Почему я не участвую в российских IPO?
1. Как правило IPO происходит на пике цен, когда мажоритарные акционеры "окэшиваются". Дальнейший рост цен бумаг, которые достались участникам IPO, их, как правило, не волнует.
2. Эмитенты не умеют выстраивать отношения с андерайтерами, сразу по завершению IPO, те норовят сбросить пакеты, полученные в качестве вознаграждения. Особенно некрасиво, когда брокера, вчера хвалившие эмитента, сегодня начинают игру на понижение акций своего клиента.
3. Эмитенты не хотят и не умеют выстраивать отношения к маркет-мэйкерами и совершенно не занимаются ликвидностью выпущенных акций на вторичном рынке. Из-за "пустых стаканов" котировки легко становятся мишенью манипуляторов. Тоже касается облигаций, на бирже полно качественных бумаг первоклассных эмитентов, которые никому не интересны, потому что нет вторичной ликвидности и внятных котировок.
Вывод. Почти всегда в России можно купить понравившиеся акции через некоторое время после IPO.
1. Как правило IPO происходит на пике цен, когда мажоритарные акционеры "окэшиваются". Дальнейший рост цен бумаг, которые достались участникам IPO, их, как правило, не волнует.
2. Эмитенты не умеют выстраивать отношения с андерайтерами, сразу по завершению IPO, те норовят сбросить пакеты, полученные в качестве вознаграждения. Особенно некрасиво, когда брокера, вчера хвалившие эмитента, сегодня начинают игру на понижение акций своего клиента.
3. Эмитенты не хотят и не умеют выстраивать отношения к маркет-мэйкерами и совершенно не занимаются ликвидностью выпущенных акций на вторичном рынке. Из-за "пустых стаканов" котировки легко становятся мишенью манипуляторов. Тоже касается облигаций, на бирже полно качественных бумаг первоклассных эмитентов, которые никому не интересны, потому что нет вторичной ликвидности и внятных котировок.
Вывод. Почти всегда в России можно купить понравившиеся акции через некоторое время после IPO.
Forwarded from Монокль
Американская пирамида
Покупателями казначейских облигаций США все чаще становятся домашние хозяйства. Массовый выход на рынок госдолга рядовых американцев помогает сдерживать рвущуюся вверх доходность ценных бумаг. Об этом сообщают аналитики Goldman Sachs.
В то время как рынок гособлигаций переживает один из рекордных в истории обвалов, домохозяйства активизировались в качестве покупателей и теперь владеют 9% находящихся в обращении казначейских облигаций США, по сравнению с 2% в начале 2022 года, говорится в записке банка.
Фактически, на долю домашних хозяйств пришлось 73% чистых покупок казначейских облигаций с 2022 по второй квартал 2023 года. Это помогло компенсировать Федеральной резервной системе сокращение собственного баланса.
"Доходность казначейских облигаций, вероятно, останется сдержанной, учитывая привлекательное соотношение риска и вознаграждения от владения "безрисковым" активом, доходность которого значительно превышает потенциальные темпы роста экономики", - отмечает Дэвид Костин из Goldman.
Таким образом, американские граждане надеются получить двойную выгоду от фискальной политики правительства. С одной стороны, они в плюсе от безмерного раздувания госрасходов, с другой стороны, рассчитывают еще заработать на том факте, что у финансовых властей США большие проблемы с обслуживанием госдолга. Парадоксальным образом это поддерживает шаткую конструкцию американского госдолга и откладывает момент её обрушения.
monocle.ru
Покупателями казначейских облигаций США все чаще становятся домашние хозяйства. Массовый выход на рынок госдолга рядовых американцев помогает сдерживать рвущуюся вверх доходность ценных бумаг. Об этом сообщают аналитики Goldman Sachs.
В то время как рынок гособлигаций переживает один из рекордных в истории обвалов, домохозяйства активизировались в качестве покупателей и теперь владеют 9% находящихся в обращении казначейских облигаций США, по сравнению с 2% в начале 2022 года, говорится в записке банка.
Фактически, на долю домашних хозяйств пришлось 73% чистых покупок казначейских облигаций с 2022 по второй квартал 2023 года. Это помогло компенсировать Федеральной резервной системе сокращение собственного баланса.
"Доходность казначейских облигаций, вероятно, останется сдержанной, учитывая привлекательное соотношение риска и вознаграждения от владения "безрисковым" активом, доходность которого значительно превышает потенциальные темпы роста экономики", - отмечает Дэвид Костин из Goldman.
Таким образом, американские граждане надеются получить двойную выгоду от фискальной политики правительства. С одной стороны, они в плюсе от безмерного раздувания госрасходов, с другой стороны, рассчитывают еще заработать на том факте, что у финансовых властей США большие проблемы с обслуживанием госдолга. Парадоксальным образом это поддерживает шаткую конструкцию американского госдолга и откладывает момент её обрушения.
monocle.ru
Forwarded from Sowa 🧐 "Монокль"
О параллелях с 1973 видимых и незримых. Так бывает в истории, что череда событий выглядит не связанными между собой процессами. На всё, что сегодня происходит на Ближнем Востоке многие накладывают трафарет Войны Судного дня. Имеет смысл их вспомнить, но под другим ракурсом.
Все началось с экономического и валютного кризиса в США. Инфляция в Европе и внешние обстоятельства в 1965 заставили де Голля приехать в США и потребовать от президента Джонсона обмена на золото $1,5 млрд. Тогда ими была наводнена вся Европа (последствия плана Маршалла).
Американцы тогда сильно напряглись и разозлились. Де Голлю устроили «студенческую весну 1968» - масштабные протесты, он надорвался и в 1969 ушел, но процесс оттока долларов в европейские банки, который уже раскручивали Британия и СССР, остановить это не могло.
В 1971 ситуация для финсистемы США стала критичной. 15 августа 1971 после уговоров экспертов, среди которых были советник по бюджету Шульц и замминистра финансов Пол Волкер (которого любят в нашем ЦБ), президент США Никсон отменил конвертацию долларов в золото, которую США обязались делать после Бреттон-Вудской конференции. Это был фактический дефолт США.
До появления валютного рынка Forex и Ямайской валютной системы в которой мы сегодня и живем, оставалось еще 5 лет. А пока, в 1971 власти США девальвировали доллар, он потерял 85% стоимости. И это больно ударило по многим странам - партнерами США. В том числе и по нефтяным державам Ближнего Востока.
Многие нефтестраны сильно зависели от англосаксов. Например, те же саудиты имели с США «пакт Куинси» - Вашингтон обязан был защищать арабов в обмен на монополию для нефтяных компаний США в Аравии. Но дефолт США вызвал обвал доходов у саудитов и Ирана. Ситуация усугублялась, нефть США продолжали покупать за обесценившийся доллар, а стоимость продовольствия для нефтяных стран наоборот - резко выросла.
В мае 1973 группа банкиров и политиков, среди них и Генри Киссинджер - в тот момент пока только Советник президента США по нацбезопасности, собрались в шведском местечке Сальтшебадене. Один из американских нефтяников назвал неизбежным пятикратный рост доходов стран ОПЕК. У участников встречи родился план: не тормозить процесс, а форсировать его. Для того, чтобы обеспечить, как потом назвал это сам Киссинджер, «вторичную переработку нефтедолларов» в США. Именно тогда, публично, т.е. за почти полгода до начала войны «Судного дня» и эмбарго ОПЕК, Киссинджер заявил, что к концу года цены на нефть вырастут в 4 раза. Так и случится.
Но сначала, в сентябре 1973 Киссинджер занял и вторую должность - Госсекретаря США (сохранив пост советника - беспрецедентная история). Именно он координировал диалог арабов и евреев накануне конфликта, именно благодаря ему стороны поняли друг-друга и «старших партнеров» в Вашингтоне и Лондоне неправильно. Так 6 октября 1973 началась Война Судного дня. А 17 октября 1973 страны ОПЕК объявили нефтяное эмбарго Западу. Любопытно, что Британия объявила о своей нейтральности в конфликте, а ее нефтяные, до этого убыточные, проекты в Северном море стали высокорентабельными. Помогло это и доллару, вернувшему доверие на фоне высоких цен, практически вся нефтяная торговля после Второй Мировой шла именно в баксах.
Уже в 1974 США договорятся с саудитами, убедив приобретать их облигации США. По сути эта реинвестиция долларовых доходов арабов в финсистему США и породила нефтедоллар. США создали через управляемый кризис на Ближнем Востоке возобновляемый источник инвестиций в свою экономику.
Да, тот англосаксонский мир рушится на наших глазах, вместе с авторитетом США. Так, правда, казалось и тогда. Да, когда сегодня президент США приезжает в Израиль, стоит иметь в виду, что это не только, чтобы поддержать Нетаньяху. И да, Салливан и Блинкен, это и близко не хитрый упырь Киссинджер, а Путин и Си, слава Богу не Косыгин с Брежневым. Но считать на 5 шагов вперед, как это умеют англосаксы, учиться надо.
@alexbobrowski
Все началось с экономического и валютного кризиса в США. Инфляция в Европе и внешние обстоятельства в 1965 заставили де Голля приехать в США и потребовать от президента Джонсона обмена на золото $1,5 млрд. Тогда ими была наводнена вся Европа (последствия плана Маршалла).
Американцы тогда сильно напряглись и разозлились. Де Голлю устроили «студенческую весну 1968» - масштабные протесты, он надорвался и в 1969 ушел, но процесс оттока долларов в европейские банки, который уже раскручивали Британия и СССР, остановить это не могло.
В 1971 ситуация для финсистемы США стала критичной. 15 августа 1971 после уговоров экспертов, среди которых были советник по бюджету Шульц и замминистра финансов Пол Волкер (которого любят в нашем ЦБ), президент США Никсон отменил конвертацию долларов в золото, которую США обязались делать после Бреттон-Вудской конференции. Это был фактический дефолт США.
