📈Любопытный график RGBI — цены на российские гособлигации.

Несмотря на опасения дальнейшего роста процентной ставки цены на облигации после небольшой заминки продолжили свой рост. Доходности, опять же, потихоньку снижаются.

Рынок верит в то, что инфляционное давление постепенно будет сходить на нет, и в течение 3-4 месяцев ЦБ все-таки может задуматься о снижении ставки.

#облигации #РФ

@bitkogan

🇷🇺 Рост зарплат и перегрев на рынке труда. А есть ли проблема?

В последние месяцы мы много слышим, что рабочих рук не хватает, а работодатели вынуждены поднимать зарплаты. Что плохого? Людям платят больше – отлично. С этим не поспоришь, но есть нюанс.

Дело в том, что важна причина роста. Является ли она устойчивой или нет. Приведу пример. Фундаментальная стоимость акций определяется ее будущими денежными потоками. Если рост цен акции спекулятивный, то в будущем цена такой акции снизится.

Так же и с трудом. Его фундаментальная стоимость определяется тем, что этот труд производит, то есть производительностью труда. Зарплаты могут временно увеличиваться выше темпов роста производительности. Но долго такое отклонение длиться не может.

К сожалению, сейчас это наш случай.
🟣С одной стороны, есть временные стимулы для экономики: бюджетный и кредитный. Они не повышают рост производительности труда, но временно увеличивают спрос на труд.
🟣С другой стороны, есть снижение предложения труда из-за миграции, демографии и мобилизации.

С уходом временных стимулов баланс зарплат и производительности труда восстановится. Иначе, платить такие деньги будет не выгодно.

Ждать ли снижения зарплат?

Формально нет. Ведь их очень тяжело снижать, поэтому подстройка происходит за счет отсутствия индексаций на инфляцию. Как будто бы зарплаты остаются те же, хотя купить на них можно все меньше товаров.

По факту отсутствие индексации означает снижение реальной зарплаты. Боюсь, что быстрый рост сейчас приведет к более медленному росту в будущем. Это и тревожит.

🔎Так что порадоваться растущим зарплатам можно, но не долго.

#рынок_труда #РФ

@bitkogan

Топ-4 вывода из выступления Владимира Путина

Друзья, всем привет!

Начну с того, что волнует всех, — с геополитики.

🟪К сожалению, ни нормализации отношений с западными странами, ни скорого прекращения СВО не предвидится.

В первом случае, мы не прочь улучшить общение, но «там» не готовы к диалогу.
Что касается второго, то все утихнет только после достижения поставленных целей.

🟪Курс страны будет направлен на укрепление суверенитета.

Это значит усиление обороны и безопасности на внешнем контуре.

В переводе на русский, военные расходы будут одной из основных статей расходов бюджета в ближайшие годы. Впрочем, это стало ясно из недавно утвержденного федерального бюджета на 2024-2026 годы.

В нем траты на «национальную оборону» на следующий год предлагается увеличить почти на 70% до 10,77 трлн рублей.

О том, что это означает для экономики, мы писали здесь.

Далее — из того, что волнует многих.

🟪По словам президента, в настоящее время нет необходимости во второй волне мобилизации. Новости для тех, кто хочет вернуться в страну, однозначно положительные.

🟪Государство заинтересовано в том, чтобы женщины не прерывали беременность, но их права должны соблюдаться. Видимо, будут разработаны какие-то стимулирующие инициативы.

Конечно, этого недостаточно, чтобы решить демографическую проблему в России, но, по крайней мере, это не усугубит ее, что уже хорошо.

Переходя к экономике, Путин заявил, что инфляция по итогам года будет в пределах 7,5-8%, а рост ВВП ожидается на уровне 3,5%. Он также извинился перед пенсионерами за рост цен на яйца.

🔎Короче, в стране есть некоторые проблемы, но ЦБ и правительство работают над их решением. Но главное — “мы показали, что нас не сломить санкциями.”

И последнее, комментируя курс рубля, Путин сказал, что «все нормализуется»...
Коротко. Ну тут вариантов для трактовки хватает.

#геополитика #макро #РФ

@bitkogan

Топ-3 главных неожиданностей российской экономики в 2023 – чему мы должны научиться

Доброе утро, друзья!

