ЦБ на заметку: денежно-кредитная политика в условиях торговых (и санкционных) войн

🔶 Заявления властей США о повышении тарифов на импорт из самых разных стран-торговых партнеров (от Канады и Мексики до Китая) спровоцировали активную дискуссию об инфляционных последствиях таких мер и реакции со стороны ФРС США. При этом достаточно часто среди экспертов можно встретить такую точку зрения, что денежные власти не должны никак реагировать на рост цен, вызванный тарифами, так как при повышении тарифов происходит только однократное и единовременное повышение уровня цен.

Но существует и другая точка зрения. Авторы одного из недавних исследований утверждают, что оптимальная реакция денежно-кредитной политики в таком случае должна быть стимулирующей. То есть объявляя торговую войну, власти должны также снижать процентные ставки. Аргументация экономистов заключается в следующем: после повышения тарифов домохозяйства и фирмы сокращают потребление импорта сильнее, чем требуется с точки зрения поддержания общего уровня благосостояния. Поэтому чтобы противодействовать эффекту замещения тарифов и смягчить сокращение импорта, оптимальная денежно-кредитная политика должна быть стимулирующей, чтобы поддерживать уровень занятости и совокупный доход.

Вряд ли Дональд Трамп читал это исследование, но оно прямо идеально подходит для научного обоснования его программы действий - повышаем тарифы и снижаем процентную ставку. Авторы кстати являются сотрудниками одного из двенадцати Федеральных резервных банков США (расположенного в Миннеаполисе).

Есть тут пища для размышлений и для одного центрального банка, который часто грозится поднять ставку выше текущих 21%. Санкции - это тоже своего рода повышение тарифов. Соответственно, и бороться с их последствиями посредством повышения ставок и ужесточения денежно-кредитных условий - стратегия для экономики точно не оптимальная.

#ЦБ #ключевая_ставка #ДКП #импорт #тарифы

Съезд РСПП: как не допустить инвестиционной паузы

🔶 В обсуждении итогов съезда РСПП, участниками которого были Президент и значительная часть правительства, в центре внимания СМИ оказалась тема возвращения иностранных компаний в Россию. Однако тема эта на съезде была далеко не единственной: речь шла про непомерную стоимость кредитных ресурсов, препятствующую инвестициям, про налоговую нагрузку, сильно поменявшуюся с этого года, про передовые технологии, освоение которых требует денег, про права собственников и т.д. Говорилось и о решениях, которые могли бы стать выходом из создавшегося положения.

Примечательно, что о запредельной стоимости заемных средств говорит сейчас не только бизнес, но и руководители министерств, ответственных за реализацию национальных проектов, которые без инвестиций бизнеса невыполнимы. Яркий пример этого – выступление главы Минпромторга А. Алиханова, который заявил о грозящей инвестпаузе и о том, что она приведет к пробуксовке нацпроекта по технологическому лидерству. По его словам, в обрабатывающей промышленности процентные платежи за 2024 год выросли на 70%, и если в 2023 году отношение процентных платежей к прибыли составляло 14,7%, то теперь – уже 22,3%. Среди возможных решений – обеспечить вместе с ЦБ доступное финансирование для проектов технологического лидерства, а также финансирование ключевых проектов не через кредиты банков, а через прямое фондирование, по аналогии с ФРП и другими институтами развития.

Еще об одном необходимом решении говорил глава РСПП А. Шохин: о расширении недавно принятого федерального инвестиционного налогового вычета (ФИНВ). В свое время Минфин, аргументируя необходимость ограничения вычетов, установил лимит на предполагаемый объем вычетов, которые смогут заявить компании. В итоге окончательный размер ФИНВ сжался до символических 3% расходов (при том, что еще ряд ограничений действует на состав признаваемых расходов и на виды деятельности компаний). РСПП предлагает отказаться хотя бы от части ограничений – ведь в условиях инвестиционной паузы этот лимит, который опасались превысить в Минфине, так и останется невостребованным. Правда, реакция Минфина на эти предложения неясна. А. Силуанов, также выступавший на съезде, от таких вопросов дистанцировался, посоветовав бизнесу ограничивать расходы, но при этом – активнее участвовать в нацпроектах. Остается рассчитывать на то, что предложенные на съезде решения окажутся в составе поручений Президента по итогам съезда РСПП, которые должны быть сформированы в течение месяца.

#инвестиции #РСПП #ФИНВ #Минфин #ключевая_ставка

Ждун как символ денежно-кредитной политики Банка России

🔶 Образ Ждуна, похоже, перекочевал с веселья рекламных плакатов в принципы принятия решений. Вряд ли что-то сейчас в большей степени соответствует подходу ЦБ.

