Оценка компаний методом DCF: есть ли гарантии?

Когда вы видите в аналитических обзорах фразу вроде «справедливая цена акции — 130 рублей», почти всегда за этим стоит DCF-модель. Так что давайте расскажу, что стоит за этими цифрами.

DCF (Discounted Cash Flow) — это способ посчитать стоимость компании, исходя из того, сколько денег она может принести в будущем. Иными словами, вы смотрите на будущие прибыли компании и «переводите» их в сегодняшние деньги. А результат — заветная target price.

Пример. Акции компании стоят на бирже 100 рублей. По расчетам модели, справедливая цена — 130. Это означает, что с помощью модели мы получили следующее: на горизонте 12 месяцев цена акции может стремиться к 130 руб. Таким образом, потенциал роста составляет 30%.

Так откуда берется эта цифра?

Аналитик строит прогноз: сколько компания будет зарабатывать, сколько тратить, во что инвестировать, какие у нее будут налоги, долги, затраты и т. д. Все это он складывает в большую таблицу — обычно в Excel — и получает расчет: сколько стоят будущие денежные потоки этой компании сегодня. Прогнозы завязаны на большом количестве параметров: макроэкономические данные, текущее состояние рынка, цены на сырье и др.

На этой основе составляется прогноз по трем формам бухгалтерской отчетности компании:
1️⃣Отчет о прибылях и убытках
2️⃣Баланс
3️⃣Отчет о движении денежных потоков

Далее идет сложный расчет справедливой цены акции. Не будем здесь углубляться в формулы, просто примем это как данность — мы получили вожделенный target.

Но! Любая модель — это теория. Она работает, пока мир вокруг не начал гореть. А у нас, как вы знаете, в последнее время один большой форс-мажор. DCF хороша для «спокойных» времен. Но не учитывает:
▪️санкции,
▪️геополитику,
▪️внезапное подорожание сырья,
▪️обрушение рынков,
▪️и прочее веселье.

Вывод

DCF — полезный инструмент. Модель помогает понять, как устроен бизнес и что на него влияет. Но воспринимать target price как обещание — не стоит.

Для частного инвестора важно не строить модель самому, а уметь критически смотреть на то, что «посчитали за вас».

#инвестиции

💰bitkogan

Насколько ближе мы стали к миру?

Друзья, всем привет.

В конце января мы разбирали перспективы мирных переговоров между Россией и Украиной. Тогда вывод был осторожным: прогресс есть, но ключевые разногласия остаются. Спустя почти четыре месяца ситуация снова на повестке: Владимир Путин предложил Украине возобновить переговоры 15 мая в Стамбуле без предварительных условий, а Кремль готов рассмотреть 30-дневное перемирие.

Но насколько реально сближение позиций? Разбираем по пунктам.

1️⃣Границы: где возможен компромисс?

Россия по-прежнему настаивает на признании Крыма, ДНР, ЛНР, Херсонской и Запорожской областей в своих границах — это «необсуждаемо», говорит Кремль. США, по словам спецпредставителя Трампа Кита Келлога, готовы к фактическому, но не юридическому признанию потерь в обмен на частичный возврат территорий — например, Харьковской области, контроля над ЗАЭС и свободного судоходства по Днепру. Главное противоречие: вице-президент США Джей Ди Вэнс исключил передачу России территорий, которые пока под контролем Украины.

Вывод: частичный прогресс возможен, но компромисс по территориям по-прежнему самый трудный.

2️⃣Вступление в НАТО и демилитаризация

Требования России:
◾️Юридический отказ от членства Украины в НАТО и любых военных союзах
◾️Признание нейтрального внеблокового и безъядерного статуса
◾️Демилитаризация: численное ограничение ВСУ, контроль за вооружениями, запрет на тяжелое оружие

Реальность на переговорах:
▪️В представленном в апреле плане из 22 пунктов США согласились не поддерживать вступление Украины в НАТО
▪️Киев заинтересован в «замораживании» боевых действий на текущей линии фронта, обсуждается 30-километровая демилитаризованная зона
▪️Однако в Киеве заявляют, что Россия не будет диктовать условия численности ВСУ
▪️Германия уже перестала публиковать данные о поставках оружия Украине, но не планирует их прекращать

Вывод: по НАТО возможна сделка. По демилитаризации — позиции противоположны.

