Государство vs. бизнес: кто выведет российский ИИ в топ?

Никто точно не знает, что появилось раньше — курица или яйцо. Так же и с наукой: кто является главным драйвером ее развития — государство или бизнес? Одно без другого существовать не может, но как они влияют на развитие технологий?

➡️В последние годы финансирование НИОКР достигло рекордных показателей. В 2023 году государство выделило более 1,2 трлн рублей на развитие науки, а к 2030 г. доля этих расходов должна составить до 2% от ВВП.

▪️Однако несмотря на масштабное государственное финансирование частные компании тоже активно инвестируют в передовые разработки. По данным Института статистических исследований и экономики знаний (ИСИЭЗ) НИУ ВШЭ, около 70% разработок финансируется государством, но оставшиеся 30% приходятся на бизнес. Крупные корпорации создают собственные R&D-центры, разрабатывают передовые технологии и инвестируют в долгосрочные проекты.

✔️ Примером такого подхода стал Т-Банк, который недавно объявил о создании собственного R&D-центра. До этого момента компания несколько лет активно развивала направление искусственного интеллекта, но теперь расширяет экспертизу. Новый центр займется научными исследованиями в области хранения и анализа данных, повышения продуктивности разработчиков и усиления безопасности экосистемы.

Так кто же берет на себя ведущую роль в развитии науки и технологий?

Полагаем, это вечный симбиоз: государство создает условия для развития технологий, а бизнес оперативно адаптирует их под конкретные задачи. И, возможно, однажды, благодаря совместным усилиям государства и бизнеса, будет разработан настолько продвинутый искусственный интеллект, что он наконец-то ответит на один из древнейших вопросов человечества: что же появилось раньше — курица или яйцо?

#российский_рынок

💰bitkogan

На рынке бурно обсуждают предстоящее размещение в рамках IPO краудлендинговой платформы JetLend. Мнений достаточно много, зачастую они противоречивые. Действительно, в этой истории есть как риски, так и фундаментальные факторы.

➡️Во-первых, на данный момент конъюнктура на российском рынке значительно улучшилась, это связано, прежде всего, с решением ЦБ оставить ставку неизменной в декабре, а также с потенциальным решением геополитического конфликта. Кажется, что ситуация для IPO и правда подходящая.

➡️Во-вторых, мы видим потенциал самого рынка. Аналитики ожидают, что в среднесрочной перспективе объем рынка краудлендинга может приблизиться к 250 млрд руб. Для понимания масштабов, последние данные указывают на его объем порядка 28 млрд руб. То есть, рост кратный.

➡️В-третьих, лидирующая позиция JetLend на рынке. По итогам 2024 г. доля компании составляет более 44%, а в среднесрочной перспективе цель достичь 70%.

В подобных кейсах, когда речь идет о кратном росте рынка и самой компании, существуют и риски. Здесь можно выделить следующие:

▪️Потенциальное ужесточение по предоставлению займов, которое связано с вводами нормативов от Банка России
▪️Замедление темпов роста среднего размера портфеля инвесторов на фоне наличия альтернативных инструментов инвестирования
▪️Продолжающиеся жесткие денежно-кредитные условия, которые так или иначе связаны с просроченной задолженностью. Но преимущество JetLend в том, что у них отсутствует кредитный риск, он остается на клиентах платформы.

В общем, история интересная и связана с высоким потенциалом. Но, как вы понимаете, чем выше риск, тем выше и доходность. Мы будем наблюдать за развитием компании.

#российский_рынок

💰bitkogan

Могут ли санкции Трампа против иранского нефтяного экспорта и новое обострение на Ближнем Востоке спровоцировать ралли в ценах на нефть? Скорее нет, чем да.

Рынок уже привык к циклу: резкий рост на эмоциях — осознание того, что реальных угроз поставкам нет — возврат цены на исходную позицию.

Может ли в этот раз быть иначе?

В принципе, да. Ведь сейчас речь не только об Израиле и Газе. Американцы ударили по хуситам, а угрозы в адрес Ирана жестче, чем обычно. Трамп прислал письмо с требованием заключить ядерную сделку и дал два месяца на раздумья.

Такого мы пока еще не видели. Тем не менее, пока ситуация не выглядит радикально меняющей фундаментальный баланс.