Посудите сами. Ставку в несколько этапов повысили до запредельного уровня. Однако с инфляцией это справиться не помогло. Что-то изменилось в подходе? Нет. Вместо этого предлагается потерпеть - «для достижения цели по инфляции потребуется продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике». Вот только достижения этих целей с каждым обновлением прогноза предлагается ЖДАТЬ все дольше и дольше.

Постепенно вся политика свелась к одному - дождаться, пока темпы роста цен не начнут снижаться. Не так уж важно по какой причине. Всегда можно будет сказать, что это благодаря жесткой денежно-кредитной политике.

Пока будем ждать, понаблюдаем заодно, как укрепление рубля будет добивать остатки производителей, кого еще недостаточно добили процентные ставки.

#ЦБ #ключевая_ставка #ДКП #инфляция

Высокая ставка и крепкий рубль - смертельное комбо для российской промышленности

🔶 Ситуация на валютном рынке вызывает множество вопросов относительно того, что стало причиной неожиданного и довольного существенного роста курса, и как такая курсовая динамика скажется на экономике. Но прежде всего важно отметить, что резкие и непредсказуемые колебания курса приносят только дополнительные проблемы для бизнеса, работающего на внутреннем рынке. Когда курс национальный валюты внутри года может ходить то в одну, то в другую сторону на 30%, это создает очень высокий уровень неопределенности.

Вот например, с начала текущего года, когда курс рубля вырос более чем на 20%. Что это означает для производителей? Значит конкурентные позиции импортных товаров на российском рынке практически в один момент резко усилились - либо маржинальность таких поставок увеличивается, либо импортеры получают возможность ценового демпинга. И все это происходит при несопоставимом уровне процентных ставок внутри страны и за рубежом - выше 20% у нас и, например, около 4% в Китае.

Получается, что удерживая процентные ставки в экономике на повышенном уровне, Банк России давит на промышленный сектор сразу с нескольких сторон, ограничивая доступ к дешевым заемным средствам, а также предоставляя преференции импортерам в виде более высокого курса. Денежно-кредитная политика ЦБ вроде бы нацелена на зажимание внутреннего спроса, но при этом неявным образом стимулирует потребление импорта. Как будто можно победить инфляцию, если доля импорта на внутреннем рынке будет увеличиваться. На самом деле это только ухудшает ситуацию в долгосрочной перспективе.

#ЦБ #ДКП #ключевая_ставка #валюта #валютный_курс

Цели дальше, объяснения все сложнее

🔶 По мере того, как достижение цели по инфляции в 4% сдвигается все дальше вправо, объяснения ЦБ относительно того, почему так происходит, несмотря на радикальное повышение ставки, становятся все более изощрёнными.

Год назад в своем годовом отчете регулятор рапортовал о том, что «вследствие ужесточения денежно-кредитной политики инфляционное давление стало постепенно ослабевать» и «к концу 2023 года текущий рост цен перестал ускоряться, хотя и оставался высоким», а также, что «проводимая денежно-кредитная политика позволит снизить инфляцию до 4,0–4,5% в 2024 году и стабилизировать ее вблизи цели в дальнейшем».

В реальности победа над инфляцией путем ужесточения денежно-кредитной политики оказалась несколько преждевременной. Поэтому в вышедшем недавно годовом отчете за 2024 год центральный банк был вынужден объясняться и привел целый перечень оправданий.

Итак недостижение цели по инфляции было связано с:
🔸 большей инерцией инфляционных ожиданий,
🔸 дополнительным ростом бюджетных расходов,
🔸 ростом кредита, поддержанного послаблениями в банковском регулировании с 2022 года,
🔸 заемщиками, которые рассчитывали на скорое снижение ключевой ставки независимо от динамики инфляции,
🔸 значительным объемом льготного кредитования, нечувствительного к ключевой ставке,
🔸 быстрым увеличением рублевого спроса на импортную продукцию, который вместе с влиянием санкций привел к быстрому ослаблению рубля,
🔸 и, наконец, с действием разовых факторов, ускоривших инфляцию. И таких разовых факторов в прошлом году было целых четыре: неблагоприятные для урожая погодные условия,
снижение вылова рыбы, повышенная индексация тарифов на жилищно-коммунальные услуги и рост утилизационного сбора.

В общем, не виноватая я, но снова обещается, что «под влиянием мер денежно-кредитной политики инфляция снизится до 4,0% в 2026 году и стабилизируется на цели в дальнейшем». Вот только где гарантия, что история не повторится и по итогам 2025 года денежным властям не придется писать новую еще более длинную объяснительную?

