Может ли ключевая ставка пойти до 20%? Остаются ли перспективными акции?

Интересное мнение на этот счет опубликовал мой хороший друг Алексей Примак.

Напомню, Алексей является членом СД таких компаний, как «Артген» и «Генетико». А на фондовом рынке и вовсе работает с 1993 года.

▪️Соглашусь, что с ростом процентных ставок акции выглядят менее привлекательными. Но это находит отражение и в их цене. Рынок приходит к новым уровням, на которых акции снова оказываются в фокусе инвестора. Информация о ставках учитывается рынком.

Тем более не все компании одинаково реагируют на повышение ставок: у кого-то много долгов, а кого-то и кубышка есть. Поэтому можно покупать интересные бумаги по текущим ценам.

▪️Также и с IPO я не категоричен. Там, где цены завышены — стоит, конечно, пропустить. Но при этом можно брать перспективных эмитентов на вторичном рынке. Это вопрос цен и подробной аналитики компаний.

▪️Да и насчет ставок не все так мрачно. То, что рынок ждет +2 п.п. — это сильное утверждение. Свопы на RUONIA скорее дают 17%, даже чуть ниже. Макроконсенсус тоже колеблется между повышением до 17% и неизменной ставкой.

А повышение до 20% в повестке совсем не стоит. Катастрофичных изменений в новой статистике не было. Все же ЦБ удалось снизить инфляцию и инфляционные ожидания в данном году. Да, процесс идет медленно и не стабильно, но это никак не тянет на резкое ужесточение.

▪️По рублю же я чуть пессимистичней. Я согласен, что высокие ставки поддержат нашу валюту, но нельзя утверждать, что ничего не грозит. Любое ужесточения контроля за санкциями на экспорт может ударить по рублю. Этот риск есть всегда.

Итог. Мое мнение — анализируем, смотрим цены, принимаем решения. Никаких выводов под одну гребенку.

#акции #ставка

@bitkogan

Кому с высокой ставкой жить не слишком плохо?

Роста ключевой ставки на завтрашнем заседании ЦБ вряд ли удастся избежать. Этому мало кто рад, ведь даже текущие 16% уже заметно осложнили бизнесу жизнь.

Для финансирования инвестиций приходится искать творческие решения. Например, через IPO. Инвесторам на рынке акций расширение выбора даже нравится, но и рисков при высоких ставках больше.

Где спрятаться?

◽️Первыми приходят в голову банки. Формально они на ставке зарабатывают, а не теряют. Особенно если в портфеле корпоративные кредиты с плавающей ставкой как у «Сбера» и «Совкомбанка».

◽️Продуктовый ритейл («Х5»), телекомы («МТС») тоже выглядят неплохой защитой. Расширять бизнес им также непросто, но переждать сложный период без потерь вполне по силам. Правда, и здесь инфляция снижает покупательную способность населения, а значит будет давить на маржу ритейлеров.

◽️Парадоксальным образом девелоперы обладают определенным иммунитетом к росту ставки. Это кажется особенно странным с учетом сворачивания массовой льготной ипотеки. Основным драйвером роста сектора остаётся разница ставок на ипотеки в новостройках и вторичках.

Адресные программы поддержки сохранятся, семейная ипотека останется до 2030 года. Особенную поддержку спросу эти факторы окажут в регионах. Неудивительно, что все крупные девелоперы двигаются в этом направлении.

❗️Еще важно, что в крупных проектах новые очереди получают проектное финансирование по льготным ставкам от 3,5% и ниже за счет большого объема средств на эскроу-счетах. Также девелоперы предлагают комплексные финпродукты покупателям, что позволяет им получать процентные доходы от рассрочек.

До нынешних 16% ЦБ поднял ставку еще в декабре. Однако, несмотря на это, в 1 квартале — сезонно «низком» в отрасли, мы видим рост продаж «ЛСР» +10% г/г, «Самолет» +44%, однако самый высокий результат показал «Эталон» +157% г/г.

