bitkogan
193K subscribers
6.11K photos
13 videos
22 files
5.07K links
Авторский канал Евгения Когана.
О деньгах и всем, что с ними связано.

Написать Евгению: @askbitkogan
Реклама и PR: @ketkos
По бизнес-вопросам: @bitkogans

Онлайн-лекции: https://2stocks.ru/speakers/evgeniy-kogan
Download Telegram
to view and join the conversation
Энтони Фаучи обнадежил рынки

Последние пару недель инвесторы пребывают в напряженном состоянии из-за сохраняющейся неопределенности вокруг нового штамма коронавируса. Тем не менее, доступные на сегодняшний день данные указывают на то, что реакция правительств и рынков была, возможно, чрезмерной.

Омикрон может стать очередной нереализовавшейся страшилкой. Вслед за заявлением главного американского инфекциониста, Энтони Фаучи, о том, что «Омикрон» пока не выглядит очень опасным, с одной стороны, началась скупка компаний, прямо или косвенно связанных с туристическим сектором, а с другой – продажа ценных бумаг производителей вакцины.

В итоге, взлетели акции:
- Norwegian Cruise Line Holdings Ltd. (NCLH) на 9,51%,
- Royal Caribbean Cruises Ltd. (RCL) на 8,2%,
- American Airlines Group Inc. (AAL) на 7,9%,
- United Airlines Holdings, Inc. (UAL) на 8,3%,
- а Expedia Group, Inc. (EXPE) на 6.7%,

Вместе с тем, упали бумаги:
- Pfizer Inc. (PFE) на 5,1%,
- Moderna, Inc. (MRNA) на 13,5%,
- а BioNTech SE (BNTX) на 18,7%.

Справедливости ради, стоит отметить, что акциям Johnson & Johnson (JNJ), Merck & Co., Inc. (MRK) и AstraZeneca PLC (AZN) пока удалось избежать той же участи.

Что беспокоит в данной истории?
Заявления о том, что новый штамм коронавируса не так уж опасен, появлялись и раньше. В частности, пару дней назад ВОЗ заявила об отсутствии смертей от новой вариации коронавируса «омикрон».

Имеет ли смысл выкупать падение?
История эта довольно скользкая – как обвал, так и рост могут произойти практически на ровном месте. К тому же, еще не до конца понятен уровень эффективности существующих вакцин против нового штамма коронавируса. Как, кстати, и степень его опасности.

Все же, если вы решили вложиться в ценные бумаги одной из вышеперечисленных компаний по производству вакцин, имеет смысл убедиться, что в запасе у вашего «любимчика» есть что-то, помимо продукта, ориентированного на COVID. А то ведь не ровен час, свят-свят, эпидемия закончится. Что делать-то бедняги будут? Особенно Модерна.

Впрочем, спешу «обнадежить» акционеров биотеха. До конца этой гадости все же достаточно далеко.

@bitkogan
Биотопливная дилемма Байдена

Мы уже не раз говорили о непоследовательности энергетической политики Байдена. Точнее о том, что она такой становится, когда экологические хотелки сталкиваются с жесткой экономической реальностью, дорожающим бензином и падением рейтингов.

Хорошо, когда можно свалить вину за дорогое топливо на происки внешних врагов (ОПЕК) и проявить щедрую заботу о гражданах за их же счет, продав часть стратегического резерва. Но трюк этот нельзя повторять часто. И тем более, когда линия противостояния проходит внутри страны между группировками с различными интересами.

Речь идет о биотопливной индустрии и нефтепереработчиках. Последние, как правило, имеют республиканскую окраску. Взаимоотношения этих группировок регулируются Renewable Fuel Standard (RFS). Это довольно запутанная система правил и исключений, смысл которых сводится к тому, каким количеством биотоплива разбавляется обычный бензин или дизель.

Вопрос непраздный. Треть всего урожая кукурузы в США идет на производство этанола. В начале 2010-х было даже 40%. Также 40% соевого масла сейчас идет на биодизель. Объем чувствительный, поэтому группы производителей биотоплива лоббируют ужесточение правил. Тем более, что это как бы вписывается в контекст экологической политики Байдена.

Нефтепереработчики против, потому что потребление традиционного топлива от ужесточения правил снижается. Плюс биотопливо в итоге выходит дороже, что ведет к росту цен на заправках. И как же быть со священной войной за дешевое топливо? Да и продовольствие подорожает еще сильнее. Борьбе с инфляцией это явно не поможет.

