🏠 Кто выиграет от мирных переговоров: сектор недвижимости

Сектор девелопмента, по моему мнению, напрямую почти не был затронут санкциями США, за исключением включенного в SDN-лист ПИКа и его владельца Сергея Гордеева. Влияния на операционную деятельность практически никакого нет. Однако не стоит недооценивать влияние денежно-кредитной политики российского Центробанка на сектор.

▪️Высокие ставки по ипотеке сократили спрос на покупку жилья, ведь порядка 70% сделок на январь 2025 года совершается с использованием заемных средств. Девелоперы после прекращения действия программ льготных ипотек для широких слоев населения сократили ввод жилья, чтобы не допустить падения цен. И такая ситуация на рынке недвижимости может сохраниться до конца этого года-начала следующего.

➡️ Поэтому напрямую назвать строительство недвижимости бенефициаром от отмены санкций нельзя, но ЦБ в случае снятия преград и уменьшения инфляции будет готов снизить ключевую ставку, что сделает ипотеку более доступной.

Также не стоит забывать о том, что у некоторых девелоперов процентные платежи сильно возросли на фоне снижения операционной прибыли. То есть представители сектора попадают в идеальный шторм — снижение спроса, возросшие платежи, падение прибыли.

Что по мультипликаторам?

Текущие мультипликаторы привлекательны с точки зрения долгосрочного инвестирования: средний EV/EBITDA сектора всего лишь 2,7. Но мы призываем не зацикливаться исключительно на текущих значениях. Столь привлекательные значения получены по двум причинам:
✔️ они учитывают сильные результаты застройщиков за 1 полугодие 2024 года, когда программы по ипотеке действовали в полной мере;
✔️ вторая причина — это коррекция со своих максимумов. Акции стали намного дешевле, снизились мультипликаторы.

Вывод

🚩Мы ожидаем, что 2025 год пройдет нейтрально для девелоперов, но с определенным снижением продаж. Это нужно иметь в виду. Где-то могут случиться сюрпризы, например, отражение чистого убытка в отчетности по итогам прошлого года.

Кардинально поменять ситуацию может возвращение программ по ипотеке. Но даже менеджмент девелоперов особо в такой исход не верит. Пожалуй, на российском рынке есть более явные бенефициары возможного мирного регулирования.

#российский_рынок #недвижимость

💰bitkogan

🇷🇺Мир и однозначная ключевая ставка

Друзья, всем привет!

Все больше сигналов о сближении позиций США и РФ. Поэтому продолжаем разбирать сценарий успеха мирных переговоров. На этот раз посмотрим, как изменится денежно-кредитная политика Банка России.

Все решения по ставке принимаются только ради контроля инфляции, от нее и будем отталкиваться. А причин для ее снижения при заключении мира очень много.

➡️Зарплаты перестанут расти так быстро

Сейчас государство активно тратит деньги на оборонку — и зарплаты в этом секторе растут быстрее, чем в других. Это подстегивает общий рост зарплат по экономике, а значит, и инфляцию. Но если военные расходы сократятся, этот эффект исчезнет.

➡️Больше товаров — ниже цены

Перераспределение факторов производства из военного сектора в гражданский приведет к росту предложения товаров и услуг, а следовательно, к замедлению инфляции.

➡️Снижение расходов бюджета

Сокращение военных расходов позволит Минфину добиться нулевого структурного дефицита бюджета, что будет замедлять спрос в экономике и инфляцию.

➡️Санкции ослабнут — издержки упадут

Санкции разгоняли цены, потому что создавали проблемы с логистикой и увеличивали издержки бизнеса. Их частичное снятие позволит компаниям работать дешевле — и им уже не придется перекладывать эти расходы на нас с вами.

➡️Иностранные кредиты

Смягчение санкций позволит российским экспортерам снова привлекать валютные кредиты по низким ставкам. Это приведет к притоку валюты в страну и снижению объемов корпоративного кредитования. Это поддержит рубль, замедлит рост денежной массы и снизит давление на цены.

