае. Никакой Пол Волкер (экс-председатель ФРС США) такого не устраивал.

🔶 Во-вторых, это явный сигнал еще и о том, что сама цель по инфляции – не адекватна реалиям. ЦБ эту цель выставлял сам и в абсолютно других условиях. Полтора года жесточайшей денежно-кредитной политики показали, что снижению инфляции есть предел. И 7-8% как раз этим пределом и выглядят. А чтобы сдвинуться вниз – надо не сдерживать инвестиции, а решать совсем другие задачи – расширять предложение товаров и услуг, расшивать трансграничные платежи и пр.

Политика ЦБ не должна быть похожа на попытки пробить стену головой, при этом полностью игнорируя дверь (или хотя бы окно).

#ЦБ #ключеваяставка #ДКП #инфляция

МВФ предупреждает

🔶 О рисках повышения процентных ставок для финансовой стабильности

Специалисты фонда проанализировали данные о балансах и доходах более 6600 банков в развитых и развивающихся странах за последние 30 лет и пришли к выводу, что в условиях повышенной инфляции ужесточение денежно-кредитной политики может при определенных условиях провоцировать наступление кризисных явлений в банковской системе.

По оценкам экономистов, в банковской системе, как в развитых, так и в развивающихся странах, всегда присутствует небольшой процент банков (от 3% до 6%), которые особенно подвержены риску повышенных процентных ставок из-за особенностей своих бизнес-моделей. Такие банки в первую очередь сталкиваются с трудностями при повышении ставки центральными банками и даже могут провоцировать наступление паники среди клиентов и инвесторов, как это произошло в США в 2023 году при банкротстве Silicon Valley Bank.

Регуляторы могут пытаться решить эту проблему, ужесточая регулирование и макропруденциальный надзор, но в конечном итоге должны всегда помнить о том, что при высоких ставках в финансовой системе и в экономике в целом в первую очередь страдают самые слабые звенья, проблемы в которых могут затем достаточно быстро распространяться по всей экономике. Поэтому, как отмечают эксперты, центральным банкам требуется соблюдать сбалансированный подход к повышению ставок для сдерживания инфляции.

#МВФ #ключеваяставка #инфляция #ЦБ #ДКП

Ждун как символ денежно-кредитной политики Банка России

🔶 Образ Ждуна, похоже, перекочевал с веселья рекламных плакатов в принципы принятия решений. Вряд ли что-то сейчас в большей степени соответствует подходу ЦБ.

Посудите сами. Ставку в несколько этапов повысили до запредельного уровня. Однако с инфляцией это справиться не помогло. Что-то изменилось в подходе? Нет. Вместо этого предлагается потерпеть - «для достижения цели по инфляции потребуется продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике». Вот только достижения этих целей с каждым обновлением прогноза предлагается ЖДАТЬ все дольше и дольше.

Постепенно вся политика свелась к одному - дождаться, пока темпы роста цен не начнут снижаться. Не так уж важно по какой причине. Всегда можно будет сказать, что это благодаря жесткой денежно-кредитной политике.

Пока будем ждать, понаблюдаем заодно, как укрепление рубля будет добивать остатки производителей, кого еще недостаточно добили процентные ставки.

#ЦБ #ключевая_ставка #ДКП #инфляция

Цели дальше, объяснения все сложнее

🔶 По мере того, как достижение цели по инфляции в 4% сдвигается все дальше вправо, объяснения ЦБ относительно того, почему так происходит, несмотря на радикальное повышение ставки, становятся все более изощрёнными.

Год назад в своем годовом отчете регулятор рапортовал о том, что «вследствие ужесточения денежно-кредитной политики инфляционное давление стало постепенно ослабевать» и «к концу 2023 года текущий рост цен перестал ускоряться, хотя и оставался высоким», а также, что «проводимая денежно-кредитная политика позволит снизить инфляцию до 4,0–4,5% в 2024 году и стабилизировать ее вблизи цели в дальнейшем».

