А не случится ли дефолта по облигациям в моем портфеле?

Доброе утро, друзья!

Этот вопрос начинает волновать все больше людей, так как высокие ставки держатся уже долго, и многим компаниям тянуть долговую нагрузку очень непросто. Разберемся, каким секторам переносить высокие ставки тяжелее всего, а у кого запас прочности выше.

▪️Малый и средний бизнес. Начнем с самого очевидного: чем меньше компания, тем меньше у нее запас прочности. На текущий момент доля «плохих» кредитов у МСП выросла до 7,6% (против 5,9% на начало прошлого года), а у микробизнеса в просрочке находится практически каждый шестой заемщик. В отличие от крупнейших холдингов, МСП не имеют доступа к дешевым синдицированным кредитам или масштабным субсидиям, из-за чего обслуживание долгов по рыночным ставкам становится для многих неподъемным. Это относится к любой отрасли.

▪️Коммерческая недвижимость, девелопмент и строительство. Сектор активно пересматривает кредитные условия и вынужденно реструктуризирует долги, а объем задолженности застройщиков перед банками огромен. Сворачивание льготной ипотеки охладило спрос на жилье, а высокая стоимость проектного финансирования давит на темпы продаж. При этом у крупнейших игроков (ПИК, Эталон, Самолет) серьезных проблем мы не ждем. А вот крупнейший дефолт года уже случился: «Гарант-Инвест».

▪️Угольная промышленность и металлургия — отрасли-лидеры по числу запросов на реструктуризацию, рейтинговые агентства видят здесь повышенную концентрацию кредитных рисков. Причины понятны: падение мировых цен на уголь и сталь, санкционное давление и усложнение логистики и расчетов. У крупнейших компаний сектора рисков не видим, а вот у АО «Уральская Сталь» проблемы были, хотя дефолта удалось избежать.

▪️Деревообработка и лесозаготовки — традиционно один из самых закредитованных секторов с низкой рентабельностью и высокой просрочкой, банки закладывают по нему повышенную премию за риск. Отрасль потеряла премиальные европейские рынки, а переориентация на Азию взвинтила транспортные расходы, которые съедают всю операционную прибыль. Из крупных компаний под давлением «Сегежа», но полагаем, что крупный акционер ее поддержит.

▪️Нефтетрейдинг, лизинг и факторинг также попадают в список наименее привлекательных для банковского фондирования. Нефтетрейдеры чувствительны к волатильности цен и санкционным ограничениям на валютные поступления. А лизинг и факторинг страдают от падения спроса на дорогие финансовые услуги при текущих ставках. Крупными «жертвами» здесь стали «Евротранс» и «Оил Ресурс».

А что в «зеленой» зоне?

Устойчивее всего чувствуют себя базовые отрасли со стабильным денежным потоком, за которым стоит сильный внутренний спрос:
◾️добыча полезных ископаемых (нефть и газ, несмотря на дисконты);
◾️производство минеральных удобрений;
◾️электроэнергетика;
◾️фуд-ретейл;
◾️транспорт.

Остались вопросы — пишите.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Россия, Китай и еще 25 стран подписали соглашение о создании Всемирной организации сотрудничества в области ИИ, — ТАСС

➡️Вице-премьер РФ Дмитрий Григоренко заявил, что участие в организации поспособствует продвижению российских разработок и компетенций на зарубежных рынках. Также отметил, что Россия — одна из немногих стран, у которых есть собственные большие языковые модели (LLM), и что у нас нейросети стремительно развиваются.

Что это значит для людей?

◽️Те, кто умеет пользоваться ИИ, имеют больше карьерных перспектив в России и в других странах. Если вы пока не успели попробовать нейросети — или уже писали промпты, но выходила ерунда, — пройдите курс «Нейросети на практике» от Академии Эдюсон и получите конкурентное преимущество уже в этом году.

За 2 месяца вы разберете 15 флагманских нейросетей и получите доступ к экосистеме Нейрохаб — с более чем 200 нейросетями под реальные рабочие сценарии: от создания контента до вайб-кодинга и внедрения ИИ в бизнес.

Там же будут 20+ готовых нейропомощников, ИИ-агенты, наборы промптов и нейродайджест, чтобы быть в курсе новинок. Для практики: 22 урока, тренажера и задания.