➡️Возвращение иностранных компаний — это конкуренция

Возвращение иностранных компаний в Россию повысит уровень конкуренции внутри страны, что вынудит остальных реже поднимать цены, снижая свою маржу.

➡️Снижение инфляционных ожиданий

Ожидания инфляции являются самосбывающимися: они влияют на инфляцию. Если люди ждут низкого роста цен, они больше сберегают и меньше тратят, в том числе берут меньше кредитов. Так же и компании: берут меньше займов, если знают, что цены на их продукцию будут расти медленно. Меньше кредитов — меньше инфляция.

➡️Что с ключевой ставкой?

ЦБ держит ставку высокой, потому что борется с инфляцией. Все факторы, которые ее разгоняли последние 3 года, исчезнут. Более того, может и вовсе возникнуть угроза дефляции. Тогда нет необходимости в жесткой денежно-кредитной политике. А что такое нежесткая политика?

Есть такое понятие, как нейтральная ставка — это уровень, который не разгоняет и не тормозит инфляцию и экономику. Сейчас Банк России оценивает ее в 8%. При этом ее уровень вырос в последние годы из-за ограниченного доступа к международным рынкам капитала. Так, в 2021 году уровень нейтральной ставки составлял 5,5%. Все санкции едва ли снимут, но их частичная отмена снизит нейтральную ставку в область 6–7%.

Итог

Заключение мира и смягчение санкций, если они случатся, приведут к сильному снижению инфляции. В результате ЦБ на протяжении года сможет вернуться к однозначным значениям ключевой ставки. Это значит: более дешевые кредиты, ипотека и большая доступность денег для экономики.

#инфляция #ставка #санкции

💰bitkogan

🗣Трамп заявил, что страны БРИКС отказались от альтернативы доллару после его угрозы ввести 150%-ные пошлины:

БРИКС просто рассыпался

💬 Есть один нюанс: никто и не планировал создавать валюту БРИКС… Вот еще несколько идей от нас для президента США:

1️⃣Победа в космической гонке: пригрозить РФ пошлинами, если они захотят отправить человека на Марс.
2️⃣Победа над климатом: пригрозить пошлинами Саудовской Аравии, если они захотят перестать добывать нефть.
3️⃣Победа над Китаем: пригрозить пошлинами, если их население продолжит расти.
🔥HOTLINE

Помните, несколько дней назад мы с вами обсуждали идею — в чем приоритеты США в переговорном процессе?

Основной тезис был следующий.
Приоритет США — не допустить создания альтернативной системы расчетов за нефтедоллар.
Поскольку нефтяной рынок — это самый крупный рынок мира, то и расчеты за нефть должны вестись в основном в долларах США.
Это может стать некой договорной базой переговорного процесса, которая не окажется по ряду причин раздражением для России.

То есть:
◽️ Вы перестаете даже думать о создании вариантов для альтернативных расчетов за нефть.
◽️ Мы вам каким-то образом возвращаем возможность рассчитываться в долларах.

Что в итоге подразумевает снятие санкций с российских банковских структур и возвращение их в долларовый мир.

По поводу потолка цен.
Мы писали:

«Что останется? Ах, ну да… тема дисконта. Это может быть предметом торга и тут есть варианты.»

И вот наша версия похоже подтверждается.

Из новой редакции коммюнике G7 по случаю годовщины боев на Украине убрали заявление о пересмотре потолка цен на российскую нефть.

Далее вывод был прост — возможное снятие санкций с российских банков — огромный плюс для их бизнеса. Это банально.

Понятно, что за последнее время акции российских санкционных банков неплохо прибавили в цене.

Что дальше?
Скорее всего, процесс продолжится.
Несмотря на весь рост последних недель банковский сектор не выглядит дорогим по своим мультипликаторам.

