Зачем в портфеле облигации?
💼 Акции российских компаний - самая весомая часть моего портфеля, так сложилось исторически за более чем 12 лет инвестирования. Есть мнение, подкрепленное статистикой на отрезке в 15-20 лет, что именно акции, с учетом дивидендов и налогов, позволяют обогнать инфляцию и получить среднегодовую доходность в 15-20% (если брать ликвидные дивидендные бумаги).
📊 Очевидно, что портфель, составленный из надежных бондов, такой доходности дать не сможет. Тем не менее я не отказываюсь от облигаций. Частый вопрос - зачем понижать общую доходность портфеля, если можно держать долгосрочно акции крупнейших эмитентов?
✅ Предназначение облигаций - не доходность, я не пытаюсь с их помощью заработать. Их главная функция - снижение волатильности портфеля. Любая экономика рано или поздно погружается в кризис, а в случае с рос. фондой, это еще и геополитические риски. В такие периоды акции попадают в зону турбулентности, включая голубые фишки - достаточно посмотреть на график непотопляемого Сбера. Облигации по своей природе менее волатильны.
✅ Облигации - важный компонент ребалансировки. Когда акции на пике после бычьего роста, есть смысл зафиксировать часть прибыли и купить менее рисковых активов. Когда рынок станет медвежьим (или не дай бог рухнет), мы поблагодарим себя за это решение, т.к. весь портфель меньше проседает.
✅ ОФЗ и корпоративные бонды с высоким рейтингом дают больше гарантий выплаты купона, чем дивидендные бумаги. Даже у акций компаний-гигантов, в т.ч. с госучастием, уровень риска выше, чем у их же долга.
✅ Чем больше в портфеле акций, тем выше ваш риск-профиль. Консервативному инвестору с низкой терпимостью к риску, и вообще к стрессу, такая стратегия не подойдет.
✅ Структура портфеля должна учитывать возраст: чем вы старше, тем больше должна становиться доля облигаций. Причем ОФЗ и только самых надежных корпоратов. В 20-30 лет нормально держать 80-90% в акциях. В 55-60 лет доля консервативных инструментов, включая облигации, может быть доведена до 80%, а у кого-то и до 100%. И дело не столько в заботе о нервной системе, сколько в вероятной необходимости выйти из активов, когда они не на пике стоимости.
✅ Наконец, заработать все же можно: зафиксировав высокую доходность и купив тело бумаги с дисконтом перед циклом снижения ключевой ставки.
🎓 И немного философии ленивого инвестирования. Фондовый рынок в принципе не стоит воспринимать как инструмент заработка и создания капитала (это скорее о профессиональных трейдерах). Стратегическая цель - сохранение и преумножение, с ориентиром на умеренную доходность не ниже уровня, который вы сочтете для себя приемлемым и безопасным.
#акции #облигации #портфель
💼 Акции российских компаний - самая весомая часть моего портфеля, так сложилось исторически за более чем 12 лет инвестирования. Есть мнение, подкрепленное статистикой на отрезке в 15-20 лет, что именно акции, с учетом дивидендов и налогов, позволяют обогнать инфляцию и получить среднегодовую доходность в 15-20% (если брать ликвидные дивидендные бумаги).
📊 Очевидно, что портфель, составленный из надежных бондов, такой доходности дать не сможет. Тем не менее я не отказываюсь от облигаций. Частый вопрос - зачем понижать общую доходность портфеля, если можно держать долгосрочно акции крупнейших эмитентов?
✅ Предназначение облигаций - не доходность, я не пытаюсь с их помощью заработать. Их главная функция - снижение волатильности портфеля. Любая экономика рано или поздно погружается в кризис, а в случае с рос. фондой, это еще и геополитические риски. В такие периоды акции попадают в зону турбулентности, включая голубые фишки - достаточно посмотреть на график непотопляемого Сбера. Облигации по своей природе менее волатильны.
✅ Облигации - важный компонент ребалансировки. Когда акции на пике после бычьего роста, есть смысл зафиксировать часть прибыли и купить менее рисковых активов. Когда рынок станет медвежьим (или не дай бог рухнет), мы поблагодарим себя за это решение, т.к. весь портфель меньше проседает.