▪️А фундаментально рынок остается слабым. Даже ОПЕК, при всем своем традиционном оптимизме, ждет роста спроса на 1,45 млн баррелей в сутки в 2025 году. Это значит, что хорошо, если будет +1 млн б/c.

При этом рост предложения ожидается на 1,5 млн б/c — и это без учета добавки от ОПЕК+, которая в среднем по году может дать еще до +0,5 млн б/c.

▫️В теории даже полная остановка экспорта из Ирана — сейчас, по оценке Bloomberg, около 1,4-1,5 млн б/с — не должна привести к дефициту. Да и мало кто в это верит.

💭Трамп — человек яркий, любит громкие заявления. Но говорит он не только про Иран, а еще и про тарифы и пошлины. Причем то вводит их, то отменяет, то ужесточает. Ждать стабильного роста спроса на нефть в таких условиях сложно.

Поэтому большие банки один за другим снижают прогнозы нефтяных цен, опасаясь затоваривания. Большинство прогнозов на 2025 год — в нижних 70-х, а есть и еще ниже.

🚩Спорить с этим сложно. С другой стороны, Ближний Восток — регион, где все может измениться к худшему в любой момент. Поэтому скачки цен, подобные тем, что случились во вторник и сегодня, мы еще наверняка увидим. Но дорасти хотя бы до $73 и удержаться там нефть пока не может.

Оптимальная стратегия в такие моменты — фиксировать небольшую прибыль и ждать новой коррекции. А вот шортить нефть рискованно: всегда есть шанс, что в этот раз «все действительно будет по-другому».

#нефть

💰bitkogan

🎥 Топ-5 киногероев с Уолл-стрит

Режиссеры и сценаристы уделяют немного времени темам, связанным с финансовыми рынками. Это логично, так как масс-маркет гораздо больше денег платит за мелодрамы, детективы, ситкомы, комедии, фантастику. Тем не менее за несколько последних десятилетий кинематограф подарил нам с десяток действительно интересных и качественных картин про фондовый рынок.

💰В мобильном приложении bitkogan мы представляем наш рейтинг топ-5 наиболее харизматичных и запоминающихся киногероев фильмов про рынок. Причем мы не будем пересказывать подробно содержание фильмов, дабы не «спойлерить».

🔗Полный текст материала с иллюстрациями опубликован в разделе «Фабрика идей», рубрика — «Время поучительных историй». Enjoy!

#кино

💰bitkogan

💵Как Трамп может обрушить доллар

Еще недавно обсуждали, не сравняется ли доллар с евро, а теперь у американской валюты худший старт года с 90-х. Индекс доллара к корзине валют DXY потерял уже 4,6% с начала 2025-го.

Что происходит? О причинах рассказывали ранее. Главный фактор — опасения торговых войн Трампа. Если он снова введет жесткие тарифы, это замедлит экономику США.

Продолжится ли падение доллара?

В краткосрочной перспективе поддержку ему могут оказать:

◾️Геополитика (новое обострение на Ближнем Востоке)
◾️Введение взаимных тарифов 2 апреля

❗️Но в долгосрочной перспективе доллару будет сложнее удерживать позиции. США накопили $36 трлн госдолга, а дефицит бюджета только растет.

А Трампу слабый доллар на руку?

Да. Он открыто заявлял, что хочет ослабить доллар, чтобы сделать американские товары конкурентоспособнее за рубежом.

Ходят даже слухи о новом соглашении, аналогичном Plaza Accord 1985 года, — так называемом Mar-a-Lago Accord. По задумке, США предложат партнерам доступ к своему рынку и гарантию безопасности, а взамен те согласятся ослабить доллар, поддержать американское производство и помочь решить проблему госдолга, обменяв старые облигации на новые 100-летние трежерис.

📎Но есть нюанс. Такая политика подрывает статус доллара как мировой резервной валюты. Более того, слабый доллар может разогнать инфляцию, заставив ФРС дольше удерживать ставки на высоком уровне.

◽️Если США начнут «играть» с деньгами международных кредиторов, те могут задуматься о поиске альтернатив. И одним из главных бенефициаров в этом сценарии может стать… золото😉

#доллар

💰bitkogan

Книга заявок в рамках IPO JetLend закрывается 24 марта.

