↗️Кредитный бум продолжается

Свежая статистика по кредитам показала их активный дальнейший рост в июле. Получается, что высокие процентные ставки снова не сдержали заемщиков.

Кстати, о том, что в июле нет отбоя от желающих взять кредит, я предупреждал месяц назад на основе общения с банкирами.

Особенно хорошо росли корпоративные кредиты, причем из широкого круга отраслей. Портфель по ним прирос на 1,8 трлн руб. всего за один месяц. Отчасти это объясняется высокой деловой и инвестиционной активностью.

Если посмотреть на вопрос шире, то общая причина сильного расширения кредитов — это ожидания быстрого роста цен.

🚩 Для предприятий увеличение цен в будущем позволит легче обслуживать кредиты. Значит, можно брать в долг и по высоким ставкам.

🚩 Для обычных граждан ожидания высокой инфляции означают, что лучше покупать товары сейчас. Особенно хорошо это видно на автокредитах. Люди покупают машины, пока не подняли утильсбор, и не подскочили цены. Как итог, кредиты на авто выросли на 5,1% всего за один месяц.

Как это повлияет на будущие решения ЦБ?

🔎 Пока мы идем выше прогнозов Банка России по кредитованию. Аналогично по инфляции. И причин для ее снижения мало: дефицит труда усилился, инфляционные ожидания выросли, курс рубля стал хуже.

А бороться с кредитами и инфляцией, как и всегда, будут повышением ключевой ставки. Так, что ее ужесточение до 19% — теперь весьма вероятное событие.

#кредиты

💰bitkogan

🇷🇺 Про падающий российский рынок

Друзья, всем привет!

Прошлая неделя для отечественного рынка акций вышла очень слабой — индекс Мосбиржи потерял порядка 6%.

Причины остаются прежними:
◽️жесткая ДКП со стороны Банка России,
◽️волатильность рубля,
◽️геополитическая напряженность,
◽️более привлекательные условия в консервативных инструментах — облигации, депозиты, фонды ликвидности.

Но еще одна из причин, по которой снижался рынок — продажи со стороны дружественных нерезидентов. Наверное, не просто так ЦБ скрыл объем продаж нерезидентов в акциях, хотя до этого на ежемесячной основе публиковал подобные данные.

И вот, наконец, в субботу Банк России выпустил предписание депозитариям по депозитарным распискам. Говоря простым языком, сейчас будет прикрыта лазейка, по которой участники рынка могли приобрести расписки в Euroclear у нерезидентов с существенным дисконтом, а затем сконвертировать их в обыкновенные акции на Мосбирже. Разумеется, в большинстве случаев после конвертации такие бумаги сразу же продавались на рынке, что создавало волну продаж.

Сегодня на открытии торгов ожидаю мощного отскока в индексе Мосбиржи, не исключаю и похода к 2800 пунктам в ближайшие дни. Хорошо, отскок мы получим, но что дальше? А дальше не все так радужно, как может показаться.

🔎К сожалению, рынок акций по-прежнему будет оставаться под давлением. Пожалуй, основное событие на ближайшем горизонте — заседание Банка России по ставке 13 сентября. Важно следить не только за решением, но и за самой риторикой ЦБ, чтобы оценить последствия для рынка акций.

Пока что акции в привлекательности уступают более консервативным инструментам, в частности облигациям, депозитам и т.д.

Итак, серьезный отскок, вероятнее всего, мы получим, но это не значит, что нужно бежать и скупать акции на весь объем портфеля. Так быстро тренд не меняется, нужно время. Условия для рынка акций остаются очень непростыми. А лучше задать самому себе вопрос — что изменилось за неделю? Ровным счетом ничего, разве что ЦБ поможет ограничить некоторые продажи, но не поможет развернуть рынок, улучшив условия.

📎Поэтому лучше быть осторожным и придерживаться стратегии, по которой в портфеле находятся консервативные инструменты и акции компаний, которые неплохо справляются с периодом высоких ставок.

Если нужна консультация — обращайтесь.