Иногда полезно оглянуться назад и сделать выводы. Конец года – отличный повод.

Уходящий год оказался крайне непредсказуемым. Все прогнозы были далеки от реальности. Мои ожидания от российской экономики тоже не оправдались. Давайте разбираться, что случилось.

📈Сюрприз №1 – рост экономики.

Год назад все сходились во мнении, что российский ВВП продолжит падение в 2023 году. Расходились только в том – насколько. Но экономика РФ показала мощное восстановление, достигнув уровня 2019 года.

Причина – недооценили силу рынка. Все критические потери комплектующих, как выяснилось, можно восполнить, хоть и с повышением издержек. Сильный рост цен создал сверхприбыли, благодаря которым быстро нашлись желающие решить проблему. Приведу понятный пример.

Страна лишилась сборки большинства легковых автомобилей. Из-за их дефицита цены взлетели. По таким ценам китайские производители быстро наполнили российский рынок своими авто и даже открыли несколько сборочных производств. Катастрофы не случилось.

➡️Так же произошло во всех сферах. Хорошая прибыль оказалась сильнее любых санкций. Нашлись желающие продать, привезти и заменить.

➡️Хорошую поддержку экономике оказали и бюджетный, и кредитный импульсы.

Но стоит делать ошибочных выводов о долгосрочном росте. Развитие и замещение поставок – это разные сущности.

📉Сюрприз №2 – ослабление рубля.

Если в экономике эффект санкций переоценили, то здесь – недооценили. В 2023 г. начал восстанавливаться импорт после санкций. Но стал проявляться и эффект отложенных ограничений на экспорт. Рубль оказался меж двух огней. Валюты стало меньше от экспорта, но потребовалось больше для импорта.

Вывод – не списываем со счетов санкции. Потенциал для их ужесточения есть. Неприятные последствия для рубля еще можем увидеть.

📈Сюрприз №3 – рост инфляции и реакция ЦБ на неё.

Данный пункт – это результат первых двух. Неожиданные бурное восстановление экономики и обесценение рубля привели к ускорению роста цен. ЦБ ошибся с прогнозами по инфляции и вынужден был догонять её на фактических данных. Догнал на уровне ключевой в 16%.

Мораль – на ЦБ надейся, а сам не плошай. Яркое напоминание, что ключевая ставка – это производная от инфляции. Если ЦБ ошибается с прогнозом инфляции, то он ошибается и относительно прогноза по ключевой ставке.

📎А что делать с этими выводами и чего я жду от российской экономики в следующем году, напишу в ближайшее время.

#макро #РФ #рубль

@bitkogan

Друзья, решил поделиться своими ожиданиями от российской экономики в наступившем году.

Часть событий уже случилась, и их эффект неизбежно наступит.

▫️В первую очередь, это ужесточение денежно-кредитной политики. Высокие ставки убавят желание брать кредиты, что приведет к снижению спроса в экономике.

▫️Дополнительно остудят кредитование регуляторные ограничения и ужесточение параметров льготной ипотеки.

▫️Факторы роста 2023 года тоже едва ли помогут. В прошлом году мы увидели, как экономика выжимала максимум из имеющихся ресурсов — безработица на рекордно минимальном значении в 2,9%, мощности многих производств уже предельно загружены. Доли рынка ушедших компаний уже освоены, новые цепочки поставок выстроены. Кризис преодолен.

Что поможет?

Активный рост расходов бюджета. Но если все пойдет по плану Минфина, то дефицит федерального бюджета снизится в следующем году, и бюджетная поддержка будет скудной. Только планы по доходам у Минфина наполеоновские, а, значит, в реальности дефицит может легко оказаться выше, а бюджетный стимул сильнее.

Что еще случится?

➡️ Санкции. Нет сомнений, что процесс давления на страну продолжится. Здесь больше эффект не от новых санкций, а усиление контроля за старыми.

Но их ограниченную эффективность мы увидели в прошлом году. Сильного влияния на экономику от них не жду.

➡️ Безусловно, в запасе есть огромный набор рисков и сюрпризов — все не предскажешь. Но основные и осязаемые факторы я разобрал.