Курс полностью обновлен под реалии 2026 года. И еще: личный куратор на год, вечный доступ к материалам и удостоверение о повышении квалификации установленного образца. Академия лицензирована, 13% можно вернуть через налоговый вычет.

▪️По промокоду БИТКОГАН — скидка 65% и второй курс в подарок. Оставляйте заявку и чувствуйте преимущество на рынке труда в 2026 году.

Реклама. ООО "Эдюсон", ИНН 7729779476, erid: 2W5zFK8gQ9o
Государственная лицензия №00374370 от 27 мая 2022 года

Попытка № 5 3: очередная порция переговоров в никуда?
 
Главные пацифисты планеты все-таки добрались до Москвы и Киева с новым мирным планом. По неподтвержденной информации, в него могли войти прекращение огня, отвод ВСУ из части Донбасса и Запорожской области, отказ Киева от НАТО, внеблоковый статус и ограничение численности армии. Ну а на закуску могли предложить перемирие на море и в воздухе и зерновую сделку.
 
◽️Сдвинемся ли с места на этот раз?
 
План напоминает 28-пунктное предложение ноября прошлого года, но с тех пор стороны сговорчивее не стали: Зеленский по-прежнему не готов идти на территориальные уступки, а Москва требует вывода украинских войск из Донбасса и Новороссии, нейтрального статуса Украины и ее демилитаризации.
 
➡️В общем, шансы на успех пока весьма туманные, вот и российский рынок начал неделю со снижения.
 
Что касается санкций, замминистра финансов США Джин Ланг, отвечающий за это направление, встретился с Дмитриевым, но не с президентом Путиным, что говорит о прежней позиции: без мира никаких поблажек. То же самое можно сказать о переговорах Силуанова и Бессента.
 
Если все-таки начнется оттепель, о потенциальных миркоинах писали тут.
 
◽️А почему вообще американцы снова активизировались в решении конфликта?
 
Главный фактор здесь — выборы в Конгресс 3 ноября, где на кону вся Палата представителей и треть Сената, а Трампу важно подойти к ним хотя бы с одним заметным внешнеполитическим успехом, раз уж с Ираном договориться не получается. Еще и рейтинг одобрения президента США упал до рекордных 33% против 35% месяц назад.
 
💭Думаю, вряд ли до выборов подпишут мир. Максимум, на что можно рассчитывать, это очередная трехсторонняя встреча США, Украины и России. Но какой в ней смысл, если никто не готов идти на компромисс?
 
При этом внутренних факторов для роста фондового рынка по сути нет: экономика стагнирует (прогнозы Минфина, ЦБ и аналитиков по приросту ВВП в этом году сходятся примерно на 0,5%), еще и на фоне инфляционных рисков невелик шанс, что Банк России снизит ставку в пятницу.

В свете этого продолжаем удерживать шорт фьючерсов на IMOEX.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Мир близко?

По итогам визита Уиткоффа и Кушнера в Москву Трамп не сказал ничего нового. При этом украинские СМИ представили обновленный план по урегулированию конфликта, который включает:

1️⃣Полное прекращение огня.

2️⃣Вывод украинских войск из Донбасса и части Запорожской области с возможным размещением там контингента ООН.

3️⃣Внеблоковый статус Украины и отказ от вступления в НАТО.

4️⃣Референдум и выборы.

5️⃣Конституционные поправки.

6️⃣Отказ Киева от насильственного возвращения территорий, которые перейдут под контроль России.

7️⃣Ограничения численности Вооруженных сил Украины.

План понятен, вопрос в другом: согласятся ли с ним обе стороны? С нашей точки зрения, вряд ли. Основная проблема никуда не делась: цели Москвы и Киева по-прежнему далеки друг от друга. Скорее всего, дело так и останется на уровне разговоров, а «болтанка» на нашем рынке пока продолжится.

◽️IMOEX хоть и пытается идти вверх, подбираясь к 2300 п., но все это происходит без особого энтузиазма на скромных объемах. Российский рынок больше растет не на ожиданиях от геополитики, а скорее на фоне высоких цен на нефть. Также играют роль результаты девальвации — она дала пуш для российских экспортеров, — плюс позитив рынку добавляет оживление экономики и надежды на смягчение ДКП. Но рост достаточно бледный.

