Легенда о черном сталеваре

Позитивный переговорный трек между РФ и США по Украине дал нам возможность порассуждать о том, какие сектора российского рынка будут бенефициарами окончания СВО. Мы уже писали о банках, «нефтянке» и технологиях. Сегодня дошел черед до черной металлургии.

Прошлый год был, мягко говоря, не самым удачным для наших сталеваров. В условиях санкций, жесткой ДКП и кризиса в недвижимости компании были вынуждены снижать производство. По данным World Steel Association, Россия в 2024 году сократила производство стали на 7%. Это очень много в масштабах отрасли.

После потери европейского экспорта компании смогли удачно переориентировать свои поставки на внутренний рынок. Особенно постаралась «Северсталь», увеличив долю РФ в выручке до 80% (ранее 50-60%). С одной стороны, это круто. С другой, в условиях падения спроса на сталь (около 5% в 2024-м по нашим оценкам) и роста конкуренции на локальном рынке, позитивный эффект практически нивелировался.

Правда, некоторые компании решили не терять времени даром и использовать кризисное время для модернизаций и ремонтов. Так, «Северсталь» в 2024 г. ремонтировала свою крупнейшую домну «Северянку» (производит около 30% всего чугуна компании), а в 2025 г. пройдет upgrade на доменной печи №4. ММК также не отстает: ведется капремонт в доменном и конвертерном цехах.

Тем не менее, мы полагаем, что самые черные времена для черных металлургов прошли. Впереди медленное восстановление, которому будут способствовать несколько факторов:

1️⃣ Перспектива снижения ключевой ставки российским Центробанком.
2️⃣ Постепенное оживление в строительной отрасли.
3️⃣ Новые инфраструктурные проекты в энергетике.
4️⃣ Возможная отмена санкций.
5️⃣ Восстановительные мероприятия областей, пострадавших в ходе СВО.

Остановимся подробнее на последнем пункте. Сегодня оценить потребности в стальном прокате, необходимом для восстановительных работ, довольно проблематично. К сожалению, в данном контексте нам пока приходится обходиться без конкретных цифр. Тем не менее, тенденция очевидна: объемы потребуются значительные.

В деньгах на восстановление ДНР, ЛНР, а также Запорожской и Херсонской областей планируется потратить:
◾️В 2025 году 316,8 млрд руб.
◾️В 2026-2027 годах более 600 млрд руб.

Что касается восстановления территорий, которые после заключения мирного соглашения останутся за Украиной, то здесь пока вообще полный туман — кто это будет делать и на каких условиях? Тем не менее, держим этот вариант в уме, потенциал для металлургов там огромный.

📎Основной вид металлопродукции, потребляемой в строительстве (а значит, и в восстановлении территорий), — сортовой прокат. Это арматура, балки, швеллеры и прочие устрашающие штуковины. Также используются и определенные виды горячекатаного листа.

Среди российских металлургов наибольшую долю данных продуктов в структуре производства имеет ММК — около 50%. Немного меньше у «Северстали» — порядка 45%, а у НЛМК в принципе другая специализация — плоский прокат и полуфабрикаты. Сортовые мощности Лисин вообще продал Зубицкому в 2023 году.

👱‍♂️ Вывод от Евгения Рябкова, руководителя аналитического департамента bitkogan:

Черная металлургия определенно будет бенефициаром окончания СВО и начала восстановления регионов. Здесь, правда, нужно понимать тайминг и некоторые нюансы — когда именно начнутся поставки и на каких условиях. Будет ли это госзаказ? Если да, то по каким ценам? В рынке или нет? Ответы на эти вопросы узнаем со временем. По именам — из статьи очевидно, что наибольшую выгоду могут получить «Северсталь» и ММК.

#российский_рынок #металлурги

💰bitkogan

Первые звоночки: банкротства региональных застройщиков

Мы недавно обсуждали, что в среднем по стране продажи жилья идут неплохо — показатель распроданности к стройготовности был 76%. По итогам января он уже 73%. Вроде всё в пределах нормы (70–80%), но тренд, мягко говоря, не радует.

