За что мы так любим дивиденды?

📈 Доходности на долговом рынке и в банках становятся всё интереснее, они растут вслед за ключевой ставкой - прогнозы указывают на 16% к концу года. Между тем дивидендные акции, с куда более высоким риском и средней доходностью 8-10%, все равно в фаворе. Россияне очень любят дивиденды. Покопаемся в причинах и взглянем на себя со стороны.

✅ Есть за что любить: дивдоходность у нас выше средней по миру. Например, S&P500 даёт в среднем 1.7%: там главной целью является не пассивный доход, а приумножение капитала.

✅ Фондовый рынок у нас молодой и не вполне сформировавшийся. Попадая на него, граждане по инерции судят о доходности инвестиций по банковским вкладам. Желание вложить деньги и получать регулярный доход глубоко укоренилось в массовом сознании.

✅ Дивиденды любят брокеры и управляющие: это понятная и легко продаваемая идея. В отличие от неё, поиск фундаментальных идей роста требует значительно больших усилий и квалификации.

🔎 Что еще стоит знать о природе высоких дивидендов? Это не благотворительность наших эмитентов. Здесь кроется неуверенность в долгосрочности как самого бизнеса, так прав на владение им. Дивиденды - лучший способ монетизировать и вывести прибыль. Кроме того, дивиденды любит государство, а в текущих условиях - особенно.

💼 Для меня дивиденды - часть стратегии, они идут приятным бонусом к курсовому росту самих акций. Мне интересно выявление скрытых драйверов, невидимых большинству. Это одно из самых увлекательных занятий, оно мотивирует инвестора развиваться и вознаграждает профитом в долгосрочной перспективе.
#дивиденды #акции #психология

Полиметалл: то в жар, то в холод

⚡️ Акции Polimetal бросает то в жар, то в холод: после -30% на прошлой неделе +17% вчера. Такую экстремальную волатильность не объяснишь техникой или случайностью. Вопросов вижу много, интерес подогревается брокерами. Например, БКС настойчиво продвигает рекомендацию "покупать", ссылаясь на перепроданность (P/E = 3, при средней за последние годы = 10).

Разложим эту странную историю по полочкам.
🔹 После введения санкций на НРД в 2022 г. бумаги заблокированы, возможности платить дивиденды нет.
🔹 В мае 2023 года Polimetal Plc начал процесс редомициляции с о. Джерси в Казахстан. Параллельно запущен процесс делистинга в Лондоне.
🔹 В том же мае 2023 г. против АО Полиметалл введены санкции США.
🔹 Polimetal изучает варианты продажи российского Полиметалла, со всеми дочками, чтобы стать казахстанским.
🔹 В июле 2023-го торги акциями #POLY на Мосбирже приостановлены из-за переезда, 19 сентября возобновлены.
🔹 23 ноября Polimetal предложил до сентября 2024 г. обмен бумаг с листингом на Мосбирже на казахстанские 1:1, с перспективой платить дивиденды.

❓ Что имеем на сегодня?
Акции без дивидендов на Мосбирже после отскока стоят в районе 500 руб, в Астане 365 руб ($4.10) - дисконт более 25% (я брал там еще дешевле). Это стало причиной обвала. К этому добавились слухи о делистинге с Мосбиржи после обмена (компания это отрицает).

❓ Что думаю я?
Фундаментальный анализ здесь не поможет, слишком многое завязано на геополитику. В т.ч. разрешение ситуации с продажей российских активов. Акции на Мосбирже еще покидает, я такие игры предпочитаю наблюдать с забора.

💼 Рискнуть имело бы смысл на ценовом дне, но при такой болтанке нащупать его нереально, да и занятие это не для долгосрочного инвестора. Решение об обмене зависит от вашей стратегии, а еще от брокеров - не все дают доступ в Казахстан.
#POLY #акции #обмен

Ниже 3000 п. по индексу Мосбиржи: что дальше?

📉 Рынок открылся резким движением вниз (в моменте -1.8%) и ушел под планку 3000 п., в районе которой 4 месяца стоял уровень поддержки. Хорошо, что мы знаем причину: дивгэп Лукойла на -6%, дивиденд 447 руб/акц. Фишка занимает в индексе Мосбиржи 16%. Считаем гэп: вчерашнее закрытие 3009 п. - (447х16%) = 2938 п. - примерно сходится.

