#Макро #Прогноз
💥 🇷🇺 Решение по ключевой ставке ЦБ РФ:

Факт: 16%
Прогноз: 16%
Пред.: 16%

🇷🇺 Идем на жесткую посадку?

После повышения ключевой ставки, думаю, самое время поговорить о будущем нашей экономики. На мой взгляд, все больше причин для небольшой рецессии в следующем году.
Хотя слово «небольшой» — это вопрос, как говорится, более чем творческий.

Сперва отмечу, что Банк России не только повысил ставку до 21%, но и ужесточил прогноз по ставке на 2 п.п. в ближайшие 2 года.

Так, в 2025 г. нас ждет средняя ставка 18,5%. При этом инфляция к концу 2025 г. прогнозируется 4,8%.

🚩Получаем реальную ставку, за вычетом ожиданий роста цен, 13,1%. Честно говоря, по мне, так явный перебор. Уже даже как-то неприлично считать. Как бизнес должен работать в таких условиях? С трудом представляю.

🚩Да, не все предприятия чувствительны к высоким ставкам: часть получает льготные кредиты, часть работает по госзаказам — в первую очередь это военно-промышленный комплекс. Для них решения ЦБ не имеют значения. А вот остальные отдуваются в двойном размере.

Выходит, ЦБ ужесточает чрезмерно рыночные условия, для того чтобы добиться общего результата по инфляции. Грубо говоря, для средней температуры 36,6 кто-то должен будет отправиться в морг. И, давайте честно, ведь еще как отправятся.

Когда ждать последствий?

Максимальный эффект от ужесточения политики сказывается на экономике с задержкой в 2-3 квартала. Так что эффект текущих решений придется на середину следующего года.

А пока мы видим эффекты прошлых повышений ставки:
✔️Корпоративное кредитование начало замедляться с устранением сезонности.
✔️В потребительском сегменте в оперативных данных видим резкое снижение выдач. Дальше, как понимаете, будет больше.

Со стороны бюджета также не стоит ждать поддержки, так как снижение структурного дефицита в 2025 г. будет тормозить экономику.

Рост доходов будет опережать рост расходов: то есть государство будет больше забирать, чем давать в следующем году по сравнению с этим годом.

Дополнительно помним, что ЦБ продолжает ужесточать макропруденциальные меры: кредиты для заемщиков с высокой долговой нагрузкой, а таких у нас немало, становятся менее доступными, что скажется на общем кредитном импульсе в экономике.

Фактически в 2025 г. рукотворно формируется идеальный шторм:
— жесткая денежно-кредитная политика,
— жесткая фискальная политика,
— жесткая макропруденциальная политика,
— отмена льготной ипотеки.

🔎В итоге пару кварталов экономика вполне может падать в 2025 г. вместо роста. Возможно, рынку только предстоит осознать эти мрачные перспективы. А пока общий консенсус ждет роста экономики на 1,8% в 2025 г. А что если вместо 1,8 или там 1,5, получим минус 1,5?

Пока мы оптимистичны. Ну, подумаешь, немного замедлим экономику. Зато с инфляцией разберемся.

А что если экономику не замедлим, а вгоним в рецессию. Но при этом рост цен не остановим. Это вообще то стагфляция называется. Я не утверждаю, что 100-процентно будет именно так. Но… шанс на то имеется.

И тогда встает любопытный вопрос: а победа над инфляцией нам нужна любой ценой?

#ставка #макро

💰bitkogan

💯 ЗАМЕТКИ С ЗАСЕДАНИЯ ЦБ 20.12.2024 (2/2)

⚡️Наш План Б - "Ключевая ставка плюс терпение".

💯 Ипотечные схемы - к сожалению остаются, мы боремся с одними - возникают другие. Мы возлагаем надежды на ипотечный стандарт и банки приняли с апреля надзорный стандарт.

💯 Семейная ипотека - основные параметры дает Правительство. А банки имеют право устанавливать свои требования к первоначальному взносу. Мы следим за этим, но вмешиваться в оперативную деятельность мы не можем, будем ограничивать недобросовестные практики.

💯Мы введем изменения в регулирование, это повысит нагрузку на капитал банков - если платежи вырастут на 20% и выше после малых - повышаются требования к резервам. По ипотечному стандарту - будут обычные резервы, а по схемам - резервы выше.

💯 Возможен ли дефолт девелоперов. Мы смотрим за финансовым состоянием крупнейших. У всех разные состояния. Кто рос агрессивно с ростом долга - в сложной ситуации. жду продажи активов нежели дефолты.

💯 С президентом решения о ставке не обсуждаем. Президент все вчера сказал.

💯 Решение о ставке 21% - данные за последние 6 недель по кредитованию говорили, что нужная жесткость была достигнута. Мы бы хотели доп. сведения к февралю. Это чуть меньше вероятность повышения ставки, чем мы думали в октябре.