Краудлендинг, сегмент к которому относится компания, является альтернативой классическим видам инвестиций и в то же время в ближайшем будущем может показывать опережающую доходность.

На российском рынке история краудлендинга нова, JetLend является первопроходцем. В связи с этим, интерес к размещению остается достаточно высоким.

➡️Пройдите короткий опрос для составления вашего инвестиционного профиля, а также выскажите мнение о предстоящем размещении.

Во всем виноват Илон Маск. Почему вандалы жгут автомобили Tesla в США?

В последние недели в США наблюдается всплеск нападений на Tesla. Где-то поджигают зарядные станции, где-то обстреливают автосалоны, а где-то совершают акты вандализма в отношении автомобили. Причем все это не стихийные акции, а вполне организованные: недавно даже запустили сайт DogeQuest — интерактивную карту с адресами и контактами владельцев Tesla. Почему это происходит?

Есть две основные версии:
1️⃣Илон и политика. Департамент DOGE, как известно, занят оптимизацией расходов. А это значит, что многие «уважаемые» люди, долгие годы получавшие стабильный доход по проверенным схемам, теперь теряют свои денежные потоки. Разумеется, ответ не заставил себя ждать — война против Маска уже идет, и ее эхом становятся новости о нападениях на Tesla.
2️⃣Сам Илон. Маск — фигура неоднозначная. Конечно, он не святой (что абсолютно нормально), но иногда слишком увлекается в соцсетях. Да, он потом спохватывается и удаляет твиты, но интернет, как известно, помнит все.

Например, недавно он заступился за застреленного CEO страховой компании UnitedHealthcare, мол тот как мог повышал эффективность компании ради акционеров. Этим Илон в очередной раз навлек на себя гнев толпы, которая в тот момент восхищалась народным мстителем, на чьих гильзах был нацарапан негласный девиз страховщиков «delay», «deny» and «depose». Конечно же, данный твит был удален.

А Римский салют Илона на инаугурации Трампа? Этот жест даже преданным фанатам Маска пришелся не по вкусу.

➡️ В общем, для человека, у которого и так хватает врагов, Илон ведет себя слишком безрассудно. А расплачиваются за это владельцы Tesla. Причем продажи и без того падали в последние месяцы, а теперь потенциальные покупатели могут вообще передумать — кому хочется, чтобы его новенькую Теслу ночью подожгли?

В итоге, акции Tesla и так снижаются уже три месяца, а если волнения продолжатся и продажи просядут еще сильнее, этот тренд станет только печальнее.

#tech

💰bitkogan

📺 «Неделя. Отражение»

Друзья, сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 10:30 МСК.

◽️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
◽️Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей.

Геополитика:
◾️Трамп и Путин согласились начать путь к миру с прекращения ударов по энергетике. Шойгу назвал факторы на Украине, мешающие урегулированию конфликта
◾️Главного соперника Эрдогана задержали по делу о коррупции
◾️Сеул подготовился к штурму подземных бункеров Ким Чен Ына робособаками
◾️Трамп дал Ирану два месяца для новой ядерной сделки
◾️Трамп решил изменить санкционный режим. Штаты ослабили контроль за соблюдением санкций против РФ
◾️Лидеры ЕС не смогли договориться о выделении 5 млрд Украине

Россия:
▫️ Главное из выступления Путина на съезде РСПП
▫️ ЦБ оставил ключевую ставку в 21% годовых без изменений / Думский комитет настаивает на проверке обоснованности текущей ключевой ставки ЦБ
▫️ ЦБ: инфляционные ожидания россиян снизились до 12,9%
▫️ Правительство России фиксирует приток зарубежного капитала
▫️ Силуанов назвал актуальным вопрос «большой приватизации» в России

США и мир:
◾️ФРС оставила ставку без изменений
◾️Акции Nvidia упали после презентации ИИ-чипов нового поколения
◾️КНДР стала третьим крупнейшим в мире держателем биткоина
◾️Акции BYD взлетели до рекорда после презентации ультрабыстрой зарядки

… И многое другое

🔗 Подключайтесь к трансляции ВКонтакте или к эфиру на YouTube-канале Bitkogan Talks. И участвуйте в обсуждении!