В реальности победа над инфляцией путем ужесточения денежно-кредитной политики оказалась несколько преждевременной. Поэтому в вышедшем недавно годовом отчете за 2024 год центральный банк был вынужден объясняться и привел целый перечень оправданий.

Итак недостижение цели по инфляции было связано с:
🔸 большей инерцией инфляционных ожиданий,
🔸 дополнительным ростом бюджетных расходов,
🔸 ростом кредита, поддержанного послаблениями в банковском регулировании с 2022 года,
🔸 заемщиками, которые рассчитывали на скорое снижение ключевой ставки независимо от динамики инфляции,
🔸 значительным объемом льготного кредитования, нечувствительного к ключевой ставке,
🔸 быстрым увеличением рублевого спроса на импортную продукцию, который вместе с влиянием санкций привел к быстрому ослаблению рубля,
🔸 и, наконец, с действием разовых факторов, ускоривших инфляцию. И таких разовых факторов в прошлом году было целых четыре: неблагоприятные для урожая погодные условия,
снижение вылова рыбы, повышенная индексация тарифов на жилищно-коммунальные услуги и рост утилизационного сбора.

В общем, не виноватая я, но снова обещается, что «под влиянием мер денежно-кредитной политики инфляция снизится до 4,0% в 2026 году и стабилизируется на цели в дальнейшем». Вот только где гарантия, что история не повторится и по итогам 2025 года денежным властям не придется писать новую еще более длинную объяснительную?

А то ну вот прям все мешает благородному рыцарю на белом коне…

#инфляция #ЦБ #ключевая_ставка

Об экономике предложения и борьбе с инфляцией
(к сегодняшнему заседанию Госдумы по Банку России)

🔶 Прекрасный кейс сегодня представлен в «Коммерсанте». В нем четко раскрывается, как снижение спроса может вести к… росту цен!

На примере цементного бизнеса ярко показано, что:
«Любое снижение производства приводит к росту себестоимости: чем больше объем производства отстает от мощности, тем выше цена продукции» (цитата отраслевого эксперта из статьи).

При этом чрезмерная загрузка мощностей - это во многом не только миф сам по себе, но еще и совершенно неправильно понимаемый посыл для действий со стороны монетарных властей. Если где-то загрузка высока, а продукция востребована, то надо расширять мощности, пусть это и будет небыстрым делом. Но если давить только на спрос, то и долгосрочная проблема с предложением не решится, и снижению инфляции это не поможет. И это - особенно важный вывод. Все же бизнес смотрит на вещи куда более конкретно.

#экономика_предложения #инфляция #цемент #производство

Индексация пенсиям не поможет

🔶 С 2026 года индексация страховых пенсий будет проходить дважды: 1 февраля на уровень инфляции предыдущего года и 1 апреля - исходя из имеющихся доходов Соцфонда, заявил премьер-министр М.Мишустин.

Сейчас параметры индексации 2026 года составляют 4,5% с 1 февраля и 5,5% с 1 апреля, согласно бюджету Соцфонда. Тем самым, за основу принят сценарий снижения инфляции до 4,5% в 2025 году. Однако сам Банк России прогнозирует инфляцию на уровне 7-8% в 2025 году, а по состоянию на середину апреля текущего года инфляция составила 10,3% в годовом выражении. Поэтому пока есть ощущение, что обе индексации страховых пенсий в 2026 году в совокупности дадут прибавку на уровень инфляции или около того.

Напомним, что в 2025 году страховые пенсии тоже пришлось индексировать дважды, с 1 января и с 1 февраля, чтобы компенсировать инфляцию предыдущего года. В совокупности индексация составила 9,5%. К существенному росту пенсий это не привело. Так, в феврале 2025 года реальный размер назначенных пенсий вырос на 1,5% к аналогичному периоду предыдущего года, а средняя пенсия составила 23,2 тыс. рублей.