📎 Рисков, конечно, тоже хватает. Но интересно, что наиболее надежными могут оказаться совсем не очевидные решения.

#российский_рынок #ставка

@bitkogan

Ставки людям не страшны. Что будет делать ЦБ?

➡️ Уже обсудили, что бизнес продолжает брать кредиты, несмотря на высокие процентные ставки.

➡️ Но и население не отстает. Потребительский кредит в апреле показал годовой рост 17,8%. Еще месяц назад было 17,1%…

Почему люди продолжают занимать под такие проценты?

ЦБ считает, что от хорошей жизни. Объясню.

✔️ Граждане на самом деле ничего не знают об инфляционных ожиданиях, реальных ставках и прочих терминах регулятора. В большинстве случаев их интересует, как ежемесячный платеж соотносится с их доходами.

А зарплаты, как я показывал вчера, растут очень хорошо. Поэтому и кредит даже с большой переплатой кажется посильным.

Что будет делать ЦБ?

То же, что и всегда — повышать ставку. Чем она выше, тем дороже будут ежемесячные платежи и переплаты по кредитам. Тогда желание их брать поубавится.

Что ждет рынок от ЦБ?

В этот раз есть интрига.

◾️Большинство аналитиков склоняется к неизменной ставке. Это показал опрос телеграм-каналов, это показали опросы «Ведомостей» и РБК.

Рынок при этом, судя по процентам свопам, больше верит в повышение до 17%. Хотя оно не полностью в цене.

Моя позиция не изменилась — ставку поднимут до 17%. А как будет, скоро увидим. Наш шеф-редактор будет на пресс-конференции ЦБ: про все важные сигналы оперативно напишем в канале HOTLINE.

#ставка

@bitkogan

ЦБ оставил ключевую ставку без изменений

В этот раз мой прогноз не реализовался, но похоже он лишь немного опередил время. Ставку не подняли, но дали двойную порцию жестких сигналов.

▪️Фраза «допускает возможность» на языке ЦБ практически всегда означала повышение ставки на следующем заседании. Остается интрига насколько. Учитывая осторожность ЦБ, видимо это будет 17% в июле.

▫️Дополнительно ЦБ акцентировал внимание, что потребуется существенно более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий. Ключевое слово — существенно.

Опять же перевожу. Это означает, что в июльском прогнозе траектория ставки на два ближайших года будет сильно пересмотрена вверх. То есть высокие ставки с нами на долго.

В целом, разница между повышением и сигналом на повышение через месяц не столь существенная. Поэтому политика однозначно стала жестче.

Почему ЦБ не поднял ставку сегодня?

Вопрос хороший, инфляция ведь выходит выше уже сейчас, чего тянуть. Рынки тоже уже готовы. Возможно узнаем на пресс-конференции. А может просто не хотели портить информационный фон перед выступлением президента?

➡️ Интересно, но индекс RGBI пока на радостях растет. Неделя на данный момент и правда выглядит разворотной. Но… очень многое зависит от риторики ЦБ. Дождемся комментариев.

#ставка

@bitkogan

💭 Думаю... Почему ЦБ не поднял ставку?

Вопрос серьезный. От ответа на него зависит, чего ждать дальше.

Полагаю, есть важный аспект, который не все знают. А именно — как устроены заседания ЦБ. Существуют, как известно, заседания опорные и не опорные.

▪️ В опорные заседания ЦБ дает расширенную коммуникацию: публикует прогноз плюс отдельный подробный материал, который его разжевывает. Такое заседание будет 26 июля.

▪️ В неопорные заседания, как сегодня, прогноз не публикуется.

Объяснять, почему ЦБ поднял ставку, если еще совсем недавно говорил о возможности снижения во втором полугодии, непросто. Чтобы сообщать, что все пошло не по плану, нужен максимум из доступных способов коммуникации. И в первую очередь нужно показать прогноз, в котором инфляция идет выше цели.