Также запись эфира выложим в понедельник на нашем канале в Дзене.

#видео

💰bitkogan

🧙Как предсказывать цену акций и стоит ли это делать?

Ах, если бы мы знали, то писали бы этот ликбез, сидя на Мальдивах, попивая свежевыжатые соки в кокосах с зонтиками. К сожалению, реальность куда сложнее, чем нам кажется.

Гипотеза эффективного рынка не дает предсказывать цены

Мы как-то уже разбирали мифы вокруг этой гипотезы, подробнее с ней можно ознакомиться в нашем ликбезе в приложении «Знал бы прикуп — держал бы Apple: могут ли рынки предсказывать будущее?»

Здесь лишь кратко вспомним основные тезисы:
1️⃣Рыночные цены двигаются хаотично =>
2️⃣Инвесторы не могут постоянно зарабатывать на этом (именно показывать 100% сделок в плюс) =>
3️⃣Цены меняются быстро на основе новой информации

То же самое работает в обратную сторону: информация по своей природе непредсказуема, что приводит к хаотичному движению рыночных цен, которые невозможно предсказывать.

Теория Хаоса делает долгосрочное моделирование цен бесполезным

Начнем с того, что любой прогноз, начиная с погоды и заканчивая фондовым рынком, важен к определенному времени. К примеру, мы можем с 100% точностью сказать, что в четверг будет сильный дождь, и окажемся правы, ведь мы не уточняли — сегодня, на следующей неделе или в течение года. Такой прогноз разве что приведет к мукам выбора каждый четверг: брать с собой зонтик или нет.

Но ведь мы можем предсказывать погоду!

Это правда, но с огромными погрешностями. Даже на срок до двух часов невозможно точно предсказать погоду. А чем выше срок прогноза, тем больше растет фактор неопределенности.

Чтобы понять, насколько мы с вами плохо умеем предсказывать будущее, можно обратиться к истории и продолжить аналогию с погодой.

В 1960-х ученый-метеоролог Эдвард Лоуренс вывел несколько уравнений, которые описывали связь между температурой воздуха, атмосферным давлением и скоростью ветра: удобная модель, чтобы изучать погодные паттерны.

Оказалось, что если при сравнении одинаковых моделей изменить стартовые условия хотя бы на одну десятитысячную долю (на 0,0001), то при прочих равных исход модели менялся до неузнаваемости. Собственно, это и есть так называемый эффект бабочки — сильная зависимость от начальных условий.

И предсказание погоды делается на базе нескольких переменных: температуры, осадков, скорости и направления ветра! Представьте, во сколько раз больше факторов участвует в формировании цен на рынке? Добавьте к этому теорию случайных блужданий — тот факт, что колебания цены не зависят от ее предыдущих значений. И математическая вероятность предсказания точного исхода цены равна 0%. Цена акций может реагировать даже на банальные слухи, поэтому математический аппарат тут бессилен.

Для читателей, интересующихся математикой, здесь надо сделать оговорку: предсказать точную цену на определенный момент невозможно, но вот диапазон цены или вероятность пробития установленного потолка рассчитать реально – этим занимается стохастическая математика (см. модель ценообразования опционов Блэка — Шоулза).

Простой пример:
➡️Вероятность, что цена акций Apple будет $1000 в 12:00 21 января 2028 г. = 0%
➡️Вероятность, что диапазон цен акций Apple будет торговаться в пределах $200–240 ближайшие 2 месяца составляет ненулевое значение.

Стоп! А как же тогда инвестбанки дают target price той или иной бумаге в своей оценке, спросите вы и будете правы.

Нюанс в том, что «целевая цена» по той или иной акции — это справедливая оценка акций компании специалистом, исходя из моделируемых данных и рыночных условий. И, по статистике, точность таких прогнозов в среднем составляет лишь 30%.

Продолжение ⬇️

Означает ли это, что моделирование бесполезно?

Вовсе нет. Как раз наоборот. Несмотря на всю ограниченность нашего восприятия, модель — это лучший из всех возможных способов анализа развития будущего. Да, модель ≠ реальность, но некоторые модели работают намного лучше и эффективнее других. К примеру, финансовое моделирование, без которого любая покупка компании — это действие наобум.

