Облигации «флоатеры» с высокой премией к ключевой ставке

В 2024 году особой популярностью пользуются облигации с плавающим купоном, который часто зависит от уровня ключевой ставки. Так как в этом году она постоянно увеличивается — растет купонный доход по данным облигациям.

Условия по ним выглядят так: премия к ключевой ставке составляет 200 базисных пунктов. Это означает, что при ключевой ставке 19%, по облигации будет установлен купон на уровне 21% годовых. Ставка увеличится — вырастет купонный доход.

➡️ При этом премия к ключевой ставке подразумевается и по самым надежным выпускам, так как доход не может быть ниже ключевой. Таким образом мы получаем купонный доход выше ключевой ставки по самым надежным облигациям.

◽️В этой связи особенно интересными становятся облигации с высоким кредитным качеством и одновременно высокой премией (спрэдом) к ключевой ставке. На днях на рынке разместился такой выпуск облигаций — это Т-Финанс, микрофинансовая организация, входящая в группу Т-Банка.

➡️ Эмитенты МФО — это всегда повышенные риски, но здесь за бизнесом по микрофинансированию стоит крупнейший розничный банк и один из лидеров отрасли — Т-Банк. Также он по ряду исследований обладает одним из самых мощных брендов.

В ходе размещения в результате высокого спроса объем предлагаемых облигаций был увеличен в 2 раза, что говорит о большом интересе к выпуску среди розничных инвесторов. Премия к ключевой процентной ставке была установлена на уровне 275 базисных пунктов, что означает текущий купон в размере 21,75% годовых.

📎Такой уровень дохода по текущему рынку полностью покрывает кредитные риски эмитента, которые в данном случае мы оцениваем как невысокие.

#российский_рынок #облигации

💰bitkogan

Индекс Мосбиржи со своего локального минимума вблизи 2500 пунктов отскочил аж на 12,6%. Столь импульсное движение — следствие такого же импульсного падения, которое мы наблюдали с мая.

➡️ Движение приняло практически V-образную форму, что говорит нам об определенной силе покупателей. Как часто это и бывало на историческом горизонте, усиление роста произошло после решения ЦБ по ставке.

▪️Судя по всему, рынок поверил в то, что на следующем заседании Банка России по ключевой ставке мы увидим пик. Но я хочу отметить один момент — регулятор совершенно четко обозначил, что готов и далее сохранять жесткие денежно-кредитные для возвращения инфляции на целевые уровни.

Если посмотреть в историю, то увидим, что покупка акций перед завершением цикла повышения ставок вознаграждалась высокой доходностью. Не могу говорить о полноценном развороте тренда, но подозреваю, что мы действительно очень близки к завершению цикла повышения ставки.

✅ Многие бумаги по-прежнему выглядят привлекательно и дешево. Но предупрежу еще раз, лучше воздержаться от покупок компаний с высокой долговой нагрузкой. Эффект от высоких ставок мы увидим в предстоящих отчетах — за 3 кв. и годовом отчете соответственно.

▪️Что делать сейчас? Пожалуй, не совершать эмоциональных покупок и не загружать под завязку свой портфель. После столь мощной коррекции цены должны отстояться хотя бы какое-то время для нормализации условий. Основной фокус делать на компании, которые без особых проблем переживают период высоких ставок и генерируют потоки для акционеров в виде дивидендов.

#российский_рынок

💰bitkogan

В 2026 году, по прогнозам Института ВЭБ.РФ, расходы бюджета РФ могут достигнуть 43 трлн рублей.

Да, вы не ослышались — 43! При том, что год назад мы все переживали на тему, что план на 2024 год в размере более 36 триллионов — это очень и очень непросто.

И вот уже через два года расходы бюджета — более 43 триллионов. Жуть?

Для сравнения: в 2021 году этот показатель был 24,8 трлн. Такой резкий рост вызывает, разумеется, множество вопросов...

