🇷🇺 Что будет с рынком облигаций?

Спустя почти неделю события в Курской области по-прежнему у всех на слуху. Главный вопрос не столько в том, как это могло произойти, сколько в том, чего ждать дальше.

В продолжение воскресного эфира с Дмитрием Абзаловым предлагаю обсудить, что теперь будет с рынком облигаций. Обвал в ближайшие дни?

Здесь необходимо учитывать не только геополитику. Она, конечно, накладывает свой отпечаток на настроения инвесторов. Но более важную роль играют данные.

В частности, инфляция. На нее мы должны смотреть больше всего. В июле рост цен ускорился до 1,14% после 0,64% в июне и 0,74% в мае. Одна из причин — эффект от индексации тарифов на ЖКХ в начале месяца.

Если и статистика за август разочарует, не исключено, что в сентябре ЦБ проголосует за очередное повышение ставки, даже несмотря на замедление экономического роста.

🔎 Для рубля это может стать поддерживающим фактором, а вот ОФЗ может скорректироваться. По этой причине я держу руку на пульсе и параллельно ищу альтернативы.

#облигации

💰bitkogan

↘️ Цены российских гособлигаций пошли вниз

Ну что же, не зря мы неоднократно говорили, что уровень 107,4–107,5 по RGBI — это невероятно важный уровень для рынка облигаций.

💰Не зря, кстати, мы в приложении даже продали длинную ОФЗ, которую купили 2 недели назад. Бумага сделала более 6% за две недели. Для облигации — это сумасшедший рост. Прошу прощения, но это более 140% годовых.

Обычно никто так активно не торгует облигациями в краткосрочной перспективе. Но в данном случае было понятно, что энтузиазм несколько излишний.

Что же делать тем, кто не успел так сработать и держит длинные облигации?

Уже ничего. Спокойно сидите в них. Скорее всего, RGBI будет колебаться в диапазоне 105,75–105,5 и постепенно попытается снова пойти вверх. У меня есть убеждение, что дно по рынку облигаций уже пройдено.

Конечно, если не произойдут какие-то экстремальные события, о которых никто заранее знать не может. Сами понимаете, времена такие.

#облигации

💰bitkogan

Доходности по длинным и коротким ОФЗ разошлись на рекордную величину — более 3 процентных пунктов. Хорошо это или плохо?

Однолетние бумаги сейчас дают 18,6% годовых, а длинные 10-летние — 15,5%. Почему так?

Это значит, что рынок ожидает снижения процентных ставок в будущем. Люди не спешат расставаться с более длинными государственными облигациями, потому что в начале цикла снижения ставок они могут сильно подрасти в цене.

Что предпримет Банк России на ближайшем заседании 13-го сентября?

Мы полагаем, что ЦБ может сделать паузу в повышении ключевой процентной ставки. Последние макроэкономические данные говорят о замедлении экономики. Хотя рынок готовился к тому, что ставка поднимется до 19%, мы считаем, что пауза вероятнее.

Это подтверждает и движение RGBI — ценового индекса ОФЗ. Он уже делает третью попытку оттолкнуться от уровня 103 пункта, который стал серьезной поддержкой.

Может ли RGBI показать новый локальный минимум? Может. Это зависит от действий и комментариев ЦБ 13 сентября. Но, вполне возможно, мы находимся около «дна».

Стоит ли покупать облигации?

Да, мы полагаем, что по корпоративным облигациям достигнуты весьма привлекательные уровни доходности.
🟣Выпуск эмитента с достаточно высоким кредитным качеством, предлагающий 20-22% годовых учитывает риски повышения ставки до 19% на некоторое время.
🟣Не стоит забывать и про качественные «флоатеры» облигации с плавающим купоном, текущая доходность которых 19-21% годовых.

Они также будут нелишними в портфеле. Примерно такой состав нашего портфеля по облигациям и сохраняется в приложении.

#РФ #облигации

💰bitkogan

Позавчера Минфину удалось занять на рынке аж 97,917 млрд руб. Это рекорд размещения ОФЗ с июля 2023 года.