Продолжение ➡️

3️⃣Гарантии безопасности

Украина требует:
▫️Безусловные и формализованные гарантии безопасности
▫️Возможность содержать армию численностью до 800 тыс. человек
▫️Сохранение курса на вступление в ЕС
▫️Присутствие международных миротворцев, что было предложено Францией, но без крупного военного контингента

Западный план:
▪️Не предполагается вступление в НАТО или присутствие альянса де-юре
▪️США рассматривают альтернативные формы военной поддержки, включая двусторонние договоры

Позиция России:
◾️Категорически против любого иностранного военного присутствия, даже под флагом миссий
◾️Теоретически готова обсуждать безальянсные гарантии, если они не предполагают размещение войск НАТО

Вывод: пока стороны далеки, но тема обсуждается, есть потенциал к сближению.

4️⃣Санкции и компенсации

▫️США и ЕС готовы обсуждать поэтапное снятие санкций
▫️Украина и ЕС требуют репараций из замороженных активов ЦБ РФ
▫️Россия ранее исключала любые выплаты, но может использовать тему снятия санкций как предмет торга
▫️План Уиткоффа, объявленный в Париже, предусматривает гибкий механизм привязки санкционного режима к выполнению соглашений

Вывод: это не ключевой блокирующий вопрос. Компромисс возможен, особенно в рамках общего мирного пакета.

📎И что с 30-дневным перемирием?

Россия требует, чтобы в рамках перемирия прекратились поставки оружия Украине, иначе пауза приведет лишь к перегруппировке ВСУ.

Киев и Европа пока не готовы пойти на это — поставки сохраняются, в том числе в скрытом режиме.

Вывод: Перемирие возможно, но только с жесткими условиями, которые не принимаются Киевом.

📎Общий итог

Впереди очень тяжелые и долгие переговоры, которые периодически будут заходить в тупик, а затем продолжаться. Скорее всего, дело не на месяц и даже не на 3-4 месяца.

Должен произойти какой-то неожиданный и, возможно, внешний повод, когда стороны резко ускорятся в сближении позиций.

У меня пока смутное ощущение, что это будет что-то не из региона, но однозначно доказывающее: времени на выяснения отношений ни у одной, ни у второй стороны более нет.

#геополитика #санкции

💰bitkogan

США и Китай забудут про мега-пошлины на 90 дней

Торговые переговоры между двумя странами в Женеве завершились успехом. Стороны договорились резко снизить пошлины на 90 дней:

🟠Пошлины США на китайские товары составят 30% вместо 145%
🟠Пошлины Китая на товары из США снизятся до 10% со 125%

Обе стороны вернулись на уровень тарифов, действовавший до 2 апреля. До того, как Трамп поднял пошлины для Китая до 54%, а Китай ответил и пошла раскручиваться тарифная спираль. Теперь страны взяли паузу на 90 дней и продолжат диалог, чтобы избежать эскалации торговой войны. КНР также приостановит свои «нетарифные контрмеры», введенные против США с 2 апреля.

🔎За резким откатом по пошлинам наверняка стоит сделка между Пекином и Вашингтоном. Вот только в официальных заявлениях подробностей нет. Возможно, США убедят Китай закупать больше американских товаров. Также не исключу давления на Пекин с целью укрепления юаня к доллару — Трамп, например, искренне считает, что Китай нечестно занижает курс своей валюты. Вполне может быть, что 90 дней нужны, чтобы оценить готовность партнеров исполнять свою часть сделки.

Сейчас на рынках эйфория. Фондовые индексы выросли, доллар резко укрепился, нефть подорожала. Бумаги в стратегиях нашего приложения также на высоте:
✅В Гонконге акции Lenovo прибавили 9,6%, Impo Precision — 12,7%.
✅На американском премаркете ZIM взлетает на 13,5%, Tesla — на 7,8%, Amazon — на 7,6%, Alibaba — на 7%.