А то ну вот прям все мешает благородному рыцарю на белом коне…

#инфляция #ЦБ #ключевая_ставка

Классики и ставки

🔸 Как известно, у царя Соломона было кольцо с надписью «Все проходит. И это пройдет». Несколько позднее президент Белоруссии Александр Лукашенко отметился фразой, что «жить будете плохо, но недолго». А сегодня Эльвира Набиуллина сказала, что «период высокой ключевой ставки, хотя мы говорим, что будет продолжительное время, но он не будет бесконечным». Вот так, полностью в русле философских традиций.

Пугает, правда, что события сейчас развиваются все больше по тому сценарию, который ЦБ в "Основных направлениях денежно-кредитной политики" на этот год называл «рисковым». Тут вам и ухудшение отношений между Китаем и США, и разделение стран на региональные блоки и фрагментация мировой торговли, и снижение цен на нефть, и маячащая впереди рецессия в США и Еврозоне, и нарастание санкционного давления и т.п. Обещанная же реакция Банка России очевидна – еще сильнее повысить ставку (в пору публикации Основных направлений предполагалось до 20-22% в 2025 году при том, что в тот момент она была 19% годовых). Если так пойдет дальше, то для многих бизнесов разница между длительностью «продолжительного периода» и бесконечностью по сути нивелируется – до снижения ставки они просто не дотянут.

Остается надеяться, что у главы ЦБ есть и свое кольцо (или брошка) с другим посланием. Например, о том, что настоящая мудрость – в том, чтобы уметь менять свое мнение. Особенно когда условия для реализации политики катастрофически отличаются от тех, про которые написаны горы учебников, лежащих в основе нашей текущей денежно-кредитной политики. Жаль только, что это кольцо пока где-то затерялось. Но вдруг удастся найти?

#ЦБ #ключевая_ставка #Набиуллина #Лукашенко

Жилье: ключевые риски от ключевой ставки

🔶 Вопросы жилья - это «один из самых чувствительных вопросов, от решения которого зависит благосостояние и социальное самочувствие граждан России», - сказал вчера Президент В. Путин на встрече с генеральным директором «ДОМ.РФ» В. Мутко. А еще Президент говорил, что для того, чтобы закрыть жилищный вопрос, у нас есть и технологии, и производства строительных материалов, и наука.

И у нас действительно в стройке большой задел, на котором мы сейчас держимся. Вот только нет ключевого условия дальнейшего развития - доступной рыночной ипотеки. Проблемы ипотеки на встрече с Президентом вчера тоже обсуждались. Говорили о том, что ставки высокие, и что продажи жилья замедляются, и что доля льготной ипотеки запредельно высокая, и что объемы ввода жилья в 2027-2028 годах могут снизиться на фоне текущего снижения спроса.

О проблемах жилищного строительства высказался вчера же и вице-премьер М. Хуснуллин. По его словам, новых проектов стало строиться уже на 24% меньше (видимо, за первые три месяца этого года в годовом выражении). И уже даже на начатых проектах инвесторы приостанавливают стройку. И что уже через 2-3 года мы можем увидеть не просто снижение, а резкое падение объема ввода жилья. А ведь тогда чувствительный вопрос станет крайне болезненным. Рост же цен… ? Ну посмотрим, каким он будет, когда ввод жилья обвалится.

И ключевая причина всех нависших рисков, которая называлась и на встрече у Президента, и в интервью М. Хуснуллина - это крайне высокая ключевая ставка, которая держится уже слишком долго (и будет держаться еще непонятно сколько).

При всем при этом строительство жилья - это не просто вопрос повышения комфорта жизни граждан. Это, как заметил М. Хуснуллин, и «мощный фактор развития экономики» - 1 рабочее место в строительстве дает до 8 рабочих мест в смежных отраслях. Так что с падением стройки мы увидим падение еще много чего.

Правительство уже ломает голову над мерами поддержки. Например, стоило бы подумать над введением дифференцированных ставок по льготной ипотеке по регионам. Но из бюджета в этом году уже даже при текущих обязательствах по льготной ипотеке будет потрачено более 1 трлн руб. Поэтому новых масштабных мер поддержки ждать не стоит.

А вот те, кто реально влияют на столь чувствительный вопрос, спят, видимо, спокойно. И держат ключевую ставку в 21%.