Какая-то коррекция?
Разумеется, будет.

Как быстро?
Да когда угодно.

Будет ли она глубокой?
Сомневаюсь. Идет вал покупок, в том числе, и от тех, кто боится опоздать — и не сесть в последний вагон отходящего поезда.

Пока переговорный процесс идет, рынки будут жить надеждами. А что еще нужно для акций?

Рассчитываю в ближайшее время увидеть новые подтверждения нашим мыслям.

Артген потеснит Турцию на рынке пересадки волос?

Некстген — дочерняя компания группы Артген Биотех (ABIO) начала доклинические исследования геннотерапетивтического препарата Неоваскулген для терапии андрогенной алопеции (в простонародье — облысения).

Почему это важно?

➡️ Неоваскулген помогает активировать рост сосудов. Он уже одобрен, используется в практике для лечения ишемии нижних конечностей и входит в перечень жизненно необходимых и важнейших лекарственных препаратов (ЖНВЛП).

Однако расширение показаний для применения препарата может открыть дополнительную возможность дохода для компании, ведь обеднение микрососудистой сети в районе фолликулов волосистой части готовы приводит к постепенному облысению.

Сколько можно заработать?

◽️Точную сумму рассчитать будет сложно, однако потенциал у рынка есть: по данным за последние несколько лет, глобальный объем рынка процедур по восстановлению волос на голове оценивается в $4,5 млрд. Стоимость такой процедуры варьируется, но в среднем составляет ≈$4 тыс.

С учетом того, что данное направление медицины в России еще только развивается (лидер здесь Турция), то ежегодно лечение могут проходить 5–10 тыс. человек, а это $20-40 млн в год.

➡️ Если испытания Неваскулгена покажут свою эффективность против андрогенной алопеции, то часть этого денежного потока сможет получать Некстген.

В целом, мы смотрим на российский биофармацевтический рынок позитивно и считаем, что здесь есть большой потенциал. К тому же мы продолжаем держать акции Артген Биотех в приложении Bitkogan App с неплохой прибылью более 22%.

Следим за новостями и ждем отчетность Артген за 2024 год.

#российский_рынок

💰bitkogan

Размораживать средства можно без Euroclear?

В России разморозили ≈570 млрд руб. средств более 1,5 млн российских инвесторов — сообщила глава Центробанка Эльвира Набиуллина. По ее словам:

Каких-то таких больших схем сейчас не обсуждается, но возможные механизмы, конечно, мы все пытаемся поддержать для того, чтобы восстановить абсолютно законные права наших российских инвесторов.

Как это возможно и откуда такие суммы?

На сегодняшний день за рубежом заблокировано порядка 5,7 трлн руб. средств российских юридических и физических лиц.

Все способы, которыми возможно было разблокировать сумму в размере 570 млрд руб., по сути касаются:

➡️ указов президента РФ №844 и №665;
➡️ действий отдельных российских брокеров.

Начнем с брокеров

После санкций на инфраструктуру многие брокерские БПИФы попали под торговые ограничения из-за наличия в них иностранных активов, которые оказались заблокированы из-за разрыва моста НРД-Euroclear.

Профучастники тогда принялись делить эти фонды, выделяя заблокированную часть в отдельный амортизационный ЗПИФ, который брокер будет по возможности продавать, а другую — возвращать инвесторам. На момент 2023–2024 гг. удалось таким образом вернуть порядка 20–30 млрд руб.

▪️Указ президента №844

В рамках обмена активами по указу президента №844 из допустимой суммы к обмену в размере 500 млрд руб. (когда каждый инвестор мог подавать заявку на обмен до 100 тыс. руб.) получилось обменять всего 30 млрд руб. в два этапа.

▪️Указ президента №665

В рамках указа №665, когда выплаты по российским еврооблигациям, предназначавшимся нерезидентам, поступали российским держателям замороженных активов (нерезидентов в данном случае не обделяли — их средства заблокированы на счетах НРД в Euroclear, и они могут их получить в зарубежном контуре). Эти выплаты были полностью завершены в конце 2024 года. По данным Минфина, с начала действия указа №665 (с конца 2023-го), Россия заплатила по евробондам 474,6 млрд руб.

Все активы можно разморозить без Euroclear?

Спешу расстроить. Чтобы вернуть даже часть средств, потребовалось немало времени. И то, эти меры не безграничны. Поэтому высвобождение всех 5,7 трлн руб. без доступа и обращения в Euroclear попросту невозможно. Если только не залезть в «карман» нерезидентов на счета типа «С». Но такие меры, к счастью, даже не обсуждаются. Тем более в текущих условиях возможного смягчения санкций этого делать точно не стоит.

➡️ Но при этом обращаться в ЕС с просьбой разблокировать средства можно и нужно. Но учтите, что это может быть актуально, если заблокированная сумма превышает как минимум $300-500 тыс., чтобы отбить стоимость процедуры и услуг комплаенса. К тому же, вместе с этим потребуется гарант на стороне ЕС, так что самостоятельно без ВНЖ/гражданства Евросоюза этого добиться будет сложно.

📎Ну, а нам с вами остается только ждать. Мы уверены, что рано или поздно «оттепель» доберется и до депозитарных отношений.

Если у вас возникли трудности с разблокировкой активов и по любым вопросам — @IaBitkoganBot.

#блокировки

💰bitkogan

Как на одной акции заработать 190% ?

Друзья, мы открыли очередную новую рубрику в нашем мобильном приложении — «Важное за неделю». Здесь мы будем напоминать подписчикам о наиболее интересных материалах, опубликованных в приложении, и наиболее заметных сделках в наших портфелях.

➡️ Например, используя технический анализ, поделились нашими ожиданиями по акциям ВТБ и «Норникеля». Или представили обзор по новой инвестиционной идее «Юнипро». Или дали свое видение по привлекательности облигаций «Биннофарма».

Также освещаем наиболее удачные сделки. К примеру, частично фиксировали позицию в американской компании Applied Digital с доходностью около +190%. На рынке РФ лидером прошлой недели оказалась «Фосагро»: +41%.

💰Более подробно читайте в нашем приложении в ленте «Аналитика».

#инвестиции

💰bitkogan

РУСАЛ: миссия «вернуть глинозем»

Друзья, мы продолжаем серию статей об отраслях, которые могут выиграть от потенциального снятия санкций. Начинаем разговор о производителях цветных металлов. Однако, на фондовом рынке РФ такого сектора нет. Он представлен лишь двумя эмитентами, да и то, с разной специализацией:

1️⃣РУСАЛ — это алюминий.
2️⃣ГМК «Норильский никель» — это медь, платиноиды и, собственно, никель.

Поэтому мы решили подготовить две статьи по каждой из этих компаний. Сегодня поговорим о РУСАЛе, а на следующей неделе дойдет очередь до «Норникеля».

Итак, из свеженького: на этой неделе в ряде СМИ появилась информация о новом пакете антироссийских санкций со стороны ЕС. В числе прочего упоминается, что санкции коснутся поставок первичного алюминия.

Как это может отразиться на РУСАЛе, у которого доля первичного алюминия в выручке составляет около 82% (данные за 1-е полугодие 2024 года)? Разумеется, хорошего мало, однако ничего катастрофического мы пока не видим.

▪️Во-первых, выручка РУСАЛа от поставок в ЕС неуклонно снижается в пользу стран Юго-Восточной Азии. Так, в 1-м полугодии 2024 г. доля Европы в выручке компании составила 22%, снизившись почти на 10 п.п.