Можно было опубликовать прогноз сегодня внепланово. Но это означало бы, что все критически плохо и нужны срочные меры. С точки зрения информационной политики ЦБ решил сделать это плавно, дав сегодня столько жестких сигналов, сколько было возможно.

📎 При этом, судя по реакции телеграм-каналов и аналитиков, не все понимают, насколько это жесткие сигналы. На моей памяти, после слов «допускает возможность повышения» всегда следовало повышение ставки. Не поднять ставку после жесткого сигнала, это значит рисковать репутацией. В следующий раз в сигнал ЦБ никто не поверит.

Поэтому вероятность повышения очень высока.

➡️ Более того, ЦБ четко сказал, что теперь ждет более жестких денежно-кредитных условий, чем в апреле. Это значит, что апрельские прогнозы ставки 15–16% в 2024 г. и 10–12% в 2025 г. в прошлом. Уже сейчас ЦБ ждет более высокую ключевую ставку в ближайшие годы. А в июле Банк России это подробно покажет в прогнозе.

#ставка #ЦБ

@bitkogan

🔎 Россияне активно ищут информацию о ключевой ставке

Заседание ЦБ каждый раз поднимает волну интереса к ключевой ставке в интернете — наткнулся на исследование о том, как меняются запросы в преддверии таких заседаний.

✔️Аналитики Яндекса подсчитали, что за последний год число запросов о ключевой ставке в дни заседаний было почти в пять раз выше, чем в остальное время. Чаще всего люди хотят знать, что такое ключевая ставка — это абсолютный лидер среди всех запросов. И их можно понять…

Также в топе-5 популярных запросов оказались вопросы о последствиях изменения ставки. Это означает, что люди стараются узнать, как изменения отразятся на их повседневной жизни.

▫️Бывают и более конкретные вопросы — например, как размер ставки отразится на курсе рубля, или сколько составляет 1/150 ключевой ставки Центробанка, которую за каждый день задержки зарплаты обязан начислить работодатель по ТК РФ.

Постоянство и предсказуемость — это, конечно, хорошо, но финансовая грамотность от них быстро не растет… Ведь ничто так не стимулирует познавать макроэкономику, как скачки курса и ставок.

#ставка

@bitkogan

Не ставкой единой

Друзья, всем привет!

Как ЦБ может добиться своей цели по инфляции? Есть ли более эффективный инструмент, чем ключевая ставка? Есть, и это множество ставок.

Поясню на примере. Представим кредит на 5 лет. Его ставка зависит не только от значения процентной ставки сегодня, но и в следующие 5 лет.

Ключевая ставка ЦБ при этом краткосрочная: длиной в неделю. Получается, ставка сегодня — это лишь малая часть от ставок, влияющих на пятилетний займ.

А раз роль будущих ставок больше, то и ожидания по ним могут быть гораздо влиятельнее, чем само решение по ставке.

📎 Есть только один нюанс. Чтобы регулятор мог управлять ожиданиями, ему должны доверять. Другими словами, нужна репутация.

Как ее заработать?

Только одним способом — держать свое слово. Если ЦБ объявил своей целью инфляцию вблизи 4%, то там она должна быть долгие годы.

Допустим, репутации добились. Как управлять ожиданиями?

Дать сигнал о будущей политике или опубликовать конкретный прогноз ставки.

И здесь регулятор встает перед сложным выбором. Чем конкретнее ЦБ скажет, что ждёт в будущем, тем большее обязательство на себя возьмет. А значит, и больше репутации на кону.

А исполнять свои планы не всегда легко. То, что сегодня кажется идеальным решением для июля, может после выхода новых данных быть уже не лучшим решением.

➡️ Поэтому крайне редко можно услышать от центральных банков конкретное обещание на будущее.