#жилье #строительство #ключевая_ставка

Кредиты на суверенитет

🔶 В ЦБ заявляют, что российские банки профинансировали уже 50 проектов технологического суверенитета и структурной адаптации экономики на общую сумму 550 млрд руб. А общий бюджет этих проектов (включая и заемные, и собственные средства) составляет около 3 трлн руб. Проекты финансируются в рамках совместной программы правительства и ЦБ, когда для банков, кредитующих проекты из правительственного перечня, снижаются нормативы, в результате чего они могут предоставлять средства по сниженным ставкам.

На первый взгляд, результаты выглядят неплохо – и поддержка есть, и число проектов потихоньку прибавляется (в конце 2024 года сообщали о том, что по этой программе профинансировано 45 проектов, а теперь уже 50). Однако если сравнить все это с тем, что ожидалось при запуске программы весной 2023 года, то картина уже не та. Тогда в ВЭБ (операторе программы) ожидали, что только за первый год кредитный портфель программы составит 1-2 трлн руб., а в перспективе – до 10 трлн руб. С этими оценками соглашались и в ЦБ. И вот через два года с момента запуска программы мы едва имеем полтриллиона – даже после того, как на ходу программу корректировали, расширяя перечень проектов.

Причина, по которой реальные объемы финансирования проектов оказались в разы ниже ожиданий, предельно проста – снижение нормативов (оно составляет 0,5-1,2 п.п. в зависимости от проекта) не может сейчас обеспечить снижение ставки для заемщика до приемлемых уровней. И если на момент запуска программы, когда ключевая ставка была 7,5%, снижение ставки в таких пределах еще повышало привлекательность кредита, то в нынешней ситуации это так уже не работает.

Сейчас обсуждаются идеи дополнительного расширения программы – по плану с середины этого года под нее будут подпадать не только кредиты, но и облигации, а также расширится круг банков-участников. Однако без существенных подвижек либо по ставке, либо по банковскому регулированию вряд ли стоит ожидать каких-то прорывных изменений. Ну а технологический суверенитет вместе со структурной адаптацией так и будут финансироваться совсем не в тех объемах, как этого требует наша ситуация.

#ЦБ #технологический_суверенитет #ключевая_ставка #кредит

Ипотека - на дно, микрозаймы - в небо

Прогнозы на рынке кредитования очень разнонаправленны:

🔸 Рынок ипотечного кредитования в 2025 году покажет худший за 8 лет результат, - прогнозирует рейтинговое агентство НКР. Количество выданных кредитов, по их оценке, сократится на 30-40% до 0,8-1 млн штук, что сопоставимо с показателями 2016-2017 годов. В стоимостном выражении падение будет чуть меньше на фоне удорожания жилья - на 25-30%, до 3,3-3,7 трлн руб. до показателей 2018-2020 годов.

🔸В то же время прирост выдачи микрозаймов в этом году составит 60%, до рекордных 2,4 трлн руб., согласно прогнозу уже другого рейтингового агентства - «Эксперт РА». На фоне этих тенденций объем выданных микрозаймов впервые превысил сумму лимита по новым кредитным картам. То есть кредитки стали для потребителей менее привлекательны, чем услуги микрофинансовых организаций (МФО).

Но точно ли это те тренды, которые мы хотим от развития кредитного рынка? Ведь ипотека - не только наименее рискованный вид кредитования, на ней держится еще и развитие строительного сектора и большого числа смежных отраслей. Микрозаймы же позволяют потребителям и предпринимателям закрыть экстренную потребность в кредитовании на фоне ужесточающихся денежно-кредитных условий.

Банк России, конечно, пишет, что в 2024 году продукты многих МФО, входящих в финансовые группы с крупными банками, характеризовались полной стоимостью кредита, «близкой к банковским кредитам» - 35-100%. На маркетплейсах займы обходились в 27-60%. Но ведь уровень ставок все равно запредельный. Более того, ситуация скорее говорит не о низких ставках в МФО, а о диких ставках в банках.

Выглядит всё так, будто сам ЦБ приучил людей уже к ощущению, что ставки в 30% и выше по кредиту - норма. Но, может, потребителю и экономике станет всё-таки легче жить при инфляции чуть выше цели ЦБ, но с ипотекой и более доступными кредитами в целом? Или будем уповать, что микрозаймы обеспечат нам макростабильность?

#ЦБ #ипотека #ключевая_ставка #микрозаймы #МФО

Беспощадный бой с инфляцией

🔶 Минэкономики вслед за Банком России повысило прогноз по инфляции до 7,6% на 2025 год (ранее в сентябре прогноз составлял 4,5%).

В свою очередь Банк России пока прогнозирует инфляцию в коридоре 7-8% в 2025 году (ранее было 4,5-5%).

