🔊 🔊 Евгений Коган о рубле и выступлении ЦБ:

Банк России намекнул, что не будет анонсировать интервенции.

Однако так делает любой ЦБ, поэтому скорее всего будут наказывать спекулянтов, проводить какие-то интервенции и как-то реагировать.

Никто не допустит ухода на 100+, ведь может начаться неконтролируемая реакция народа (набеги на обменники). Пока народ реагирует достаточно спокойно.

По поводу того, что было сказано ЦБ, дадим подробный комментарий на @bitkogan

#Коган #цб #валюта HOTLINE

🇷🇺Чего ждать от внеочередного заседания ЦБ РФ?

Друзья, всем привет!

Итак, три дня назад мы услышали, что «ЦБ сейчас не видит рисков финансовой стабильности, несмотря на обвал рубля до 99 за доллар и 109 за евро».

Что в таком случае изменилось вчера? То есть при курсе 99 угрозы фин. стабильности нет, а при 101 угроза начала возникать?

Естественно, дело не в цифрах. Не в дополнительных 2–3 процентах девальвации рубля.

Дело в доверии к национальной валюте. И ЦБ, также как и каждый из нас, вполне отчетливо понимает — главная задача ЦБ — вернуть это доверие. Задачка из более чем нетривиальных, учитывая, что отнюдь не все рычаги в руках Банка России.

И вот здесь начинается самое интересное. Доверие вернется за счет поднятия ставки? Не будем обольщаться. Разумеется, нет.

Тем более, что просто от поднятия ставки рубль вряд ли существенно может укрепиться. Мы же не ждем, что ставку поднимут на 500–600 б. п.

Итак… какие варианты?

🟡Если ставку поднять на 150–200 б. п., экономическая активность, разумеется, будет снижаться. А вот рублю, боюсь, это существенно не поможет.

Тем более, что слабость рубля не ставкой в текущих наших условиях лечится, а либо снижением спроса на валюту, либо ростом предложения этой самой валюты.

🟡Чтобы увеличить предложение валюты нужно, к примеру, отменить санкции. Здесь, полагаю, даже у ЦБ нет таких возможностей. Или значительно поднять цены на все, что мы еще продаем. Тоже трудновато будет.

🟡Иной вариант — снизить спрос на валюту. Это решается
↘️или резким замедлением деловой активности, которое, в свою очередь, будет трагично для экономики и людей,
↘️или административными мерами, снижающими возможности по выводу капитала.
Но не все эти меры в руках у ЦБ. Здесь необходима кооперация с правительством и АП.

Короче, не так все просто.

Поднятие ставки на 100–200 пунктов по деловой активности ударит. Но не настолько сильно, как нужно, чтобы сломать тренд на ослабление рубля.

➡️Значит, по всей видимости, поднятие ставки будет более масштабное. Ну, к примеру, на 250–300 б. п. Эдак до 11–11,5 процентов. Или еще большее.

Ставка для того, чтобы спрос на валюту резко снизился, должна носить по-настоящему запретительный характер. Но по кредитованию и деловой активности, еще раз повторю, это ударит драматически. Здесь вспоминаем тему — вытащили голову, увяз хвост.

Кстати, как мы помним, эффект от последней встречи Банка России испарился за пару дней. Боюсь, что без дополнительных ограничений, например, на вывод капитала, ситуация повторится.

А какие они будут, эти административные меры. Посмотрим. Самому любопытно. Ждать осталось всего пару часов.

🟡Кстати, не забываем еще о вербальных мерах. То есть важно, что ЦБ сделает. Но также важно, что именно он пообещает сделать в дальнейшем.

Пока (7:40 по Москве) рубль стремительно укрепляется на предторгах. Уже 96. Полчаса назад мы с вами видели и 93 цифры. Так что… полетаем.

Загадывать — что будет после 10:30 пока НЕ стоит. Все зависит от жесткости мер. Спекулировать тоже не советовал бы. Опасно. Хотя что-то мне подсказывает, еще увидим сегодня вновь и 97 и 98 фигуру. А может и 99.

Стоит ли в этих условиях покупать акции экспортеров?

Они вчера после объявления ЦБ о внеплановом заседании в основном резко вернулись на позавчерашние уровни. Хотя до этого росли на 2–4%. Думаю, стоит. Для них что 101, что 95, все равно очень и очень позитивно.

Стоит ли активно начать покупать облигации?

Посмотрим на решение ЦБ. Кстати, вчера индекс RGBI еще просел. И весьма значительно. Более, чем в предыдущие дни. Так что… будем посмотреть. ОФЗ с погашением в 2029 году, к примеру, дают уже доходность 11,1% годовых, а в 2041 году — 11,4.