✅ ОФЗ и корпоративные бонды с высоким рейтингом дают больше гарантий выплаты купона, чем дивидендные бумаги. Даже у акций компаний-гигантов, в т.ч. с госучастием, уровень риска выше, чем у их же долга.
✅ Чем больше в портфеле акций, тем выше ваш риск-профиль. Консервативному инвестору с низкой терпимостью к риску, и вообще к стрессу, такая стратегия не подойдет.
✅ Структура портфеля должна учитывать возраст: чем вы старше, тем больше должна становиться доля облигаций. Причем ОФЗ и только самых надежных корпоратов. В 20-30 лет нормально держать 80-90% в акциях. В 55-60 лет доля консервативных инструментов, включая облигации, может быть доведена до 80%, а у кого-то и до 100%. И дело не столько в заботе о нервной системе, сколько в вероятной необходимости выйти из активов, когда они не на пике стоимости.
✅ Наконец, заработать все же можно: зафиксировав высокую доходность и купив тело бумаги с дисконтом перед циклом снижения ключевой ставки.
🎓 И немного философии ленивого инвестирования. Фондовый рынок в принципе не стоит воспринимать как инструмент заработка и создания капитала (это скорее о профессиональных трейдерах). Стратегическая цель - сохранение и преумножение, с ориентиром на умеренную доходность не ниже уровня, который вы сочтете для себя приемлемым и безопасным.
#акции #облигации #портфель
Греф на ПМЭФ: черные лебеди - откуда они прилетят?
🦢 Напомню базу. “Черный лебедь” (Нассим Талеб, 2004) - трудно предсказуемое событие с шокирующими последствиями. По-настоящему масштабные “прилёты” происходят нечасто. Например, если ЦБ поднимает ключевую ставку до 18%, когда народ ждал 17%, или сохранения текущей (кстати, сохранили)), это не лебедь, а птенец с пухом вместо перьев.
🎤 По мнению Германа Грефа, наибольшую угрозу российской экономики представляют два лебедя: новая пандемия и геополитика.
💼 Для долгосрочного инвестора это не абстракция. Отправляясь в дальнее плавание (в идеале - длинною в жизнь), мы заранее обрекаем себя на встречу с этими отнюдь не безобидными птичками. Пережившим обвалы 2020-го и 2022-го хорошо знакомо, как акции в портфеле в одночасье становятся кроваво-багровыми.
👍 Можно посмотреть на прилет “черных лебедей” и позитивно: “Вэлкам, мы вас заждались, наконец-то закупимся хорошими активами по хорошей цене!” (чаще всего, кстати, рассуждают об этом задним числом). А можно сказать и так: раз рынок цикличен, за падением всегда придет рост, то можно просто плыть по волнам, не обращая внимания на черных птиц в небе.
❓ Что не так с этой позицией? Проблема в том, что на долгом пути может много чего произойти.
⚡️ С вами и вашей семьей. Например, могут внепланово понадобиться серьёзные средства, когда рынок не в той фазе, чтобы изымать их с рынка.
⚡️ Со страной, её экономикой, национальной валютой, внешними рынками. Та же самая геополитика может и разрушить капитал, если он к этому не подготовлен.
Какой сделаем вывод?
Не стоит пытаться предугадать такие события. Тем более - полагаться на то, что вы сумеете повести себя “правильно” и вовремя принять эффективные решения, когда шок случится. Вы будете не первым, кого рынок накажет за такую самоуверенность. Но изначально подготовить свой портфель и подушку безопасности - вам по силам.
🎓 Правила простые, набившие оскомину, но для многих тем не менее сложные для исполнения:
✅ Распределение активов (asset allocation) по классам и отраслям, подходящим для разных рыночных циклов;
✅ Наличие достаточного количества защитных активов - их доля и состав зависят от вашего риск-профиля, текущих ставок, фазы рынка, возраста.
✅ Валютная диверсификация - привязанных к валюте инструментов сейчас уже достаточно. Для особо чувствительных к рискам не помешает и тревожный финансовый чемоданчик на черный день.
#инвестиции #риски #портфель
🦢 Напомню базу. “Черный лебедь” (Нассим Талеб, 2004) - трудно предсказуемое событие с шокирующими последствиями. По-настоящему масштабные “прилёты” происходят нечасто. Например, если ЦБ поднимает ключевую ставку до 18%, когда народ ждал 17%, или сохранения текущей (кстати, сохранили)), это не лебедь, а птенец с пухом вместо перьев.