Итог. Держим в уме, как ЦБ относится к своим словам: осторожные формулировки не означают, что ЦБ не планирует действовать. А также помним, что на кривые доходностей влияет не только ставка сегодня, но и ожидания относительно ставок в будущем.

#ставка #ЦБ #прогнозы

@bitkogan

Может ли ЦБ все испортить?

Уже разобрали, что сигналы ЦБ — это мощный инструмент. Но знаете, иногда бывает, хотели как лучше, а получилось, как всегда. Наш случай?

Как только ЦБ обещает ужесточить свою политику, возникает обратная реакция: поскорей взять кредит, пока условия не стали хуже.

🔵Выходит: ставку подняли, а кредитование только ускоряется. Не работает? Смотрим шире.

Ажиотажный спрос появился за счет тех, кто хотел взять кредит в ближайшем будущем, но сделал это сейчас до поднятия ставки.

🚩Затем ставку поднимут и кредитование окажется под двойным ударом. У людей и фирм станет меньше желания брать займы, так как они стали дорогими. Плюс все, кто хотел получить кредит, уже его получили.

В итоге новый спрос на кредит не появится. Это лишь перераспределение в масштабе нескольких месяцев. Да, в первый месяц все будет работать не так. Но на горизонте пары кварталов этот эффект нивелируется.

🔎А тем временем, при предупредительном сигнале на повышение адаптация кривой ставок начнется раньше. Банки быстрей поднимут проценты по депозитам и кредитам.

Кстати, последний сигнал ЦБ о будущей ставке был жестким. Если вы хотите взять кредит этим летом, лучше это сделать в ближайший месяц.

#ставка #ЦБ

@bitkogan

ФРС сохранила ставку несмотря на давление политиков: жесткий сценарий и прогнозы по рынку США

В среду центральный банк США, он же ФРС, сохранил ставку в диапазоне 5,25-5,5%. При этом регулятор ужесточил прогноз по ставке.

В 2024 году он повышен на +0,5 п.п. до 5,1% (только одно снижение в этом году). Это жесткий сценарий. Рынок частично надеялся на два снижения.

Политики вмешиваются в работу ФРС

При этом три сенатора-демократа написали главе ФРС с просьбой снизить ставку. Они считают, что жесткая монетарная политика замедляет экономику и не помогает справиться с инфляцией. Политики обеспокоены снижением ВВП и ростом средней почасовой оплаты труда.

🟠Снижение ставки, по их мнению, уменьшит затраты на аренду, покупку и строительство жилья, что поможет снизить ценовое давление. Но есть нюанс: если снизить ставки слишком рано, инфляция может не замедлиться, и США вовсе рискует попасть в инфляционную спираль.

Что беспокоит политиков?

✔️Популярность Байдена: он отстает от Трампа на 0,9% в опросах.

✔️Страх перед кризисом: В мае было зарегистрировано 62 новых банкротства, а всего за 2024 год – 275, почти столько же, сколько за весь прошлый год. Moody's предупредили о возможном снижении рейтингов шести американских банков из-за проблем в секторе коммерческой недвижимости.

Что в итоге?

Эмоциональное письмо сенаторов не повлияло на членов FOMC и Джерома Пауэлла. Как и ожидалось, ФРС сохранила ставку на уровне 5,25-5,5%.

🚩Жесткая монетарная политика объясняется устойчивым ростом экономической активности и сильным рынком труда. Хотя инфляция снизилась, она остается высокой. Самое главное, что теперь ожидается только одно снижение ставки в 2024.

🔎Рынки никак не отреагировали на ужесточение риторики, продолжив расти. По всей видимости, инвесторов воодушевил оптимистичный утренний отчет по инфляции в США.

#ставка

@bitkogan

🇷🇺 ЦБ не шутит

Чуть больше недели назад Банк России не стал повышать ставку. Но это не повод расслабляться.