📍Рекомендация на сегодня — не суетиться. Важно понять — сломан ли тренд на ослабление рубля или…

Ждем-с.

#рубль #ЦБ #ставка

@bitkogan

❗️⚡️Банк России повысил ключевую ставку с 8,5% до 12% годовых

То есть шаг составил 350 б. п. Очень резкое повышение.

Причины:

▪️За последние три месяца рост инфляции в пересчете на год составил 7,6% (с поправкой на сезонность).

▪️В дальнейшем сохранение текущих темпов роста цен означает значительный риск отклонения инфляции вверх от цели в 2024 году.

#рубль #ЦБ #ставка

@bitkogan

Намедни Миронов выступил с инициативой изменить независимый статус Банка России.

Захотелось порассуждать, что же нас ждет, если воплотить в жизнь данное предложение?

Экономическая политика в России осуществляется и Правительством РФ, и Центральным банком. Но их функции и задачи сейчас чётко распределены.

У ЦБ и правительства интересы схожие, но не идентичные.
🧡Часто правительству важнее экономический рост,
🧡а для ЦБ приоритет — ценовая стабильность.
И цели эти все-таки друг другу часто противоречат.

🟧Если взять и подчинить ЦБ правительству, у правительства могут появиться ненужные стимулы. Все-таки, если гоняться только за высоким экономическим ростом, захочется и ставку снизить, а может, денежную эмиссию устроить на широкую ногу. И в результате — будет инфляция.

Последний яркий пример зависимости ЦБ от правительства — это Турция. Эрдоган (почти лично 😁) держал ставки низкими и без печатного станка там явно тоже не обошлось. В результате средняя инфляция в Турции с 2022 года в районе 60% (год к году).

🟧А если наоборот сделать? Центральному банку правительство подчинить.😉

Эх, думается мне, это будет страшный сон для Эльвиры Сахипзадовны... Впрочем, и для правительства тоже. В общем идея не лучшая.

Вывод?

🧡ЦБ с правительством все-таки должны быть независимы. Велосипед изобретать не надо — его уже неоднократно изобретали до нас: и в Венесуэле, и в Аргентине, и в Турции… И результат так себе.

Та самая оптимальная политика рождается именно в конфронтации ЦБ и правительства.

🧡Но их «независимость» не значит, что левая нога не в курсе, что делает правая рука. ЦБ и правительство своими инструментами должны проводить скоординированную политику. К этому и стремимся.

Но, увы, не всегда получается. Часто получается выигрывать на чемпионате мира по танцам на граблях, когда несогласованная политика приводит к не самым лучшим результатам.

#ЦБ #мнение

@bitkogan

🇷🇺Курс доллара укрепился выше 100 рублей

Будет ли вмешиваться Центральный Банк?

Пока молчит. Банк России утверждал, что никаких психологических границ у него нет (100 рублей за доллар не предел), а главное – волатильность рубля. То есть, пока рубль ослабляется плавно, ЦБ это не беспокоит. Кремль, кстати тоже. Ваши ожидания, как известно...

В общем, для ЦБ важна скорость, с которой рубль ослабевает. Уровень не важен.

А что со скоростью?

Пока она не такая высокая, чтобы вмешиваться. Волатильность курса в августе была выше. Тогда курс ракетой пролетел на 10% за две недели.

Если ЦБ будет верен своей позиции, то экстренных заседаний мы не увидим. Для такого события рубль должен валиться быстрее: ближе к 110 за ближайшие недели.

Скорее всего, ЦБ выждет запланированное заседание и сделает своё беспощадное дело.

🔎Дополнительную поддержку рублю в октябре окажет ожидаемый рост дополнительных нефтегазовых доходов. Не паникуем.

#рубль #доллар #ЦБ

@bitkogan

🇷🇺 С 1 октября Банк России установил более строгие ограничения на кредитование заемщиков с высокой долговой нагрузкой.

В частности, еще в III квартале для заемщиков, тративших на обслуживание потребкредитов от 50% до 80% дохода, лимитов не было.

💙️ Теперь же доля таких кредитов в портфеле банка не должна превышать 30%.

💙️ А доля кредитов тем, у кого заемы съедают более 80% дохода, ограничивается 5% вместо 20% ранее.

Ранее банки за счет сокращения объема кредитов искусственно переводили часть сверхзакредитованных заемщиков из категории 80%+ в категорию 50-80%, где лимитов не было. В итоге их доля выросла с 27% до 33%.