И дальше ситуация, скорее всего, будет ухудшаться. Еще в прошлом году мы предупреждали, что главный удар от высоких процентных ставок придётся на второй квартал 2025 года. Для застройщиков, которые продают жилье в основном за счет ипотечных сделок, это означает серьёзные проблемы.

Проблема не в среднем показателе РФ, а в конкретных регионах.

Если смотреть по стране в целом, всё выглядит терпимо. Но средняя температура по больнице — вещь обманчивая. Если смотреть по регионам, то там уже начались банкротства отдельных компаний. В таблице показаны регионы, где продажи у застройщиков идут плохо, — чтобы было понятно, где риски выше.

Что будет с крупными застройщиками?

🔎Крупные публичные компании обладают запасом прочности, чтобы пережить сложные времена. Но 2025 год для отрасли будет крайне непростым, даже с учетом возможных позитивных геополитических изменений. На днях расскажем здесь об этом подробнее.

Будут ли дешеветь новостройки из-за проблем застройщиков?

Падения цен ждать не стоит. Скорее всего, новостройки будут дорожать, но медленно, даже медленнее инфляции. Держать их на плаву будут льготная семейная ипотека и общий рост цен.

#РФ #недвижимость

💰bitkogan

Зависшие позиции: префы «Самараэнерго»

Друзья, многие упрекают нас в том, что мы показываем только удачные сделки. Мол, портфель у нас безупречный, а убытков не бывает. Давайте сразу расставим точки над «i» — если вы работаете на рынке, убытки по отдельным позициям неизбежны. Главное — понимать, что ты держишь, зачем держишь и когда фиксировать.

Сегодня хочу поговорить о привилегированных акциях «Самараэнерго». Первую покупку мы сделали еще в апреле прошлого года, и сейчас по этой позиции убыток перевалил за 20%.

🚩Держим мы их не просто так, а потому что в основе кейса лежит очень весомый фактор: потенциальная выплата огромного дивиденда из денежной кубышки, как это было в другой компании из сектора, «ЛЭСК».

К сожалению, годовая выплата дивидендов обошлась без сюрпризов, компания выплатила их исходя из своей политики.

Но сам кейс остается актуальным.

◾️По последней отчетности по РСБУ за 9 мес. 2024 года на счетах компании располагается 5,2 млрд руб. при капитализации 12,2 млрд руб. То есть, денежные средства составляют 43% стоимости компании.

В случае, если кубышка будет распределена в виде дивидендов, выплата составит 1,28 руб./акция, что эквивалентно доходности 44% по префам и 42% по обыкновенным акциям.

◾️Кроме того, эта самая «кубышка» не просто лежит мертвым грузом, а приносит доход на депозитах. При высоких ставках это хороший источник дополнительного денежного потока.

Резюме

Мы не планируем закрывать позиции в префах «Самараэнерго» и продолжаем держать их в одном из портфелей нашего мобильного приложения. Ждем реализации главного драйвера переоценки.

#российский_рынок

💰bitkogan

Газ. Снова мороз в Техасе

Уже стало доброй традицией, что раз в год в Техас наведывается Дед Мороз с типичными подарками — «перемерзшей» добычей газа и гигантским скачком его потребления.

◽️Жилища местных ковбоев не приспособлены к температурам -10° и ниже. И в целом, по Штатам в такие дни потребление подскакивает значительно больше обычного.

➡️ Реакция рынка типичная — резкий взлет цен, потому что все судорожно ищут доступный газ для отопления. В этот раз пробили не только $4, но и улетели в район $4,5.

Но что дальше? Ведь на следующей неделе в том же Техасе уже лето.

💰О перспективах цен на природный газ подробнее читайте в нашем мобильном приложении в ленте «Аналитика».

#коммодитиз

💰bitkogan

Яндекс: стабильный рост и правильные решения по развитию бизнеса

Компания сегодня отчиталась по стандартам МСФО за 2024 год, превзойдя ожидания аналитиков. Рост основных сегментов бизнеса продолжается. Рассмотрим детальнее.