Почему финансовые модели работают?

Работу и эффективность бизнеса прогнозировать относительно проще. Например, если смотреть на финансовые показатели, то при анализе рынка и состояния компании можно разумно предположить, в каком диапазоне будет выручка и прибыль с учетом планируемых издержек.

Именно поэтому рынок использует guidance от компании на следующий квартал / год в качестве ориентира, а аналитики делают масштабные модели вроде DCF (прогноза дисконтированных денежных потоков), которая позволяет понять справедливую оценку бизнеса.

Подводим итоги:

▫️Точную цену акций прогнозировать невозможно из-за множества факторов, которые влияют на рынок, ведь их попросту невозможно учесть в модели.
▫️Финансовые показатели бизнеса можно и нужно прогнозировать. Выручка, прибыль, денежный поток и доля рынка часто следуют понятным тенденциям.
▫️Аналитики могут задать ориентир в виде «справедливой стоимости» (или диапазона стоимости), рассчитанной на основе моделей.
▫️В отличие от цен на акции показатели бизнеса со временем меняются на основе внутренней стратегии, рыночных и макроэкономических условий, а не следуют непредсказуемым настроениям толпы инвесторов.
▫️Цена акций ≠ стоимость бизнеса. Цена акций — это то, за сколько вы покупаете стоимость той или иной компании. Зачастую они могут не совпадать: бизнес может быть недооценен или переоценен относительно своей рыночной цены.

Поэтому изучать и инвестировать нужно прежде всего в бизнес, а не в растущие котировки. Если с бизнесом все хорошо, то цена акций рано или поздно подтянется.

💰Этот и другие материалы читайте раньше всех бесплатно в нашем приложении Bitkogan в разделе «Фабрика Идей»

#акции

💰bitkogan

Фондовый рынок США: ну что, приплыли?

Мы на краю большого обвала?

Что сейчас делать инвестору на американском рынке?
➡️Продавать все?
➡️Начать потихоньку скупать вдруг подешевевшие активы?
➡️Ничего не делать?
➡️Сидеть в облигациях?

В ближайшее время мы ожидаем достаточно высокую волатильность по американским бумагам. И… рассчитываем на этом вполне неплохо заработать.

По крайней мере, на последнем падении, имея шортовые инструменты, нам это удалось сделать весьма успешно. Ну и, естественно, очень даже неплохо прокатились на росте золота.

Есть также понимание, на что делаем акцент в дальнейших инвестициях.

Поэтому для тех, кто не знает, что приобрести, рассказываем про наши валютные сертификаты Vontobel.

💸 Multi-Asset сертификат

Его особенность в том, что это по сути своей хедж-фонд, паи которого торгуются на швейцарской бирже. Он позволяет нам зарабатывать на рыночных движениях как вверх, так и вниз.

Задачи фонда Multi-Asset — гибкая адаптация к рыночным условиям и заработок денег в любой момент при любой рыночной ситуации.

📎Мы видим, что фонд в принципе не падал при самых различных ситуациях: да, может быть, при росте рынка он сильно не рос из-за страховки, но сегодня все изменилось. Ожидаю, что до конца года этот фонд сможет показать очень неплохие результаты.

💸 Бондовый (облигационный) сертификат

Он неплохо вырос около года назад на фоне снижения ставок и доходностей по американским трежерям.

Но далее, как мы знаем, пришел Трамп. Его политика и риторика привели к снижению цен на облигации и росту доходностей. На этом фоне фонд немного откорректировался.

📎На данный момент мы достаточно успешно закупились различными инструментами. Прежде всего качественными облигациями по отличной доходности, которые должны отреагировать на грядующие изменения.

Поэтому ждем роста фонда в этом году. Я ожидаю, что с текущего уровня 121 фонд к концу года вполне может дойти до 130–135. Если очень повезет, то до 140, практически сделав порядка 12–15% в долларах. Если у вас есть вопросы — обращайтесь.

#облигации #инвестиции

💰bitkogan

Как зафиксировать высокий процент на годы?

Друзья, всем привет!

💭 На днях на конференции обсуждал рынок с одним инвестором. Капитал у него — 100 миллионов. Говорит: «На депозите лежит, капает по 20 миллионов в год. Трачу понемногу, откладываю — всё замечательно». Ну, молодец.