Между тем, желаемый доход на пенсии более чем в два раза превышает то, что может дать государство. По данным недавнего опроса СберНПФ россияне после выхода на пенсию хотели бы в среднем иметь 52,3 тыс. рублей в месяц. Понятно, что сейчас такой уровень пенсий имеют только избранные пенсионеры. Остальным придётся довольствоваться малым, либо изыскивать дополнительные доходы, в том числе в виде материальной помощи от детей.

#СФР #пенсия #индексация #инфляция

Торговая война США и Китая изменит мировую денежно-кредитную политику

🔶 Переход торговой войны между США и Китаем в острую фазу с взаимным повышением тарифов до фактически запретительного уровня переводит всю мировую экономику в состояние повышенной турбулентности. Индекс неопределенности в мире вырос до максимальных значений, которые наблюдались только в начале пандемии коронавируса в 2020 г. – периода, когда мировая экономика находилась в высшей точке неопределенности из-за неясности угрозы нового типа. Торговая война США и Китая несет такой же уровень неопределенности для мировой экономики из-за беспрецедентного характера повышения пошлин и масштабов американской экономики.

Но в отличие от коронавируса противоречия между США и Китаем вряд ли разрешатся так же быстро, и доктора тут не помогут. При всей неопределенности, сквозящей во всех прогнозах, одно можно предсказать с достаточно высокой степенью точности: торговая война между двумя крупнейшими мировыми державами плохо отразится на мировой экономике. Нас ожидают пониженные темпы роста с соответствующими последствиями для цен на сырье. Инфляция при этом будет оставаться на повышенном уровне из-за продолжающихся разрывов производственных цепочек и политических рисков. Это значит, что центральные банки, в том числе и в России, будут находиться в некомфортной для себя ситуации. Им придется выбирать между поддержкой экономики и борьбой с инфляцией.

Предыдущие 30 с лишним лет политика таргетирования инфляции распространилась по миру в чрезвычайно комфортных условиях - открытие новых рынков и перенос производственных мощностей в Китай стали мощнейшим дезинфляционным фактором. Но теперь ситуация разворачивается в другую сторону. А значит, и денежно-кредитная политика также требует пересмотра.

#США #Китай #ДКП #инфляция

Беспощадный бой с инфляцией

🔶 Минэкономики вслед за Банком России повысило прогноз по инфляции до 7,6% на 2025 год (ранее в сентябре прогноз составлял 4,5%).

В свою очередь Банк России пока прогнозирует инфляцию в коридоре 7-8% в 2025 году (ранее было 4,5-5%).

Достижение таргета в 4% намечено на 2026-2027 годы, но посмотрим, сегодня их могут и еще сдвинуть, в рамках нового среднесрочного прогноза.

При этом на середину апреля годовая инфляция уже достигла 10,3%, а впереди в июле нас ждет повышение тарифов ЖКХ в среднем на 11,9%, не говоря о других проинфляционных факторах. В связи с этим, прогнозы МЭР и Банка России по инфляции выглядят весьма оптимистичными.

Отметим, что инфляционные ожидания остаются повышенными. Так, в апреле медианная оценка населением ожидаемой инфляции в ближайшие 12 месяцев составила 13,1%, по данным опроса ФОМ. При этом рост цен на продовольствие опережает общий рост цен, поэтому малообеспеченные слои населения, для которых доля продовольствия в потребительской корзине особенно высока, переживают инфляцию острее. В частности, по оценке ЦМАКП, в марте «инфляция для бедных» составила 17% в годовом выражении при общей инфляции порядка 10%.

Понятно, что дальнейшая борьба с ценами будет осуществляться через подавление спроса и недоступность кредитов при высокой ключевой ставке и жестокой жесткой денежно-кредитной политике. Одновременно будет идти замедление экономического роста до 1,0-2,5% по разным официальным прогнозам (в 2024 году было 4,3%, по оценке Росстата).

А ведь возможен и другой путь снижения инфляции, основанный на построении экономики предложения, стимулировании инвестиций и развитии инфраструктуры. Иначе борьба с инфляцией может обойтись экономике слишком дорого, да и будет скорее процессом, без устойчивого результата, если дефицит предложения так и будет сохраняться.