Основные финансовые результаты год к году:
◽️Выручка +37% | 1094,6 млрд руб.
◽️Скорректированная EBITDA +56% | 188,6 млрд руб.
◽️Рентабельность по скорр. EBITDA – 17,2% против 15,1% годом ранее.
◽️Скорректированная чистая прибыль +94% | 100,9 млрд руб.

Даже несмотря на то, что на российском рынке все еще присутствует неопределенность из-за макроэкономических факторов и геополитики, Яндекс демонстрирует сильные результаты. Это указывает на меньшую подверженность волатильности рынка, что было достигнуто за счет диверсификации бизнеса.

Все ключевые сегменты бизнеса показывают рост:
✔️ Выручка сегмента «поиск и портал» выросла на 30% г/г, составив 439 млрд руб. К слову, это рекордный показатель за всю историю.
✔️ Выручка сегмента «Электронная коммерция, райдтех и доставка» приросла на 41%, составив при этом 592,4 млрд руб.
✔️ Сегмент «Плюс и развлекательные сервисы» также показывает стремительный рост выручки — 98,4 млрд рублей, что эквивалентно росту в 47%.

Менеджмент таргетирует рост выручки в этом году на более 30%, что в текущих условиях выглядит очень неплохо. Нам нравится, как компания фокусируется на своих ключевых рентабельных сегментах, выбирая правильный тайминг распределения инвестиций в более растущие направления.

Яндекс заявил, что планирует увеличить количество сотрудников в этом году – тоже хороший сигнал на фоне сокращений в других ИТ-компаниях.

🔎Бумаги на данный момент кажутся нам привлекательными. Здесь сосредоточен ряд важных факторов: сочетание роста бизнеса с дивидендными выплатами, достаточно высокая маржинальность направлений, сокращение капитальных затрат в процентах от выручки в следующем году, которое положительным образом скажется на свободном денежном потоке.

#российский_рынок

💰bitkogan

Друзья, сегодня традиционной передачи «Ответов на вопросы» не будет — прилетел в Москву на несколько дней, график плотный, не успеваю. Прошу прощения.

Наверстаем в воскресной передаче с Дмитрием Абзаловым. А в следующий четверг, 27 февраля, буду отвечать на вопросы дольше.

💰bitkogan

🏠 Кто выиграет от мирных переговоров: сектор недвижимости

Сектор девелопмента, по моему мнению, напрямую почти не был затронут санкциями США, за исключением включенного в SDN-лист ПИКа и его владельца Сергея Гордеева. Влияния на операционную деятельность практически никакого нет. Однако не стоит недооценивать влияние денежно-кредитной политики российского Центробанка на сектор.

▪️Высокие ставки по ипотеке сократили спрос на покупку жилья, ведь порядка 70% сделок на январь 2025 года совершается с использованием заемных средств. Девелоперы после прекращения действия программ льготных ипотек для широких слоев населения сократили ввод жилья, чтобы не допустить падения цен. И такая ситуация на рынке недвижимости может сохраниться до конца этого года-начала следующего.

➡️ Поэтому напрямую назвать строительство недвижимости бенефициаром от отмены санкций нельзя, но ЦБ в случае снятия преград и уменьшения инфляции будет готов снизить ключевую ставку, что сделает ипотеку более доступной.

Также не стоит забывать о том, что у некоторых девелоперов процентные платежи сильно возросли на фоне снижения операционной прибыли. То есть представители сектора попадают в идеальный шторм — снижение спроса, возросшие платежи, падение прибыли.

Что по мультипликаторам?

Текущие мультипликаторы привлекательны с точки зрения долгосрочного инвестирования: средний EV/EBITDA сектора всего лишь 2,7. Но мы призываем не зацикливаться исключительно на текущих значениях. Столь привлекательные значения получены по двум причинам:
✔️ они учитывают сильные результаты застройщиков за 1 полугодие 2024 года, когда программы по ипотеке действовали в полной мере;
✔️ вторая причина — это коррекция со своих максимумов. Акции стали намного дешевле, снизились мультипликаторы.

