«Синара-Транспортные Машины»: высокоскоростной поезд быстро набирает ход

Эмитенты начинают подводить итоги уходящего года и строят планы на будущее. На днях компания «Синара-Транспортные Машины» огласила предварительные итоги 2025 года. Давайте разбираться во всем по порядку.

▪️В компании считают, что ключевым драйвером роста ее бизнеса в ближайшие годы станет выпуск высокоскоростных поездов для ВСМ Москва-Санкт-Петербург.
➡️ Под этот проект уже законтрактовано 43 электропоезда: первые поставки ожидаются в 2028 году. Вместе с услугами по сервисному обслуживанию поездов они начнут приносить компании порядка 121 млрд руб. прироста выручки ежегодно. С учетом перспектив строительства еще четырех направлений ВСМ потребность в высокоскоростном подвижном составе до 2045 года может достигнуть 300 поездов.
➡️ Также структура инвестпрограммы РЖД меняется в пользу обновления подвижного состава: доля таких расходов в структуре монополии выросла с 20% в 2022 году до 27% в 2025 году, что поддерживает спрос на ж/д технику.

Поговорим о цифрах.

1️⃣Холдинг рассчитывает, что выручка по итогам 2025 года останется на уровне прошлого года, с незначительным снижением на 4% г/г на фоне сложной макроконъюнктуры. Это не должно помешать достижению стратегической цели по показателю на уровне 400 млрд руб. к 2030 году. А вот помогут в ее достижении активная инвестпрограмма и производство новой техники. Помимо ВСМ, холдинг также сфокусирован на производстве электровозов, магистральных тепловозов и дизельных двигателей, а также на развитии линейки техники городского общественного транспорта.
2️⃣Рентабельность по EBITDA стабильна и остается выше 11% с 2023 года.
3️⃣Эффект от внутренней оптимизации холдинга ожидается на уровне 12,7 млрд руб. в этом году (или 11% от выручки).

А что с долгом?

1️⃣Показатель Чистый долг/EBITDA может составить 4,9х в конце года. Такой уровень связан, прежде всего, с финансированием новых масштабных проектов.
2️⃣Две трети портфеля кредитов привязаны к ключевой ставке ЦБ РФ, поэтому при ее снижении и сумма выплат будет уменьшаться.
3️⃣Доступные свободные кредитные линии кратно покрывают плановые погашения холдинга в 2026 году.

Выводы. Компания является эмитентом со стабильными финансовыми показателями. Кроме того, как поставщик техники (за счет контрактов на поставку поездов для ВСМ и других проектов) является одним из опорных элементов технологического прогресса в железнодорожном секторе.

#российский_рынок 💰bitkogan

Рубль, рубль ты могуч! Но доколе?..

Про факторы, которые могут воздействовать на ослабление рубля, а также о том, почему крепкий рубль – это проблема для экономики писали тут.

➡️Но где минус, там и плюс: сверхкрепкий курс рубля относительно доллара открывает инвестиционно-привлекательные возможности для вложений в валютные инструменты.

Наши коллеги из Mind Money отмечают, что при прогнозе 90–94 руб. за доллар текущую ситуацию можно обернуть в свою пользу.

▪️В частности, можно обратить внимание на подборку идей, которую мы публиковали совсем недавно. Среди них есть есть возможность зафиксировать купон от 9% до 15% годовых в долларах. Риски, конечно же, соответствующие, и их надо учитывать, но без них невозможно зарабатывать такие доходности.

Если остались вопросы или хочется узнать больше по идеям — пишите.

#рубль 💰bitkogan

Euroclear, увидимся в суде!

Банк России подал иск к Euroclear в Арбитражный суд города Москвы. Основания все те же: незаконное лишение прав и возможностей распоряжаться суверенными активами, что привело к убыткам.

➡️В России у Euroclear активов не так много, порядка €20–30 млрд клиентских средств. Они зеркально заблокированы в российской юрисдикции.

◽️Но есть здесь кое-что поинтереснее. Банк России официально заявил, что расценивает любые намерения Еврокомиссии (исполнительный орган власти ЕС), в том числе по механизму «репарационного кредита», как незаконное использование суверенных средств и нарушение международного права.

При этом вчера ЕС квалифицированным большинством сделал заморозку российских активов бессрочной из-за оговорки о чрезвычайном положении. Раньше санкции продлевались каждые 6 месяцев, а для продления «ареста» российского имущества требовалось единогласное решение всех 27 стран-участниц. По факту ничего не изменилось — только утвердили новые сроки. Даже Бельгия проголосовала ЗА, но сделала оговорку о том, что судьба российских активов на саммите 18-19 декабря еще не предрешена.

