❓ На что влияет повышение ставки

❌ Всё происходящее - против того, чтобы мы с вами всерьёз обсуждали понижение ключевой ставки. Если только инфляция не развернется резко вниз (сейчас она быстро растет), а доллар не вернется к 90, что вряд ли. Развязка близко - заседание ЦБ 15 сентября. Сверимся еще раз: как вероятное повышение ставки влияет на разные финансовые инструменты.

💲 Курс рубля
Влияние ставки здесь ограничено. Такой мерой можно ненадолго отогнать доллар от психологически опасной отметки 100. Один ЦБ не в силах остановить девальвацию: нужно участие Минфина, который может принудить экспортеров к продаже валюты внутри РФ. Сейчас они могут оставлять до 100% выручки за рубежом.

📊 Акции
▫️ торможение экономики, замедление активности бизнеса;
▫️ переток денег инвесторов на долговой рынок, где доходности растут;
▫️ в случае резкого поднятия ставки, может локально укрепиться рубль, что негативно для экспортеров.
👉 Но не все так однозначно. Например, вырастет процентный доход в финансовом секторе, застройщики в моменте выигрывают на ажиотаже вокруг льготных программ.

🗞 Облигации
Наименьшая реакция на ставку - во флоатерах (переменный купон). Обычные облигации теряют в цене накануне повышения ставки. Сечас номинал ОФЗ упал до минимума с апреля 2022 г. (см. индекс #RGBI), но после прохождения пика по ставке, будет расти.

💰 Банковские вклады и текущие счета
Чтобы получить максимальную ставку, нужно быть готовым в т.ч. к смене банка и выполнению ряда доп. условий, зашитых в продукт. Кризиса ликвидности сейчас нет, так что банки не спешат раздавать плюшки. Но часть подушки безопасности можно разместить под 10-13% (я бы дождался 15 сентября).

💼 Биржевые фонды ликвидности
Доходность следует за ставкой денежного рынка RUSFAR, а та - за ключевой. Подробно разбирал здесь.

🏛 Кредиты
Выгоднее брать до повышения ставки и пользоваться дешевыми деньгами, параллельно зарабатывая на инструментах с доходностью выше ставки по кредиту. Если есть необходимость взять после повышения - предусмотреть возможность рефинансирования по более низкой ставке в будущем.

#ставка #повышение #рынки

⚠️🇷🇺 Банк России поднял ключевую ставку сразу на 200 бп до 15% годовых, при прогнозах большинства аналитиков 14%.

🔻 #IMOEX Индекс Мосбиржи реагирует гэпом вниз на 1%
🔺 Рубль резко укрепляется к доллару до 92.80

📺 Пресс-конференция главы ЦБ - в 15:00мск

#ставка #центробанк #заседание

Рынок что-то знает про ставку, или он ошибается?

📈 Случилось то, чего мы еще не видели в этом году: индекс российских гособлигаций #RGBI бодро и с огоньком пошёл в рост. Доходности снижаются, они на 2-3 пп. ниже ключевой ставки.

📊 Рынок для себя решил, что цикл ужесточения ДКП скоро закончится. Сигналом к этому может стать сохранение ставки на уровне 15% на заседании ЦБ 15 декабря. Также облигациям помогает временная стабилизация курса рубля. Продолжится ли рост облигаций, зависит от поведения инфляции: если она замедлится, на рынке облигаций будет позитив.

💼 После сентябрьского резкого повышения ключевой ставки, начал лесенкой входить в ОФЗ. На локальном укреплении рубля добавил в портфель замещающие облигации (Газпром). Долговой рынок становится все более интересным как по сравнению с дивидендной доходностью акций, так и для парковки временно свободного кэша.
#облигации #индекс #ставка

А что там у них, снаружи?