Более того, спрос на госбумаги на этот раз кратно превзошел объемы размещений. Суммарно на двух аукционах спрос превысил 320 млрд руб.

Ура! Ура!
Ура?

Рынок облигаций оживает, кто-то даже осторожно говорит о том, что инвесторы начинают надеяться, что ключевую ставку не повысят.

Отчасти так и есть. Но не без нюансов. Давайте разбираться, у кого, что и где.

🟢Первый аукцион: флоатер — ОФЗ-ПК 29025, погашение 12 августа 2037 года — на 67,178 млрд руб. по номиналу, спрос 242,231 млрд руб. Средневзвес 94,8976%.

🟢Второй аукцион: ОФЗ-ПД 26248, погашение 16 мая 2040 года на 30,739 млрд руб. по номиналу, спрос 78,712 млрд руб. Средневзвес 81,5338%. Доходность — 15,98% годовых.

Сразу отметим, что привлек Минфин не 97,92 млрд руб. из заголовка, а 88,81 млрд руб. (63,75 млрд руб. флоатеры + 25,06 млрд руб. фикс), потому что размещения прошли с солидным дисконтом к номиналу.

При этом большая часть заявок стояла под еще большую доходность. Хотя, казалось бы, куда уж выше?

✅ Еще важнее, что более 75% спроса по-прежнему во флоатерах. Это значит, что ни о какой уверенности в завершении роста ставок речь пока не идет.

Инвесторы избегают покупки длинных облигаций с фиксированным купоном даже под 16% годовых, поскольку все еще опасаются дальнейшей просадки по цене и дальнейшего роста ставок…

Я их понимаю, но не одобряю.

В инвестициях, без сомнения, полезно быть немножко параноиком и проявлять осторожность. Главное, в процессе не упустить появляющиеся возможности.

Так что с УРА я пока был бы поосторожнее

#облигации

💰bitkogan

Инвертированная кривая доходности ОФЗ: что это значит и чем грозит?

Для справки:

Обычно доходность долгосрочных облигаций выше краткосрочных, т.к. за более длительный срок инвесторы хотят больше компенсации за риски. Но при инверсии всё наоборот: краткосрочные облигации дают больше, чем долгосрочные.

Недавнее повышение ставки Банком России не осталось незамеченным на долговом рынке. Индекс цен российских гособлигаций RGBI ушел ниже 103. Но, главное, инверсия кривой усиливается:

◽️7 сентября доходность годовых облигаций была 18,6%, а 10-летних — 15,5%.
◽️17 сентября она уже стала 18,8% против 15,6%.

Почему обычно длинные бумаги дают больше, чем короткие? Всё просто: инвесторы хотят компенсировать риски будущего — за десять лет может многое измениться.

Сейчас всё наоборот. С чем это может быть связано?

Как и три года назад, причина — жёсткая политика Банка России. Вместо ожидаемой стабилизации регулятор выбрал ужесточение, повысив ставку на 100 б.п. Более того, ЦБ ясно дал понять, что может сделать это снова.

➡️По словам главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной, будет сделано всё возможное, чтобы снизить инфляцию до 4% в следующем году. Так что мы вполне можем увидеть ключевую ставку и 20%...

Как долго она продержится на таком уровне, сказать сложно, но, судя по инверсии ОФЗ, это ненадолго, и возврата к таким значениям в ближайшие годы не предвидится.

Что делать? Бежать покупать короткие ОФЗ?

Ситуация действительно открывает возможности для инвесторов, но нужно быть осторожными в ближайшие месяцы. Минфин планирует занять на рынке около 4,1 трлн руб. в 2024 году, но на начало сентября размещено долговых бумаг лишь 1,8 трлн руб. (44% от плана). Это создает определенные риски.

✅В этом плане мы бы предпочли облигации с высоким кредитным качеством, такие как Ростелеком-001P-11R, НорНикель-БО-001Р-07 или Банк ВТБ-Б-1-343.