А что с этого нам?

Если не считать роста позиций в портфелях😉 Деэскалация торговой войны между США и Китаем позитивна для нефти. Закрепление цен на нее на более высоких уровнях принесет больше доходов в российский бюджет и окажет поддержку курсу рубля.

Теперь главное, чтобы деэскалация оказалась устойчивой. Китайцы уже бурчат, что хорошо бы полностью исправить практику одностороннего повышения пошлин...

#Китай #пошлины

💰bitkogan

Важная неделя для рынка: что учесть инвестору

Друзья, всем привет.

На этой неделе может случиться важное событие — в четверг возможны прямые переговоры между Россией и Украиной. Ранее мы писали о том, какова вероятность продуктивного исхода этой встречи.

Спекулировать на том, как рынок отреагирует на тот или иной исход, — дело неблагодарное. Но можно заранее отметить бумаги, которые в случае позитивного сценария могут показать более активный рост.

Кто в фокусе?
В первую очередь — бенефициары:
◽️Газпром
◽️Новатэк
◽️СПБ Биржа
◽️Газпромнефть

Но важно помнить: эти же бумаги могут оказаться и под наибольшим давлением, если ситуация развернётся в негативную сторону.

Стоит ли включаться в возможный рост?
▪️Это чистая спекуляция, а не фундаментальная история.
▪️Исход переговоров неизвестен, и в случае негатива можно быстро оказаться в минусе.

Поэтому в наших стратегиях мы не делаем ставку на краткосрочные движения, сохраняя основную долю в акциях.

Наши предпочтения остаются прежними:
1️⃣Банки (Сбер, Совкомбанк, Т-Технологии, ВТБ) — на фоне ожидаемого снижения ключевой ставки.
2️⃣Нефтянка (Татнефть, ЛУКОЙЛ) — как защитная часть портфеля.
3️⃣Дивидендные истории из второго эшелона — для доходных позиций.

В последнее время рынок стал слишком зависимым от новостного фона. Даже сильные компании с понятными перспективами могут резко проседать из-за случайных комментариев. Поэтому главное — не поддаваться эмоциям и держаться своей стратегии.

#геополитика #инвестиции

💰bitkogan

💡«Черкизово»: стоит ли держать позицию?

Многие спрашивают про котировки «Черкизово», акции которой падают с начала года. Разберемся в причинах и оценим перспективы.

Почему акции снижаются?
▪️Слабые финансовые результаты за 2024 год → снижение EBITDA на 4,8%, чистая прибыль -39,8% (г/г).
▪️Давление рынка — общий спад с февраля.
▪️Дивиденды стали менее привлекательными.

Важно: падение прибыли связано с неденежными факторами — переоценкой биологических активов, высокой инфляцией затрат и ростом процентных расходов.
Но не всё так плохо!

Что говорит в пользу компании?
1️⃣Рост выручки на 13,7% (г/г) — компания компенсировала рост издержек.
2️⃣Инвестиционная программа — снижает зависимость от поставщиков, усиливает вертикальную интеграцию.
3️⃣Экспортный потенциал — доля экспорта может вырасти с 10% до 20% в ближайшие годы.
4️⃣Дешевые мультипликаторы — P/E с дисконтом ~80% к международным аналогам.

Наш вердикт
Да, компания столкнулась со сложностями. Но, считаю, акции ее остаются перспективными:

Инвестпрограмма ➡️ рост производства ➡️ улучшение финансовых показателей.
Низкая оценка ➡️ запас прочности для роста.

Продолжаем держать позицию в одном из портфелей в приложении Bitkogan.

#акции #российский_рынок

💰bitkogan

ЖКХ пришел за расплатой

Уже этим летом наши счета за коммуналку вырастут сразу на 12%. Это, к сожалению, не временное явление — нас ждёт целая волна сильных повышений:

▪️2025 — +11,9%
▪️2026 — +9,8%
▪️2027 — +7,9%
▪️2028 — +5,9%

При этом официальная инфляция в прогнозах Минэка — всего 4%, начиная со следующего года. Логичный вопрос: почему же коммуналка дорожает быстрее?