🇺🇸 А там ФРС решила не поднимать ставку, сохранив её в диапазоне 5.25-5.5%. Главное тут не само решение - оно было учтено рынками - а риторика Дж. Пауэлла. Она оказалась сравнительно мягкой: "дальнейший рост ставки маловероятен, ...начало снижения ставки теперь на столе". Рынок закладывает, что это произойдет в марте или в мае 2024 г. Конечно, Пауэлл привычно оговорился: мол если что - поднимем снова, но рынок в этот раз пропустил оговорку мимо ушей.

📊 ФРС делает вывод, что удалось совершить "мягкую посадку" экономики, и о рецессии речи уже не идет (в отличие, например, от Европы), ВВП вырастет в этом году на 2.6%. Инфляция с 9% опустилась до 3.1%, при этом рынок труда остался сильным.

Реакция рынков:
📈 S&P500 и Nasdaq +1.3%-1.4%. Dow Jones впервые в истории превысил 37000 п.
📉 Индекс доллара DXY и доходности трежерей - резко вниз. Номинированные в USD активы - вверх:
📈 Золото +3% ($2045);
📈 BTC +5% ($43 тыс);
📈 Рубль пересчитывается к доллару в плюс , идет на 89 (не главный фактор, но валютная пара работает);
📈 Почти все товарные фьючерсы - позеленели посреди зимы.

🎉 Одним словом, на рынках - вечеринка в ожидании снижения ставок крупнейшими мировыми ЦБ. Напомню лишь о статистике, что кризисы чаще наступают не когда ФРС поднимает ставку, а когда уже переходит к её снижению. Не обязательно сейчас будет так, но на всякий случай...

❓ Предвижу вопрос: а что нам-то с того? Мы внутри своей песочницы, связи с западными финансовыми рынками разорваны. Если от чего и зависим, то от ситуации в Китае, точнее от его потенциала покупать наше сырье.

Напомню - что по-прежнему связывает нас с внешним миром.
✅ Наш фондовый рынок и рубль - во многом производные от сырьевых котировок, которые зависят от ситуации в мировой финансовой системе.
✅ Многие активы в наших портфелях (валюта, золото, крипта, фьючерсы и пр.) - часть глобального рынка, их ценообразование зависит в т.ч. от решений ФРС.
✅ Среди нас есть те, кто продолжает торговать через иностранных брокеров.

🌐 Наконец, личные ощущения: не верю, что произошедший разрыв - это навсегда, вопрос лишь в сроках его преодоления, в какой форме и при каких обстоятельствах - вопрос второй.

#фрс #ставка #рынки

Ниже 3000 п. по индексу Мосбиржи: что дальше?

📉 Рынок открылся резким движением вниз (в моменте -1.8%) и ушел под планку 3000 п., в районе которой 4 месяца стоял уровень поддержки. Хорошо, что мы знаем причину: дивгэп Лукойла на -6%, дивиденд 447 руб/акц. Фишка занимает в индексе Мосбиржи 16%. Считаем гэп: вчерашнее закрытие 3009 п. - (447х16%) = 2938 п. - примерно сходится.

🤨 Но рынок думает не об этом. В 13:30мск ЦБ объявит решение по ключевой ставке. Если отбросить дивгэп Лукойла, динамика нейтральная. 16% уже учтено рынком, а вот 17% (+200 бп) - еще не в ценах. Если Эльвира Сахипзадовна решит "бить первой" - ударить по инфляции (в т.ч. по яйцам) на упреждение - падение акций может ускориться. Очень уж вкусными стали доходности денежного и долгового рынка!

🎓 На самом деле в заседаниях ЦБ важно не только и даже не столько само решение, сколько последующая риторика и прогнозы. Поднятие сразу до 17% могло бы намекнуть на то, что это пик цикла (позитивно для акций). Мол, придавим экстра-ставкой излишнюю кредитную активность и дальше (хоть и не сразу) - на снижение. Однако главный намек регулятор уже сделал на октябрьском заседании: двузначная ставка надолго, компаниям с высокой долговой нагрузкой - приготовиться.