До появления валютного рынка Forex и Ямайской валютной системы в которой мы сегодня и живем, оставалось еще 5 лет. А пока, в 1971 власти США девальвировали доллар, он потерял 85% стоимости. И это больно ударило по многим странам - партнерами США. В том числе и по нефтяным державам Ближнего Востока.
Многие нефтестраны сильно зависели от англосаксов. Например, те же саудиты имели с США «пакт Куинси» - Вашингтон обязан был защищать арабов в обмен на монополию для нефтяных компаний США в Аравии. Но дефолт США вызвал обвал доходов у саудитов и Ирана. Ситуация усугублялась, нефть США продолжали покупать за обесценившийся доллар, а стоимость продовольствия для нефтяных стран наоборот - резко выросла.
В мае 1973 группа банкиров и политиков, среди них и Генри Киссинджер - в тот момент пока только Советник президента США по нацбезопасности, собрались в шведском местечке Сальтшебадене. Один из американских нефтяников назвал неизбежным пятикратный рост доходов стран ОПЕК. У участников встречи родился план: не тормозить процесс, а форсировать его. Для того, чтобы обеспечить, как потом назвал это сам Киссинджер, «вторичную переработку нефтедолларов» в США. Именно тогда, публично, т.е. за почти полгода до начала войны «Судного дня» и эмбарго ОПЕК, Киссинджер заявил, что к концу года цены на нефть вырастут в 4 раза. Так и случится.
Но сначала, в сентябре 1973 Киссинджер занял и вторую должность - Госсекретаря США (сохранив пост советника - беспрецедентная история). Именно он координировал диалог арабов и евреев накануне конфликта, именно благодаря ему стороны поняли друг-друга и «старших партнеров» в Вашингтоне и Лондоне неправильно. Так 6 октября 1973 началась Война Судного дня. А 17 октября 1973 страны ОПЕК объявили нефтяное эмбарго Западу. Любопытно, что Британия объявила о своей нейтральности в конфликте, а ее нефтяные, до этого убыточные, проекты в Северном море стали высокорентабельными. Помогло это и доллару, вернувшему доверие на фоне высоких цен, практически вся нефтяная торговля после Второй Мировой шла именно в баксах.
Уже в 1974 США договорятся с саудитами, убедив приобретать их облигации США. По сути эта реинвестиция долларовых доходов арабов в финсистему США и породила нефтедоллар. США создали через управляемый кризис на Ближнем Востоке возобновляемый источник инвестиций в свою экономику.
Да, тот англосаксонский мир рушится на наших глазах, вместе с авторитетом США. Так, правда, казалось и тогда. Да, когда сегодня президент США приезжает в Израиль, стоит иметь в виду, что это не только, чтобы поддержать Нетаньяху. И да, Салливан и Блинкен, это и близко не хитрый упырь Киссинджер, а Путин и Си, слава Богу не Косыгин с Брежневым. Но считать на 5 шагов вперед, как это умеют англосаксы, учиться надо.
@alexbobrowski
Я не эксперт в арабо-израильских отношениях, поэтому не буду делать никаких оценок и прогнозов, хотя невинных мирных жителей жалко. Напишу, на что обратить внимание читателям.
Путин, когда выступил против НАТО на защиту притесняемых украинскими нацистами соотечественников, не планировал возглавить всемирное антиколониальное движение. Глобальный «Юг», десятилетиями обираемый Западными колонизаторами, видит в России лидера: морального и военного. Россию на эту роль выбрала сама История. Вспышкой насилия в секторе Газа американцы воспользуются, чтобы взять реванш в антиколониальной борьбе «Юга» против «Севера» и остановить собственный упадок. Поэтому надо внимательно следить за вовлечением в войну на Ближнем Востоке все новых и новых стран. Проиграв в Ливии, Сирии, Ираке, Афганистане, в очередной арабо-израильской войне американцы постараются все «сделать как надо».
Дерево сценариев Третьей мировой войны таково: начало наземной операции в секторе Газа – удар Хезболлы из Ливана (с санкции или без санкции Ирана) – удар Израиля по Ливану, Ирану и по иранским прокси в Сирии и Ираке – удар Сирии по Голанским высотам (вероятные точки обострения: Идлиб, Курдистан и позиция Турции?, западный берег реки Иордан и позиция Иордании? Позиция Катара и арабских монархий?) – удар США по Ирану, Ираку, Сирии (по российским базам в Сирии?) – удар Ирана по судоходству в Персидском заливе, по американским базам в Сирии (ответ России по американцам в Сирии и авианосной группировке в Средиземном море?).
Также невозможно прогнозировать позицию Китая относительно Тайваня и его ближневосточных инвестиций в инфраструктуру, и степень возмущения арабской улицы в Европе.
Азербайджан показал всем пример, как «под шумок» СВО можно быстро и эффективно решать территориальные проблемы, пока Иран будет отвлечен на арабо-израильский конфликт, Азербайджан может быстро решить вопрос «Зангезурского коридора».
В мировой экономике все плохо. Золото и нефть стремительно дорожают. Высокая инфляция сжигает сбережения населения, Европа – в рецессии, Америка – почти в рецессии, Китай сотрясает кризис на рынке недвижимости. Тем не менее, я считаю, что ФРС близка к завершению цикла повышения ставок, поэтому масштабный обвал фондового рынка США маловероятен
Путин, когда выступил против НАТО на защиту притесняемых украинскими нацистами соотечественников, не планировал возглавить всемирное антиколониальное движение. Глобальный «Юг», десятилетиями обираемый Западными колонизаторами, видит в России лидера: морального и военного. Россию на эту роль выбрала сама История. Вспышкой насилия в секторе Газа американцы воспользуются, чтобы взять реванш в антиколониальной борьбе «Юга» против «Севера» и остановить собственный упадок. Поэтому надо внимательно следить за вовлечением в войну на Ближнем Востоке все новых и новых стран. Проиграв в Ливии, Сирии, Ираке, Афганистане, в очередной арабо-израильской войне американцы постараются все «сделать как надо».
Дерево сценариев Третьей мировой войны таково: начало наземной операции в секторе Газа – удар Хезболлы из Ливана (с санкции или без санкции Ирана) – удар Израиля по Ливану, Ирану и по иранским прокси в Сирии и Ираке – удар Сирии по Голанским высотам (вероятные точки обострения: Идлиб, Курдистан и позиция Турции?, западный берег реки Иордан и позиция Иордании? Позиция Катара и арабских монархий?) – удар США по Ирану, Ираку, Сирии (по российским базам в Сирии?) – удар Ирана по судоходству в Персидском заливе, по американским базам в Сирии (ответ России по американцам в Сирии и авианосной группировке в Средиземном море?).
Также невозможно прогнозировать позицию Китая относительно Тайваня и его ближневосточных инвестиций в инфраструктуру, и степень возмущения арабской улицы в Европе.
Азербайджан показал всем пример, как «под шумок» СВО можно быстро и эффективно решать территориальные проблемы, пока Иран будет отвлечен на арабо-израильский конфликт, Азербайджан может быстро решить вопрос «Зангезурского коридора».
В мировой экономике все плохо. Золото и нефть стремительно дорожают. Высокая инфляция сжигает сбережения населения, Европа – в рецессии, Америка – почти в рецессии, Китай сотрясает кризис на рынке недвижимости. Тем не менее, я считаю, что ФРС близка к завершению цикла повышения ставок, поэтому масштабный обвал фондового рынка США маловероятен
Forwarded from Грокс (Ilya Pestov)
Дефицит бюджета США за последние 12 месяцев составил $2 трлн (7.5% ВВП) и это в два раза больше, чем в прошлом году. С учётом студенческих манипуляций (в 2022 году выделили $379 ярдов на прощение студенческих кредитов, но Верховный суд заблокировал инициативу и в деньги вернулись в бюджет) правительственные доходы составили $4.44 трлн (-9.3% г/г), расходы — $6.47 трлн (+10.3% г/г).
Крупнейшей статьей прироста расходов стал рост процентных расходов по долгу, которые достигли $910 млрд (+33% г/г). За первые 9 месяцев с начала года США увеличили госдолг на $1.5 трлн до символичных $33 трлн, а за последний месяц заняли ещё на $684 млрд. Десятилетки пробили доходность в 5% — то есть выкупать американский долг с меньшей доходностью никто не хочет, следовательно, процентные расходы будут ещё больше.
Если представить США как Uncle Sam, inc., то про неё можно сказать, что это крупнейшая компания в мире с выручкой (ВВП) в $26.8 трлн, но она уже 20 лет подряд показывает убытки и по последним данным маржинальность отрицательная на уровне 7.5%. Долг за тот же период вырос в 5 раз по номиналу, а долговая нагрузка увеличилась в 2 раза и теперь составляет 120% от выручки. Далее предлагаю углубиться в корпоративное управление и внешнюю конъюнктуру.
CEO компании многие подозревают в деменции. В совете директоров настоящий бардак — таких акционерных войн мы не видели лет 200. Ближневосточный филиал погружается в глубокий кризис, в Азии растут риски, Европейский офис слабеет и теряет контракты в Африке, Восточноевропейские аутсорсеры постоянно завышают чек и растягивают сроки без видимых результатов. А доля рынка, опосредованно принадлежащая консорциуму БРИКС, за последние десятилетия выросла многократно и уже превышает 50%.
Стали бы вы инвестировать в Uncle Sam, inc? Лично я считаю, что при текущих мультипликаторах она сильно переоценена и убеждён, что на рынке случится коррекция. В консервативном портфеле держу акции корпораций Русский Мишка и Китайский Дракон, а также увеличиваю позицию по Индийскому Слону. В спекулятивном портфеле предпочитаю видеть арабские компании и с нетерпением жду IPO африканских эмитентов. Не инвестиционная рекомендация.