#ЦБ #инфляция #ключевая_ставка #МЭР

🔸Что тут сказать? Проверенные средства хорошо работают для известных болезней (таргетирование инфляции в открытой экономике вне периода структурной трансформации), хотя и они не лишены побочных эффектов.

Но жизнь показала, что бывают новые пандемии, которые требуют разработки новых лекарств и вакцин. И российская экономика с беспрецедентным числом санкций сегодня явно в число стандартных пациентов с банальным ОРВИ не входит.

#ЦБ #инфляция #ОРВИ

Рост тарифов ЖКХ: мало не покажется

🔸В сценарных условиях макропрогноза на 2025-2028 годы, недавно представленных Минэконмразвития, тарифы на жилищно-коммунальные услуги (холодную и горячую воду, электроэнергию, газ, тепло) на 2026-2027 годы пересмотрены в сторону повышения.

Известно, что в 2025 году с 1 июля индексация в среднем составит 11,9%, в 2026 году - 9,8% (вместо прежних 5,4%), в 2027 году - 7,9% (вместо 4,8%), а в 2028 году - 5,9%. То есть суммарно за четыре года тарифы вырастут на 40,4%.

Это сильно ударит прежде всего по малообеспеченным гражданам, для которых расходы на коммуналку - значимая часть семейного бюджета, и у которых доходы не растут так же быстро, как цены и тарифы.

Планируемая индексация тарифов ЖКХ заметно превысит прогнозируемый уровень инфляции на все эти годы. Напомним, что в 2025 году ожидается инфляция 7,6%, а в последующие годы - на уровне 4%. Однако такие тарифы и сами будут способствовать раскрутке инфляционной спирали.

Поэтому возникает вопрос: откуда взялась и почему так настойчиво сохраняется цель по инфляции на уровне 4% в ближайшие годы, если крупные субъекты экономики, в том числе в периметре государства - явно в своей ценовой политике ориентируются на совсем другие цифры, порой вдвое выше таргета?

И как вообще Банк России собирается снижать инфляцию, если тарифы на услуги ЖКХ, а также тарифы других естественных монополий будут индексироваться заметно выше прогнозной инфляции?

О какой ценовой стабильности можно говорить, если аппетиты естественных монополий никто ограничивать не собирается. И это при том, что по идее именно с них повышение эффективности экономики и должно начинаться.

#ЖКХ #инфляция #Минэкономразвития #ЦБ

Инфляция: поезда увозят от цели

🔸В продолжение темы естественных монополий и инфляции. Еще один наглядный пример - рост железнодорожных тарифов.

Грузовые железнодорожные перевозки в I квартале текущего года подорожали самыми высокими темпами среди всех видов транспорта - на 14,3% в годовом выражении, сообщает Росстат. Для сравнения, перевозки автомобильными транспортом подорожали лишь на 7%, грузоперевозки в целом - на 5,3% за тот же период.

Более того, в опубликованных новых параметрах прогноза социального-экономического развития РФ предполагается рост тарифов на грузоперевозки железнодорожных транспортом темпами выше уровня инфляции: на 10,4% в 2026 году, на 8,8% - в 2027 и на 6,2% в 2028 (при прогнозируемом уровне инфляции в 7,6% в базовом сценарии прогноза в 2025 году и 4% в последующие годы).

Кстати, пассажирские перевозки железнодорожным транспортом будут дорожать тоже быстрее уровня инфляции - на 9,6% в 2026 году и на 9,1% в 2027 и 2028 годах.

С чего бы мы вдруг при этих раскладах должны достигнуть цели Банка России по инфляции в 4%? На чем именно должны сэкономить производители или чем поступиться, чтобы свои отпускные цены повышать меньшими темпами? Понять решительно невозможно.

