Сегодня появились новости об одной из наиболее важных и интересных сделок в банковском секторе РФ — интеграции Росбанка в Группу Тинькофф.

В частности, ТКС Холдинг опубликовал материалы к внеочередному собранию акционеров, которое состоится 8 мая 2024 года. Основная тема повестки: голосование по допэмиссии акций с целью интеграции двух банков.

🚩Известны уже некоторые параметры допэмиссии. Так, цена акции «Тинькофф» составит 3 423,62 руб. (премия к текущей рыночной цене на уровне 10%). Максимальный запланированный объем дополнительной эмиссии составляет 130 млн штук, включая необходимый резерв для реализации преимущественного права (60 млн акций), весь неиспользованный объем будет аннулирован и не попадет на рынок.

☑️Меня, как и любого аналитика, в данном контексте интересует вопрос — а как был оценен при сделке «Росбанк»? И как это соотносится с общей текущей оценкой банковского сектора РФ?

По информации совета директоров холдинга, «Росбанк» может быть оценен в 0,9х–1,1х капитала. В целом, на мой взгляд, оценка выглядит справедливо и близко к рыночной. По расчетам наших аналитиков, сегодня средневзвешенный P/BV российских банков составляет 1,3х., при этом для целей сделки Тинькофф оценивается с премией к текущей рыночной цене.

🔎Получается, что Росбанк оценен с небольшим дисконтом. Таким образом, сделка выгодна всем: с одной стороны, оценка близка к рыночной, с другой стороны, дисконт несет определенную выгоду для акционеров. Особенно, учитывая высокое качество активов «Росбанка» и сильные позиции в ряде комплиментарных Тинькофф бизнесах.

🚩Холдинг «Интеррос», как акционер «Тинькофф», поддерживает допэмиссию и уже принял участие в голосовании. По их мнению, объединенная компания будет в числе лидеров в банковском секторе РФ.

Если 8 мая допэмиссию одобрят акционеры «Тинькофф», то сделка по объединению может быть закрыта до конца 3 квартала 2024 года.

#российский_рынок

@bitkogan

Анализируй Apple

Apple — одна из самых известных глобальных корпораций. Девайсы, которые выпускает компания, можно увидеть повсюду, в любой точке мира. Обертка красивая, ничего не скажешь. А что внутри? В каком финансовом состоянии находится гигант сектора IT и насколько привлекательны ее акции?

🚩Главным продуктом Apple являются вовсе не гаджеты, как может показаться. Якорь всего бизнеса — экосистема и собственная операционная система iOS. Гаджеты выступают лишь оболочкой и осязаемой формой продукта.

🚩По финансам компания выглядит образцовой. Apple из года в год опережает прогнозы аналитиков. За 1 квартал 2024 года компания отчиталась лучше по всем ключевым финансовым показателям без исключения. Помимо этого расходы на капитальные издержки из года в год не превышают $10-12 млрд, что позволяет сохранять львиную долю свободного денежного потока в компании.

🔎А если копнуть еще глубже? Сегодня в нашем мобильном приложении мы выпустили аналитический обзор по Apple, в котором провели полный разбор текущего состояния компании.

Обзор доступен подписчикам портфеля «США. Фундаментальный рост» в разделе «Аналитика».

#США

@bitkogan

Рубль будет по центу

Друзья, всем привет!

Да, боюсь это неизбежное событие. Рано или поздно увидим трехзначный курс, как минимум, потому что инфляция в России выше, чем в долларах.

А вот когда это произойдет — вопрос интересный.

➡️ Верить, что вот-вот все рухнет через месяц или квартал, не стоит. Сейчас курс неплохо поддерживается растущим экспортом, высокими ставками, отложенными покупками валюты от ЦБ и валютным контролем, включая обязательную продажу валютной выручки.

Но большинство факторов поддержки рубля уйдут в течение года, санкционное давление на экспорт будет нарастать, курс будет постепенно ослабляться.

Поэтому мой прогноз остается в силе:
🔴во 2 квартале 2024 года 91–94 рубля за доллар,
🔴к концу года ослабление до 95–98.
🔴А вот уже в следующем году нас ждет и 100 рублей за доллар.