➡️ Как ЦБ планирует сдерживать инфляцию при таких расходах?
➡️ Какой курс рубля нас ждёт в 2026 году?
➡️ Прогнозы говорят о более 100 руб. за доллар, но что будет на самом деле?
➡️ И смогут ли власти удержать дефицит в пределах 3,7 трлн руб., как это запланировано?

В новом посте в личном блоге я порассуждал на эту важную тему. А отвечать на все эти вопросы будем здесь, на канале.

Будем обсуждать различные аспекты этой темы. Так что… разговор будет интересным. Более чем.

#бюджет

💰bitkogan

🇨🇳 Великое (?) китайское стимулирование

Пекин анонсировал самый масштабный с 2020 года пакет стимулов: ниже ставки, больше ликвидности, смягчение условий для ипотеки и даже поддержка фондового рынка страны. Общий объем стимулов превышает $300 млрд.

💰Подробно о мерах написали в бесплатном разделе «Аналитика» нашего приложения.

Наконец-то Пекин очнулся от спячки и перешел к активному стимулированию, о котором давно говорят аналитики. Скажем спасибо американской ФРС, которая начала снижать ставки и придала смелости китайскому ЦБ.

🟠Китайские меры поддержки вызвали подъем на товарных рынках: дорожают нефть и промышленные металлы. Китайский рынок тоже на позитиве — индекс Hang Seng прибавил более 4%.

Текущими стимулами Китай ограничиваться не собирается: анонсирована возможность еще одного снижения нормы банковских резервов в этом году, если потребуется. А также дополнительная ликвидность для фондового рынка.

🚩Похоже, в этот раз Пекин решил не провалить цель по росту ВВП на 5%. Но я бы не сказал, что сегодняшние стимулы — это такая китайская базука. Нет, они достаточно умеренны. Мощными они выглядят просто на фоне предыдущих осторожных шагов китайских властей.

А что с этого нам? Рост цен на товарных рынках позитивен для наших экспортеров. Однако нет уверенности, что это долгосрочный тренд — в китайской экономике накопилось столько перекосов, что одним пакетом их не разрешишь. Это работа вдолгую и не всегда она будет проходить гладко.

#Китай

💰bitkogan

💸Что с нашими инвестиционными сертификатами?

Для тех, кто вдруг пропустил: у нас есть инвестиционные сертификаты — это активно-управляемые ETF-фонды, которые выпущены швейцарским банком Vontobel.

Кстати, по некоторым сертификатам мы показываем двузначную доходность с начала следования:

📈EWM Kairos High Yield Bonds Index: +23,64%
📈EWM Kairos Multi-Asset Dynamic Index: +15,07%

Что изменилось?

Правила управления: из-за новых требований швейцарских банков мы меняем нашу управляющую компанию, поэтому с завтрашнего дня в сертификатах исчезнет название Kairos.

❗️Главное — все остальное останется прежним: наше управление, уникальные идеи и доходности.

В общем, сугубо техническое изменение (без нюансов!).

💰Если вдруг у вас остались вопросы по доверительному управлению или другим продуктам — пишите в наш официальный бот @bitkogan_official_bot

Могут ли заморозить вклады россиян?

Последнее время все чаще задают вопрос: а что, если государство решится на такой шаг? Мол, высокие ставки нужны лишь для того, чтобы заманить деньги на депозиты, а потом их заморозить.

Звучит абсурдно, но с учетом того, что около 80% новых сбережений населения во 2 квартале было размещено на депозитах, тема важная. Разберемся подробнее.

❗️Спойлер: заморозка вкладов крайне маловероятна. Это нанесло бы огромный урон всей финансовой системе, при этом никаких реальных проблем государства это не решило бы. Финансовая система просто рухнула бы.

Если все равно переживаете, напомню простую истину: не храните все яйца в одной корзине. Диверсифицируйте свои инвестиции. Хотя бы вкладывайте часть в государственные и корпоративные облигации. Хотя если случится заморозка средств на счетах, то и облигационный рынок пострадает, так что это тоже не панацея…

Пару примеров я приводил здесь.

Откуда ноги растут? Точнее, почему такие безумные опасения у людей?