Высокие процентные ставки будут планомерно убивать спрос. Но если у вас регулируемые издержки растут такими темпами, то вся эта политика - лишь видимость борьбы с инфляцией. Причем самое забавное (и грустное), что железнодорожники требуют ускоренного повышения тарифов в том числе и по причине высоких ставок.

Заметим мимоходом, что без доступной логистики построение экономики предложения, конечно, невозможно…

#Росстат #инфляция #монополии #тарифы #ЦБ

Почему растут инфляционные ожидания?

🔸Новости о росте инфляционных ожиданий населения (до 13,4% в мае против 13,1% в апреле, по данным опроса «инФОМ») могут показаться удивительными на фоне замедления инфляции (до 0,4% в апреле, что является минимальным месячным приростом с сентября прошлого года). Однако ничего тут удивительного нет, учитывая тот информационный поток, в котором живут россияне.

Что еще может ожидать население, если перманентный рост тарифов и цен происходит в сегментах, напрямую связанных с политикой госмонополий и государства в целом? Более того, этот рост существенно превышает прогнозируемый уровень инфляции и сам по себе является слабопредсказуемым. Ведь прогнозы по повышению тарифов нестабильны и пересматриваются в течение года в сторону увеличения, да и сам их рост может происходить неоднократно.

Так что скорее текущее замедление роста цен должно в этих условиях удивлять гораздо больше. Ведь тарифы монополий сами по себе являются серьезным проинфляционным фактором. Конечно, хотелось бы, чтобы монополии, особенно в госсекторе, снижали свои издержки преимущественно за счет роста эффективности. Но при этом понятно, что тарифная гонка происходит неспроста – рост издержек у производителей идет чуть ли по всем статьям.

Однако ситуация с тарифной политикой проявляет крайне серьезные вопросы к политике ЦБ. Не обоснован ли рост издержек и затем тарифов в немалой степени увеличением процентных платежей в условиях чрезвычайно высокой ключевой ставки? Как в таких условиях роста тарифов Банк России планирует все-таки выйти к цели по инфляции в 4%? Ну и насколько вообще адекватна реальности текущая цель по инфляции в целом, если рост издержек (даже регулируемых) настолько невозможно сдержать?

#инфляция #ключевая_ставка #ЦБ #тарифы

Сколько стоят решения ЦБ?

🔸Снижение ключевой ставки на 1 п.п. — это примерно 260 млрд рублей экономии для федерального бюджета, заявил в интервью РБК вице-премьер Денис Мантуров.

Продолжим мысль. Каждый избыточный процентный пункт в уровне процентной ставки – это дополнительные издержки для бюджета в 260 млрд рублей. Четыре таких процентных пункта – это больше, чем триллион. Триллион рублей, который мог бы пойти на поддержку промышленности, сельского хозяйства, на логистику и много чего еще полезного. Но не пойдет.

Можно ли сказать, что ставка завышена? Вполне. Когда у вас инфляция меньше 10%, а ключевая ставка – 20% годовых, то вопрос только в том, насколько она завышена, а не в самом факте этого завышения. Цель же по инфляции – величина очень рукотворная, и все больше вопросов к тому, насколько она адекватная текущим как российским, так и мировым реалиям.

#ЦБ #ключевая_ставка #инфляция

Промышленный рост или статистический камуфляж?

📈 Росстат бодро рапортует об ускорении промышленного производства. Кажется, всё идёт хорошо: заводы дымят, станки гудят, общие цифры на графиках растут. Но если копнуть чуть глубже — картина уже не такая оптимистичная.

📉 Добыча, энергетика, водоснабжение — в минусе. Причем спад не временный, а затяжной. «Локомотивом» роста выступает обрабатывающая промышленность, и вроде бы это очень хорошо. Но опять же, внутри – все далеко не однозначно. Растут в основном отрасли, близкие к оборонно-промышленному комплексу, что и неудивительно, вследствие высокой значимости для них госзаказа и отсутствия столь мощных потребностей в привлечении денег на рыночных условиях, как в остальных секторах. Падение же – почти везде, где ориентация на гражданский спрос, а большую роль играют частные игроки – металлургия, автопром, стройматериалы, мебель, легкая, пищевая промышленность и т.д.