💯 Я бы попросила у деда Мороза чтоб экономика перешла к сбалансированному темпу роста экономики и снижения темпов роста цен.

💯 Доверие - мы видим и знаем, как людей беспокоит рост цен. У нас есть инструменты (влияющие на спрос), мы работаем в координации с Правительством, у них есть свои инструменты, влияющие не предложение.

💯 Криптовалюты не должны использоваться как средство расчета внутри страны. Для внешних расчетов мы согласились и поддержали. Это очень волатильный актив, мы его не можем использовать как резерв.

💯Почему операции РЕПО ЦБ (возвратные операции) не несут инфляционные риски. Это как раз снижает волатильность ставок. На этой неделе выбор были сильно меньше лимита.

💯 Капитализация фондового рынка зависит от многих факторов, в том числе и от темпов роста экономики и за счет расширения круга компаний на рынке (IPO). Снижение инфляции поможет развитию фондового рынка. Снизятся ставки дисконтирования.

💯 ЦБ проводит независимую ДКП. В следующем году будет подход с Правительством к льготному кредитованию. Будем чаще сверять часы с правительством и с бизнес сообществом. Нагрузка на бюджет - временно растут расходы по льготному кредитованию. Это временное явление на период высоких ставок.

💯 Высокий спрос на кредиты был до октября. Но стал охлаждаться. Банки умеют управлять процентным риском, и мы за этим постоянно следим.

💯 Прозрачность фондового рынка. У нас есть обмен инфой с биржей и профучастниками. Следим и обмениваемся информацией. Практики памп и дамп в 3-м эшелоне были массовыми. сейчас единичны. Мы с биржей ввели инструменты, которые тормозят такие манипуляции.

💯 Важно чтоб финансовая система оставалась устойчивой. Банки справляются.

💯 По квал. инвесторам хотят менять правила в сторону аттестации. Стимулировать качество и количество квалов - нужно. Ограничить риски неквалам - очень важно не обманывать неквалов.

💯 Нормализация бюджетной политики в 2025 году будет важным фактором снижения инфляции.

💯 Рынок труда. По некоторым отраслям пока не растет. Видим первые признаки снижения спроса на труд.

💯 Фонды денежного рынка - к ним вырос интерес. Но мы считаем, что данный инструмент будет и дальше интересен как альтернатива депозитам. Близко к КС и можно выводить средства без потери накопленного дохода.

#ЦБ #ставка #макро #риски

💬 @igorshimko | 📺 Youtube | Аналитика NZT Rusfond

📊 20 ЛЕТ ПО 20%. ИСТОРИЯ РОСТ М2 В РОССИИ.

Напомню важный факт: когнитивные способности человека не позволяют принять тот факт, что инфляция в 10% за 20 лет сделает из 100 рублей 670+ рублей. Сложный процент творит чудеса, дамы и господа: 100*(100%+10%) ^20=672,75.

🍋 Ваша квартира за 15 млн рублей сегодня со средним темпом удорожания 10% г/г превратится в 101 млн к 2045 году!

Правда, есть нюансы (но зачем о них думать 😅), просто давайте представим, что на дворе 2045 год, вы открываете папку со скриншотами Домклик и : А-а-а-а!! там квартира за 100 🍋 стоила всего то 15 🍋!!! "Каждый мох!!!"

Про динамику цен на вторичном рынке я позже выложу еще пост. А пока посмотрим на график к посту: за период 2004-2024гг денежная масса М2 с 3,2 трлн выросла до 117,5 трлн рублей. Темп среднего прироста 19.7% в годовых!

Именно прирост денежной массы впитывается в то же золото, недвижимость, да и в результаты в виде отдачи индекса акций на фондовом рынке. Т.е. если вы не наводите лишнюю суету, постоянными сделками в попытках собрать больше минералов и веспен газа, то номинально все это добро растет само, перенося покупательную способность ваших сбережений в будущее.

Какие-то активы, как золото, просто пылятся в хранилище, не давая ренты или дивидендов, а квартиры в аренде или акции из индекса (не все, естественно), в пути делятся частью доходов, но и номинальный темп прироста у них пониже. Покажу на примерах в следующих постах.

Поясню, что все же не полностью стоит записывать прирост М2 в инфляцию, у нас все же росло и развивалось прилично компаний за эти 20 лет, шли модернизации и капвложения. Да и скорость оборота денег в экономике тоже имеет значение. А она непостоянна. Но об этом тоже стоит поговорить отдельно.

#макро #инфляция #М2 #деньги #финграмотность

💬 @igorshimko | 📺 Youtube | Аналитика NZT Rusfond

📈 БЕТОН ХУЖЕ ЗОЛОТА? РАЗБИРАЕМСЯ

Специально беру тут тот же самый временной отрезок с 2006 года, чтобы было сопоставимо с золотыми монетами Георгий Победоносец.