📎 Итог: правая рука будет бороться с левой: экономика будет замедляться одной государственной политикой, а стимулироваться другой.

Думаю, денежно-кредитная политика немного перевесит, и ВВП вырастет на скромные 0,5–1%.

#макро #РФ

@bitkogan

Друзья, всем привет!

По данным Минэкономики, количество предпринимателей в России достигло самого высокого уровня с 2016 года.

Как же так – нас бьют, а мы крепчаем?

🚿Начну сразу с холодного душа: оптимистичными данными мы обязаны не столько росту числа новых предприятий, сколько именно открытию ИП (+395 тыс. чел. до 4,2 млн за год).

Абсолютный прирост числа ИП рекордный с 2007 года. И вот почему:

1️⃣Уход иностранных компаний из-за ограничений освободил много ниш.

2️⃣Господдержка. Например, с 2023 г. правительство выдает людям до 25 лет 500 тыс. руб. на открытие бизнеса. А в Заполярье — по 1 млн руб.

3️⃣Индексация лимита по доходам для применения упрощенки. Теперь это 188,6 млн руб. в год.

4️⃣Перетягивание режимом ИП бизнесменов других форм. Кроме юрлиц, это самозанятые, чей годовой доход превысил 2,4 млн руб.

В общем, не все так радужно. Отчасти рост числа ИП можно назвать техническим. А что касается вклада малых компаний в ВВП, то он остается на прежнем уровне в 20%.

Что нужно помнить, если вы решили открыть ИП:

➡️Обязательные страховые взносы. Даже если вы не совершили ни одной операции в 2024 г. придется заплатить 49 500 р.

➡️Предприниматель отвечает по долгам всем имуществом, а не только тем, которое использовалось в бизнесе.

➡️И, конечно, стоит понимать, что создание бизнеса с нуля — это риск и нервы. С возвращением внеплановых проверок предприятий привлекательность своего дела снизится. Надеюсь, конечно, что ошибаюсь, но пока складывается такая картина.

Мы еще поговорим о малом и среднем бизнесе в России.

#бизнес #РФ #мнение

@bitkogan

🇷🇺 Предсказуемое решение по ключевой ставке

В этот раз оно максимально ожидаемо – ЦБ оставит ставку без изменений на уровне 16%. Настолько предсказуемо, что я об этом писал сразу после прошлого решения в декабре.

Почему я так уверен?

Устойчивая часть инфляции, по оценкам ЦБ, замедлилась в декабре и, по оперативным оценкам, продолжила замедляться в январе. При этом факторов, которые давят на цены, все еще вагон и маленькая тележка.

Это и высокие инфляционные ожидания, и сильный рынок труда, и максимально загруженные производственные мощности, и все еще хороший потребительский спрос, превышающий возможности предложения.

В такой ситуации ЦБ выдержит паузу, пока не будет уверен, что инфляция уже не свернет с пути снижения. Этой уверенности сейчас нет из-за проинфляционных факторов.

Раз решение предсказуемое для рынка, то важнее будут сигналы о будущих решениях. Мои ожидания следующие.

1️⃣Нейтральный сигнал. ЦБ едва ли настроен снижать ставку в марте.

2️⃣Прогноз по ставке на 2024 г. останется без изменений. Сейчас диапазон прогноза весьма широкий – в него и так попадают много сценариев.

3️⃣На вопрос о первом смягчении ставки ЦБ будет давать уклончивые ответы, чтобы оставить пространство для снижения во II квартале на случай сильного замедления инфляции.

🔎До решения выйдет статистика по инфляции в январе. Данные не повлияют на вердикт о неизменности ставки, но могут подействовать на тональность сигнала.

#ставка #РФ

@bitkogan

📈 Мосбиржа на всех парах идет к новым вершинам

Индекс Мосбиржи обновил максимум сентября прошлого года на уровне 3287 пунктов. Текущие уровни соответствуют значениям начала 2022 года.

Справедливый вопрос: что стало причиной и что можно ждать дальше?