Кстати, схожими ожиданиями поделился и Минэк вчера. Министерство ожидает среднегодовой курс доллара 94,7 в этом году, 98,6 – в 2025 году и 101,2 — в 2026 году.

#рубль

@bitkogan

Clearstream: обмена не будет

Люксембургский депозитарий выступил «решительно против» процедуры обмена заблокированными активами в рамках Указа Президента №844. И сообщил, что не будет помогать своим клиентам.

В Clearstream, по разным оценкам, около 20% от замороженных иностранных ценных бумаг.

Кина не будет? Расходимся?..

Отнюдь. На обмен со стороны российских резидентов это никак не повлияет. Сама процедура была изначально разработана без участия зарубежной инфраструктуры. Поэтому внутри НРД обмен состоится. Если будут покупатели, конечно. А вот с этим как раз могут быть проблемы, о которых мы не раз говорили.

➡️ Ключевой нюанс вовсе не в обмене, а в отсутствии юридической процедуры «перетаскивания» этих активов в зарубежный контур. Купить-то иностранцы купят, а вот потом что делать с бумагами?

➡️ Поэтому большой спрос на заблокированные активы со стороны нерезидентов может немного подугаснуть. Хотя основные заинтересованные лица — это институционалы, которым замороженные деньги жгут карман.

➕ Но есть и ложка меда в этой депозитарной бочке: иностранные инвесторы пойдут бить челом и просить разблокировки вовсе не к Clearstream, а к местному регулятору, за которым последнее слово. А он еще не сказал свое веское «фи» против обмена.

🔎То ли европейская бюрократия пока не дошла, то ли под шумок решили использовать эту ситуацию в качестве оправдания будущей конфискации российских активов?

Так или иначе, это точно не повод не участвовать в обмене. Для российских резидентов риски минимальные, а вот вытаскивание нерезидентов — дело рук самих нерезидентов...

#блокировки

@bitkogan

ВСМПО и Airbus: на титановой игле

Канада разрешила Airbus использовать титан из России, несмотря на введенные ранее санкции. Напомню, что оба ведущих мировых производителя авиалайнеров — Airbus и Boeing — в декабре 2022 года решили отказаться от российского металла. Однако, судя по всему, что-то пошло не так.

Титан в России производит ВСМПО-Ависма и пара мелких непубличных компаний.

🚩Для начала давайте посмотрим, насколько ранее были зависимы мировые гиганты от российской «титановой иглы».

У Boeing зависимость была относительно низкая — примерно 35% в структуре закупок. У Airbus и бразильской Embraer — 65% и 100% соответственно. Кроме того, титан из РФ активно использовали британский Rolls-Royce и французский Safran.

Цифры говорят о том, что Boeing мог наиболее безболезненно переключиться на другую продукцию. Например, из Китая. А вот Airbus приходится тяжеловато. Собственно, видимо, с этим и связана приостановка действия санкций.

При этом, в 2022 году, когда отказ от российского титана широко анонсировался и Boeing, и Airbus, СМИ сообщали, что параллельно обе компании основательно закупаются у ВСМПО, что называется, впрок. Предусмотрительно!

Ограничения — это, конечно, нехорошо. Но касательно ВСПМО нет ощущения, что компания испытывает серьезные проблемы. Почему?

1️⃣ Так или иначе, крупные мировые компании ведут закупки российского титана. Как напрямую, так и через «третьих лиц».

2️⃣ ВСМПО — единственная в мире титановая компания с полным циклом производства. От сырья до продуктов высокого передела. Многие типы таких продуктов мировым потребителям просто больше негде купить. Альтернативы нет.

3️⃣ Спрос на титан растет внутри России. Во-первых, есть новая программа по авиастроению (велено построить 1000 новых самолетов к 2030 году). Во-вторых, на фоне СВО увеличиваются потребности в титане со стороны ВПК.

4️⃣ Некоторые данные отчета по РСБУ за 1 квартал 2024 года показал, что ВСМПО в полном порядке. Выручка увеличилась на 13% до 24,04 млрд руб.