Что это значит на практике?

Банк России сможет обращаться во все доступные суды, включая те, что за рубежом (по сути, список ограничен государствами-членами ООН). Если в этой юрисдикции у Euroclear есть какие-то активы, то потенциально на них может быть обращено взыскание в пользу ЦБ.

💭Само собой, суды в ЕС вряд ли будут выносить решения против бельгийского депозитария, но Euroclear имеет представительства в разных странах за пределами ЕС, в том числе в Азии и на Ближнем Востоке. Точных сумм в открытом доступе нет, но базово это создает неприятный юридический шум и репутационные риски.

Ну и что?

Для регулятора Бельгии это тревожный звоночек: по факту уже сейчас может реализоваться один из главных рисков, которых опасался Euroclear, — встречные иски, судебные расходы, и т.д.

▪️Ни один из механизмов «косвенной конфискации» еще не принят, но намерения ЕК по использованию средств могут рассматриваться в качестве доказательств в суде.

Порой превентивная юридическая атака — это лучшая форма защиты. Ответчикам придется трижды подумать, прежде чем принимать опрометчивые решения.

#санкции 💰bitkogan

📺 «Неделя. Отражение»

Друзья! Сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым. Время — 10:30 МСК.

➡️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
➡️Узнаем, что ждать от недели будущей.

Эфир пройдет на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks и ВКонтакте.

Геополитика:
▪️Зеленского принуждают к выборам?
▪️Демилитаризованная зона на Донбассе.
▪️Киев выдвигает неприемлемые для РФ условия.
▪️США обсуждают с Европой варианты снятия санкций с России.
▪️Центробанк подал в суд Москвы на Euroclear.

Россия:
▫️Что творится на рынке облигаций?
▫️Из-за «дела Долиной» вторичным рынком жилья хочет заняться МВД.
▫️Путин призвал не допустить разделения на «умную элиту» и остальных.
▫️Росфинмониторинг получил доступ к картам «Мир».
▫️Инфляция замедляется: что ЦБ решит по ставке 19 декабря?

США и мир:
◾️ФРС снизила ставку.
◾️Трамп собрался участвовать в сделке по продаже Warner Bros.
◾️США выйдут из НАТО?
◾️ЦБ назвал биткоин самым убыточным активом в ноябре.
◾️В Австралии запретили детям до 16 лет входить в соцсети.

… А еще много интересных горячих тем.

🔗 Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

#видео 💰bitkogan

Ваша личная устойчивость к риску — как определить?

Понимание своей устойчивости к риску — это база. Инвестиции должны быть инструментом для достижения финансовых целей, а не источником постоянного стресса.

▪️Устойчивость к риску (или по-английски risk tolerance) показывает, какой уровень неопределенности вы как инвестор готовы принять, покупая рисковые активы (а это все активы, кроме ОФЗ и депозитов в надежном банке). Состоит из двух частей: вашего желания принимать риск и ваших финансовых возможностей.

Как определиться с желанием рисковать?

Думайте не только о том, как разбогатеете на инвестициях, но и о возможных потерях. Задайте себе простые вопросы:

✔️Какой уровень убытка по инвестициям для вас приемлем?
✔️Какое падение вы перенесете спокойно, а какое вызовет у вас стресс и, как следствие, необдуманные действия?
✔️Какой размер «минуса» по портфелю подорвет достижение инвестиционной цели (например, накопить на квартиру)?

Заодно прикиньте, какими инструментами вы можете ограничить потери. Самый простой — это диверсификация, т. е. ограничение доли бумаги в портфеле.

По канонам института CFA, портфельный менеджер определил бы вашу risk tolerance, следуя такой логике:

1️⃣Желание рисковать + приличный запас свободных денег или ликвидных активов → высокая устойчивость к риску.
2️⃣Нежелание рисковать → низкая устойчивость к риску. Хотя в случае больших финансовых возможностей вас могут попробовать переубедить.
3️⃣Желание рисковать + недостаточная денежная база → низкая устойчивость к риску.

Как бы вы ни горели желанием набрать риска, если у вас нет накоплений, но зато есть потребность в ликвидности (даже гипотетическая) — от высокорисковых инвестиций вас, скорее всего, отговорят.

Вывод. Ваша risk tolerance — это не то, что вы чувствуете, а то, что вы можете себе позволить. Всего сопоставляйте ваши возможности с потенциальными рисками.

#инвестиции 💰bitkogan

Как не надо инвестировать в облигации?