❗️Логика Центробанка понятна — он хочет избежать рисков для заемщиков и банков на случай возможных шоков и привести кредитные портфели банков к более сбалансированному виду.

Резкий рост ставки как раз можно считать одним из шоков, поскольку он ведет к резкому росту стоимости кредитов и, соответственно, увеличению доли «закредитованных» заемщиков.

С бухгалтерской точки зрения, подход ЦБ разумный и взвешенный, но «на земле» это может выглядеть иначе.
🔎А именно как лишение значительной части заемщиков доступа к кредитованию.

Кто-то скажет, что так и надо. Можно было бы согласиться, если бы речь шла о единичных случаях.

Но с учетом масштаба явления, негативные побочные эффекты массовых индивидуальных банкротств, попыток взыскания долгов приставами и коллекторами, роста социального напряжения могут перевешивать.

Что же делать?

Если кратко, то единственное решение проблемы в повышении реальных доходов граждан. Здесь должен быть целых комплекс мер от создания новых рабочих мест до фискального стимулирования роста зарплат.

Задача комплексная, и здесь нужны совместные усилия ЦБ и правительства.

Отрезать же в целом добросовестных, но попавших в трудную ситуацию заемщиков от доступа к кредитам поможет улучшить качество кредитных портфелей банков, но не решит проблему, а просто заменит ее на другую. Возможно, более сложную.

Если же просто рубануть с плеча, как это сделал ЦБ сейчас, то это значит признать проблему нерешаемой.

#кредиты #ЦБ #Россия

@bitkogan

❗️⚡️ЦБ РФ поднял ставку до уровня 15%. Главные выводы

ЦБ признал, что его прогнозы потеряли актуальность за месяц. Прогнозы пересмотрены вверх. Результат — жесткое решение.

▪️Предела по ставке мы не достигли. На прогнозе допускается повышение еще на 100 п. п. в декабре — до 16%. Но сигнала о решении в декабре нет.
➡️ Это значит, что у ЦБ нет уверенности, что будет через 1,5 месяца.

▪️ДКП будет жестче, чем ожидалось. Высокие ставки с нами надолго. Это подчеркивает ЦБ в пресс-релизе. На это указывает и повышение всей траектории ключевой ставки на прогнозе — на 1-2 п. п жестче, чем прогнозировалась ранее.

▪️ЦБ признал, что инфляция может отклониться в 2024-м от цели вверх. Какая неожиданность при такой политике Минфина.😅
➡️ Прогноз на 2024 год повышен до уровня 4,0-4,5%. Изменение незначительное, но принципиальное. Думаю, в прогнозах ЦБ цифры хуже, но они не хотят портить инфляционные ожидания.

▪️Прогноз ВВП без изменений в 2024 году и далее. Мягкая бюджетная политика компенсируется сверхжесткой ДКП.

▪️Ну, и, естественно, сверхжесткая политика создаст проблемы Минфину. Занимать теперь придется по еще более высоким ставкам, а занимать бюджету в следующем году много. Невеселые новости для бюджета.

#ЦБ #ставка

@bitkogan

Пытаюсь для себя понять – все-таки, чем обусловлена настолько жесткая политика ЦБ.

Мы все не просто так ждали, что ставку поднимут не более чем на 100 б. п.

Да, на днях (еще 21 октября) писал заметку, что в итоге ставка может быть более 14%. Однако полагал, что ЦБ будет более милосердным к российской экономике. Но ЦБ решил не миндальничать.

Почему 15% приемлемо для ЦБ?

ЦБ обращает внимание, что кредитование предприятий уверенно растет. На начало этого месяца годовой прирост портфеля составил 21,5%. Кредитование увеличивается, несмотря на высокие ставки. Значит, по мнению ЦБ, условия были недостаточно жесткими.

По всей видимости, предприятия ожидают обесценения их долгов из-за высокого темпа роста цен. Поэтому кредиты все еще (как бы это ни звучало странно) привлекательны.

ЦБ хочет, чтобы сверхдорогие кредиты отбили напрочь такое желание, а предприятия были уверены, что рост цен будет в соответствии с целью 4%.

ЦБ уверен, что экономика выдержит период высоких ставок, необходимых для борьбы с инфляцией. Это отражено в прогнозах Банка России. ЦБ не прогнозирует кризиса или даже рецессии в экономике, сохранив прогноз роста ВВП на уровне 0,5-1,5% в 2024 г. ЦБ исходит из того, что сверхжесткая ДКП лишь компенсирует мягкую бюджетную политику.