5️⃣ Дивиденды ВСМПО. В мае пройдет ВОСА, на котором могут быть одобрены дивидендные выплаты за 2023 год.

🔎Вывод. Пока от ограничений в контексте титана больше страдают те, кто ограничивал. ВСМПО, судя по всему, особенно сильно эти меры не затрагивают. Интересны ли в данном контексте ее акции? Полагаю, да.

Что может стать дополнительными драйверами? Первое — дивиденды, второе — неплохо бы провести сплит по примеру «Норникеля», а то порог входа в акции ВСМПО высоковат — около 40 тыс. руб.

#российский_рынок

@bitkogan

💰Зачем России золотовалютные резервы?

Друзья, всем привет!

💭 «Почему наше правительство хранит миллиарды долларов в резервах, не лучше ли вложить эти деньги в экономику?» — такой вопрос задал подписчик.

Золотовалютные резервы (ЗВР) — это финансовая подушка безопасности государства, которая хранится в иностранной валюте (и активах), золоте.

Расскажу, почему экономика не может функционировать без резервов:

1️⃣Они нужны «на черный день». Например, если произойдет шок, в результате которого рубль резко упадет, то наличие резервов в валюте/золоте будет кстати. Этими резервами можно помочь экономике и/или расплатиться по внешнему долгу.

2️⃣Более того, при ослаблении рубля часть ЗВР продается на внутреннем рынке для стабилизации обменного курса. Еще один вариант защиты от внешних кризисов.

3️⃣Не стоит думать, что на нашу жизнь наличие резервов не влияет. Да, ЗВР не улучшают напрямую уровень жизни россиян. Но они снижают вероятность дефолта или девальвации национальной валюты, а значит, и обнищания населения.

За примером, что было бы, если бы резервов не было, далеко ходить не надо. В конце девяностых, когда у России не было ЗВР, произошло и первое, и второе, и третье.

К чему я клоню?

В СМИ, да и в обычных разговорах на кухне любят доказывать бессмысленность золотовалютного запаса России. На данный момент смысл в нем есть еще какой. Без резервов у нас не было бы финансовой стабильности.

Хотя после того, как недружественные страны заблокировали половину российских ЗВР, до этого не так уж и далеко... Но пока живем по старым правилам, иначе и с ума сойти недолго.

#Россия

@bitkogan

🏠 Эталон: подстройка оперативных средств под стратегические цели

В последнее время я часто обращаю внимание на успешный ответ девелоперов непростым макроусловиям. Ключевые моменты здесь — расширение регионального бизнеса и креативные решения в продажах.

➡️ Показательный пример быстрой региональной экспансии — «Эталон». О росте региональных продаж компании я говорил уже не раз, а недавно компания вовсе вышла в Ростовскую область с мегапроектом на 2 млн м2.

Выглядит внушительно. Но я по себе знаю, как важно менеджменту не пытаться одновременно решать стратегические задачи и заниматься оперативной рутиной. Каждый должен заниматься своим.

И «Эталон» меняет структуру менеджмента на более соответствующую текущему положению вещей. Главный исполнительный директор Г. Щербина возглавит Совет Директов «ГК «Эталон», и будет заниматься стратегией. Его место в качестве СЕО займет руководитель блока продаж Михаил Бузулуцкий.

С учетом того, что под руководством нового СЕО «Эталон» установил квартальный рекорд продаж — 41 млрд рублей, в сезонно низком 1 квартале, можно сказать, что стратегические цели будут обеспечены достаточными оперативными средствами.

И в целом правильный менеджмент — одна из основ успеха по Баффету. Неудивительно, что котировки «Эталона» достигли максимума с 2021 года. А что будет, когда ключевую ставку наконец снизят?

#российский_рынок

@bitkogan

Ozon опубликовал финансовые результаты за 1 квартал 2024 г. И консолидированные, и сегментные результаты оцениваю как сильные. Но давайте обо всем по порядку.