▪️Во-вторых, учитывая начало реставрации двусторонних отношений РФ и США, есть вероятность, что Штаты могут снять свои санкции на поставки российского алюминия. Напомним, что эти ограничения были введены в апреле 2024 года. Это может компенсировать гипотетическую потерю европейского рынка. Шансы невелики, учитывая жесткий протекционизм Трампа, но полностью сбрасывать со счетов этот фактор мы не можем.

▪️В-третьих, если переговорный трек по Украине начнет принимать более конкретные очертания и в конце концов сторонам удастся до чего-то договориться, санкции вообще могут быть отменены. Но это тоже пока «вилами по воде».

Напомним, что ранее РУСАЛ уже пострадал от введения санкций со стороны США и Великобритании. Эти страны запретили поставки цветных металлов из РФ. Кроме того, Лондонская биржа металлов (LME) приостановила покупки алюминия, меди и никеля на свои склады.

Тем не менее это для компании стало триггером для переориентации товарных потоков на рынки стран ЮВА. По данным за 1 полугодие 2024 года, выручка от поставок алюминия в этот регион увеличилась на 20% в годовом выражении. Емкость китайского рынка, как крупнейшего мирового потребителя цветных металлов, позволяет практически безболезненно перенаправить логистику. Места хватит всем.

И все-таки, будет ли РУСАЛ иметь какую-то серьезную выгоду в случае отмены санкций?
1️⃣Возвращение на LME явно бы не помешало.
2️⃣Николаевский глиноземный завод, который закрывал примерно половину потребностей РУСАЛа в сырье — этот вопрос, наверное, самый важный для менеджмента компании.

Тут остановимся немного подробнее. После того, как НГЗ был национализирован Украиной, РУСАЛ был вынужден закупать глинозем за рубежом, что крайне невыгодно. Во-первых, некомфортная логистика. Во-вторых, приходится переплачивать. Поставщики, видя положение компании, стараются не упустить выгоды.

Правда, в конце 2023 года РУСАЛ договорился о покупке 30% акций местного производителя глинозема — компании Hebei Wenfeng. Полностью дефицит собственного сырья для РУСАЛа этот актив не покроет, но хоть что-то.

📎Переходим к выводам. По нашему мнению, возможная отмена антироссийских санкций в отношении РУСАЛа будет иметь для компании умеренно-позитивное значение. Возобновление поставок алюминия на склады LME — более вероятно, но с учетом переориентации потоков в Азию, это уже не так критично.

По Николаевскому заводу. Его возвращение в периметр компании могло бы стать мощным позитивным триггером. Однако тут мы упираемся в сложные геополитические материи, когда дать какой-то определенный прогноз практически невозможно.

#российский_рынок

💰bitkogan

🥇Золото: передышка перед новым рывком?

Золото продолжает ставить рекорды, но рост стал каким-то натужным. Инвесторы и центробанки скупают металл, но «натуральный» спрос устойчиво слабеет: ювелирный рынок не тянет такие цены.

Коррекция назревает

Если крупные игроки притормозят покупки, то рынок вполне может скорректироваться. А если станут активно фиксировать прибыль, коррекция эта может оказаться глубже, чем хотелось бы. Да и геополитическая разрядка, если пойдет по плану, может ослабить спрос на защитные активы.

Другими словами, пауза напрашивается.

Но долгосрочные аргументы за рост никуда не делись:

◽️Инфляция и торговые войны.
◽️Возобновление снижения ставок чуть позже, но в этом году.
◽️Геополитика: разрядка не везде. Ближний Восток — вечная тема. Да и кто гарантирует, что не возникнет какой-нибудь новый кризис, скажем, панамский или гренландский?

Так что $3000 по золоту мы наверняка увидим. Для акций золотодобытчиков это главное, независимо от того, будет коррекция или нет.

Какие фавориты среди золотодобытчиков на российском рынке?

👱‍♂️ Рассказал Евгений Рябков, руководитель аналитического департамента bitkogan:

Среди российских компаний сектора наш фаворит — «Полюс», как наиболее надежный вариант. ЮГК также выглядит неплохо. Но это более волатильная бумага и подойдет тем инвесторам, кого это не очень смущает.

