Нефть: потаенные страхи и суровая реальность

На рынке нефти снова азарт. Опционные трейдеры в понедельник наторговали 231 тыс. контрактов — максимум с 10 января, когда Байден объявил о своих прощальных санкциях. При этом основной объем в июньских контрактах со страйком $100 за баррель.

С чего все так возбудились? Неужели поверили в блестящие перспективы мировой экономики?

🟡К сожалению, нет. Дело тут не в экономике, а в геополитике. В личном блоге писал сегодня о сгущении туч над Ираном.

Опционщики не прогнозируют $100 за баррель — они страхуются от этого, полагая, что этот сценарий вполне реален. Пока страховку можно купить дешево, лучше это сделать, чтобы не жалеть об ее отсутствии в момент ценового шока.

Фундамент все еще слаб — просвета пока не видно

Поддержки от сильной экономики у спроса на нефть сейчас немного. ОПЕК, как обычно, прогнозирует +1,45 млн барр./день в 2025-м и столько же в 2026 году. У МЭА ожидания поскромнее — всего +1 млн барр./день в этом году против +1,6 млн барр./день роста предложения нефти.

И дело даже не в конкретных цифрах — они обычно подстраиваются под текущие настроения рынка. А с этим не очень.

🚩Китай никак толком не простимулируется, в США снова растет инфляция, в Европе ждут вливаний в оборонку, но слишком полагаться на это не стоит. Сверху на это все давят тарифные войны.

Поэтому вчерашний релиз API, показавший резкое падение запасов в США на 4,6 млн. барр. за неделю, никого особо не впечатлил. Ну упали — в следующий раз вырастут.

Санкции: реальные ограничения или бумажные угрозы?

В пользу возможного роста цен даже при слабом фундаменте говорит санкционная активность Штатов. Они ужесточают контроль над иранской и венесуэльской нефтью, параллельно обсуждая ослабление ограничений против России.

🟡Кто-то опасается, что российские поставки могут вырасти в случае ослабления санкций и обрушить цены. Это вряд ли: российский морской экспорт и так стабильно высок. Bloomberg насчитал 3,45 млн барр./день в среднем за 4 недели — максимум с октября.

С другой стороны, с Ираном и Венесуэлой ситуация похожая. Можно ли физически убрать их нефть с рынка? Если не рассматривать вариант боевых действий, то скорее нет, чем да.

🚩Так что пока санкции создают больше заголовков, чем фактических ограничений. Но все это до тех пор, пока мы оставляем за скобками боевые действия с вовлечением не только хуситов, но и непосредственно Ирана.

Судя по всему, накопление бомбардировщиков на авиабазе Диего-Гарсия в Индийском океане рынок все-таки пугает. Поэтому мы также держим лонг во фьючерсах на нефть, прибыль по которому, впрочем, планируем потихоньку фиксировать.

#нефть

💰bitkogan

⛽️ Даешь 25 процентов? Нет — 500!

Друзья, всем привет!

«Сенаторы Линдси Грэм* (республиканец от Южной Каролины) и Ричард Блюменталь (демократ от штата Коннектикут) представили законопроект, предусматривающий введение первичных и вторичных санкций против России, если она не согласится на длительный мир с Украиной, пишет The Hill. Его поддержали более 50 сенаторов — как демократов, так и республиканцев.
Речь, в частности, идет о 500-процентных пошлинах на импорт из стран, покупающих российскую нефть, газ, уран и другие продукты».

Стало страшно? Ну, по крайней мере, акции российских компаний заметно упали на вечерней сессии.

Вопрос в студию:

Если реально такое произойдет, на сколько подорожает нефть в мире?Ведь по сути данный законопроект означает, что российскую нефть более не смогут покупать ни Китай, ни Индия.

▫️ Напомню — Россия экспортирует как минимум порядка 4-4,2 млн баррелей в день нефти, плюс 3 млн баррелей нефтепродуктов.

▫️ Добавим, что напряжение вокруг Ирана также растет, а он поставляет около 1,5 баррелей в сутки. А сколько будет, если посчитать весь теневой флот?

▫️ А еще вспомним, что покупателям венесуэльской нефти Трамп тоже грозит пошлинами. Венесуэла экспортирует порядка 0,8 млн баррелей в сутки.

Совокупно три страны занимают значительную долю в мировом экспорте, примерно 15%.

Так вот, еще раз, с учетом всего этого — где тогда должна быть в мире цена на нефть? 85? 90? 110?

А где торгуется сейчас Brent? Да все там же — 74,5!

Что это значит? Да только одно. Идут словесные интервенции для убеждения обеих сторон конфликта. Кстати, и украинской стороне здесь досталось.
⁩
Украинские облигации упали до минимума за 4 месяца на заявлениях Трампа.