🔮 Решение по ставке - одно из немногих событий в стране, где еще есть интрига и нет инсайда. Не будем гадать, уже совсем скоро все узнаем.
#ставка #прогнозы #акции

Не пора ли фиксировать высокую доходность?

В пятницу г-жа Набиуллина дала нам 2 сигнала одновременно:
✔️ Пик по ставке, возможно, пройден;
✔️ Высокую ставку будут держать "Так долго, сколько потребуется".

📊 Важный индикатор - индекс гособлигаций RGBI - после 3-х недель снижения наконец пошел в рост: рынок, видимо, осознал, что ЦБ не блефует, говоря о достижении пика по ставке.

👉 Логично задуматься о фиксации высоких доходностей, например, в ОФЗ (в районе 13%), корп. облигациях (15-17% при умеренном риске), или о привязке доходности к ставке, например, в фондах денежного рынка (до15%). Принимать решение немедленно - нет необходимости: высокая ставка с нами относительно надолго. Но и пропустить момент, откладывая решение совсем в долгий ящик, тоже было бы неразумно.

📈 При этом вероятность того, что ставка, вопреки риторике ЦБ, будет поднята еще, я считаю как минимум ненулевой. Накачка экономики (в первую очередь ВПК) бюджетными деньгами будет только нарастать, а это гарантированная инфляция. Девальвация, ускорение которой я ожидаю со 2кв 2024г, тоже добавится к росту цен. Но о более высокой ставке пока можно только гадать, а 16% мы имеем уже сейчас.

💼 Становятся актуальными идеи в длинных бондах. Кстати, облигация на 20 лет не = сидеть в ней до погашения. К 2040-м годам страна и рынок могут измениться до неузнаваемости, и сегодняшние прогнозы - 20 раз утратить смысл. Заработать на длинном конце можно и спекулятивно: если, допустим, через полгода ключевая ставка пойдет вниз, такую бумагу можно продать дороже. Длинные выпуски более чувствительны к ставке, особенно если она снижается быстро. Пример - весной 2022 г. такие сделки могли принести доходность 30-40% годовых. Но и риски здесь пропорционально выше.

💰 Для тех, кто не уверен в выборе и готов платить комиссию, можно отдать анализ отдельных бумаг на аутсорс - в биржевые ПИФы облигаций. Если фиксировать доходность совсем консервативно - короткий вклад (14-16% на 3-6 мес.), в пределах суммы до налога на доход, который будет взиматься с 1 января 2024 г. после моратория. При большом капитале стоит разложить по разным банкам, с учетом страхования АСВ до 1.4 млн. Но условие высокой ставки по депозиту - статус нового для банка клиента.

❓ Как вы используете текущие доходности? Анонимное голосование - под постом👇
#ставка #облигации #фонды #вклады

Цены пошли вниз, ждем ставку ниже?

🔊 ЦБ сообщает нам, что месячная инфляция в декабре замедлилась до 6,5% в годовом выражении, после 10,2% в ноябре. Регулятор ожидает, что с учетом жесткой ДКП, годовая инфляция уже в этом году снизится до 4–4,5%. Т.е. рассчитывает додавить цены ставкой.

👍 Мы получили позитивный сигнал: новое повышение ставки в феврале маловероятно, а шансы скоро увидеть цикл снижения - растут (не исключено, что уже во 2 квартале или летом).

💼 Что это значит для инвестора? Берем условную ставку 7% (ладно, пусть 10%) и дивдоходность условного Сбера или Лукойла под 12-15%. Уже интересно! А не вот это вот всё, когда банальный депозит выглядит лучше дивидендных фишек.

