Говоря о некоей искусственности, надутии жилищного рынка в России – в последние годы за счёт льготной ипотеки – мы забываем, что свою лепту в это внёс и материнский капитал (МК).
До последнего времени МК был устроен так, что его наиболее эффективно можно было бы потратить только на новостройки. Лишь в последние годы его функциональность немного расширили – например, разрешив его тратить на частные ясли и детские сады.

Многие семьи входили в ипотеку с помощью МК просто по той причине, что его всё равно некуда было потратить: «не пропадать же деньгам».
КОУЖ Росстата показывал, что в 2022 году 26% потенциальных покупателей жилья рассчитывали на материнский капитал как на главный источник средств.
(«Основы экономического поведения и благосостояния населения: мотивы, факторы, ожидания», ИСЭПН ФНИСЦ РАН, 2024)

С 2022 года рост суммы МК не поспевал за ростом стоимости жилья в новостройках. Тем не менее, даже сегодня на МК за первого ребёнка в 690 тыс. руб. во многих регионах можно закрыть существенную часть первого взноса по ипотеке (дополнительно, это может быть семейная ипотека).
Например, в небогатых областных центрах, вроде Иваново, Орла, Кургана и др., 1-комнатная квартира 35-40 кв. м в новостройке сейчас стоит 3,5-4 млн руб. Т.е. первый взнос в 30% составляет 1,2-1,3 млн руб., и материнский капитал покрывает больше половины первого взноса.
Если квартира не нужна для вселения – по тому принципу её покупки, «что иначе МК всё равно пропадёт» - далее ежемесячные ипотечные взносы можно отбивать сдачей квартиры в аренду.
В целом же за счёт МК на рынок новостроек за последние годы притекало около 300 млрд руб. ежегодно.

​🏗 Самолет (SMLT) | "Не знаю как прибыль, но обороты бешенные"

▫️Капитализация: 77,7 млрд ₽ / 1261,5₽ за акцию
▫️Выручка 2024: 339 млрд ₽ (+32,4% г/г)
▫️скор. EBITDA 2024: 109,2 млрд ₽ (+19,4% г/г)
▫️Чистая прибыль 2024: 8,2 млрд ₽ (-68,7% г/г)
▫️скор. Чистая прибыль 2024: 1 млрд ₽ (-96,3% г/г)
▫️P/E: 77,7

❗️ Несмотря на то, что выручка хорошо растёт, даже несмотря на ситуацию в отрасли, 2п2024 закончилось убытком в 4 млрд р на уровне скор. чистой прибыли.

👆 Хотя, и по выручки во 2п2024 было существенно замедление до 168,2 млрд р (+8,7% г/г). В 2025м году всё однозначно будет хуже, прибыли я бы точно не ждал. Себестоимость и коммерческие расходы растут быстрее выручки и только в динамике административных расходов есть некоторое улучшение.

❌ В 2024г компания выкупила на баланс 1229 тыс. акций на общую сумму 4,4 млрд рублей (примерно 3557 рублей за акцию), но при этом продала 3363 тыс. акций на 11,1 млрд рублей (т. е. около 3301 рублей за акцию).

❌ С учетом проектного финансирования и остатков средств на счетах эскроу, чистый долг Самолёта на конец 2024г составил 291,2 млрд. Учитывая то, что восстановление рынка будет в лучшем случае уже в 2026м году, долг очень большой.

👆Чистые расходы по долгу (включая капитализированные проценты) составили 71 млрд рублей (+118,9% г/г). В ближайшие 12м нужно будет перезанимать 52,5 млрд рублей (краткосрочные кредиты и облигации) и это может быть затруднительно.

📊 На мой взгляд, сохраняется высокая вероятность приличной доп. эмиссии в ближайшие пару кварталов.

Вывод:
Чистая прибыль Самолёта без учета бумажных переоценок и разовых статей практически обнулилась, долг остаётся высоким. В исторически сильном втором полугодии компания получила убыток, а в ближайшие кварталы восстановления не будет. Сомневаюсь, что застройщику дадут "утонуть". Вполне вероятно, что компания будет тянуть время, решая проблемы допэмиссиями.

📉 Для акционеров компании перспективы очень туманные, так как здесь не видно перспектив возврата стоимости акционерам через дивиденды или что-либо еще. У держателей облигаций картина более ясная: доходность 31-34% вполне оправдывает риски, но здесь их больше, чем у той же Сегежи или М.Видео (где известны желающие выкупать допки акций).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Самолёт #SMLTt

Москва обогнала Лондон, Париж и Шанхай, но уступила Женеве, Нью-Йорку, Гонконгу и Монако по цене на элитную недвижимость. Она вошла в пятерку городов мира с самым дорогим элитным жильем.

Так, средняя цена квадратного метра элитной недвижимости в Москве за последний год увеличилась на 38%, впервые достигнув 2 млн рублей. @banksta

🤓Продуктологи! Поднимите голову от своих лапомоек и смотрите чего у индусов. Они взяли банальные невыразительные высотки и проложили между ними то, что называют «скайпарк». Кажется, так можно оживить любой эконом в Балашихе до уровня премиума.

🔺Треугольный метр