Кто выиграет от снижения ставки Банком России?

На мартовском заседании Банк России, как и ожидалось, оставил ключевую ставку на уровне 21%. Но риторика изменилась: сигналов на повышение больше нет, а вот про снижение пока тишина.

На этом фоне резкий рост индекса RGBI выглядел излишне оптимистично, так что коррекция не стала сюрпризом. Однако рано или поздно — вероятно, во второй половине года — ставка пойдет вниз.

❓Кто выиграет от смягчения ДКП, кроме очевидных держателей облигаций с фиксированной доходностью?

◽️Рубль?

Вряд ли. Иностранные инвесторы пока не вернутся, carry trade не восстановится, так что влияние на курс, если и будет, то скорее краткосрочное — и уже будет заложено рынком.

Хотя, если честно, эффект «просачивания» через дружественные юрисдикции все равно имеет место быть. Но из-за ограничений его влияние все же не такое сильное, как если бы ограничений не было.

◽️Компании с высокой долговой нагрузкой?

Такие эмитенты как «Мечел», «АФК Система», «М.Видео» — если, скажем, ставку снизят на 150 б.п., рынок, скорее всего, отреагирует позитивно.

Но есть нюансы:

✔️ Часть долговых обязательств у этих компаний с фиксированными процентами, так что снижение ключевой ставки на них не повлияет.
✔️ Банки не всегда оперативно пересматривают ставки по корпоративным кредитам вслед за ЦБ.
✔️ Если у компании слабая кредитная история, рефинансирование может остаться дорогим.

Отдельно про «Мечел». Мы считаем, что ситуация близка к банкротству. Рынок пока что этого не прайсит. Это показал отчет по МСФО, а теперь выходят очень слабые результаты РСБУ дочерних организаций. Все идет к тому, что «дочки» ближе к 3-му кварталу просто не смогут платить проценты.

❗️Главное: для долгосрочного роста акций нужны улучшения в бизнесе, а это требует роста экономики. Вот только ожидается замедление. Поэтому мы пока держимся в стороне от таких компаний.

◽️А девелоперы?

Тут тоже позитивный эффект будет ограниченным. Для реального роста продаж снижения ставки недостаточно. Нужны новые программы льготной ипотеки, а до этого пока далеко.

Но для девелоперов сегодня стоимость кредитования — это вопрос наиважнейший. И в случае снижения ставки их акции будут весьма неплохо расти.

◽️А вот у банков картина интереснее

Снижение ставки ЦБ уменьшает процентные расходы, что улучшает чистую процентную маржу + дешевые деньги стимулируют спрос на кредиты. Подробнее об этом мы писали здесь.

#российский_рынок #ставка

💰bitkogan

Почему акции Мосбиржи выглядят слабее рынка?

Отечественный рынок находится в фазе коррекции. Со своих локальных февральских максимумов индекс Мосбиржи потерял уже 9,4%, приближаясь к важнейшей отметке 3000 пунктов.

➡️ В то же время акции самой Мосбиржи со своих локальных пиков потеряли аж 19,2%. При этом компания является бенефициаром мирных соглашений. Мы решили посмотреть, с чем связана столь слабая динамика бумаг в сравнении с рынком.

▪️Во-первых, при снижении ставок в экономике Мосбиржа может потерять значимую часть своих доходов. По итогам 2024 г. процентные доходы составили 82,4 млрд руб., это 57% от всех операционных доходов группы. Остальные 43% относятся к комиссионных доходам.

▪️Во-вторых, та рентабельность капитала, которую показывает компания сейчас, вероятнее всего, будет снижаться вслед за снижением прибыльности. Если сейчас ROE выше 30%, то при нормализации ставок показатель может уйти к диапазону 20-25%.

▪️В-третьих, текущая стоимостная оценка не выглядит столь привлекательной. Акции торгуются по P/E на уровне 5,7х.

📎А с другой стороны, Мосбиржа, как мы уже отметили, является бенефициаром мирных процессов. Здесь могут реализоваться сразу несколько факторов — потенциальное снятие санкций, как следствие возвращение валютных торгов, рост оборотов торгов, рост числа инвесторов.

Пожалуй, при снижении ставок Мосбиржа действительно может находиться под давлением из-за снижения процентных доходов. Но с противоположной стороны мы имеем сильнейший фактор в виде мирных соглашений. Поэтому, на данный момент мы сохраняем акции в наших стратегиях.