Мы сохраняем осторожную позицию, но продолжаем держать российские акции, так как во многих случаях они экстремально дешевы. Основной упор по-прежнему остается на дивидендных историях: Сбер, ВТБ, префы «Ленэнерго», «Транснефть» и другие.

Остались вопросы — пишите.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Можно ли самому разобраться в крипте?

Можно. Но сначала придется разобраться в том, что нужно изучать и в каком порядке.

➡️ Например, вам прислали токен. В кошельке все выглядит нормально: привычное название, знакомый значок, нужный баланс. Похож на USDT. Но это не USDT. И вывести его нельзя.

Чтобы понять почему, необходимо знать про адрес контракта. А чтобы его проверить, надо знать, где его искать. И это только начало.

Дальше появляются другие вопросы:
▪️Почему одна монета растет на 20%, другая на 60%?
▪️Что стоит за этим движением?
▪️Как понять, что проект стоит изучать дальше?
▪️Где риск выглядит разумным, а где лучше пройти мимо?

Во всем этом можно разобраться самостоятельно. Но собирать знания по кусочкам — долго. А ошибки в крипте часто стоят денег.

💰Поэтому интенсив «Крипта 360°» мы выстроили последовательно: от базы к самостоятельному анализу.

◽️Базовый модуль — устройство блокчейна, первые практические действия, кошельки, транзакции, безопасность, стейблкоины и логика рынка

▪️Продвинутый модуль — анализ конкретных монет, реальные рыночные данные, критерии оценки, токеномика, риски и сборка портфеля

🔥 Базовый модуль начнется уже через 7 дней, 15 сентября. Успейте занять свое место.

Реклама. ООО «ФИНАНСЫ.АНАЛИТИКА.НОВОСТИ». ОГРН 1227700077373

Цифровой рубль вышел в люди: зачем он нужен и какие риски несет

С 1 сентября стартовало массовое внедрение цифрового рубля — 22 системно значимых банка и ретейлеры с выручкой от 120 млн руб. обязаны дать клиентам доступ к третьей форме нацвалюты. Дальше — по нарастающей: с 1 сентября 2027-го обязательный прием подключает бизнес от 30 млн выручки и банки с универсальной лицензией, а еще через год — все, кроме совсем малых игроков с выручкой до 5 млн.

Первый день прошел не без сбоев, в банках фиксировались технические ошибки, верификация через Госуслуги занимала по полчаса вместо пяти минут, ну и попробовать оплату смогли преимущественно владельцы Android. В ЦБ проблемы признали и пообещали «оперативно устранять».

Зачем вообще нужен цифровой рубль и какая от него реальная польза?

Задумка такая: бизнесу будет ощутимая экономия на эквайринге, особенно крупному ритейлу с высокой долей безнала, государству — прозрачность бюджетных потоков и меньше пространства для нецелевых трат, а гражданам — бесплатные переводы через единый QR-код без привязки к конкретному банку.

«Например, даете деньги ребенку, который идет в школу, оговариваете при этом, что деньги можно потратить только на завтрак, покупку книг или учебников, но никак иначе», — описывал еще такое идеальное действие цифрового рубля глава думской фракции по финансам Анатолий Аксаков в далеком, как кажется сейчас, 2023 году.

Насколько это технологически безопасно?

Вопрос не праздный. В июле 2026-го на киберучениях белые хакеры нашли дыры в прототипе этой инфраструктуры: стандартные пароли, отключенную проверку цифровой подписи и неконтролируемые права доступа на входных точках системы. У смарт-контрактов тоже есть свои специфические риски. Впрочем, о них знает ЦБ, и уже выстраивает контроль.

Как итог: ничего непреодолимого в этих рисках нет — так же живут обычные банки и биржи, и уязвимости находят и там.

Какие риски для населения и бизнеса?

Бизнесу цифровой рубль в теории экономит, ЦБ оценивает суммарную выгоду бизнеса больше чем в 80 млрд руб. в год. Но за оборудование, обучение персонала и интеграцию касс платить нужно уже сейчас, а отдача растянута во времени. Есть и системный риск — отток денег с депозитов в цифровые кошельки удорожит фондирование для самих банков.

У населения есть два страха. Первый, слежка: раз эмитент ЦБ, видна ли ему каждая покупка? Регулятор отвечает «нет» — банковская тайна распространяется на цифровой рубль в полном объеме, это не публичный блокчейн-реестр. Второй, — технически ничто не помешает ограничивать траты кого угодно и на что угодно.