#акции #РФ

💰bitkogan

📄 «Мечел» отчитался по МСФО: холодный душ для акционеров

Компания представила отчетность по МСФО за 1 полугодие 2024 года. Данные, год к году:

➡️ Рост выручки на 6% при росте себестоимости на 17%.
➡️ Операционная прибыль -84%.
➡️ Проценты по кредитам и займам +76%.
➡️ EBITDA -18%.
➡️ Чистый убыток — 16 млрд руб. против убытка 3,5 млрд руб. годом ранее.

«Мечел» признал чистый убыток на 14 млрд руб. от выбытия и утраты контроля над некоторыми европейскими активами. Если очистить результаты от этого фактора, то падение не столь трагичное.

▪️Тем не менее, проблем остается очень много. Одна из главных — с долговой нагрузкой. Сейчас показатель Net Debt/EBITDA составляет уже 3,3х. Для понимания масштабов, проценты по кредитам и займам за полугодие составили 18,1 млрд руб. при скорректированной операционной прибыли 18,5 млрд руб. То есть, компании едва хватает на выплату платежей по долгу.

🟠Сложностей хватает и в операционной деятельности, EBITDA стального сегмента снизилась на 24%, а угольного — на 2%. Компания со второго квартала перенаправила маржинальные экспортные поставки угля на внутренний рынок, тем самым подрезав маржинальность сегмента.

Компания ожидает, что сможет получить 5-7 млрд руб. за продажу неких европейских активов. Но это будет отражено уже в отчете за 2024 год. Едва ли эти деньги смогут в значительной степени помочь «Мечелу», учитывая, что чистый долг составляет 262,5 млрд руб.

Когда можно рассматривать акции «Мечела» к покупке?

▪️Нужно понимать, что компания очень циклична и сейчас переживает тяжелейшие времена из-за конъюнктуры. Искать дно в угольной отрасли — не самое лучшее решение. Как минимум, стоит дождаться, когда рынок акций нащупает свое равновесие. «Мечел» же остается одним из главных бенефициаров снижения ключевой ставки.

В нашем приложении мы несколько раз предупреждали о рисках покупки бумаг «Мечела», как обыкновенных акций, так и привилегированных. В портфелях, разумеется, такую компанию не держим. Интереса на данный момент бумаги не представляют.

#российский_рынок #отчетность

💰bitkogan

Стальные компании РФ настолько суровы, что льют чугун прямо в биржевые стаканы…

Через 15 минут мы рассмотрим текущее состояние рынка стали РФ, а также свежие финансовые показатели «Северстали», ММК и НЛМК. Поговорим о перспективах и наших ожиданиях по движению котировок и дивидендам.

💰Подключайтесь к эфиру в 19:00! Ссылка — в нашем приложении на главном экране.

💰bitkogan

💰 Банки не прохлаждались

Прибыль банковского сектора в июле составила 306 млрд руб., что существенно превышает показатели предыдущего месяца (225 млрд).

Причины роста прибыли:
▪️Валютная переоценка
Ослабление рубля привело к увеличению стоимости валютных активов в рублевом эквиваленте.
▪️Рост комиссионных доходов
Наращивание деловой активности компаний и доходов населения привели к росту транзакций и чистого комиссионного дохода банков.
▪️Рост процентных доходов
Депозиты банки поднимали еще до повышения ключевой ставки. Теперь подросли кредиты по плавающим ставкам, что частично отразилось на показателях июля.

Перспективы на будущее

➡️ Высокая ключевая ставка, которая может еще и подрасти, немного снизит чистый процентный доход банков во втором полугодии. Депозиты, которые часто открываются на короткий срок, будут обходиться банкам дороже, а уже выданные кредиты по фиксированным ставкам больше доходов не принесут.

В лучшей степени от этого эффекта защищены банки с большей долей кредитов, выданных юрлицам, а не гражданам, так как половина корпоративного портфеля привязана к плавающим ставкам.

➡️ Дополнительно ужесточение денежно-кредитной политики будет замедлять экономический рост, что приведет к ухудшению комиссионных доходов.

📎По итогам года прибыль банковского сектора может составить около 3,4 трлн руб., что сопоставимо с показателем прошлого года (3,3 трлн). Рост слабый, но не стоит забывать, что уровень 2023 года был весьма высоким.

#кредиты

💰bitkogan

Друзья, всем привет!