Росту рынка способствуют:
💙️Стабильная и довольно высокая стоимость нефти, что сказывается на нефтегазовом секторе. На своих хаях торгуется многие российские нефтяники.
💙️Ожидания по началу снижения ключевой ставки ЦБ РФ. Кроме того, спред между доходностью по ОФЗ / депозитам и дивидендной доходностью постепенно будет сокращаться.
💙️Слабость рубля. Неоднократно отмечал, что текущие уровни для экспортных компаний достаточно привлекательны.
💙️Сильные отчеты компаний.

С другой стороны, есть и сдерживающие факторы:
💙️Риск наложения серьезных санкций. Писал неоднократно об опасности ограничений в отношении НКЦ, что ударит по валютным сделкам. Но этого пока не происходит, хотя «дамоклов меч» все еще висит, и об этом риске не стоит забывать.
💙️Все та же геополитика.

С точки зрения теханализа намного важнее закрепиться выше 3280 пунктов, что откроет дорогу к достижению 3300 и далее 3400 пунктов.

О других причинах для взлета индекса Мосбиржи написал на днях в приложении.

Вывод: что можно ждать российским инвесторам?

➡️ Высока вероятность, что в 2024 году можно ожидать ралли на Мосбирже. Что касается текущей ситуации, то я полагаю, что основной рост придется на середину весны – начало лета. Это и дивидендный приток на рынок, и риторика ЦБ по поводу ставки, и продолжение сезона сильных отчетов.

Однако риски получения санкций или падения цен на энергоносители сохраняются. Поэтому посоветую не забывать о диверсификации своего портфеля.

#индексы #Мосбиржа #РФ

@bitkogan

Кто оплатит следующую шестилетку или кому повысят налоги?

На прошлой неделе мы услышали с вами планы развития России на следующие 6 лет. На все озвученные инициативы нужно финансирование. По моим оценкам, никак не меньше 1 трлн рублей в год.

Сумма не катастрофичная для федерального бюджета. Но, напомню, что для покрытия растущих расходов в 2024 году запланировали собрать всё, что могли, включая разовые меры. Поэтому без повышения налогов не обойтись.

Кто будет платить?

Недавно я предупреждал о рисках повышения налогов и рассуждал, кто заплатит больше: население или бизнес. Теперь из послания президента мы знаем, что платить будут и те и другие.

➡️ Население

Повышение сборов для россиян будет реализовано через прогрессивную шкалу налога на доходы физических лиц (НДФЛ).

Вроде благородное дело. Какая мысль приходит в голову при словах о прогрессивной шкале? Бедные будут платить меньше?

◽️Боюсь, что нет. Ждать, что ставку налога в 13% снизят, не стоит. Изначальная мотивация изменения шкалы — собрать больше денег. Поэтому скорее богатым поднимут налоги, а остальные порадуются, что их не коснулось.

При этом времена сейчас непростые: большинство людей лишний раз тревожить не будут. Новые налоговые ставки Минфин пока не озвучивает, но можно предположить, что текущая планка в 5 млн рублей для стандартной ставки в 13% будет сохранена.

✔️ Экстремальных значений налоговых ставок по 50% для наиболее богатых по примеру скандинавских стран я тоже не жду. Привлекательность России для капитала в последние годы снизилась. Дополнительно наносить по ней сильный удар рискованно.

➡️ Бизнес

Как следует из послания президента, повышение налогов коснется не только населения, но и фирм «с высокими корпоративными доходами». Конкретики здесь тоже нет.

◽️В качестве ориентира можем пока смотреть на выплаты дивидендов в прошлом году. При этом риски госкомпаний ниже: их дивиденды и так перечисляются в бюджет. Поэтому более привлекательными для бюджета выглядят отрасли с низкой долей государства и растущей прибылью.

#налоги #РФ

@bitkogan

Ждать ли повышения НДС в России?

Друзья, всем привет!

Недавно я писал, что новые бюджетные инициативы обойдутся не меньше, чем в 1 трлн рублей. Посмотрим подробней. Приведу основные дополнительные статьи расходов в расчете на один год:

◽️750 млрд – модернизация коммунальной инфраструктуры (неизвестную часть должен профинансировать частный сектор);
◽️200 млрд – списание бюджетных кредитов регионам;
◽️170 млрд – строительство, ремонт и оснащение медучреждений;
◽️117 млрд – нацпроект «Экономика данных»;
◽️83 млрд – развитие промышленности;
около 300 млрд – прочие проекты.