Так что политически ситуация сейчас не самая подходящая для борьбы за сокращение потребления ископаемого топлива любой ценой. Вероятно, именно поэтому Агентство по Защите окружающей Среды (EPA) пропустило дедлайн для публикации свежей версии правил, чем вызвало бурю возмущения в биотопливной индустрии.

Какое до этого дело нам? Не только подписчикам сервиса по подписке, где мы держим ETF на сою и кукурузу, а вообще всем нам? Практика показывает, что политика Байдена всегда ведет к удорожанию нефти. Неважно, по умыслу или по недоразумению. И даже краткосрочный успех с резервами, который наложился на омикрон, долгосрочной тенденции не изменит.

#коммодитиз

@bitkogan
«Сбер» (SBER RX) сегодня опубликовал финансовые результаты по РСБУ за ноябрь и 11 месяцев 2021 г.

Проводим экспресс-анализ отчетности ведущей «голубой фишки» российского рынка и выделяем основные моменты.

• Чистая прибыль «Сбера» в ноябре составила 101,6 млрд руб.
• Рентабельность капитала в составила 23,7%, рентабельность активов 3,3%.
• Частным клиентам в ноябре выдан рекордный объем кредитов – 564 млрд руб. Во многом этому способствовал так называемый «Зеленый день», когда «Сбер» проводил акции для розничных клиентов.
• За период с января по ноябрь текущего года чистый процентный доход банка вырос на 12,1% и составил 1 469,9 млрд руб. Чистый комиссионный доход вырос на 14,8% г/г и составил 521,0 млрд руб.
• Расходы на резервы и переоценка кредитов за 11 месяцев составили 107,7 млрд руб. При этом сформированные резервы превышают просроченную задолженность в 2,6 раза.
• Достаточность базового и основного капитала составила 10,67% и 11,08% соответственно.

Вывод на данный момент очевиден: «Сбер» продолжает демонстрировать сильные результаты и высокую степень финансовой устойчивости. Что касается рынка, то можно сказать, что инвесторы уже привыкли читать подобные новости в контексте «Сбера», поэтому котировки сегодня практически не реагируют на отчет.

Несмотря на то, что российский рынок терял в весе последние недели, продолжаем сохранять позитивный взгляд на «Сбер». В одном из портфелей сервиса по подписке доля актива является наиболее крупной – более 5%.

@bitkogan
Evergrande на пороге дефолта

Вчера истек льготный период по выплате купонов по офшорным бондам Evergrande на $82,5 млн. Незадолго до этого к проблемному застройщику обратились кредиторы с требованием досрочно выплатить $260 млн. В Evergrande сообщили, что они не гарантируют, что платежи состоятся. В компании создали комитет по управлению рисками с участием госструктур. Начались разговоры о возможной реструктуризации всех офшорных бондов Evergrande объемом в $19 млрд.

Вчерашний день закончился, а Германа все нет. Некоторые держатели бондов не получили купонных выплат. Если информация подтвердится, для Evergrande это означает дефолт, и уже не технический. Пока никаких официальных комментариев от компании, тишина.

Сомневаемся, что у Evergrande не было возможности выплатить ноябрьские купоны. Мы ожидали, что проблемы начнутся не раньше января-февраля следующего года, когда компании предстоят более крупные выплаты. И окончательные удары в марте-апреле, когда по графику стоят уже миллиардные платежи. С другой стороны, зачем продолжать платить еще несколько месяцев, если дефолт неизбежен?

В последнее время китайское руководство не перестает заверять рынки, что проблемы отдельных застройщиков не несут системных рисков. Китайцы не только говорят, но и делают: смягчили условия для девелоперов по выпуску внутренних облигаций, снизили норму обязательных резервов. Тем не менее, велики опасения, что этого недостаточно. Дефолт Evergrande вызовет эффект домино среди других китайских застройщиков, испытывающих проблемы с ликвидностью и претерпевших не один даунгрейд. Более надежные компании также столкнутся с ростом стоимости долгового финансирования.

Поэтому в случае дефолта Evergrande рынок, конечно, отреагирует негативно. Однако вряд ли китайский рынок окажется в затяжной депрессии. Мы видим, что государство вмешивается в дела Evergrande. Ряд крупных проектов, вроде гигантского футбольного стадиона, переходит в ведение государственных структур. По всей видимости, упасть и потянуть за собой смежные сектора долговому монстру не позволят.

#Китай

@bitkogan
🆕«Фондовый рынок с Евгением Коганом» – долгожданный еженедельный интерактив для подписчиков @bitkogan.