Надеюсь, вы не запутались в моих метафорах и аллегориях. #мысливслух #аналитика
Крупнейшей статьей прироста расходов стал рост процентных расходов по долгу, которые достигли $910 млрд (+33% г/г). За первые 9 месяцев с начала года США увеличили госдолг на $1.5 трлн до символичных $33 трлн, а за последний месяц заняли ещё на $684 млрд. Десятилетки пробили доходность в 5% — то есть выкупать американский долг с меньшей доходностью никто не хочет, следовательно, процентные расходы будут ещё больше.
Если представить США как Uncle Sam, inc., то про неё можно сказать, что это крупнейшая компания в мире с выручкой (ВВП) в $26.8 трлн, но она уже 20 лет подряд показывает убытки и по последним данным маржинальность отрицательная на уровне 7.5%. Долг за тот же период вырос в 5 раз по номиналу, а долговая нагрузка увеличилась в 2 раза и теперь составляет 120% от выручки. Далее предлагаю углубиться в корпоративное управление и внешнюю конъюнктуру.
CEO компании многие подозревают в деменции. В совете директоров настоящий бардак — таких акционерных войн мы не видели лет 200. Ближневосточный филиал погружается в глубокий кризис, в Азии растут риски, Европейский офис слабеет и теряет контракты в Африке, Восточноевропейские аутсорсеры постоянно завышают чек и растягивают сроки без видимых результатов. А доля рынка, опосредованно принадлежащая консорциуму БРИКС, за последние десятилетия выросла многократно и уже превышает 50%.
Стали бы вы инвестировать в Uncle Sam, inc? Лично я считаю, что при текущих мультипликаторах она сильно переоценена и убеждён, что на рынке случится коррекция. В консервативном портфеле держу акции корпораций Русский Мишка и Китайский Дракон, а также увеличиваю позицию по Индийскому Слону. В спекулятивном портфеле предпочитаю видеть арабские компании и с нетерпением жду IPO африканских эмитентов. Не инвестиционная рекомендация.
Надеюсь, вы не запутались в моих метафорах и аллегориях. #мысливслух #аналитика
Благодаря укреплению курса рубля по итогам октября портфели «распределение активов» показали плюс в долларах. У эталонного портфеля доходность в долларах около 6%. Конечно, это результат волатильности, а не моей работы, но тем не менее…
ЦБРФ с 22/02/2022 не переворачивает календарь, поэтому на днях повысил ставку до 15% годовых. Мы пока не видим желающих продавать облигации с такой доходностью, и не похоже, что Минфин планирует привлекать деньги такой ценой. Правительство и ЦБ живут в разных реальностях. Тем не менее, если я увижу доходность ОФЗ около 15% годовых, я планирую уменьшить долю акций и нарастить долю облигаций.
ЦБРФ с 22/02/2022 не переворачивает календарь, поэтому на днях повысил ставку до 15% годовых. Мы пока не видим желающих продавать облигации с такой доходностью, и не похоже, что Минфин планирует привлекать деньги такой ценой. Правительство и ЦБ живут в разных реальностях. Тем не менее, если я увижу доходность ОФЗ около 15% годовых, я планирую уменьшить долю акций и нарастить долю облигаций.
Чуть чуть изменил состав портфеля "распределение активов". На 0,25% нарастил долю Полюса (до 3,75) и на 0,25% уменьшил долю Московской биржи (до 2,75).
С одной стороны, Московская биржа выиграла из-за проблем СПБ биржи, с другой, во время роста геополитической напряжённости у золота хорошие перспективы.
С одной стороны, Московская биржа выиграла из-за проблем СПБ биржи, с другой, во время роста геополитической напряжённости у золота хорошие перспективы.
Forwarded from Proeconomics
Пузырь, который лопнул.
Торговля на Opensea, крупнейшей торговой площадке NFT, глобальный объём торгов. От пика до сегодняшнего дня: снижение в 100 раз.
Торговля на Opensea, крупнейшей торговой площадке NFT, глобальный объём торгов. От пика до сегодняшнего дня: снижение в 100 раз.
В 2023 году ETF продолжили отбирать долю рынка у взаимных фондов. Сейчас на их долю приходится 30% от общего объема чистых активов фондов, по сравнению с 20% всего пять лет назад. Вот три лучших новых ETF 2023 года, предлагаемых новыми участниками рынка биржевых фондов.
1) T. Rowe Price Capital Appreciation Equity ETF, (TCAF), является первым ETF, предлагаемым Дэвидом Жиру (David Giroux), который дважды становился лучшим управляющим года по версии Morningstar для стратгий распределения активов. Его лучший взаимный фонд T. Rowe Price Capital Appreciation был закрыт для новых инвесторов с 2014 года. Но в отличие от взаимного фонда Жиру, его ETF фокусируется исключительно на акциях. Жиру опирается на налоговую эффективность ETF, оптимизируя тремя способами. Во-первых, ожидается, что оборот будет ниже, чем в портфеле акций взаимного фонда, и составит 10% вместо в среднем 50%. Во-вторых, ETF нацелен на несколько более низкую дивидендную доходность, чем S&P 500, чтобы ограничить налоги на дивиденды. И в-третьих, ETF будет менее концентрированным и, как ожидается, будет содержать 100 компаний по сравнению с 40-50 фирмами, которыми обычно владеет взаимный фонд. Плюс – экономия на стоимости владения TER – 0.31%.
2) BlackRock Flexible Income ETF (BINC), который возглавляет Рик Ридер (Rick Rieder), лауреат премии Morningstar, как выдающийся портфельный менеджер 2023 года. Ридер входит в число лучших управляющих облигациями в мире. Чистые активы его фондов только в США составляют более 100 миллиардов долларов. Его команда знаменита своими обширными и глубокими аналитическими ресурсами в сочетании с отточенным процессом, что привело к высокому рейтингу стратегий взаимных фондов: BlackRock Total Return MDHQX и BlackRock Strategic Income BSIIX. Первый ETF Ридера должен обладать теми же преимуществами. BINC ориентирован на труднодоступные секторы с фиксированным доходом. Изначально портфель был рассчитан на короткий срок и солидную доходность. Вероятно активы BINC будут включать глобальные кредиты, секьюритизированный долг и суверенный долг развивающихся рынков. TER – 0.4%.
3) Calvert US Large-Cap Core Responsible Index ETF (CVLC) - это индексный ETF. Calvert уже давно является лидером в области ответственного инвестирования(ESG). Его стратегия очень похожа на одноименную стратегию взаимного фонда, бенчмакр - Russell 1000. Портфель начинается с 1000 крупнейших акций США и исключает примерно от 20% до 25% активов, которые не соответствуют принципам ответственного инвестирования ESG от Calvert. Акции, которые попадают под сокращение, взвешиваются по рыночной капитализации с плавающей поправкой при сохранении веса сектора, аналогичного исходному. Это позволяет снизить количество ошибок отслеживания, одновременно отбрасывая компании с плохими характеристиками ESG. Основным активным риском, связанным с этой стратегией, является ее отказ от энергетики и недвижимости. Энергетические акции часто не проходят проверку ESG, а по REIT, как правило, не хватает достаточных данных. Вместо этого портфель, как правило, увеличивает долю по технологических акций.
1) T. Rowe Price Capital Appreciation Equity ETF, (TCAF), является первым ETF, предлагаемым Дэвидом Жиру (David Giroux), который дважды становился лучшим управляющим года по версии Morningstar для стратгий распределения активов. Его лучший взаимный фонд T. Rowe Price Capital Appreciation был закрыт для новых инвесторов с 2014 года. Но в отличие от взаимного фонда Жиру, его ETF фокусируется исключительно на акциях. Жиру опирается на налоговую эффективность ETF, оптимизируя тремя способами. Во-первых, ожидается, что оборот будет ниже, чем в портфеле акций взаимного фонда, и составит 10% вместо в среднем 50%. Во-вторых, ETF нацелен на несколько более низкую дивидендную доходность, чем S&P 500, чтобы ограничить налоги на дивиденды. И в-третьих, ETF будет менее концентрированным и, как ожидается, будет содержать 100 компаний по сравнению с 40-50 фирмами, которыми обычно владеет взаимный фонд. Плюс – экономия на стоимости владения TER – 0.31%.
2) BlackRock Flexible Income ETF (BINC), который возглавляет Рик Ридер (Rick Rieder), лауреат премии Morningstar, как выдающийся портфельный менеджер 2023 года. Ридер входит в число лучших управляющих облигациями в мире. Чистые активы его фондов только в США составляют более 100 миллиардов долларов. Его команда знаменита своими обширными и глубокими аналитическими ресурсами в сочетании с отточенным процессом, что привело к высокому рейтингу стратегий взаимных фондов: BlackRock Total Return MDHQX и BlackRock Strategic Income BSIIX. Первый ETF Ридера должен обладать теми же преимуществами. BINC ориентирован на труднодоступные секторы с фиксированным доходом. Изначально портфель был рассчитан на короткий срок и солидную доходность. Вероятно активы BINC будут включать глобальные кредиты, секьюритизированный долг и суверенный долг развивающихся рынков. TER – 0.4%.
3) Calvert US Large-Cap Core Responsible Index ETF (CVLC) - это индексный ETF. Calvert уже давно является лидером в области ответственного инвестирования(ESG). Его стратегия очень похожа на одноименную стратегию взаимного фонда, бенчмакр - Russell 1000. Портфель начинается с 1000 крупнейших акций США и исключает примерно от 20% до 25% активов, которые не соответствуют принципам ответственного инвестирования ESG от Calvert. Акции, которые попадают под сокращение, взвешиваются по рыночной капитализации с плавающей поправкой при сохранении веса сектора, аналогичного исходному. Это позволяет снизить количество ошибок отслеживания, одновременно отбрасывая компании с плохими характеристиками ESG. Основным активным риском, связанным с этой стратегией, является ее отказ от энергетики и недвижимости. Энергетические акции часто не проходят проверку ESG, а по REIT, как правило, не хватает достаточных данных. Вместо этого портфель, как правило, увеличивает долю по технологических акций.