🟣Рост совокупной выручки год к году составил 32%. Сам показатель top line достиг 122,9 млрд руб. Ключевое влияние оказали повышение уровня монетизации услуг по рекламе и увеличение процентной выручки финтеха.
🟣EBITDA увеличилась на 16% г/г до рекордных 9,3 млрд руб. И это несмотря на рост операционных затрат и больших инвестиций в рост e-commerce бизнеса. Рентабельность на уровне 7,5% свидетельствует о высокой эффективности бизнеса.
🟣Компания зафиксировала чистый убыток в размере 13,2 млрд руб. по сравнению с чистой прибылью годом ранее.

Сразу хочу прокомментировать последний пункт. В 1 квартале 2023 г. чистая прибыль была разовым явлением. Это связано с получением единовременного дохода от реструктуризации и погашения конвертируемых облигаций.

Так что сравнение не совсем корректно. Но динамика положительная. Напомню, что в 3 квартале 2023 г. убыток Ozon составил 22 млрд руб., а в 4 квартале 2023 г. — порядка 18 млрд. Улучшения налицо.

Что еще любопытного хотелось бы отметить в отчете?

Показатель GMV вырос на 88% до 570 млрд руб. за счет того, что растет бизнес продавцов. Их число уже перевалило за полмиллиона, а оборот продавцов год к году удвоился. Активное инвестирование Ozon в привлечение клиентов дает свои плоды.

✔️Что касается покупателей, то здесь тоже все неплохо. В частности, в 1 квартале 2024 г. было доставлено 305 млн товаров (+70% г/г). Количество активных покупателей увеличилось на 32% и составило 49 млн, а их лояльность к площадке растет - частотность заказов на клиента выросла с 15 до 22 в год.

✔️Еще один важный момент: Ozon впервые в истории раскрыл отдельно результаты финтех-подразделения. Число клиентов выросла на 70% г/г до 20 млн. Сумма выданных кредитов составила около 51 млрд руб., а объем средств, привлеченных от клиентов достиг 75 млрд руб.

✔️Особо отмечу, что финтех вносит основную лепту в EBITDA. По итогам прошлого квартала вклад дивизиона составил 5,9 млрд руб. из 9,3 млрд руб. Финтех будет и дальше балансировать рентабельность компании, пока направление E-commerce будет инвестировать в рост.

🔎Подведем итог. Как я уже сказал выше, цифры Ozon считаю сильными. Бизнес растет, эффективность увеличивается, раскрытые результаты финтеха дают повод смотреть в будущее с еще большим оптимизмом.

#российский_рынок

@bitkogan

🇺🇸Рынок США открылся в минусе на фоне плохих цифр по ВВП США и негативных отчетов Meta* и IBM.

Вот такие веселые прыжки туда-сюда. Большую часть апреля мы с вами наблюдали достаточно серьезное падение. Потом была небольшая коррекция наверх. Теперь — снова падение.

Чего жду дальше?

➡️ Вполне можем и дальше наблюдать веселые прыжки. Плюс минус на 100-150 пунктов.

➡️ Может быть вновь попытка немного снизиться. И мы увидим опять 5020-5030. Далее не исключу даже попытки вновь подрасти.

➡️ Можем опять вернуться на растущий тренд и дойти, скажем, до 5130-5150. Может даже до 5200. Но если честно, не верю в дальнейшие варианты роста.

➡️ И более того, от этих уже уровней не исключу достаточно сильное новое падение рынка еще на 250-350 пунктов. К примеру, до 4700-4800.

Далее — посмотрим.

На чем основаны мои рассуждения?

✔️ Во-первых, на анализе последних движений рынка.
✔️ Во-вторых, на наблюдениях за действиями крупных игроков.
✔️ Ну и, разумеется, еще на ряде факторов, как технического характера, так и на внутренних ощущениях и мыслях по поведению рынка. Так же как и на исторических аналогиях и собственном опыте.

Могу ли я ошибаться?

Еще как. Поэтому тот сценарий, что я описал выше — он, конечно, умозрительный. Могут быть и иные варианты.