Мораль:

То, что Америка будет использовать угрозы и обещания всех возможных «казней египетских» для каждой из сторон конфликта, чтобы ускорить завершение боевых действий — это было понятно с самого начала.
Собственно, а что они еще могут делать. Только пряниками и кнутом и побуждать стороны к более быстрым шагам.

А что будет далее?

➡️ Россия, естественно, заявит — она готова и вообще не против. Давайте предметно обсуждать нюансы. Да они, собственно, и обсуждаются.

➡️ Глава Российского фонда прямых инвестиций (РФПИ) Кирилл Дмитриев может посетить Вашингтон и встретиться с посланником президента США Стивом Уиткоффом на этой неделе, сообщает CNN со ссылкой на источники. По словам собеседников, переговоры будут посвящены укреплению отношений между Москвой и Вашингтоном и их стремлению положить конец конфликту на Украине.

Думаю, что по итогам разговора будет объявлено об определённом прогрессе в переговорах.

Ну и кроме того, наверняка будет ряд заявлений о готовности к миру.

📎 Так что не советовал бы сильно переживать. Переговоры — это переговоры. И они будут тяжелыми. Они будут сопровождаться всевозможными угрозами, давлением и т. д. По-другому американцы не умеют. Да и, если честно — ситуация настолько непростая, что, разумеется, за 5 минут ничего не решится.

Ну и Трамп со товарищи — они хотят решить все быстро. Но даже опыт Ближнего Востока показывает, что быстро ничего не бывает, как бы этого бы ни хотелось.

Так что… не нервничаем. Не продаем все с криками: «а да гори оно все…».

Все идет своим чередом. И чуть раньше или чуть позже, но все закончится. Но не за день и не за один месяц. Это надо понимать. Вот и все.

* Внесен в РФ в список террористов и экстремистов

#нефть #санкции

💰bitkogan

📉США всерьез рассматривает 500%-ные пошлины на покупателей российской нефти.

Если до 2 апреля еще можно было отнестись к этому как к шутке, «мол, они не посмеют», то жизнь показывает, что «они могут».
Тем более, что после падения цен пространство для давления на нефтяных экспортеров у команды Трампа расширилось.

Что это может значить для рынков?

Допустим, в мире включается «игровой режим»:
США принимают пошлины, и все дисциплинированно начинают шарахаться от российской нефти ➡️ с мирового рынка исчезает около 4 млн баррелей в сутки.

Для сравнения: когда Саудовская Аравия в 2023 году объявила о добровольном сокращении добычи на 1 млн баррелей в сутки, нефть моментально подорожала на $5 и взлетела до $85 за баррель. А тут четыре миллиона!

Нефть может легко развернуться и улететь наверх к $90–100 за баррель. В условиях неопределенности и паники эффект может быть сильно нелинейный.

Что дальше?

А дальше вступает в игру реальный мир:
➡️ находятся страны, которые не слишком зависят от торговли с США и готовы закрыть глаза на новые пошлины, если это сулит сверхприбыль. Российская нефть, купленная по $65-70, может быть перепродана в Европу по $100.

🔗 Если нужно, через два-три посредника и пару перевалочных судов.

География тут творческая: «арабская», «африканская» или «сингапурская» нефть — это, как известно, вопрос интерпретации документов.

Как это отразится на рубле?

↘️ В краткосрочной перспективе из-за паники и логистических сбоев экспортные поступления России могли бы просесть, а доллар мог бы взлететь за 100 рублей — как и нефть за $100.

Однако довольно быстро цепочки поставок адаптировались бы, вернув нас примерно к текущей ситуации с экспортными доходами.

А курс доллара, вероятно, стабилизировался бы где-то в районе 90, куда он, возможно, и так стремится.

Как это отразится на фондовом рынке?

➡️ Российский фондовый рынок мог бы пострадать больше остальных — эмоции тут играют на полную катушку.

Однако значительная часть негатива по санкционному давлению уже учтена в ценах, так что обвал мог бы быть резким, но не смертельным.

Выводы

Главное, что последние три года показали: мир устроен сложнее, чем кажется из санкционного кабинета.

Просто объявить запреты — не значит заставить их работать.

Если в Индию зайдет танкер, в документах которого написано «Мавритания», индийский импортер предпочтет поверить бумагам. Ведь у него «нет технической возможности»их перепроверить.

Рынки – это не кнопки в Excel, а сложная система стимулов и интересов. И пока есть разница между $70 и $100 за баррель, желающие «не заметить» пошлины всегда найдутся.

#нефть #пошлины

💰bitkogan

Сможет ли Россия прожить без нефтяных доходов?