🤨 Но рынок думает не об этом. В 13:30мск ЦБ объявит решение по ключевой ставке. Если отбросить дивгэп Лукойла, динамика нейтральная. 16% уже учтено рынком, а вот 17% (+200 бп) - еще не в ценах. Если Эльвира Сахипзадовна решит "бить первой" - ударить по инфляции (в т.ч. по яйцам) на упреждение - падение акций может ускориться. Очень уж вкусными стали доходности денежного и долгового рынка!

🎓 На самом деле в заседаниях ЦБ важно не только и даже не столько само решение, сколько последующая риторика и прогнозы. Поднятие сразу до 17% могло бы намекнуть на то, что это пик цикла (позитивно для акций). Мол, придавим экстра-ставкой излишнюю кредитную активность и дальше (хоть и не сразу) - на снижение. Однако главный намек регулятор уже сделал на октябрьском заседании: двузначная ставка надолго, компаниям с высокой долговой нагрузкой - приготовиться.

🔮 Решение по ставке - одно из немногих событий в стране, где еще есть интрига и нет инсайда. Не будем гадать, уже совсем скоро все узнаем.
#ставка #прогнозы #акции

​​Почему банковскому сектору пока ничего не грозит?

🗣 ЦБ с нескрываемой гордостью отчитывается о рекордной за всю историю прибыли сектора - более 3 трлн за 2023 г. Чтобы понять, из какой тумбочки банки берут такие деньги, посмотрел обзор от Центробанка.

💰 Там можно увидеть главный источник прибыли: чистый процентный доход вырос за год на 45% (!) - с 1.1 трлн до 1.6 трлн руб. При этом комиссионный доход вырос на 20%, до 521 млрд. Хотя, и полтриллиона на комисе (а это наши с вами издержки) - не сказать что мало. Чистая процентная маржа = 4.8%. Еще во 2кв 2022г было нормальное по мировым меркам значение - менее 3%. У заокеанских монстров типа JP Morgan или Citi маржа не превышает 2-2.5%.

🤷‍♂️ Почему такой резкий рост, куда смотрит Минфин, которому вечно не хватает денег? В конце концов, оплачивают банкет (от слова "банк"?) население и бизнес!

👉 Главной причиной я бы назвал монополизацию отрасли. 63% активов всего сектора - это 4 ведущих госбанка, которые поглощают более мелких частных конкурентов и занимают нишу иностранных дочек. ЦБ не против, он сейчас "на коне" - есть чем отчитаться.

❓ Значит ли это, что перед нами открывается поступательный рост акций сектора? Прежде чем "котлетить" бумаги банков, рекомендую помнить о следующих ограничениях.
⚡️ Эффект высокой базы: повторить рекордный год всегда сложно.
⚡️ Налог на сверхдоходы: Минфин не упустит шанса пополнить бюджет, и это не обязательно будут дивиденды.
⚡️ Ужесточение условий по ипотеке (локомотив розничного бизнеса): процесс уже запущен, с 1 июля 2024г он ускорится.
⚡️ Резервы на возможные потери: при обострении ситуации в геополитике и экономике, банки вынуждены будут направить прибыль в резервы.
⚡️ Разовые источники прибыли: ВТБ в 2022г получил 613 млрд убытка, в этом году обещает 430 млрд чистой прибыли - за счет разовых статей (переоценка активов, распускание резервов, докапитализация "Открытием" и т.д.). Разовые факторы на то и разовые, что работают и в обратную сторону.

🎓 Вывод: у банков в текущей ситуации есть запас прочности. Если Сбер выплатит ожидаемые дивиденды за 2023г., это даст толчок как сектору, так и всему рынку акций. Но боковым зрением стоит посматривать на перечисленные выше риски и помнить о вечном правиле диверсификации!
#банки #акции #прогнозы

🇭🇰 Стоит ли ждать доступа к Гонконгу?