Но реальный уже реализованный страх — в мошенниках. Уже действует целый ряд схем, людей заманивают на фиктивные инвестиции и депозиты с цифровым рублем.

Что в итоге?

Технологически шаг разумный: третья форма денег с прямой эмиссией ЦБ реально может снизить издержки расчетов и сделать бюджетные потоки прозрачнее. Экономика для бизнеса посчитана — 80 млрд руб. экономии в год — не выдумка.

Смущают две вещи.
Первая — скорость: систему тестируют на ходу, сбои у банков в день запуска и дефолтные пароли, которые хакеры нашли за пару месяцев до старта, это подтверждают, а времени на нормальную обкатку у бизнеса и банков не хватает.

Вторая, и главная: дело не в сегодняшних правилах, а в том, кто сможет менять их завтра. Технология программируемых денег нейтральна — она одинаково годится и для завтраков ребенку, и для более широкого контроля трат, а судя по темпам реальных пилотов, у государства есть еще пара лет, чтобы решить, как ее использовать. Гарантии ЦБ по тайне и добровольности — официальная позиция регулятора, но держится она не на конституции, а на подзаконных актах, которые тот же регулятор может изменить.

Как эти правила и уровень защиты изменятся к 2027–2028 году, когда цифровой рубль станет обязательным для всех, а платформу смарт-контрактов откроют сторонним разработчикам, — вопрос важнее сегодняшних стартовых сбоев.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Нефть по $100 — новая реальность? Выбор среди российских нефтяников
 
Для российских нефтяников текущая конъюнктура на рынке благоприятна. Мы это уже увидели в отчетах за первое полугодие. Сюда же добавился и слабый рубль, который положительно сказывается на маржинальности компаний.
 
Средняя цена нефти марки Urals в рублевом эквиваленте за 8М2026 лишь на 2% выше, чем в прошлом году, но если во втором полугодии 2025-го цены упали значительно, то в 2026-м такого не ждем. Поэтому можно рассчитывать на сильные результаты нефтянки и за весь год.
 
Кого выбрать из нефтянки?
 
Кратко пробежимся по ключевым представителям отрасли:

▪️ «Роснефть». Нам не понравился отчет компании, очень слабые результаты во времена сильной конъюнктуры. Запуск «Восток Ойла», разумеется, позитивен, но эффект на прибыль смещается на 2-3 года вперед.

▪️ «Татнефть». Качественный нефтяник с одним из лучших и эффективных НПЗ в России. По итогам года ждем дивиденд 60-70 руб./акция. По доходности есть имена и получше.

▪️ «Башнефть». Префы были бы выбором №1 во всем секторе, если бы не планы Башкирии продать оставшийся пакет акций «Башнефти». Риск состоит в том, что держатели префов, вероятнее всего, не получат никакой оферты со стороны «Роснефти». Также в зоне риска дивиденды: если раньше они шли в бюджет Башкирии, то теперь все в руках материнской компании.

▪️ «ЛУКОЙЛ». Про компанию писали совсем недавно. Вероятность выплаты 100% FCF в виде дивидендов есть, но по нашим оценкам, она невысокая. Поэтому данную историю мы предпочли отложить.
 
🔥Наш выбор пал на «Газпром нефть» и префы «Сургутнефтегаза». «Газпром нефть» нам нравится за счет сегмента downstream, который может получить высокую прибыль из-за выросших крэк-спредов. Кроме того, СД компании рекомендовал выплатить дивиденды — получилось 70% от прибыли, что может нам говорить о важном: группа будет придерживаться повышенного Payout. Риск тоже есть — это растущий долг.
 
Привилегированные акции «Сургутнефтегаза» — это классическая история на ослабление рубля. Концепция проста: чем слабее рубль, тем выше потенциальный дивиденд из-за переоценки кубышки.

Остались вопросы — пишите.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Судя по индексу Мосбиржи, российский рынок стал меньше реагировать на геополитику — запал на сообщениях о переговорах иссяк. После попыток штурма 2300 пунктов IMOEX сдался: бенчмарк топчется на месте, на уровнях 2260 п.