Друзья, всем привет.

Главный вопрос, который волнует инвесторов: закончатся ли переговоры России и США, как в шекспировской пьесе «Все хорошо, что хорошо кончается»? Жаль только, что очевидного ответа нет.

◽️Еще недавно обсуждали возможное ослабление санкций, а теперь слышим угрозы 500-процентных пошлин для стран, покупающих у России нефть и уран. Типичная игра в «доброго и злого полицейского».

Рынку такие сценарии явно не по душе — это нервирует инвесторов и заставляет их продавать российские активы. Как говорится, а вдруг.

Давайте теперь разберемся, сможет ли Россия обойтись без нефтегазовых доходов? Допустим, правда, в это сегодня мало верится, — что действительно ввели 500-процентные тарифы против тех, кто покупает российскую нефть, и все вдруг перестали эту нефть покупать.

Экономика России, несмотря на значительный рост ненефтегазовых доходов, по-прежнему достаточно серьезно зависит от нефти.

◾️В 2024 году доля нефтегазовых доходов в федеральном бюджете составила 30% — 11,1 трлн руб. или 5,6% ВВП.

◾️Для сравнения: в 2010-м эта доля была примерно 46%.

Это означает, что почти половина всех доходов бюджета поступала от экспорта нефти, газа и сопутствующих налогов, включая экспортные пошлины и НДПИ — налог на добычу полезных ископаемых. Доля сокращается, но все равно влияние этих доходов на бюджет огромное.

В ближайшие годы цифры останутся внушительными:

➡️ 2025: 10,9 трлн руб. (27% бюджета, 5,1% ВВП);
➡️ 2026: 10,5 трлн руб. (25% бюджета, 4,6% ВВП);
➡️ 2027: 9,8 трлн руб. (23% бюджета, 3,9% ВВП).

Теперь представим, что США выполнят угрозы и сократят нефтегазовые доходы России на две трети или вполовину. Что тогда?

Во-первых, резко вырастет дефицит бюджета. Сейчас прогноз:

➡️ 2025 — 1,17 трлн руб.
➡️ 2026 — 2,18 трлн руб.
➡️ 2027 — 2,76 трлн руб.

Но при потере двух третей нефтегазовых доходов эти цифры увеличатся в разы. То есть до 6-7 трлн руб.

Минфин раньше ориентировался на 3% ВВП как «красную линию» для дефицита, но после 2022 года рамки смягчили. Тем не менее 3% ВВП остаются важным психологическим барьером. Если ВВП страны порядка 200 трлн руб., то это будет примерно 6 трлн.

Для сравнения: в кризисном 1998 году дефицит бюджета достиг 5,3% ВВП.

Какие могут быть решения?

▪️Сокращение соцрасходов, госпрограмм и инфраструктурных проектов.
▪️Заимствования на рынке — но нужен спрос.
▪️Повышение налогов и акцизов — но это уже сделали.

А еще упадут валютные поступления.➡️ Рубль ослабнет, значительно: не менее чем на 30-40%.➡️ Инфляция ускорится. А значит, ключевая ставка останется высокой долгое время. В таком сценарии даже может потребоваться дальнейшее повышение.

В общем потеря одного из ключевых каналов бюджетных поступлений не сулит ничего хорошего. Но все же на сегодняшний день такой сценарий выглядит маловероятным. Я бы даже сказал, вероятность его невероятно ничтожна.

Почему так?

1️⃣На фоне нынешней тарифной войны еще и эти 500%. Не смешите. Сперва решите, ребята, свои проблемы в других местах. А решать их придется достаточно долго.
2️⃣Россия не будет отказываться от переговоров и от определенных решений. Этот конфликт уже идет к завершению. И это уже понятно всем.
3️⃣Совершенно неясно, как контролировать такого рода поставки, а механизмы обхода санкций известны всем.

Таким образом, все это просто инструмент принуждения, что-то вроде кузькиной матери. Страшна эта мать, только никто и никогда ее не видел.

#нефть

💰bitkogan

🇷🇺 Насколько хватит российских резервов?

Из-за пошлин Трампа цены на «черное золота» провалились. Российская нефть дошла до $53 за баррель. И вот тут хочется спросить: а надолго ли нам хватит резервов? Потянет ли бюджет?

Вообще, расходы бюджета рассчитаны исходя из стабильной базовой цены нефти — $60 за баррель. Если цена выше — разницу откладывают в резерв. Если ниже — наоборот, достают деньги из него. Правда, в последние годы почему-то деньги из резервов уходили даже при более дорогой нефти. Думаю, несложно догадаться, на что именно.