Друзья, в нашем канале сегодня день премьер 🤗

Вы просили больше интерактива... Мы вас услышали и подготовили новую передачу на YouTube канале Bitkogan.

Каждый вторник 45 минут мы будем посвещать обсуждению самых актуальных тем, которые влияют на рынки прямо сейчас:

▪️новости;
▪️тренды (валюты, коммодитиз, акции, облигации);
▪️подводные камни;
▪️прогнозы экспертов...
и не только.

1 часть передачи – короткий обзор или «мысли по рынкам» от Евгения Когана.
2 часть – ответы на вопросы зрителей эфира в формате блиц.

🕐 Первый эфир начнется уже в 19:00 МСК!

Приходите и задавайте вопросы о происходящем на фондовом рынке 🤗

#видео

@bitkogan
⬆️ Евгений Коган об итогах встречи Байден-Путин.

@bitkogan
Доброе утро, друзья!

Что происходит на рынке?
Паника в одночасье сменилась самой настоящей эйфорией: индекс NASDAQ Composite (IXIC) вырос на 3%, S&P 500 (SPX) прибавил 2,1%, тем самым отыграв большую часть потерь прошлой недели.

Причины?
Во-первых, риски нового штамма коронавируса пока не подтверждаются. Во-вторых, компании продолжают с энтузиазмом выкупать собственные акции: с начала этого года S&P 500 Buyback Index вырос на 30%. В-третьих, инвесторы не спешат отказываться от стратегии «Buy the dip». Как мы с вами и говорили, первую волну распродаж инвесторы выкупят. Еще 27 ноября все четко было обозначено (процитирую сам себя):
«Итак, скорее всего, выкупят. Что дальше? А дальше многие из тех, кто на волне пятничной паники продались, побегут снова хватать улетающие вверх интересные и волатильные истории. По моему мнению, самое интересное ждёт нас недели через 2- 3.» «<Далее> мы с вами вполне можем получить и вторую серию банкета, которая может быть гораздо неприятнее первой.»
Пока все идет по обозначенному сценарию.

Когда новый мощный бум закончится?
Принято считать, что бычий тренд закончится с ужесточением денежно-кредитной политики в США. С одной стороны, рынки и вправду лишатся серьезной поддержки. С другой стороны, даже несмотря на то, что ФРС может ускорить тейперинг вдвое, деньги еще продолжают поступать на фондовый рынок. Возможно, ситуация изменится кардинальным образом, когда главный финансовый регулятор страны повысит ставку. Но все это произойдет не скоро.

Что может в ближайшее время выступить новым триггером для падений?
Приведёт ли налог на обратный выкуп акций к новой коррекции на рынках? Однозначного ответа на этот вопрос нет. Согласно опросу CNBC, чуть более половины (55%) CFO ожидают, что 2%-ный налог на выкуп акций приведете к снижению buyback-ов. 40% заявили, что такой налог «никак не повлияет» на их планы по выкупу акций. Только время покажет, кто был прав. Между тем, инвесторы очевидно пока не воспринимают эти риски всерьез.

Инвесторы с энтузиазмом выкупили дно. Скорее всего, ещё несколько дней они порадуются. А далее реалии нас догонят.
К примеру, сегодня выступает глава ЕЦБ. Очень высок шанс на то, что и тут найдется свой «Зоркий Сокол», который вдруг заметит инфляцию. Не исключу, что уже сегодня нас с вами «порадуют» сменой парадигм.
Кроме того, с нетерпением жду данные по инфляции в США, которые будут опубликованы в эту пятницу. Там тоже все должно быть «не кисло».

Утром увидел заметку на Profinance.ru: аналитики Goldman Sachs тоже полагают, что покупать сейчас может быть не самой удачной идеей. Впрочем, в той же заметке указано, что специалисты Deutsche Bank полагают несколько иначе. Впрочем, если данный банк что-то считает… опыт подсказывает, что лучше придерживаться противоположной точки зрения. Ничего личного. Просто статистика. Не забуду их прогноза лет 10 назад про Евро по 0,88. Да и в 2017 ребятки с энтузиазмом тот же евро предсказывали по 0,95. Память хорошая😉

Пока наслаждаемся бурным отскоком. По моим оценкам, не слишком долго осталось. Да и вообще, высокая волатильность и шараханье от паники к энтузиазму – это высокий шанс на скорую смену тренда.
Не расслабляемся.

#рынки

@bitkogan
Одна из главных тем – встреча «на удаленке» Владимира Владимировича Путина и Джо Байдена.

Основной темой обсуждения во время встречи президентов России и США стала Украина. И вроде бы всем все понятно: Украина будет твердить о силовых угрозах, иначе она не получит очередной транш помощи на «защиту» Европы и всего мира от «злой» России. А США, само собой, не могут не отреагировать. Украина будет говорить об энергетической угрозе, хотя угроза исходит, скорее, от дефицита топлива. И это тоже все поняли после взлета цен на газ.
«Северный Поток-2» надо остановить. Мотивация здесь понятна обеим сторонам вчерашних переговоров. Но западной стороне все равно нужно поддержать «марку».

Итогом переговоров стал тот факт, что из проекта оборонного бюджета США «чудесным образом» исчез запрет на приобретение российского госдолга американцами, и о санкциях против «Северного Потока-2» речь также не идет. Вот это уже важно. Бенефициарами могут стать Газпром, да и вообще в целом российский рынок, который серьезно пострадал в октябре-ноябре. Поэтому мы вчера усиливали позиции в некоторых «голубых» фишках.

В остальном беседа также прошла в дружеской атмосфере. Байден выразил надежду встретиться в рамках G20 c В.В.Путиным лично.

#политика #санкции

@bitkogan
«Экологи»: катастрофа, или все ещё будет хорошо?
 
Ежедневно получаем массу достаточно волнительных сообщений от подписчиков на тему «экологов».
Понять их опасения можно. Разговоры о федеральной легализации «растений» в США не прекращаются, но воз и ныне там. Соответствующий законопроект может быть принят в 2022 г., точные сроки пока не известны.
Новости из других концов света о «лигалайзе» (к примеру, из Германии) на удивление не оказывают на котировки по-настоящему сильного позитивного воздействия.
 
Что происходит с ведущими компаниями?
Недавно все они опубликовали свои квартальные отчеты, которые нельзя назвать слишком сильными даже при всем желании.
Во-первых, темпы роста выручки оставляют желать лучшего. Во-вторых, почти все компании убыточны на уровне EBITDA, не говоря уже о чистой прибыли.

Мы подготовили небольшую таблицу, иллюстрирующую текущее состояние лидеров рынка.
 
Продолжение ⤵️
Несколько выделяется на общем фоне лидер сектора Tilray (TLRY US). Компания действительно показала неплохое увеличение top line, и рынок это встретил с воодушевлением. Однако в части EBITDA и чистой прибыли пока по-прежнему все в отрицательной зоне.
 
Все ли так плохо?
На наш взгляд, нет. Действительно, канадским «экологам» сегодня легализация в США нужна, как воздух. В случае, если в 2022 г. это, наконец, случится, в 2023 г. основные игроки сектора могут показать хорошие темпы выручки, а некоторые даже выйти в прибыль по EBITDA. Согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, выручка рассматриваемых нами компаний может вырасти на 20-40%. При этом, по нашим оценкам, этот прогноз либо не включает рост продаж от легализации вообще, либо включает, но лишь частично. В действительности мы не исключаем, что темпы роста выручки могут быть существенно выше.

Продолжение ⤵️
В завершение. На рынке часто бывает, что если некий актив или целая отрасль долгое время находится под давлением, в какой-то момент ситуация может измениться, причем резко и быстро. Особенно в отношении такого волатильного сектора, как «экологи».
Продолжаем верить в эту историю.

Вчера акции экологов в целом неплохо «отпрыгнули» от дна, но это – слёзы относительно предыдущих падений.
Сектор, как уже сказано ранее, сегодня не в моде. Однако мода, как известно, барышня ветреная. А вот время вполне работает на отрасль
.

#экологи

@bitkogan
Пара USD/RUB упала 0,5%.

Разберем факторы, влияющие на рубль.

1️⃣ Геополитическая разрядка – позитивный фактор для нашей валюты. Российские индексы подрастают на этом фоне. Индекс Мосбиржи: +0,3%, РТС: +0,7%.
2️⃣ Нефть торгуется на относительно высоких уровнях. Brent: 75,8. WTI: 72,4.
3️⃣ Наблюдаем снижение опасений по поводу омикрона. Это позитивно как для активов и валют EM, так и для нефти.
4️⃣ Тренд на повышение ключевой ставки в России – об этом подробнее:
Банк России на ближайшем заседании (17 декабря) повысит ставку с 7,5% до 8-8,5%. Изначально мы больше склонялись к тому, что ставка ограничится 8,5% после ближайших заседаний. Но вчерашнее выступление Путина поменяло модель. Наш президент выступил достаточно жестко и расставил акценты для Банка России: инфляцию нужно победить любой ценой. А у Банка России один инструмент для борьбы с ростом цен – это ставка. На ближайшем заседании ключевая ставка будет повышена на 50-100 б.п., причем мы все больше склоняемся к 100 б.п. Если инфляция будет разгоняться и дальше (сегодня вечером по ней, кстати, выйдут цифры), в следующем году можем увидеть и ключевую ставку в районе 9%. А может быть даже и 9,5%, чего мы раньше не ожидали. Рост ключевой ставки – это аргумент в пользу повышения привлекательности рубля и роста кэрри-трейдинга.