В пятницу на симпозиуме в Джексон-Хоул Пауэлл заявил, что настало время для пересмотра денежно-кредитной политики. Проще говоря, снижения ставки.

Казалось бы, на рынках должен царить оптимизм. Однако неделя началась для S&P 500 и Nasdaq не с той ноги. Оба индекса закрылись в минусе.

Откуда пессимизм? Все банально. Впереди отчет Nvidia.

Уже завтра один из основных драйверов рынка опубликует результаты за второй квартал, и ожидается, что компания сообщит о доходе в $28,7 млрд.

🟣Хотя это вдвое больше, чем в прошлом году, темпы роста замедлятся по сравнению с предыдущим кварталом, когда рост составил 262%.

🟣Другой вопрос — как задержка с чипами Blackwell повлияет на рост компании. Инвесторы также беспокоятся, что затормозятся инвестиции в ИИ.

Но с чего бы это? Ведь Google, Meta* , Microsoft и Amazon в своих недавних отчетах заявили, что собираются продолжать активно вкладываться в технологию.

🟣Еще один риск — антимонопольное расследование в США из-за возможного злоупотребления Nvidia своим положением на рынке ИИ-чипов.

🟣Смущает и что CEO Nvidia Дженсен Хуанг в июле продал акции на рекордные $323 млн. В целом руководство компании продало акций на более чем $700 млн в этом году.

🟣И последнее. Акции компании стоят в 37 раз больше её прогнозируемой прибыли, тогда как у шести крупнейших техкомпаний этот показатель — около 29. По текущей же прибыли P/E ratio примерно 74 (!!).

То есть дешевой компанию не назовешь. Компания, на минуточку, стоит $3,2 трлн.

И основной вопрос, разумеется: а сможет ли в будущем продолжиться такой безумный рост показателей. На мой взгляд — нет.

Более того, я смотрю акции на других производителей полупроводников. Таких как AVGO, AMD, QCOM, TSMC, INTC и других. А вот там все совсем не так уж и весело. И динамика их за последнее время не такая и бодренькая.

Так что рынки с волнением ждут завтрашнего дня. Ну а что делаю я? Все видно в приложении. Скажем так, готовлюсь к различным вариантам развития событий.

🔎 А возвращаясь к снижению ставок… Обычно для рынков как раз момент, когда начинается это снижение, как бы ни было парадоксально, не самый успешный. Может, потому, что все давно этого ждали. А вот теперь чего ждать? Отличных отчетов? А если нет?

P. S. Один из важнейших драйверов роста рынка за последние годы — это байбеки. Корпорации направляют на эти цели огромные средства. А если рост прибылей замедлится? Из каких средств байбеки делать будут?

* — запрещена и признана в РФ экстремистской организацией.

#tech

💰bitkogan

📺 Как заработать на квазироссийских бумагах?

На нашей третьей встрече с Юлией Хандошко, управляющим директором Mind Money (бывш. Церих), мы поговорили о перспективных вложениях в российские ценные бумаги вне отечественного контура. Также мы поговорили о тонкостях работы зарубежных брокеров с российскими клиентами и перспективах дальнейших разблокировок активов.

Также обсудили:

🟢Что с комплаенсом и вторичными санкциями в Европе, насколько все жестко.
🟢Какие конкретно бумаги сейчас перспективны. От каких сумм можно в них заходить и как покупать. От чего зависит скорость сделок.
🟢Каковы риски при операциях. Что такое «глубина санкционности».
🟢Когда ждать следующего этапа разблокировки. И когда закончатся санкции?

И многое другое.

🔗 Приятного просмотра на YouTube и ВКонтакте!

#видео

💰bitkogan

Розничное кредитование замедлилось?

В СМИ появились яркие сообщения о пятикратном снижении роста кредитов населению. Действительно ли такие резкие изменения?

Для начала смотрим, откуда данные.

Источник — форма отчетности 0409101. Но уже доступны данные регулятора, согласно которым прирост кредитования в июле замедлился до 1,2% м/м против 2,7% в июне. Где же 5 раз?

➡️ Цифра снижения в 5 раз — это приросты приростов, еще и посчитанные на зашумленных данных. Делать так не стоит. Но замедление на 1,5 п.п. звучит уже не так интересно.

