Российский ритейл сегодня: чьи акции купить?

При анализе сектора ритейла недостаточно просто сравнить финансовые результаты компаний. В оценке очень важно отслеживать динамику операционных показателей (LFL) — LFL продажи, LFL трафик, LFL средний чек и др. LFL показатели позволяют оценить результаты компаний без учета открытия новых магазинов. Это более точная оценка.

Из представленного графика мы видим, что лидером сектора остается X5 Retail Group. Причем это касается не только LFL продаж. Преимущественное лидерство и в других операционных метриках.

✔️ Дивидендный «Магнит» выглядит намного слабее, показывая замедление уже год.
✔️ «Лента» взбодрилась с начала 2023 года и продемонстрировала мощнейшие результаты в 4 квартале 2023 года за счет покупки «Монетки».
✔️ FixPrice остается растущей компанией, но показывает откровенно слабые результаты.

Еще раз подчеркну: для качественной аналитики нужно смотреть на все операционные метрики. Сейчас ситуация в ритейле выглядит примерно так.

◽️«X5 Retail Group» — безоговорочный лидер с крайне качественным, рентабельным и растущим бизнесом.
◽️«Магнит» сильно отстает, показывая замедление. Возможно, помогут потенциальные сделки M&A.
◽️«Лента» намного меньше по масштабам, но стратегические цели компании интересны.
◽️«FixPrice» — ситуация не из легких, у растущего бизнеса наблюдается замедление трафика при расширении торговых площадей.

Что выбрать инвестору?

Сейчас выбор не велик, учитывая, что бумаги «X5 Retail Group» не торгуются примерно до осени в связи с редомициляцией. В то же время «Магнит» продолжает радовать дивидендных инвесторов. На ближайшем СД могут рекомендовать порядка 960 руб./акция. В «Ленте» низкая ликвидность и отсутствие дивидендных выплат.

➡️ Пока что «Магнит», а вот после возобновления торгов однозначно «X5 Retail Group». Идея проста: сокращение дисконта к бумагам «Магнита» по EV/EBITDA, а также потенциальное возвращение к дивидендным выплатам.

#российский_рынок

@bitkogan

Друзья, всем привет!

Нефть падает, последует ли за ней вниз и рубль?

Эскалация на Ближнем Востоке и повторное введение санкций США против венесуэльской нефти не спасли «черное золото» от падения. Причина — запасы сырой нефти в США увеличились на 2,7 млн баррелей, а спрос на топливо снизился.

🔎Как отмечает Goldman Sachs, нефть сейчас торгуется с премией в $5-$10 за баррель, и без еще одной эскалации цены могут упасть еще больше. Новые санкции против иранской нефти также могли бы помочь производителям ископаемого.

Не поэтому ли рубль упал?

Нет. Ослабление российской валюты возобновилось еще до коррекции на рынке энергоносителей. Не помог даже рост положительного сальдо внешней торговли на 43% в 1 квартале.

Этому есть несколько причин:

1️⃣ Доллар укрепляется из-за роста рыночных ставок в США.
2️⃣ Валюта продолжает зависать на счетах российских компаний в других странах.
3️⃣ В конце апреля заканчивается обязательная продажа валютной выручки экспортерами.
4️⃣ В России действует бюджетное правило, поэтому влияние нефти на курс слабое.

Стоит ли покупать валюту?

Считаю, что всегда нужно держать часть сбережений в валютных инструментах. Будь то наличная валюта, замещающие облигации или депозиты в юанях.

#инвестиции

@bitkogan

📺Евгений Коган ответил на ваши вопросы!

◽️Чем обернется рост геополитической напряженности?
◽️Почему рубль теряет позиции?
◽️Инфляция не сдается. Что будет делать ФРС?
◽️В ОФЗ намечается разворот?

Ответы на эти и многие другие вопросы смотрите в нашем новом видео!

#видео

@bitkogan

💸Длинный конец ощущает давление — где идеальная точка входа в облигации?

Последние дни российские гособлигации начали расти в цене. Стоит ли их покупать? Взвесим «за» и «против».

Аргументы против:

➖ Через неделю заседание ЦБ по ставке. Думаю, регулятор может повысить прогноз по ней и на этот год, и на следующий. В таком случае доходности облигаций отреагируют небольшим ростом, а цены, соответственно, пойдут вниз.

➖ Минфин продолжает занимать по плану, преимущественно по фиксированным ставкам на долгий срок. Длинный конец ощущает давление.

Аргументы за:

➕ Денежно-кредитная политика жесткая как никогда. Реальные ставки запредельные. Оставлять их на таком уровне долго опасно. Жесткость в реальных ставках ЦБ может поддерживать, снижая номинальную ключевую ставку вслед за инфляцией и ее ожиданиями.