В совокупности бюджету нужно около 1,4 трлн рублей в год. Более точные оценки будем ждать от Минфина.

❗️Но уже сейчас понятно одно: текущих налогов на это не хватит.

Повысят ли тогда НДС?

Пока речи о повышении налога на добавленную стоимость нет:
➡️Об этом ничего не сказал Президент в послании Федеральному собранию, сделав акцент на повышении НДФЛ и корпоративных налогах.
➡️Такие же акценты расставляет и Минфин.

Но не стоит забывать, что всего несколько месяцев назад Минфин убеждал нас, что ставки базовых налогов не изменятся. На деле все оказалось иначе.

Вывод?

К повышению НДС могут вернуться, если в стране будут проблемы с исполнением бюджета. НДС — налог очень удобный: он масштабный, отлично собирается, и его повышение слабо заметно в обычной жизни. А бюджетные риски у нас есть, да еще и рост экономики теперь под вопросом из-за затяжного периода высоких ставок.

#налоги #РФ

@bitkogan

🇷🇺 Ждем сегодня сохранение ключевой ставки от ЦБ РФ

Друзья, всем привет!

Неделю назад я писал, почему ставка останется на уровне 16%. Интрига сегодняшнего дня — будет ли сигнал о снижении ставки.

◽️За последнюю неделю вышла статистика по инфляционным ожиданиям. Они замедляются, поэтому жесткий сигнал от ЦБ мы едва ли увидим.

Но без устойчивого замедления инфляции мягкий сигнал я тоже не жду. Как теперь говорят центробанкиры: нужно больше уверенности.

Как отреагируют рынки?

➡️ Нейтральный сигнал и сохранение ставки сейчас в цене — реакции не будет.

➡️ Любая формулировка о снижении ставки в ближайшие заседания снизит доходности облигаций, немного ослабит рубль.

Будем внимательно следить за действиями регулятора. Наш шеф-редактор будет на пресс-конференции ЦБ, все важные сигналы оперативно напишем на канале HOTLINE.

В канале традиционно разберу решение.

#ставка #РФ

@bitkogan

❗️ЦБ РФ оставил ставку на уровне 16%

Важные акценты в пресс-релизе:
🟣Сигнал остался нейтральным.
🟣Жесткость рынка труда вновь усилилась.
🟣Пока преждевременно судить о дальнейшей скорости дезинфляционных тенденций.

Перевожу с языка ЦБ: ставка на заседании 26 апреля останется неизменной.

В целом тональность пресс-релиза жесткая. Видимо, в ЦБ по-прежнему думают, что первое снижение ставки стоит сделать во втором полугодии.

🔎Итог — заседание получилось скучным и предсказуемым. Так и должно быть с решениями ЦБ, но есть один нюанс.

Реальные ставки продолжают расти. Инфляционные ожидания снижаются, рост цен замедляется ➡️ долги теперь обесцениваются не так быстро.

А проценты по кредитам весьма серьезные. Все больше фирм вынуждено замещать старые кредиты новыми по высоким ставкам.

🔎На мой взгляд, экономике придется несладко во втором полугодии.

А пока смотрим, какие сигналы добавит ЦБ на пресс-конференции. Наш шеф-редактор будет там, все важные сигналы оперативно напишем на канале HOTLINE.

#ставка #РФ

@bitkogan

🇷🇺 Кому на Руси жить хорошо?

Друзья, жизнь за последние годы в нашей стране сильно изменилась. Поэтому интересно посмотреть, где в России платят достойную зарплату, а каких отраслей лучше избегать.

На графике представлен топ отраслей с самыми высокими и самыми низкими зарплатами в 2023 году. Это средние значения по всем сотрудникам, включая руководителей, до вычета подоходного налога.

📈 Самые высокие зарплаты у нас по-прежнему в добыче полезных ископаемых. Отчасти это объясняется премией за тяжелые условия труда. Но в гораздо большей степени — ресурсной рентой. К сожалению, добывать ресурсы по-прежнему самое выгодное дело. Также выгодно работать там, где проходят финансовые потоки, в том числе связанные с ресурсной рентой.