Сейчас, по данным на конец марта, в Фонде национального благосостояния (ФНБ) осталось 3,3 трлн руб. ликвидными (быстро доступными) деньгами — это 1,5% от ВВП. Потери бюджета от падения цены нефти на $1 — около 160 млрд рублей в год. Так что, если нефть долго будет дешевле $60, начнутся регулярные вливания из ФНБ.

Вот приблизительно как быстро могут закончиться эти средства:
◽️Если нефть будет $55 — хватит примерно на 4 года.
◽️Если $50 — где-то на 2 года.
◽️Если $40 — на год.

Так что небольшой запас прочности у нас есть — пару лет можно продержаться при не самой приятной цене на нефть. Но если вдруг начнётся глобальный кризис или рецессия, то этих денег хватит примерно на год. А этого может быть недостаточно, кризис может длиться дольше. Придётся занимать — хорошо хоть, что уровень госдолга у нас пока низкий. Есть откуда стартовать.

#нефть #бюджет

💰bitkogan

Друзья, всем привет!

Мы каждое утро просыпаемся и узнаём, что нас снова приветствуют: «Доброе утро, Лесото или Ханой». Сегодня это уже не резкий разворот американских индексов вниз из-за пошлин.

➡️Сегодня — американские государственные облигации. Какие-то «добрые самаритяне» решили немного их попродавать. Настолько немного, что буквально за пару дней доходности с уровня 3,9% взлетели до 4,5%. Движение абсолютно беспрецедентное. Дедушка Дональд Фредович, как ты думаешь, кто бы это мог быть, такие нехорошие ребята? Ты прищурься, посмотри внимательнее — и сразу всё поймёшь. Хотя, наверное, это просто какой-то маленький фондик решил порезвиться. Ну что ж, бывает. Шалунишки.

А что касается TMF, здесь стоит хорошенько поискать по закоулкам, где остались свободные деньги. Сейчас очень сладкий момент для покупки — ну просто руки чешутся.

➡️Второе откровение сегодняшнего дня — это, конечно, нефть: Brent по 60–61, а Urals, соответственно, по 52,5, при расчете российского бюджета в на уровне чуть ниже 70. Вот это действительно наводит на определённые мысли. Так что, как минимум одному событию мы точно рады: застраховали нашу позицию и держим фьючерсы на доллар.

Кроме того, рекомендую обратить внимание: Китай ослабляет офшорный юань. Валюта движется к заветному уровню 7,39–7,40. Ну что ж, по всей видимости, китайцы собираются танцевать народный еврейский танец фрейлехс, в народе известный как «Семь сорок».

Хотите узнать, что мы делаем и какие у нас мысли? Заходите в наше приложение, в рубрику «Кризис. Что делать?» — на «Фабрику идей».

#кризис #облигации #нефть

💰bitkogan

Ждать ли обвала цен на нефть?

Все чаще слышу опасения от народа, что нефть может свалиться до $40 за баррель. Объясню, почему подобная ситуация маловероятна, по крайней мере надолго.

1️⃣ Если такое и случится, то падение будет резким и болезненным — с таким же быстрым отскоком. Потому что в этом случае ОПЕК+ точно экстренно соберётся и пересмотрит свои планы по увеличению добычи.

2️⃣К тому же, есть ощущение, что рынок слегка переоценивает угрозу падения спроса на топливо из-за тарифной войны. А вот проблемы с поставками, наоборот, недооценивают.

3️⃣Не стоит забывать и про Ближний Восток с Ираном. Любые новости оттуда могут моментально встряхнуть котировки.

4️⃣И, конечно, фактор санкций: новые ограничения против России или заявления США о пополнении стратегических резервов нефти тоже могут быстро изменить настроения на рынке.

Так что факторов в пользу роста нефти тоже хватает. Особенно учитывая, где мы находимся сейчас по ценам. Завтра поговорим подробнее про российских нефтяников.

#нефть

💰bitkogan

Что ждет российскую нефтянку?

Доброе утро, друзья!

Падение цены на нефть сейчас является одной из основных причин негатива на рынке РФ. Тем не менее, ждать обвала цен я бы не стал, вчера объяснил, почему. Ситуация с нефтью довольно быстро может измениться.

Давайте посмотрим, насколько сейчас привлекательны российские компании нефтяного сектора.

Оценивается сектор дешево, средний P/E на уровне 4,0х, EV/EBITDA — 2,4х.

◾️Например, ЛУКОЙЛ торгуется по 1,8х, что действительно низко, учитывая исторические значения.

◾️Татнефть, несмотря на ухудшение рыночной конъюнктуры, снова порадовала акционеров щедрыми дивидендами, рекомендовав выплатить 43,11 руб./акция за 4 кв. 2024 года, что соответствует 127% от чистой прибыли по РСБУ. То есть, агрессивная дивидендная политика продолжается, даже учитывая все вызовы на рынке нефти.