Сейчас ставки высокие — это правда. Но долго ли они продержатся? Через полгода могут быть уже 16%, а дальше — ещё ниже. И тогда те, кто сидят в коротких облигациях и депозитах, могут и пожалеть, что не зафиксировали доходность заранее на годы вперед.

✔️Поэтому, если хотите зафиксировать себе хорошую доходность на годы — смотрите на длинные облигации.

К сожалению, длинных корпоративных с высоким купоном почти нет. Максимальный срок, на который можно зафиксировать доходность 20%+ — это 3 года с небольшим. Есть небольшое количество «корпоратов», которые погашаются в 2029 году. И там будут кредитные риски. Все эмитенты высокой надежности размещали более короткие выпуски или с плавающей ставкой.

Но есть решение — длинные ОФЗ, которые предлагают около 15% годовых к погашению.

Государство на российском рынке самый надежный эмитент, как ни крути. Вы скажете, что 15% годовых сейчас выглядят достаточно непривлекательно. Но на горизонте 5 лет такие выпуски, скорее всего, покажут существенный ценовой рост. Что в итоге может дать те самые 20% годовых и, может, даже чуть больше.

💰В нашей стратегии «РФ. Российские облигации» мы держим выпуск с погашением в 2041 году, купленный по цене около 60% от номинала. Потенциал роста цены значительный.

#облигации

💰bitkogan

📺 Друзья, новый выпуск программы «Грани будущего»!

Новая неделя подкралась незаметно, а значит, мы с Дмитрием Абзаловым вновь обсудим все, что она для нас готовит!

В выпуске для VK Видео:

➡️ Чего будет добиваться Москва на встрече с США в Эр-Рияде? И что будут обсуждать союзники на саммите коалиции в Париже?
➡️ О чем премьер-министр Михаил Мишустин расскажет парламентариям?
➡️ Зачем Лула да Силва едет в Японию и Вьетнам и о чем собирается договариваться?

🔗 Подробности — в свежем выпуске. Приятного просмотра!

#видео

💰bitkogan

Доллар может утратить роль ведущей мировой валюты из-за политики президента США Дональда Трампа, написал в статье для газеты Financial Times американский экономист Барри Эйхенгрин.

По словам Эйхенгрина, Трампу понадобилось всего несколько месяцев, чтобы «ослабить, а то и вовсе разрушить» отношения с другими странами и принцип взаимности. Президент США и чиновники его администрации ставят под сомнение ценности, на которых основывалось почти вековое господство доллара, считает он.

«Впервые на памяти живущих выживание институтов, на которых базировалось это господство, оказалось под вопросом», — пишет экономист.

Интересно как. То есть гигантский дефицит бюджета США — как мы помним, при доходах чуть меньше 5 трлн в год американцы умудряются тратить чуть меньше 7 трлн — это ерунда?

Невероятный по размерам накопленный долг? Как мы помним, размер долга на данный момент никак не менее $36 трлн. Прирост в среднем по 3,5 трлн ежегодно. Семечки!

Наконец, существенно искривленный торговый баланс, где США все покупают, рассчитываясь зелеными бумажками, которые сами и печатают. Как известно, общий размер внешнеторгового дефицита США в 2024 году составил $918,4 млрд, что на 17% больше, чем годом ранее.

Но все это мелочи по сравнению с ломкой мировых институтов.

Да, основная проблема как раз во всех этих институтах и вообще во всем нынешнем сумасшедшем миропорядке. Америка действительно подошла к краю пропасти, за которым в какой-то момент может неизбежно последовать бегство всего мира от этого самого доллара.

А вы думаете, с чего так растут в цене активы, включая золото, другие коммодитиз? Полагаете, просто так народ перекладывается в крипту, недвижимость и прочее? Часики тикают. И с каждым днем ситуация становится все веселее и веселее.

Что задумал Трамп? Отказаться от непомерных и идиотских конструкций, выплат, расходов. Выровнять, хотя бы частично, ситуацию с бюджетом, торговым балансом. Остановить стремительное ежедневное нарастание размеров долга.