Так что добился ли ЦБ охлаждения экономики? Похоже, что да. По верхушке статистического айсберга его не всегда видно, но данные по отдельным отраслям вполне показательны. И это еще только начало.

Поможет ли проталкиваемое ЦБ охлаждение экономики за счет высоких ставок снизить инфляцию? В краткосрочной перспективе – вполне возможно, хотя, как видим, и в этом плане дела идут не слишком успешно. В долгосрочной – однозначно нет. Падение выпуска концентрируется в отраслях, продукция которых и для расчета инфляции, и для ее ощущения населением имеет первоочередное значение. Отказ от инвестиций или их откладывание в этих отраслях – верный путь к тому, чтобы ограничения на стороне предложения сохранялись и впредь. О возможности перехода к устойчиво низкой инфляции в такой ситуации и говорить бессмысленно.

#ЦБ #инфляция #Росстат #промышленный_рост

О тревожном в АПК

🔸Число компаний, основной вид деятельности которых связан с сельским хозяйством, сокращается, а количество вакансий в отрасли падает (хотя в целом дефицит кадров пока и сохраняется, на уровне в 150-200 тысяч человек). В принципе, это было ожидаемо с учетом значительно выросших затрат производителей и, соответственно, снизившейся рентабельности.

Отток производителей фиксируется по всем ключевым направлениям деятельности в отрасли, согласно базе данных СПАРК. С начала 2025 года особенно заметные негативные тенденции наблюдаются в производстве пищевых продуктов: за этот период было зарегистрировано 2893 организации, деятельностью которых (не только основной) являлось производство продовольствия, однако при этом было ликвидировано 4474 компании. Итого – отток в 1581 участника. Возможно, отчасти это следствие укрупнения агробизнесов. Однако в целом снижение конкуренции и ухудшение положения малого и среднего бизнеса вряд ли положительно скажутся на отрасли и будут лишь способствовать высокой продовольственной инфляции.

#АПК #инфляция

Финконгресс: что там в записях у Набиуллиной?

«Я себе много написала»
– сказала Эльвира Сахипзадовна, обобщая пленарную дискуссию на Финансовом конгрессе, посвященную выходу экономики на оптимальную траекторию роста. И действительно, листочки с записями при ней были. Их содержание мы, конечно, не знаем. Хотя можем предположить, что бы точно следовало там записать.

🔸 Такие показатели, как рост зарплат в целом по стране, динамика инвестиций в целом по экономике и др. скрывают огромную разницу между отдельными категориями населения и отдельными секторами. За общим ростом доходов скрывается отсутствие роста или даже падение дохода у 45% занятых, а за общим ростом инвестиций – действительное ускорение вложений только в двух секторах (ОПК и химической промышленности). Не глядя вглубь, в детальную структуру этих показателей, нельзя делать выводы о «перегреве экономики»

🔸 Инвестиции в большей части экономики не просто замедлились, а остановились полностью. В Сбере открыто говорят о том, что за первое полугодие ни один корпоративный клиент не обратился за новым кредитом – идет только дофинансирование по ранее заключенным договорам. И если такая ситуация продлится еще какое-то время, то инвестиционный спад развернется уже по-серьезному.

🔸Установленная цель по инфляции (4%) взята, в общем-то, произвольно. Именно поэтому у главы ЦБ не нашлось ничего для ответа на вопрос, почему бы не увеличить эту цель, например, до 8%, кроме дежурного – «при высокой инфляции ставки тоже будут высокими»

А еще глава ЦБ вроде бы неожиданно заговорила о необходимости формирования экономики предложения – правда, применительно не к денежно-кредитной политике, а к другим направлениям экономической политики – такой своеобразный пас в сторону Правительства. Однако как раз-таки Банку России ориентации на экономику предложения сейчас очень не хватает. Если бы в ЦБ действительно ставили задачу формировать экономику предложения, то вряд ли ставки по инвестиционным кредитам и банковское регулирование были такими, как сейчас.