◽️Во-первых, это уже случалось — в 1991 году. Тогда в рамках павловской денежной реформы вклады заморозили, ограничив снятие до 500 рублей в месяц.

По данным ЦБ, на тот момент было около 220 млн вкладов, средняя сумма — 1734 рубля. После разморозки их покупательная способность упала до 2–6% от исходной.

То есть положили 1000 рублей, а вернули только 20-60... Подробнее о том, почему это произошло и можно ли было этого избежать, расскажу как-нибудь в другой раз.

◽️Во-вторых, пугает новость, что при нынешних условиях бюджетного правила, если цены на сырье резко упадут, резерв ФНБ может закончиться уже к 2025 году.

Тут армагедонщики спекулируют, что правительству придется залезть в сбережения россиян для закрытия дефицита бюджета и финансирования проектов.

Почему не будет заморозки вкладов?

➡️ Такой шаг уничтожил бы доверие к банкам, а финансовая система без доверия не работает. Это вызвало бы больше проблем, чем решило.

➡️ Заморозка вкладов остановила бы кредитование бизнеса и граждан. В условиях санкций такой удар для экономики просто неприемлем.

Вывод?

Если появится дефицит бюджета, его скорее будут покрывать через государственные займы — у России низкий уровень долга. Ну и постепенное повышение налогов для всех, как планируется с 2025 года, а не за счёт 100% «налога» только на депозиты.

#депозиты

💰bitkogan

Куда качает кредитные качели

На прошлом заседании Банк России признал, что в этом году инфляция с высокой вероятностью окажется выше базового прогноза. В результате ключевая ставка была повышена до 19%, плюс недвусмысленно пригрозили ее поднять еще раз в октябре.

➡️ А значит мы идем как минимум по верхней границе базового прогноза ЦБ со средней ставкой 16% в 2025 году. При этом регулятор ожидает снижение инфляции до 4,5%. Выходит, по расчетам ЦБ, реальные ставки у нас будут двузначными в следующем году.

➡️ Дополнительно этим летом была отменена масштабная программа льготной ипотеки и постоянно ужесточались условия кредитования для заемщиков с высокой долговой нагрузкой.

Вот только не запаздывает ли ЦБ со своими решениями?

Да, в конце прошлого года у нас был мощный кредитный импульс в 5% от ВВП, но уже в текущем году он быстро снижается, особенно в последние месяцы. Дальнейшее замедление кредитования показала и статистика по августу.

▪️В результате, в 2025 году мы можем перейти к отрицательному кредитному импульсу. Чрезмерная жесткость денежно-кредитной политики имеет шансы привести к быстрому кредитному сжатию и стагнации экономики в следующем году.

#ставка

💰bitkogan

День инвестора «Рентал ПРО»

Я не раз писал о «Рентал ПРО» и перед размещением в июне, и после. Мне нравится то, что они делают.

🚩Но теперь вы сами можете спросить у менеджмента компании об ее бизнесе, ожиданиях по рынку коммерческой недвижимости, выплатах пайщикам и т.д. во время Дня Инвестора, который «Рентал ПРО» проведет на Мосбирже 26 сентября в 12:30.

🚩Если кто не в курсе или забыл, то я напомню, что «Рентал ПРО» — один из крупнейших REITов на Мосбирже. При этом с самой низкой комиссией: фикс — 1 млн руб. в месяц + 3% от выплаченного пайщикам дохода.

На конец августа активы фонда составляли 25,8 млрд руб. То есть фактически фиксированная часть комиссии около 0,05%. И будет снижаться дальше, поскольку цель фонда — более 100 млрд руб. под управлением.

🔵Еще важнее, что доходы соответствуют заявленным. Обещали доходность 22% на десятилетнем горизонте. По итогам августа, получите 18,9% годовых доходности (или 1,2 млрд руб.) живых выплат пайщикам + прирост цены пая.

При этом рынок акций, как известно, в последнее время растет с неохотой. Но хороший защитный актив должен защищать на любом рынке. А «Рентал ПРО» — как раз такой актив.