Почему пока не стоит спешить с выводами.
1️⃣ Цены НЕ пошли вниз, замедлился лишь темп их роста. При этом годовая инфляция снизилась совсем немного - до 7,42% (в ноябре — 7,48%).
2️⃣ Лучше подождать развития тенденции: 1 месяц - еще не тренд. Сам ЦБ пишет в том же обзоре, что темпы роста цен шестой месяц подряд остаются высокими, далеки от целевых 4%.
3️⃣ Внутренний спрос как главный драйвер инфляции в 2024 г. будет расти, за счет накачки экономики госденьгами. При усилении западных санкций, удовлетворить спрос будет труднее. Недавние отказы турецких и китайских банков проводить платежи указывают на такие риски.
4️⃣ Дефицитный бюджет - фактор в пользу инфляции. В январе Минфин неожиданно переоценил дефицит бюджета за 2023 г., он предварительно составил 3,24 трлн руб, при прежней оценке чуть более 1 трлн. В 2024 году в бюджет заложен резкий рост доходов на 22% г/г, и нет уверенности, что это получится.
5️⃣ Не все однозначно с девальвацией рубля, которая вносит весомый вклад в рост цен. Как долго удержится курс в текущем коридоре 87-90?

🎓 В любой непонятной ситуации стоит помнить, что долгосрочная стратегия хоть и должна учитывать тренды, но не должна импульсивно реагировать на каждую новость, будь то инфляция или ставка. В составе портфеля желательно иметь компании, бизнес которых устойчив к таким изменениям. Пример - тот же Сбер, который научился оборачивать в свою пользу как высокие, так и низкие ставки.
#инфляция #ставка #прогнозы

Стратегия важнее текущих уровней

⏳ Ждем решения ЦБ по ставке в 13:30мск. На рынке необычно тихо по этому поводу: консенсус указывает на сохранение 16%. Раз пока всё спокойно, глянем боковым зрением - что там с рублём.

📉 А он не спешит укрепляться, хоть ему и создали для этого почти тепличные условия: обязательная репатриация валютной выручки, продажа юаней в рамках бюджетного правила, нефть закрепилась выше $80. Высокая ставка в конце концов. Да и сам факт того, что скоро выборы - намёк на то, что разгуляться доллару сейчас не дадут. Тем не менее он окопался выше 92-х, после 87-ми месяц назад.

Перечислю причины, которые для меня выглядят наиболее убедительно.

1️⃣ Продажа юаней в рамках бюджетного правила в феврале сократилась вдвое. А на этой неделе ЦБ вообще не может продавать юани - банки-корреспонденты в Китае закрыты на их китайский Новый год. Через кросс-курсы это давит на все основные валютные пары с рублем на Мосбирже. В ближайшие дни давление сохранится: китайцы гуляют долго и со вкусом.

2️⃣ С продажей валютной выручки не все так просто.
▪️ Штрафы за уклонение от обязанности решили не вводить.
▪️ Экспортеры жалуются на убытки при продаже выручки - спред на конвертации достигает 6%. Значит, не факт что указ продлят в апреле.
▪️ Нельзя недооценивать креативность нашего бизнеса при обходе всяких ограничений.

3️⃣ Главный риск для рубля - снижение нефтегазовых доходов. ФТС отчитался, что профицит торгового баланса РФ в 2023г сократился на 58,5% до $140 млрд. При этом импорт вырос на 11,7%. Пока не вижу причин, почему в 2024 году тренд на сокращение профицита резко развернется.

4️⃣ Валютный рынок закладывает увеличение расходов бюджета-2024 на 16% г/г, т.е. будет расти накачка денежной массы. В условиях дефицита рабочей силы, это чревато инфляцией и негативно для рубля. Не зря ЦБ подает сигналы, что высокая ставка с нами надолго.

🎓 Перечисленные факторы стоит знать и учитывать, чтобы находить более выгодные точки входа при пополнении валютной составляющей капитала. Но долгосрочно все равно должна работать стратегия, которая смотрит дальше за горизонт. В ней важны не столько текущие уровни, сколько видение общего тренда по рублю, а также регулярность докупок. Это тот случай, когда ставший мемом Неукоснительный Степан в итоге выигрывает.