➡️ Смотрим дальше. В июне был ажиотажный спрос на льготную ипотеку в преддверии ее отмены. Люди запрыгивали в последний вагон. Поэтому любое сравнение с аномально высоким июнем, конечно, покажет замедление.

Лучше сравним со среднемесячным приростом за последний год — это 2%. Да, июль с его плюс 1,2% ниже, но всего на 0,8 п.п. Что это значит?

◽️Прогноз ЦБ по приросту кредитов населению в текущем году составляет 10–15%. С начала года по июль включительно динамика составила уже 11,3%. В среднем до конца года кредит населению должен прибавлять по 0,7% в месяц, чтобы уложиться хотя бы в верхнюю границу прогноза ЦБ. Пока же мы растем заметно быстрее.

✔️ Итог. Да, замедление в розничном кредитовании произошло. Но пока этого мало, и есть существенный риск превышения прогнозов ЦБ, что в результате может стать аргументом за дальнейшее повышение ключевой ставки.

#ЦБ

💰bitkogan

Отчетность МТС Банка. Рост продолжается

МТС Банк отчитался по МСФО за первое полугодие 2024 года. Банк продолжает расти неплохими темпами и генерировать капитал. Рассмотрим основные результаты.

Данные г/г:

🟠Чистые процентные доходы +18,6%
🟠Чистые комиссионные доходы +56%
🟠Чистая процентная маржа — 9% против 10,4% годом ранее
🟠Стоимость риска — 7,7% против 8,4% годом ранее
🟠Рентабельность капитала(ROE) —19,3% против 18,9% годом ранее
🟠Чистая прибыль +32,3%
🟠Капитал +25% за второй квартал

Видим, что банк хорошо растет по основным банковским метрикам — чистому процентному и комиссионному доходу. Чистая прибыль полугодия составила 7,8 млрд руб. Если мы говорим про квартальный эквивалент, то результат 2 квартала сопоставим с результатом первого. Удается показывать неплохие результаты, несмотря на условия давления по чистой процентной марже.

✔️ Что касается балансовых показателей, то розничный кредитный портфель продемонстрировал рост с начала года на 11,5%. На розничное кредитование приходится 90% всех кредитов банка.

✔️Немного про комиссионные доходы. Одна из особенностей банка — высокая доля более предсказуемых комиссий в доходе. К слову, темп наращивания комиссионных доходов стал одним из самых высоких на рынке.

🚩Теперь про резервы. Стоимость риска за полугодие снизилась до 7,7% против 8,4% годом ранее. Менеджмент на звонке с инвесторами пояснил, что частично это отражает замедление темпов роста портфеля в этом году.

Сегодня акции МТС Банка торгуются по P/B в районе 0,65-0,7х, это серьезный дисконт к среднему по сектору. Достаточно дешево. Пристально наблюдаем за результатами банка и конъюнктурой банковской отрасли. Текущие ценовые уровни в бумагах вижу привлекательными.

#российский_рынок

💰bitkogan

В последние дни лета на медвежьем рынке появляются проблески зелени. Говорить о полноценном развороте рынка пока рано, однако некоторые отрасли выглядят неплохо.

🚩В частности, интересные новости приходят из сектора технологий. Если в США IT все больше находится в красной зоне — отчетности и прогнозы не оправдывают высоких ожиданий инвесторов — то российские IT-компании, наоборот, скорее радуют, показывая хорошую отчетность.

В частности, внутри сектора привлекательно растет облачный рынок, а там, как мы знаем, есть потенциально интересные компании, IPO которых многие надеются увидеть.

🚩Недавно о финансовых результатах за первое полугодие 2024 года уверенно отчитался Selectel, крупный независимый провайдер IT-инфраструктуры и один из ожидаемых кандидатов на публичный статус, так что заглянем в цифры.

Основное кратко: высокая рентабельность и рост чистой прибыли на 21%.

Данные год к году:

🟣Выручка +26% (6,1 млрд)
🟣Скорректированная EBITDA +25% (3,5 млрд)
🟣Чистая прибыль +21% (1,8 млрд)
🟣Рентабельность по EBITDA 58% (один из самых высоких показателей по ИТ рынку)

Два момента, которые выписал себе:

1️⃣ У компании вертикально интегрированная бизнес-модель.