Ответ, как ни странно, кроется в прошлом.

➡️ С 2019 по 2025 г. (прогноз на этот год) цены в стране выросли на 61%, а вот коммунальные тарифы — только на 51%. На графике хорошо видно, как разошлись траектории цен в 2023 году: инфляция была 7,4%, а коммуналку вообще не индексировали.

А что вы хотели? Трубы сами себя не отремонтируют😉 Теперь будет расплата за все те годы, когда тарифы не поднимали или поднимали ниже инфляции. И это, кстати, касается не только коммуналки.

Повышение тарифов — лишь часть большого тренда на нормализацию:

▪️Бюджет больше не может бесконечно тратить резервы. А значит — меньше поддержки, меньше госрасходов, медленнее рост.
▪️Кредитование замедляется — ставки на уровне 21% не оставляют простора для роста
▪️Зарплаты последние годы росли быстрее производительности труда (+9,1% против +3,5% в 2024). Сейчас повышенная оплата труда покрывается бюджетом в военном секторе, но так будет не всегда.

Привыкайте. Мир возвращается к балансу. И вот мы начинаем расплачиваться за поддержку экономики последние 3 года.

#инфляция

💰bitkogan

«Банк России сам не знает, почему растёт рубль»

…В таком духе вчера мне попадались заголовки в СМИ. Кликбейт? Конечно. На деле ЦБ прямо назвал две причины роста рубля. Они есть в резюме последнего заседания:

1️⃣Падает импорт → меньше спрос на валюту → рубль укрепляется.

Импорт падает в первую очередь из-за того, что народ предпочитает сберегать при таких высоких ставках.

2️⃣Высокие ставки → растёт интерес к российским активам → снова рубль укрепляется.

И вот вторая причина очень значима. В последние месяцы мы наблюдаем мощнейший поток спекулятивного капитала иностранных инвесторов. Хоть керри-трейдинг условно и не работает, но… он работает. Средства идут через дружественные юрисдикции. Если переговорный процесс будет продолжаться, поток этот может только увеличиться. И пока ставка такая высокая, международные спекулянты, в надежде на перемирие в той или иной форме, покупают явно недооцененные российские активы вместе с российскими долговыми инструментами.

➡️ Также есть еще один фактор роста рубля — это продажа валюты из ФНБ.

Но расслабляться пока рано:

▪️По мнению Банка России, главную роль сейчас играет именно снижение импорта. А импорт будет расти. Чем крепче рубль, тем выше спрос на иностранные товары и поездки. А значит, снова вырастет спрос на валюту. И не забываем о сезонности — она тоже за рост импорта.
▪️Высокие ставки — не навсегда. Как только ЦБ начнёт цикл снижения (возможно, уже летом), интерес к рублёвым активам может пойти на спад.
▪️Нефть дешёвая. А значит, экспортная выручка падает — это ослабляет рубль.
▪️Мирные переговоры могут провалиться (хотя вряд ли). Тогда произойдет отток капитала и усилятся санкции против российского экспорта.

Что в итоге?

Рост рубля пока преждевременно считать устойчивым. Покупать валюту надо, лучше делать это последовательно.

◽️Как можно купить валюту — рассказывали здесь.
◽️Замещающие облигации — тоже прекрасный вариант, о котором я говорил много раз. Перечисляли интересные идеи тут и тут.

P.S. Есть ли у ЦБ и других госучреждений сегодня кроме ставки инструменты для выравнивания курса рубля? Разумеется. Например, дать чуть больше разрешений иностранцам с примороженными активами в России на вывод средств. Так сказать — приоткрыть краник.

Почему до сих пор это не сделано? Мне трудно сказать. Возможно, одна из причин — опасаясь конфискации российских средств Западом, придерживают заблокированные средства иностранцев. Но это уже исключительно мои умозаключения.