#рубль #валюта #ставка #стратегия

Реальность не обязана соответствовать ожиданиям. Она вообще никому и ничем не обязана.

🔮 На рынке сложились стереотипные ожидания, на основании которых строятся планы по управлению портфелем и свободным кэшем:

👉 Цикл повышения ключевой ставки завершен, мы вышли на плато и через несколько месяцев (желательно уже весной) пойдём вниз;
👉 Снижение ставки обеспечит приток в акции из депозитов и фондов ликвидности;
👉 Пора фиксировать высокие доходности в облигациях с постоянным купоном.

🧐 Все ли так однозначно? Посмотрим официальные документы. Центробанк опубликовал протокол c заседания по ставке (аналог “минуток” ФРС). Выбирали, между прочим, между сохранением и повышением до 17%. Вся риторика Эльвиры Сахипзадовны говорит о её сомнении в том, что инфляция, а за ней и ставка, нацелены вниз. Глава ЦБ по инерции еще проговаривает цель по инфляции 4-4.5% на конец года, но в уверенности в голосе не слышно.

Проверим на фактах.

🛒 Недельная инфляция ускорилась в годовом выражении до 7,6%, что не вписывается в прогнозный коридор ЦБ - 7-7.5% годовых.

💰 Бюджетные расходы в 2024г беспрецедентно увеличены на 16%, а запланированный рост доходов на 22% - не гарантирован. Это мощный (и далеко не единственный) фактор в пользу инфляции, а значит и жёсткой ДКП.

🇷🇺 Минфин в среду разместил ОФЗ с рекордными доходностями - в среднем 12.73% годовых с постоянным купоном и 5.17% по индексируемому номиналу. Тем самым рынок закладывает сохранение высокой ставки, а Минфин готов платить премию.

⚖️ Итак, на ближайших заседаниях перед ЦБ встанет выбор: отказаться от заявленной цели по инфляции, или все же закрутить гайки еще на пару оборотов. Конечно, может быть принято политическое решение снизить ставку, закрыв глаза на риски разгона цен. Но у нас есть недавнее заявление Путина, что с этим "не стоит торопиться".

🎓 Вывод: высокие ставки и жесткая ДКП, вполне могут держаться дольше, чем мы сейчас ожидаем. Стоит учитывать такой сценарий при выборе типа и дюрации облигаций, срока банковского депозита, а также в планах действий на рынке акций.

#инфляция #ставка #прогнозы

В чем пересидеть высокую ставку

🛒 Инфляция никак не хочет снижаться: Росстат вчера сообщил о 7.7% годовых. ЦБ же упорно хочет видеть 4%. Добиваться этого планирует давлением жесткой ДКП на потребительскую активность, в первую очередь ключевой ставкой.

📊 Раз высокая ставка с нами относительно надолго (несколько месяцев можно расслабиться), освежим знания об инструментах для парковки свободных средств на этот период. Возьмем в этот раз только самые очевидные: один простой и популярный (банковский депозит), второй - самый быстрорастущий по притоку (фонды денежного рынка).

🧾 Прикладываю свежую табличку основных параметров, с плюсами и минусами. Использую оба инструмента: вклады для подушки безопасности, БПИФ ликвидности - для оперативного управления средствами на брокерском счете, на случай интересных движений на фондовом рынке.
#ставка #фонды #вклады #ликвидность

Небывалый консенсус, но дальше мнения сильно расходятся

🗣 ЦБ сегодня в 13:30 сохранит ключевую ставку на уровне 16% - гласит опрос практически всех аналитиков и СМИ. Интрига лишь в том, даст ли ЦБ сигнал о снижении?

🤨 В этом есть сомнения. Хоть инфляционные ожидания по сравнению с осенним пиком и припали, но цель по инфляции в 4% сохраняется (сейчас 7.7% в годовом выражении). И главное - сохраняются мощные проинфляционные факторы:
⚠️ беспрецедентный рост бюджетных расходов (такого еще не было);
⚠️ дефицит кадров и, соответственно, рост зарплат (+17% г/г);
⚠️ геополитические риски и связанная с ними девальвация рубля.