🔊 СПБ биржа сообщила, что пытается перевести гонконгские бумаги в российский депозитарий. Получается не очень, но надеюсь, рано или поздно нам вернут доступ хотя бы к китайцам. Ну, а пока давайте посмотрим, что сейчас происходит на китайском рынке.

Итак, индекс Hang Seng:
🔻С начала года -11% (IMOEX +2,2%, S&P500 +0,8%);
🔻За 12 мес. -29% (IMOEX +45%, S&P500 +20%);
🔻 За 5 лет -44% (IMOEX +29%, S&P500 +83%).

🌐 Китай торгуется с большим дисконтом, западные фонды выводят деньги, и отток усилился в 2023 году.

📊 ВВП также растет хуже ожиданий. Правда это может вызвать недоумение у оптимистов: “5.2% годовых - это мало?!”. На самом деле нужно смотреть на поквартальную динамику, а она замедляется: ВВП в 4 кв. +1% кв/кв, в 3 кв было +1.5%. Также в 4 квартале отмечено снижение розничных продаж: +7.4% г/г (пред. значение +10.1%). Продолжается долговой кризис в секторе недвижимости, цены на жилье снижаются вместо со спросом.

👥 Население Китая сократилось в 2023 году на 2 млн человек — до 1.409 млрд, уступив первенство Индии. Доходы домохозяйств выросли, рождаемость снижается, депопуляция идет второй год подряд. Демографический фактор, в т.ч. старение населения, очень важен для перспектив экономики.

⛩ Все чаще говорят, что Китай пошёл по "японскому" сценарию. Япония была на пике в 80-е годы, тогда её фондовый рынок стоил больше американского (сейчас в 9 раз меньше)! Экономическое чудо не может длиться вечно: страна вышла на новый уровень развития, с которого рост прежними темпами уже невозможен. Фондовый индекс Nikkei 225 до сих пор не вышел на уровень 1989 г. Похожую историю сегодня пророчат и Китаю.

📈 В 2024 году есть вероятность, что китайские акции достигли дна, хотя это и не точно. Власти Поднебесной будут вынуждены стимулировать экономику - товарищ Си обещал это в своем новогоднем обращении. Методы стандартные - снижение ставки, девальвация юаня, предоставление ликвидности застройщикам. Неплохо было бы еще оставить в покое IT-компании, ослабив госконтроль.

🇷🇺 А что насчет наших компаний, ведь они с каждым годом все больше зависят от Китая? Стагнация китайского рынка не означает, что резко упадет спрос на российскую нефть или уголь. Даже замедляясь, Китай останется крупнейшим в мире импортером сырьевых товаров. Так что доступ на его рынок (с учетом рисков и ограничений по доле в портфеле) по-прежнему интересен.
#китай #гонконг #акции #доступ

Третий - лишний?

👉 Если ставить вопрос серьёзно - стоит ли пытаться заработать в третьем эшелоне? К третьему уровню листинга относится 158 акций из 237 торгуемых на Мосбирже. Неверно думать, что это просто небольшие компании, "малыши" на фоне голубых фишек. Отнесение к этой категории означает несоответствие некоторым критериям торговой площадки, в т.ч. в части раскрытия информации, соблюдения отдельных пунктов законодательства о ценных бумагах.

Любую акцию мы оцениваем по 4-м важным признакам:
✔️ Ликвидность: акции 3 эшелона сложно быстро продать без потери в стоимости.
✔️ Спред: при купле-продаже может достигать 3-5%.
✔️ Волатильность: нередки случаи остановки торгов и введения дискретного аукциона из-за отклонения цены на 20%+ в течение дня.
✔️ Объём торгов: по классике - низкий, но в последние пару лет, из-за доминирования частных инвесторов и разгонов в ТГ-каналах, в отдельные дни может сравняться и даже превысить объёмы в Сбере или Лукойле. Такая ситуация аномальна и никак не снижает ваши риски.

📉 Пример - дружный обвал практически всего третьего эшелона в ноябре 2023 г. Более 100 акций несколько дней падали более чем на 10%. Главная причина - предшествовавший рост на 100% и даже более 200% с начала года, во многих случаях не имел под собой фундаментальных причин. Более того, иногда бумаги взлетали вопреки всякой логике и здравому смыслу, как ОВК на фоне решения о допэмиссии. Взять хотя бы статистику этой бумаги: сегодня с утра +5%, +49% за месяц, -61% за полгода, +78% за год, -81% за 5 лет.