#золото #российский_рынок

💰bitkogan

📺 «Неделя. Отражение»

Друзья, сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 10:30 МСК.

◽️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
◽️Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей.

Геополитика:
◾️Встреча делегаций США и России в Эр-Рияде
◾️Конфликт Трампа и Зеленского. Будет ли сделка по редкоземам? США передали Украине новую версию сделки. США останавливают военную помощь Украине
◾️Страны ЕС согласовали 16-й пакет санкций против России. Он предусматривает запрет на операции с портами и аэропортами РФ
◾️В США назвали срок сохранения санкций против России

Россия:
▫️В регионах России начались банкротства застройщиков
▫️Сумма требований телеканалов РФ к Google превысила 2,8 дуодециллиона рублей
▫️Путин поручил отрегулировать возвращение иностранных компаний в Россию
▫️Набиуллина сообщила о разблокировке средств инвесторов на 570 млрд руб. в 2024-м
▫️РФР прибавил оптимизма. Выручка «Яндекса» впервые превысила 1 трлн рублей. Акции «Промомеда» взлетели на 23% после старта продаж нового препарата
▫️Росфинмониторинг до конца года запустит сервис криптопроверки в банках

США:
◾️В Конгресс внесен законопроект о выходе из ООН
◾️Трамп обвинил USAID во вмешательстве в выборы в Индии
◾️ФРС обеспокоена возможным влиянием политики Трампа на инфляцию
◾️Трамп планирует ввести тарифы 25% на импортные автомобили, чипы и лекарства

Мир:
▫️Кто придет к власти в Германии после выборов 23 февраля
▫️Профицит внешней торговли ЕС в 2024 году вырос вчетверо
▫️В Сеуле начался суд над президентом Южной Кореи
▫️Рынок акций Аргентины обвалился после криптоскандала с Хавьером Милеем. Возможно, ему грозит импичмент

… И многое другое

🔗 Подключайтесь к трансляции ВКонтакте или к эфиру на YouTube-канале Bitkogan Talks. И участвуйте в обсуждении!

Также запись эфира выложим в понедельник на нашем канале в Дзене.

#видео

💰bitkogan

Эффект переноса курса в инфляцию: как рубль влияет на цены?

Все мы замечали: как только рубль слабеет, цены в магазинах тут же ползут вверх. Но когда рубль укрепляется, обратного эффекта почти не видно. Почему так происходит? Давайте разберемся.

Эффект переноса обменного курса — это то, насколько сильно изменение валютного курса отражается на внутренних ценах. Особенно это важно для импортозависимых стран, таких как Россия.

Если рубль дешевеет, то:

◽️Импортные товары дорожают. Импортерам нужна выручка в зарубежной валюте. Если рубль дешевеет, то цены в рублях поднимают, чтобы получить ту же валютную выручку. Это сразу видно на электронике, одежде, продуктах.
◽️Дорожает и российская продукция, если в ней используются импортные компоненты или сырье. Производители просто перекладывают эти расходы на покупателей.
◽️Растут инфляционные ожидания — люди боятся, что цены дальше пойдут вверх, и начинают закупать товары впрок. Бизнес, ожидая роста издержек, тоже заранее поднимает цены.

Насколько сильно падающий рубль разгоняет инфляцию?

По оценкам Банка России, если рубль подешевеет на 10%, это добавит 0,5–0,6 процентного пункта к инфляции в течение одного квартала.

Например, предположим, что курс рубля к доллару ослабнет с 90 до 99 в течение марта, то есть на 10%. Тогда в 2-м квартале вместо прогнозируемого роста цен на 1,5% (6,1% в пересчете на годовое выражение) мы можем получить 1,5 п. п. + 0,5 п. п. = 2% квартальной инфляции (8,2% в пересчете на годовое выражение).