🌤 Так что весенней оттепели в риторике сегодня не жду. Скорее всего, ЦБ признает, как и в прошлый раз, что вариант с повышением ставки лежал на столе.

📊 Самый точный индикатор по ставке - рынок госдолга. Там рулят большие банки, ставящие на свои прогнозы большие деньги. Индекс гособлигаций RGBI - на минимумах с марта 2022 года. Те, кто выжил в то время - должны помнить. Особенно сливают длинный и средний конец кривой.

📈 Доходности ОФЗ растут восьмую неделю подряд и закрепились выше 13%, 10-летки близко к 14%. Так вот, похожая картинка была летом 2023 года: индекс RGBI снижался тогда 15 недель, предвкушая повышение ключевой ставки. Возможно, и сейчас “умные деньги” решили: “Зима будет долгой”, и рынок госдолга из-за этого в печали.

🔮 Конечно, в текущих условиях прогноз, даже до конца года, - очень смелое заявление. Но посмотрим, что говорят специально обученные люди. Прогноз самого ЦБ - 12,5-14,5% в среднем по году. Даже вечно позитивный SberCIB допускает 15.8%. А эксперты НРА при негативном сценарии (рост инфляции и ослабление рубля) к концу года допускают 19-20% (!). Что понятно плюс-минус точно - высокая (двузначная) ставка с нами надолго.

👉 Правда, все же есть шанс и на позитивный вариант (не в смысле понизить ставку, а добавить теплоты в риторику). ЦБ наверняка понимает, что потребительские спрос ставкой до конца не убьёшь, поскольку он вызван ростом госрасходов, а они в обозримой перспективе точно не замедлятся, и денежная масса все равно продолжит расти. А когда ты не в силах победить, почему бы и не ослабить немного давление? Это улучшило бы настроение многим, в т.ч. нам, частным инвесторам!

❗️ UPD: Банк России ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 16% годовых.

#центробанк #ставка #заседание

Решение было предсказуемым, но не простым

📺 В том, что ЦБ сохранил ключевую ставку 16% - нет новости. Это ванговали примерно все аналитики.

⚡️ Новость в том, что ЦБ отказался от своего же предыдущего прогноза и теперь ждет ставку вместо 13.5-15.5% - на уровне 15-16% в среднем за 2024 год. И не исключает возможность её повышения. Говорит, что в базе снижение ставки возможно во 2 полугодии, но это не точно.

👩‍🦰 Эльвира Сахипзадовна хоть и витиевато, но признала, что высокая ставка не обеспечивает торможения инфляции. Моё объяснение в том, что сейчас главный инвестор в стране - государство. В некоторых отраслях - едва ли не единственный. Есть процессы, на которые ЦБ со своей ставкой не имеет влияния. Пример - госфинансирование ВПК и смежные расходы. Ставку можно поднять хоть до 100%, это не остановит производство снарядов: для этих предприятий коммерческая ставка не действует.

📉 Поэтому пока рост цен и перегрев в потреблении будут гасить не столько ставкой, сколько через ужесточение условий кредитования, особенно в потребкредитах с высоким риском.

Что имеем в итоге?

✔️ Надежда на снижение ставки в этом году есть, но это уже не столь однозначный сценарий.

✔️ Ни один из проинфляционных факторов (госрасходы, кадровый голод и “революция зарплат", дефицит валюты для импорта и др.) никуда не делся.

✔️ Рынок долга будет под давлением, индекс гособлигаций RGBI сразу после решения в 13:30мск ускорил движение на юг. Доходности на длинном конце еще подрастут.

✔️ Рынку акций придётся еще подождать появления нового драйвера в виде снижения ставки. Впрочем, он может пока порасти и на другом топливе - дивидендах, IPO и т.д. Лишь бы не было шоковых событий.

#ставка #инфляция #рынки