➡️У нефти дела веселее: Brent впервые с июля превысил $100. Казалось бы, дорожающий экспорт должен придавать оптимизма российскому рынку, но нет. Все равно в центре внимания инвесторов остается геополитика — просто они перестали реагировать на одни и те же новости. Самое время обсудить:

▪️Почему пока не произошло прорыва в геополитике?
▪️Теперь все внимание на ключевую ставку?
▪️Нефть выше $100 — это новая реальность?
▪️Что в мире все говорят про трежерис?

Обо всем этом сегодня в 19:00 по МСК в эфире «Рынки в моменте. Что делаем» поговорят глава аналитического департамента Евгений Рябков и управляющий активами Александр Емельянов.

Регистрация на эфир по ссылке.

Почему рынки США не падают?

Когда посмотришь ленту новостей, не кричать «караул!» кажется невозможным: бесконечные боевые действия в разных точках, перекрытый Ормузский пролив, нефть пытается штурмовать $100/барр., запасы резервов продолжают таять на глазах, Трамп никак не успокоится с пошлинами и тарифами, инфляция опять показывает свои когти, десятилетки США пробивают очередной потолок в доходностях, медленно тикает японская «бомба» замедленного действия — продолжать список можно долго.

Вопрос один: почему даже в этих условиях акции США не падают?

1️⃣Нам, выходцам из постсоветского пространства, понятна одна аксиома: если страшно — покупай валюту, золото и недвижимость. Если очень страшно — сахар, соль и спички.

Но для американцев этот рецепт работает не так хорошо. Инвесторы развитых стран уже находятся в валюте, и бежать из доллара они могут только в активы — та же растущая инфляция будет обесценивать, все кроме сырья, драгметаллов и, самое главное, — бизнеса. Поэтому распродавать активы, генерирующие денежные потоки, никто особо не торопится.

2️⃣Поведение игроков предсказывать невозможно.

Несмотря на наличие общих установок вроде «рост ставок = снижение фондового рынка», они работают только в вакууме. В реальности, помимо ставок на фондовый рынок влияет огромное количество факторов.

К примеру, с экономикой Штатов все относительно неплохо. Именно поэтому рынок не так сильно испугался вероятности повышения ставки ФРС на ближайшем заседании.

Даже Трамп с его войной на Ближнем Востоке и ценами на заправках в США пока особо не портит погоду — США являются нетто-экспортерами нефти и нефтепродуктов, поэтому обогащаются на фоне конфликта. К тому же вовсю идет бум ИИ (точнее сказать, бум инфраструктуры ИИ). Хотя риски разрушения спроса через рост цен на заправках для простых американцев продолжают расти.

3️⃣Главный фактор: компании продолжают зарабатывать феноменальные деньги. Форвардный P/E (на следующие 12 месяцев) составляет 19.5х, что ниже 5-летней средней.

◽️ИИ-пузырь или нет, нам предстоит понять лишь потом, но прибыль сейчас компании зарабатывают вполне реальную. Другое дело, что на примере того же Alphabet весь свободный денежный поток уходит в капекс на те же инвестиции в дата-центры. Окупится ли все это в итоге? Игроки не будут игроками, если не твердят хором: «верим!».

Важный плюс: капекс в моменте сжирает денежный поток, но бигтехи исторически сидят на огромной денежной подушке, которая исчисляется миллиардами. Поэтому финансовую устойчивость текущие инвестиции вряд ли смогут омрачить — у многих т.н. чистая денежная позиция, когда количество долга < количества кэша на балансе.

А где до сих пор скрываются риски?

Мы наблюдаем все большее снижение корреляции внутри индекса S&P500 — активы теперь ведут себя не совсем как одно целое, а больше реагируют на специфические новости/риски, которые присущи отдельной компании/индустрии.

▪️Это может создавать опасную иллюзию снижения рисков при инвестициях в широкий рынок. Однако обольщаться точно не стоит: корреляции имеют свойства расти в периоды кризисов. Равно, как и настроения инвесторов могут измениться на 180 градусов. Плюс не забываем, что все вышеописанные риски все еще нависают дамокловым мечом и разрешения пока не видно.

Что со всем этим делать?

Идти против течения не стоит. Но и плыть нужно с большой осторожностью.

Во фьючерсной стратегии мы держим очень небольшую позицию шортов на индекс S&P500 и NASDAQ. При этом в лонг-онли стратегиях по рынку США доля кэша составляет 10-20%. То есть мы проинвестированы, однако активы продолжаем подбирать, исходя из ситуации и фундаментального анализа.