Вывод

🚩Мы ожидаем, что 2025 год пройдет нейтрально для девелоперов, но с определенным снижением продаж. Это нужно иметь в виду. Где-то могут случиться сюрпризы, например, отражение чистого убытка в отчетности по итогам прошлого года.

Кардинально поменять ситуацию может возвращение программ по ипотеке. Но даже менеджмент девелоперов особо в такой исход не верит. Пожалуй, на российском рынке есть более явные бенефициары возможного мирного регулирования.

#российский_рынок #недвижимость

💰bitkogan

🇷🇺Мир и однозначная ключевая ставка

Друзья, всем привет!

Все больше сигналов о сближении позиций США и РФ. Поэтому продолжаем разбирать сценарий успеха мирных переговоров. На этот раз посмотрим, как изменится денежно-кредитная политика Банка России.

Все решения по ставке принимаются только ради контроля инфляции, от нее и будем отталкиваться. А причин для ее снижения при заключении мира очень много.

➡️Зарплаты перестанут расти так быстро

Сейчас государство активно тратит деньги на оборонку — и зарплаты в этом секторе растут быстрее, чем в других. Это подстегивает общий рост зарплат по экономике, а значит, и инфляцию. Но если военные расходы сократятся, этот эффект исчезнет.

➡️Больше товаров — ниже цены

Перераспределение факторов производства из военного сектора в гражданский приведет к росту предложения товаров и услуг, а следовательно, к замедлению инфляции.

➡️Снижение расходов бюджета

Сокращение военных расходов позволит Минфину добиться нулевого структурного дефицита бюджета, что будет замедлять спрос в экономике и инфляцию.

➡️Санкции ослабнут — издержки упадут

Санкции разгоняли цены, потому что создавали проблемы с логистикой и увеличивали издержки бизнеса. Их частичное снятие позволит компаниям работать дешевле — и им уже не придется перекладывать эти расходы на нас с вами.

➡️Иностранные кредиты

Смягчение санкций позволит российским экспортерам снова привлекать валютные кредиты по низким ставкам. Это приведет к притоку валюты в страну и снижению объемов корпоративного кредитования. Это поддержит рубль, замедлит рост денежной массы и снизит давление на цены.

➡️Возвращение иностранных компаний — это конкуренция

Возвращение иностранных компаний в Россию повысит уровень конкуренции внутри страны, что вынудит остальных реже поднимать цены, снижая свою маржу.

➡️Снижение инфляционных ожиданий

Ожидания инфляции являются самосбывающимися: они влияют на инфляцию. Если люди ждут низкого роста цен, они больше сберегают и меньше тратят, в том числе берут меньше кредитов. Так же и компании: берут меньше займов, если знают, что цены на их продукцию будут расти медленно. Меньше кредитов — меньше инфляция.

➡️Что с ключевой ставкой?

ЦБ держит ставку высокой, потому что борется с инфляцией. Все факторы, которые ее разгоняли последние 3 года, исчезнут. Более того, может и вовсе возникнуть угроза дефляции. Тогда нет необходимости в жесткой денежно-кредитной политике. А что такое нежесткая политика?

Есть такое понятие, как нейтральная ставка — это уровень, который не разгоняет и не тормозит инфляцию и экономику. Сейчас Банк России оценивает ее в 8%. При этом ее уровень вырос в последние годы из-за ограниченного доступа к международным рынкам капитала. Так, в 2021 году уровень нейтральной ставки составлял 5,5%. Все санкции едва ли снимут, но их частичная отмена снизит нейтральную ставку в область 6–7%.

Итог

Заключение мира и смягчение санкций, если они случатся, приведут к сильному снижению инфляции. В результате ЦБ на протяжении года сможет вернуться к однозначным значениям ключевой ставки. Это значит: более дешевые кредиты, ипотека и большая доступность денег для экономики.