📎Но главная идея — рынок похоже имеет шансы в ближайшее время попрыгать в разные стороны. И… просесть еще. Остальное — детали.

Что буду делать я?

На днях чуть докупил опять шортовых инструментов. Те, что за пару дней до того продал.

Возможно, сегодня этот объем, если прибыль по нему будет более 5-6%, продам. Может, даже на день-другой войду в лонги. Не на много. Ну а далее…

Далее жесткий шорт.

* — запрещена и признана в РФ экстремистской организацией.

#рынки

@bitkogan

Что ожидать от российской нефтянки в краткосроке?

Не будем забегать на годы вперед, обсудим перспективу на ближайшее будущее. Ситуация выглядит таким образом, что отчеты крупнейших нефтяников за 1 квартал будут достаточно сильными, примерно на уровне прошлого квартала.

Об этом нам могут говорить следующие предпосылки:

◽️Отчет «Русснефти» за 1 квартал 2024 года. Операционная прибыль на уровне прошлого квартала.
◽️Отчет «Славнефти» за аналогичный период. Операционная прибыль выросла на 36%.
◽️Другие отчеты более мелких компаний — «Мегионнефтегаз» и «Удмуртнефть». Там тоже неплохие результаты.
◽️Средняя цена Urals примерно на 7% ниже, чем кварталом ранее, судя по данным Минфина.
◽️Выплаты по демпферу со стороны государства — 439 млрд руб. против 451 млрд руб. кварталом ранее. Позитивно для переработчиков.

Это все отчеты более мелких игроков. У крупных нефтяников маржинальность может быть сильно выше.

Кого можно выделить в текущей ситуации?

➡️ «Татнефть». Во-первых, явным преимуществом группы является один из наиболее эффективных НПЗ в России — «ТАНЕКО». Во-вторых, «Татнефть», судя по всему, вернулась на траекторию агрессивных дивидендных выплат. Если прошлые 3 года на дивиденды шло примерно 50-55% прибыли, то в этом году уже 71%. Не исключаю высоких выплат за 1 полугодие.

➡️ «Сургутнефтегаз преф». Бежать и скупать акции прямо сегодня, пожалуй, не надо. А вот после дивидендных выплат можно подумать. Более детально рассказывал тут.

➡️ «Роснефть». Даже несмотря на откровенно слабые результаты 4 квартала, в котором EBITDA рухнула аж на 40%, компания остается у нас на радарах. Также учитываем скромную динамику акций в сравнении с индексом.

Выводы

Нефтяной сектор остается локомотивом российского рынка и самого индекса Мосбиржи. Несмотря на то, что некоторые бумаги торгуются у своих исторических максимумах — это «ЛУКОЙЛа», «Башнефть преф», «Сургутнефтегаз преф» — их стоимостная оценка не выглядит завышенной.

💭 Средние EV/EBITDA и P/E отрасли находятся на уровне 2,9 и 4,2 соответственно. Совершенно точно, это не дорого. Даже учитывая санкционное давление на сектор, фиксировать бумаги не планирую.

#российский_рынок

@bitkogan

Разбираемся, чем отличаются облигации Telegam и насколько они на самом деле интересны.

Снова тема, связанная с Telegram. Но на этот раз понятная и доступная всем. Продукт любопытный: хорошая доходность в долларах, возможность конвертации в акции в будущем.

А где риски?

◽️Во-первых, вдруг IPO не будет? Такое возможно.
◽️Во-вторых, бизнес может столкнуться с регуляторными сложностями.

Привлекательный инструмент, особенно если будет возможность конвертировать его в акции. Но важно включать критическое мышление и разбираться в рисках.

Очень рекомендую прочитать, что написали ребята. Довольно занятная тема.

@bitkogan

Рекордное по объему спроса IPO на Мосбирже: размещение «МТС-Банка»

«МТС-Банк» побил все рекорды российских IPO по количеству и объему заявок инвесторов: сделка получила гигантскую переподписку в 15 раз. Розничные и институциональные инвесторы подали более 200 тыс. заявок на общую сумму 168 млрд руб. Для понимания масштабов, «Совкомбанк» собрал порядка 140 тыс. заявок.