Ожидает ли ЦБ массовых банкротств?

ЦБ указывает, что предприятия получают высокие прибыли, а ВВП активно растет. С точки зрения ЦБ, фирмы переживут один год сверхжестких ставок, тем более это будет компенсировано большим количеством госзаказов и бюджетным импульсом.

🟣А у кого нет госзаказов?
🟣А у кого маржа не настолько высока?
🟣А кому надо перекредитоваться?

При этом, с точки зрения ЦБ, банкротство отдельных предприятий — это проблема отдельных предприятий. Банк России отвечает за финансовую стабильность всей экономики.

Более того, для системы в целом банкротство отдельных компаний может быть полезным. Неэффективные предприятия, которое взяли на себя излишние риски, обанкротятся и освободят доли рынка для более устойчивых компаний. Подобный процесс уже происходил в банковском секторе и только оздоровил его, позволив выстоять банкам в новых кризисах.

Так полагает ЦБ. Давайте высокой ставкой оздоровим экономику. Слабые вымрут. Останутся сильные.

Боюсь, мало у нас бизнесов, что готовы без проблем выдержать кредитование под 17-18, а порой уже и 20%. Количество персональных банкротств такими темпами будет расти лавинообразно.

Теперь, что касается Минфина

Выскажу крамольную мысль. Если принять мысль, что ЦБ неизбежно будет бороться с инфляцией, то более резкая политика сейчас даже в чем-то выгодна Минфину. В данном году у федерального бюджета практически нет ЗНАЧИТЕЛЬНЫХ потребностей в заимствованиях – доходы растут выше ожиданий. А значит, сейчас высокие ставки слабо влияют на обслуживание долга бюджета (только через плавающие купоны).

В следующем году Минфину, наоборот, предстоит занимать много. Пусть лучше ставки в этом году будут выше, для того чтобы ЦБ быстрее мог перейти к снижению ставок в 2024 году, когда это будет влиять на стоимость новых и теперь уже масштабных заимствований.

💙️И самое главное. Цель ЦБ – инфляция. А значит, он будет повышать ставку до тех пор, пока инфляция не будет у цели. Все остальное для ЦБ вторично.

Упустив инфляцию, потом с повышением ставки придется догонять ее на гораздо больших уровнях. За примером далеко ходить не надо – турецкий ЦБ на этой неделе поднял ставку до 35%.

Ну а что касается нас с вами

Жить станет дороже. Кредитоваться будет практически НЕВОЗМОЖНО, кроме льготной ипотеки. Тем, кто в долгах по потребительским кредитам как в шелках или придется искать вторую (третью, четвертую) работу, чтобы как-то выкрутиться. Или – изучать законодательство по персональному банкротству.

А предприятиям, у кого есть кредиты, придется сокращать объемы инвестиций в развитие. Средства придется направлять на закрытие долгов, чтобы не перекредитовываться под совершенно убийственные проценты.

🔎И да, вишенка на торте. ЦБ намекнул, как у нас любят говорить – можем повторить.

#ставка #ЦБ #кредиты

@bitkogan

Друзья, всем привет!

Поговорим о долгах и кредитах.

Как известно, всего в РФ порядка 47 млн человек имеют кредиты и займы. Учитывая, что численность трудоспособного населения в России составляет 83 млн человек, получается, что из них 57% в той или иной форме являются должниками.

Впрочем, должники бывают разные. К примеру, у 10 млн человек есть ипотечный кредит. В данном случае ничего страшного нет. Но вот далее – веселее.

Число россиян, имеющих три и более кредита, за год увеличилось на 2,2 млн человек: по состоянию на 1 июля 2023 года таких было 11,2 млн человек (1 июля 2022-го было 9 млн), следует из отчета Банка России, посвященного тенденциям в розничном кредитовании.

То есть сейчас в долговой яме находится около 7,7% россиян. Или 13,5% от всего трудоспособного населения.

Если честно – вот эта новость реально напрягает. А больше этого – скорость, с которой растет количество таких должников.

Еще несколько фактов

➡️ Почти половина из тех, кто должен по ипотечному кредиту, имеют дополнительно к ипотеке хотя бы еще один необеспеченный кредит.

➡️ Идем дальше. В первом полугодии 2023 года число неплательщиков по банковским кредитам достигло 17,7 млн человек – на 3,3 млн больше, чем в первом полугодии 2022 года.