Паниковать не стоит, равно как и терять бдительность. Следите за сделками в приложении.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Windfall tax для банков?

В сентябре появится первая информация о новом бюджетном плане России. Дефицит бюджета в этом году явно сильно превысит планы. В следующем году активно обсуждается снижение базовой цены отсечения нефти до $50 с текущих $59. Простыми словами, это означает, что нужно будет меньше тратить нефтяных денег.

Отсюда появляется интрига: а где возьмут деньги? Для кого могут поднять налоги?

Один из вариантов, который обсуждался — это налог на сверхдоходы банков. У них была неплохая прибыль, а значит, есть из чего брать. Совокупная прибыль банковского сектора была немаленькой в последние годы:
◽️3,8 трлн руб. в 2024 году,
◽️3,5 трлн руб. в 2025 году,
◽️3,9-4,4 трлн руб. в 2026 году (прогноз ЦБ).

С политической точки зрения налоги на банкиров популярны: их никто не любит. Население будет за.

Но против будет активно выступать регулятор — центральный банк. В последние годы вместе с прибылью снижалось и качество активов банков. Все чаще они сталкиваются с тем, что заемщики не могут погасить кредит. Уже 11,8% корпоративных кредитов являются проблемными. Это очень большая доля, и она продолжает расти.

Отчасти эта проблема решается реструктуризацией просроченных ссуд, однако прочность системы не бесконечна. Поэтому изъятие капитала у банков снизит устойчивость всего сектора, так что Банк России будет активно защищать банки от подобного налога.

➡️И нужно понимать, что не у всех них будет постоянная возможность совмещать дивидендные выплаты и «пролезать» по нормативам достаточности капитала. Любое его изъятие может привести к тому, что дивидендные аппетиты в определенных кредитных организациях могут поубавиться, если возникнет проблема с достаточностью.

Теперь к цифрам

Возьмем основных гигантов банковского сектора — ВТБ и Сбер. За формулу берется разница между прибылью 2025 года и средней прибылью 2018-2019 гг. От этого нужно взять 20%.

▪️В общем, по нашим расчетам, ВТБ может заплатить порядка 60 млрд руб. в виде налога. Это 10% от прогнозной чистой прибыли за текущий год. Сбер — примерно 174 млрд руб., или чуть меньше 9% от прогнозной прибыли.

Российских инвесторов интересуют дивиденды. Они снизятся, но незначительно — у Сбера с 44,3 руб./акция до 40,4 руб./акция, у ВТБ — c 9,1 руб./акция до 8,1 руб./акция.

Государство может пополнить бюджет как за счет дивидендов, так и за счет налога на сверхприбыль. Но даже в таком случае мы считаем, что банки по-прежнему привлекательны.

Остались вопросы — пишите.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

«Заграница нам поможет. Запад с нами».

Пожалуй, крылатая фраза Ильфа и Петрова очень точно оценивает настроения российских инвесторов. Американцы Уиткофф и Кушнер за неполные два года второго президентства Трампа стали любимчиками MOEX, и каждый их приезд вселяет надежду и подстегивает бычий темперамент. Впрочем, часто надежды так и остаются неоправданными, но, как говорится, и на старуху бывает проруха.

Однако вера в то, что «заграница поможет», у нас в памяти не первое столетие: и Уиткофф с Кушнером здесь далеко не первопроходцы.

Голод в Поволжье, две мировые войны, распад СССР — всякий раз, когда России приходилось совсем туго, из-за океана и правда приходила помощь: продовольствие, техника, кредиты, миллиарды долларов.

Вопрос лишь в том, что двигало американцами, когда они решали протянуть руку. Мы прошлись по главным эпизодам такой помощи за последние сто с лишним лет.

Так спасение или сделка? Что США получили за помощь России за последние 100 лет?

1️⃣Голод в Поволжье, 1921–1923. Американская администрация помощи (ARA) под руководством Герберта Гувера, будущего президента США, на пике кормила 10,5 млн человек в день: закупались зерно, мука, медикаменты, боролись с эпидемией тифа. Конгресс выделил на это $20 млн, плюс частные пожертвования американцев.