#инфляция #ставка #санкции

💰bitkogan

🗣Трамп заявил, что страны БРИКС отказались от альтернативы доллару после его угрозы ввести 150%-ные пошлины:

БРИКС просто рассыпался

💬 Есть один нюанс: никто и не планировал создавать валюту БРИКС… Вот еще несколько идей от нас для президента США:

1️⃣Победа в космической гонке: пригрозить РФ пошлинами, если они захотят отправить человека на Марс.
2️⃣Победа над климатом: пригрозить пошлинами Саудовской Аравии, если они захотят перестать добывать нефть.
3️⃣Победа над Китаем: пригрозить пошлинами, если их население продолжит расти.
🔥HOTLINE

Помните, несколько дней назад мы с вами обсуждали идею — в чем приоритеты США в переговорном процессе?

Основной тезис был следующий.
Приоритет США — не допустить создания альтернативной системы расчетов за нефтедоллар.
Поскольку нефтяной рынок — это самый крупный рынок мира, то и расчеты за нефть должны вестись в основном в долларах США.
Это может стать некой договорной базой переговорного процесса, которая не окажется по ряду причин раздражением для России.

То есть:
◽️ Вы перестаете даже думать о создании вариантов для альтернативных расчетов за нефть.
◽️ Мы вам каким-то образом возвращаем возможность рассчитываться в долларах.

Что в итоге подразумевает снятие санкций с российских банковских структур и возвращение их в долларовый мир.

По поводу потолка цен.
Мы писали:

«Что останется? Ах, ну да… тема дисконта. Это может быть предметом торга и тут есть варианты.»

И вот наша версия похоже подтверждается.

Из новой редакции коммюнике G7 по случаю годовщины боев на Украине убрали заявление о пересмотре потолка цен на российскую нефть.

Далее вывод был прост — возможное снятие санкций с российских банков — огромный плюс для их бизнеса. Это банально.

Понятно, что за последнее время акции российских санкционных банков неплохо прибавили в цене.

Что дальше?
Скорее всего, процесс продолжится.
Несмотря на весь рост последних недель банковский сектор не выглядит дорогим по своим мультипликаторам.

Какая-то коррекция?
Разумеется, будет.

Как быстро?
Да когда угодно.

Будет ли она глубокой?
Сомневаюсь. Идет вал покупок, в том числе, и от тех, кто боится опоздать — и не сесть в последний вагон отходящего поезда.

Пока переговорный процесс идет, рынки будут жить надеждами. А что еще нужно для акций?

Рассчитываю в ближайшее время увидеть новые подтверждения нашим мыслям.

Артген потеснит Турцию на рынке пересадки волос?

Некстген — дочерняя компания группы Артген Биотех (ABIO) начала доклинические исследования геннотерапетивтического препарата Неоваскулген для терапии андрогенной алопеции (в простонародье — облысения).

Почему это важно?

➡️ Неоваскулген помогает активировать рост сосудов. Он уже одобрен, используется в практике для лечения ишемии нижних конечностей и входит в перечень жизненно необходимых и важнейших лекарственных препаратов (ЖНВЛП).

Однако расширение показаний для применения препарата может открыть дополнительную возможность дохода для компании, ведь обеднение микрососудистой сети в районе фолликулов волосистой части готовы приводит к постепенному облысению.

Сколько можно заработать?

◽️Точную сумму рассчитать будет сложно, однако потенциал у рынка есть: по данным за последние несколько лет, глобальный объем рынка процедур по восстановлению волос на голове оценивается в $4,5 млрд. Стоимость такой процедуры варьируется, но в среднем составляет ≈$4 тыс.

С учетом того, что данное направление медицины в России еще только развивается (лидер здесь Турция), то ежегодно лечение могут проходить 5–10 тыс. человек, а это $20-40 млн в год.

➡️ Если испытания Неваскулгена покажут свою эффективность против андрогенной алопеции, то часть этого денежного потока сможет получать Некстген.

В целом, мы смотрим на российский биофармацевтический рынок позитивно и считаем, что здесь есть большой потенциал. К тому же мы продолжаем держать акции Артген Биотех в приложении Bitkogan App с неплохой прибылью более 22%.

Следим за новостями и ждем отчетность Артген за 2024 год.

#российский_рынок

💰bitkogan

Размораживать средства можно без Euroclear?