Достижение таргета в 4% намечено на 2026-2027 годы, но посмотрим, сегодня их могут и еще сдвинуть, в рамках нового среднесрочного прогноза.

При этом на середину апреля годовая инфляция уже достигла 10,3%, а впереди в июле нас ждет повышение тарифов ЖКХ в среднем на 11,9%, не говоря о других проинфляционных факторах. В связи с этим, прогнозы МЭР и Банка России по инфляции выглядят весьма оптимистичными.

Отметим, что инфляционные ожидания остаются повышенными. Так, в апреле медианная оценка населением ожидаемой инфляции в ближайшие 12 месяцев составила 13,1%, по данным опроса ФОМ. При этом рост цен на продовольствие опережает общий рост цен, поэтому малообеспеченные слои населения, для которых доля продовольствия в потребительской корзине особенно высока, переживают инфляцию острее. В частности, по оценке ЦМАКП, в марте «инфляция для бедных» составила 17% в годовом выражении при общей инфляции порядка 10%.

Понятно, что дальнейшая борьба с ценами будет осуществляться через подавление спроса и недоступность кредитов при высокой ключевой ставке и жестокой жесткой денежно-кредитной политике. Одновременно будет идти замедление экономического роста до 1,0-2,5% по разным официальным прогнозам (в 2024 году было 4,3%, по оценке Росстата).

А ведь возможен и другой путь снижения инфляции, основанный на построении экономики предложения, стимулировании инвестиций и развитии инфраструктуры. Иначе борьба с инфляцией может обойтись экономике слишком дорого, да и будет скорее процессом, без устойчивого результата, если дефицит предложения так и будет сохраняться.

#ЦБ #инфляция #ключевая_ставка #МЭР

Эх, даже картошка родимая подводит…

🔸В марте этого года потребительские цены на картофель в среднем по России выросли более чем в два раза (+127,6% в годовом выражении), при этом в ряде регионов был зафиксирован и вовсе рост более чем втрое – в Пензенской, Брянской, Воронежской, Липецкой областях. Такая взрывная динамика, конечно, отчасти обусловлена низкой базой прошлого года, когда в марте 2024 года цены на картофель снизились (!) на 13% в годовом выражении. Однако сейчас не только темпы роста цен зашкаливают, но и сама номинальная цена на картофель на потребительском рынке установила исторический рекорд – 72,75 рубля за кг! (в разрезе регионов варьировалась от 58,27 руб./кг в Омской области до 197,5 руб./кг в Чукотском АО).

Между тем ситуация явно ухудшается – согласно самой последней краткой публикации Росстата в апреле 2025 рост потребительских цен на картофель составил 14,0% по сравнению с мартом 2025, что в пересчете в годовое выражение дает нам 154,37% по сравнению с апрелем 2024 г., то есть "картофельная" инфляция еще ускоряется. Подождем официальных данных, однако номинальная цена в таком случае явно составляет уже более 80 руб. за кг.

Объяснения этому явлению довольно простые. Во-первых, сам урожай 2024 года оказался меньше, чем годом ранее, на 11,9%. При этом собранные в прошлом году 17,83 млн тонн – это минимальный показатель как минимум с 1990 года. Во-вторых, сейчас на цену активно давит вверх импортный картофель. А причина значимых потребностей в импорте во многом в том, что мы не можем сохранить урожай до следующего сезона, не хватает мощностей. И в 2024 году, что характерно, объем ввода мощностей картофелехранилищ для организаций сельского хозяйства и торговли упал в годовом выражении на 15,5% по сравнению с уровнем 2023 года… Хотя что тут удивительного – кто же захочет по нынешней процентной ставке вкладываться в такой долгострой?

А потом нам будут говорить, что высокие процентные ставки инфляцию рубят на корню. В наших-то условиях дефицита и производственных, и логистических мощностей. Ну-ну…

#картофель #сельское_хозяйство #ключевая_ставка

Почему растут инфляционные ожидания?

🔸Новости о росте инфляционных ожиданий населения (до 13,4% в мае против 13,1% в апреле, по данным опроса «инФОМ») могут показаться удивительными на фоне замедления инфляции (до 0,4% в апреле, что является минимальным месячным приростом с сентября прошлого года). Однако ничего тут удивительного нет, учитывая тот информационный поток, в котором живут россияне.

Что еще может ожидать население, если перманентный рост тарифов и цен происходит в сегментах, напрямую связанных с политикой госмонополий и государства в целом? Более того, этот рост существенно превышает прогнозируемый уровень инфляции и сам по себе является слабопредсказуемым. Ведь прогнозы по повышению тарифов нестабильны и пересматриваются в течение года в сторону увеличения, да и сам их рост может происходить неоднократно.