Считаете, что все задуманное им можно решить безболезненно, спокойно, не изменив очень и очень многое на этой планете? Вообще задача сегодня у американцев из разряда почти нерешаемых.

На их счастье проблемы США — это проблемы всего мира. Как из того анекдота: если я вам должен 1000 рублей, это мои проблемы, а если миллиард — это уже ваши. И решать эти проблемы США традиционно будут за счет всего мира. И мир, пардон, никуда от этого не денется.

◾️Зачем Трамп затеял все эти жуткие торговые войны? Выровнять дефицит США по внешней торговле.
◾️Зачем он и его команда начали безжалостно резать расходы бюджета? Чтобы выровнять стремительное накопление долга.
◾️Зачем хотят остановить финансирование всевозможных мировых авантюр, включая войны и поставки оружия? Да по той же причине.

Какие у Трампа варианты?
— Или заставить весь мир, по сути, решать проблемы США.
— Или создать всем остальным настолько невыносимую жизнь, что никто в мире всерьез бегство от доллара в иные валюты даже рассматривать не будет. Ибо проблемы остальных станут еще чудовищнее.

Бегство от доллара, разумеется, все равно продолжится. Просто не в валюты или иные валютные активы, а в коммодитиз и активы реальные.

Потому, кстати, я и утверждаю, что никуда золото не денется. Продолжит глобально дорожать. С коррекциями. Неровно. Но стабильно. Никуда не денется и недвижимость. И она глобально не имеет значительных шансов на падение. Да и другие реальные активы, особенно приносящие стабильный денежный поток.

Так что это наш, друзья, такой сумасшедший мир. И таковым он будет еще долго. И самое интересное — сможет ли Трамп правда выровнять ситуацию или обрушит мир в абсолютный хаос? Мы с вами в первом ряду. Наблюдаем.

Единственное, что хочется добавить: у России как раз позиция на порядки интереснее и многовариантнее. Вопрос, сможем ли мы распорядиться правильно возникшей возможностью или…

Высокая процентная ставка — не всегда помеха

Несмотря на то, что пока процентные ставки остаются высокими и не снижаются (хотя мы вместе с рынком ждем уменьшение ключевой ставки во второй половине 2025 года), компании активно размещают новые выпуски облигаций: по данным «Коммерсанта», в феврале объем размещений облигаций превысил 627 млрд руб., что в 2,5 раза больше чем год назад.

▪️В нынешних условиях компаниям гораздо проще занимать на биржевом рынке, так как ЦБ в прошлом году ужесточил нормативы ликвидности с целью замедления корпоративного кредитования.

Реализовывать инвестиционные программы для многих стало сложнее из-за удлинившихся сроков выдачи и срезания объемов. Альтернативный вариант — выпустить облигации и предложить инвесторам зафиксировать высокую доходность на несколько лет вперед, чем последние с радостью пользуются, жадно их скупая.

Анализируя размещения облигаций с начала года мы видим, что некоторые рублевые выпуски торгуются дороже номинала.

Мы выделили топ-5 самых подорожавших выпусков, размещенных с начала года:

1️⃣МГКЛ 001P-07: +18,6% к номиналу (купон 30% на 5 лет без оферт, ruBB),
2️⃣ЕвроТранс БО-001Р-06: +14,6% к номиналу (купон 25% на 5 лет без оферт, A-),
3️⃣ГЛОРАКС 001P-03: +6,1% к номиналу (купон 28% на 2 года без оферт, BBB-),
4️⃣Биннофарм Групп 001P-04: +4,6% к номиналу (купон 25,5% на 3 года с офертой через год, ruA),
5️⃣РОЛЬФ 001P-07: +2,4% к номиналу (купон 26% на 2 года без оферт, ruBBB+).

Как видим, к некоторым выпускам у инвесторов есть повышенный интерес и уверенность в том, что компания выполнит все обязательства. К примеру, кейс GloraX — хоть это и застройщик, они единственные в секторе показали рост продаж в 4 квартале и прогнозируют рост в этом году. Как итог: их последний выпуск был кратно переподписан и торгуется дороже номинала.

Кратко пройдемся по финансам за 2024 год:

➡️ Предварительно, выручка GloraX вырастет почти в 3 раза и превысит 30 млрд руб. В 2025 году планируется нарастить показатель еще на 50%.