Как им это удается? Почему они покупают или продают объекты, как недавно продали ЦОД Медведково?

Эти или любые другие вопросы каждый сможет задать во время Дня Инвестора.

🔎Мы будем вести трансляцию у себя на канале Bitkogan Talks и ВКонтакте: подключайтесь в четверг в 12:30.

💰bitkogan

Меняй пока не поздно

С 3 сентября проходит второй этап обмена заблокированными активами. В первом было выкуплено активов на ≈8,1 млрд руб., во втором (по неофициальным оценкам) может быть выкуплено бумаг еще на 5 млрд из представленных к выкупу 27 млрд руб.

Причем среди нерезидентов наибольшая активность от инвесторов из дружественных стран.

❗️Кто обеспокоен тем, что его иностранные бумаги так и не вернулись на счета — успокаиваем:

Ваши бумаги все еще в пуле лотов, которые выставлены на продажу нерезам. Бумаги вновь вернутся на счет лишь по окончании обмена, т. е. в результате полной остановки процедуры, когда лоты будут расформированы или полностью распроданы. Во втором случае вы получите денежный эквивалент.

Слово Аналитика: ожидаемо, спрос оказался меньше, чем в первую волну. Примечательно, что среди основных участников выкупа были как раз нерезиденты из дружественных стран. Отчасти именно этим обусловлен крайне небольшой объем выкупа. У них намного меньше средств, чем у крупных недружественных нерезидентов.

До событий 2022 г. порядка 60–70% бумаг на российском рынке принадлежало институциональным инвесторам (банки, фонды и т. д.) из ныне недружественных стран. Основная причина — в руках этих игроков сосредоточена огромная доля мировых средств.

💰К примеру, активы под управлением
▪️Vanguard составляют $9,3 трлн
▪️Black Rock — $10,6 трлн
▪️UBS — $5,8 трлн
▪️JPMorgan — $2,9 трлн
▪️Bank of America — $1,62 трлн

Учитывая, что до 2022 г. многие российские голубые фишки входили в индексы MSCI Russia и т. д., фонды, банки и управляющие компании были обязаны покупать их в рамках своей стратегии диверсификации активов по странам.

Исходя из разных оценок, в руках таких недружественных инвесторов находится российских бумаг на ≈40 трлн руб. ➡️ с этого объема им поступают дивиденды и купоны на счета типа «С». Вывести они их не могут.

Запрет Еврокомиссии опосредованно сыграл свою роль. Но поскольку санкции ЕС не являются вторичными (распространяются только на членов ЕС и их физ/юрлиц), то и отвадить таких крупных американских игроков от участия в обмене вряд ли бы получилось.

💰Почему недружественные инвесторы не торопятся выкупать замороженные ценные бумаги? — читайте далее в нашем приложении Bitkogan App в бесплатном разделе «Аналитика».

#санкции

💰bitkogan

⛽️ Как потенциальная отмена НДПИ повлияет на Газпром?

На днях Bloomberg опубликовал статью, согласно которой власти РФ рассматривают возможность снижения налогового бремени для Газпрома.

Один из вариантов помощи — отмена НДПИ. Напомню, что Газпром на ежемесячной основе платит 50 млрд руб. в качестве НДПИ, то есть в год поступает 600 млрд руб. от компании. Рассчитаны такие меры до 2026 года.

Как это может отразиться на дивидендах?

Некоторые подумали, что потенциальные дивиденды полностью перекроют платежи по НДПИ. Но это не так. Отмена НДПИ в 600 млрд руб. — это прирост к дивиденду в размере 12,7 руб. при выплатах 50% от прибыли.

Представим, что Газпром при хорошем сценарии способен выплатить 25 руб./акция по итогам года. В таком случае государству (учитывая долю «Роснефтегаза»!) достанется 292 млрд руб., что в 2 раза меньше, чем государство получает по НДПИ.

🔎Полагаю, что потенциальная отмена НДПИ направлена на оздоровление бизнеса самого Газпрома. Заметно может вырасти операционный денежный поток (OCF), но по-прежнему CAPEX компании огромен — капитальные вложения, а также капитализированные и уплаченные в 3 раза превышают OCF.