Пока факторы, скорее, выступают за крепкий рубль. Но за новостями определенно надо следить, очень много рисков вокруг. Более непредсказуемыми, чем появление новых штаммов и вспышек заболеваний, сейчас могут быть только международные отношения.

#валюты #рубль

@bitkogan
AT&T: spin off, долги и дивиденды.

В последнее время получаем очень много вопросов касательно компаний AT&T (T US) и Discovery (DISCA US). Сегодня мы расскажем о первой, а завтра – о второй, тем более, что они тесно связаны.

Что интересует людей в первую очередь?
1️⃣ Почему бумага с мая 2021 г. упала почти на 25%
2️⃣ Что будет с дивидендами?
3️⃣ Как мы оцениваем перспективы акций AT&T?

Давайте разберемся и тезисно ответим на эти вопросы.

В мае 2021 г. было объявлено о том, что AT&T и Discovery договорились о создании совместного стримингового сервиса с компанией путем объединения медиа-активов. Для этого AT&T выделит из своей структуры принадлежащую ей компанию Warner Media и полностью сосредоточится на развитии телекоммуникационного направления – 5G и оптоволоконной широкополосной связи. Сделка структурирована таким образом, что акционеры AT&T получат 71% новой компании, а 29% будет у текущих акционеров Discovery.
Сначала рынок отреагировал на это событие позитивно, но затем воодушевление инвесторов иссякло.

AT&T всегда была (и пока остается) надежной и высокодоходной дивидендной историей. Однако по итогам сделки компания лишается существенной части денежного потока. Поэтому было объявлено о том, что после завершения выделения на дивиденды будет направляться около 40–43% free cash flow. Это ниже, чем раньше: к примеру, в 2020 г. на дивиденды было направлено 54,5% free cash flow.

Что это означает? Давайте прикинем. По прогнозу Bloomberg, в 2022 г. free cash flow компании составит порядка $20,5 млрд, следовательно на дивиденды пойдет около $8,2-8,8 млрд. Годовой дивиденд на акцию при таком сценарии составит $1,15-1,23 (при неизменном количестве акций после spin off), а доходность будет находиться в диапазоне 5,0-5,4%, если считать к текущей цене.

С большой долей вероятности так все и произойдет. Однако есть несколько моментов. Во-первых, мы сегодня наверняка точно не знаем, изменится ли количество акций AT&T после spin off. Во-вторых, официально компания о снижении дивидендов пока не объявляла. В-третьих, сама сделка еще не завершена (ожидается в 2022 г.). Но это рынок, и произойти может всякое.

Выводы. В целом, мы не видим ничего плохого в том, что AT&T выделяет медиа-активы. Особенно необходимо учесть тот факт, что по итогам выделения Warner Media, AT&T получит около $45 млрд, которые планирует направить на снижение долговой нагрузки. И это отличная новость, поскольку об огромном долге AT&T ходят легенды. И если по итогам 2021 г. отношение чистого долга к EBITDA прогнозируется на уровне 3,5х, то на конец 2022 г. – лишь 2,7х. Совсем другая картина! Кроме того, в стратегическом, долгосрочном отношении грядущее преобразование AT&T весьма позитивно. Компания сосредоточится на развитии 5G, уберет из структуры затрат непрофильные статьи и в итоге, скорее всего, увеличит рентабельность. И, наконец, снижение дивидендов в абсолюте вовсе не означает уменьшение доходности, если посмотреть на исторические данные. Действительно, сегодня доходность составляет около 9% годовых. Это очень высокий уровень, и он обусловлен лишь тем, что бумага снижалась с мая. После выделения доходность вернется к своему нормальному уровню, характерному для AT&T в последнее 10-летие, то есть около 5%. И все равно это – отличная доходность для компании такого уровня надежности.

@bitkogan