◾️Те же префы Сургутнефтегаза торгуются сейчас с прогнозной дивдоходностью вблизи 20%. Мы приводили более подробный расчет в приложении в рубрике «Фабрика идей».

Вывод?

Многие нефтяники выглядят уже привлекательно. Вот только вопрос в том, а не станут ли они еще привлекательнее на фоне проблем мирового рынка нефти? Покупать можно, но очень выборочно и очень аккуратно. Рынок еще не видел слабых отчетностей за 1 кв. 2025-го. Здесь может быть небольшое отрезвление.

#российский_рынок #нефть

💰bitkogan

Саудовский гамбит

Неделю назад Саудовская Аравия продавила рост добычи ОПЕК+ с июля на 411 тыс. барр./сутки. По данным Bloomberg, Эр-Рияд хочет продолжить и в августе, и в сентябре.

Зачем? Рынок и так профицитный. Падения цен до $60 недостаточно? Хочется $50? Или сразу $40?

Конечно, саудитам хочется $100. А лучше $150. Но приходится играть с тем, что есть.

🚩Я, кстати, ещё в сентябре писал, что история с добровольными ограничениями добычи закончится именно этим.

И вот Саудовской Аравии, наконец, надоело поддерживать цены за счет своей доли рынка на радость сланцевикам, и шейхи решили очистить рынок от конкурентов. После ковида такой маневр отлично сработал. Почему бы не повторить?

Первые признаки — уже в статистике. В мае EIA понизило прогноз по росту добычи вне ОПЕК в 2025 году на 0,48 млн барр./сутки (по сравнению с декабрем). А это ещё до июньского решения о росте предложения.

Американские сланцевики сигнал поняли: с конца апреля число буровых установок в США, по данным Baker Hughes, упало с 483 до 442 — почти на 10%. До этого год всё было стабильно. Никакие технологии добычи не компенсируют такую просадку — через пару месяцев добыча в Штатах начнет снижаться.

Именно на это и делают ставку саудиты. Да, это означает краткосрочные потери. Но если смотреть в горизонте 1–2 лет, то такой «демпинг» может снова принести результат. А королевство умеет играть вдолгую.

Однако в ближайшие месяцы рынок нефти ждет турбулентность. Цена и правда может сходить на $40. Хотя, как это часто бывает, в момент, когда все ждут падения, реализуются риски роста.

🔎Геополитика вносит коррективы: вместо сделки с Ираном — скорее будет обострение. Линдси Грэм (в РФ внесен в перечень террористов и экстремистов) не унимается со своим антироссийским законопроектом.

Словом, рисков хватает. И саудиты вполне могут оказаться правы. В который раз.

#нефть 💰bitkogan

Ближний Восток: накал на грани взрыва

Израиль в высокой готовности. США приводят базы в боевую. Иран гремит угрозами, а в Багдаде спешно эвакуируют американское посольство. Риторика все жестче, заявления все громче. В воздухе висит ощущение, что что-то готовится.

Что случилось?

В зарубежной прессе говорят о том, что очередной раунд американо-иранских переговоров внезапно отменен. Пишут, что ожидается объявление Трампа об окончании переговоров.

Пока не уверен, что так оно будет. Следим за развитием событий. Еще раз хочу сказать: Израилю сейчас бы с Газой завершить. Ну точно не до Ирана.

📉На этом фоне рынки нервничают, нефть дергается, золото вновь находит спрос. Букмекеры, как ни странно, уже принимают ставки — не на спорт, а на бомбежку Ирана.

Пока все это, на мой взгляд, скорее пугалка. Демонстрация мускулов, игра на нервах, попытка напомнить: «у нас тоже есть козыри». Война ещё не началась — но уже вовсю идёт на других уровнях.

Лично я жду по-настоящему драматических событий немного позже — месяца через два-три. Но, может, время и вправду ускорилось?

Что делаем?

💰Движение не пропускаем и в приложении Bitkogan сохраняем позиции на нефть:
➡️во фьючерсной стратегии
➡️в акциях держим нефтяников и нефтесервисные компании
➡️держим ETF на нефтяные контракты в высоко спекулятивной стратегии

Идет война нервов. Ну у нас с вами они точно самые крепкие. За остальных — нет уверенности.

#нефть 💰bitkogan

⛽️ Нефть по $120? Опять страшилки?

Накануне израильского удара по Ирану JPMorgan подтвердил свой прогноз по нефти на 2025 год — $60-65 за баррель. Но сделал оговорку: если конфликт на Ближнем Востоке обострится, нефть может улететь и к $120-130.

