⛽️ И снова про «Газпром»

Бумаги компании постепенно приближаются к нижней границе четырехлетнего боковика, который продолжался с 2013 по 2017 г. Тогда на своих минимумах «Газпром» стоил чуть больше 107 руб. за акцию. Дешевле «Газпром» был лишь во время мирового кризиса в 2008 г.

Основной вопрос — когда ожидать рост?

Скажу сразу, ни о каком развороте тренде нет и речи, он остается нисходящим. В текущей ситуации можно говорить только про отскок. Причем он будет носить технический характер — «Газпром» очень сильно перепродан по многим индикаторам.

Но с фундаментальной точки зрения все выглядит слабо:
☑️Газовый сегмент операционно убыточен уже 4 квартала подряд, то есть целый год.
☑️Долговая нагрузка может вырасти еще больше. По итогам 2023 г. Net Debt/EBITDA составил 2,96х. Впереди возможны очередные повышения ставки, а это только повышает процентные платежи компании.
☑️Огромная инвестиционная программа. Капитальные вложения превышают операционный денежный поток. Это означает, что FCF «Газпрома» продолжит оставаться отрицательным.
☑️Налоговая нагрузка.

Потенциально «Газпром» может показать резкий рост в случае заключения выгодного соглашения по экспорту в Китай. Либо, наконец, продемонстрировать хотя бы операционную прибыль газового сегмента. Это мы увидим в полугодовом отчете по РСБУ.

Вывод. Технически отскок можем получить уже в ближайшее время. Фундаментально я по-прежнему не вижу ничего привлекательного на данный момент. Но очень пристально продолжу следить. Возможно, будет интересная точка входа.

#российский_рынок

@bitkogan

📺 Как устроены золотые облигации?

Золото на протяжении многих веков ассоциируется с деньгами, и так это остается по сей день.

Сегодня в прямом эфире в 18:30 МСК поговорим об относительно новом инструменте на российском рынке, ориентированном на золото — золотых облигациях. Это и долговой инструмент, и производная на драгоценный металл.

Зачем инвесторам нужны такие «золотые» инструменты? И почему компании выгодно их выпускать? В чем суть ситуации и выгоды для обеих сторон?

Александр Хрущ, председатель совета директоров ПАО «Селигдар», одной из ключевых компаний золотодобывающей отрасли России, поделится с нами своим опытом по выпуску таких особенных облигаций, а также расскажет:

◽️Почему ПАО «Селигдар» выпускает уже третий выпуск «золотых» облигаций.
◽️Как обстоят дела в компании и золотодобывающей отрасли в России…
И многое другое.

#видео

@bitkogan

«Мосгорломбард», есть ли интерес?

В конце декабря прошлого года «Мосгорломбард» или «МГКЛ» вышел на IPO с ценой размещения 2,5 руб. Прошло уже достаточно времени, а котировки топчутся на том же месте.

Считаю, что у акций есть неплохой потенциал роста. Основными драйверами роста могут стать:
◽️Рост ломбардного рынка в России, особенно в Москве, где свою основную деятельность ведет группа.
◽️Рынок ломбардов слабо зависит от экономических циклов. Большое преимущество в период высоких ставок в экономике.
◽️Практически 95% залогов — ювелирные изделия. Такой актив намного ликвиднее, чем, например, транспортные средства.

Действительно, сейчас на рынке наблюдается коррекция. Падают даже крепкие бумаги. Пожалуй, это одна из основных причин, почему бумаги «МГКЛ» не показывают роста. Предполагаю, что выручка компании в 2024 г. может увеличиться на 85-90% год к году. При этом чистая маржа сложится на уровне 8%.

Подобные прогнозные показатели дают следующие форвардные мультипликаторы: P/E на уровне 9,8, P/S около 0,8. При этом не забываем, что компания планирует направлять порядка 50% прибыли на дивиденды. А в текущих рыночных реалиях это достаточно серьезное преимущество.

Кстати, коллеги из «Синары» прогнозируют рост акций на 36% до 3,5 руб. на горизонте до конца года. В целом, взгляд на компанию у меня схож.

📎 Потенциал роста имеется, а самое главное — компания продолжает расти высокими темпами, наращивая свой капитал, активы и другие финансовые показатели. Считаю идею интересной, если рынок даст возможность купить дешевле — можно рассмотреть такой сценарий.

#российский_рынок

@bitkogan

Может ли инвестору быть интересен региональный девелопер?

Судите сами: в 1 квартале 2024 года цены на жилье в Москве выросли на +0,2%, в то время как в регионах рост составил в среднем +3,5%.

📈Тем интереснее взглянуть на потенциальное IPO регионального застройщика «АПРИ», которое может состояться уже этим летом.

В чем ключевые особенности девелопера?

◽️Точка роста девелопера — регионы с туристическим и промышленным потенциалом. Компания придумала и реализовала удачную и востребованную модель: комплексное развитие территории, «город в городе» с собственной инфраструктурой.