Selectel контролирует весь процесс создания и поддержки своей инфраструктуры — от строительства дата-центров до разработки собственной облачной платформы. Такой подход позволяет не только обеспечивать высокий уровень рентабельности, но и удерживать лидирующие позиции в секторе IaaS (IT-инфраструктура как сервис), где Selectel входит в тройку ведущих игроков на рынке.

2️⃣ Рынок облачных инфраструктурных сервисов в России показывает устойчивый рост, и прогнозируется, что к 2028 году его объем может увеличиться почти в четыре раза. Selectel растет в рынке, выручка прибавила 26% по итогам первого полугодия. Важно отметить, что выручка компании имеет высокую степень прогнозируемости.

P. S. Один из важнейших драйверов роста рынка облачных инфраструктурных сервисов в России — это большое пространство для развития: по сравнению с теми же США уровень проникновения облачных технологий у нас пока в разы меньше, до насыщения рынка еще очень далеко.

А за кем вы следите из IT-сферы?

#российский_рынок

💰bitkogan

Облигации vs депозиты: куда бежать?

Что сегодня выгоднее? Инвестировать в облигации или нести деньги на депозит? Многие предпочитают второй вариант. Действительно, сегодня банки на фоне высокой ставки предлагают весьма интересные условия. Так, согласно данным сайта Banki.ru, максимальная текущая ставка по депозиту составляет 19% (Банк Дом.РФ).

Но, как это обычно бывает, у каждой медали есть обратная сторона. Корпоративные облигации 2 эшелона с достаточно умеренным кредитным риском со сроком погашения через 1-2 года предлагают доходность к погашению выше 20%.

➡️ По нашему мнению, бонды — это более интересный вариант, чем депозиты. Облигацию можно реализовать в любой момент. При этом, вы не теряете купон, так как цена продажи включает накопленный купонный доход. А вот в случае досрочного расторжения депозита, проценты по нему не выплачиваются.

➡️ ЦБ РФ ожидает, что в 2025 г. годовая инфляция составит 4,0–4,5% год к году. В этом случае есть высокая вероятность, что регулятор начнет снижать ключевую ставку в 1-2 квартале следующего года. Это станет триггером к росту цен на облигации, что позволит получить дополнительную доходность.

✔️Как правило, рынок реагирует на потенциальное улучшение конъюнктуры заранее. Так что, не исключаем, что сейчас есть хорошая возможность обратить внимание на интересные корпоративные облигации.

Какие? Сегодня мы выпустили на тему облигаций и депозитов аналитический материал в нашем мобильном приложении. Там проблема обозначена более подробно, плюс мы дали конкретные идеи по качественным российским облигациям.

#инвестиции

💰bitkogan

«Артген биотех» порадовал цифрами по МСФО

Компания опубликовала сильные результаты за 6 месяцев 2024 года. Чему я искренне рад, потому что давно и с интересом слежу за ней.

Главное по цифрам:

➡️ Выручка +20,0% до 745,12 млн руб.
➡️ EBITDA +44,3% до 183,87 млн руб.
➡️ Чистая прибыль +187,2% до 103,58 руб.

Ключевое то, что выручка растет значительно быстрее расходов — отсюда такие внушительные цифры по EBITDA и чистой прибыли.

◽️Еще важнее, что сегменты рынка здравоохранения, где представлены компании Группы, еще весьма далеки от насыщения. Значит, вероятен дальнейший рост прибыли.

◽️Ну и самое, на мой взгляд, главное. Традиционно сектор биотеха ассоциируется с большим потенциалом, наряду с немалыми рисками. Но это уже не совсем про «Артген биотех».

✔️ Каждый новый препарат в портфеле компании можно рассматривать, как венчур. Однако портфель в целом уже достаточно объемен и хорошо диверсифицирован. Статистические эффекты сглаживают практически любой возможный негатив в конкретных кейсах.

✔️ В обновленной стратегии развития Группы речь идет о формировании портфеля из 30 препаратов-кандидатов для лечения генетических, возраст-зависимых, инфекционных и онкологических заболеваний.

Такая диверсификация резко снижает риски по портфелю в целом. Поэтому неудивительно, что агентство АКРА повысило кредитный рейтинг «Артген биотех» до ВВВ-(RU) со стабильным прогнозом.