Почему эффект такой слабый?

1️⃣Речь идет о краткосрочном эффекте, когда влияние наиболее заметно. В долгосрочной перспективе (порядка 5 лет) эффект переноса на инфляцию становится полным.

2️⃣Согласно данным Росстата, в среднем лишь 52% стоимости товаров формируется из их себестоимости, а расходы на импорт составляют лишь часть этой суммы. Остальные 48% – это налоги, акцизы, прибыль производителей и торговые наценки, где доля импортных затрат минимальна.

3️⃣В сфере услуг зависимость от импорта низкая. На их стоимость сильное влияние оказывают расходы на труд, которые не зависят напрямую от курса.

Таким образом, рост стоимости импорта оказывает прямое влияние только на ограниченную часть расходов. Они составляют небольшую долю добавленной стоимости товаров, которые, в свою очередь, представляют собой лишь часть потребительской корзины.

Эффект переноса асиметричен

Если рубль укрепляется, цены не реагируют так сильно, как когда рубль падает. Почему такая несправедливость?

1️⃣Когда рубль ослабевает, импортеры и производители, зависящие от импортного сырья, оперативно повышают цены, компенсируя возросшие издержки.

2️⃣Компании и ретейлеры нередко используют рост валютного курса как повод для повышения цен, но при обратном движении курса не спешат их снижать. Это связано с потребительской инерцией и несовершенной конкуренцией.

3️⃣При росте цен предприятия могут увеличивать зарплаты сотрудников, чтобы оставаться конкурентоспособными на рынке труда. Однако при снижении отпускных цен сокращение заработных плат, как правило, невозможно, что делает компании менее склонными к уменьшению цен.

Итог

◾️Ослабление рубля действительно разгоняет инфляцию, но не моментально и не на 100%. В краткосрочном периоде ослабление на 10% добавляет к инфляции 0,5–0,6 п. п.
◾️При этом падение рубля действует на цены быстрее и сильнее, чем его укрепление.
◾️На конечную стоимость товаров влияет не только курс, но и налоги, наценки, внутренние издержки, поэтому эффект переноса ограничен.

#ликбез

💰bitkogan

Выигрывает ли ритейл от мирных переговоров?

Друзья, всем привет!

Еще один сектор, который напрямую не пострадал от санкций, — это ритейл. Но не стоит забывать о возникших в последние годы сложностях с оплатой поставляемых из-за рубежа товаров, со взлетом курса валюты и с привлечением кредитов в банках. Все это сказывается на бизнесе.

➡️ Но будем реалистами: это не тот основной перечень проблем, с которым сталкивался сектор. Прежде всего, нужно сказать про жесткую денежно-кредитную политику Банка России. Текущая ключевая ставка ЦБ на уровне 21% создает сложности с привлечением финансирования в банках и на фондовом рынке. А оно используется для открытия новых магазинов и ремонта действующих, а также для других целей в качестве оборотного капитала.

Наш взгляд на представителей сектора

▪️«ИКС 5» остается нашим фаворитом в секторе ритейла. Сейчас бумаги торгуются по EV/EBITDA на уровне 4,5 против 4,8 у его прямого конкурента — «Магнита».

Вот только у «ИКС 5» дела обстоят лучше как в операционном, так и в финансовом плане. Поэтому данный дисконт, как нам кажется, должен быть устранен путем роста стоимости акций. К этому добавляется фактор ожидания дивидендов в бумагах X5 за пропущенные периоды.

➡️ Другие ритейлеры — FixPrice и «Лента» остаются в поле нашего зрения, однако пока мы делаем ставку на недооцененные после редомициляции акции «ИКС 5».

Вывод:

Сохраняю позитивные долгосрочные оценки по X5 и держу акции в одном из портфелей в приложении. Возможно, мы вернемся к идее по Магниту, но пока это выглядит непривлекательно для нас.

#российский_рынок #ритейл

💰bitkogan