🎤 По мнению Германа Грефа, наибольшую угрозу российской экономики представляют два лебедя: новая пандемия и геополитика.
💼 Для долгосрочного инвестора это не абстракция. Отправляясь в дальнее плавание (в идеале - длинною в жизнь), мы заранее обрекаем себя на встречу с этими отнюдь не безобидными птичками. Пережившим обвалы 2020-го и 2022-го хорошо знакомо, как акции в портфеле в одночасье становятся кроваво-багровыми.
👍 Можно посмотреть на прилет “черных лебедей” и позитивно: “Вэлкам, мы вас заждались, наконец-то закупимся хорошими активами по хорошей цене!” (чаще всего, кстати, рассуждают об этом задним числом). А можно сказать и так: раз рынок цикличен, за падением всегда придет рост, то можно просто плыть по волнам, не обращая внимания на черных птиц в небе.
❓ Что не так с этой позицией? Проблема в том, что на долгом пути может много чего произойти.
⚡️ С вами и вашей семьей. Например, могут внепланово понадобиться серьёзные средства, когда рынок не в той фазе, чтобы изымать их с рынка.
⚡️ Со страной, её экономикой, национальной валютой, внешними рынками. Та же самая геополитика может и разрушить капитал, если он к этому не подготовлен.
Какой сделаем вывод?
Не стоит пытаться предугадать такие события. Тем более - полагаться на то, что вы сумеете повести себя “правильно” и вовремя принять эффективные решения, когда шок случится. Вы будете не первым, кого рынок накажет за такую самоуверенность. Но изначально подготовить свой портфель и подушку безопасности - вам по силам.
🎓 Правила простые, набившие оскомину, но для многих тем не менее сложные для исполнения:
✅ Распределение активов (asset allocation) по классам и отраслям, подходящим для разных рыночных циклов;
✅ Наличие достаточного количества защитных активов - их доля и состав зависят от вашего риск-профиля, текущих ставок, фазы рынка, возраста.
✅ Валютная диверсификация - привязанных к валюте инструментов сейчас уже достаточно. Для особо чувствительных к рискам не помешает и тревожный финансовый чемоданчик на черный день.
#инвестиции #риски #портфель
Народный портфель - коллективный разум инвесторов?
💼 Каждый месяц Мосбиржа публикует “Народный портфель”, в который входят самые популярные у частных инвесторов бумаги (нетто покупки). Не путать с индексом голубых фишек MOEXBC (15 акций), хотя большая часть бумаг пересекается.
🏆 Многолетние лидеры - ожидаемо Сбер (40% с префами) и Лукойл (14.5%). Газпром теряет позиции, но несмотря ни на что держит третью ступень - 11%: инерция велика (как и вес в индексе).
🔎 Интерес общественности к Народному портфелю не праздный. Поскольку в него включают наиболее актуальные и надежные акции российского рынка, это своего рода константа, отражающая (и часто опережающая) общую динамику рынка.
👉 Кстати, для тех, у кого недостаточно времени для мониторинга и анализа рынка, существует одноименное решение от БКС – стратегия автоследования “Народный портфель”. Ее автор отбирает топ-7 наиболее перспективных акций из портфеля Мосбиржи. Ребалансируется так же - раз в месяц, а среднегодовая доходность составляет 42%.
#акции #портфель #мосбиржа
💼 Каждый месяц Мосбиржа публикует “Народный портфель”, в который входят самые популярные у частных инвесторов бумаги (нетто покупки). Не путать с индексом голубых фишек MOEXBC (15 акций), хотя большая часть бумаг пересекается.
🏆 Многолетние лидеры - ожидаемо Сбер (40% с префами) и Лукойл (14.5%). Газпром теряет позиции, но несмотря ни на что держит третью ступень - 11%: инерция велика (как и вес в индексе).
🔎 Интерес общественности к Народному портфелю не праздный. Поскольку в него включают наиболее актуальные и надежные акции российского рынка, это своего рода константа, отражающая (и часто опережающая) общую динамику рынка.
👉 Кстати, для тех, у кого недостаточно времени для мониторинга и анализа рынка, существует одноименное решение от БКС – стратегия автоследования “Народный портфель”. Ее автор отбирает топ-7 наиболее перспективных акций из портфеля Мосбиржи. Ребалансируется так же - раз в месяц, а среднегодовая доходность составляет 42%.