✅Также можно рассмотреть высококачественные «флоатеры», например, НорНикель-9-боб, РСХБ-БО-03-002P, ЕвразХолдингФин-003Р-01, или депозиты, которые дают 19% годовых без головной боли.

✅Еще один вариант — купить диверсифицированный пакет корпоративных облигаций с фиксированной доходностью на 2-3 года в 20-22% годовых, где каждая бумага составляет не более 1-2% от портфеля. Это позволит снизить риски даже в случае дефолта нескольких компаний.

В общем, выбирай не хочу.

#облигации #российский_рынок

💰bitkogan

Не юанем, так рублем

Эксперты ожидают «переворота» юаневых облигаций в рублевые, поскольку инфраструктура Мосбиржи не дает гладко проводить расчеты в юанях.

Вполне вероятно, что все больше российских эмитентов юаневых облигаций выберут платежи в рублях с привязкой с курсу юаня.

Первым будем Совкомфлот, который выплатит в рублях ближайший купон по юаневому выпуску.

Почему это происходит?

Помимо проблем с юаневой ликвидностью, не стоит забывать, что 12 октября заканчивается срок лицензии OFAC США на завершение операций с НКЦ и НРД.

💰Что делать с валютными инструментами на Мосбирже — написали в бесплатном разделе «Аналитика» в нашем приложении Bitkogan App.

#облигации #юань

💰bitkogan

Облигации «флоатеры» с высокой премией к ключевой ставке

В 2024 году особой популярностью пользуются облигации с плавающим купоном, который часто зависит от уровня ключевой ставки. Так как в этом году она постоянно увеличивается — растет купонный доход по данным облигациям.

Условия по ним выглядят так: премия к ключевой ставке составляет 200 базисных пунктов. Это означает, что при ключевой ставке 19%, по облигации будет установлен купон на уровне 21% годовых. Ставка увеличится — вырастет купонный доход.

➡️ При этом премия к ключевой ставке подразумевается и по самым надежным выпускам, так как доход не может быть ниже ключевой. Таким образом мы получаем купонный доход выше ключевой ставки по самым надежным облигациям.

◽️В этой связи особенно интересными становятся облигации с высоким кредитным качеством и одновременно высокой премией (спрэдом) к ключевой ставке. На днях на рынке разместился такой выпуск облигаций — это Т-Финанс, микрофинансовая организация, входящая в группу Т-Банка.

➡️ Эмитенты МФО — это всегда повышенные риски, но здесь за бизнесом по микрофинансированию стоит крупнейший розничный банк и один из лидеров отрасли — Т-Банк. Также он по ряду исследований обладает одним из самых мощных брендов.

В ходе размещения в результате высокого спроса объем предлагаемых облигаций был увеличен в 2 раза, что говорит о большом интересе к выпуску среди розничных инвесторов. Премия к ключевой процентной ставке была установлена на уровне 275 базисных пунктов, что означает текущий купон в размере 21,75% годовых.

📎Такой уровень дохода по текущему рынку полностью покрывает кредитные риски эмитента, которые в данном случае мы оцениваем как невысокие.

#российский_рынок #облигации

💰bitkogan

Дно за дном

Индекс российских гособлигаций RGBI упал на этой неделе на 2,1%, достигнув уровня 100,16. В чем причины?

Если кратко — увеличились ожидания по ключевой ставке.

▪️Рост цен, судя по недельным данным, остался сильным в сентябре. Прогноз инфляции на этот год ЦБ придется повышать с 6,5–7% до, возможно, 8–8,5%. Уже мощный аргумент, чтобы поднять ставку до верхней границы базового прогноза — 20%.

Факторы инфляции тоже позитива не показывают. По оперативным данным, кредитование продолжило расти быстрыми темпами в сентябре. Такие же тенденции мы видим и на рынке облигаций: привлечение 640 млрд руб. за сентябрь (+87% г/г).

➡️ Все новые займы — это дополнительный совокупный спрос, который будет ускорять инфляцию. Ослабление рубля тоже приведет к росту цен в ближайшие месяцы.