📉 Самые низкие зарплаты в секторах с низкой добавленной стоимостью. В таких отраслях не требуется большое количество квалифицированных работников, чей труд дороже.

От себя добавлю, что исследования российского рынка труда указывают на высокую отдачу от образования, особенно высшего. Образование — это важный ключ к высокой зарплате.

#доходы #РФ

@bitkogan

Сказ о планшете русском и его бенефициарах

Для сотрудников Минздрава, Минобразования, МЧС и МВД закупят 1,1 млн планшетов на базе отечественной ОС «Аврора». Вместе с обслуживанием на это выделят 50 млрд рублей.

Вспомнилось, как в десятых годах в Роснано разрабатывали гибкий планшет для школьников. Но спустя 5 лет и потратив несколько миллиардов рублей, Чубайс объявил о провале проекта. А недавно стало известно о банкротстве компании разработчика.

Но провести аналогию с той историей не удастся.

На этот раз устройства реально существуют! И даже продаются в розницу:

▫️За 4 месяца продано 800 смартфонов и 130 планшетов Fplus на операционной системе «Аврора».
▫️С 2016 года в России реализовано 500-600 тыс. устройств на «Авроре», заявляют разработчики. В их число входят закупленные Росстатом 360 тыс. планшетов для переписи населения 2021 года.

Очевидно, теперь продажи значительно вырастут.

Кто бенефициары проекта?

Сейчас известно, что устройства будут закупать у нескольких производителей. Планшеты с «Авророй» производят «Байтэрг», «Аквариус» и Fplus. А разработчиком самой ОС «Аврора» является «Открытая мобильная платформа», принадлежащая «Ростелекому».

Что делать инвестору? Срочно покупать акции «Ростелекома»?

📎Я бы не стал. В 2022 году убыток «Открытой мобильной платформы» составил 1,1 млрд рублей. Да, продажи отечественной ОС вырастут. Но для такого гиганта, как «Ростелеком», это капля в море.

#tech #РФ

@bitkogan

🇷🇺 Минфин начнет занимать больше. Стоит ли бить тревогу?

Друзья, всем привет! В пятницу вечером мне звонит товарищ:
 — Женя! Внимание. Все пропало. Минфин резко (на 200 миллиардов рублей в квартал) увеличивает план заимствований.
Теперь явно в понедельник индекс RGBI снова пойдет вниз.

Разбираемся.

Минфин действительно в пятницу опубликовал план заимствований для 2 квартала в размере 1 трлн рублей. Это +200 млрд руб. по сравнению с 1 кварталом.

Однако вообще ничего нового и тревожного в этих новостях НЕТ.

➡️Годовой план заимствований не менялся. Минфин планировал занять 4,1 трлн р. за 2024 год.
➡️В 1 квартале заняли меньше (800 млрд руб.), т. к. ключевая ставка будет снижаться во втором полугодии. Т. е. Минфин не хотел брать деньги слишком задорого.

Вывод?

Рост займов ожидаемый и не выходит за рамки годового плана. Да и причин менять планы нет: прогнозы, заложенные в бюджет по курсу, цене нефти и росту экономики, пока сбываются.

Итог. Индекс RGBI в понедельник действительно немного просел. Аж на 0,2 процента. Невелика трагедия.

💸В целом свои рекомендации я не снимаю: корпоративные облигации как с фиксированным купоном, так и с плавающим (ключевая ставка плюс 1-2 процента) выглядят сейчас привлекательно.

Скорее всего, к концу весны — началу лета, если ничего драматического не произойдет, цены на эти бумаги могут потихоньку пойти наверх.

Другое дело, что у нас сейчас каждый день чего-нибудь эдакое происходит. Жизнь такая стала. Однако закладываться на «4-го валета» мы с вами не будем. Спокойно получаем высокие купоны. И не дергаемся.

📎ОФЗ я пока не трогаю. Покупать дальние ОФЗ если и будем, то, вероятнее всего, ближе к июню. Впрочем, это еще не факт. Ближе к делу посмотрим.

#облигации #РФ

@bitkogan

🇷🇺 У бюджета на удивление все в порядке

Минфин представил данные по федеральному бюджету. И, несмотря на тревожные ожидания, дела идут вполне неплохо.