➡️ Теперь совсем «весело». «ЦБ фиксирует существенный рост объемов задолженности именно в группе заемщиков с множественными ссудами (больше трех). На 1 июля на нее приходилось 47% всех обязательств россиян перед банками против 41% годом ранее. На отчетную дату требования кредиторов к таким клиентам достигли 14,1 трлн руб., прибавив за полгода 16,5%».

➡️ Количество банкротов у нас растет стремительно. Говорили об этом на днях. 1,003 млн. банкротов имеем на сегодня.
🟤Судебные приставы планировали на конец июня списать со счетов россиян задолженности на сумму 2,5 трлн (+4,2% за год).

Что имеем в итоге?

Несмотря на рост реальных доходов на бумаге, благосостояние россиян не только не улучшается, но они вынуждены залезать в долги, чтобы обеспечить себе нормальный уровень жизни.

По словам директора Федеральной службы судебных приставов, в среднем на каждого россиянина трудоспособного возраста приходится до 360 тыс. руб. в виде кредитов или займов.

Что дальше?

Повышение процентной ставки Банком России, конечно, сдержит дальнейший рост закредитованности граждан, но при этом увеличится число невозвратных долгов.

Последнему поспособствует и прогнозируемое ЦБ РФ снижение реальных зарплат в следующем году почти в четыре раза по сравнению с 2023 годом. Словом, боюсь, что все только начинается.

О каком росте экономики можно говорить в ситуации, когда значительная часть населения страны в долгах как в шелках? А ставки по кредитам все растут и растут.

Ну и еще вопрос на закуску

Сегодня у нас с вами, как я уже говорил количество банкротов порядка миллиона. Что, если такими темпами через года три их станет 2 миллиона? Еще через пару-тройку лет – 3.

Пардон… но это уже грозит перерасти в колоссальных размеров социальную проблему. И чего делать тогда будем?

#кредиты #РФ #ЦБ

@bitkogan

Друзья, всем привет!

Начинает происходить то, что было, собственно говоря, ожидаемо. Но… все равно, тревожно.

Повышение ставки Банком России и ужесточение требований к заемщикам стали сказываться на способности россиян обслуживать свои долги.

А с другой стороны, могло быть иначе?

💙️ Число неплательщиков превысило 21 млн человек, а общая сумма взысканий достигла 2,9 трлн рублей. С одной стороны, это оказывает давление на кредиторов, а с другой — на экономику.

Формируется ли на наших глазах кредитный пузырь, который перерастет в жестокий финансовый кризис?

🔎На удивление, пока все не так страшно. К примеру, в сентябре доля проблемных кредитов в корпоративном портфеле снизилась до 5,6 с 5,8%, а в необеспеченном потребительском портфеле — до 8,1 с 8,2%.

Если уровень проблемных кредитов превысит 10%, то это может свидетельствовать о значительной нестабильности и потенциальном системном риске. Пока же маржа есть, так что паниковать рано.

А что с ипотечным рынком?

Заголовки, как всегда, пугают: в октябре объем ипотечных кредитов, по которым россияне допустили дефолт, составил 75,6 млрд рублей, что является рекордом.

💙️ Ужас-ужас? Учитывая, что доля проблемных кредитов в ипотечном секторе остается на уровне 0,6%, пока ничего страшного. Люди готовы отдать последнее, лишь бы не потерять крышу над головой.

То есть, скажем иначе. Количество проблемных ситуаций растет. Каждая такая ситуация — это более чем болезненно на уровне конкретных семей.

Но… в масштабах экономики все пока еще выглядит вполне терпимо.

🔎И еще важный момент — рост "плохой" задолженности произошел за счет увеличения среднего размера кредита на одного заемщика: до 2,6 млн руб. против 2,3 млн годом ранее.

Что дальше?

Рисков для финансовой стабильности в связи с ростом проблемных кредитов пока нет, но если ситуация продолжит ухудшаться, то Центральный банк, скорее всего, будет вынужден вмешаться в ситуацию.

В частности, регулятор может снизить ставку или предоставить специальные программы рефинансирования или ликвидности, чтобы помочь банкам справиться с проблемными активами.

Вывод

🔎Пока корпоративный сектор и домохозяйства, в целом, выдерживают такую запредельно высокую стоимость денег. Но… если ставка и далее будет расти и период высокой ставки будет очень долгим, боюсь, статистика может начать нас уже по-настоящему беспокоить.

#ставка #ЦБ #кредиты

@bitkogan

ЦБ РФ объявил параметры валютных операций на следующий год. Что это значит для рубля?

Напомню важный контекст.