Формально — рекордная по масштабу гуманитарная операция, не требующая ничего взамен. Но сам Гувер, ярый антикоммунист, не скрывал второго смысла: показать всему миру, что капитализм спасает там, где большевики довели страну до катастрофы, — и заодно получить глаза и уши внутри Советской России: условиями этой гуммиссии было беспрепятственное участие 10 тыс. американцев. Операцию свернули в 1923-м, как только выяснилось, что Москва параллельно возобновила экспорт зерна за границу.

2️⃣Ленд-лиз, 1941–1945. США поставили в СССР технику, топливо и продовольствие более чем на $11 млрд, по нынешним деньгам порядка $250 млрд: 14 тысяч самолетов, 13 тысяч танков, 400 тысяч автомобилей, 4,5 млн тонн еды.

Прямой платы с СССР при этом не требовали — расчет был предельно циничным и прагматичным: чем дольше вермахт вязнет на Восточном фронте, тем меньше за общую победу платит сама Америка, людьми и деньгами. А вот расплачивался Союз, а потом и Россия, действительно долго: торговались с 1948 года (США просили $2,7 млрд, СССР предлагал $300 млн), сошлись на $722 млн в 1972-м, платежи прерывали из-за санкций, и окончательно долг закрыли лишь в 2006 году, спустя 65 лет после начала поставок.

3️⃣1990-е — начало 2000-х. После распада СССР США направили бывшим советским республикам свыше $28 млрд, из них половина — на программу Нанна-Лугара: демонтаж и вывоз советского ядерного, химического и биологического оружия из Украины, Казахстана и Белоруссии в Россию под контролем американских инспекторов.

Отдельно, еще около $22 млрд кредитов МВФ, выдававшихся траншами под конкретные требования: сокращение бюджетного дефицита, контроль инфляции, продолжение рыночных реформ.

Официальная риторика — поддержка демократии. Один из архитекторов политики Строуб Тэлботт называл преобразование России «величайшим политическим чудом эпохи».

Но в рассекреченной служебной записке Билл Клинтон формулировал куда приземленнее: успешные реформы в России — это «миллиарды в торговле и миллионы рабочих мест» для самих американцев. А главным приоритетом было простое и жесткое соображение: не дать ядерному наследству рухнувшей сверхдержавы расползтись по миру. Долг перед МВФ Россия закрыла досрочно в 2005-м, заплатив с процентами.

➡️Во всех трех случаях схема одна и та же: искренняя помощь и трезвый расчет рядом — зернышко к зернышку.

Так, может, вопрос не в том, поможет ли снова заграница. А в том, как бы все предусмотреть, чтобы никакая помощь нам больше не понадобилась?

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Смягчения не ждем

Друзья, привет!

Сегодня состоится заседание Банка России по ключевой ставке. Вероятно, регулятор предметно рассмотрит два решения: снижение на 0,25 п.п. и сохранение на уровне 14%. Мы ожидаем неизменную ставку.

➡️Пожалуй, главным препятствием для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики становятся высокие инфляционные ожидания. Население и бизнес реагируют в большей степени не на номинальные ставки, а на реальные, то есть с учетом инфляции.

Например, ставка по депозиту 12,9% будет хоть сколько-нибудь интересна гражданам только при условии, что они не ждут инфляции выше 12,9%. В противном случае домохозяйства, скорее, захотят потратить деньги, пока они не обесценились.

С займами аналогично. Бизнес гораздо охотнее берет кредиты, если уверен, что сможет в будущем сильно повысить цены на свою продукцию.

➡️За последний год номинальные процентные ставки снизились, а инфляционные ожидания — нет. В результате денежно-кредитные условия стали менее жесткими. Все это хорошо видно и в динамике кредита: он продолжает расти более чем на 10% в год. Быстрое расширение кредита ведет к росту совокупного спроса сверх предложения, что чревато инфляцией.

✔️А чтобы кредит рос медленнее, ставку необходимо поддерживать высокой.

Как отреагирует рынок?

Сохранение ставки — ожидаемое событие. Этого ждет абсолютное большинство аналитиков, об этом же решении сигнализируют и ставки денежного рынка. Поэтому реакция будет слабой. Если же ставку снизят на 0,25 п.п., увидим рост и акций, и облигаций.

Остались вопросы — пишите.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Будущее создается прямо сейчас

Мы живем в стремительное время: технологии, бизнес-модели, подходы к управлению и роль человека меняются быстрее котировок на волатильном рынке. Поэтому важно понимать, как ориентироваться в таких турбулентных условиях и какие решения принять сейчас. Чтобы потом не было мучительно больно поздно.