Регулятор дал нам жесткий сигнал, что планирует повысить ее в будущем. И не исключено, что сразу больше, чем на 1 п. п., что существенно. У меня складывается ощущение, что не все понимают, насколько серьезный сигнал дал ЦБ.

💭 Многие спрашивают: "Чего ты сейчас утверждаешь, что ЦБ поднимет ставку в июле. Вот, в июне ты так полагал, но в итоге ставку не подняли".

▪️Это правда. Но правда и то, что рынок (т. е. цены на рынке) ожидал поднятия ставок. Да и риторика ЦБ была весьма красноречива.

▪️Правда и в том, что я ничего не утверждаю. По мне лично, при инфляции немногим выше 8% подъем ставки на 100 или даже 200 б. п., скорее всего, мало что решить сможет.

Тут ведь важно понять природу текущей нашей инфляции. Впрочем, об этом разговор будет чуть позже и весьма конкретный.

Так что с сигналами от ЦБ?

Давайте вернемся к ним и посмотрим, что происходит сейчас. Покажу на цифрах. Взял самый главный вывод из аналитики по сигналам последнего заседания в нашем приложении.

➡️ С 2014 года Банк России 18 раз давал сигнал «допускает возможность повышения/снижения». И в 18 случаях из 18 (100%) ЦБ менял ставку по направлению сигнала.

➡️ Это одна из самых жестких формулировок у ЦБ. Ничего конкретнее мы не услышим, потому что регулятор не хочет брать на себя лишние обязательства.

Это НЕ значит, что ставка обязательно повысится в июле, но ЦБ явно пока настроен на это. Остановить его может только резкий и сильный разворот инфляционных трендов в статистике.

Учел ли рынок предстоящее возможное ужесточение политики?

Или учел не до конца. Вопрос творческий. Где-то да. Где-то нет.

Однако в условиях такой неопределенности весьма вероятно, что корпоративные облигации с плавающей ставкой выглядят более привлекательно.

📎 А теперь пойдем с вами дальше. Давайте, раз уж мы так подробно говорим и о ставке как механизме борьбы с инфляцией, и о других инструментах денежно-кредитной политики, разберемся в сути. В природе нашей нынешней инфляции.

И тогда станет понятно — можно ли ее вылечить традиционными методами, которыми борются с классической инфляцией. Продолжение следует...

#ставка #РФ

@bitkogan

Я надеюсь, все понимают, что высокая ставка — это по факту механизм перераспределения средств от бедных к богатым.

Сразу хочу сказать — тема эта неоднозначна. Есть много литературы по ней. Кто-то считает именно так. Кто-то приводит обратные аргументы.

Тут нельзя четко заявлять, что это распределение от бедных к богатым. Чуть менее половины статей с противоположным выводом. Например, из-за роста ставок дисконтирования снижается стоимость капитала, что сильнее бьет по богатым.

➡️ Мое мнение: капитализация — штука временная. И во многом все же виртуальная. А вот ежемесячные платежи. Это конкретно и больно. Короче — тема эта крайне серьезная. Мы же через налоговую реформу боремся с обратным. А тут… доброе утро.

❗️Ну и, наконец, самое главное. А почему у нас такой бешеный спрос на кредиты? Этот вопрос мне только ленивый не задает пару раз за день. Они там все с ума, что ли, сошли, заемщики эти. Чего под такие ставки и с таким энтузиазмом кредиты берут?

А ответ-то прост. В настоящий момент часть из них выполняют огромный военный заказ. И тут уже вопрос стоит четко — умри, но выполни. Вопрос эффективности и рентабельности здесь мало кого волнует. Но с другой стороны, огромный спрос на деньги, на кредиты обеспечен серьезной перестройкой экономики.

Тут, с одной стороны, сочетание военного заказа, а с другой — дефицит товаров и услуг, в том числе из-за ухода из страны значительного числа иностранных компаний и сокращения импорта.

Для заполнения образовавшихся ниш многим российским предприятиям просто дико нужны деньги на расширение. Спрос на товары значительный. Народ готов, опять же в условиях сжавшегося импорта, платить больше. И кредиты нужны как воздух.