◽️«АПРИ» работает не только в Челябинске (в домашнем регионе — лидер по объёму введенного жилья, компания также входит в ТОП-20 страны по продажам на Домклик), но и в Екатеринбурге, Южном федеральном округе и Приморском крае. 

◽️В новые территории заходят в партнерстве с местными игроками без значительных инвестиций. Партнерская модель быстрее масштабируется, а земельный банк превысил 3 млн кв. м. При текущих темпах строительства его хватит на 10 лет вперед.

◽️Кратный рост строительства жилья. В 2024 году введут почти в три раза больше жилья, чем в предыдущий, с сохранением темпов роста в последующие годы. Рентабельность собственного капитала составила почти 50% — это высокий показатель для отрасли.

◽️Инноваторы отрасли. Для своего всесезонного мультикурорта Фанпарк печатают здания и МАФы на 3D-принтере.

◽️Выстроенные отношения с инвесторами. «АПРИ» одни из первых в стране стали строить с использованием эскроу-счетов и проектного финансирования.

Будем следить за развитием компании. Также можно посмотреть запись трансляции со Дня инвестора компании на Мосбирже.

#российский_рынок

@bitkogan

🇫🇷 Франция для французов, Париж для парижан

Досрочные выборы во Франции и перспектива прихода к власти ультраправой партии «Национальное объединение» Марин Ле Пен напугали «большие деньги».

В результате доходность гособлигаций выросла, а фондовый рынок упал. И в этом виновата сомнительная экономическая программа правых в прошлом.

Так, партия Ле Пен предлагала:

🟢Снизить пенсионный возраст.
🟢Повысить МРОТ и отменить налог на продажу топлива.
🟢Отменить подоходный налог для всех младше 30 лет.
🟢Предоставить молодым семьям кредиты под низкий %.

Хотя кандидатом на пост премьер-министра от Национального объединения станет Жордан Барделла, а не сама Марин Ле Пен, политика партии, а точнее, ее направление, останется прежним.

🚩Проблема в том, что при долге в 110% ВВП и дефиците бюджета, который вырос до 5,5% вместо запланированных 4,9% в 2023 году, возможности для увеличения соцрасходов ограничены.

🎌Отсюда решение S&P Global понизить кредитный рейтинг Франции с AA до AA-. С приходом к власти «Национального объединения» ситуация, очевидно, не улучшится.

Что нам, россиянам, даст победа правых во Франции?

На последних выборах Ле Пен выступала за более независимую политику, отдельную от Евросоюза. Это не означает отмену санкций против России, но, возможно, более лояльное отношение к нам.

🔎Марин Ле Пен также обещала, что в случае ее избрания президентом Франция выйдет из НАТО. Макрон, напротив, недавно обсуждал прямую конфронтацию с Россией...

Посмотрим на риторику Жордана Барделлы. Даже если он будет придерживаться того же курса, я бы не питал больших надежд на сближение с Францией. А так, поживем — увидим.

#геополитика

@bitkogan

Может ли ЦБ все испортить?

Уже разобрали, что сигналы ЦБ — это мощный инструмент. Но знаете, иногда бывает, хотели как лучше, а получилось, как всегда. Наш случай?

Как только ЦБ обещает ужесточить свою политику, возникает обратная реакция: поскорей взять кредит, пока условия не стали хуже.

🔵Выходит: ставку подняли, а кредитование только ускоряется. Не работает? Смотрим шире.

Ажиотажный спрос появился за счет тех, кто хотел взять кредит в ближайшем будущем, но сделал это сейчас до поднятия ставки.

🚩Затем ставку поднимут и кредитование окажется под двойным ударом. У людей и фирм станет меньше желания брать займы, так как они стали дорогими. Плюс все, кто хотел получить кредит, уже его получили.

В итоге новый спрос на кредит не появится. Это лишь перераспределение в масштабе нескольких месяцев. Да, в первый месяц все будет работать не так. Но на горизонте пары кварталов этот эффект нивелируется.

🔎А тем временем, при предупредительном сигнале на повышение адаптация кривой ставок начнется раньше. Банки быстрей поднимут проценты по депозитам и кредитам.

Кстати, последний сигнал ЦБ о будущей ставке был жестким. Если вы хотите взять кредит этим летом, лучше это сделать в ближайший месяц.

#ставка #ЦБ

@bitkogan

👨‍💼Евгений Коган о завтрашнем дне

Друзья, по всей видимости, завтра будет очень нервный день.

1️⃣ Знаете, это у нас генетически — если страшно, бежим покупать валюту. Причем неважно, по 100, по 120, по 150. Не спешите, не надо. Возможно, что потом все изменится очень серьезно.

2️⃣Не спешите бежать и выкидывать акции. Скорее всего, действительно, будут падения. Я не знаю, хороший ли это будет момент для покупки. Но не делайте опрометчивых продаж. Я думаю, что многое устаканится, будут найдены альтернативные ходы, курс доллара будет образовываться на внебиржевых площадках.

3️⃣У кого-то есть наличные доллары. Народ нервничает, а что же будет с нами? Друзья, ничего с вами не будет, с вами будет все в порядке. Не спешите, не бежите. Ну, слушайте, если курс вам предлагают купить по 200, то можно и продать. Но не торопитесь бежать в обменники и покупать доллары по сумасшедшим ценам. Это, мягко говоря, будет, наверное, не слишком рационально.