За девять месяцев текущего года американские ETF привлекли примерно 323 миллиарда долларов новых денег. 20 самых популярных ETF собрали 62% от общего притока средств в этом году, в то время как остальные из более чем 3000 ETF-фондов справляются с оставшейся частью.
3 Самых продаваемых ETF
1) iShares 20+ Year Treasury Bond ETF - ETF казначейских облигаций iShares на 20+ лет, (TLT). Это был потрясающий год для этого фонда... но не для инвесторов, которые его купили. TLT занял третье место среди всех ETF с притоком 17,2 миллиарда долларов за первые три квартала, и все это при отрицательной доходности в 9% за тот же период. Эта индексная стратегия предлагает взвешенную по рыночной стоимости корзину казначейских облигаций США со сроком погашения не менее 20 лет. Такая долгосрочная направленность делает его очень чувствительным к колебаниям процентных ставок. На конец сентября эффективная продолжительность портфеля составляла 16,3 года, что означает, что увеличение доходности на 1% приведет к просадке самого фонда на 16,3%. Инвесторы залили этот фонд деньгами, чтобы зафиксировать привлекательную доходность облигаций до того, как ФРС изменит курс и снизит процентные ставки. Проблема в том, что многие перешли на TLT слишком рано, понеся убытки, поскольку доходность продолжала расти.
2) ETF JPMorgan Equity Premium Income (JEPI), является, пожалуй, самым успешным запуском ETF за все время. С момента запуска в мае 2020 года он собрал почти 31 миллиард долларов и заработал рейтинг бронзового призера Morningstar. JEPI - это стратегия covered call, которая предлагает портфель акций с низким уровнем «бета» при продаже одномесячных колл-опционов на S&P 500. Доходы от продажи опционов приносят отличный доход инвесторам JEPI: по состоянию на сентябрь 2023 года доходность составляла около 10%. Однако продажа опционов также ограничивает потенциал роста фонда во время ралли рынка. Сочетание наложения опционов и портфеля акций с низкой бетой делает эту стратегию очень оборонительной. В 2022 году фонд обыграл на 16 % индекс американского рынка Morningstar, но за 9 месяцев 2023 года проигрывает ему 9 %. JEPI стал хитом, потому что он обеспечивает две вещи, которые было трудно найти в последние годы: доход и стабильность. Но инвесторам, покупающим и удерживающим акции, не следует ожидать, что этот фонд принесет такую же долгосрочную доходность, как традиционные портфели акций, и доход, который он генерирует, не особенно эффективен с точки зрения налогообложения.
3) Pacer U. S. Cash Cows 100 (COWZ). За 12 месяцев по сентябрь этот фонд собрал почти 7 миллиардов долларов и примерно удвоился в размере только за счет притока средств. COWZ стратегия учитывает индекс Russell 1000 для акций с положительным прогнозом свободных денежных потоков. Затем он отбирает 100 компаний с самой высокой доходностью от свободного денежного потока за последние 12 месяцев и взвешивает их по тому же показателю. Такой подход придает фонду редкое и привлекательное сочетание ценности и качества. Он находится на более дешевом конце категории средней капитализации, но при этом значительно превосходит большинство аналогов по таким показателям прибыльности, как рентабельность активов. Это сочетание обеспечило отличные показатели, и инвесторы приняли это к сведению. COWZ вошел в число 10% лучших фондов со средней капитализацией за однолетний, трехлетний и пятилетний периоды до сентября 2023 года. Тем не менее, этот фонд сопряжен с рисками. Энергетические акции составляют почти треть портфеля, в то время как финансовые активы, коммунальные услуги и недвижимость в совокупности составляют всего 2% от него. Ставки на этот сектор окупились для COWZ, но инвесторам следует остерегаться их, прежде чем следовать за толпой в этой стратегии.
3 Самых продаваемых ETF
1) iShares 20+ Year Treasury Bond ETF - ETF казначейских облигаций iShares на 20+ лет, (TLT). Это был потрясающий год для этого фонда... но не для инвесторов, которые его купили. TLT занял третье место среди всех ETF с притоком 17,2 миллиарда долларов за первые три квартала, и все это при отрицательной доходности в 9% за тот же период. Эта индексная стратегия предлагает взвешенную по рыночной стоимости корзину казначейских облигаций США со сроком погашения не менее 20 лет. Такая долгосрочная направленность делает его очень чувствительным к колебаниям процентных ставок. На конец сентября эффективная продолжительность портфеля составляла 16,3 года, что означает, что увеличение доходности на 1% приведет к просадке самого фонда на 16,3%. Инвесторы залили этот фонд деньгами, чтобы зафиксировать привлекательную доходность облигаций до того, как ФРС изменит курс и снизит процентные ставки. Проблема в том, что многие перешли на TLT слишком рано, понеся убытки, поскольку доходность продолжала расти.
2) ETF JPMorgan Equity Premium Income (JEPI), является, пожалуй, самым успешным запуском ETF за все время. С момента запуска в мае 2020 года он собрал почти 31 миллиард долларов и заработал рейтинг бронзового призера Morningstar. JEPI - это стратегия covered call, которая предлагает портфель акций с низким уровнем «бета» при продаже одномесячных колл-опционов на S&P 500. Доходы от продажи опционов приносят отличный доход инвесторам JEPI: по состоянию на сентябрь 2023 года доходность составляла около 10%. Однако продажа опционов также ограничивает потенциал роста фонда во время ралли рынка. Сочетание наложения опционов и портфеля акций с низкой бетой делает эту стратегию очень оборонительной. В 2022 году фонд обыграл на 16 % индекс американского рынка Morningstar, но за 9 месяцев 2023 года проигрывает ему 9 %. JEPI стал хитом, потому что он обеспечивает две вещи, которые было трудно найти в последние годы: доход и стабильность. Но инвесторам, покупающим и удерживающим акции, не следует ожидать, что этот фонд принесет такую же долгосрочную доходность, как традиционные портфели акций, и доход, который он генерирует, не особенно эффективен с точки зрения налогообложения.
3) Pacer U. S. Cash Cows 100 (COWZ). За 12 месяцев по сентябрь этот фонд собрал почти 7 миллиардов долларов и примерно удвоился в размере только за счет притока средств. COWZ стратегия учитывает индекс Russell 1000 для акций с положительным прогнозом свободных денежных потоков. Затем он отбирает 100 компаний с самой высокой доходностью от свободного денежного потока за последние 12 месяцев и взвешивает их по тому же показателю. Такой подход придает фонду редкое и привлекательное сочетание ценности и качества. Он находится на более дешевом конце категории средней капитализации, но при этом значительно превосходит большинство аналогов по таким показателям прибыльности, как рентабельность активов. Это сочетание обеспечило отличные показатели, и инвесторы приняли это к сведению. COWZ вошел в число 10% лучших фондов со средней капитализацией за однолетний, трехлетний и пятилетний периоды до сентября 2023 года. Тем не менее, этот фонд сопряжен с рисками. Энергетические акции составляют почти треть портфеля, в то время как финансовые активы, коммунальные услуги и недвижимость в совокупности составляют всего 2% от него. Ставки на этот сектор окупились для COWZ, но инвесторам следует остерегаться их, прежде чем следовать за толпой в этой стратегии.
Forwarded from Никита Кричевский
Вчера под покровом ночи ЦБ разослал информационно-аналитический материал о развитии банковского сектора в октябре 2023 года. Бюллетень был разослан после 20 часов, поэтому ни СМИ, ни блогеры на него не отреагировали.
А скрывать есть чего.
Первое и главное: никакого «охлаждения» (дурное словцо) кредитования после повышения ставки не произошло. Хотя в сентябре-октябре об этом все уши прожужжали.
В октябре рост кредитования составил 2,3% (1,6 трлн руб.), тогда как в сентябре – 2,0%. Внезапно выяснилось, что ставка сама по себе, а кредитная активность – сама по себе. В то же время, рост цены кредита негативно отразится на инфляции, которую ЦБ сам себе привез.
И второе: около трети прироста пришлось на добычу крабов – краболовы заняли порядка 500 млрд руб. В условиях санкций и отсутствия внутреннего спроса такое поведение крабодобытчиков чревато многомиллиардными убытками вследствие невозвратов.
И все же ключевой вопрос так и остался без ответа: зачем нужно было повышать ставку?
А скрывать есть чего.
Первое и главное: никакого «охлаждения» (дурное словцо) кредитования после повышения ставки не произошло. Хотя в сентябре-октябре об этом все уши прожужжали.
В октябре рост кредитования составил 2,3% (1,6 трлн руб.), тогда как в сентябре – 2,0%. Внезапно выяснилось, что ставка сама по себе, а кредитная активность – сама по себе. В то же время, рост цены кредита негативно отразится на инфляции, которую ЦБ сам себе привез.
И второе: около трети прироста пришлось на добычу крабов – краболовы заняли порядка 500 млрд руб. В условиях санкций и отсутствия внутреннего спроса такое поведение крабодобытчиков чревато многомиллиардными убытками вследствие невозвратов.
И все же ключевой вопрос так и остался без ответа: зачем нужно было повышать ставку?
Почему индекс Московской биржи прекратил расти?
Желающих вложиться под ставку, близкую ставке ЦБРФ (сейчас 15%), много, но акции российских эмитентов не могут предложить такой доходности. Рынок ОФЗ тоже не хочет снижаться, доходности там находятся в диапазоне 11-13% годовых. Но банки постепенно повышают ставки по депозитам, имея в виду следующее повышение ставки ЦБРФ в декабре до 16%. Поэтому свободные деньги частных инвесторов, а на российском фондовом рынке доминируют они, покидают фондовый рынок. Кроме того, прошло несколько первичных размещений акций – IPO, которые тоже перетянули на себя часть денег инвесторов. Рынок сейчас узкий, любая сумма – крупная. Некоторые телеграмм-каналы активно обсуждают обвал низколиквидных акций третьего эшелона – вот еще аргумент, что инвесторы теряют интерес к акциям.
Диапазон моих ожиданий по индексу Московской биржи прежний:
На 2800 наращивать долю акций.
На 3450 уменьшать долю акций.
При появлении ОФЗ с доходностью 15% годовых и выше – уменьшать долю акций в пользу облигаций.
Под изменением доли я понимаю 10% изменение. То есть, если сейчас доля акций 52%, то увеличение произойдет до 57-58% (52+10%), а уменьшение до 46-47% (52-10%).
Желающих вложиться под ставку, близкую ставке ЦБРФ (сейчас 15%), много, но акции российских эмитентов не могут предложить такой доходности. Рынок ОФЗ тоже не хочет снижаться, доходности там находятся в диапазоне 11-13% годовых. Но банки постепенно повышают ставки по депозитам, имея в виду следующее повышение ставки ЦБРФ в декабре до 16%. Поэтому свободные деньги частных инвесторов, а на российском фондовом рынке доминируют они, покидают фондовый рынок. Кроме того, прошло несколько первичных размещений акций – IPO, которые тоже перетянули на себя часть денег инвесторов. Рынок сейчас узкий, любая сумма – крупная. Некоторые телеграмм-каналы активно обсуждают обвал низколиквидных акций третьего эшелона – вот еще аргумент, что инвесторы теряют интерес к акциям.
Диапазон моих ожиданий по индексу Московской биржи прежний:
На 2800 наращивать долю акций.
На 3450 уменьшать долю акций.
При появлении ОФЗ с доходностью 15% годовых и выше – уменьшать долю акций в пользу облигаций.
Под изменением доли я понимаю 10% изменение. То есть, если сейчас доля акций 52%, то увеличение произойдет до 57-58% (52+10%), а уменьшение до 46-47% (52-10%).
Forwarded from Грокс (Ilya Pestov)
Занятно наблюдать как в эпоху постправды миссия крупнейших СМИ меняется с трансляции реальности на программирование реальности. Мы наблюдали это не раз, когда достопочтенные неназваные источники сообщали, что вот буквально завтра Россия изолируется полностью, Китай перестанет поставлять оборудование, Индия не будет закупать отечественную нефть, Моди откажется от расширения БРИКС, а арабы перестанут с нами дружить, якобы из-за несоблюдения нами договорённостей в рамках ОПЕК+. Вслед за подобными сенсационными инсайдами в течение нескольких недель всегда следовало неопровержимое опровержение. Однако четвёртая власть, соответствуя Геббельским принципам, не намерена и не будет сдаваться. Она продолжит управлять ожиданиями до самого конца — когда реальность станет настолько очевидной, что похоронит любые, несоответствующие ей надежды.
Подобные механики только выглядят крайне замысловатым и сложным знанием, доступными каким-нибудь иллюминатам, но манипулировать мнением читателя гораздо проще, чем кажется. Например, увидев в Блумберге заголовок «Уолл-стрит готовится заработать на климатическом рынке триллион долларов» с сопровождающим текстом о том, что углеродный рынок получил «новую жизнь благодаря саммиту COP28 в Дубае» у человека даже не возникнет подозрений, что оно может быть не так, если он не знает, что хозяева мероприятия в лице султана Ахмед Аль Джабера (текущего президента COP28, который по совместительству является министром промышленности ОАЭ и главой Национальной нефтяной компании Абу-Даби) внезапно сказал недопустимое или «шокирующую ложь», выражаясь словами The Guardian.
Итак, на магистральном климатическо-идеологическом собрании, председательствующий господин Джабер заявил об отсутствии научных доказательства того, что отказ от ископаемого топлива удержит потепление в пределах 1.5 градусов по сравнению с доиндустриальным уровнем и, что «подобный отказ может вернуть мир обратно в пещеры». Ну это как если бы глава ВОЗ в разгар пандемии высказался об отсутствии доказательств полезности локдаунов и масок — то есть серьёзный удар по сложившимся укладам. Но Блумберг это старательно умалчивает, выдвигая на показ цитаты одного из главных авторов зелёной инициативы Джона Керри, которого в англоязычной прессе именуют климатическим царём. Вот вам и весь фокус с пропагандой, постправдой и манипуляциями. Всё максимально тупо и просто, никаких конспираций.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-12-10/wall-street-banks-look-to-carbon-offsets-for-new-profits #esg
Подобные механики только выглядят крайне замысловатым и сложным знанием, доступными каким-нибудь иллюминатам, но манипулировать мнением читателя гораздо проще, чем кажется. Например, увидев в Блумберге заголовок «Уолл-стрит готовится заработать на климатическом рынке триллион долларов» с сопровождающим текстом о том, что углеродный рынок получил «новую жизнь благодаря саммиту COP28 в Дубае» у человека даже не возникнет подозрений, что оно может быть не так, если он не знает, что хозяева мероприятия в лице султана Ахмед Аль Джабера (текущего президента COP28, который по совместительству является министром промышленности ОАЭ и главой Национальной нефтяной компании Абу-Даби) внезапно сказал недопустимое или «шокирующую ложь», выражаясь словами The Guardian.
Итак, на магистральном климатическо-идеологическом собрании, председательствующий господин Джабер заявил об отсутствии научных доказательства того, что отказ от ископаемого топлива удержит потепление в пределах 1.5 градусов по сравнению с доиндустриальным уровнем и, что «подобный отказ может вернуть мир обратно в пещеры». Ну это как если бы глава ВОЗ в разгар пандемии высказался об отсутствии доказательств полезности локдаунов и масок — то есть серьёзный удар по сложившимся укладам. Но Блумберг это старательно умалчивает, выдвигая на показ цитаты одного из главных авторов зелёной инициативы Джона Керри, которого в англоязычной прессе именуют климатическим царём. Вот вам и весь фокус с пропагандой, постправдой и манипуляциями. Всё максимально тупо и просто, никаких конспираций.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-12-10/wall-street-banks-look-to-carbon-offsets-for-new-profits #esg
Forwarded from Хазин
Все ассоциации считать случайными. Тем более, полвека прошло, как это было написано.
"— В объявлении написано, что у вас можно взять квест,- сказал Полуэльф бургомистру.- Но там не объясняется, в чём суть. Вы не могли бы уточнить?
— Да всё просто,- пожал плечами бургомистр.- Видите вон тот холм? На нём засел гоблин с гранатомётом. И периодически обстреливает город. Вот, собственно, и вся проблема.
— Ага, понятно. Надо убить гоблина...
— Что вы, что вы!?- бургомистр вытаращил глаза и замахал руками.- —Его ни в коем случае нельзя убивать!
— Почему?- удивился Гном.- Это же гоблин!
— Вот именно! Если мы его убьём, мировая общественность скажет, что это геноцид, а мы расисты.
— Ну и что? Пусть говорит что хочет.
— И введёт войска,- мрачно закончил свою мысль бургомистр.
— Хм...-задумался Полуэльф.- То есть, этот засранец стреляет по вам из гранатомёта, а вы терпите и не смеете дать сдачи?
— Не смеем,- развёл руками бургомистр.- Иначе нас назовут агрессорами.
— Ну хорошо, а если, допустим, не убивать гоблина, а прогнать его куда-нибудь подальше?
— С его холма? Невозможно. Тогда нас назовут оккупантами.
— Поймать и отобрать гранатомёт?
— Экспроприаторами.
— Посадить под замок вместе с гранатомётом?.. Ладно-ладно, не отвечайте,- быстро проговорил Полуэльф, когда бургомистр открыл было рот.- Я всё понял. Действительно, интересный случай.
— Ну так чего же вы от нас хотите?- не выдержала Принцесса.- Убивать нельзя, разоружать нельзя, ловить и прогонять тоже нельзя, а что тогда остаётся? Перевоспитывать? Это не наш профиль.
— Нет, что вы... Для такой работы мы бы позвали психолога. Но, кстати, тогда мировая общественность обвинила бы нас в оказании психологического давления.
— И в осквернении самобытных традиций,- добавил Гном, солидно качнув головой.- Пострелять из гранатомёта по людишкам - это же для гоблинов святое!
— Вот-вот,- радостно воскликнул бургомистр,- вы меня понимаете.
— Ну а от нас-то что требуется?- снова встряла Принцесса.
— Отнести посылку,- вздохнул бургомистр.
— Кому? Гоблину?
— Ну да. Ведь там, на холме, нет никаких запасов еды. Через час гоблин проголодается, объявит перемирие и начнёт переговоры. Он так каждый день делает. Требует, чтобы ему приносили еду, вино, оружие, иногда ещё чего-нибудь... А потом, когда наестся, заявляет, что мирные переговоры зашли в тупик и он вынужден возобновить огонь. Мировая общественность ему очень сочувствует. Считает, что он принципиальный.
— А если вы откажетесь предоставлять ему еду и оружие...
— Тогда про нас скажут, что...
— Ладно-ладно, мы поняли,- замахал руками Полуэльф.
— ...и введут войска,- пробубнил бургомистр.
— Ну хорошо, а мы-то вам зачем? Послали бы кого-нибудь из своих отнести мешок.
— Посылали уже. Никто не вернулся.
— Что, гоблин их всех убил?
— Он утверждает, что нет.
— А...
— А мировая общественность ему верит.
— А...
— А тогда скажут, что мы провокаторы. Понимаете, это ведь он, гоблин, проявляет мирную инициативу, это его жест доброй воли. И если что-то пошло не так, то только по нашей вине. Очевидно же! А вы... ну вроде как посторонние, вас он, может, и не тронет.
— Ну хорошо,- подытожил Полуэльф.- Если отбросить всякую политическую шелуху, то от нас требуется взять посылку у заказчика и отнести её клиенту, верно? Обычный почтовый квест. А всё остальное - только ваши проблемы. Так?