#ЦБ #Набиуллина #Финконгресс #инфляция #экономика

Мастер-класс по лукавству от Банка России

🔸Как создать видимость своей правоты, используя результаты опроса? Отличный мастер-класс на эту тему дал зампред Банка России А. Заботкин на Финансовом конгрессе. Алгоритм совсем несложный, нужно лишь набрать определенное количество ничего не подозревающих респондентов.

Первый этап: задать респондентам вопросы об ожидаемой ключевой ставке, темпах инфляции и росте реального ВВП в предстоящие пару лет.

Второй этап: получить кучу разрозненных ответов.

Третий этап: продемонстрировать эти ответы публике и заявить: как видите, никакой связи между ставкой и экономическим ростом нет. И раз уж все спрогнозировали положительные темпы роста, значит, жесткая денежно-кредитная политика экономике точно не вредит.

Что ж, если для оправдания сверхжесткой денежно-кредитной политики приходится прибегать к такого рода манипуляциям, видимо, другие аргументы в ее поддержку закончились?

Если же вдруг в Банке России захотят действительно понять мнение своих респондентов относительно влияния жесткой ДКП на экономику, то стоит задать им еще один вопрос о том, каким был бы рост ВВП страны, если бы ключевая ставка была снижена, например, до половины от текущей. Впрочем, полученные ответы могут не очень-то подойти к тезису о безвредности сверхжесткой ДКП для экономики.

#ЦБ #ключевая_ставка #инфляция #ВВП #ДКП

Какую природу имеет инфляция – монетарную или не только?

🔸Казалось бы, дискуссии по этому вопросу уже давно прошли – и еще на заре своего председательства в ЦБ Эльвира Набиуллина говорила о монетарных и немонетарных причинах инфляции. И вдруг ее советник К. Тремасов на Финансовом конгрессе говорит о главном выводе, который он сделал для себя в последние годы – о том, что вся инфляция у нас «исключительно монетарная». То есть связанная с ростом денежной массы и спроса.

Еще более странно, что в качестве доказательства этому был приведен пример с ростом цен на говядину. К. Тремасов объясняет это ростом доходов населения – мол, финансовое положение у людей улучшилось, народ переключился на более качественное мясо, поэтому цены на него и растут, и даже быстрее, чем потребительская инфляция в целом.

Все бы ничего, но как быть со следующими фактами?

- производители только сокращают стадо КРС (по данным Росстата, в 2024 году поголовье КРС в хозяйствах всех типов сократилось на 4,1%);

- ФАО фиксирует снижение потребления говядины в России из года в год (с почти 19 кг/человека в год в 1992 г. до менее 8 кг/человека в 2024 г.);

- Росстат сократил долю говядины в структуре потребительских расходов населения для расчета индекса потребительских цен (c 1,56% в 2012 г. до 1,02% в 2025 г.).

Уж где-где, а в случае с говядиной причины роста цен в первую очередь совсем не на стороне спроса. Но видимо, в ЦБ предпочитают в это не вникать…

#ЦБ #ДКП #инфляция #мясо

Agile-подход к денежно-кредитной политике

🔸Европейский центральный банк (ЕЦБ) обновил стратегию денежно-кредитной политики - стратегический документ, который определяет основные принципы проведения денежно-кредитной политики. Целевой показатель инфляции подтвержден на уровне 2%, но в то же время ЕЦБ отмечает серьезные изменения в инфляционной среде. Продолжающиеся структурные сдвиги в результате геополитической и экономической фрагментации мировой экономики, растущее использование искусственного интеллекта, демографические изменения и угроза экологической неустойчивости предполагают, что инфляционная среда останется неопределенной и потенциально более нестабильной, с большими отклонениями от симметричного целевого показателя инфляции в 2%.