🟠Само собой, что книга заявок «МТС-Банка» закрыта по верхней границе ценового диапазона — 2500 руб. за акцию.
🟠Капитализация на момент старта торгов составит 86,6 млрд руб. или 1,05 капитала на конец 2023 года (с учетом увеличения на IPO).
🟠Сам размер размещения — 11,5 млрд руб., включая 1,5 млрд руб. в рамках стабилизационного пакета.
🟠Free Float ожидается на уровне 13,3%.

Несмотря на колоссальный спрос, банк сбалансированно подошел к вопросу аллокации, продемонстрировав прекрасные стандарты прозрачности. Порядка 5 млрд руб. получили физ.лица и остальные 6,5 млрд руб. отведены институциональным инвесторам.

🔎Несомненно, «МТС-Банк» написал новую страницу в истории российских IPO, сумев привлечь интерес десятков тысяч инвесторов. Что касается динамики торгов после открытия, то я с высокой долей уверенности могу сказать, что обороты будут очень высокие. Как правило, долгосрочные инвесторы, которые не получили желаемое количество акций на размещении, стараются увеличить свой пакет.

Продавцами же выступают спекулятивные инвесторы, которые используют сделки IPO как краткосрочную возможность «горячего» заработка. В целом, ждать осталось немного. Старт торгов ожидается около 15:00. Участие в IPO я принимаю, почему — писал здесь.

#IPO #российский_рынок

@bitkogan

🏦 ЦБ дал жесткости

Банк России ожидаемо оставил ставку без изменений на уровне 16%. Нас же интересует сигнал и прогноз.

ЦБ решил не жестить и оставил ненаправленный нейтральный сигнал. Это значит, что повышение ставки в июне всерьез не рассматривается, по крайней мере сегодня.

Тем не менее, ЦБ ясно дал понять, что со снижением ставки придется подождать. Среднегодовой прогноз по ней был существенно повышен:
➡️ на 2024 г. до 15–16% (прошлый прогноз: 13,5–15,5%),
➡️ на 2025 г. до 10–12% (прошлый прогноз: 8–10%).

Причина более жесткого прогноза — рост ВВП и кредитования, которые будут давить на инфляцию. Прогноз по росту экономики был повышен до 2,5–3,5% (прошлый прогноз: 1–2%).

В результате ЦБ признал, что опять не может довести инфляцию до цели в этом году. Прогноз поднят до 4,3–4,8% на конец года. Отсюда и жесткие прогнозы по ключевой ставке.

Что будет дальше?

Из прогноза следует, что пока ЦБ планирует первое снижение ставки ближе к 4 кв. текущего года. На практике будет зависеть от данных по инфляции. Думаю, что все же первое снижение ставки мы увидим пораньше, скорее, в июле-сентябре.

#ставка #РФ

@bitkogan

«Самолет»: сильные финансы, растущая «операционка»

Сезон корпоративной отчетности продолжается не только в США, но и в РФ. Свои цифры публикуют крупные компании — сегодня пришел черед «Самолета» (SMLT). Компания представила финансовые результаты по МСФО за 2023 год и операционные показатели за 1 квартал 2024 года.

Внимательно проанализировал отчет, нашел немало интересных моментов.

🔎Начнем с наиболее важного — с финансовых итогов 2023 года. Выручка компании выросла на 49% г/г до 256,1 млрд руб. Рост скорректированной EBITDA был более впечатляющим (что логично) и составил 90%. В абсолюте показатель оказался на уровне 91,5 млрд руб. Маржа при этом достигла 28,2% (в 2022 году — 23,7%).

Чистая прибыль «Самолета» повысилась на 71% г/г до 26,1 млрд руб. Рентабельность по bottom line по итогам 2023 года составила 10,2% по сравнению с 8,9% годом ранее.

🔵Долговая нагрузка остается на достаточно комфортном уровне. Так, чистый финансовый долг на конец декабря 2023 года составил 75,9 млрд руб. (сокращение на 2,4% г/г). Коэффициент Net debt/EBITDA снизился до 0,83х по сравнению с 1,6х на конец 2023 года.