Однако дорогие деньги в итоге приводят к тому, что
— или ниши невозможно закрывать, т. к. нерентабельно,
— или все новые затраты опять же перекладываются на потребителя.
То есть происходит процесс, приводящий к инфляции издержек. А это высокой ставкой вряд ли лечится.

Так что в итоге получается?

Ситуация такая: инфляция наша носит и монетарный, и структурный характер. И еще это у нас инфляция издержек. Вот такая сложная конструкция.

📎Так что задачка по снижению уровня российской инфляции, как говорится, архинепростая. И, к сожалению, как показывает практика, высокой ставкой вряд ли все тут можно поправить.

Точнее, практика и история вопроса — они-то как раз (будем откровенны) ЗА высокие ставки при таких раскладах.

Проблема в том, что процессы, идущие в России сегодня, носят достаточно уникальный характер. И тут мы скорее должны осознать — лечение проблемы лишь в некоторой доле в руках ЦБ.

А в остальном — в согласованной работе многих организаций и учреждений, не относящихся к ЦБ, но непосредственно влияющих на процессы.

Так что в текущих условиях лишь ЦБ и лишь ставкой болезнь не вылечить. И это нужно четко осознать.

#инфляция #ставка

@bitkogan

Инфляция снова одолела Банк России

Цены в России растут все быстрее. Майская статистика показала, что инфляция снова вернулась к бешеным темпам осени. В годовом выражении рост составил около 10%, что далеко от целевых 4%.

➡️ Да, в прошлом месяце резко подорожали отечественные автомобили. Это было разовое повышение. В следующем месяце нас ждет резкое увеличение тарифов на ЖКХ. А потом могут возникнуть проблемы с урожаем. В общем, всегда найдется что-то, что мешает.

❗️Ссылаться на временные факторы уже не получится. Цифры и факты говорят сами за себя: цены растут намного быстрее, чем ЦБ предсказывал.

Регулятор ожидал инфляцию на уровне 7,7% во втором квартале, а к 10 июня она уже составила 8,4%.

◽️На конец года ЦБ прогнозирует 4,3–4,8%. Но такой рост цен может случиться всего за полгода, а не за год. Скорее всего, инфляция превысит 6% к концу года, т.к. рынок труда напряжен, инфляционные ожидания высоки, а кредиты растут как на дрожжах.

Вывод?

ЦБ на прошлом заседании не знал этой статистики, но уже дал один из самых жестких сигналов.

💭 Соединяем жесткую позицию регулятора и неожиданное ускорение инфляции, и получаем вероятность существенного повышения ставки в июле. Пока что повышение на 2 процентных пункта до 18% кажутся наиболее вероятным сценарием.

Но пока еще раз хочу сказать — все может и измениться. А вот рынок облигаций нервничает.

И еще раз, пожалуйста, посмотрите утренние заметки. Смысл: а все ли можно излечить высокой ставкой?

#ставка

@bitkogan

🇷🇺 Рынок акций выдохнул после объявления санкций

Друзья, всем привет!

Индекс Мосбиржи со своего локального минимума смог вырасти на 6,2%. Вчера на рынке произошла коррекция, по индексу закрылись снижением на 1%. В целом закономерно после такого резкого отскока.

Остро встает вопрос, на какие компании лучше обратить внимание в период высоких ставок. Впереди июльское заседание ЦБ, на котором, вероятнее всего, повысят ключевую ставку.

Прежде всего, это компании с высоким запасом денежных средств. Подобные денежные кубышки позволяют генерировать дополнительный денежный поток за счет размещения свободных средств на депозитах или в облигациях как альтернатива.

▫️Интер РАО. Около 520,2 млрд руб. денежная позиция, это больше всей капитализации. Процентные доходы по кубышке составляют 50% от операционной прибыли.