#акции #портфель #мосбиржа
Горизонт решает!
🕰 Вы не могли не заметить, что я постоянно говорю про горизонт инвестирования. Но просто повторять магическую мантру про долгосрочную стратегию - пользы мало. Тем более что сроки вложений у всех разные. И вообще, как говорил Джон Кейнс, “Долгосрочная перспектива — плохой советчик в текущих делах. В долгосрочной перспективе все мы мертвы”.
🔎 Рассмотрим, как работает горизонт инвестирования на простых примерах.
❓ “Что делать с акциями компании Х, они упали на 80%?”
👉 Возьмем хрестоматийный случай с Сегежей. Если ваш горизонт простирается до ожидаемого решения проблем, на которых бумага упала, вы можете позволить себе оставить позицию. Условие - вера в изменение геополитики и снижение ключевой ставки в пределах вашего горизонта.
⏳ Если у вас всего год-два, то стоит посчитать: не выгоднее ли зафиксировать убыток и успеть заработать в других инструментах, в т.ч. за счёт высокой ставки.
❓ “Что делать с убыточными позициями в длинных облигациях?”
👉 Еще год назад многие брокеры вслед за ЦБ прогнозировали скорое снижение ставки. Сегодня мы видим обратное: высока вероятность её дальнейшего повышения, а индекс гособлигаций буравит очередное дно. Если вы верите в светлое будущее и готовы ждать если не до погашения, то хотя бы несколько лет - почему бы и не подержать еще.
⏳ Если же ваш горизонт в пределах плюс-минус текущей ситуации - можно попытаться отбить потери, например, во флоатерах с высоким кредитным рейтингом, и чем чаще выплата купона, тем лучше (меньше риски пропустить рост ставки, больше возможностей для реинвеста).
💼 Таким образом, именно ваш горизонт инвестирования (наряду с терпимостью к риску) определяет, готовы ли вы пересидеть отрицательную переоценку актива и красноту в портфеле. Кстати, большая часть моего портфеля настроена именно так.
✊ Желаю всем успешных инвестиций, особенно на длинном горизонте!
#инвестирование #стратегия #портфель
🕰 Вы не могли не заметить, что я постоянно говорю про горизонт инвестирования. Но просто повторять магическую мантру про долгосрочную стратегию - пользы мало. Тем более что сроки вложений у всех разные. И вообще, как говорил Джон Кейнс, “Долгосрочная перспектива — плохой советчик в текущих делах. В долгосрочной перспективе все мы мертвы”.
🔎 Рассмотрим, как работает горизонт инвестирования на простых примерах.
❓ “Что делать с акциями компании Х, они упали на 80%?”
👉 Возьмем хрестоматийный случай с Сегежей. Если ваш горизонт простирается до ожидаемого решения проблем, на которых бумага упала, вы можете позволить себе оставить позицию. Условие - вера в изменение геополитики и снижение ключевой ставки в пределах вашего горизонта.
⏳ Если у вас всего год-два, то стоит посчитать: не выгоднее ли зафиксировать убыток и успеть заработать в других инструментах, в т.ч. за счёт высокой ставки.
❓ “Что делать с убыточными позициями в длинных облигациях?”
👉 Еще год назад многие брокеры вслед за ЦБ прогнозировали скорое снижение ставки. Сегодня мы видим обратное: высока вероятность её дальнейшего повышения, а индекс гособлигаций буравит очередное дно. Если вы верите в светлое будущее и готовы ждать если не до погашения, то хотя бы несколько лет - почему бы и не подержать еще.
⏳ Если же ваш горизонт в пределах плюс-минус текущей ситуации - можно попытаться отбить потери, например, во флоатерах с высоким кредитным рейтингом, и чем чаще выплата купона, тем лучше (меньше риски пропустить рост ставки, больше возможностей для реинвеста).
💼 Таким образом, именно ваш горизонт инвестирования (наряду с терпимостью к риску) определяет, готовы ли вы пересидеть отрицательную переоценку актива и красноту в портфеле. Кстати, большая часть моего портфеля настроена именно так.
✊ Желаю всем успешных инвестиций, особенно на длинном горизонте!