Беру динамику цен обычного квадрата на вторичном рынке. Конечно, тут очень усредненный микс, и если бы мы брали штук по 30 домов разного типа и серии, чтобы надежно иметь данные на однотипных лотах, было бы шикарно. Но таких данных да еще и за 19 лет подряд у нас нет.

Тем не менее, средняя квартира вторички Всея Руси давала прирост в 10.5% годовых за срок с 2006 по 2024 год. Выглядит мало и скучно.

Но при этом мы тут оцениваем лишь 1 из 2 компонентов доходности - ценник на сам объект вложения. А тут есть еще и рентный компонент.

Я уже писал, золотые монеты просто пылятся в хранилище, не давая ренты или дивидендов, а квартиры в аренде или акции из индекса (не все, естественно), в пути делятся частью доходов, но и номинальный темп прироста у них пониже.

И вот как раз тут мы видим, что рента, которая гуляет около 5% годовых, прилипая к 10.5% удорожания тела дает нам схожие 15.5%-16% доходности на дистанции. Сопоставимо с золотом.

Далее уже стоят более глубокие вопросы, о которых люди поломали гору копий. Вот что важнее - большой номинальный прирост оценки тела вложения или же рост послабее, зато каждый месяц в кармане звенит денежка?

Специалисты по финансовой математики подскажут, что при сопоставимой доходности, как в нашем реальном примере, вариант с денежкой будет веселее.

Ведь ее можно реинвестировать (примерно так же, как считают классические бондовики американской школы доходности к погашению по облигациям).

С точки зрения практики жизни человек, если мы выкинем финансовую фаллометрию, которой очень любят страдать инвесторы, мы понимаем, что нам то, по-хорошему, важны не деньги или активы как таковые, а товары и услуги, которые мы можем получить взамен их.

И тут мы снова натыкаемся на то, что ежемесячный поток денег, с которым можно делать что угодно без потери актива, который этот поток создает, это очень и очень практично именно для жизни.

⚖ И в итоге бетон тут с небольшим перевесом победит. Хотя у него очень большая лотность (надо сразу много-много денег вложить), и его нельзя резво вывезти в другое место, положив в кармашек.

#макро #инфляция #недвижимость #деньги #финграмотность

💬 @igorshimko | 📺 Youtube | Аналитика NZT Rusfond

⚡️ Решение ЦБ РФ: все на месте ⚡️

🖋 Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на текущем уровне 21%, что совпало с единогласными ожиданиями аналитиков.

🔎 ЦБ объяснил свое решение сохраняющимся балансом факторов – как проинфляционных, так и набирающих оборот дезинфляционных:

⤴️ Текущее инфляционное давление остается высоким: базовая инфляция в 4К24 составила 12,1% SAAR после 7,6% в 3К24. В данных условиях высокие финальные данные по росту ВВП в 2024 г. (4,1% г/г) указывают на сохраняющийся навес внутреннего спроса относительно предложения.

⤵️ Продолжается охлаждение кредитной активности: в декабре - январе отмечалось сокращение розничного кредитования за счет замедления роста ипотечного кредитования и сжатия портфеля потребительских кредитов. Портфель корпоративных кредитов также уменьшался.

🌡 Денежно-кредитные условия остаются жесткими. Несмотря на некоторое снижение рыночных процентных ставок после декабрьского заседания, происходило ужесточение неценовых условий кредитования.

📢 ЦБ сохранил сигнал по дальнейшей траектории монетарной политики: «Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом скорости и устойчивости снижения инфляции», что, по нашей оценке, исторически соответствовало лишь 45% вероятности повышения ставки на следующем заседании.

🧮 Сегодняшнее заседание было опорным, в связи с чем ЦБ обновил свой среднесрочный прогноз:
🔹 Прогноз по инфляции на конец 2025 г. повышен до 7-8% г/г с 4,0-4,5% в октябрьском прогнозе. Прогноз по средней ключевой ставке в 2025 г. составил 19-22% против 17-20% ранее. Таким образом, новый прогноз не исключает возможности ужесточения ДКП.
🔹 Достижение цели по инфляции ожидается не ранее 2026 г., а средняя ключевая ставка при этом – в диапазоне 13-14%, а не 12-13%, как ранее.

💡 Мы по-прежнему полагаем, что в отсутствие существенных геополитических изменений условия для перехода к смягчению ДКП могут сложиться только в 2П25 при снижении неопределенности с исполнением бюджета и уверенном ослаблении потребительской активности. Тогда у ЦБ появится возможность для постепенного снижения ставки до 19-20% к концу года.

🎢 В случае реализации сценария быстрой деэскалации можно ожидать более раннего (2К25) и более глубокого (до 16% к концу года) снижения ключевой ставки. Даже частичное снятие ограничений в отношении экономики России может позволить «расшить узкие места» внешней торговли и ослабит ценовое давление. Дополнительным фактором в данном случае может выступить и сокращение рисков расширения дефицита бюджета сверх запланированных параметров.

#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts