🇨🇳 Китайский импорт в Россию скукоживается

Друзья, всем привет!

В марте импорт из Китая в РФ упал впервые с середины 2022 года: -15,7% (г/г). В апреле -13,6% (г/г).

➡️ Увы, это тренд. Китайские банки и компании отказываются работать с россиянами под угрозой вторичных санкций США. Причем если раньше отказы получали компании из «санкционных» отраслей, то сейчас, по словам наших источников, с проблемами сталкиваются практически все — китайцы максимально перестраховываются.

Что дальше?

🟠Дальнейшее снижение импорта в Россию от крупнейшего торгового партнера может укрепить курс рубля. Однако росту экономики это помешает — многие производства в России завязаны на китайских компонентах.

🟠Попытки российских компаний изобретать новые способы оплаты китайских товаров оборачиваются дополнительными транзакционными издержками, которые в конечном итоге переносятся на покупателя. Отсюда рост инфляционного давления.

#Китай

@bitkogan

Проблемы с китайскими банками — поможет ли визит Путина?

Можно ли что-то сделать с падающим импортом из Китая, о котором я писал выше?

16-17 мая президент РФ посетит Китай с государственным визитом. Глава государства встретится с Си Цзиньпином. Заявлено, что планируется углубить «всеобъемлющее стратегическое партнерство» (это официальный статус отношений РФ и КНР), а также подписать ряд документов, в том числе коммерческого характера. Без нормально функционирующих платежей между двумя странами эти усилия выглядят, мягко говоря, символическими…

🔎Но, знаете, хочется верить в какой-то прорыв. Вдруг главы держав придумают механизм платежей, скажем, с использованием цифрового юаня или CIPS, китайского аналога SWIFT. Чего-то такого, чему не страшны американские санкции. В конце концов, Китаю тоже выгодно наращивать товарооборот с Россией.

Буду внимательно наблюдать за визитом. Состав делегации многообещающий — весь свет не только чиновников, но и бизнеса с банками. Надеюсь, проблеме платежей уделят достаточно внимания на переговорах.

#Китай

@bitkogan

Друзья, мы все так или иначе работаем над популяризации темы инвестиций вообще и фондового рынка в частности.

Многие банки и инвестиционные компании прикладывают немало усилий для того, чтобы повышать финансовую грамотность среди населения.

➡️Так, недавно увидел анонс мероприятия, который проводит «Тинькофф» в начале июня в Санкт-Петербурге для своих клиентов. Это не просто вебинар или разовая акция – это целый образовательный фестиваль, который называется «Тинькофф Двор». Каждый день будет посвящен определенной отдельной теме.

▫️Почему я обратил на это внимание? Идеи финансовой грамотности Тинькофф, как обычно доносит, через легкий развлекательный формат — теперь еще и офлайн. Например, будут затрагиваться темы личного бренда предпринимателя, основных ошибок на пути предпринимателя, поиска кадров. Своим опытом будут делиться известные бизнесмены, представители крупных компаний.

Особо хочу отметить вопросы современных технологий, которые также планируется осветить. Искусственный интеллект, развитие онлайн-бизнеса, e-commerce… Даже космической экспансии человечества! Как говорится, пока космические корабли бороздят просторы космоса, «Тинькофф» просвещает тех, кому интересный новые знания.

▫️А что же наши дела?Скажу об этом отдельно. Тема финансов и инвестиций, безусловно, будет активно обсуждаться в течение целого дня. Разговоры пойдут и про акции, и про облигации, и про IPO, и про будущее фондового рынка РФ…

▫️Развлекательная программа тоже, кстати, предусмотрена. Ну а главный итог – обычный посетитель фестиваля сможет непосредственно окунуться в мир больших денег.

Образовательные программы по инвестициям сегодня приобретают дополнительную важность. Людей необходимо учить тому, как инвестировать и повышать уровень своего дохода. В наше непростое время это очень важно.

@bitkogan

🛢 Интересны ли акции «Роснефти»?

Скажу сразу, «Роснефть» является, пожалуй, самой амбициозной российской нефтяной компанией. Чего стоит только один проект «Восток Ойл».