#инвестирование #стратегия #портфель
💼 Про портфель
✍️ Вопрос от подписчика: “Что делать, если я в акциях на 100%?”. Допустим, в свое время вы решили, что это лучший способ вдолгую обогнать рынок и инфляцию. Акции вам нравятся, вы в них разбираетесь и любите анализировать.
👉 Если отвечать коротко: 100% в акциях - высокий риск и источник стресса. Как минимум стоит максимально разнообразить бумаги по отраслям и источникам выручки, в т.ч. валютной. Но и такое распределение уязвимо. Поэтому немного подушним с базой.
🎓 Распределение активов (Asset Allocation) - процентное соотношение разных классов активов с целью сбалансировать риск и доходность. Не путать с диверсификацией в рамках одного класса! Если весь портфель привязан еще и к одной валюте - это двойной риск. Разные классы активов по-разному ведут себя в различных рыночных циклах. В идеале они не должны коррелировать в доходности между собой.
📊 В период роста портфель вытягивают одни классы, в период нестабильности - другие. Например, индекс IMOEX полной доходности - в нулях с начала года, а в прошлом году он показал +54%. Были годы, когда акции теряли до 50-60% (2008, 2022). Впереди - ужесточение ДКП и давление высокой ставки. Облигации сглаживают волатильность, но они тоже не дают защиты от просадки: -14% по индексу RGBI в этом году. Золото сейчас на подъёме, но и оно может годами не спасать от инфляции.
⛔️ У меня нет задачи предложить вам готовую структуру: в таких случаях я уклоняюсь от дачи рекомендаций. Рамочно модельный портфель можно обсуждать, но подробности личного распределения мало что дадут другим людям. Вообще, копирование чужих портфелей принесло много бед в истории инвестирования.
Итак, у меня ориентиры сейчас следующие.
⚡️ Около 45% - рисковые инструменты: акции, участие в реальном бизнесе, займы и пр.
🔐 До 40% - консервативные инструменты (короткие облигации, фонды ликвидности, недвижимость, драг. металлы и пр.);
📱 До 15% - крипта и связанные с ней проекты.
💰 Подушка безопасности, в т.ч. валютная - за рамками структуры портфеля.
Личное соотношение зависит от целого набора факторов, поэтому оно всегда уникально:
✔️ От вашего риск-профиля (аппетит к риску и терпимость к “боли”), личного темперамента;
✔️ Вашего финансового состояния (больше капитал - больше возможности распределять);
✔️ Возраст (условно равен доле облигаций, хотя это всегда неточно);
✔️ Компетенций, интересов, погруженности в отрасль;
✔️ Ситуации на рынке и вокруг него. Например, сейчас мы в фазе ужесточения ДКП, что сдвигает приоритеты в пользу консервативных инструментов и сохранения капитала.
✔️ Ожиданий от будущего (оптимист/пессимист).
💼 Идеальной структуры не существует, поэтому хотя бы раз в год нужно делать ребалансировку, которая повышает доходность и снижает риск портфеля.
Если разборы подобного плана полезны - дайте знать под постом! 👇
#инвестиции #активы #портфель
✍️ Вопрос от подписчика: “Что делать, если я в акциях на 100%?”. Допустим, в свое время вы решили, что это лучший способ вдолгую обогнать рынок и инфляцию. Акции вам нравятся, вы в них разбираетесь и любите анализировать.
👉 Если отвечать коротко: 100% в акциях - высокий риск и источник стресса. Как минимум стоит максимально разнообразить бумаги по отраслям и источникам выручки, в т.ч. валютной. Но и такое распределение уязвимо. Поэтому немного подушним с базой.
🎓 Распределение активов (Asset Allocation) - процентное соотношение разных классов активов с целью сбалансировать риск и доходность. Не путать с диверсификацией в рамках одного класса! Если весь портфель привязан еще и к одной валюте - это двойной риск. Разные классы активов по-разному ведут себя в различных рыночных циклах. В идеале они не должны коррелировать в доходности между собой.
📊 В период роста портфель вытягивают одни классы, в период нестабильности - другие. Например, индекс IMOEX полной доходности - в нулях с начала года, а в прошлом году он показал +54%. Были годы, когда акции теряли до 50-60% (2008, 2022). Впереди - ужесточение ДКП и давление высокой ставки. Облигации сглаживают волатильность, но они тоже не дают защиты от просадки: -14% по индексу RGBI в этом году. Золото сейчас на подъёме, но и оно может годами не спасать от инфляции.