▫️Юнипро. Денежная позиция составляет 61,7 млрд руб. при капитализации 127 млрд руб. Процентные доходы также составляют весомую часть доходов группы.

▫️Сургутнефтегаз. Известен легендарной кубышкой. Только процентами за квартал зарабатывают порядка 91 млрд руб. Это 73% от всей операционной прибыли компании.

Стоит крайне аккуратно относиться к закредитованным эмитентам — АФК Система, Мечел, Сегежа, Газпром, МВидео.

Что касается краткосрочной перспективы рынка акций. Я не ожидаю какого-то резкого и агрессивного роста по индексу Мосбиржи. Скорее склоняюсь к боковику примерно на текущих уровнях. Переписывать локальный максимум на 3520 пунктах рановато.

📎Как я уже сказал, впереди июльское заседание ЦБ. Потенциальная 18%-ная ставка будет продолжать давить на рынок акций. Участники предпочитают менее рискованные, консервативные инструменты — облигации, вызывая отток с рынка акций.

Но при этом точечные идеи по акциям все равно можно и нужно отыгрывать.

#акции #ставка

@bitkogan

🇷🇺. Облигации с фиксированной ставкой — интересны ли сейчас?

Друзья, всем привет!

В последние месяцы доходности гособлигаций здорово выросли. Да, уровни цен весьма интересны, но рисков — вагон и маленькая тележка.

Для начала обратим внимание на эмитента гособлигаций. То есть Минфин. Здесь есть о чем поговорить, и беспокоят меня будущие займы.

Годовой план Минфина по размещению облигаций составляет 3,9 трлн руб. Пока разместили на 1,1 трлн руб., то есть план выполнен на 28%. А ведь уже середина года. То есть недовыполнение на сегодня примерно 800-900 млрд рублей.

Тем не менее бюджетный дефицит финансировать нужно. Это значит, что в ближайшие 6 месяцев будут наверстывать, а именно 2,8 трлн руб. А куда деваться — план есть план.

Гособлигаций будут размещать больше, они будут под дополнительным давлением от Минфина.

➡️ Тем временем от ЦБ ничего мягкого тоже ждать не приходится. Макростатистика толкает регулятор в сторону альтернативного сценария с повышением ставки. Рынок с этой мыслью примирился, в ценах это скорее учтено.

Хотя мы с вами помним — инфляцию издержек и структурную инфляцию победить ставкой совсем не просто. Хоть 20% ставку поставь — рабочей силы, к примеру, от этого больше не станет.

А с чем рынку еще предстоит мириться, так это с прогнозами ЦБ по ключевой ставке. Думаю, они еще могут неприятно удивить рынок в июле.

➡️ ЦБ, возможно, предстоит признать, что ожидания по инфляции оказались сильно занижены, а значит, регулятор спрогнозирует существенно более жесткую политику.

Кстати, на днях (3-4 июля) должен пройти очень серьезный форум в Санкт-Петербурге. Думаю, будет много чего интересного.

Поэтому рисков пока много. Не знаю — подрастут ли еще доходности облигаций. Они и так за последние недели выросли изрядно.
◾️По госбумагам с погашением через 10 лет сегодня доходность уже порядка 15,5%.
◾️Пятилетки дают 15,8-15,9.
◾️Ряд весьма приличного кредитного качества корпоратов дают доходность 20-21%.

Кстати. За последние дни наметился робкий пока, но тем не менее рост цен на гособлигации. Индекс RGBI оттолкнулся от дна и прибавил 1,15 процентных пункта. Рост идет уже три торговые сессии.

Однако тот факт, что Минфину придется достаточно серьезно выходить на «тропу войны», в сочетании с возможными новыми жесткими сигналами от ЦБ может снова напугать инвесторов. Так что не забываем о флоутерах — облигациях с плавающей ставкой. Они пока еще выглядят по-прежнему привлекательно.

#облигации #ставка

@bitkogan