В России разморозили ≈570 млрд руб. средств более 1,5 млн российских инвесторов — сообщила глава Центробанка Эльвира Набиуллина. По ее словам:

Каких-то таких больших схем сейчас не обсуждается, но возможные механизмы, конечно, мы все пытаемся поддержать для того, чтобы восстановить абсолютно законные права наших российских инвесторов.

Как это возможно и откуда такие суммы?

На сегодняшний день за рубежом заблокировано порядка 5,7 трлн руб. средств российских юридических и физических лиц.

Все способы, которыми возможно было разблокировать сумму в размере 570 млрд руб., по сути касаются:

➡️ указов президента РФ №844 и №665;
➡️ действий отдельных российских брокеров.

Начнем с брокеров

После санкций на инфраструктуру многие брокерские БПИФы попали под торговые ограничения из-за наличия в них иностранных активов, которые оказались заблокированы из-за разрыва моста НРД-Euroclear.

Профучастники тогда принялись делить эти фонды, выделяя заблокированную часть в отдельный амортизационный ЗПИФ, который брокер будет по возможности продавать, а другую — возвращать инвесторам. На момент 2023–2024 гг. удалось таким образом вернуть порядка 20–30 млрд руб.

▪️Указ президента №844

В рамках обмена активами по указу президента №844 из допустимой суммы к обмену в размере 500 млрд руб. (когда каждый инвестор мог подавать заявку на обмен до 100 тыс. руб.) получилось обменять всего 30 млрд руб. в два этапа.

▪️Указ президента №665

В рамках указа №665, когда выплаты по российским еврооблигациям, предназначавшимся нерезидентам, поступали российским держателям замороженных активов (нерезидентов в данном случае не обделяли — их средства заблокированы на счетах НРД в Euroclear, и они могут их получить в зарубежном контуре). Эти выплаты были полностью завершены в конце 2024 года. По данным Минфина, с начала действия указа №665 (с конца 2023-го), Россия заплатила по евробондам 474,6 млрд руб.

Все активы можно разморозить без Euroclear?

Спешу расстроить. Чтобы вернуть даже часть средств, потребовалось немало времени. И то, эти меры не безграничны. Поэтому высвобождение всех 5,7 трлн руб. без доступа и обращения в Euroclear попросту невозможно. Если только не залезть в «карман» нерезидентов на счета типа «С». Но такие меры, к счастью, даже не обсуждаются. Тем более в текущих условиях возможного смягчения санкций этого делать точно не стоит.

➡️ Но при этом обращаться в ЕС с просьбой разблокировать средства можно и нужно. Но учтите, что это может быть актуально, если заблокированная сумма превышает как минимум $300-500 тыс., чтобы отбить стоимость процедуры и услуг комплаенса. К тому же, вместе с этим потребуется гарант на стороне ЕС, так что самостоятельно без ВНЖ/гражданства Евросоюза этого добиться будет сложно.

📎Ну, а нам с вами остается только ждать. Мы уверены, что рано или поздно «оттепель» доберется и до депозитарных отношений.

Если у вас возникли трудности с разблокировкой активов и по любым вопросам — @IaBitkoganBot.

#блокировки

💰bitkogan

Как на одной акции заработать 190% ?

Друзья, мы открыли очередную новую рубрику в нашем мобильном приложении — «Важное за неделю». Здесь мы будем напоминать подписчикам о наиболее интересных материалах, опубликованных в приложении, и наиболее заметных сделках в наших портфелях.

➡️ Например, используя технический анализ, поделились нашими ожиданиями по акциям ВТБ и «Норникеля». Или представили обзор по новой инвестиционной идее «Юнипро». Или дали свое видение по привлекательности облигаций «Биннофарма».

Также освещаем наиболее удачные сделки. К примеру, частично фиксировали позицию в американской компании Applied Digital с доходностью около +190%. На рынке РФ лидером прошлой недели оказалась «Фосагро»: +41%.

💰Более подробно читайте в нашем приложении в ленте «Аналитика».