#российский_рынок #акции

💰bitkogan

📺 Доллар на распутье: конец гегемонии или временные трудности?

Разговоры о фрагментации мировой экономики и дедолларизации не прекращаются. Ждут ли нас революционные изменения? Одни аналитики твердят о скором крахе доллара как гегемона, другие настаивают на его непоколебимости.
Трамп уже пригрозил, что любая страна, которая попытается найти замену доллару для осуществления международной торговли, «распрощается с Америкой».

Как на самом деле обстоят дела с мировой валютной системой?

➡️ Реальна ли угроза доллару? Что такое дедолларизация?
➡️ Какие валюты могут составить конкуренцию доллару?
➡️ Может ли золото стать альтернативой?
➡️ Как тарифные войны и торговый протекционизм влияют на международные расчеты?

Эти и другие вопросы обсудили с экс-министром экономического развития и экс-зампредом ЦБ Алексеем Улюкаевым.

🔗 Приятного просмотра на YouTube и ВКонтакте!

Предыдущее интервью — здесь.

#видео

💰bitkogan

А что, если переговоры РФ, США и Украины провалятся?

Недавно мы обсуждали, кто может выиграть от мирного соглашения с Украиной. Теперь представим, что переговоры по тем или иным причинам в итоге срываются. Что дальше?

Трамп заранее обрисовал последствия такого сценария: в первую очередь будут ужесточены санкции против российских банков и энергетического сектора.

🚩Что касается банков — тут санкции и без того работают на всю катушку. Кардинальное усиление вряд ли возможно.

🚩А вот энергетический сектор — это больная тема, поскольку закручивание гаек вокруг экспорта может сильно повредить российским доходам и бюджету.

В частности, Вашингтон может ввести пошлины на товары из стран, которые покупают российскую нефть выше установленного потолка в $60 за баррель. В зоне риска — Китай, Индия и Турция.

Как новые санкции отразятся на России?

Так же, как и все предыдущие — сначала будет непросто, но со временем, скорее всего, процессы будут реорганизованы и хоть какое-то решение будет найдено. Но затраты возрастут.

В целом осложнение финансовых операций и удар по экспортной выручке — не лучшая новость для рубля. Частично негативное влияние может быть компенсировано снижением импорта.

Бюджету тоже будет непросто.

🔎На 2025 год заложена цена нефти — $70 за баррель и курс доллара — 96,5 ₽. При этом уже в марте средняя цена российского барреля упала до $58,14, а рубль укрепился на 5,5 ₽ к доллару.

Как захеджировать валютные риски?

Если не успели купить валюту на низах, можно рассмотреть замещающие облигации (подробнее об их перспективах на 2025 год писали тут). Например:
✔️ НОВАТЭК1Р2 6,83% до 16.05.2029,
✔️ ФосА1П1USD 6,58% до 31.05.2029,
✔️ ГазКЗ-28Д (Газпром) 7,38% до 06.02.2028,
✔️ ПИК К 1P5 10,51% до 19.11.2026.

Альтернатива — юаневые фонды ликвидности (CNYM, AMNY, SBCN). В отличие от облигаций, они не приносят купонного дохода, а их прибыльность зависит от межбанковской ставки RUSFAR CNY (сейчас OIS 1Y RUSFAR CNY — 6,25%). Причем если юань дешевеет, доходность снижается и наоборот.

#санкции #инвестиции

💰bitkogan

Самым популярным материалом в нашем криптоканале за последнее время стала статья о том, как анализировать объёмы с помощью индикатора Volume Profile.

Несмотря на то, что упор сделан на торговлю криптовалютами, эту технику можно применять при торговле практически любыми биржевыми активами, включая акции. Особенно хорошо она работает в боковиках.

🔗Больше таких материалов — на канале Cryptokogan.

#крипта

💰bitkogan

Друзья!

Объявляем старт благотворительного аукциона в поддержку детей-сирот.

В программе доступ к нашему авторскому интенсиву «Фондовый рынок России: новые реалии и возможности» — его полная стоимость 25 000 рублей. Один участник получит курс бесплатно, а второго ждёт скидка 60% — он сможет пройти обучение всего за 10 000 рублей.

Этот аукцион проводится не только ради знаний, а ради добрых дел. Один из лучших продуктов в обмен на помощь подопечным БФ «Семья».

🎁 Победителей определим случайным образом 1 апреля 2025 года.

Чтобы присоединиться:
1️⃣С 29 по 31 марта (до 23:59 МСК) сделайте пожертвование от 5 000 рублей на странице Фонда.
2️⃣Сохраните квитанцию — номер заказа станет вашим лотом в розыгрыше.
3️⃣Обязательно укажите актуальный email — мы свяжемся с победителями именно по нему.

Если вы просто хотите поддержать детей, не участвуя в розыгрыше, — вы тоже можете сделать пожертвование по этой же ссылке. Любая сумма имеет значение.

◽️Итоги мы опубликуем 1 апреля в нашем Telegram-канале bitkogan HOTLINE.

Давайте вместе сделаем доброе дело.

#благотворительность

💰bitkogan

Панамское противостояние

Гонконгский конгломерат CK Hutchison продает 90% своей доли в Panama Ports Company, управляющей ключевыми портами Панамского канала — Бальбоа и Кристобаль. Продает не кому-нибудь, а американцам в лице BlackRock.

Трамп этой сделкой очень доволен. Мол, наконец-то Панамский канал возвращается Соединенным Штатам.

➡️ А вот китайцы возмущены. Есть опасения, что благодаря сделке США могут вводить штрафные пошлины на китайские суда по всему миру. Пропекинские СМИ не скупятся на красочные эпитеты (цитата Ta Kung Pao):

Бесхребетное пресмыкательство, движимое исключительно выгодой, пренебрежение национальными интересами и высшим благом, предательство и продажа всего китайского народа.

Интересно, что всего CK Hutchison продает BlackRock 43 порта по всему миру в рамках сделки на $19 млрд. Но именно два порта в Панаме вызвали международный резонанс. Окончательное соглашение о продаже портов в Панаме должны подписать 2 апреля.

▪️По слухам, Пекин инициировал расследование продажи CK Hutchison своего зарубежного портового бизнеса. Пока что это ни о чем не говорит — регулятор все равно бы внимательно изучил такую крупную сделку на предмет безопасности или нарушения антимонопольного законодательства.

Кроме этого, опять-таки по слухам, Пекин запретил госпредприятиям иметь дело с компаниями семьи главы CK Hutchison без предварительного одобрения.

Есть вероятность, что при всем желании Пекин не сможет напрямую заблокировать сделку: в числе продаваемых портов нет китайских / гонконгских, а сама CK Hutchison зарегистрирована в офшорах. Но он вполне может подпортить жизнь конгломерату, а также бизнесу BlackRock в Китае в дальнейшем.

#Китай

💰bitkogan

📺 «Неделя. Отражение»

Друзья, сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 10:30 МСК.

◽️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
◽️Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей.

Геополитика:
◾️Долгие переговоры и перемирие в Черном море
◾️США готовы рассмотреть переподключение России к SWIFT
◾️Трамп объявил о 25-процентных тарифах на импорт автомобилей. США ввели ограничения в отношении более 50 китайских компаний. Пошлины 25% для стран, закупающих нефть и газ у Венесуэлы
◾️США перебросили на базу в Индийском океане группу бомбардировщиков
◾️Ким Чен Ын в Москве?
◾️Путин внес на ратификацию договор о стратегическом партнерстве с Ираном

Россия:
▫️ Россияне отнесли в банки полтора федеральных бюджета
▫️ Основателя «Русагро» Вадима Мошковича задержали
▫️ Депутаты предложили ввести выплаты на погашение ипотеки семьям с детьми
▫️ Ariston возвращается в РФ
▫️ Регулирование цен на продукты?
▫️ ЦБ предупредил об обрушении цен на нефть, как в 1980-е

США и мир:
◾️США может ждать дефолт уже к августу
◾️Банковские эксперты улучшают прогнозы для ВВП Китая

… И многое другое

🔗 Подключайтесь к трансляции ВКонтакте или к эфиру на YouTube-канале Bitkogan Talks. И участвуйте в обсуждении!

Также запись эфира выложим в понедельник на нашем канале в Дзене.

#видео

💰bitkogan

📚 ТОП книг про искусственный интеллект 🤖

Конечно, книги быстро устаревают и про ИИ лучше спрашивать сам ИИ. Однако что именно спрашивать? И как это вообще работает? Ответы вы найдете в книгах.

1️⃣Пол Доэрти. Душа машины 2024

Как ведущие организации используют силу взаимодействия человека и машины для трансформации своих процессов и итоговых показателей? Книга показывает, что ИИ становится все менее искусственным и «айтишным», а все более интеллектуальным и человечным.
Разобрано много историй ученых, предпринимателей, руководителей и компаний, которые внедряют подобные технологии в практику.

2️⃣Аджай Агравал. От предвидения к власти. 2022

ИИ повлиял на многие отрасли — от банковского дела и финансов до розничной торговли.
Качественные прогнозы могут управлять стратегическими бизнес-решениями. В книге от авторитетных профессоров Университета Торонто и авторов бестселлера «Искусственный интеллект на службе бизнеса» вы найдете объяснение экономики ИИ, а также практические примеры его использования.

3️⃣Стивен Вольфрам. Как устроен ChatGPT? 2023

В этой короткой (112 страниц) книге выдающийся ученый и пионер вычислений дает увлекательное объяснение работы ChatGPT с картинками, которое опирается на его многолетний опыт на переднем крае науки и технологий. Вы поймете, как спроектирована и как настраивается нейросеть. Бонусом у вас будет лучшее понимание того, как работает мозг и вообще сложные инженерные и биологические системы.
Лучше читать в электронном виде, сразу ходить по ссылкам, дополняющим текст.

4️⃣Сергей Марков. Охота на электоовец. Большая книга искусственного интеллекта. 2024

Не на один вечер двухтомник про мифы, страхи, проблемы и перспективы ИИ. При участии автора были созданы российские нейросети ruGPT-3.5, GigaChat, Malevich и Kandinsky. Марков прослеживает путь от научных открытий к буму ИИ и предлагает свой взгляд на будущее сосуществования людей и искусственного интеллекта. Книга реально всеобъемлющая, можно обращаться к ней как к справочнику.

5️⃣Мустафа Сулейман. Грядущая волна. 2023

Любимая книга про ИИ Билла Гейтса. Сулейман — соучредитель DeepMind, а с марта 2024-го — СЕО по ИИ в Microsoft (подразделение Microsoft AI). Он также основатель крупной организации по вопросам ИИ и его влияния на людей и общество.
Автор пишет о главных трендах современных технологий, таких как ИИ и биотехнологии. При этом он рисует захватывающее будущее, которое может стать скорой реальностью.

6️⃣Рустам Агамалиев. От «Энигмы» до ChatGPT. 2023

Книга об ИИ от российского эксперта по менеджменту знаний и педагогике про историю, культуру и практическое применение AI. Здесь вы найдете примеры — от языкового перевода, написания, редактирования и резюмирования текстов до анализа данных и генерации идей. С автоматизацией рутинных рабочих процессов вы сможете сфокусироваться на том, что действительно важно и интересно, а ваша эффективность повысится.

И небольшой блок книг по отраслям, которые меняет ИИ:

7️⃣Эрик Тополь. Искусственный интеллект в медицине. 2022

Мечтают ли хирурги, чтобы их заменили роботы? Как внедрение новых технологий отразится на современной диагностике и лечении? Как будут взаимодействовать врач и пациент, если обработку данных возьмут на себя машины? Смогут ли пациенты влиять на ход и методы лечения своих заболеваний? Какие блага и опасности несет использование ИИ в медицине? На эти и многие другие вопросы подробно и понятно отвечает врач, ученый, исследователь и всемирно известный эксперт в области применения AI в медицине.

8️⃣Салман Хан. Brave New Words. 2024

Хан — реформатор образования, создатель Khan Academy (про это хорошо написано в его предыдущей книге). Рассказывает, как он был у истоков обучения ChatGPT в сфере образования и о ИИ-тьюторе Khanmigo, который можно протестировать в качестве кастомного GPT к самому ChatGPT от OpenAI. Билл Гейтс также книгу рекомендует.

#книги #лучшее

💰bitkogan

🏠 Рынок жилья: строим больше, чем продаем

Друзья, всем привет!

После завершения программы льготной ипотеки продажи жилья упали примерно на 20%. Сейчас в месяц продается около 2 млн кв. м, а это 24 млн в год.

Но строители не тормозят — в 2024 году стартовали стройки на 48 млн кв. м! А всего сейчас в работе 114 млн кв. м.

На первый взгляд кажется, что мы строим в два раза больше, чем продаем, и вот-вот будет кризис. Но не все так однозначно.

Что с продажами?

Больше половины жилья (52%), которое введут в эксплуатацию в этом году, уже продано. По данным на февраль отношение распроданности к стройготовности составляет 72% — и это нормальный уровень. Многие покупают квартиры еще на этапе строительства.

Что дальше?