1️⃣История первая. В августе ЦБ заморозил покупки валюты в рамках бюджетного правила. Оно требовало покупать валюту в размере дополнительных нефтегазовых доходов. Это привело бы к дополнительному ослаблению рубля. Но в августе рубль и так ослаблялся стремительными темпами, и ЦБ решил отложить покупки до лучших времён, несмотря на правило.

2️⃣Вторая история, которую важно помнить. Правительство в 2023 г. использовало средства из ФНБ для финансирования дефицита федерального бюджета вне бюджетного правила. Но валюта в ФНБ заморожена. ЦБ не может продать валютные средства из ФНБ. Фактически ЦБ просто создавал правительству рубли, не компенсируя это продажами валюты.

Что стало теперь?

ЦБ возобновляет операции с валютой по обеим историям. С 2024 г. ЦБ будет покупать валюту для первой истории и продавать для второй.

Банк России будет
🟢покупать всю отложенную валюту, которую он должен был покупать с августа по бюджетному правилу,
🟢и продавать всю валюту, которую он должен был продавать, когда правительство тратило деньги из ФНБ.

Что перевесит?

При текущем уровне нефтегазовых доходов обязательства по продаже валюты перевесят обязательства по покупке: операции ЦБ будут укреплять рубль на протяжении 2024 года.

Почему ЦБ не мог делать этого раньше?

Раньше была только вторая история. ЦБ должен был продавать валюту для правительства, но она была заморожена. Валюта по-прежнему заморожена, но теперь ЦБ может её не продавать, а сделать взаимозачет с покупками. Если разница не сойдется, то на это уже хватит юаней в резервах.

Однако, не могу не отметить, что время, выбранное ЦБ для изменения параметров валютных операций, совпало с электоральным циклом. Наверное, просто совпадение.

Что будет с рублем?

🔎Я сохраняю свои сентябрьские ожидания по курсу рубля 85-90 рублей за доллар в ближайшие 4 месяца.

#рубль #ЦБ

@bitkogan

💸 Только что мы с вами говорили — с рублем все стабильно.

Стабильно ли? И вообще… а что, собственно, происходит?

Налоговый период закончился и… российская валюта вернулась к снижению — доллар уже на уровне 91.
Нужно начинать нервничать?
Пока — не уверен.
Тем не менее, прогулка с 87 до 91… Ну, как-то опять немного тревожно.

💭 И тут же поступают сообщения — Борисыч, а может ну его, этот плавающий курс.
Зафиксировать к чертям собачьим. И все. Вон… Эмираты прекрасно себя чувствуют с курсом 3,67.
И все завидуют их стабильности.

Я уже давал ответ на этот вопрос в прошлом году, но повторение, как говорится, мать учения.

🎌Начну с того, что фиксированный курс подразумевает полное вмешательство ЦБ для удержания национальной валюты строго в узком диапазоне по отношению к конкретной валюте.

Иными словами, если Банк России решит привязать курс рубля к 80 за доллар, то в случае ослабления ему придется тратить валютные резервы, чтобы вернуть его на оптимальный уровень.

В условиях, когда из-за санкций пополнить запасы крайне проблематично, тратить все средства на поддержку рубля — не самая лучшая идея.

Кроме того, если Банк России начнет покупать недружественные валюты, все купленное может быть немедленно заблокировано. Очевидно, что сейчас никто не будет так рисковать.

🎌Второй недостаток привязки к валюте другой страны заключается в том, что монетарная политика перестанет работать. Для более четкого понимания рассмотрим пример:

Предположим, в России фиксированный обменный курс, инфляция растет. ЦБ повышает ставку, дружественные нерезиденты начинают покупать наши ОФЗ, рубль укрепляется.

Но мы не можем позволить рублю укрепиться, потому что курс фиксированный — ЦБ печатает рубли и покупает на них юани. В результате инфляция ускоряется. А мы изначально хотели ее снизить...

Ну и главное, привязывая курс рубля к валюте другой страны, мы становимся заложниками чужой экономики. Если там проблемы, приходится тратить массу ресурсов на поддержание у себя баланса.

Что имеем в итоге?

Вкратце, плавающий курс защищает экономику, в то время как его фиксация чревата нарушением финансовой стабильности. В то же время это не означает, что ситуацию можно пустить на самотек.

🔎Инфляция и курс рубля тесно связаны друг с другом, причем в обе стороны. Обесценение денег и рост цен приводят к ослаблению рубля, а ослабление рубля приводит к росту цен на импорт.

Поэтому стабилизируя инфляцию, ЦБ стабилизирует и курс.