— Всё верно,- подтвердил бургомистр,- значит, договорились?
— По рукам,- кивнул Полуэльф. Бургомистр облегчённо вздохнул.
— Можно вопрос?- подняла руку Принцесса.- Вот вы так боитесь, что мировая общественность назовёт вас агрессорами, или милитаристами, или ещё чем похуже - а как она вас называет сейчас?
- Идиотами,- печально ответил бургомистр".
(С) Клиффорд Саймак
«Заповедник гоблинов»
1968 год
"— В объявлении написано, что у вас можно взять квест,- сказал Полуэльф бургомистру.- Но там не объясняется, в чём суть. Вы не могли бы уточнить?
— Да всё просто,- пожал плечами бургомистр.- Видите вон тот холм? На нём засел гоблин с гранатомётом. И периодически обстреливает город. Вот, собственно, и вся проблема.
— Ага, понятно. Надо убить гоблина...
— Что вы, что вы!?- бургомистр вытаращил глаза и замахал руками.- —Его ни в коем случае нельзя убивать!
— Почему?- удивился Гном.- Это же гоблин!
— Вот именно! Если мы его убьём, мировая общественность скажет, что это геноцид, а мы расисты.
— Ну и что? Пусть говорит что хочет.
— И введёт войска,- мрачно закончил свою мысль бургомистр.
— Хм...-задумался Полуэльф.- То есть, этот засранец стреляет по вам из гранатомёта, а вы терпите и не смеете дать сдачи?
— Не смеем,- развёл руками бургомистр.- Иначе нас назовут агрессорами.
— Ну хорошо, а если, допустим, не убивать гоблина, а прогнать его куда-нибудь подальше?
— С его холма? Невозможно. Тогда нас назовут оккупантами.
— Поймать и отобрать гранатомёт?
— Экспроприаторами.
— Посадить под замок вместе с гранатомётом?.. Ладно-ладно, не отвечайте,- быстро проговорил Полуэльф, когда бургомистр открыл было рот.- Я всё понял. Действительно, интересный случай.
— Ну так чего же вы от нас хотите?- не выдержала Принцесса.- Убивать нельзя, разоружать нельзя, ловить и прогонять тоже нельзя, а что тогда остаётся? Перевоспитывать? Это не наш профиль.
— Нет, что вы... Для такой работы мы бы позвали психолога. Но, кстати, тогда мировая общественность обвинила бы нас в оказании психологического давления.
— И в осквернении самобытных традиций,- добавил Гном, солидно качнув головой.- Пострелять из гранатомёта по людишкам - это же для гоблинов святое!
— Вот-вот,- радостно воскликнул бургомистр,- вы меня понимаете.
— Ну а от нас-то что требуется?- снова встряла Принцесса.
— Отнести посылку,- вздохнул бургомистр.
— Кому? Гоблину?
— Ну да. Ведь там, на холме, нет никаких запасов еды. Через час гоблин проголодается, объявит перемирие и начнёт переговоры. Он так каждый день делает. Требует, чтобы ему приносили еду, вино, оружие, иногда ещё чего-нибудь... А потом, когда наестся, заявляет, что мирные переговоры зашли в тупик и он вынужден возобновить огонь. Мировая общественность ему очень сочувствует. Считает, что он принципиальный.
— А если вы откажетесь предоставлять ему еду и оружие...
— Тогда про нас скажут, что...
— Ладно-ладно, мы поняли,- замахал руками Полуэльф.
— ...и введут войска,- пробубнил бургомистр.
— Ну хорошо, а мы-то вам зачем? Послали бы кого-нибудь из своих отнести мешок.
— Посылали уже. Никто не вернулся.
— Что, гоблин их всех убил?
— Он утверждает, что нет.
— А...
— А мировая общественность ему верит.
— А...
— А тогда скажут, что мы провокаторы. Понимаете, это ведь он, гоблин, проявляет мирную инициативу, это его жест доброй воли. И если что-то пошло не так, то только по нашей вине. Очевидно же! А вы... ну вроде как посторонние, вас он, может, и не тронет.
— Ну хорошо,- подытожил Полуэльф.- Если отбросить всякую политическую шелуху, то от нас требуется взять посылку у заказчика и отнести её клиенту, верно? Обычный почтовый квест. А всё остальное - только ваши проблемы. Так?
— Всё верно,- подтвердил бургомистр,- значит, договорились?
— По рукам,- кивнул Полуэльф. Бургомистр облегчённо вздохнул.
— Можно вопрос?- подняла руку Принцесса.- Вот вы так боитесь, что мировая общественность назовёт вас агрессорами, или милитаристами, или ещё чем похуже - а как она вас называет сейчас?
- Идиотами,- печально ответил бургомистр".
(С) Клиффорд Саймак
«Заповедник гоблинов»
1968 год
Реплика
Как это обычно случается, мимо внимания нашей информационно-вовлеченной общественности почти прошли две важнейшие новости: во-первых, подписание соглашения между Росатомом и компанией Dubai Port World из ОАЭ, где недавно с визитом был Президент России, о создании международного логистического оператора. А, во-вторых, передача на баланс Росатома компании FESCO, контролирующей Дальневосточное морское пароходство.
Важно не только то, что Росатом становится «точкой сборки» для морской составляющей российской логистической системы, в последние годы находившейся под сильным санкционным давлением (причем с угрозами применять против российских морских перевозок и военно-силовые средства). Росатом за последние годы доказал способность решать самые сложные задачи, причем не всегда строго профильные. Это отражает высочайший уровень управленческого потенциала, накопленного в компании и его востребованность руководством страны для решения стратегических задач.
А задача создания национальной системы морской логистики становится сейчас ключевой. Я сейчас говорю даже не о том, что США и страны коллективного Запада не собираются останавливаться в попытках лишить Россию возможности морских перевозок углеводородов. И что на долгосрочную перспективу нельзя рассчитывать в этой сфере только на «пожарные», экстренные решения, такие как создание «серого» танкерного флота, согласие на не всегда прозрачные схемы взаимодействия с индийскими трейдерами, перегрузку в море и т.п. Запад последователен в своей готовности вести против России тотальную гибридную геоэкономическую войну и постоянно ищет механизмы нанесения России ущерба.
Но я предлагаю подумать и о стратегии. Кризис американоцентричного мира, а с этим уже никто не спорит, есть возникновение совершенно нового геоэкономического пространства, пространства макрорегионов.
Американцам пока этот процесс удается сдерживать. И одним из главных инструментов сдерживания возникновения того самого справедливого мира, о котором много говорится и на Форуме BRICS, и на G20, является контроль мировой торговли и мировой логистики.
Если разобраться: крупнейшие логистические компании прямо или косвенно контролируется американским капиталом. Более того, началось поедание глобальными гигантами региональных структур, создававших им конкуренцию. Страхование грузов обеспечивается через американский финансовый рынок и с этим фактором Россия в полной мере столкнулась в последние полтора года. Платежи за логистические услуги, само собой, являются частью долларовых глобальных финансов.
Если пытаться найти ключевое звено, позволяющее американскому неоколониализму сохранять позиции, несмотря на явный кризис (причем кризис, добравшийся и до «метрополии», самих США), так это глобальная логистика.
Управляя ей США имеют возможность управлять и экономическим развитием отдельных государств (обратим внимание, как затягивается логистическая удавка на китайской экспортно-ориентированной экономике), и экономическим ростом в крупнейших макрорегионах.
Американские логистические компании не просто стремятся к монополии. Они стремятся к монополии, созданной в политических целях и поддерживаемой политическими, а порой и военно-политическими методами.
Без преувеличения: глобальная логистика – это центральный механизм «большой игры» за влияние в будущем мире. И она же – ключ к тому, чтобы сделать влияние в США в формирующемся мире менее паразитарным и деструктивным.
Поэтому я бы рассматривал выход Росатома на рынок морских логистических услуг (понятно, что там вопрос шире, чем просто перевозки) как часть участия России в формировании мира макрорегионов. Ведь международная логистическая компания с российским участием – это важный инструмент участия в мировой торговле не только для России и не только в сфере углеводородов.
Это, пусть первый, но все же реальный инструмент снятия американской колониальной логистической удавки со многих стран – наших потенциальных союзников.
Как это обычно случается, мимо внимания нашей информационно-вовлеченной общественности почти прошли две важнейшие новости: во-первых, подписание соглашения между Росатомом и компанией Dubai Port World из ОАЭ, где недавно с визитом был Президент России, о создании международного логистического оператора. А, во-вторых, передача на баланс Росатома компании FESCO, контролирующей Дальневосточное морское пароходство.
Важно не только то, что Росатом становится «точкой сборки» для морской составляющей российской логистической системы, в последние годы находившейся под сильным санкционным давлением (причем с угрозами применять против российских морских перевозок и военно-силовые средства). Росатом за последние годы доказал способность решать самые сложные задачи, причем не всегда строго профильные. Это отражает высочайший уровень управленческого потенциала, накопленного в компании и его востребованность руководством страны для решения стратегических задач.
А задача создания национальной системы морской логистики становится сейчас ключевой. Я сейчас говорю даже не о том, что США и страны коллективного Запада не собираются останавливаться в попытках лишить Россию возможности морских перевозок углеводородов. И что на долгосрочную перспективу нельзя рассчитывать в этой сфере только на «пожарные», экстренные решения, такие как создание «серого» танкерного флота, согласие на не всегда прозрачные схемы взаимодействия с индийскими трейдерами, перегрузку в море и т.п. Запад последователен в своей готовности вести против России тотальную гибридную геоэкономическую войну и постоянно ищет механизмы нанесения России ущерба.
Но я предлагаю подумать и о стратегии. Кризис американоцентричного мира, а с этим уже никто не спорит, есть возникновение совершенно нового геоэкономического пространства, пространства макрорегионов.
Американцам пока этот процесс удается сдерживать. И одним из главных инструментов сдерживания возникновения того самого справедливого мира, о котором много говорится и на Форуме BRICS, и на G20, является контроль мировой торговли и мировой логистики.
Если разобраться: крупнейшие логистические компании прямо или косвенно контролируется американским капиталом. Более того, началось поедание глобальными гигантами региональных структур, создававших им конкуренцию. Страхование грузов обеспечивается через американский финансовый рынок и с этим фактором Россия в полной мере столкнулась в последние полтора года. Платежи за логистические услуги, само собой, являются частью долларовых глобальных финансов.
Если пытаться найти ключевое звено, позволяющее американскому неоколониализму сохранять позиции, несмотря на явный кризис (причем кризис, добравшийся и до «метрополии», самих США), так это глобальная логистика.
Управляя ей США имеют возможность управлять и экономическим развитием отдельных государств (обратим внимание, как затягивается логистическая удавка на китайской экспортно-ориентированной экономике), и экономическим ростом в крупнейших макрорегионах.
Американские логистические компании не просто стремятся к монополии. Они стремятся к монополии, созданной в политических целях и поддерживаемой политическими, а порой и военно-политическими методами.
Без преувеличения: глобальная логистика – это центральный механизм «большой игры» за влияние в будущем мире. И она же – ключ к тому, чтобы сделать влияние в США в формирующемся мире менее паразитарным и деструктивным.
Поэтому я бы рассматривал выход Росатома на рынок морских логистических услуг (понятно, что там вопрос шире, чем просто перевозки) как часть участия России в формировании мира макрорегионов. Ведь международная логистическая компания с российским участием – это важный инструмент участия в мировой торговле не только для России и не только в сфере углеводородов.
Это, пусть первый, но все же реальный инструмент снятия американской колониальной логистической удавки со многих стран – наших потенциальных союзников.
Что делает международный фондовый индексный фонд Vanguard Total одним из лучших
Низкие комиссионные и широкий доступ к иностранным акциям делают этот фонд непревзойденным в качестве основного холдинга.
Низкая комиссия VTIAX Vanguard Total International Stock Index и широкий портфель акций, взвешенных по рыночной капитализации, почти всех акций за пределами США на рынке делают его одним из лучших доступных международных фондовых фондов.
Фонд отслеживает глобальный индекс FTSE All Cap ex US. Он объединяет около 8500 акций с малой, средней и крупной капитализацией с международных развивающихся и развитых рынков. Итоговый портфель взвешивает свои активы по их рыночной капитализации, что является эффективным способом определения размера активов, поскольку использует консенсусное мнение рынка об относительной стоимости каждой акции. Акции, которые растут, занимают большую долю портфеля, в то время как сокращающиеся компании, которые, возможно, испытывают трудности, занимают меньше недвижимости.
Диверсификация является одной из сильных сторон этого фонда благодаря его широкому целевому индексу. Фонд распределяет свои активы по более чем 8500 акциям и хранит всего 9% активов в своих 10 крупнейших холдингах. Ни на одну акцию не приходится более 1,5% фонда. Некоторыми из крупнейших активов этого фонда являются зарегистрированные в Азии конгломераты, такие как Tencent, Samsung и Toyota.
Включение акций развивающихся рынков отличает фонд VTIAX от некоторых аналогичных. Средний иностранный фонд категории Morningstar с крупным портфелем вложений имеет менее 10% своего портфеля в акции развивающихся рынков, в то время как VTIAX обычно вкладывает в них около 20%. Динамика более крупных развивающихся рынков может повысить доходность фонда, когда в этих регионах наблюдается рост, хотя это также добавляет немного большей волатильности по сравнению с фондами, которые инвестируют только в развитые рынки. Действительно, в последние годы развивающиеся рынки негативно сказывались на показателях фонда относительно категории.
Однако развивающиеся рынки могут превратиться из препятствий в помощников, когда их судьба изменится. И в то же время низкие комиссионные фонда частично компенсируют их недавнее отставание в показателях. В течение 10 лет до ноября 2023 года самый дешевый класс акций этого фонда опережал средний аналогичный показатель на несколько базисных пунктов, или сотых долей процента, ежегодно. Несмотря на несколько более высокую волатильность, доходность с поправкой на риск также выглядела лучше, чем в среднем по категории.
Самый дешевый класс акций фонда рос на 3,73% в годовом исчислении до 30 ноября 2023 года, обогнав конкурентов со средним значением доходности в 3,65%.
Этот фонд не хеджирует валютный риск. Это в основном повлияло на показатели, поскольку доллар США был сильнее иностранных валют, представленных в этом портфеле. Однако преимущества и недостатки валютного хеджирования проявляются волнообразно. В долгосрочной перспективе влияние валютных курсов на общую доходность, как правило, ослабевает.
Низкие комиссионные и широкий доступ к иностранным акциям делают этот фонд непревзойденным в качестве основного холдинга.
Низкая комиссия VTIAX Vanguard Total International Stock Index и широкий портфель акций, взвешенных по рыночной капитализации, почти всех акций за пределами США на рынке делают его одним из лучших доступных международных фондовых фондов.
Фонд отслеживает глобальный индекс FTSE All Cap ex US. Он объединяет около 8500 акций с малой, средней и крупной капитализацией с международных развивающихся и развитых рынков. Итоговый портфель взвешивает свои активы по их рыночной капитализации, что является эффективным способом определения размера активов, поскольку использует консенсусное мнение рынка об относительной стоимости каждой акции. Акции, которые растут, занимают большую долю портфеля, в то время как сокращающиеся компании, которые, возможно, испытывают трудности, занимают меньше недвижимости.
Диверсификация является одной из сильных сторон этого фонда благодаря его широкому целевому индексу. Фонд распределяет свои активы по более чем 8500 акциям и хранит всего 9% активов в своих 10 крупнейших холдингах. Ни на одну акцию не приходится более 1,5% фонда. Некоторыми из крупнейших активов этого фонда являются зарегистрированные в Азии конгломераты, такие как Tencent, Samsung и Toyota.
Включение акций развивающихся рынков отличает фонд VTIAX от некоторых аналогичных. Средний иностранный фонд категории Morningstar с крупным портфелем вложений имеет менее 10% своего портфеля в акции развивающихся рынков, в то время как VTIAX обычно вкладывает в них около 20%. Динамика более крупных развивающихся рынков может повысить доходность фонда, когда в этих регионах наблюдается рост, хотя это также добавляет немного большей волатильности по сравнению с фондами, которые инвестируют только в развитые рынки. Действительно, в последние годы развивающиеся рынки негативно сказывались на показателях фонда относительно категории.
Однако развивающиеся рынки могут превратиться из препятствий в помощников, когда их судьба изменится. И в то же время низкие комиссионные фонда частично компенсируют их недавнее отставание в показателях. В течение 10 лет до ноября 2023 года самый дешевый класс акций этого фонда опережал средний аналогичный показатель на несколько базисных пунктов, или сотых долей процента, ежегодно. Несмотря на несколько более высокую волатильность, доходность с поправкой на риск также выглядела лучше, чем в среднем по категории.
Самый дешевый класс акций фонда рос на 3,73% в годовом исчислении до 30 ноября 2023 года, обогнав конкурентов со средним значением доходности в 3,65%.
Этот фонд не хеджирует валютный риск. Это в основном повлияло на показатели, поскольку доллар США был сильнее иностранных валют, представленных в этом портфеле. Однако преимущества и недостатки валютного хеджирования проявляются волнообразно. В долгосрочной перспективе влияние валютных курсов на общую доходность, как правило, ослабевает.
«Облигационная лестница» ETF поможет инвесторам заработать.
Вложение денег в ETF с поэтапным сроком погашения может сохранить и даже приумножить богатство в условиях растущих процентных ставок.
Инвесторы облигационных фондов слишком хорошо усвоили в последние два года, что цены на существующие облигации падают по мере роста процентных ставок так, чтобы их доходность соответствовала доходности новых выпусков. Действительно, в своем стремлении бороться с инфляцией Федеральная резервная система повысила ставку овернайт на 525 базисных пунктов с марта 2022 года. Эти высокие ставки, наряду с опасениями рынка “оставаться более высокими дольше”, среди прочего, способствовали падению основного индекса облигаций США Morningstar на 2,7% за первые 10 месяцев 2023 года, что привело к тому, что индекс теряет деньги три года подряд и демонстрирует совокупный убыток в размере 16,7% с начала 2021 года.
Тем не менее, среди этих потерь есть потенциальная положительная сторона. Доходность казначейских облигаций США со всеми сроками погашения в настоящее время составляет около 5% и выше, и в настоящее время она достаточно высока, чтобы привлечь новых инвесторов. Предполагая, что инфляция прекреатит расти, так называемая «облигационная лестница» может помочь приумножить богатство в условиях растущих ставок. Эту стратегию легко реализовать с помощью биржевых фондов с определенным сроком погашения облигаций.
Что такое «лестница облигаций»?
Традиционно облигационная лестница предполагает формирование портфеля из отдельных облигаций, обычно не подлежащих погашению, срок погашения которых наступает через регулярные промежутки времени, и реинвестирование основной суммы в новую долгосрочную облигацию каждый раз, когда наступает срок погашения ближайшей облигации. Предполагая отсутствие дефолтов, эта схема формирования портфеля облигаций генерирует предсказуемый поток дохода и защищает портфель от постоянных потерь — при условии, что облигации удерживаются до погашения и погашаются по номиналу. Более того, если процентные ставки тем временем вырастут, инвесторы смогут реинвестировать основную сумму своих облигаций со сроком погашения по новым, более высоким преобладающим ставкам. С другой стороны, если ставки упадут, реинвестированный основной капитал не заработает столько, сколько раньше, но облигации в списке, срок погашения которых еще не наступил, по-прежнему будут иметь те же (теперь более высокие ставки) фиксированные проценты.