💼 Но главное, что останавливает меня как долгосрочного инвестора от участия в подобных историях - непрозрачность, влияние инсайдерской информации. Нет ни возможности, ни желания каждый раз разбираться в причинах взлетов и падений. Фондовый рынок - не то место, где можно верить кому-то на слово, без подтверждения из релевантных и заслуживающих доверия источников. Старое доброе правило - держаться подальше от того, что ты не понимаешь и не можешь анализировать. Неопределенности на рынке сегодня и без того хватает!...

🎓 Это не категоричная рекомендация: в 3 эшелоне, если покопаться, есть интересные и вполне достойные истории с потенциалом. Вопрос - в какой степени и на какую долю от портфеля вы готовы взять на себя риск, считаете ли вы себя достаточно профессиональным игроком в этой нише.
#акции #ликвидность #волатильность

🇮🇷 Иранский сценарий постепенно становится реальностью

🗣 Об иранском сценарии для нашего фондового рынка заговорили (в т.ч. и я) весной 2022 года. сегодня можем сказать, что в значительной степени он сработал. Полным ходом идет синхронизация банковских систем, строятся финансовые каналы в обход SWIFT - пока криво, но это дело времени. Не зря главы ЦБ Ирана и России встречаются как по расписанию, а Эльвира Сахипзадовна неожиданно полюбила хиджаб.

Что касается фонды:
✔️ ЦБ и Мосбиржа активно перенимают иранский опыт жизни под санкциями;
✔️ Общие драйверы роста акций у них и у нас - девальвация нац. валюты и замкнутость инвестиций на внутренний рынок.

📈 Отдельно отмечу попсовый стереотип о том, что иранские акции растут как на дрожжах благодаря бегству граждан на биржу, чтобы спасти сбережения от обесценивания. Действительно, иранский фондовый индекс всего за 2 года (2019-2020) вырос в 6 раз. Но на этот период пришелся резкий скачок инфляции и девальвации. А главное - в 2020 г. населению разрешили торговать на бирже своими акциями, которые раздали работникам госпредприятий. Однако рост не стал устойчивым: иранский индекс TA-35 в 2023 г. прибавил всего 4%, в то время как наш IMOEX вырос на 44%.

Чтобы понять, сколько у нас общего, сделаем сравнение двух стран, табличка приложена внизу👇

Как видим, общего немало. В чем еще можем сравняться:
👉 по количеству брокерских счетов - у нас тоже явно перевалит за 50 млн;
👉 в случае санкций на НКЦ, получим множественный валютный курс.

Чего точно не хочется повторять:
🙅‍♂️ 40 лет под санкциями;
🙅‍♂️ инфляция в 47% годовых;
🙅‍♂️ ВВП на душу населения в 3 раза ниже, чем сейчас.

Как смотрите на подобный анализ: полезен ли он для понимания наших перспектив? Если да - то палец вверх👍, будем включать в контентный план!
#иран #сценарий #рынок #акции

​​Тот случай, когда обещано меньше, чем может быть на самом деле

🇷🇺 Президент в своем Послании 29 февраля поставил российскому фондовому рынку задачу удвоить капитализацию к 2030 году. На слух звучит духоподъёмно. Но если посчитать среднегодовые темпы роста, задача не выглядит амбициозной: всего 16.7% доходности в год. Это ниже, чем историческая рублевая доходность индекса Мосбиржи (ММВБ) с 1997 г. (ок. 18% в год).

📉 При этом рынок за эти годы пережил два обвальных падения - в 2008 и 2022 гг, и еще одно поменьше - в 2020-м. Т.е. если акции будут расти в среднем выше инфляции как и раньше, мы должны закладывать в прогноз на ближайшие 6 лет еще пару подобных обвалов? Звучит уже не так приятно.

🤷‍♂️ Откуда такие ожидания, да еще накануне выборов? Думаю, это просто не совсем верная подача со стороны консультантов и спичрайтеров в Кремле.