Это страшилка уже стала привычной, и всерьез ее мало кто воспринимает. Как того мальчика, что кричал: «Волки».

Но что, если в этот раз это в самом деле волки?

Израиль пока не трогал иранскую нефтяную инфраструктуру. Но, по слухам, дал понять: в случае чего — тронем.

Иран сейчас — это 3,4 млн б/д добычи и 1,7 млн б/д экспорта. Выпадение части этих объемов — проблема для рынка, но не катастрофа. Только ОПЕК+ до конца года собирается вернуть на рынок больше нефти, чем весь иранский экспорт.

🔎Однако проблемы не только в самой иранской нефти. Хуже, если Иран попытается перекрыть Ормузский пролив, через который ежедневно идет около 20 млн б/д.

Многие также считают такой сценарий страшилкой. И вот почему:

1️⃣Физически перекрыть сложно: половина маршрута — Оман и ОАЭ.
2️⃣Сам Иран сильно зависит от этого пути — и для импорта, и для своей нефти.
3️⃣Китай, крупнейший покупатель, против любых игр с поставками — и влияние Пекина велико.

➡️Но если Израиль ударит по нефтяным терминалам Ирана — второй и отчасти третий пункты могут потерять актуальность. И вот тут нефть по $80–90 и даже выше — уже не фантазия, а рабочий сценарий. Хотя фундаментальных причин для такого роста нет.

Что делаем мы?

На таком рынке лучше постоять в стороне, поэтому мы сегодня закрыли свой лонг во фьючерсах по нефти с хорошей прибылью.

А вот по золоту у нас есть небольшой шорт — и мы его пока не трогаем.
▪️Во-первых, потому что объем небольшой.
▪️Во-вторых, угрозы, подобной Ормузскому проливу, для золота нет.
➡️В итоге, если эмоции улягутся, то золото скорректируется. А если не улягутся, то это ударит не только по рынку нефти, но и по всей мировой экономике — потенциальный плюс для шорта по индексу S&P 500.

Так что по нефти зафиксировали прибыль и наблюдаем без позиции, а по остальным активам — просто наблюдаем.

#нефть #золото 💰bitkogan

Может ли Иран перекрыть Персидский залив?

Через узкий Ормузский пролив проходит около 20 млн баррелей в день нефти и нефтепродуктов. Это около одной пятой мирового предложения нефти. Перебои такого масштаба отправят цены в космос.

Технически Иран способен на такое. Ширина пролива в самом узком месте всего 40 км.

На деле — это последний козырь Ирана. Пойти с этого козыря, это, по сути, пойти ва-банк. И в перспективе уже практически не иметь в запасе иных серьезных карт. А это означает потерять контроль над развитием ситуации.

Персы — неплохие игроки в шахматы. И все это прекрасно понимают.

Кроме того:

1️⃣Ключевые порты Ирана находятся в заливе. Перекрыть пролив — значит лишиться собственных экспортных доходов.

2️⃣Нефтяной кризис мирового масштаба вынудит вступить в прямую войну США. Это будет вызов их роли мирового полицейского. А военная мощь Америки существенно выше израильской. К тому же у Штатов есть вооружение, которое позволит пробивать подземные бункеры ядерной программы Ирана, до которых едва ли достает Израиль.

3️⃣Страны Персидского залива займут более активную позицию на стороне США и Израиля. Саудовская Аравия, например, располагает весьма внушительным военным арсеналом. Едва ли Иран захочет воевать против всех.

4️⃣Экономика Ирана не защищена, ПВО в тяжелом кризисе. Энергетика Ирана зависит от отдельных крупных заводов и месторождений. Например, крупнейшее газовое месторождение — Южный Парс. Там добывают около 70–80% газа Ирана. Это не означает, что энергетику можно вынести одним точным ударом: экономическая зона Парс огромна. Но высокая концентрация добычи делает экономику Ирана уязвимой.

Итог. У Ирана есть грозное оружие для мирового рынка нефти. Но использовать его будут, когда нечего будет терять. Это может сдерживать Израиль от еще более тотальных бомбардировок Ирана.

📎А вообще, учитывая тот факт, что с началом конфликта США стягивают свои военные силы на Ближний Восток, думаю, что Иран предложит остановиться и начать переговоры по-новому.

Правда не факт, что все с этим согласятся. И вот здесь как раз решающей будет, вероятно, позиция США. Исходя из этого, я полагаю, в течение нескольких дней все завершится переговорами. Рынок нефти успокоится, цены снизятся обратно к $70. Но глобально этот конфликт не закончится, и, к сожалению, можем увидеть новое обострение уже этой осенью.