Так что скорее текущее замедление роста цен должно в этих условиях удивлять гораздо больше. Ведь тарифы монополий сами по себе являются серьезным проинфляционным фактором. Конечно, хотелось бы, чтобы монополии, особенно в госсекторе, снижали свои издержки преимущественно за счет роста эффективности. Но при этом понятно, что тарифная гонка происходит неспроста – рост издержек у производителей идет чуть ли по всем статьям.

Однако ситуация с тарифной политикой проявляет крайне серьезные вопросы к политике ЦБ. Не обоснован ли рост издержек и затем тарифов в немалой степени увеличением процентных платежей в условиях чрезвычайно высокой ключевой ставки? Как в таких условиях роста тарифов Банк России планирует все-таки выйти к цели по инфляции в 4%? Ну и насколько вообще адекватна реальности текущая цель по инфляции в целом, если рост издержек (даже регулируемых) настолько невозможно сдержать?

#инфляция #ключевая_ставка #ЦБ #тарифы

Перегрев или переохлаждение? Правительство vs Банк России

🔸Распространенная ситуация в офисе: когда одним холодно от кондиционера, а другим жарко без него. Примерно также сейчас выглядит борьба Банка России и Правительства в подходах к экономической политике.

М. Решетников, выступая в Госдуме заявил, что его ведомство видит «в текущем режиме риски переохлаждения экономики». И добавил, что Минэкономразвития надеется на то, что текущее замедление инфляции «своевременно будет учтено Центральным банком при принятии решений». Одновременно глава Минфина А. Силуанов сообщил, что Минфин ждет «снижения ставок в экономике» и добавил, что «охлаждение экономики не может продолжаться бесконечно».

ЦБ тем временем находится в своем видении мира. В резюме по итогам прошлого заседания по ключевой ставке регулятор хоть и признавал прохождение пика перегрева в экономике, тем не менее настаивал, что «перегрев в экономике пока останется значительным». И складывается ощущение, что в парадигме ЦБ охлаждение экономики может продолжаться если не бесконечно, то еще очень долго.

И вот тут, конечно, вопрос - можно ли говорить о единстве подходов к макроэкономической политике при столь разном видении тенденций? При этом надо отметить, что Правительство всё-таки с реальным сектором работает больше. А в реальном секторе, даже в госмонополиях, радости по поводу текущей денежно-кредитной политики и ее целей как-то не наблюдается. В результате, позиция ЦБ по перегреву становится все больше какой-то… эксклюзивной.

А есть еще и официальная статистика, которая подает все более тревожные сигналы. Да, ВВП пока растет - 1,4% в I квартале текущего года в годовом выражении. И промпроизводство пока растет - на 1,1%. Но это точно те темпы роста, которые говорят о перегреве? При этом в целом спектре отраслей - производство пищевых продуктов, напитков, одежды, бумаги, мебели, автотранспортных средств и т.д. - вообще уже спад.

А ведь чем меньше всего этого произведем, тем еще выше будет инфляция. Так к чему же нас тогда ведет ЦБ? К тому, чтобы все простудились от холодного воздуха и на фоне болезни стали меньше потреблять? Ну так это явление не только временное, но и с негативными последствиями для организма.

Так что сейчас скорее налицо все признаки того, что пора бы уже выключить кондиционер.

#ЦБ #Минфин #ключевая_ставка #переохлаждение #ВВП

Музыкальный ключ и ключевая ставка

🔸«Девятая симфония Бетховена» лучше всего отражает ситуацию с инфляцией в России, заявила вчера Эльвира Набиуллина.

Наверное, имелась в виду финальная часть симфонии - «Ода к радости». Ведь, «в апреле текущий рост цен с поправкой на сезонность снизился до 6,2% в пересчете на год после в среднем 8,2% в 1 квартале 2025 г.», по сообщению Банка России.

Но хочется отметить один факт - Людвиг ван Бетховен дирижировал на премьере своей последней, 9-ой симфонии, уже будучи глухим. И все прошло успешно лишь благодаря действиям другого дублирующего капельмейстера, за которым следовали музыканты.

Э. Набиуллина вчера, конечно, сказала, что Банк России в своей политике учитывает мнение экспертов, аналитиков и членов правительства, хоть и решение принимает самостоятельно.

Однако в реальности управление ситуацией с инфляцией в последние годы очень напоминает премьеру 9-ой симфонии Бетховена. 🙉

Да, ставка пошла немного вниз. Но радоваться пока особо нечему. Для реальных успехов в борьбе с инфляцией нужно развитие экономики предложения и кардинальное снижение ставки. А иначе через какое-то время девятая симфония Бетховена в ситуации и с инфляцией, и с экономикой может смениться пятой (та-да-да-дааам)

#ЦБ #ключевая_ставка #Набиуллина #Бетховен

Сколько стоят решения ЦБ?