В 2025-м из-за слабого спроса запуск новых проектов может быть на треть меньше (около 33 млн кв. м вместо 48 млн в 2024-м). Все это приведет к снижению предложения жилья в 2026–2027 годах.

Итог. На этот год запас прочности у застройщиков есть за счет распроданного жилья. А вот далее все будет зависеть от динамики процентных ставок. Если начнется снижение ключевой ставки — спрос восстановится, рынок сбалансируется с меньшим числом новостроек. А если ставки останутся такими же высокими продолжительное время, жилищной сфере потребуются программы поддержки от государства.

#недвижимость

💰bitkogan

Почему торги выходного дня — это, как мне видится, не лучшее решение?

Я уже писал про то, что торги по выходным и праздничным дням повлекут за собой некоторые последствия — негативное влияние на психику инвесторов, тонкий рынок, отсутствие ликвидности.

К сожалению, все перечисленное в эти выходные воплотилось в реальность. После эмоционального закрытия основной сессии в пятницу по индексу Мосбиржи вблизи 3000 пунктов, на выходных нервозность инвесторов продолжилась.

🚩Очень многие голубые фишки просто стояли на нижних планках, в стаканах не было покупателей — Газпром, Новатэк, ВТБ, Аэрофлот и другие.

🔎В конечном итоге на утренней сессии в понедельник индекс Мосбиржи (IMOEX2) открылся с гэпом вниз, коснувшись отметки 2920 пунктов. У многих акций образовались огромные свечные шипы.

Какое преимущество в таких торгах?

Я не вижу никаких преимуществ для инвесторов. Это только в очередной раз негативно влияет на их эмоциональное состояние. Торги выходного дня — это преимущество для Мосбиржи и брокеров с их дополнительными комиссиями. Но это совершенно точно не забота о инвесторах.

Точно ли нам нужны такие торги, когда акции компании стоимостью выше 3 трлн руб. стоят на нижней планке два дня подряд без покупателей в стакане? У меня большие сомнения.

#инвестиции

💰bitkogan

✈️ Вышло первое большое интервью СЕО «Самолета»

Что интересного для себя выделили:

◽️Первое и самое важное — девелопер продолжает наращивать присутствие в регионах. Так, за последние 2 года компания начала строительство и продажи в 14 новых городах.

При этом, объем продаж жилья по результатам первых месяцев 2025 года соответствует ожиданиям. По итогам года в целом «Самолет» не планирует опускаться ниже 1,3 млн кв.м.

◽️Что касается корпоративного долга, то ситуация остается для компании достаточно комфортной. На 2024-й средневзвешенная ставка по кредитному портфелю составляла 12%.

◽️Теперь по ипотеке. Доля продаж «Самолета» с использованием семейной ипотеки сохраняется на уровне 60% на фоне высокого отложенного спроса. Причем уже сейчас люди начинают понемногу перекладывать деньги в недвижимость и выбирают 100%-ю оплату. Доля таких сделок за последний квартал выросла до 15%.

С другой стороны, существуют механизмы рассрочки, которую предоставляют для своих клиентов «Самолет Плюс» и «Самолет Банк». Однако «Самолет» в этом плане достаточно консервативен и проводит тщательную проверку каждого клиента.

На чем в моменте фокусирует свое внимание «Самолет»?

➡️ Маржинальные сегменты бизнеса
➡️ Запуск проектов в востребованных локациях
➡️ Диверсификация и монетизация земельного банка
➡️ Развитие новых направлений — ГАБы, ЗПИФы, портфель коммерческой недвижимости (МФЦ, ТЦ, БЦ и т.д.) и цифровые продукты.

Здесь остановимся чуть подробнее. ГАБ — это готовый арендный бизнес различных форматов. ЗПИФы нужны для «упаковки» арендного жилья в новые продукты, чтобы диверсифицировать доходы и поддерживать комфортный уровень остатков.

Также стоит вспомнить про «Самолет Плюс», который в 2024 году получил высокую оценку на pre-IPO (около 21 млрд руб.). Сейчас проводятся все необходимые мероприятия по подготовке к IPO.

📎Переходим к выводам. Основное — несмотря на слабый рынок, который сохраняется таким уже длительное время, «Самолет» чувствует себя комфортно и с точки зрения продаж, и с точки зрения кредитного портфеля. Это говорит о неплохом запасе прочности, а при смягчении денежно-кредитной политики вы сами можете предположить, что будет.

#российский_рынок

💰bitkogan