➕ Когда всем будет ясно, что дорога на снижение ставки открыта, облигации будут стоить дороже. Уже в июле ЦБ может перейти к снижению ставки, а мягкий сигнал дать в июне. А облигации могут среагировать еще раньше.

Мое личное мнение

Пространство для снижения цен облигаций небольшое, а вот потенциал роста до конца года существенный. Сказать, когда произойдет разворот с точностью до дня, сложно. Лучше не гадать. Можно начать постепенно покупать, пока на 10% от портфеля.

#облигации

@bitkogan

Как известно, на следующей неделе состоится публичное размещение акций МТС-Банка на Мосбирже. Кейс позитивный и крайне интересный. Давайте погрузимся в нюансы.

Сначала технические детали. Книга заявок открылась сегодня. Ценовой диапазон за акцию установлен на уровне 2 350-2 500 руб. Таким образом, МТС-Банк при размещении оценивается примерно в 70,6-75,1 млрд руб. pre money (т. е. без учета денег, которые банк получит в результате IPO).

Сбор заявок стартовал сегодня и продлится до 25 апреля включительно. Бумага начнет торговаться 26 апреля под тикером MBNK.

☑️Отмечу, что интерес к IPO высокий. В частности, книга оказалась переподписана вдвое уже в первые три часа после начала приёма заявок на участие. Причем, как со стороны институционалов, так и со стороны частных инвесторов.

🔎Почему зашкаливает спрос? Некоторые банки-андеррайтеры оценивали бизнес МТС-Банка на уровне 105 млрд руб. Таким образом, справедливая цена заметно превышает цену при размещении — приблизительно на 40-50%. Следовательно, компания размещается с дисконтом, чтобы не лишать инвесторов апсайда.

Сколько денег намерен привлечь МТС-Банк? Базовый объем размещения составляет около 10 млрд руб. Впрочем, учитывая высокий спрос, эта сумма может быть и больше. Деньги, согласно планам банка, будут инвестированы в дальнейшее развитие.

🚩Что именно подразумевается в данном случае под развитием? В ближайшие 3-5 лет МТС-Банк намерен войти в топ-5 сектора розничных банков РФ посредством удвоения кредитного портфеля и клиентской базы. При этом ROE ожидается на уровне 30%. С учётом предлагаемого дисконта, стоит решать и решать быстро.

🔎Не исключаю, что МТС-Банк — это неплохая история роста, еще один интересный игрок в банковском секторе Мосбиржи. Компания имеет отличный трек-рекорд: несколько лет подряд растет значительно быстрее рынка, входит в восьмерку крупнейших розничных банков.

Кроме того, это еще и финтех-платформа на базе МТС, одной из крупнейших экосистем в РФ. А это — дополнительные возможности для дальнейшего роста.

#российский_рынок

@bitkogan

Друзья, всем привет!

Начнем с падений индексов в США. Неожиданность? Разумеется, нет!

📉За последние 3-4 недели индекс S&P потерял порядка 6%.
Много? Да с учетом предыдущего движения — просто нормальная здоровая коррекция. Не обвал, не катастрофа — рабочая ситуация.

Наибольшее падение, как и следовало ожидать, было в перегретых ранее бумагах:
▪️NVIDIA — за 3 недели примерно на 20%,
▪️AMD — более чем на 30%,
▪️Broadcom — примерно на 15%.
И далее по списку.

Разумеется, досталось
▪️и Tesla — минус 26%,
▪️и бумагам, связанным с криптоиндустрией, например COIN — минус примерно 23%.

Разгром? Катастрофа? Бежим покупать шорты, пока еще не поздно?

❗️Мое мнение: пока ничего страшного или того, чего все те, кто по-крупному сидят в шортах, боятся, НЕ произошло. И, по моим оценкам, в ближайшее время пока не произойдет. Считаю, что первая остановка на пути вниз: 4960 по индексу S&P. Она была достаточно быстро достигнута.

И главный вопрос — а что дальше? — Полагаю, достаточно скоро первое коррекционное движение рынка вниз завершится.

До какого уровня может еще долететь рынок? — Так трудно сказать, но максимум, что в этот раз я вижу, это 4850-4870.

Потом что? — Да вполне возможно, мы с вами увидим новую попытку рынка подрасти, причин на то достаточно много.

До какого уровня? — Для начала — 5150-5200. Возможно, еще повыше.

Будет ли попытка «перехая»? — Не исключу и этого. Хотя, если честно, думаю, что такой шанс маловероятен сегодня. Посмотрим.

Ну, а далее? — А вот далее (где-нибудь летом, ближе к осени) нельзя исключить и новой мощной просадки рынка. И тогда уже исключать и тех самых уровней (4200 и ниже, вплоть до 3600-3800) я бы не стал. Поживем — увидим.