На стриме с Дмитрием Абзаловым заметил в чате такой вопрос: «Держу в облигациях РЖД больше 20% портфеля. Стоит ли сокращать долю на фоне новостей об их огромных долгах?».

Начну с того, что, держа в облигациях одного эмитента больше 6%, вы подвергаете себя ненужному риску. Если это высокодоходные бумаги, то я бы и вовсе ограничился максимум 3%, особенно в период высоких ставок, как сейчас. За счет диверсификации ваши риски будут ниже.

Теперь конкретно об РЖД.

➡️За 9 месяцев 2025 года прибыль по МСФО упала в 4,2 раза до 24,9 млрд руб. Операционные расходы выросли на 11% до 2,3 трлн руб. Долгосрочные обязательства на 30 сентября достигли 2,6 трлн руб. После этого РЖД привлекли ещё 474,3 млрд руб. заемных средств.

В конце ноября появились сообщения, что правительство ищет способы снизить долговую нагрузку: субсидии, снижение налогов, использование ФНБ, конвертация части долга в акции. Минфин также подтвердил работу над реструктуризацией долга.

❓Может ли быть дефолт?

РЖД полностью принадлежат государству, и это стратегическая компания. Государство ее не отпустит. Поэтому мы продолжаем держать ее облигации, но в разумных пределах.

Есть еще вопросы — вы знаете, куда обращаться.

#облигации💰bitkogan

🥇Над златом не зачахнуть

Золото снова готовится бить рекорд, и я опять получаю традиционные вопросы: «Будет ли выше? Не пора ли продавать? Или оставить как защиту?».

Прежде всего, сразу хочу напомнить: все, что касается золота — что происходит на рынке, почему, кто и сколько покупает и чего ждать, — я подробно рассказывал на прошлой неделе на вебинаре в нашем приложении. Его можно бесплатно посмотреть при подписке на стратегии или приобрести в разделе «Обучение».

Сейчас я могу лишь повторить, что мировая финансовая система стремительно меняется, доверие к доллару и американскому долгу падает. Фактически у многих институциональных инвесторов, включая центробанки, не остается выбора, кроме как продолжать покупать золото.

Если вам кажется, что рост цен на 100% за 2 года — это предел, вспомните 70-е. Когда привычная система ломается, то удивляться ничему не приходится.

Ставки, инфляция, геополитика… Обстановка в мире такова, что золото практически неизбежно продолжит расти. Долгосрочно — без всяких «практически».

◽️Поэтому, если вам нужен защитный актив, то продавать золото ни в коем случае не следует. Особенно если речь идет о физическом металле. Пусть себе лежит и радует глаз.

◽️«Бумажным» золотом, будь то фьючерсы или ETF, аккуратно спекулировать можно. Если максимум пробить не удастся, то еще одна коррекция вполне может быть. Но это уже вопросы личных предпочтений.

Уверенно можно сказать лишь одно: рано или поздно максимум будет пробит. Скорее, раньше, чем позже. Достаточно велики шансы, что $5 тыс. за унцию мы увидим уже в следующем году, а не в каком-то отдаленном будущем.

Если есть вопросы — обращайтесь.

#золото 💰bitkogan

Насколько способны вырасти «миркоины» в случае мирного соглашения?

Вопрос актуален как никогда: по словам Трампа, завершение конфликта еще не было так близко, как сейчас. А цены на акции продолжают находиться недалеко от своих минимумов. Шанс взять дешево? Давайте разбираться.

➡️«Миркоины» — это компании, которые являются основными бенефициарами завершения СВО. Сразу обозначим: полностью загружать портфель их акциями ─ неразумная и плохая идея. Думаю, это понятно и без объяснений. А вот выбрать парочку из таковых и добавить к имеющимся акциям — почему бы и нет.

Давайте посмотрим, на каких уровнях торговались «миркоины» в феврале этого года. Тогда как раз был первый звонок Трампа и Путина и чрезмерно эмоциональные ожидания скорого мира.

▫️Газпром был на 40% дороже текущих значений. Что потенциально дает мирное соглашение компании?
✅Во-первых, вероятность возвращения маржинальных экспортных поставок в Европу. Возможности, а самое главное — трубопроводы, для этого есть.
✅Во-вторых, снижение долговой нагрузки на фоне роста финрезультатов и снижения «ключа».
✅В-третьих, возвращение к дивидендам. Мы считаем, что Газпром способен подорожать до 200 руб./акция, что, кстати, дает EV/EBITDA LTM лишь 3,2х — недорого.