P. S. Что же касается Эмиратов.
И правда — а чего это они так сладко себе живут с крепко зафиксированным курсом? Об этом поговорим отдельно. Но, сразу скажу, для РФ эта модель, увы… не подходит.

#рубль #ЦБ

@bitkogan

📈 Сегодня в 13:30 ЦБ РФ примет решение по ключевой ставке

Я жду повышение на 100 б. п. до 16%. Аргументы я приводил на прошлой неделе.

С тех пор новая статистика только подтвердила мои выводы. Инфляция и инфляционные ожидания не снижаются, но и значимого роста нет. Поэтому повышение на 100 б. п. будет золотой серединой для ЦБ.

Думаю, это последнее повышение в этом цикле: мы вышли на пик ключевой ставки.

Как отреагирует рынок?

🚩Повышение до 16% уже в ценах, едва ли мы увидим значимую реакцию.

🚩Если же ЦБ поднимет ставку до 17% увидим небольшую просадку в облигациях.

Будем внимательно следить за решением ЦБ и пресс-конференцией. Представитель нашей команды будет там, все важные сигналы оперативно напишем на канале HOTLINE.

Здесь, в основном канале, напишу все важные выводы о решении и свои мысли о том, чего ждать дальше. Оставайтесь на связи.

#ставка #ЦБ

@bitkogan

🇷🇺 ЦБ обзванивает эмитентов 2-3 эшелонов из-за резких скачков их акций.

Регулятору интересны причины резких движений котировок, а также действия, которые предпринимали компании в отношении этого.

Вообще говоря, звучит несколько неожиданно: сидит у телефона Алексей Заботкин, и проводит профилактические беседы с эмитентами. А если серьезно, то, на самом деле, ничего нового в поведении ЦБ нет, и его намерения вполне прозрачны. Подобные кейсы уже были в 2021 году. Правда, они особо не афишировались.

🔎Сейчас регулятор ставит своей целью вернуть доверие розничных инвесторов к рынку акций, а подобные истории могут для «физика» закончиться плачевно. Заскочить-то в уходящий поезд — это не фокус. А вот выскочить из него, да еще и с деньгами… Вопрос творческий. Тут уж как повезет.

Так что все правильно. Чем меньше будет на нашем рынке пострадавших от таких историй, тем лучше.

💭 Полагаю, что в 2024 году число случаев, так называемого, «разгона» акций 3 эшелона, будет гораздо меньше. Если будет вообще. ЦБ шутить не любит, особенно, по телефону.

#ЦБ #Россия

@bitkogan

Сегодня ЦБ скажет свое веское слово по ставке. В принципе, о ней уже сказано всё самое важное. Но есть один момент, о котором все же стоит подумать.

Задача ЦБ — понизить уровень инфляции и сбить инфляционные ожидания населения и бизнеса.

Так что… Вроде бы все логично.

В теории оно как?

Высокая ставка должна охладить желание брать кредиты. Меньше кредитов ➡️ снижается уровень инфляции.

А что на практике?

◾️С населением все логично. Да, брать ипотеку под 20% годовых… Ну, так себе удовольствие

◾️А вот бизнес... Тут посложнее ситуация. Вы будете удивлены, но крупняк с энтузиазмом как брал кредиты под 10%, так и под 20% берет.

Нужно будет посмотреть цифры по кредитованию бизнеса за январь -февраль. Но согласно доступной информации от крупных банков, объём заявок на кредитование от крупного бизнеса не уменьшается. Тот чувствует себя достаточно хорошо.

Спрос на продукцию предприятий хороший. У бизнеса есть положительные ожидания, что номинальный спрос продолжит расти, как и цены. Это означает, что и с платежами по кредитам компании справятся.

Во многом это последствия политики самого ЦБ. Ставка была поднята слишком поздно, инфляция и ожидания её роста значительно превысили целевые показатели.

Вывод?

Банк России смягчать свою политику точно не будет в ближайшее время. Внимание стоит обратить сегодня не на ставку, а на сигнал и прогноз по ней. Станет ли этот сигнал жестким? Поднимут ли прогноз? Скорее, нет. Но риск увидеть жесткий настрой ЦБ достаточно велик.

#ЦБ #ставка

@bitkogan

ЦБ оставил ключевую ставку без изменений на уровне 16%

Самые важные выводы из пресс-релиза.

1️⃣Сигнал нейтральный — речи о повышении ставки в марте нет.
2️⃣ЦБ подчеркивает, что снижать ставки пока рано, даже при замедляющейся инфляции.
3️⃣Снова подчеркивается тезис, что высокие ставки надолго.
4️⃣Баланс рисков смещен в сторону более жесткой политики.