🔸Снижение ключевой ставки на 1 п.п. — это примерно 260 млрд рублей экономии для федерального бюджета, заявил в интервью РБК вице-премьер Денис Мантуров.

Продолжим мысль. Каждый избыточный процентный пункт в уровне процентной ставки – это дополнительные издержки для бюджета в 260 млрд рублей. Четыре таких процентных пункта – это больше, чем триллион. Триллион рублей, который мог бы пойти на поддержку промышленности, сельского хозяйства, на логистику и много чего еще полезного. Но не пойдет.

Можно ли сказать, что ставка завышена? Вполне. Когда у вас инфляция меньше 10%, а ключевая ставка – 20% годовых, то вопрос только в том, насколько она завышена, а не в самом факте этого завышения. Цель же по инфляции – величина очень рукотворная, и все больше вопросов к тому, насколько она адекватная текущим как российским, так и мировым реалиям.

#ЦБ #ключевая_ставка #инфляция

Про ПМЭФ-2025 и ключевую ставку

🔸На ПМЭФ-2025 обсуждалось немало разных тем, но как-то даже неожиданно особенно ярко просияла тема процентных ставок. Старая, избитая тема, но как оказалось, даже еще более актуальная для многих, чем год назад.

Редкая сессия, связанная с экономическими вопросами, обходилась без упоминания ставки ЦБ. Причем как правило, упоминалась она в одном и том же ключе, если, конечно, выступали не представители самого ЦБ. Но недовольство текущим уровнем ставок высказывали и промышленники, и строители, и логисты, и даже некоторые банкиры. На некоторых отраслевых сессиях вообще разговор чуть ли не только вокруг ставки и крутился, хотя вроде бы тема была и более широкая. Взять, например, сегодняшнюю сессию по строительству инфраструктуры.б

Это неудивительно. Год назад ставка тоже мешала развитию, но еще шли ранее начатые инвестпроекты, еще действовали заключенные контракты, еще был некоторый запас по прибыли. Сейчас же процентные платежи уже не то что мешают старту новых проектов, но давят на оборотный капитал так, что все сложнее просто продолжать работу. Отсюда уже увеличивается количество банкротств и растут риски ухудшения ситуации. Про новые проекты, разумеется, говорить особо и не приходится. И все это на фоне сохранившихся проблем

Все большее беспокойство характером ДКП стали высказывать и представители государства. Про отраслевых руководителей и так все понятно, почему их это беспокоит. Но речь уже пошла и на более высоком уровне. О неблагоприятных последствиях высокой ставки высказались, пусть и аккуратно, и вице-премьер А. Новак, и первый вице-премьер Д. Мантуров. Про позицию министра экономического развития М. Решетникова мы подробно писали вчера. Министр финансов А. Силуанов вчера четко заявил, что развивать экономику предложения и одновременно охлаждать ее - это две совершенно противоположные задачи, по сути указав на то, что политика ЦБ противоречит текущим задачам, поставленным Президентом, и усилиям правительства. Сегодня он подчеркнул проблему, отметив, что бюджетная и денежно-кредитная политики должны быть более скоординированы, а сейчас есть некоторый элемент раскоординации.

Жаль, что на фоне всех перемен в экономике последних лет нам приходится за этой раскоординацией наблюдать. Причем денежно-кредитная политика становится все менее скоординирована не только с бюджетной, а вообще с любой здравой экономической политикой, ориентированной на позитив и развитие.

#ПМЭФ #ЦБ #ДКП #ключевая_ставка

🔸Хороший пример, как даже поручения Президента не выполняются из-за высокой ставки.

#ипотека #ключевая_ставка

Мастер-класс по лукавству от Банка России

🔸Как создать видимость своей правоты, используя результаты опроса? Отличный мастер-класс на эту тему дал зампред Банка России А. Заботкин на Финансовом конгрессе. Алгоритм совсем несложный, нужно лишь набрать определенное количество ничего не подозревающих респондентов.

Первый этап: задать респондентам вопросы об ожидаемой ключевой ставке, темпах инфляции и росте реального ВВП в предстоящие пару лет.

Второй этап: получить кучу разрозненных ответов.

Третий этап: продемонстрировать эти ответы публике и заявить: как видите, никакой связи между ставкой и экономическим ростом нет. И раз уж все спрогнозировали положительные темпы роста, значит, жесткая денежно-кредитная политика экономике точно не вредит.