➡️ Самое лучшее, что можно делать — это ничего не делать в такие моменты. Или, например, покупать что-то, что экстремально дешево, или продавать тогда, когда экстремально дорого. Но лучше всего просто замереть в такие моменты, поверьте.
#рфр #Коган #валюта HOTLINE

Друзья, всем привет!

Только вчера утром мы с вами говорили о том, что впереди нас ждут новые и, вполне возможно, очень жесткие санкции.

Ну вот и дождались.

США вчера вечером ввели санкции против Московской биржи, НКЦ и целого ряда различных организаций, предприятий и физических лиц.

Вчера вечером мы все это уже обсуждали. Попробуем разобраться, на что и как все это повлияет и что делать.

1️⃣Биржевые торги долларом и евро скоро будут прекращены. Другое дело, что OFAC дал время на закрытие всех сделок и позиций до 13 августа. То есть еще 2 месяца.

2️⃣Мы с вами жили долго в ситуации, когда в России не было биржевых торгов валютой. Ну и снова так, по всей видимости, какое-то время поживем. Будут торги не биржевые, а ВНЕ биржевые.

— Да, затраты на несколько процентов (или долей процента) возрастут. Но не трагично.
— Да, возрастет, без сомнения, волатильность торговли, но не смертельно. Здесь все будет контролировать регулятор.
— Да, возрастут спреды. Но опять же не на десятки процентов.

3️⃣Кто точно не потеряет в данной ситуации, так это банки. Доходы их из-за расширения спредов и комиссионных по внебиржевым операциям только возрастут.

4️⃣Возможно, что появятся несколько курсов. Курс ЦБ. Курс межбанка. Курс для различных операций. В том числе курс на фьючерсах. Ну и курс черного рынка.

Вопрос лишь в том, насколько они будут отличаться. Этого мы пока не знаем. Но скоро и в этом разберемся.

5️⃣Объемы торгов первоначально, вполне вероятно, упадут. Но опять же… все быстро восстановится. Валюту-то для осуществления импортных операций все равно нужно будет приобретать. Так же, как и продавать ее экспортерам.

6️⃣Что будет с курсом доллара и прочих валют. Ну, полетает он, конечно же, в первые дни. Это без сомнений. И стабилизируется, скорее всего, достаточно быстро. Причем, полагаю, весьма близко с курсом до санкций. В дальнейшем я бы не исключил и некоторого укрепления рубля. Вопрос пока открыт.

7️⃣Долларовые инструменты. К примеру, замещающие облигации или золотые облигации Селигдара. Эти инструменты будут торговаться так же, как и торговались. Основная проблема — как и к чему будет считаться привязка. Понятно, что к курсу доллара. А вот как… здесь есть вопросы. Но, я полагаю — чисто технические.

8️⃣Фондовый рынок. Понятное дело, что с открытия, скорее, упадет. Реакция будет, возможно, эмоциональная. Здесь сложно давать советы. Но все же, полагаю, что сильно не упадем. А так… рынок будет торговаться как и торговался ранее.

9️⃣Фьючерсы и вообще рынок деривативов. В принципе, это чисто рублевый инструмент. Вопрос лишь в ценообразовании. Очевидно, что торговля станет волатильнее. И менее предсказуемой. То есть там, где в ценообразовании участвует валюта, все будет первоначально очень непонятно.

Но, кстати, вполне возможно, что курс доллара на фьючерсных торгах для многих (если конечно, регулятор не станет вмешиваться) будет неким индикатором. Будем спрашивать друг друга — а что там на фьючерсах…

Но глобально поменяется лишь механизм ценообразования. Для меня пока также загадка, как фьючерсы будут торговаться. Имею в виду не только фьючерсы на доллар, евро или другие валюты. Я еще думаю о тех фьючерсных контрактах, где в принципе в расчете цены есть валютная составляющая. Но… посмотрим. Самому интересно.

А вообще, вопросов пока немало. Но твердо знаю одно. Большинство проблем будет так или иначе решено.

Главное — сегодня не совершать опрометчивых и эмоциональных поступков.

Курс доллара так или иначе стабилизируется и будет торговаться на уровнях, близких к позавчерашним плюс-минус.
➡️ Бежать в обменник не нужно.
➡️ Забирать свои деньги из банков не нужно.
➡️ Психовать и сливать сегодня свои ценные бумаги по принципу — ужас, страшно… Тоже не стоит. Потом можем и пожалеть.

Ждем открытия рынка и думаем.

#санкции #валюта

@bitkogan

📺 Евгений Коган отвечает на ваши вопросы!

➡️ Как будут торговаться USD и EUR?
➡️ Чем грозят новые санкции?
➡️ Безопасно ли держать юань?

Эти и другие волнующие всех темы мы обсудим сегодня в 18:00 МСК.

🔗 Подключайтесь и задавайте вопросы!

#видео

@bitkogan