➡️ EBITDA достигнет 9 млрд руб., а рентабельность сохранится на уровне около 30%. Ожидается рост EBITDA примерно до 13,5 млрд руб. в 2025 году.

➡️ Долговая нагрузка оставалась приемлемой для девелопера. Показатель чистый долг/EBITDA не превышал 3. По планам, он останется в этих пределах и в 2025 году.

➡️ По итогам года также ожидается положительная чистая прибыль, чем не все застройщики могут похвастаться.

На прошлой неделе девелопер анонсировал пятый выпуск уже трехлетних облигаций с купоном до 25,50% годовых без всяких оферт. Доходность к погашению — 28,70%, что дает хорошую прибыль к YTM прошлого выпуска. При этом трехлетняя дюрация с такой доходностью без оферт представлена впервые на первичном рынке.

▪️Мы оцениваем такую доходность как весьма интересную для умеренного уровня риска и неплохую альтернативу долгосрочным депозитам, ставки по которым начали снижаться. Продолжаем держать облигации GloraX прошлого выпуска в одном из портфелей нашего приложения и позитивно смотрим на новый выпуск.

#российский_рынок

💰bitkogan

Жизнь заблокированных активов: что нового?

Совсем недавно писали о том, что OFAC ускоряется в рассмотрении индивидуальных заявок. Как отмечают наши коллеги из MindMoney:

В конце февраля, буквально за один день, у 75% заявок наших клиентов статус изменился.

Т.е., скорее всего, на смену застойной бюрократии пришла какая-то рабочая схема.

А что с Euroclear?

Бельгийский регулятор стал более подозрительным и внимательнее подходит к заявкам. Теперь само наличие европейского ВНЖ не дает полных гарантий, если вид на жительство получен «для галочки» и заявитель не ведет активную финансовую деятельность в регионе.

❗️Кроме того, в Euroclear появились требования к российским ценным бумагам в портфеле: их не должно быть в заявке.

➡️ В противном случае регулятор может посчитать, что заявитель ведет активную деятельность на российском рынке. Теперь перед подачей необходимо переводить эти активы на другие счета. Поди пойми этих бюрократов…

Подробнее об этом можно почитать у наших партнеров MindMoney.

Вывод

◽️В разблокировке активов со стороны США наметился хоть и не массовый, но определенный позитив. С бельгийским регулятором и Euroclear все пока не так просто, но жизнь, как известно, находит дорогу.

Как всегда, если есть вопросы или сложности — вы знаете к кому обращаться.

#санкции

💰bitkogan

🇺🇸Последствия массовых сокращений в США

В последние месяцы в штатах развернулась масштабная волна увольнений в федеральных структурах. Президент Трамп вместе с Илоном Маском решили оптимизировать бюджет и сократить госаппарат.

➡️ Уже сейчас работу потеряли 106 тысяч человек, а дальше эта цифра может вырасти до 250 тысяч. Конкретных планов по сокращениям нет.

Как это повлияет на рынок труда?

▪️Числа вроде бы большие, но если смотреть на масштаб всей экономики, влияние не такое уж критичное. Сейчас в США 170 млн работников, и даже при жёстких прогнозах увольнения добавят к уровню безработицы всего 0,15 п.п. Подробней эффект для безработицы разобрали в нашем приложении.

Почему сокращают?

▪️Главная причина — огромный дефицит бюджета (6,2% от ВВП) и рыночный госдолг (почти 100% от ВВП). Под раздачу попали те, кого проще уволить: сотрудники на испытательном сроке и работники без сильных профсоюзов. Но процесс идёт не так гладко: суд уже обязал восстановить 24 тыс. человек, которых уволили незаконно.

Чего ждать дальше?

Да, безработица немного вырастет, и может даже достичь 4,5% в этом году, с учетом негативных эффектов от тарифных войн и ужесточения миграции. Но массового кризиса не будет.

Частный сектор должен компенсировать потери, хотя общее создание новых рабочих мест может замедлиться ниже 100 тыс. в месяц. В долгосрочной перспективе это немного собьет рост зарплат и инфляцию, но большее влияние на рост цен будут оказывать торговые тарифы.

#США

💰bitkogan