Полагаю, что с дивидендами тоже все будет в порядке. В 2023 году выплатили 1,2 руб. на акцию. Судя по показателям первого полугодия, можно с оптимизмом смотреть и на весь 2024-й год.

#российский_рынок

💰bitkogan

🇷🇺 Куда направится Банк России?

На этой неделе ЦБ опубликует важный документ — "Основные направления денежно-кредитной политики". Он прольет свет на будущие действия регулятора.

Материал наиболее интересен ожиданиями ЦБ. Базовый прогноз, опубликованный в июле, не изменится. Но в документе также будут альтернативные сценарии развития российской экономики. Что от них ждать?

Вполне возможно, что все альтернативные варианты будут еще более негативными, чем базовый сценарий. Такова сейчас ситуация с рисками:
↘️это и геополитика,
↘️и усиление дефицита труда,
↘️и санкции на экспорт,
↘️и бюджетная политика, которая может оказаться мягче планов.

Все это факторы ускорения инфляции, на которые ЦБ будет отвечать еще более жесткой ставкой.

Если же среди альтернатив будет позитивный сценарий более быстрого замедления инфляции, то это будет означать, что в регуляторе боятся "пережестить" с высокой ставкой.

Итог. В документе нам важен набор альтернативных сценариев. Смотрит ли ЦБ только в сторону повышения ставки или задумывается о ситуациях ее снижения.

Кстати, формально документ закрепляет принципы политики — плавающий валютный курс, инфляционное таргетирование и так далее. Но здесь никаких сюрпризов я не ожидаю. Политика ЦБ не изменится.

#ЦБ #ставка

💰bitkogan

🎥 Российские операторы связи решили починить YouTube

Друзья, всем привет!

Операторы связи принимают меры, чтобы улучшить доступ пользователей к YouTube. Решения, позволяющие обходить замедление, активно внедряются по всей стране. Как минимум два интернет-провайдера в Северо-Западном федеральном округе заявили, что их пользователи теперь могут свободно пользоваться YouTube без обходных путей.

Это вполне законно. Ведь ответственность за фильтрацию трафика через технические средства противодействия угрозам (ТСПУ) лежит не на операторах связи, а на Роскомнадзоре, который и управляет этим оборудованием.

Ситуация, конечно, интересная. Понимаю пользователей, которые хотят продолжать пользоваться привычным сервисом, и операторов связи, стремящихся обеспечить им этот доступ. Как говорится, спрос рождает предложение. Однако такой порядок вещей не может длиться вечно.

◽️Во-первых, ничто не мешает регуляторам уже сегодня или завтра официально запретить YouTube или даже сразу весь Google. Кто-то скажет, что признание Google экстремистской организацией и запрет её продуктов сильно ударит по пользователям Android-смартфонов, которых в России более 90%. Но это не совсем так.

Достаточно вспомнить, как было с Meta: её признали экстремистской организацией, запретили использование в РФ Instagram и Facebook, но для WhatsApp сделали исключение.

◽️Во-вторых, правительству достаточно слегка пригрозить операторам лишением лицензии, чтобы эти игры быстро закончилась. Вряд ли кто-то из них захочет доказывать в суде законность своих действий.

Как бы то ни было, популярность ВК, Рутуба и Дзена растёт, а значит, цель “замедления” в каком-то смысле достигнута. Хотя, как уже говорилось, сила привычки велика, и многие пользователи будут продолжать искать способы доступа к YouTube.

💰bitkogan

📑 Отчет Nvidia: акции падают на сильных результатах

Nvidia представила один из самых ожидаемых квартальных отчетов, показав невероятные финансовые результаты: выручка более чем удвоилась, достигнув $30 млрд, а чистая прибыль взлетела на 168%.

Компания объявила о гигантском байбэке на $50 млрд. Казалось бы, акции должны были стремительно расти, но на постмаркете они потеряли почти 7%.

Что стало причиной такого падения?

Замедление темпов роста, плановая распродажа акций Дженсеном Хуангом или что-то ещё? Мы разобрали все детали отчета. Узнайте подробности в полной версии текста в нашем приложении Bitkogan!

#tech

💰bitkogan