➡️ Уже в 2025 году «Роснефть» планирует добыть 30 млн т нефти.
➡️ А к 2030 году добыча может достичь 100 млн т.

➕ Важным преимуществом является также близость к Северному морскому пути, а это, в свою очередь, снижает транспортные издержки, ведь экспорт в Азию идет быстрее.

➕ Не забываем также про трубопроводную систему «ВСТО». Основным экспортером в данной системе выступает как раз «Роснефть». Нефть марки ESPO, которая идет по трубопроводу, отличается своей значительной премией к другим сортам нефти, в том числе к Urals в портах Приморска и Новороссийска. Говоря проще, «Роснефть» гонит свою нефть преимущественно дороже, чем другие нефтяники.

🇨🇳 Такая нефть для Китая стала уже определенным бенчмарком — закупочная цена ниже, ставки на фрахт тоже. Это выгоднее, чем покупать аналогичную нефть из стран Ближнего Востока.

Краткосрочно позитив может быть вызван не только отчетом за I квартал 2024 года, но и запланированным визитом Путина в Китай. Вполне вероятно, что мы увидим какие-либо новости о сотрудничестве китайской стороны и «Роснефти».

Не могу сказать, что «Роснефть» выглядит дорого:

▪️EV/EBITDA на уровне 2,9, что соответствует средним значениям по сектору,
▪️P/E – около 4,9.

Но не забывайте, что у компании могут очень серьезно вырасти показатели добычи нефти. Премия у такой компании должна быть.

Какие риски

➖ Ограничение по добыче нефти в рамках ОПЕК+.
➖ Снижение цен на нефть.
➖Возможное санкционное давление на «Восток Ойл».

Бумаги «Роснефти» на данный момент мне нравятся, даже несмотря на более скромную дивидендную доходность в сравнении с другими нефтяниками. Вижу тут серьезный потенциал.

#российский_рынок #нефть

@bitkogan

Дивиденды РУСАЛа: миф или реальность?

Общеизвестный факт, что российский алюминиевый гигант сегодня испытывает ряд серьезных проблем. Почти все они — объективны и укладываются в рамки нашей текущей реальности. Однако от этого не легче.

О чем именно идет речь? Давайте по порядку.

1️⃣Санкции со стороны США и Великобритании. В результате РУСАЛ отрезан от западных рынков и больше не может поставлять алюминий на Лондонскую и Чикагскую биржи.

2️⃣Потеря важнейшего актива — Николаевского глиноземного завода, который закрывал около 20% потребностей РУСАЛа в сырье. Теперь компания вынуждена больше денег тратить на импорт глинозема, что сопряжено с повышением затрат из-за увеличения цен и девальвации рубля.

3️⃣Ухудшение финансовых результатов. Так, по итогам 2023 года выручка РУСАЛа сократилась на 17%, EBITDA — на 61%, а чистая прибыль — на 75%. Свободный денежный поток по итогам года находился в отрицательной зоне.

4️⃣Рост долговой нагрузки. Вследствие значительного падения EBITDA отношение чистого финансового долга к EBITDA на конец 2023 года составило 7,5х! Для сравнения — в 2022 году коэффициент был на уровне 3,1х.

➡️ И вот новая напасть, о которой, однако, предупреждали ранее: РУСАЛ может потерять 1,5 млн тонн экспортных поставок из-за западных санкций. Сегодня реальность этого риска подтвердило агентство Bloomberg. В его статье говорится, что китайские клиенты приостановили импорт российского алюминия из-за роста мировых цен.

В принципе, на Китай, как на потенциальный рынок сбыта, надежда была небольшая. В Поднебесной своего алюминия — выше крыши. Цифры говорят сами за себя: при годовом выпуске на уровне 41,5 млн т, страна экспортирует лишь порядка 5-6 млн т. Думаю, тут комментарии излишни.

◽️Ну и мы с вами прекрасно знаем, что китайцы действуют по принципу «дружба дружбой, а табачок врозь». Тем более, они прекрасно понимают, что для у РУСАЛа, по сути, нет альтернатив. Поэтому могут диктовать свои, невыгодные российской стороне, условия.

К чему я все это? Дело в том, что завтра состоится СД РУСАЛа, на котором будет обсуждаться выплата дивидендов за 2023 год. Полагаю, что с большой долей вероятности рекомендаций к выплатам не будет.

✔️ С одной стороны, EBITDA за 2023 год все-таки была положительной. Дивидендная политика компании предусматривает выплату порядка 15% от этого показателя. Однако, с другой стороны, все вышеуказанные проблемы как-то совсем не располагают к выводу денег из компании. Не лучше ли их потратить на сокращение долговой нагрузки или развитие новых каналов сбыта? На мой взгляд, сегодня для РУСАЛа это имеет первостепенную важность.

💭 Подведем итог. Вероятность выплаты дивидендов — чрезвычайно низкая. РУСАЛ испытывает серьезные проблемы с операционным бизнесом. И на этом фоне снова актуальны тезисы о возможной господдержке стратегически важного для страны актива. Это было бы вполне логично. Случится ли это в обозримом будущем? Посмотрим…

#российский_рынок

@bitkogan

🇨🇳 80% платежей российских компаний не проходят через китайские банки

Об этом писали российские СМИ, теперь об этом говорят и в Китае. Такую же цифру в 80% приводит аналитический центр при Народном университете Китая.

Из-за этого снижается импорт из Китая в РФ. Снижается на 14-16%, а не на 80%. Значит, оплату все же удается провести. Но как?

🟠Через банки третьих стран. Это тонкий лед: те банки, с которыми можно работать сегодня, могут уже завтра отказать в транзакции.

🟠Через других посредников, часто это логистические компании. Крупные суммы таким образом не передашь, да и комиссии нескромные. Гугл-поиск по услугам карго-компаний показал, что, в среднем, комиссия составляет около 10% от суммы перевода. Плюс может быть невыгодный курс конвертации.

🟠Через системы денежных переводов. Минус — слишком низкие для бизнеса лимиты по сумме перевода.

Жаль, что крипта в Китае запрещена. Сейчас бы ой как пригодилась.

🚩Китайские коллеги предлагают использовать для платежей с Россией мелкие региональные банки, у которых нет связей с Западом, а значит, и санкции не страшны. Решение логичное, но почему-то мне кажется, что желающих будет мало.

🔎Китайский импорт заменил продукцию многих западных компаний, ушедших с российского рынка в 2022 году и позже. Теперь и он под угрозой. Ясно одно: для устойчивого импорта из КНР нужна понятная и недорогая система платежей. Надеюсь, для нее найдется место во «всеобъемлющем стратегическом партнерстве» между Россией и Китаем.

#Китай

@bitkogan

Как оценить скорость роста рынка нейротеха?

Недавно писал о том, как инвесторы раздают щедрые авансы нейротехническим стартапам в надежде на взрывной эффект синергии прогресса нейробиологии и IT.

▪️Однако стартапы штука специфическая. Может выстрелить, а может и нет. Из конкретных цифр инвесторы зачастую видят лишь сумму привлеченного капитала и расходы компаний. Выручки может не быть вовсе, а первые продажи ожидаться лишь через пару лет.

➡️ В исследовании российских нейротехов, которое мы провели, эксперты сошлись на консервативных 10-15% роста рынка в год. Но надо понимать, что единой методики оценки такого нового направления, как нейротехнологии, пока нет. А эксперты всегда скромничают.

Можно ли проверить экспертную оценку данными публичных компаний? Вполне.

Возьмем, например, компанию NeuroPace (NPCE).

✔️ Это типичный представитель «медицинского» направления. Они разработали систему инвазивной глубокой стимуляции мозга, которая помогает больным эпилепсией с устойчивостью к лекарствам. В мозг пациентов имплантируются электроды — они стимулируют током определенные участки мозга, когда детектируют приближение эпилептического припадка. И таким образом предотвращают припадок.

Проще говоря, NeuroPace имеет конкретный продукт, который продают из года в год.

✔️ И что мы видим в их выручке? Она стабильно растет. С 2020-го по 2023-й с $41,1 млн до $65,4, и ожидается, что тенденция сохранится. В 2024-25 годах до $75,2 и $88,4 млн соответственно. Получаем среднегодовой темп роста 16,55% в течение 5 лет.

Есть и более крупные компании, у которых выручка увеличивается на 18-20% в год без каких-то разовых вливаний — это Neurocrine Biosciences или ACADIA Pharmaceuticals.

➡️ Не так важно, сами эти компании формируют рост рынка или растут вместе с рынком. Важно, то, что эксперты этот рост видят и дают ему, в целом, верную оценку. И даже слегка заниженную, что неудивительно для развивающейся отрасли.

#нейротех #биотех

@bitkogan

«Тинькофф» вернется к выплатам дивидендов

Сегодня вышло сразу несколько позитивных новостей по «ТКС Холдингу», который более привычен российскому инвестору под брендом «Тинькофф».

◽️Начнем с прогнозов. Так, в 2024 г. компания планирует увеличить чистую прибыль на 30% г/г. И это без учета слияния с «Росбанком». Рост активной клиентской базы может составить более 20%, а рост чистого процентного дохода на уровне 40%. Стоимость риска по планам в 2024 г. должна быть меньше 7%. Также планируется снизить C/I (отношение операционных доходов к расходам).

◽️Теперь факты. Чистая прибыль «Тинькофф» в 1 квартале 2024 г. выросла на 37% до 22,3 млрд руб. Это выше прогнозов аналитиков. Клиентская база за аналогичный период взлетела на 27% г/г и составила внушительные 29 млн активных клиентов.

◽️Ну, и самое важное — дивиденды. Компания намерена возобновить выплаты после успешной редомициляции. Какой будет дивидендная политика? Пока этот вопрос не раскрыт, однако подробности появятся в конце 2024 г., когда «Тинькофф» опубликует новую стратегию развития с учетом интеграции «Росбанка».

Так и хочется сказать – верной дорогой идете, товарищи! Планы интересные и амбициозные. Это, безусловно, повышает привлекательность и потенциал для акций «Тинькофф». Теперь главное – их реализовать.

#российский_рынок

@bitkogan

📺 Евгений Коган уже отвечает на ваши вопросы в прямом эфире!

➡️ Когда ждать коррекции на российском рынке?

➡️ Сколько еще падать российским облигациям?

➡️ Куда дальше пойдет американский газ?

➡️ Что будет с ценой на золото и серебро?

Эти и многие другие волнующие вопросы мы обсудим сегодня с 19:00 по московскому времени.

🔗 Подключайтесь и спрашивайте!

Совкомбанк в 1 квартале показал хорошие результаты по МСФО как в целом, так и в деталях.

Прежде всего, чистая прибыль выросла до 25 млрд руб. (+11% г/г)

Кроме того, с начала года имеем:

◽️Розничный кредитный портфель +32% до 1,1 трлн руб.
◽️Портфель корпоративных кредитов +8% до 1,2 трлн руб.
◽️Активы +13% до 3,6 трлн руб.
◽️Акционерный капитал +14% до 301 млрд руб.

Резкий рост розничного портфеля привел к тому, что 38% чистой прибыли теперь приходится на этот сегмент. Ключевую роль здесь сыграло приобретение Хоум Банка, но не только. Органический рост, как и в корпоративном сегменте, вполне имеет место быть.

Кстати, о Хоум Банке

➡️Помимо долгосрочного эффекта синергии между двумя бизнесами, отмечу, что достался Совкомбанку он весьма недорого. Можно констатировать, что общий доход от приобретения Хоум Банка за вычетом дополнительных резервов "нулевого дня" по кредитному портфелю составил 10 млрд рублей.

➡️Тот факт, что для оплаты не менее 51% ХБ акциями Совкомбанка объявленную в феврале допэмиссию будет необходимо увеличить с 1 млрд акций до примерно 2 млрд, меня не смущает.

Тем более, что это позволит сохранить дивиденды на уровне 25–30% от чистой прибыли. Именно столько, а если точнее, то 1,14 руб. на 1 акцию будет рекомендовано утвердить на ГОСА 24 июня. Дата отсечки – 7 июля.

💭Мне нравится, когда компания, несмотря на быстрый рост, не забывает о дивидендах. Надеюсь, что все пойдет по плану.

#российский_рынок

@bitkogan