Что ж, если для оправдания сверхжесткой денежно-кредитной политики приходится прибегать к такого рода манипуляциям, видимо, другие аргументы в ее поддержку закончились?

Если же вдруг в Банке России захотят действительно понять мнение своих респондентов относительно влияния жесткой ДКП на экономику, то стоит задать им еще один вопрос о том, каким был бы рост ВВП страны, если бы ключевая ставка была снижена, например, до половины от текущей. Впрочем, полученные ответы могут не очень-то подойти к тезису о безвредности сверхжесткой ДКП для экономики.

#ЦБ #ключевая_ставка #инфляция #ВВП #ДКП

Несколько тезисов из традиционного аналитического продукта ЦМАКП – «Тринадцати тезисов об экономике» под названием «Этюд 11. Инфляция: краткий обзор». Банку России бы почитать, да перед очередным заседанием по ставке. Далее – цитаты:

🔸 В новых условиях российская экономика оказалась чрезвычайно чувствительной к немонетарным факторам инфляции – и напротив, довольно умеренно чувствительной к классическим способам её сдерживания.

🔸Летом 2023 года по результатам повышения административно регулируемых тарифов Банк России принял вполне объяснимое, но стратегически ошибочное решение о повышении ключевой ставки. Проблема, однако, в том, что в силу сочетания «закредитованности» и локального монополизма крупных индустриализованных сельскохозяйственных предприятий (парниковых хозяйств, птицефабрик, …), специализированных автопредприятий и торговых сетей импульс повышения выплат, связанных с процентными ставками, стал интенсивно переноситься на цены продукции. В результате (дополнительным фактором стало сезонное ослабление рубля) парадоксальным итогом повышения ставок стало усиление, а не вроде бы очевидное ослабление, инфляционных процессов.

🔸Вопрос – как отреагирует последующая динамика цен и, особенно, политика Банка России на произошедший недавно скачок административно регулируемых тарифов и новые факторы, способные реализоваться во втором полугодии (см. ниже). В прошлом, 2024 г., именно гонка «повышение ключевой ставки – рост ставок по кредитам, аренде и лизингу – перенос их в цены компаний с доминирующим положением на рынке – новое повышение ставки» во многом определила общий высокий уровень инфляции.

🔸 Как в период «постковидного роста» (2021 г.), так и в период с четвертого квартала 2023 г. и до настоящего момента (первый квартал 2025 г.) российская экономика находилась в зоне «инфляционного роста», то есть рост был ниже инфляции, причем в настоящее время идет приближение к зоне «стагфляции» – спада на фоне высокой инфляции.

🔸Представляется бесспорным, что «перегрев спроса» ярко наблюдается лишь на потребительском рынке. И противодействовать ему можно, стимулируя рост инвестиций, а не сдерживая становление «экономики предложения» за счёт дорогого кредита.

Все более и более очевидно, что модель, используемая ЦБ, не работает в текущих наших реалиях. И никакой устойчивой инфляции в 4% не будет на обозримом горизонте. Если ЦБ надеется на какое-то чудо (своего рода позитивный шок), то даже сформулировать его конфигурацию становится все сложнее. Чтобы решить задачу, нужно не на чудо надеяться, а строить заводы, дороги, кампусы… Дорого, долго, но другого пути нет.

#инфляция #ЦБ #ключевая_ставка

Ипотека и ЦБ: безумству оптимистичных поем мы песню
 
«В июне ипотека продолжала устойчиво расти», - сообщает нам Банк России. И такой заголовок публикации, мягко говоря, удивляет.
 
Конечно, регулятор имеет в виду общий объем задолженности населения по данному типу кредитов, который увеличился на 0,6% в июне по сравнению с маем. В годовом выражении рост даже выше - 4,4%.
 
Однако объем выданных ипотечных кредитов упал в июне на 61% в годовом выражении. По количеству выданных кредитов падение еще больше - на 66%!
 
И это неудивительно, учитывая уровень ставок. По данным ЦБ, в конце июня средняя ставка по рыночным программам составляла 24,9%. Рынок еще окончательно не умер во многом благодаря госпрограммам поддержки, на ипотечные программы с которой приходится почти 86% объема выданной ипотеки в июне.
 
Оптимистичный подход ЦБ можно сравнить с ситуацией, когда накопления у вас еще есть, и даже за счет процентов чуть растут, но доходы стремительно падают. Об устойчивом положении говорить тут вряд ли захочется. А ЦБ ничего зазорного в этом не видит.

#ЦБ #ипотека #ключевая_ставка