А стоит ли платить дивиденды?

Долговые ковенанты пока что позволяют, Net Debt/EBITDA ниже 2,5х, ограничений нет. По итогам года, скорее всего, показатель будет еще ниже. Дорога к дивидендам открыта, но с точки зрения бизнеса считаю целесообразнее направлять деньги на снижение долга и CAPEX.

Если после отчета я не ждал дивидендов, то сейчас ситуация может серьезно измениться. Давайте дождемся окончательных параметров снижения налогового бремени для Газпрома. Может, это и вовсе не НДПИ?

#дивиденды

💰bitkogan

🇷🇺 Новый бюджет: откуда деньги?

На совещании Правительства озвучили параметры нового федерального бюджета на следующий год.
◽️Доходы бюджета вырастут на 12% до 40,3 трлн руб.
◽️Расходы вырастут на 9% до 41,5 трлн руб.
◽️В результате дефицит снизится до 0,5% от ВВП (1,2 трлн руб.) против 1,7% в этом году.

За счет чего рост доходов?

➡️ Повышение налогов. С 2025 г. повышен корпоративный налог на прибыль до 25% с 20%. А также повышен налог на доходы физических лиц свыше 2,4 млн руб. в год. Увеличение налогов принесет бюджету дополнительные 2,7 трлн руб.

➡️ Рост экономики. Чем она больше, тем больше собирается налогов. Бюджет рассчитан на основе ожиданий прироста ВВП на 2,5%.

➡️ Рост цен. С их увеличением выше расходы, но и выше сборы налогов. Это номинальный рост всех показателей. Минэк ждет роста дефлятора ВВП, то есть общего роста цен в экономике, на 6,9%.

Смогут ли уложиться в дефицит?

Все зависит от того, насколько хорошо сбудутся прогнозы. Если экономика будет расти не так быстро, как ожидается, то и денег в бюджет поступит меньше. А бюджету придется наращивать долг для покрытия дефицита.

Мне в рост экономики на 2,5% верится с трудом. Я ранее показывал, что кредитный импульс уже стремительно снижается. А последствия повышения ставок этой осенью повлияют на экономику только в следующем году. Снижение дефицита бюджета тоже будет тормозить экономику. В итоге обе госполитики будут снижать рост ВВП — весьма опасная комбинация.

Дополнительно выглядит рискованным ожидание роста дефлятора на 6,9%. В условиях жесткой ДКП цены могут расти скромнее. В таком случае доходов соберут меньше. В теории тогда и расходы будут обходиться дешевле, по более низким ценам. Вот только на практике едва ли запланированные расходы можно будет сократить. А значит, это снова риск расширения дефицита.

📎 Как итог, при скромном росте экономики и цен бюджету может не хватить около 1% от ВВП. Сумма небольшая, и серьезных рисков не несет. Бюджет останется стабильным, но ценой повышения налогов и сокращения невоенных статей расхода в реальном выражении.

Ну и на закуску. Практически убежден, что в ближайшие часы появятся статьи и видео от тех, кто будет придерживаться иного мнения:
— Ну, скажем так, новый бюджет — все пропало.
— В этот раз то точно в реальности дефицит бюджета будет никак не менее 5, а то и 7 триллионов. И рубль обязательно обвалится.
И прочие страшилки. А как без этого?

🔎В жизни, разумеется, все будет гораздо сложнее. И, возможно, по разным, вполне даже объективным причинам дефицит будет эдак раза в 2-2,5 выше. И при определенных негативных обстоятельствах может достичь 4-5 трлн руб. Может быть все.

Но, если честно, даже дефицит бюджета 2,5% — абсолютно не катастрофа.
Кстати, в Европе дефицит в размере 3% — это вполне себе неплохо. Особенно на фоне Италии, с ее более чем 7% (!!) дефицитом.
Да и в США дефицит более 7% от ВВП. Ничего, живут пока.