Самое важное из прогноза:

✔️ Прогноз ключевой ставки повышен на 1 п.п. в 2024 и 2025 гг. Регулятор нацелился на более жесткую политику.
✔️ Прогноз инфляции на 2024 год остался 4,0–4,5%.
✔️ Прогноз ВВП повышен на 2024 год до 1,0–2,0%.

Мои выводы:

ЦБ явно добавил жесткости. Повышений ставки мы больше не увидим, но сохранять ставку 16% планируют долго. Судя по прогнозу, снижать ставку ни в марте, ни в апреле ЦБ не собирается. При этом с такой жёсткой политикой поднимать прогнозы ВВП весьма оптимистично. Как бы в рецессию ни скатиться.

Дальше нас ждет пресс-конференция, где ЦБ уточнит свои сигналы и ответит на вопросы журналистов. Наш шеф-редактор будет там, все важные выводы напрямую будем транслировать на канале HOTLINE.

#ЦБ #ставка

@bitkogan

Может ли страна функционировать без центрального банка?

Отвлечемся от насущных проблем и перенесемся в солнечную Аргентину, где не так давно Хавьер Милей, еще не избранный президентом, пообещал закрыть центральный банк.

Причина — бесконтрольное печатание песо регулятором для компенсации перерасходов и предотвращения дефолта по долгам привело к трехзначной инфляции в стране.

Почему тема сошла на нет после получения заветного поста?

Тот факт, что об этом не трубят постоянно в СМИ, не означает, что от идеи отказались. В данный момент правительство просто занято подготовкой, а именно стабилизацией экономики.

И пока что все идет, мягко говоря, не очень гладко.

➡️Да, с одной стороны, госбюджет впервые за 12 лет оказался профицитным — положительная разница между доходами и расходами составила $518,408 млн.

➡️Но, с другой стороны, годовая инфляция в Аргентине превысила 250%, а уровень бедности в январе достиг 57,4% (максимум за 20 лет) + недовольство среди населения растет.

Боюсь, что такими темпами команда не успеет начать долларизацию, как ее свергнут...

А насколько в целом реализуема идея отказа от ЦБ?

Для начала предлагаю вспомнить основные функции ЦБ:

1️⃣Обслуживает правительство как банкир и осуществляет денежно-кредитную политику.
2️⃣Предоставляет кредиты коммерческим банкам и регулирует банковский сектор.
3️⃣Отвечает за выпуск национальной валюты в оборот и управление резервами.

Таким образом, вот отрицательные последствия.

➖Распрощавшись с собственным ЦБ, невозможно будет стабилизировать экономику во время экономических кризисов. И во время банковских. И во время бюджетных. Каждый кризис будем тяжелым.

➖Страна также потеряет свою финансовую независимость — банки попадут под регулирование США, и при желании Большой Брат с помощью санкций сможет отправить их экономику в каменный век.

➖Даже бюджетные деньги будут лежать на счетах в американских банках. В случае с санкциями Россия потеряла только свои резервы. В случае с Аргентиной будет потерян весь бюджет. Ни пенсии, ни зарплаты госслужащим выплачиваться не будут. Полный контроль.

➖Напомню, что плавающий курс собственной валюты помогает стабилизировать международную торговлю. Если у нас нет собственной валюты, то такой поддержки не будет.

➖Все доходы от эмиссии денег будут доставаться только американцам. Зато аргентинцам достанется ее последствия — инфляция.

➖Добавлю, что за каждое предоставление ликвидности для банка от ЦБ платится процентная ставка. ЦБ на этом зарабатывает, а прибыль направляет в бюджет. Так что деньги аргентинцев будут через банковскую систему по чуть-чуть утекать в ФРС.

➖И, наконец, все проблемы США теперь становятся проблемами Аргентины. Если долговой пузырь в первой экономике мира все-таки лопнет, южноамериканская страна окажется в невыгодном положении наряду с США.

➕Что касается плюсов, то их можно пересчитать по пальцам одной руки — в Аргентине стабилизируется инфляция, а также уменьшится количество барьеров для финансирования и торговли с США.

❓Как получилось, что, взвесив все за и против, аргентинские власти пришли к выводу, что переход на доллар стоит жертв, — вопрос открытый.

Вообще, отказ от валюты — это самая крайняя мера, когда монетарная политика полностью провалилась. Это случай Аргентины. Но даже в такой ситуации при строгой дисциплине ситуацию можно выправить за несколько лет. Но только кто их даст аргентинскому президенту?

#Аргентина #ЦБ

@bitkogan