А как же с прогнозами крупных банков, что не исключают движения рынка в течение года и на 5600 и даже 6000? — Я бы относился к таким прогнозам с большой осторожностью.

То, что год будет, как и ожидалось, весьма волатильным, — это, похоже, уже ни у кого не вызывает сомнения. А вот конечные цели движения — они пока не вполне ясны. Слишком многое очень быстро меняется.

➡️И прогнозы по инфляции и снижению ставок, и геополитика, и неожиданно сильный потребительский спрос, и невероятные приключения с мировой логистикой.
➡️Добавляют в огонь керосин и ситуации с дефицитом бюджета у многих стран, и возможные новые и новые банкротства и дефолты.
Короче… не скучно.

Что будем делать мы?

1️⃣На текущих уровнях и, если получится, чуть пониже, сократим размер шортов. В последние недели мы активно докупали и SOXS, и TZA, и SQQQ. Все, что докупали — в неплохой прибыли, а вот часть старых позиций, несмотря на падение рынка, еще в убытках.
◾️SOXS за последнее время прибавил порядка 50%.
◾️TZA — около 16%.
◾️SQQQ — порядка 18%.

2️⃣Возможно, в короткую доберу обратных инструментов.

3️⃣А далее — посмотрим. Скорее всего, снова сформирую шорт позицию. Просто на более высоких уровнях. Уже торопиться не буду. Не стоит повторять старых ошибок.

Да, за последнее время и ультраагрессия прибавила 8%, и в приложении есть более чем удачные шорт-сделки. Но в прошлом году та же ультра давала в какой-то момент более 24% прибыли.
➡️Так что… Надо восстанавливаться и идти дальше.

📎Следите за сделками в приложении. В ближайшее время их будет много.

Кроме того, в лонг-стратегиях по американскому рынку мы достаточно много продавали бумаги последние недели. К примеру, в портфеле «США - высокая волатильность» более 50% — в деньгах. Готовимся к агрессивным покупкам.

#акции #мнение

@bitkogan

Какое дело россиянам до США?

Зачем вы рассказываете про американский рынок, если многие россияне больше не торгуют на нем? Иногда мне задают подобные вопросы. Порой даже с претензией.

Отвечу по пунктам.

1️⃣Многие — не все. Часть россиян по-прежнему работает через иностранные платформы, такие как IB. Я не думаю, что правильно оставлять их наедине с рынком.

2️⃣Знаете, куда идет NASDAQ, — знаете, куда идет биток😉 Рынок США очень важен для крипты. Достаточно вспомнить, как недавно комментарии главы ФРС об отсутствии прогресса в снижении инфляции задели криптовалюты. Писали об этом на CryptoKogan. Там мы подробнее освещаем такие кейсы.

3️⃣Если в США разразится политический или экономический кризис, инвесторы побегут в защитные активы, в т. ч. и в золото. Это к нам имеет прямое отношение. Как и на мировых площадках, на российском рынке есть золотодобывающие компании — «Полюс», ЮГК, «Селигдар» и др. Рост золота ведет к повышению маржинальности компаний.

4️⃣Мы не полностью отказались от американской валюты в расчетах. Соответственно, движение DXY имеет прямое влияние не только на рубль, но и, например, на акции «Сургутнефтегаза», располагющего гигантской валютной кубышкой.

5️⃣Рецессия в США может негативно повлиять на цены на сырье, в том числе на нефть. Падение нефти отрицательно скажется на рубле и акциях российского нефтегазового сектора. Дешевле нефть➡️меньше прибыль➡️меньше дивиденды.

Надеюсь, этих аргументов достаточно. Проблемы в экономике США могут не повлиять на российскую экономику прямо и значимо, но косвенно — еще как. То же самое касается и финансовых рынков.

#инвестиции

@bitkogan

📺 «Неделя. Отражение»

Друзья, сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 10:30 МСК.

◽️Обсудим ключевые события прошедшей недели
◽️Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей
◽️Ответим на ваши вопросы

Эфир пройдет в нашем YouTube канале Bitkogan Talks.

В числе главных тем:
✔️ Геополитика:
▪️ Израиль наносит ответный удар. Что дальше?
▪️ JPMorgan судится с ВТБ Банком.
▪️ Новые атаки БПЛА?
▪️ Китай против США.
✔️ Санкции:
◾️ ЕЦБ против изъятия активов РФ для военной помощи Украине.
◾️Иностранные банки препятствуют выводу российских ценных бумаг.
✔️ Россия:
▪️ Рынок недвижимости падает?
▪️ Новый торговый путь в Азию.
✔️ В мире:
◾️ Стихийные бедствия в ОАЭ и Омане.
◾️ ФРС не будет спешить снижать ставки.
… И многое другое.