#геополитика #нефть 💰bitkogan

🚀Бить или не бить, вот в чем вопрос

Трамп утвердил план удара по ядерным объектам в Иране. Пока без приказа — и вот в этом «пока» весь смысл.

➡️Потому что страх войны, как показывает практика, толкает цены на нефть вверх сильнее самой войны. Если в итоге США разбомбят ядерные объекты Ирана, тому будет уже бессмысленно перекрывать Ормузский пролив — и цены могут снова рухнуть.

Ведь фундаментально оснований для $75-77 за баррель нет. Спрос в тумане, а по предложению, например, МЭА на днях повысило прогноз — в 2025–26 годах рынок ждет профицит в 1,1-1,5 млн б/с в отсутствие чего-то экстраординарного.

Но до тех пор, пока варианты разной степени апокалиптичности только обсуждаются, воображение может рисовать любые сценарии. Кто-то говорит о $120 за баррель, а кто-то и $300 не исключает.

А что нам с этого?

Пока нефть дорогая — это и приличные доходы в бюджет, и крепкий рубль, и потенциально более низкая инфляция. И даже снижение ставок не исключено.

А еще на фоне ближневосточной нестабильности поставки российской нефти выглядят надежнее.

▪️Так что пока Трамп ходит кругами, рынок в напряжении, мы — в выигрыше. Другое дело, что вряд ли это надолго. Переход от состояния «вот-вот что-то случится» во «все уже случилось» может уронить нефть обратно к $65.

Впрочем, как мы знаем, у Трампа 24 часа частенько переходят в 100 дней и дальше без ограничений. Но боюсь, что здесь не тот случай.

#США #нефть 💰bitkogan

Побомбили и разошлись

Друзья, всем привет!

Ну что ж, нефть потрогала $80... и скорректировалась, будто обжегшись. Золото, доллар, фьючерсы на акции — почти без движения. Как будто американских бомбардировок Ирана не было вовсе.

Это не равнодушие. Это усталость. В последнее время происходит слишком много такого, после чего «мир больше не будет прежним». И вот — он стал другим.

Здесь даже сами войны не обязательно означают панику. А воинственные заявления просто проходят мимо ушей — даже если это одобрение перекрытия Ормузского пролива иранским парламентом.

Разумеется, какие-то владельцы и капитаны судов предпочтут не рисковать и будут избегать опасного места некоторое время. Есть шанс, что грозной риторикой все в самом деле не ограничится. Хотя бы ради сохранения лица.

◽️Но рынок, похоже, не верит, что дойдет до чего-то по-настоящему болезненного. Угроза перебоев в поставках нефти из ключевого региона сохраняется, но оценивает ее рынок не в $150, не в $100 и даже не в $90 за баррель.

📎Да и сама тема с перекрытием пролива обсуждается потому, что это одна из немногих, доступных Ирану, опций нанести чувствительный удар. Вопрос — кому?

Для США ближневосточная нефть больше не является жизненно важным источником энергии — они сами экспортеры. А оставить соседей по заливу, которые публично все же поддерживают Иран, без доходов, а Китай без нефти — затея так себе.

Ну да, Европа тоже будет страдать, но ей не привыкать. Она и сама бывает не прочь отказаться от поставок энергоносителей.

➡️Так что шума, в итоге, будет много больше, чем реального эффекта. Это значит, что после периода волатильности цены на нефть, как обычно, вернутся на круги своя — ближе к $70 за баррель.

Мы частично фиксировали прибыль на прошлой неделе, но пока сохраняем небольшой лонг в нефти. Скорее всего, продолжим потихоньку его закрывать.
Впрочем, посмотрим. Многое будет понятнее после сегодняшнего дня. Буду держать в курсе.
От одного хочу предостеречь — шорт на нефть КРАЙНЕ ОПАСЕН ПОКА. Многое может быстро меняться.

❗️Кстати, поскольку мы провели онлайн-эфир утром в воскресенье, ответов на вопросы в 10:00 НЕ БУДЕТ. Будем отвечать на них в постах на канале bitkogan.
О том, как в дальнейшем будем выстраивать формат передачи с Дмитрием Абзаловым, — напишу отдельно и здесь, и в других наших каналах.

P.S. Дополнительно на эту тему написал в личном блоге. И кроме того.
ЕЩЕ РАЗ ПРЕДУПРЕЖДАЮ.
НЕ РАССЛАБЛЯЕМСЯ.
ЗА СЕГОДНЯ МНОГОЕ МОЖЕТ ИЗМЕНИТЬСЯ. Жду ряда важных заявлений и, возможно, действий.
На рынках вероятны резкие рывки в разные стороны.

#нефть #геополитика 💰bitkogan

🛢Происходят удары по базам США, эскалация... Так почему нефть так падает?