🎌Бюджет подкинул неприятностей ЦБ. Да, дефицит снизится, структурный баланс в 2025 году вернется к нулю, что замедлит инфляцию. Но это и так планировалась, ЦБ уже учел это в июльском прогнозе.

А вот мощное повышение тарифов ЖКХ на 11,9% в 2025 году или дополнительные 1,5 трлн руб. расходов в этом году — об этом стало известно только на этой неделе. ЦБ учтет их в новом прогнозе, и выдаст свое стандартное лекарство — ставку нужно ужесточить.

Складываем все вместе и получаем итог: ставку поднимут, как минимум, до 20%. При этом есть хорошие шансы пойти и выше 20%. Поэтому в облигациях по-прежнему отдаем предпочтение корпоративным бумагам с плавающим купоном.

#облигации

💰bitkogan

Стоит ли фиксировать убыток по ОФЗ?

Друзья, всем привет!

«Убыток по ОФЗ — 20%. Стоит ли его фиксировать и перейти во флоатеры (облигации с плавающей ставкой), или лучше переждать?» — такой вопрос получил вчера на стриме.

Учитывая, что за последние полгода индекс RGBI рухнул более чем на 12%, я думаю, что эта тема волнует многих, поэтому я постараюсь рассказать о ней подробнее.

Начнем с того, почему стоимость гособлигаций продолжает неумолимо снижаться.

Причин несколько.

➡️Во-первых, это ужесточение монетарной политики Банком России в рамках борьбы с инфляцией, которая всё никак не может нащупать потолок.

Так, хотя в сентябре годовая инфляция составила 8,6 год к году против 9,1% в августе, а базовая инфляция снизилась до 8,3 г/г с 8,4% в августе, с устранением сезонности месячная инфляция ускорилась.

Если так и дальше пойдёт, инфляция может достигнуть 8% в этом году. Это выше прогноза ЦБ (6,5–7%) и в два раза больше целевого уровня в 4%, что грозит новыми повышениями ставки.

Это, в свою очередь, увеличит доходность новых облигаций, делая старые менее привлекательными. В результате старые облигации начнут продаваться, предложение увеличится и цены упадут.

➡️Второй негативный фактор — заимствования Минфина. В 2024 году планировалось привлечь 3,9 трлн рублей. С начала года было размещено ОФЗ только на 1,8 трлн рублей.

До конца года должно быть размещено еще 2,1 трлн рублей. Очевидно, для достижения цели каждое новое заимствование на внутреннем рынке будет обходиться Минфину дороже.

📎Вероятно, сказывается и ослабление рубля. Даже если облигации предлагают привлекательную доходность, страх, что рубль может упасть на 30%, заставляет искать другие варианты.

Однако, как я уже говорил, я не предвижу катастрофы с российской валютой.

Так что делать-то?

Я бы не спешил фиксировать убытки. Если держите ОФЗ до погашения, получите купоны и номинальную стоимость. Так что переживать не о чем. Как говорится, солдат спит — служба идет.

#облигации #РФ

💰bitkogan

🥇Инвестидея BitKogan: «золотые» облигации «Селигдара». Почему они сейчас падают и стоит ли их брать?

«Золотые» облигации — крайне интересный инструмент. Они отличаются от обычных облигаций тем, что их номинальная стоимость и купонный доход привязаны к золоту. Фактически, когда вы покупаете такие облигации, вы инвестируете в золото и одновременно получаете купонный доход.

Давайте поговорим о конкретной бумаге — золотой облигации Селигдар GOLD01. Её номинал привязан к цене золота. Стоимость данной облигации упала со 100% в июне до почти 80% от номинала. При этом мы не видим проблем в операционной деятельности или с финансами компании.

Можно долго сейчас рассказывать о динамике EBITDA, комфортной долговой нагрузке и т. д. Не буду вас сейчас этим грузить. Скажу лишь одно — компания в текущей ситуации вполне платежеспособна и устойчива.

Давайте разберёмся, что происходит с ценой GOLD01.