🚩Что по «операционке» за 1 квартал 2024 года? Несмотря на ухудшение общей рыночной конъюнктуры в российском Real Estate «Самолет» продолжает приятно удивлять.

Так, объем продаж первичной недвижимости вырос на 75% г/г до 75,2 млрд руб. Число заключенных контрактов увеличилось до 10,1 тыс. (+43% г/г), при этом доля ипотеки составила 70%. Цены также выросли. Так, средняя стоимость квадратного метра в 1 квартале повысилась на 25% до 215,6 тыс. руб.

🚩Теперь что касается дальнейших планов. «Самолет» видит в текущей рыночной ситуации определенные возможности в виде отложенного спроса. Сейчас люди, в основном, стараются сберегать средства на фоне высоких ставок. Этот «навес» может стать сильным драйвером для значительного роста продаж в конце 2024 года и далее в 2025 году.

Компания готовится к этому и планирует запустить 48 проектов до конца 2025 года в 12 регионах страны, а также значительно увеличить долю на московском рынке.

🔎Оцениваю результаты «Самолета», как сильные, а планы — как амбициозные. Компания продолжает придерживаться выбранной стратегии и выполняет ранее озвученные KPI. Это приносит свои ощутимые плоды. Цифры — яркая тому характеристика.

Так статус «Самолета» как нашего фаворита в секторе недвижимости РФ остается неизменным.

#российский_рынок

@bitkogan

Финансовые результаты Яндекса: стабильный рост бизнесов

МКПАО «Яндекс» сегодня представил финансовые результаты за 1 квартал 2024 года. Сразу отмечу неплохой рост выручки у компании в целом и кратный рост рекламной выручки E-commerce.

Ключевые показатели Яндекса и наши комментарии:

1️⃣Выручка компании выросла на 40% г/г до 228,3 млрд руб. Основные драйверы роста: дивизионы Поиск и портал, E-commerce, Райдтех и Плюс с развлекательными сервисами. 

2️⃣Скорректированная EBITDA составила 37,6 млрд руб, выше прогнозов аналитиков. Рентабельность повысилась на 5,3 п.п. до 16,5%.

3️⃣ Количество сотрудников компании по итогам 1 квартала выросло на 20%, до 25,9 тыс. человек.

Теперь пройдемся отдельно по основным сегментам.

Поиск и Портал

➡️ Выручка дивизиона в отчетном периоде увеличилась на 38% г/г и составила 93,6 млрд руб. Что повлияло на этот рост? Во-первых, развитие поисковых технологий. Во-вторых, повышение эффективности рекламных продуктов. Скорректированная EBITDA направления составила 44,2 млрд руб. (+27% г/г), а поисковая доля Яндекса выросла на 1,1 п.п. до 64,5%.

◽️Кроме того, усилился фокус на технологиях. Так, быстрые ответы от YandexGPT в результатах поиска стали доступны всем пользователям. Также были внедрены нейросети нового поколения в Яндекс Браузер. С момента запуска в феврале, нейросетевыми функциями на конец квартала воспользовались около 55 млн раз.

E-commerce

➡️ Здесь вижу существенные улучшения. Рекламная выручка выросла в 3 раза г/г в абсолютном выражении и на 1,5 п. п. в процентах от GMV. Наиболее весомый вклад внес Яндекс Маркет.

Так, рекламная выручка сервиса увеличилась в 3 раза и составила около 5% от всего GMV. При этом расходы на доставку одного заказа в Яндекс Маркете сократились на 17% г/г. Юнит-экономика бизнеса второй квартал подряд находится в положительной зоне

◽️Ассортимент товаров в сервисе к концу 1 квартала достиг 80,2 млн. Количество активных покупателей увеличилось на 22% до 18,7 млн. В то же время число активных продавцов подскочило на 52% до 80,5 тыс. 

Фудтех (Яндекс Лавка, Еда и Деливери) 

➡️ Отмечу рост проникновения услуг данных сервисов в регионах, что очень важно для развития бизнеса в целом. По итогам квартала почти половина от общего числа заказов Еды и Деливери осуществлялась именно в регионах. При этом сеть дарксторов Яндекс Лавки расширилась до 508 точек. 

◽️Ну и, наконец, сегмент Плюс и развлекательные сервисы. Выручка направления выросла на на 54%, до 20,5 млрд руб. Число подписчиков Яндекс Плюса на конец 1 квартала достигло 32,7 млн человек (+48% г/г), а рост средней выручки на одного платящего подписчика составил 14% в сравнении с мартом 2023.

Каков итог? Хорошие результаты, которые, кстати, не стали большим сюрпризом. От Яндекса всегда жду сильных показателей. Надеюсь, тенденция сохранится и в будущем.
А пока ждем дальнейших новостей по закрытию сделки.

#российский_рынок

@bitkogan

Ключевая ставка не работает?

ЦБ продолжает удерживать ключевую ставку на 16%. При этом кредитование в марте только ускорилось, а Банк России был вынужден повысить свои прогнозы по году.

Неужели никого не останавливают ставки? Почему берут кредиты?

1️⃣ Сильный рост доходов. Дефицит рабочей силы привел к постоянному увеличению зарплат. С растущими доходами у граждан больше уверенности в том, что они смогут выплатить кредит. А жить ведь сейчас хочется, так почему бы не получить желаемое.

2️⃣ Вера людей в то, что потом будет еще дороже. Цены очень быстро росли в последние годы, быстро растут и сегодня. А значит люди хотят купить сейчас, пока не подорожало.

3️⃣ Высокий спрос на продукцию предприятий позволяет полностью загрузить производство и еще и цены поднять. В итоге, даже по дорогим кредитам можно работать и расширять свою деятельность.

Вот и выходит, что ставки просто не единственный фактор. Но говорить, что более дорогие кредиты привлекают больше заемщиков, глупо. Больше платить никто не хочет.

💭 Были бы ставки на уровне прошлого года, они стали бы еще одним фактором, ускоряющим кредитование. А закончиться кредитный пузырь ничем хорошим не может. Это только надувать пузыри весело, а вот сдувать не очень.

Также не забываем, что эффект от ключевой ставки наступает не сразу. Факторы кредитования, описанные выше, это результат мягкой бюджетной и денежно-кредитной политики в прошлом. Жесткие решения сегодняшнего дня мы еще почувствуем через полгода-год.

#ставка

@bitkogan

🏘 Семейная ипотека не для богатых

В Минфине обсуждают исключение высокооплачиваемых граждан из программ льготной семейной ипотеки. Гипотетический порог зарплаты в 500 тыс. рублей назвал замминистра финансов Иван Чебесков.

Намерения, как всегда, благие — сделать жилье доступнее тем, кто в этом нуждается больше. Может быть, заодно приостановить рост цен на недвижимость.

Ну и инфляцию победить, конечно. ЦБ ростом ставки не смог, а Минфин через урезание льготной ипотеки сможет. Ведь именно льготная ипотека разгоняет инфляцию, не так ли?

Но к чему это приведет на практике?

Например, для 20-летнего кредита в 15 млн рублей по «семейной» ставке 6% ежемесячный платеж составит примерно 107 тыс. рублей, а по «рыночной» 17% придется выкладывать 220 тыс. рублей — в два с лишним раза больше. Да и в абсолютных цифрах разница серьезная.

➡️ Таким образом, у граждан пропадает стимул зарабатывать больше. А если их доходы уже выше порога, то возникает весомый стимул их «снизить».

Как бы в итоге не вышло, что пользоваться льготными ставками будут те же люди, что и без ограничений. Только часть их доходов уйдет в тень, и налогов государство не получит?

📎 Ну а если выстроить систему барьеров так, что пройти их смогут только действительно малоимущие, то тут уже будут недовольны банки. Особенно если обязать их выдавать такие кредиты, где велик риск неплатежей. Впрочем, это будет проблемой ЦБ, а не Минфина.

#ипотека

@bitkogan