❗️Самая главная цифра — годовой рост ненефтегазовых доходов в 1 кв. на 43%. Это доходы, которые не зависят от колебаний конъюнктуры нефти, только от состояния российской экономики.

Напомню, что в целом по 2024 г. рост ненефтегазовых доходов запланирован на уровне 16% по сравнению с прошлым годом. А сейчас опережаем 1-й квартал 2023-го на 43%. Динамика доходов сильно лучше, чем планировали.

Теперь о рисках

Не все так просто. Во втором полугодии картина может стать мрачнее по мере замедления деловой активности.

В конце концов, бурно растущая при таких «веселых» ставках экономика — это реальный нонсенс. Пока она растет благодаря товарищу Кейнсу и используемой Россией именно неокейнсианской модели. Ну а далее… могут и быть проблемы.

Однако запас прочности первого квартала уже весьма неплохой. По итогам года Минфин сможет исполнить бюджет так, как он запланирован в законе.

Откуда столько денег?

Все дело в сильном росте экономике в начале года. Да и инфляция пока опережает прогнозы, что помогает номинальному росту величин.

Что это значит?

📎Риск того, что Минфину придется выходить с дополнительными незапланированными заимствованиями в этом году пока невысокий. Хорошая новость для облигаций. И для ЦБ.

Так что… мужественно готовимся к трудностям. Но пока… пока живем. И вполне себе неплохо.

#бюджет #РФ

@bitkogan

💰 Недавно наткнулся на яркую мысль от уважаемых коллег-экономистов. Речь ни много ни мало о «революции зарплат».

Подразумевается, что после окончания военных действий не все захотят вернуться к старым зарплатам. Неготовность работать за дешево приведет к тому, что
➡️ зарплаты останутся высокими,
➡️ предприятия будут вынуждены модернизировать производства для замещения дорогого труда.

История красивая, но вижу проблему. Уровень зарплаты определяется производительностью труда. Зачем тогда предприятиям платить за труд, который мало что дает в ответ.

❗️Сейчас мы наблюдаем отклонение: рост зарплат опередил рост производительности. Причина — бюджет и ЦБ разогрели совокупный спрос. Прибыли хорошие, бизнес может потерпеть дорогие зарплаты. А что будет, когда бюджетные вливания в зарплаты закончатся?

Произвести быструю революцию по повышению производительности труда, чтобы догнать зарплаты, непросто, особенно когда доступ к международным технологиям ограничен, а внутренние ресурсы тратятся на военный сектор.

🔴Поэтому есть и более мрачный прогноз — дефицит рабочих рук просто приведет к замедлению экономики. Зарплаты при этом будут плохо индексироваться, снижая стоимость труда. А наши высокие зарплатные ожидания останутся нашими проблемами.

Надеюсь, что я ошибаюсь. Хочется поскорее увидеть, что же будет на практике.

#доходы #РФ

@bitkogan

🏦 ЦБ дал жесткости

Банк России ожидаемо оставил ставку без изменений на уровне 16%. Нас же интересует сигнал и прогноз.

ЦБ решил не жестить и оставил ненаправленный нейтральный сигнал. Это значит, что повышение ставки в июне всерьез не рассматривается, по крайней мере сегодня.

Тем не менее, ЦБ ясно дал понять, что со снижением ставки придется подождать. Среднегодовой прогноз по ней был существенно повышен:
➡️ на 2024 г. до 15–16% (прошлый прогноз: 13,5–15,5%),
➡️ на 2025 г. до 10–12% (прошлый прогноз: 8–10%).

Причина более жесткого прогноза — рост ВВП и кредитования, которые будут давить на инфляцию. Прогноз по росту экономики был повышен до 2,5–3,5% (прошлый прогноз: 1–2%).

В результате ЦБ признал, что опять не может довести инфляцию до цели в этом году. Прогноз поднят до 4,3–4,8% на конец года. Отсюда и жесткие прогнозы по ключевой ставке.

Что будет дальше?

Из прогноза следует, что пока ЦБ планирует первое снижение ставки ближе к 4 кв. текущего года. На практике будет зависеть от данных по инфляции. Думаю, что все же первое снижение ставки мы увидим пораньше, скорее, в июле-сентябре.

#ставка #РФ

@bitkogan