✅ Очевидно, не учтена дивидендная доходность. Например, в текущем году она ожидается до 5 трлн рублей, не считая купонов по облигациям. Часть этих денег будет реинвестирована и прибавится к капитализации рынка.

✅ В обозримой перспективе мы ждем смягчения ДКП. Цикл снижения ключевой ставки обещает быть не быстрым, но зато продолжительным. Это добавит топлива для роста.

✅ После того, как российский рынок перестал быть частью глобального, он фактически обречен на рост в рублевом выражении. Очевидно, это будет сопровождаться девальвацией рубля, но для населения фондовая биржа будет одним из немногих вариантов для инвестирования сбережений.

💼 У меня портфель российских акций в 2023 г. показал доходность около 48%, при минимальной торговой активности. Конечно, прошлый год был восстановительным после 2022-го, и тем не менее: есть основания надеяться на рост выше тех темпов, которые заявлены в Послании.

#акции #доходность #рынок #прогонозы

🔈 На рынке появился новый инструмент для анализа акций – «Индекс БКС». Это понятный для инвестора показатель, максимально удобный и простой для восприятия. «БКС Мир инвестиций» ведет его на основе многофакторного анализа рыночных данных и алгоритмических методов финансового моделирования. Это математически рассчитанный индекс, его основное предназначение - оценка потенциала ценной бумаги.

Расчет индекса основан на анализе российских акций по 4-м группам показателей:
✅ Бизнес-показатели компании: рентабельность, долговая нагрузка, прогнозы роста;
✅ Потенциал цены: насколько компания недооценена или переоценена;
✅ История торгов на основе теханализа и ценовой динамики: стоит ли ждать роста или падения котировок в будущем;
✅ Аналитический взгляд команд ведущих российских банков и брокеров, прогнозы экспертов.

📊После обработки данных каждая акция получает индекс от 1 до 10: слабые бумаги имеют индекс 1–2, средние от 3 до 7, сильные — от 8 до 10. Акции с высоким индексом при росте рынка могут расти быстрее других. При падении рынка, как правило, падают медленнее других. Средние – в основном растут и падают вместе с рынком, а акции с низким индексом могут стать оптимальным вариантом для шорта.

🔎 Мне представляется, что для инвестора это дополнительная метрика, которая позволит не тратить время на длительное изучение финансовых показателей эмитента (хотя я и не предлагаю их игнорировать). Кроме того, «Индекс БКС» можно использовать как фильтр для тех, кто только формирует инвестиционный портфель или планирует провести ребалансировку.

📱 Индекс уже доступен пользователям мобильного приложения «БКС Мир инвестиций» и отображается в карточке ценной бумаги. В дальнейшем он появится и в веб-кабинете БКС.

#акции #индексы #анализ

Почему ликвидность так важна?

👉 Начну с простого примера. Между префами и обыкновенными акциями Сбера нет существенной разницы, в т.ч. в дивидендах. Но при прочих равных, обычка ликвиднее. Резон покупать префы - разве что в случае ощутимого отставания их котировок (такое периодически бывает).

👉 Другой пример - из мира облигаций. В поиске опций для валютной диверсификации, многие обращают внимание на корпоративные бонды в юанях, и даже в привязанных к доллару дирхамах (как у Русала). Как бы ни интересно выглядела идея, а эмитент - надежным, всегда смотрим на ликвидность. В юанях она сравнительно низкая, в экзотических валютах - совсем никакая, сделок может не быть неделями. А для нас возможность продать - в нужный момент и без большого дисконта - бесценна.

Как оценить ликвидность ценной бумаги:
✅ по объему торгов и количеству сделок;
✅ по величине спреда (у голубых фишек - десятые доли %);
✅ по волатильности котировок - у неликвида она может зашкаливать, ликвидная бумага более устойчива.

📊 Также ликвидность зависит от free float - чем больше бумаг в свободном обращении, тем чаще проходят сделки. Даже большие и успешные компании могут иметь низкую ликвидность, как Газпромнефть (free float менее 5%).

📈 Компании стараются повысить ликвидность своих акций разными способами. Недавние примеры: Норникель для этого сделал сплит (дробление) 1:100, “Астра” провела SPO (вторичное размещение существующих акций) с целью поднять free float c 5% до 15% и попасть в индекс Мосбиржи.