🔗 Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

#видео

@bitkogan

🛢Стоит ли опасаться экстремального роста нефти «на панике»?

🔴В ночь на пятницу нефть и золото резко подскочили, когда стало известно об ударе Израиля по Ирану.

Это естественная реакция рынка на обострение на Ближнем Востоке. Раз там что-то происходит, тем более не в первый раз, то дальше может быть хуже — перебои в поставках нефти, как минимум, и бог знает что еще.

🔴Но уже к концу дня весь утренний рост нефти был отыгран. Все успокоились, посчитав, что в ближайшее время хуже уже не будет. Стороны обменялись ударами, Израиль «поздравил» аятоллу Али Хаменеи с днем рождения. Все удовлетворены, необходимости продолжать прямо сейчас нет.

Значит, о рисках для нефти и всего остального можно подумать завтра. Но это «завтра» обязательно наступит. И в ирано-израильском конфликте — тут у меня нет ни малейших сомнений, — и много еще где.

Однако остались вопросы.
🔴Может ли вообще случиться нечто такое, что посеет на рынках хаос и панику?
🔴Может ли нефть «улететь» на $150 и там остаться, а не как вчера — лишь до $90 на тонком рынке и сразу обратно?
🔴Стоит ли закупаться опционами call в рекордных объемах, как ранее на этой неделе?

С одной стороны, случиться может что угодно. А с другой, мировая экономика и торговля в последние годы продемонстрировали необычную устойчивость и способность адаптироваться к самым разным шокам.

✔️Действительно серьезные проблемы, как правило, имеют глубинные экономические причины, вроде инфляции и растущих ставок или кризиса недвижимости в Китае.
✔️Геополитические риски выглядят ярче, но обычно не представляют большой долгосрочной угрозы рынкам.

Тем не менее у страха глаза велики. А у страха инвестора они велики втройне. Даже мелкий инцидент при желании можно экстраполировать до перекрытия Ормузского пролива и остановки добычи нефти в Персидском заливе. Что уж говорить об обмене ракетными ударами.

Как могло бы перекрытие пролива выглядеть на практике и возможно ли это в принципе — вопрос неглавный. Важно, что зачастую в глазах инвесторов это воспринимается как факт.
➡️ Дальше все упирается в фантазию инвесторов и уровень риска в их позициях.

Вернутся в итоге цены к началу или нет, менее важно, чем то, куда цены могут подскочить или упасть: 90-95-90 — это совсем не то, что 90-60-90 и тем более 90-150-90.

Для фьючерсной позиции важна не столько конечная точка, сколько путь, по которой цена придет туда. Потому что, если зайти слишком далеко, обратный путь может пройти уже без вашей принудительно закрытой позиции.

Поэтому контролировать риски нужно обязательно — при угрозе скачка цен прикрыть себе тыл через покупку опционов call может быть не просто полезно, а необходимо.

А вот спекулировать опционами в расчете на большое движение рынка надо аккуратно. Когда все нервничают, опционы дорогие, но они быстро дешевеют, когда рынок успокаивается.

Другими словами, не уверен — не спекулируй.

#нефть #геополитика

@bitkogan

💰 Недавно наткнулся на яркую мысль от уважаемых коллег-экономистов. Речь ни много ни мало о «революции зарплат».

Подразумевается, что после окончания военных действий не все захотят вернуться к старым зарплатам. Неготовность работать за дешево приведет к тому, что
➡️ зарплаты останутся высокими,
➡️ предприятия будут вынуждены модернизировать производства для замещения дорогого труда.

История красивая, но вижу проблему. Уровень зарплаты определяется производительностью труда. Зачем тогда предприятиям платить за труд, который мало что дает в ответ.

❗️Сейчас мы наблюдаем отклонение: рост зарплат опередил рост производительности. Причина — бюджет и ЦБ разогрели совокупный спрос. Прибыли хорошие, бизнес может потерпеть дорогие зарплаты. А что будет, когда бюджетные вливания в зарплаты закончатся?

Произвести быструю революцию по повышению производительности труда, чтобы догнать зарплаты, непросто, особенно когда доступ к международным технологиям ограничен, а внутренние ресурсы тратятся на военный сектор.

🔴Поэтому есть и более мрачный прогноз — дефицит рабочих рук просто приведет к замедлению экономики. Зарплаты при этом будут плохо индексироваться, снижая стоимость труда. А наши высокие зарплатные ожидания останутся нашими проблемами.

Надеюсь, что я ошибаюсь. Хочется поскорее увидеть, что же будет на практике.

#доходы #РФ

@bitkogan