#бюджет #РФ

💰bitkogan

Друзья, подключайтесь! Трансляция Дня Инвестора Rental PRO уже идет.

Зеркало трансляции ВКонтакте — по ссылке.

#видео

💰bitkogan

🥇 Как позвать золото? Au!

Про золото сегодня не говорит только ленивый. ФРС снизила ставку, что стало для цен на золото «зеленым светом». Периоды перед началом снижения ставки и первые месяцы после — исторически лучшие для золота.

Так было в 2002-м, 2007-м, 2019-м и сейчас тоже. Рост на 25-50% — норма в такие периоды.

Катализаторами снижения ставки для ФРС стали сразу несколько экономических факторов.
🟡Во-первых, инфляция, которая постепенно движется к таргету ФРС. По прогнозам Bloomberg, к концу года индекс CPI замедлится до 2,5-2,6%.
🟡Во-вторых, охлаждение рынка труда.
🟡В-третьих, «голубиные» комментарии председателя ФРС Джея Пауэлла и директоров федеральных резервных банков.

Есть ли у золота дальнейший потенциал к росту?

Все-таки цены уже прилично отросли. Полагаем, что да. В моменте не исключаем коррекцию, но глобально видим золото выше. По самым консервативным прогнозам Bloomberg, средняя стоимость золота в 2025 г. может составить около $2800 за унцию.

С ценами на золото и их взаимосвязью с решениями ФРС по ставке более или менее понятно. А кто главные бенефициары? Какие акции сегодня интересны в данном контексте? В РФ это, в первую очередь, «Полюс». А что на глобальных рынках?

💰В нашем мобильном приложении мы опубликовали большой аналитический обзор по глобальному рынку золота. В нем мы исследовали рыночную ситуацию, а также назвали ряд наиболее привлекательных, на наш взгляд, идей.

Обзор доступен в разделе «Аналитика» для всех, кто имеет подписку на любой из закрытых портфелей приложения.

#золото

💰bitkogan

🚀 Второй эшелон готовится ко взлету?

Российский рынок акций продолжает демонстрировать отскок. Можете хихикать, но наш тезис, что рынок устал падать, уже совсем не выглядит забавным.

🚩Ну и технический анализ никто не отменял — рынок был откровенно перепродан, и отскок назревал, как цветение сирени в мае перед предстоящими холодами. Медвежата устали нажимать на кнопку «Sell», а рядовой инвестор — терпеть эту просадку.

Если голубые фишки растут как привычно, то второй эшелон, особенно бумажки с невысоким free-float, демонстрируют V-образные движения. Здесь, конечно, сказывается небольшая ликвидность.

Помимо голубых фишек мы видим высокий интерес в бумагах второго эшелона. Об этом свидетельствует движение их котировок. Со своих минимумов:

✔️акции «Сегежи» прибавили аж 61,8%,
✔️«Евротранс» взлетел на 53%,
✔️«Мечел» показал отскок почти на 30%.

Зачастую такая безумная динамика связана со скромным free float. Мало бумаг на бирже — намного легче сдвинуть котировки. Причем часто даже не нужен никакой фундаментал.

Нам удалось поучаствовать в подобных сделках: в портфелях приложения держали акции «Артгена», который недавно показывал выдающийся рост, бумаги Ашинского МЗ, докупали «Евротранс».

Почему я это отмечаю?

Предполагаю, что подобные движения могут продолжиться в эшелонах. Есть смысл держать в портфеле небольшую долю под подобные истории. Все-таки ситуация сейчас складывается подходящая.

#российский_рынок

💰bitkogan

📺 Евгений Коган отвечает на ваши вопросы

➡️ Золото перекуплено? Ждем коррекцию?
➡️ Насколько оправдан рост российских акций?
➡️ Есть ли будущее у «Северстали» и НЛМК?
➡️ Что творится с рублем?

Обсудим эти и другие важные темы сегодня в 18:00 МСК.

Эфир будет состоять из двух частей:

1️⃣В 18:00 МСК сначала на нашем YouTube-канале разберем всё, что нужно знать инвестору, чтобы ориентироваться в текущей ситуации на рынке. Трансляция также будет доступна в VK.

2️⃣В 18:45 МСК после основного эфира Евгений Коган продолжит отвечать на ваши вопросы в нашем приложении Bitkogan App через платформу Яндекс.Телемост.

Вы сможете задать свои вопросы, подключившись через аккаунт Яндекс. Ссылка на эфир будет доступна на главном экране приложения.

#видео

💰bitkogan

«Рентал ПРО» через Мосбиржу предложит инвесторам паи на 3 млрд руб.

Речь идет не о новых паях, а о части от объема, находящегося в собственности структур УК фонда после IPO в июне. Общее количество паев не увеличится, и доли пайщиков не размоются.

✔️Паи доступны только квалам, заявки можно подать через брокера до 3 октября. Цена размещения — 990 руб. за пай, то есть с небольшим дисконтом к текущей биржевой цене.

В остальном, как при обычном размещении — lock-up на 3 месяца и привлечение маркет-мейкеров.

Зачем?

На привлеченные средства будут возведены объекты индустриальной недвижимости, которые впоследствии войдут в портфель фонда. Рост числа паев в свободном обращении также повысит ликвидность инструмента.

Опыт показывает, что если управляющие «Рентал ПРО» привлекают деньги, то у них есть план их использования. О стратегии и результатах фонда я уже не раз писал.

🚩Выплаты, которые генерирует сдача в аренду объектов фонда и % за пользование авансовыми платежами за строящиеся здания, идут ежемесячно. Ротация объектов идет, цели по доходности в 22% на 10-летнем периоде выполняются.

Более подробно о деятельности фонда менеджмент «Рентал ПРО» рассказал сегодня в рамках Дня Инвестора на Мосбирже. Смотрите на YouTube и ВКонтакте.

#российский_рынок

💰bitkogan

ЮГК: «дочка» невозврата

Масса вопросов приходит по ЮГК (UGLD). Что случилось? Почему акции компании упали от апрельских максимумов на 32%? Это существенно хуже рынка, который за аналогичный период потерял около 17%.

Давайте разберем ситуацию.

1️⃣Первый и самый очевидный фактор — слабый рынок. Затяжная коррекция коснулась практически всех бумаг. ЮГК при этом, как достаточно волатильная акция, падала быстрее.

2️⃣Проблемы одной из «дочек» компании — в Уральском кластере (месторождения Светлинское, Кочкарское, Березняковское, Западный Курасан). Напомним, что Ростехнадзор приостановил работу на этих активах из-за выявленных нарушений. При этом ограничения не коснулись обогатительных фабрик.

Компания заявляла через СМИ, что решит вопрос до конца текущего месяца. Следующее судебное заседание по этому вопросу назначено на 27 сентября. Ждем, осталось недолго.

➡️ Сейчас приостановка выглядит как существенный риск, но реализоваться он может лишь в случае затягивания ситуации. Если работа кластера возобновится в ближайшее время, негативный эффект на показатели ЮГК будет незначительным. По нашим оценкам, в моменте эффект может составить порядка 4% от общего объема добычи руды.

3️⃣Снижение производства золота в 1 полугодии 2024 года. Рынок, напротив, ожидал роста.

4️⃣Компания не заплатила дивиденды по итогам 2023 года.

Делаем выводы. Ключевой момент — разрешение ситуации с Ростехнадзором. Позитивное развитие событий может стать мощным триггером для бумаги. Полагаем, что остальные негативные факторы, о которых мы сказали выше, по большей части уже учтены в текущих котировках.

◽️Говоря о российских золотодобывающих компаниях, мы всегда указывали, что наиболее безрисковая история здесь — «Полюс». Но, как известно, чем ниже риск, тем ниже потенциальная доходность. ЮГК, напротив, волатильная история с повышенным риском. Тем не менее, для инвесторов, использующих спекулятивные стратегии, выбор этой бумаги вполне обоснован. Тем более, сейчас и момент удачный.

#российский_рынок

💰bitkogan