➡️19 сентября состоится международная конференция «Будущее здесь. Новые модели управления, технологии и образование» в честь 20-летия Школы управления СКОЛКОВО.

Что будут обсуждать?

▫️Как стать лидером, чтобы принимать сложные решения в условиях неопределенности.
▫️Как адаптироваться к изменениям и находить источники развития.
▫️Какие сценарии формируют будущее экономики, общества, образования и роли человек.

На вопросы ответят эксперты бизнеса, медиа, науки и образования.

➡️Среди спикеров — Константин Хабенский, Александр Цыпкин, Александр Аузан, Константин Северинов, Александр Каплан, топ-менеджеры крупнейших компаний, профессора бизнес-практики Школы СКОЛКОВО и международные эксперты из Китая, ОАЭ, ЮАР, Чили и других стран.

Всего один день — и у вас набор идей и готовых решений, которые помогут по-новому взглянуть на собственный бизнес и происходящее в мире.

▪️Успейте зарегистрироваться тут: до 13 сентября действует текущая стоимость участия — 20 000 ₽.

▪️19 сентября 2026
▪️Кампус Школы управления СКОЛКОВО

Инфляция растет, ставку не снижают

Банк России ожидаемо сохранил ключевую ставку неизменной на уровне 14%.

В пресс-релизе остался нейтральный ненаправленный сигнал, то есть в дальнейшем снижении ставки ЦБ совсем не уверен.

Причины для сомнений (они же сохранения ставки) изложены в том же пресс-релизе: ценовое давление усилилось из-за «сокращения производственных мощностей в отдельных отраслях», высокими остаются инфляционные ожидания и кредитная активность.

▪️Отдельно Банк России отметил и рост проинфляционных рисков. ЦБ особенно беспокоит риск сильного внутреннего спроса и более продолжительное выбытие производственных мощностей в отдельных отраслях.

И именно здесь будет основная развилка для ключевой ставки в этом году. ЦБ пока рассчитывает на улучшение ситуации, что приведет к снижению устойчивой инфляции и создаст возможность снизить ставку.

➡️Если мощности продолжат выбывать, сокращая предложения товаров, а спрос за счет роста кредита будет расти, то снижения ставки мы можем и не увидеть в текущем году.

Далее нас ждет пресс-конференция ЦБ. Будем там: про все важные сигналы оперативно напишем в канале HOTLINE.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Почему столько шума из-за доходностей бондов?

На фоне дорожающей нефти доходность американских «десятилеток» приблизилась к 5%. В последний раз такой высокий уровень видели в 2007 году — как раз тогда, когда в США разгорался финансовый кризис, который позже стал глобальным.

▪️Высокие доходности длинных госбондов означают повышенные ставки по долгосрочным кредитам. Для американского покупателя становится ощутимо дороже оформить ипотеку или взять кредит на обучение. Падает спрос на товары длительного пользования, дорогие услуги и так далее.

➡️Потребление домохозяйств обеспечивает 68% американского ВВП. Нетрудно сделать вывод, что высокие доходности трежерис угрожают росту самой большой экономики в мире. И мы еще не начали говорить про бизнес, для которого тоже дорожают кредиты, сложнее расширяться и рефинансироваться.

По цепочке замедление американской экономики заразит страны с высокой долей экспорта в США. Товарные рынки это тоже почувствуют, а значит, и страны, зависящие от экспорта сырья. В общем, проблемы в США могут легко вызвать замедление уже глобального ВВП. Перерастет ли это в большой кризис? Об этом поговорим отдельно.

Чтобы эффективно охладить доходности длинных трежерис, разового повышения ставки ФРС будет недостаточно. Не поможет и идея Бессента с выкупом облигаций на «длинном конце».

Ключевое препятствие — дефицит бюджета 6,5% ВВП (это очень много) при долге 126% ВВП (это тоже много). Политической воли снижать дефицит или долг — нет. В итоге инвесторы требуют все более высокую премию, подталкивая рост доходностей. Дорогие энергоресурсы и высокие ввозные пошлины дополнительно подливают масла в огонь.

Если ничего не изменится, доходности облигаций США могут продолжить рост, повышая волатильность на фондовом рынке.

Остались вопросы — пишите.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX