На Мосбирже появится первая лизинговая компания

«Европлан», крупнейшая в России независимая лизинговая компания, готовится провести IPO уже в этом месяце. Единственный владелец «Европлана», инвестиционный холдинг SFI, предложит часть своего пакета. При этом акции SFI выросли на 260% с начала года, в том числе и за счет ожидания IPO «дочки».

Оправдан ли хайп и что за зверь такой, компания «Европлан»?

🔵«Европлан» предлагает услуги лизинга легковых и грузовых автомобилей и спецтехники. Занимает около 10% рынка автолизинга, крупнейший независимый игрок в отрасли, которая, по оценкам Эксперт РА, будет расти в среднем на 15% ежегодно.

🔵Компания с высокими темпами роста: лизинговый портфель в 2020-2023 гг. в среднем увеличился на 37% в год, создавая базу для будущих доходов, которые за тот же период демонстрировали ежегодные темпы в 24%.

🔵Наравне с развитием бизнеса компания работает над своей эффективностью. За последних 4 года чистая прибыль выросла почти в 2,5 раза до 14,8 млрд руб., а рентабельность капитала оставалась на уровне 40%. Сохранить высокие показатели прибыльности даже в 2022 году дорогого стоит: компания устойчива к кризисам.

🔵42% общих доходов составляют непроцентные доходы: страхование, регистрация автотранспорта в ГИБДД, техобслуживание, выкуп автомобилей и другие автоуслуги, пользующиеся спросом со стороны клиентов. Компания успешно диверсифицирует выручку, постепенно все больше становясь сервисной компанией, а не просто лизинговой.

🔵145,8 тыс. клиентов, 72% из них — повторные. Это означает, что у компании качество услуг достаточно высокое, чтобы удерживать клиентов и заключать с ними повторные сделки.

Резюме. Перед нами растущая компания на перспективном рынке. Еще и с лидирующей позицией на нем.

🔎Появление на Мосбирже лизинговой компании — опция для диверсификации портфеля. Тем не менее, пока не объявлено главное — цена размещения. От нее и будем плясать 😉

#российский_рынок

@bitkogan

🇺🇸 Что ждать от ФРС США?

Сегодня вечером американский ЦБ сообщит свое решение по ставке. Будет оно скучным и ожидаемым: оставят на уровне 5,25-5,5%.

Поэтому для рынков гораздо важнее сигнал, который даст ФРС и прогноз голосующих членов.

Напомню, что ранее американский регулятор хотел накопить уверенности для первого снижения ставки. С тех пор:

🟣инфляция выходила высокой,
🟣статистика по рынку труда — смешанной,
🟣инфляционные ожидания перестали замедляться,
🟣а отраслевая статистика так и не показывает серьезного замедления экономики.

То есть ничего, что могло бы добавить уверенности.

1️⃣На мой взгляд, ждать сюрпризов — то есть мягкости от ФРС — не стоит. Сигналов, что регулятор готовится к развороту в своей политике, мы не услышим.

2️⃣Более того, вполне возможно, ФРС ужесточит свой прогноз по ставке в 2024 году до двух снижений ставки вместо текущих трех. Рынки такому сценарию не обрадуются.

3️⃣Компенсировать эту жесткость ФРС может анонсом своих планов по срокам смягчения количественного ужесточения.

Завтра в канале напишу свои выводы по решению.

#США #макро

@bitkogan

📑 Совсем скоро свою финансовую отчетность по МСФО опубликует один из крупнейших российских продуктовых ритейлеров Х5 Group. Я внимательно слежу за компанией и ожидаю выхода сильных цифр. Это позволит X5 еще сильнее укрепить свои позиции на рынке.

Это особенно показательно на фоне того, что основной конкурент «Магнит» в последнее время несколько отстает как в абсолютных, так и в относительных показателях.
◾️К примеру, в 1 полугодии 2023 г., по данным Bloomberg, Х5 показал выручку на уровне 1,5 млрд руб. (+17,3% год к году).
◾️Top line «Магнита» за аналогичный период составила порядка 1,2 млрд руб. (+8% г/г).

Что касается прогноза на 2023 г., то, по данным INFOLine, Х5 также росла быстрее рынка, показав рост продаж на 20,6%, доля ритейлера на рынке увеличилась на 1,4 п. п. до 14,6%. Одновременно с этим доля "Магнита" увеличилась всего на 0,1 п.п. до 10,6%. Тогда как оборот рынка продовольственного ритейла вырос на 8,2% до 22,8 трлн руб., а ТОП-10 ритейлеров – на 13,1% до 9,2 трлн руб.

Чем сегодня выгодно отличается бизнес Х5?

Факторов достаточно много. Это и грамотное развитие своих форматов, увеличение торговых площадей и присутствия в регионах, в том числе с помощью M&A, расширение сегмента онлайн-продаж.

📎В целом я позитивно смотрю как на Х5, так и на «Магнит», как и в целом на сектор российского ритейла. Действительно, сегодня Х5 выглядит предпочтительней конкурентов. Однако, это не значит, что тот же «Магнит» будет сидеть сложа руки. Обязательно будут стараться дотянуться до лидера.

Ну а Х5, в свою очередь, чтобы не потерять «желтую майку», будет стремиться еще больше увеличивать эффективность бизнеса, в частности, за счет автоматизации в магазинах и логистике.

#российский_рынок #отчетность

@bitkogan

ФРС – планы на 2024 г. остаются в силе

Друзья, всем привет!

Вчера ФРС ожидаемо оставила ставку без изменений на уровне 5,25–5,5%. Сигналов о снижении ставки не прозвучало. Снижение баланса продолжается по плану, но ФРС ожидает скорое замедление темпов.

Всё самое интересное на этот раз в прогнозе.

Хорошие экономические данные побудили ФРС значимо поднять прогноз ВВП на 2024 г. до 2,0% с 1,4%. Безработица стала чуть меньше – 4,0%, на 0,1 п.п. ниже.

Крепкая экономика создает более устойчивое давление на инфляцию. Поэтому прогноз базовой инфляции в 2024 г. поднят на +0,2 п.п. до 2,6%.

Более высокая инфляция и низкая безработица потребовала добавить жёсткости в прогнозе ставки. Менять прогноз на этот год ФРС не решилась: по-прежнему три снижения. Поэтому жесткости добавили во все последующие года.
↘️2025 г. выше на +0,3 п.п. до 3,9%,
↘️2026 г. – на +0,2 п.п. до 3,1%.

Важно, что у членов ФРС начал меняться взгляд на долгосрочную нейтральную ставку. Ее оценка выросла на +0,1 п.п. до 2,6%. Другими словами, ставка в прогнозах ФРС всегда теперь будет на 0,1 п.п. выше.

Вывод. ФРС не могла игнорировать, что экономика и рынок труда остаются сильными, а инфляция перестала замедляться. Но и рубить с плеча прогноз трех снижений ставки в этом году не стали. Решили аккуратно добавить жесткости за счет более плавного снижения ставки. Реакцию рынков разберу в следующем посте.

А так… ничего особо нового и уж точно, конечно, неожиданного. Но, может, это и неплохо?

#ставка #США

@bitkogan

Как рынки отреагировали на решение и сигналы ФРС?

1️⃣ Доходности гособлигаций. Реакция десятилеток UST 10 слабая, практически без изменений: доходность 4,27–4,28%. 2 фактора компенсировали друг друга:

🙂С одной стороны, рынки выдохнули, что в прогнозе осталось 3 снижения ставки в этом году. Это привело к снижению ставок на коротком конце.

🙂С другой – прогноз ставки в будущие года стал чуть жестче.

Но самое важное, что было сказано: де-юре закрепляется факт уменьшения объема QT в будущем. Честно говоря, ждал этого чуть раньше (в январе или феврале). Однако ФРС повел себя достаточно хитро и отложил эту тему.

Де-факто же объем продаж активов с баланса ФРС уменьшился примерно на треть. Странно, что при этом пока не стала значительно снижаться доходность 10-леток.

Впрочем, здесь многое зависит от объема размещения Минфина США. Думаю, в таких условиях доходность десятилеток может весьма быстро с 4,3% допрыгать до 4,1%. А это значит, что TMF имеет шанс вернуться на уровень 56-58. Т. е. подрасти на 8-10%.

Но еще раз… тут будет править бал Минфин и его огромные аппетиты по новым заимствованиям.

2️⃣ Доллар США. Ослабление на 0,5%. Причина понятна. ФРС все же хочет снижать ставку в этом году не 2, а 3 раза.

3️⃣ S&P500 превысил отметку 5280. На рынок повлияли позитивные прогнозы ФРС по экономическому росту, снижение коротких ставок и планы скорого замедления QT. Насчет роста экономики… Ну, что-то не убежден. И рынки уже дико перегреты. Так что… Думаю, недолго тут радоваться.

4️⃣ Золото. Выросло до 2180 из-за ослабления доллара. Рост золота продолжился и после завершения торговой сессии на бирже. Рубеж 2200 был взят ночью. Здесь, собственно, ничего неожиданного.

Золото поднялось, прошло небольшую коррекцию и пошло дальше. Классика жанра. Жду ускоренного роста цен на акции золотодобытчиков и на серебро.

Вот и все. В принципе, Пауэлл, как обычно, ничего нового не сказал. Может, это и хорошо.

#рынки #США

@bitkogan

📺 Евгений Коган отвечает на ваши вопросы!

➡️ Разве в России не осталось нефти? Почему дорожает бензин?

➡️ Зачем повышать налоги в РФ?

➡️ Может ли инфляция свести долги к нулю?

Эти и многие другие вопросы, которые вас волнуют, мы обсудим сегодня в 18:15 по московскому времени.

🔗 Подключайтесь и спрашивайте!

UPD: Эфир перенесли на 18:15.

#видео

@bitkogan

💻 В конце марта Microsoft ограничит доступ корпоративных клиентов к 50 своим облачным продуктам в России…

…Включая Excel, Microsoft 365, Microsoft Teams, хранилище OneDrive. Полный список можно найти здесь.

Из хорошего, физиков пока не коснутся изменения в политике компании. Ключевое слово здесь — «пока». Невозможно гарантировать, что через пару месяцев на дверь укажут всем остальным.

Так что, мы скатываемся в каменный век?

Я бы не порол горячку раньше времени. Частичный уход Microsoft не радует, но и это не конец света для компаний, ведь есть российские альтернативы:

◽️P7-Office и MyOffice — наше слово для Microsoft Office.
◽️TrueConf, Carbonio и Communigate — альтернативы Teams.
◽️Яндекс 360 для бизнеса — это виртуальный офис для команды.
◽️VK WorkDisk и Yandex Cloud — аналоги Onedrive.

В общем, было бы желание, а выход найдется. Поначалу это может быть неудобно, но со временем, я думаю, даже заядлые поклонники продуктов Microsoft привыкнут к российским продуктам.

Не отсюда ли взлетели бумаги Yandex, которые мы недавно рассматривали в нашем приложении?

@bitkogan

📺 Выборы — не помеха для рынков

Выборы в РФ прошли, но обвала рынков не произошло.

Рубль стабилен, а индекс Мосбиржи сохраняет растущий тренд.

О том, какие факторы влияют на решения инвесторов сегодня и чего ждать дальше, Евгений Коган рассказывает в новом видео.

🔗 Приятного просмотра!

#видео

@bitkogan

«Яндекс»: есть ли у акций потенциал? Наш анализ

«Яндекс» (YNDX RX) является одной из крупнейших российских IT-компаний. В свете последних корпоративных новостей и слухов о возможном уходе Google из РФ проанализировать компанию — это весьма интересная задача.

Каковы ключевые триггеры возможного роста котировок?

✔️«Яндекс» выпустил сильный отчет за 2023 год. Рост выручки г/г составил 53%. При этом скорректированная EBITDA увеличилась на 12%, составив 97 млрд руб. Чистая прибыль подскочила более чем в 2 раза, до 27,4 млрд руб.

✔️Отличные результаты ключевого направления бизнеса. Так, выручка сегмента «Поиск и портал» выросла на 45% до 101 млрд руб.

✔️Корпоративный кейс. Мы ожидаем, что конвертация/обмен бумаг «Яндекса» пройдет со справедливым коэффициентом для держателей на Мосбирже. Подобное решение может вызвать дополнительный импульс в бумагах.

Конечно, существует риск того, что сценарий корпоративного кейса будет иным, поскольку коэффициент конвертации до сих пор не раскрыт. Однако мы расцениваем вероятность этого как невысокую.

🚩За последнюю неделю акции «Яндекса» на Мосбирже прибавили более 10%. Помимо уже упомянутых факторов, поддержку котировкам оказали новости о возможной блокировке сервисов Google для российских корпоративных клиентов.

Недавно мы включили акции «Яндекса» в один из портфелей нашего нового приложения. Кроме того, в Bitkogan App опубликован аналитический отчет по компании, где мы более подробно осветили все возможные триггеры и риски.

🔗Также в приложении за последнее время появилось много новых и интересных рубрик. Скачивайте и подписывайтесь!

#российский_рынок

@bitkogan

🇷🇺 Ждем сегодня сохранение ключевой ставки от ЦБ РФ

Друзья, всем привет!

Неделю назад я писал, почему ставка останется на уровне 16%. Интрига сегодняшнего дня — будет ли сигнал о снижении ставки.

◽️За последнюю неделю вышла статистика по инфляционным ожиданиям. Они замедляются, поэтому жесткий сигнал от ЦБ мы едва ли увидим.

Но без устойчивого замедления инфляции мягкий сигнал я тоже не жду. Как теперь говорят центробанкиры: нужно больше уверенности.

Как отреагируют рынки?

➡️ Нейтральный сигнал и сохранение ставки сейчас в цене — реакции не будет.

➡️ Любая формулировка о снижении ставки в ближайшие заседания снизит доходности облигаций, немного ослабит рубль.

Будем внимательно следить за действиями регулятора. Наш шеф-редактор будет на пресс-конференции ЦБ, все важные сигналы оперативно напишем на канале HOTLINE.

В канале традиционно разберу решение.

#ставка #РФ

@bitkogan

❗️ЦБ РФ оставил ставку на уровне 16%

Важные акценты в пресс-релизе:
🟣Сигнал остался нейтральным.
🟣Жесткость рынка труда вновь усилилась.
🟣Пока преждевременно судить о дальнейшей скорости дезинфляционных тенденций.

Перевожу с языка ЦБ: ставка на заседании 26 апреля останется неизменной.

В целом тональность пресс-релиза жесткая. Видимо, в ЦБ по-прежнему думают, что первое снижение ставки стоит сделать во втором полугодии.

🔎Итог — заседание получилось скучным и предсказуемым. Так и должно быть с решениями ЦБ, но есть один нюанс.

Реальные ставки продолжают расти. Инфляционные ожидания снижаются, рост цен замедляется ➡️ долги теперь обесцениваются не так быстро.

А проценты по кредитам весьма серьезные. Все больше фирм вынуждено замещать старые кредиты новыми по высоким ставкам.

🔎На мой взгляд, экономике придется несладко во втором полугодии.

А пока смотрим, какие сигналы добавит ЦБ на пресс-конференции. Наш шеф-редактор будет там, все важные сигналы оперативно напишем на канале HOTLINE.

#ставка #РФ

@bitkogan

📺 Евгений Коган ответил на ваши вопросы!

Дорогие друзья, как и обещал вчера, сегодня записал для вас ответы на ваши вопросы. Обсудили то, что вас интересует, например:

✔️ Почему в России дорожает бензин, в стране мало нефти?
✔️ Зачем ЦБ повышать налоги, если денег и так много?
✔️ Есть ли риск дефолта как в 1998 году, и что делать, чтобы защитить себя и свой капитал?
✔️ Как инфляция отразится на фондовом рынке?
✔️ Что будет, если лопнет пузырь экономики США?
✔️ Куда нести деньги — что покупать? Крипту, ОФЗ, акции, золото, недвижимость?

И, конечно, какой я вижу прогноз по курсу доллара к рублю.

🔗 Видео доступно по ссылке!

#видео

@bitkogan

PwC, поясни за $78 млрд

Как-то незаметно для российских СМИ разгорается крупнейший в мире бухгалтерский скандал. Действующие лица:

🟠Китайский застройщик Evergrande. Все еще преподносит сюрпризы, курилка. Как выяснил китайский регулятор, Evergrande в 2019 и 2020 годах завышал свои финансовые результаты. Всего за два года «нарисованная» выручка составила $78 млрд, а чистая прибыль — $13 млрд.

🟠PricewaterhouseCoopers, он же PwC — бессменный аудитор Evergrande. Международная компания из «большой четверки», которая пропустила завышение выручки и чистой прибыли на жалкие 50-87%.

Только вдумайтесь — $78 млрд нарисованной выручки. До Evergrande крупнейшей фальсификацией отчета была история с WorldCom, который завысил активы на $11 млрд.

❓Как только вскрылись все украшательства отчетов Evergrande, китайский регулятор наложил штрафы на застройщика и его руководство. И спустя несколько дней задался вопросом — а куда же смотрел уважаемый PwC? В общем, аудитора теперь проверяют, подробностей нет.

Кстати, Evergrande сейчас проходит процедуру ликвидации в Гонконге. Теоретически ликвидаторы могут потребовать компенсацию от PwC.

➡️ Помимо Evergrande PwC аудировал и других крупных китайских застройщиков. В их числе допустивший дефолт Sunac. А также гигантский Country Garden — здесь не только дефолт, но и иск на ликвидацию компании, рассмотрение которого начнется в мае.

Не исключаю, что не один Evergrande мог пририсовывать цифры, пока аудитор смотрел в окно. Нас может ждать еще больше сюрпризов.

#Китай

@bitkogan