⛔️ У меня нет задачи предложить вам готовую структуру: в таких случаях я уклоняюсь от дачи рекомендаций. Рамочно модельный портфель можно обсуждать, но подробности личного распределения мало что дадут другим людям. Вообще, копирование чужих портфелей принесло много бед в истории инвестирования.
Итак, у меня ориентиры сейчас следующие.
⚡️ Около 45% - рисковые инструменты: акции, участие в реальном бизнесе, займы и пр.
🔐 До 40% - консервативные инструменты (короткие облигации, фонды ликвидности, недвижимость, драг. металлы и пр.);
📱 До 15% - крипта и связанные с ней проекты.
💰 Подушка безопасности, в т.ч. валютная - за рамками структуры портфеля.
Личное соотношение зависит от целого набора факторов, поэтому оно всегда уникально:
✔️ От вашего риск-профиля (аппетит к риску и терпимость к “боли”), личного темперамента;
✔️ Вашего финансового состояния (больше капитал - больше возможности распределять);
✔️ Возраст (условно равен доле облигаций, хотя это всегда неточно);
✔️ Компетенций, интересов, погруженности в отрасль;
✔️ Ситуации на рынке и вокруг него. Например, сейчас мы в фазе ужесточения ДКП, что сдвигает приоритеты в пользу консервативных инструментов и сохранения капитала.
✔️ Ожиданий от будущего (оптимист/пессимист).
💼 Идеальной структуры не существует, поэтому хотя бы раз в год нужно делать ребалансировку, которая повышает доходность и снижает риск портфеля.
Если разборы подобного плана полезны - дайте знать под постом! 👇
#инвестиции #активы #портфель
📉 Коррекция на рынке - не причина прекращать работу с портфелем!
💼 В любой фазе рынка я периодически провожу анализ на предмет ребалансировки. Согласно стратегии, есть определенная структура как по классам активов (в общих чертах здесь), так и по отдельным инструментам.
📊 Чтобы сохранять изначально выстроенный баланс рисков и доходности, портфель иногда (у меня не часто) требует вмешательства, действий с моей стороны. А именно - восстановление долей и коррекция перекосов:
✅ По долгосрочным позициям, которые сохраняют потенциал, - докупка просевших позиций;
✅ Иногда приходится идти на сокращение (перекладывание) позиций по выросшим активам, сверх плановой доли.
🤼♂️ Из других активностей - участие в турнире РИЧ. В соответствии с моим статусом ленивого инвестора, сделок на конкурсном счете немного. Упомяну лишь обычку Сургута и участие в IPO Аренадаты (профит около 14%, правда, аллокация всего 5%).
☝️ Кстати, возвращаясь к ребалансировке. Важная составляющая - оценка, и при необходимости пересмотр самой структуры активов. Она - не догма и должна адаптироваться под реалии рынка, а также под жизненные обстоятельства. Но такие решения относятся к разряду стратегических, для них должны быть веские основания.
#портфель #активы #ребалансировка
💼 В любой фазе рынка я периодически провожу анализ на предмет ребалансировки. Согласно стратегии, есть определенная структура как по классам активов (в общих чертах здесь), так и по отдельным инструментам.
📊 Чтобы сохранять изначально выстроенный баланс рисков и доходности, портфель иногда (у меня не часто) требует вмешательства, действий с моей стороны. А именно - восстановление долей и коррекция перекосов:
✅ По долгосрочным позициям, которые сохраняют потенциал, - докупка просевших позиций;
✅ Иногда приходится идти на сокращение (перекладывание) позиций по выросшим активам, сверх плановой доли.
🤼♂️ Из других активностей - участие в турнире РИЧ. В соответствии с моим статусом ленивого инвестора, сделок на конкурсном счете немного. Упомяну лишь обычку Сургута и участие в IPO Аренадаты (профит около 14%, правда, аллокация всего 5%).
☝️ Кстати, возвращаясь к ребалансировке. Важная составляющая - оценка, и при необходимости пересмотр самой структуры активов. Она - не догма и должна адаптироваться под реалии рынка, а также под жизненные обстоятельства. Но такие решения относятся к разряду стратегических, для них должны быть веские основания.
#портфель #активы #ребалансировка