#ЦБ #рубль

💰bitkogan

Триггеры рубля

Много прогнозов и ожиданий ослабления рубля: об этом говорили и мы, и Минэк, и консенсус аналитиков; в ту же копилку — слова ЦБ о неустойчивости укрепления. Общие ожидания — курс рубля около 95 руб. за 1$ в среднем по году. А рублю все нипочем, он остается крепким.

Откуда уверенность в его ослаблении? Одна из ключевых причин — крепкая покупательская способность рубля в реальном выражении. Если вычесть из номинального курса разницу в инфляции, то текущий курс крепче на 12%, чем в 2019 г., и на 14,9% крепче, чем в среднем за последние 10 лет. Поэтому никто и не верит в среднесрочную устойчивость такого крепкого курса.

Что может спровоцировать ослабление рубля?
1️⃣ Срыв мирных переговоров. Сейчас в РФ зашел и российский, и международный капитал — в надежде, что переговоры по конфликту продвинутся, санкции смягчат, особенно финансовые. Но если эти надежды не оправдаются, этот капитал быстро развернётся и уйдёт. Вместе с этим усилится и давление на рубль.
2️⃣ Новая волна санкций против экспорта. Запад неоднократно грозил перекрыть кислород нефтяному сектору, но пока всё ограничивалось словами. Однако срыв переговоров может спровоцировать реальные действия, способные развернуть настроения российских экспортеров. Они захотят придержать валюту до более слабого рубля; Минфин им только спасибо скажет. Кстати, последние заметные санкции вводились в начале года еще при Байдене.
3️⃣ Снижение ключевой ставки. Инфляция устойчиво снижается, экономика уже близка к рецессии — есть шанс, что ЦБ уже в июле начнёт снижать ставку. И именно перелом тренда по ставке может дать мощный сигнал для рынка. Вспомните декабрь: тогда индекс Мосбиржи вырос на 8,4% за 3 часа после решения ЦБ оставить ставку неизменной, индекс цен на российские гособлигации RGBI вырос на 7,5% в последующие два дня.
В июле может быть схожий эффект при снижении ставки. Люди хорошо заработают на быстром росте акций и облигаций, и начнут задумываться о валютной диверсификации, особенно пока курс крепкий.
4️⃣ Увеличение дефицита бюджета. Сейчас у Минфина всё вроде бы сбалансировано — базовые доходы равны расходам. Но если экономика замедлится ощутимее, чем ждут в правительстве, этой «базы» может не хватить. Придётся либо тратить резервы, либо занимать. А это — больше денег в экономику, больше спроса, больше импорта... и, как следствие, давление на рубль.

Как мы видим, триггеров достаточно, а значит, часть сбережений все же стоит держать в валютных активах. Об этом писали сегодня с утра.
Момент для диверсификации сейчас хороший. Впрочем, ни один прогноз не даст вам гарантий, потому и увлекаться валютными спекуляциями в ожидании падения рубля не стоит.

🇷🇺 Перестанут ли нефтяники платить дивиденды?

Друзья, всем привет.

Нефть продолжает находиться под давлением, впрочем, как и маржинальность отечественных нефтяников. Так, по итогам четырех месяцев 2025-го нефть марки Urals в рублях снизилась на 13% год к году, а в апреле падение достигло аж 34%.

Что давит на рентабельность?
1️⃣ Крепкий рубль
2️⃣ Снижение цен на нефть
3️⃣ Урезание демпферных выплат

В таблице видим достаточно оптимистичный прогноз. Он учитывает повышение средних цен на нефть марки Urals в 2025 г. до 5500 руб. В апреле, для понимания, цена составила 4562 руб.

Какой можно сделать вывод?

Наибольшее снижение дивидендов мы можем увидеть в Татнефти и Газпромнефти.

❗️Важный нюанс: наш прогноз предполагает, что компании снизят payout с привычных 70% до 50% от прибыли.

Общий взгляд на сектор:

▪️ Пока держим паузу — некоторые бумаги становятся интереснее, но вход ещё рановат.
▪️ Сектор действительно дёшев, но ухудшение финансовых результатов взвинтит мультипликаторы — и дешевизна испарится.

Подробный разбор всех сценариев — в нашем приложении в разделе «Фабрика идей» (расчеты операционки, чистой прибыли и дивдоходности).