В ответ на происходящие изменения и рост нестабильности ЕЦБ обещает гибкую (agile) реакцию на изменения в инфляционной среде. Это означает, что инструменты денежно-кредитной политики, находящиеся в его распоряжении (в том числе и процентная ставка), будут применяться с осторожностью, с учетом комплексной оценки ситуации. При принятии решений по денежно-кредитной политике ЕЦБ обещает учитывать не только наиболее вероятную траекторию инфляции и экономики, но также сопутствующие риски и фактор неопределенности, в том числе посредством надлежащего использования сценариев и анализа чувствительности.

В общем, подход к проведению денежно-кредитной политике и принятию решений по ставке в еврозоне, который и раньше отличался достаточно высоким уровнем осторожности, что легко объяснимо, учитывая значительные региональные диспропорции, теперь в новых условиях станет еще более консервативным. Очевидно, в ЕЦБ достигнут консенсус относительно того, что частые и резкие изменения процентной ставки в ответ на рост инфляции, который происходит под влиянием структурных сдвигов в экономике, - это не то, что нужно для достижения долгосрочной ценовой стабильности. Осторожность и взвешенный подход, учитывающий комплексный анализ факторов инфляции и состояния экономики - вот основные принципы проведения денежно-кредитной политики в настоящий момент.

#ДКП #ЕЦБ #agile #инфляция

Несколько тезисов из традиционного аналитического продукта ЦМАКП – «Тринадцати тезисов об экономике» под названием «Этюд 11. Инфляция: краткий обзор». Банку России бы почитать, да перед очередным заседанием по ставке. Далее – цитаты:

🔸 В новых условиях российская экономика оказалась чрезвычайно чувствительной к немонетарным факторам инфляции – и напротив, довольно умеренно чувствительной к классическим способам её сдерживания.

🔸Летом 2023 года по результатам повышения административно регулируемых тарифов Банк России принял вполне объяснимое, но стратегически ошибочное решение о повышении ключевой ставки. Проблема, однако, в том, что в силу сочетания «закредитованности» и локального монополизма крупных индустриализованных сельскохозяйственных предприятий (парниковых хозяйств, птицефабрик, …), специализированных автопредприятий и торговых сетей импульс повышения выплат, связанных с процентными ставками, стал интенсивно переноситься на цены продукции. В результате (дополнительным фактором стало сезонное ослабление рубля) парадоксальным итогом повышения ставок стало усиление, а не вроде бы очевидное ослабление, инфляционных процессов.

🔸Вопрос – как отреагирует последующая динамика цен и, особенно, политика Банка России на произошедший недавно скачок административно регулируемых тарифов и новые факторы, способные реализоваться во втором полугодии (см. ниже). В прошлом, 2024 г., именно гонка «повышение ключевой ставки – рост ставок по кредитам, аренде и лизингу – перенос их в цены компаний с доминирующим положением на рынке – новое повышение ставки» во многом определила общий высокий уровень инфляции.

🔸 Как в период «постковидного роста» (2021 г.), так и в период с четвертого квартала 2023 г. и до настоящего момента (первый квартал 2025 г.) российская экономика находилась в зоне «инфляционного роста», то есть рост был ниже инфляции, причем в настоящее время идет приближение к зоне «стагфляции» – спада на фоне высокой инфляции.

🔸Представляется бесспорным, что «перегрев спроса» ярко наблюдается лишь на потребительском рынке. И противодействовать ему можно, стимулируя рост инвестиций, а не сдерживая становление «экономики предложения» за счёт дорогого кредита.

Все более и более очевидно, что модель, используемая ЦБ, не работает в текущих наших реалиях. И никакой устойчивой инфляции в 4% не будет на обозримом горизонте. Если ЦБ надеется на какое-то чудо (своего рода позитивный шок), то даже сформулировать его конфигурацию становится все сложнее. Чтобы решить задачу, нужно не на чудо надеяться, а строить заводы, дороги, кампусы… Дорого, долго, но другого пути нет.

#инфляция #ЦБ #ключевая_ставка