❓ Как отличить высоколиквидные акции? Большинство входит в индекс голубых фишек МосБиржи, там 15 позиций - Сбер, Лукойл, Газпром, Яндекс и др. Также можно отсортировать бумаги по объёму торгов в приложении брокера (лучше брать период от недели и больше), или по капитализации.

🎓 На рынке всегда есть исключения из правил. Откровенный неликвид из 3-го эшелона может на “разгоне” обойти по объёмам Сбербанк. Не внебирже (рынок OTC), даже при больших объёмах, ликвидность будет низкой (нет маркетмейкера, который её предоставляет). Та же бумага на биржевых торгах может быть в топе по ликвидности.

💼 Торговля неликвидом потенциально может принести десятки процентов профита за 1 день. Но оставим это трейдерам, понимающим и принимающим риски больших потерь. Это занятие плохо сочетается с долгосрочным инвестированием, ведь в долгий путь мы берем с собой только самые надежные компании. Именно по этой причине я держусь в стороне от неликвидных историй.

#акции #облигации #ликвидность

IPO, SPO, FPO - похожи только на слух

👨‍🏫 Разберемся в разнице между видами размещения акций. IPO разбирать не будем - даже новички, особенно в этом активном сезоне, в курсе, с чем это едят.

📌 SPO (Secondary Public Offering) – вторичное размещение на бирже акций публичной компании. Это уже существующие бумаги, принадлежащие текущим мажоритарным акционерам - чаще собственникам или фондам, реже - государству (приватизация). Общее количество акций не меняется, размытия капитала не происходит. Недавний пример - SPO “Астры” в апреле, где целью было заявлено попадание в индекс Мосбиржи.

👉 SPO - это в большинстве случаев хорошо для миноритариев: увеличивает free float, а значит будет больше инвесторов и сделок. Тем самым повышается ликвидность торгов и снижается их волатильность.
Но цели у мажоритария могут быть разными:
✔️ Получить дешевую ликвидность для развития бизнеса (в т.ч. для поглощений) - долгосрочно хорошо для акций;
✔️ Зафиксировать прибыль через продажу на бирже - у рынка возникают подозрения, что собственник не верит в дальнейший рост акций.

🤦‍♂️ Часть инвесторов путает SPO с допэмиссией, поэтому бумаги на новости часто падают, но потом могут отрасти.

📌 FPO (Follow-on Public Offering) - эмиссия новых акций (в народе - “допка”). Механизм напоминает инфляцию денег. Есть два вида размещения:
▪️ по открытой подписке - запуск в свободную продажу на бирже;
▪️ по закрытой подписке - распределение среди ограниченного круга инвесторов.

👎 Для миноритария негативно, его доля в компании, включая дивиденды, размывается. Классика допэмиссий - Аэрофлот и ВТБ. Актуальный пример - вчерашнее падение М-Видео на 10%: сегодня (7 мая) совет директоров принимает решение об эмиссии.

✅ FPO может проводиться и с благими целями: сокращение долга или выгодная инвестиция. Пример - допэмиссия ТКС Холдинга для выкупа акций Росбанка. Долгосрочно сделка интересна, тем более что эмиссия зеркалируется байбэком. Но поведение котировок среднесрочно прогнозировать сложно, т.к. цена актива вызывает споры.

💰 Также негативный эффект может быть сглажен, когда эмитент имеет умеренную долговую нагрузку. Но это скорее исключение, обычно “допка” - вынужденная мера, чтобы получить капитал не для развития, а для поддержания текущей деятельности, иногда - буквально спасения компании. Подобный вариант не исключен с Сегежей, если дела кардинально не улучшатся.

Главное из этого поста.
🎓 SPO (вторичное размещение существующих акций) - в общем случае нейтрально или позитивно, особенно если деньги идут на развитие.
🎓 FPO (допэмиссия новых акций) - в целом негативно для миноритариев, т.к. размывает их долю.
🎓 На новости о доп. размещениях не стоит реагировать спонтанно, нужно смотреть на параметры сделки.

#допэмиссия #акции #размещение