#российский_рынок #дивиденды

💰 bitkogan

Начинаются очень важные переговоры. Однако состав переговорной делегации от России, мягко говоря, не слишком вдохновил рынок.

🔗Чтобы понимать подводную часть айсберга — прочитайте заметку в ЛБ.

А что касается их хода и, главное, результатов — будем сегодня держать вас в курсе.

Думаю, основная причина именно такого состава делегации проста. Тема для обсуждения — исключительно детали 30-дневного перемирия. Но мы же прекрасно понимаем — основное в другом.

О нашем видении развития ситуации на рынке в связи с переговорным процессом сегодня также написали в приложении bitkogan.

#геополитика

💰bitkogan

«Восстановление российско-американских отношений и украинское урегулирование являются двумя не зависящими друг от друга вопросами, которыми занимается Россия», — заявил журналистам пресс-секретарь президента Дмитрий Песков.

Перевожу сказанное на русский язык. Российско-украинские переговоры это не то же самое, что российско-американский диалог.

Заявление Дмитрия Пескова крайне важное. Новая администрация США имеет свои приоритеты, кардинально отличающиеся от приоритетов администрации Байдена.
✔️Выравнивание бюджета США. Максимальное сокращение бюджетного дефицита.
✔️Значительное сокращение дисбаланса в мировой торговле. Самое главное: Америка должна стать нетто-экспортером.
✔️Для достижения этих целей — возвращение производства в США, любой ценой. В частности, с помощью ослабления курса доллара с одновременным укреплением его влияния и роли в мире. Достаточно непростая задачка с целым ворохом противоречий внутри.
✔️ Значительное противодействие быстрому развитию главного конкурента США — Китая. «Оттяпывание» у последнего того, что Китай добился за последние годы. В частности, «отжимание» у Китая контроля над ресурсами и инфраструктурой во многих уголках мира.

Вернемся в начало заметки. Где здесь Россия?

В рамках очерченной парадигмы напрочь отсутствуют понятия «борьба за светлые идеалы демократии», «борьба за права униженных и оскорбленных», и т.д. То есть всего того, что более всего волновало предшественников Трампа.
Трамп и его команда прекрасно понимают: Китай и так «тихой сапой» получил колоссальный контроль над запасами планеты, включая редкоземы и др, так еще и «умные санкции» бросили Россию с ее гигантскими ресурсами в объятия Китая.

Россия для США сегодня не является серьезным конкурентом или соперником.

К примеру, вспоминаем жесткий окрик Трампа несколько месяцев назад: те, кто будет уходить от доллара в расчетах (в частности, за нефть), получат от США кары земные и небесные.
Эта позиция США — не проблема для России. И позиция проста: дайте нам возможность рассчитываться за продаваемые нами ресурсы в долларах, евро, монгольских тугриках, в чем угодно, свободно без ограничений и санкций. И мы готовы, уж так и быть, продолжать торговлю и в ваших долларах.
Ваш доллар нас не особо волнует — главное, санкции снимите.

Если рассуждать совсем цинично, в стиле Трампа, то Россия денег у США не просит. В отличие от Украины — бездонной бочки, высасывающей средства бюджета США.

Я бы очень серьезно отнеся к словам Пескова. В них ключ ко многим шагам и словам Трампа, которые для большого количества обывателей могут выглядеть странными.

О начинающихся прямых переговорах Россия–Украина. Реакция рынка на состав делегации из России говорила об опасении инвесторов, что США будут крайне раздосадованы, и кары земные и небесные таки обрушатся на повинные головы.
Думаю, этого не случится. По крайней мере, в исполнении США. Впрочем, посмотрим. Возможно, все ограничится ворчанием, не более того.

О переговорах. На мой взгляд, они будут сложными и продлятся достаточно долго, постоянно прерываясь и возобновляясь, вновь и вновь.

📉Переговоры России и Украины в Стамбуле перенесли на вторую половину дня. Что делать инвестору?

1️⃣Если торгуете внутри дня — держите ухо востро. Сегодня возможны резкие «проливы» по отдельным бумагам. Например, вчера акции «Русагро» рухнули на 13%.