Вижу пару вариатов:

1️⃣Договорняк. Иран обеспечил красивые кадры — может заявить, что вынудил США перейти к переговорам. То есть, победил. Начинаются переговоры — все довольны. Каждый докладывает своим потребителям информацию о блестящей победе.

2️⃣Не договорняк. США переходят к бомбардировкам не только бункеров. Тогда не исключен вариант, что перекрывать Ормузский пролив будет некому.

В обоих случаях нефти остается только падать… Но есть еще одна штука… И называется она идиотская логика самораскручивающихся событий. Когда из-за цепочки случайностей все начинает идти не так.

Вы думаете такое невозможно? Это в современном-то мире.
Как раз именно в нем все возможно.

#нефть #геополитика 💰bitkogan

🇷🇺 Почему мы не готовы покупать акции российских нефтяников именно сейчас?

На это есть ряд причин, о которых мы говорили не раз:
✔️Давление на рынке нефти. Недавний спекулятивный рост не поможет нефтяникам глобально. Средняя цена Urals за 5 мес. текущего года на 17% ниже прошлогодних значений.
✔️Крепкий рубль, который, по нашим расчетам, больнее бьет по маржинальности, нежели упавшие цены на нефть.
✔️Впереди отрезвляющие и крайне слабые отчеты за первое полугодие.

Пара слов про стоимостную оценку. Текущий EV/EBITDA сектора составляет всего лишь 2,4х. Кажется, очень дешево. Но не забывайте, что это расчеты на основе данных прошлого сильного года.

А теперь взглянем в будущее, а не в зеркало заднего вида. В представленной таблице наглядно показано, как текущие, якобы низкие мультипликаторы, превращаются в уже более высокие по итогам 2025 года. Да и особого дисконта в сравнении с историческими метриками нет.

💰Все это привело нас к тому, что мы немного сократили аллокацию на сектор в наших стратегиях в приложении. Продавали «Татнефть» и «Газпромнефть».

Вывод. Мы не ставим крест на секторе, а лишь снижаем риск. Очень важно отметить, что для себя мы установили интересные уровни по российским нефтяникам, где мы готовы увеличивать аллокацию. Сделки будут транслироваться в нашем приложении. А пока что занимаем выжидательную позицию в отношении нефтегаза.

#нефть #акции 💰bitkogan

⛽️ Стрессоустойчивая нефть

Друзья, всем привет!

В субботу ОПЕК+ снова всех удивила. Лидеры группы согласились увеличить добычу в августе сразу на 548 тыс. баррелей в сутки и планируют сделать то же самое в сентябре.

◽️Откровенно говоря, даже 411 тыс. баррелей в сутки повышения добычи в мае, июне и июле выглядели перебором. А тут сразу 548 тыс.

Похоже, что саудиты что-то знают. Ведь они хотят продавать не только больше, но и дороже. В воскресенье они увеличили премию на свою нефть относительно регионального бенчмарка для поставок в Азию в августе до $2,2. Это на $1 выше, чем месяцем ранее.

◽️Саудовская демонстрация уверенности — это хорошо. Однако аналитики инвестбанков указывают на то, что глобальные запасы в последние месяцы и так повышались примерно на 1 млн барр. в день. А с подобным ростом добычи в 4 квартале цены могут упасть ближе к $60.

Я опасаюсь, что может быть даже ниже. И, похоже, не только я. По данным Baker Hughes, число активных буровых в США рухнуло на прошлой неделе до 425. Это на 12,5% ниже, чем в конце марта перед началом роста добычи ОПЕК+. Сланцевики хорошо уловили сигнал.

📎Кстати, сокращение буровой активности в США уже чувствуется. Запасы в хранилище Нью-Йоркской биржи в Кушинге находятся в районе 10-летних минимумов. Для трейдеров нефтью WTI это важный показатель.

То есть, шанс на то, чтобы обойтись без обвала нефтяных цен, есть. Фьючерсная кривая в легкой бэквордации (ближайшие фьючерсы дороже более длинных), что указывает на отсутствие переизбытка нефти прямо сейчас. Во всяком случае, трейдеры так думают.

➡️Однако риски все же высоки. Например, в ближайшее время нас ждет новый эпизод тарифной саги Трампа. В апреле именно тарифы уронили нефть ниже $60.

Сейчас инвесторы смотрят на это спокойнее, но тем не менее. Впрочем, что-то мне подсказывает, что если события на рынке нефти пойдут по негативному сценарию, на помощь всегда может прийти старая добрая геополитика.

Мы же в приложении закрыли позицию в нефти после ирано-израильского конфликта и пока больше ничего не делаем.

#нефть 💰bitkogan