▫️Совкомфлот был на 30% дороже в феврале. Но тут ситуация не столь однозначная. С одной стороны, возможно снятие санкций с флота компании, а с другой, из-за насыщения рынка таким большим спросом со стороны Совкомфлота цены на фрахт могут сильно упасть. Полагаем, что сейчас Совкомфлот оценен рынком дорого, и переоценка в случае мирного соглашения не столь очевидна.

▫️Юнипро был аж на 80% дороже. Тогда многие ожидали (и мы в том числе), что компания вернется к дивидендам после решения вопроса с мажоритарным акционером, распределив свою кубышку. В целом, сценарий жив и по сей день. Здесь может быть кратная переоценка.

▫️Новатэк был всего на 10% дороже. Для компании потенциальное окончание СВО означает решение ключевых вопросов с экспортом на проекте Арктик СПГ-2, а также продолжение поставок в Европу с Ямал СПГ. Новатэк может стоить выше 1500 руб./акция.

▫️Сам индекс Мосбиржи был на 20% дороже текущих уровней.

Какой вывод из этого можно сделать?

«Миркоины» имеют все шансы обогнать IMOEX по динамике. Но, как уже ранее говорил, полностью формировать портфель акций из таких компаний — не лучшая идея. Да, с одной стороны, высокая доходность, но, с другой, большой риск остаться с этими бумагами на длительный срок. Предпочтение отдаем более сбалансированной стратегии.

#российский_рынок #инвестиции 💰bitkogan

🔥Верховный суд определил: право собственности на квартиру остается за Полиной Лурье — Долиной отказали в удовлетворении иска к Лурье и отменили решения судов нижестоящих инстанций

Мнение bitkogan:
Справедливость восстановлена — добросовестный покупатель получил заслуженное право собственности.

Решение ВС РФ позитивно для рынка недвижимости — опасного прецедента удалось избежать. Из песни слов не выкинешь, а выселение Долиной из квартиры рассмотрит Мосгорсуд.
🔥HOTLINE

🇷🇺 Бюджету России нужны серьезные перемены

Друзья, всем привет!

По прогнозам правительства, бюджет России останется дефицитным до 2042 года. И дефицит этот, похоже, будет еще и расширяться. В таком сценарии госдолг может вырасти с нынешних 18% ВВП до 32%. Не катастрофа, но все равно тенденция негативная.

💬Все потому, что старая парадигма перестала работать. Раньше государство старалось тратить столько же, сколько зарабатывает, если не считать процентов по долгам. Такой бюджет называют первично сбалансированным. Долг при этом не снижался, но и не рос, а экономика постепенно увеличивалась. В итоге долг становился менее заметным на фоне растущего ВВП. Это работает при одном условии: экономика должна расти быстрее, чем долг с учетом процентов по нему.

После 2022 года ситуация с долгом ухудшилась:

◽️Россия фактически лишилась доступа к международным финансовым рынкам, где заимствования были дешевле. В результате реальная долгосрочная процентная ставка, то есть ставка за вычетом инфляции, заметно выросла. По оценкам Банка России, теперь она составляет 4% против 1,5% ранее. Другими словами, заемные деньги в России теперь будут стоить 4% + инфляция, если мы говорим о средних значениях по прогнозу до 2042 года.

◽️При этом с 2014 года экономика росла в среднем всего на 1,4% в год, а в последние годы условия для роста, скорее, ухудшились.

В итоге долг растет быстрее экономики. Это означает, что все большая часть бюджета будет уходить не на развитие, а на обслуживание старых долгов.

Что делать?

◾️Первый вариант. Не наращивать долги по таким высоким ставкам.

Нужно перейти к устойчивому первичному профициту бюджета в 2,5%, чтобы компенсировать высокие проценты по долгу. Экономику это будет сдерживать только в момент перехода к профициту. Само поддержание профицита не будет тормозить экономику. А население и бизнес не будут конкурировать с государством за кредит.

◾️Второй вариант. Добиться стабильно низких процентных ставок, как раньше.

Для этого необходимо восстановление доступа к международным рынкам капитала, снятие санкционных ограничений и формирование устойчивого доверия к экономической политике, включая стабильное удержание инфляции на цели. Пока эти условия не выполнены, прежние правила бюджетной устойчивости работать не будут.

Но вопрос для правительства может стоять сложнее. Президент на днях четко сказал, что российская экономика должна расти темпами более высокими, чем мировая экономика. То есть речь о темпах роста свыше 3%. Для этого уже разработан план структурных изменений, который, конечно, требует финансирования. А значит, пока придется мириться с ростом долговой нагрузки и дефицита бюджета.

#бюджет #макро 💰bitkogan