Несмотря на падение цены в процентах, сам номинал прилично растет. С апреля 2024 года цена за грамм золота увеличилась с 6 500 до 8 300 рублей — это почти +28%. Так что в расчете на рубли цена осталось примерно той же. То есть как и обещано, номинал бумаги привязан к цене золота. Обмана нет. А котировки у брокеров указаны в пересчете на нынешнюю уже высокую cтоимость золота.

А почему все же падает цена к номиналу?

🔘Инвесторы требуют более высокую доходность и для подобных инструментов тоже, хотя облигации имеют двойной хедж на золото и доллар.

Раньше облигации Селигдар GOLD01 предлагали чуть больше 5,5% годовых, а сейчас доходность уже приближается к 7% годовых. То есть облигация снизилась в цене, чтобы обеспечить более высокую доходность. И одновременно с этим номинал вырос. Кстати, аналогичная ситуация и с замещающими облигациями, привязанными к доллару. Ранее они давали 6-7%. Сегодня — более 10-11%. Еще раз, это СВЕРХ привязки к доллару.

🔘Некоторые держатели зафиксировали часть прибыли от роста номинальной стоимости облигаций.

Вместе с относительно невысокой ликвидностью, это также оказывает давление на цены выпуска.

К чему я веду?

1️⃣Облигации с фиксированной доходностью, предлагающие 24-26% годовых с высокой надежностью, выглядят как «синица в руке». В то время как облигации Селигдара — это «журавль в небе», который может взлететь ещё выше, если ставки начнут снижаться. Про все плюсы в виде привязки к золоту в долларах я уже сказал.

2️⃣В нашем приложении мы держим облигации Селигдар GOLD в портфелях «Золотое Сечение» и «РФ. Российские облигации». Но это далеко не все интересные идеи. У нас есть множество других качественных бумаг, на которые обязательно стоит обратить внимание. Следить за ними можно, подписавшись на соответствующие портфели.

#российский_рынок #облигации

💰bitkogan

📈 Цены на российские гособлигации растут — верим?

Классическая реакция на повышение ставки — падение стоимости облигаций (и, соответственно, рост доходностей). Но последнюю неделю цена российских гособлигаций растет: индекс RGBI прибавил 2,7% за прошедшую неделю. Соответственно, доходности таких бумаг упали. И возникает вопрос, надолго ли?

Вижу две причины роста цен облигаций в последнее время:

1️⃣Победу Трампа ассоциируют с большей вероятностью заключения мира. Если это случится, военные расходы снизятся, бюджет станет более устойчивым, а Банк России сможет проводить менее жесткую политику.

2️⃣Зампред ЦБ Заботкин заявил, что есть признаки замедления корпоративного кредитования. Причем замедление по физическим лицам — это уже факт в данных. Чем меньше будет рост кредита, тем меньше разгон инфляции. А значит и ставку Банку России не придется так сильно повышать.

❗️Тем не менее общий фон все еще остается негативным для облигаций. У ЦБ все еще много причин для дальнейшего существенного повышения ставки, которые перевешивают одну позитивную новость про кредиты.

1️⃣По оперативным недельным данным, рост цен остается высоким, причин для его замедления в ближайшие месяцы нет, в первую очередь из-за курса рубля. Опять инфляция может превысить прогнозы ЦБ на этот год на уровне 8,0–8,5%.

2️⃣Сильный дефицит труда сохраняется или даже усиливается, судя по сообщениям бизнеса.

3️⃣Деловая активность в октябре улучшилась по данным опросов предприятий. ЦБ снова будет трактовать это, как спрос, превышающий предложение.

4️⃣ЦБ прогнозирует, что не сможет достичь цели по инфляции в 2025 году, а значит, дополнительная жесткость не помешает, особенно, когда рисков, ускоряющих рост цен явно больше, чем замедляющих.

5️⃣Ну и наконец, не забываем, что годовой план займов Минфина выполнен лишь на 48%. Резкое увеличение предложения ОФЗ приведет к снижению их цены и росту доходности.

Итог. Облигации с плавающим купоном по-прежнему выглядят более привлекательно, чем с фиксированным. Пока не верим.

#облигации

💰bitkogan