2️⃣Не торопитесь продавать все и переходить в защиту. Геополитика может обрушить индексы сегодня и взбодрить их завтра одной фразой. И не забываем: в июле ЦБ, вероятно, снизит ставку. Это мощный драйвер для акций.

➡️ Лучше присмотритесь к панике вокруг: есть возможность прикупить подешевевшие акции. Наши действия описываем в приложении.

#геополитика

💰 bitkogan

Технологический суверенитет без кавычек

АФК «Система» зашла в «технологии будущего» задолго до того, как это стало дежурной фразой в презентациях. Микроэлектроника, спутники, беспилотники, корабли на электротяге — по всем этим направлениям у группы не просто стратегия, а уже действующий бизнес.

✔️«Спутникс» занимается разработкой и выводом спутников на орбиту.
✔️ГК «Элемент» работает в широком спектре направлений — от компонентной базы до промышленных роботов.

МТС — один из немногих игроков, кто действительно строит цифровую экосистему, а не использует это как модный ярлык.

Важно, что за громкими словами стоят конкретные вложения и работа с кадрами.

Например совместные программы с Бауманкой и другими университетами:
▪️вечерние школы,
▪️лаборатории,
▪️реальные R&D-проекты.

И в целом это не выглядит как попытка догнать повестку. Скорее, наоборот: «Система» двигается в своем темпе, но часто оказывается на шаг впереди.

Можно по-разному относиться к корпорации с таким разноплановым портфелем активов — буквально от агромпрома до космоса. Но, если говорить о содержании — это, пожалуй, один из самых последовательных примеров того, как частный капитал работает с наукой и технологиями вдолгую.

#российский_рынок

💰bitkogan

Турецкий гамбит, американская пауза

Переговоры в Стамбуле стартовали с интересной расстановки фигур. Российская делегация прибыла без лишнего шума, с установкой на политический диалог — о сближении позиций, долгосрочном мире и архитектуре безопасности. Приземленно, конструктивно.

Но, тем не менее, понятно, что каких-то судьбоносных решений от текущего состава делегации ждать не стоит.

Украинская сторона, напротив, делает акцент на военной компоненте и обсуждении конкретных технических параметров — прежде всего, возможного 30-дневного перемирия. Такой фокус выглядит прагматичным, но при отсутствии сопоставимых полномочий у российской делегации диалог при определенных раскладах может зайти в тупик.

Это, впрочем, может быть частью расчета: поставить на обсуждение то, что трудно согласовать в текущем составе — и затем зафиксировать срыв, сделав акцент на «неуступчивости» Москвы. А дальше — по давно знакомому сценарию: заявления, кадры, дипломатическая рамка. И ключевое — апелляция к внешним партнерам.

Особое внимание — на Вашингтон. Дональд Трамп, по сути, стал главным адресатом украинских усилий: его позиция определит, пойдут ли США на новый виток санкций.

Пока — нет. Более того, сам Трамп говорит о возможной личной встрече с Путиным, и такая повестка вряд ли совместима с новой эскалацией. Даже госсекретарь Марко Рубио признает: ожидания от переговоров крайне ограниченные, но «посмотрим, как пойдут дела — и будем решать по ходу».

◽️Российские рынки вчера нервничали — сказалось отсутствие «тяжеловесов» в составе делегации. Но уже к вечеру рубль отыграл потери, а фондовый рынок стабилизировался. Сегодня, вероятно, снова будут всплески — в основном, по заголовкам. Особенно если пойдут громкие заявления из Киева или Брюсселя.

📎Но по-настоящему важным остается только одно: реакция Вашингтона. Точнее — одного человека в Вашингтоне. И если он не сочтет все происходящее убедительным, рынок вполне может позволить себе сохранять спокойствие.

Вчера, кстати, провел эфир ответов на вопросы — говорил о том, что делать со сбережениями и инвестициями в условиях, когда рынок штормит. Запись доступна на нашем YouTube-канале и в VK.

#геополитика #рынки

💰bitkogan