#инвестиции

💰bitkogan

РУСАЛ: миссия «вернуть глинозем»

Друзья, мы продолжаем серию статей об отраслях, которые могут выиграть от потенциального снятия санкций. Начинаем разговор о производителях цветных металлов. Однако, на фондовом рынке РФ такого сектора нет. Он представлен лишь двумя эмитентами, да и то, с разной специализацией:

1️⃣РУСАЛ — это алюминий.
2️⃣ГМК «Норильский никель» — это медь, платиноиды и, собственно, никель.

Поэтому мы решили подготовить две статьи по каждой из этих компаний. Сегодня поговорим о РУСАЛе, а на следующей неделе дойдет очередь до «Норникеля».

Итак, из свеженького: на этой неделе в ряде СМИ появилась информация о новом пакете антироссийских санкций со стороны ЕС. В числе прочего упоминается, что санкции коснутся поставок первичного алюминия.

Как это может отразиться на РУСАЛе, у которого доля первичного алюминия в выручке составляет около 82% (данные за 1-е полугодие 2024 года)? Разумеется, хорошего мало, однако ничего катастрофического мы пока не видим.

▪️Во-первых, выручка РУСАЛа от поставок в ЕС неуклонно снижается в пользу стран Юго-Восточной Азии. Так, в 1-м полугодии 2024 г. доля Европы в выручке компании составила 22%, снизившись почти на 10 п.п.

▪️Во-вторых, учитывая начало реставрации двусторонних отношений РФ и США, есть вероятность, что Штаты могут снять свои санкции на поставки российского алюминия. Напомним, что эти ограничения были введены в апреле 2024 года. Это может компенсировать гипотетическую потерю европейского рынка. Шансы невелики, учитывая жесткий протекционизм Трампа, но полностью сбрасывать со счетов этот фактор мы не можем.

▪️В-третьих, если переговорный трек по Украине начнет принимать более конкретные очертания и в конце концов сторонам удастся до чего-то договориться, санкции вообще могут быть отменены. Но это тоже пока «вилами по воде».

Напомним, что ранее РУСАЛ уже пострадал от введения санкций со стороны США и Великобритании. Эти страны запретили поставки цветных металлов из РФ. Кроме того, Лондонская биржа металлов (LME) приостановила покупки алюминия, меди и никеля на свои склады.

Тем не менее это для компании стало триггером для переориентации товарных потоков на рынки стран ЮВА. По данным за 1 полугодие 2024 года, выручка от поставок алюминия в этот регион увеличилась на 20% в годовом выражении. Емкость китайского рынка, как крупнейшего мирового потребителя цветных металлов, позволяет практически безболезненно перенаправить логистику. Места хватит всем.

И все-таки, будет ли РУСАЛ иметь какую-то серьезную выгоду в случае отмены санкций?
1️⃣Возвращение на LME явно бы не помешало.
2️⃣Николаевский глиноземный завод, который закрывал примерно половину потребностей РУСАЛа в сырье — этот вопрос, наверное, самый важный для менеджмента компании.

Тут остановимся немного подробнее. После того, как НГЗ был национализирован Украиной, РУСАЛ был вынужден закупать глинозем за рубежом, что крайне невыгодно. Во-первых, некомфортная логистика. Во-вторых, приходится переплачивать. Поставщики, видя положение компании, стараются не упустить выгоды.

Правда, в конце 2023 года РУСАЛ договорился о покупке 30% акций местного производителя глинозема — компании Hebei Wenfeng. Полностью дефицит собственного сырья для РУСАЛа этот актив не покроет, но хоть что-то.

📎Переходим к выводам. По нашему мнению, возможная отмена антироссийских санкций в отношении РУСАЛа будет иметь для компании умеренно-позитивное значение. Возобновление поставок алюминия на склады LME — более вероятно, но с учетом переориентации потоков в Азию, это уже не так критично.

По Николаевскому заводу. Его возвращение в периметр компании могло бы стать мощным позитивным триггером. Однако тут мы упираемся в сложные геополитические материи, когда дать какой-то определенный прогноз практически невозможно.

#российский_рынок

💰bitkogan