Например, объем инвестиций составляет 30 000 долларов, делим их на три части по 10 000 долларов, каждая из которых инвестирована в начале 2023 года. Первый взнос в размере 10 000 долларов инвестируется в однолетние облигации (срок погашения в конце 2023 года), второй - в двухлетние облигации (2024 год) и третий - в трехлетние облигации (2025 год).
Риски подобной стратегии.
Дефолты могут влиять на доходность лестницы облигаций, но это не единственный ее недостаток. Владение отдельными облигациями- тоже проблема: сложность исследований, необходимость достаточной диверсификации для защиты от дефолтов и высокие торговые издержки - все это препятствия. Создание и поддержание « лестницы» может оказаться настолько дорогостоящим и трудоемким делом, что оно станет недоступным для большинства инвесторов.
Инфляция также может испортить ожидаемую доходность по облигациям. Доходность в 5% каждый год в течение следующих пяти лет более чем компенсировала бы инвесторам текущие ожидания рынка облигаций в отношении инфляции примерно в 2,4%, измеряемой пятилетним уровнем безубыточности с точки зрения казначейства. Но рынок облигаций и раньше ошибался. Например, пять лет назад, в начале октября 2018 года, он ожидал, что пятилетняя инфляция составит 2,04% в годовом исчислении, что примерно на 2 процентных пункта меньше, чем оказалось на самом деле. Очередная неверная оценка инфляционных перспектив в течение следующих пяти лет может привести к снижению благосостояния в реальном выражении для инвесторов в облигации, хотя сейчас запас прочности намного больше, чем был тогда.
Вложение денег в ETF с поэтапным сроком погашения может сохранить и даже приумножить богатство в условиях растущих процентных ставок.
Инвесторы облигационных фондов слишком хорошо усвоили в последние два года, что цены на существующие облигации падают по мере роста процентных ставок так, чтобы их доходность соответствовала доходности новых выпусков. Действительно, в своем стремлении бороться с инфляцией Федеральная резервная система повысила ставку овернайт на 525 базисных пунктов с марта 2022 года. Эти высокие ставки, наряду с опасениями рынка “оставаться более высокими дольше”, среди прочего, способствовали падению основного индекса облигаций США Morningstar на 2,7% за первые 10 месяцев 2023 года, что привело к тому, что индекс теряет деньги три года подряд и демонстрирует совокупный убыток в размере 16,7% с начала 2021 года.
Тем не менее, среди этих потерь есть потенциальная положительная сторона. Доходность казначейских облигаций США со всеми сроками погашения в настоящее время составляет около 5% и выше, и в настоящее время она достаточно высока, чтобы привлечь новых инвесторов. Предполагая, что инфляция прекреатит расти, так называемая «облигационная лестница» может помочь приумножить богатство в условиях растущих ставок. Эту стратегию легко реализовать с помощью биржевых фондов с определенным сроком погашения облигаций.
Что такое «лестница облигаций»?
Традиционно облигационная лестница предполагает формирование портфеля из отдельных облигаций, обычно не подлежащих погашению, срок погашения которых наступает через регулярные промежутки времени, и реинвестирование основной суммы в новую долгосрочную облигацию каждый раз, когда наступает срок погашения ближайшей облигации. Предполагая отсутствие дефолтов, эта схема формирования портфеля облигаций генерирует предсказуемый поток дохода и защищает портфель от постоянных потерь — при условии, что облигации удерживаются до погашения и погашаются по номиналу. Более того, если процентные ставки тем временем вырастут, инвесторы смогут реинвестировать основную сумму своих облигаций со сроком погашения по новым, более высоким преобладающим ставкам. С другой стороны, если ставки упадут, реинвестированный основной капитал не заработает столько, сколько раньше, но облигации в списке, срок погашения которых еще не наступил, по-прежнему будут иметь те же (теперь более высокие ставки) фиксированные проценты.
Например, объем инвестиций составляет 30 000 долларов, делим их на три части по 10 000 долларов, каждая из которых инвестирована в начале 2023 года. Первый взнос в размере 10 000 долларов инвестируется в однолетние облигации (срок погашения в конце 2023 года), второй - в двухлетние облигации (2024 год) и третий - в трехлетние облигации (2025 год).
Риски подобной стратегии.
Дефолты могут влиять на доходность лестницы облигаций, но это не единственный ее недостаток. Владение отдельными облигациями- тоже проблема: сложность исследований, необходимость достаточной диверсификации для защиты от дефолтов и высокие торговые издержки - все это препятствия. Создание и поддержание « лестницы» может оказаться настолько дорогостоящим и трудоемким делом, что оно станет недоступным для большинства инвесторов.
Инфляция также может испортить ожидаемую доходность по облигациям. Доходность в 5% каждый год в течение следующих пяти лет более чем компенсировала бы инвесторам текущие ожидания рынка облигаций в отношении инфляции примерно в 2,4%, измеряемой пятилетним уровнем безубыточности с точки зрения казначейства. Но рынок облигаций и раньше ошибался. Например, пять лет назад, в начале октября 2018 года, он ожидал, что пятилетняя инфляция составит 2,04% в годовом исчислении, что примерно на 2 процентных пункта меньше, чем оказалось на самом деле. Очередная неверная оценка инфляционных перспектив в течение следующих пяти лет может привести к снижению благосостояния в реальном выражении для инвесторов в облигации, хотя сейчас запас прочности намного больше, чем был тогда.
Для тех, кого не пугает риск инфляции, биржевые фонды с определенным сроком погашения могут помочь самостоятельно выстроить «лестницу» и преодолеть многие, хотя и не все, проблемы.
В отличие от типичного облигационного фонда, который держит облигации с различными сроками погашения и покупает новые, когда старые истекают, ETF с определенным сроком погашения копирует поведение отдельной облигации. Каждый ETF придерживается заранее определенной даты погашения, покупая облигации только из специально созданного индекса, срок погашения которых наступает в год окончания действия ETF. Например, срочный корпоративный ETF iShares iBonds Dec 2024 (IBDP) содержит только корпоративные облигации инвестиционного уровня со сроком погашения в период с 1 января 2024 года по 15 декабря 2024 года. Фонд прекращает свою деятельность в последнюю дату, возвращая свои активы инвесторам. Однако у него нет заявленной “номинальной стоимости”, но он возвращает свои доходы инвесторам по стоимости чистых активов на конец дня.
ETF с определенным сроком погашения ведет себя иначе, чем традиционный облигационный взаимный фонд. Последний обычно нацелен на определенный диапазон продолжительности (показатель чувствительности цены к резкому изменению процентных ставок) и будет покупать или продавать облигации в течение всего срока их действия, чтобы удерживать их в этом диапазоне. Однако ETF с определенным сроком погашения заменит облигации только в случае их отзыва или дефолта, в противном случае удерживая их до погашения в год окончания действия ETF. Таким образом, по мере приближения срока погашения каждого ETF его продолжительность или чувствительность к процентной ставке будут снижаться, как и у отдельной облигации. Однако общая продолжительность портфеля облигаций ETF с более длительным сроком погашения будет оставаться в основном стабильной до тех пор, пока поступления от погашения продолжают поступать в новые ETF с более длительным сроком погашения.
Каковы риски «Лестницы облигаций» из ETF?
Подобно долгосрочным облигациям в традиционной цепочке, цена ETF с определенным сроком погашения чувствительна к процентной ставке. Инвестор зафиксирует убыток, если продаст «лестницу» во время экономических потрясений.
Даже для инвесторов, способных смириться с волатильностью цен, сохраняется вероятность дефолтов, которые могут привести к уничтожению капитала биржевого фонда. Например, агентство кредитных рейтингов Fitch в настоящее время ожидает уровень дефолта в размере от 3,5% до 4,5% в следующем году по облигациям неинвестиционного класса или высокодоходным облигациям, и ETF развивающихся рынков также могут быть уязвимы. Инвесторам, опасающимся дефолтов, было бы лучше придерживаться ETF с определенным сроком погашения, содержащих облигации инвестиционного уровня или казначейские обязательства.
Кроме того эмитент ETF с определенным сроком погашения может повысить доходность своих ETF, включив в портфель облигации с возможностью отзыва, Фактическая доходность может оказаться намного ниже, если эти облигации будут отозваны. Большинство муниципальных и корпоративных облигаций включают опцион "колл", который позволяет заемщикам погасить их досрочно, по истечении первоначального периода времени. Это может быть проблематично для инвесторов, которые хотят реинвестировать купоны, поскольку большинство облигаций — например, рефинансируемых ипотечных кредитов на жилье — аннулируются по желанию эмитента.
Другие риски присущи только самой структуре ETF. Не у всех облигаций в портфеле ETF срок погашения наступает в конце года. Таким образом, если срок погашения облигации истекает или она погашается после окончательного восстановления баланса в год прекращения деятельности фонда, сумма хранится в казначейских векселях до тех пор, пока ETF не ликвидируется. Поскольку инвесторы не имеют возможности реинвестировать основную сумму здесь, эти активы, похожие на наличные, несут альтернативные издержки. По всем этим причинам выплата в конце срока может быть меньше первоначальной суммы инвестиций, а также из-за коэффициентов расходов ETF.
В отличие от типичного облигационного фонда, который держит облигации с различными сроками погашения и покупает новые, когда старые истекают, ETF с определенным сроком погашения копирует поведение отдельной облигации. Каждый ETF придерживается заранее определенной даты погашения, покупая облигации только из специально созданного индекса, срок погашения которых наступает в год окончания действия ETF. Например, срочный корпоративный ETF iShares iBonds Dec 2024 (IBDP) содержит только корпоративные облигации инвестиционного уровня со сроком погашения в период с 1 января 2024 года по 15 декабря 2024 года. Фонд прекращает свою деятельность в последнюю дату, возвращая свои активы инвесторам. Однако у него нет заявленной “номинальной стоимости”, но он возвращает свои доходы инвесторам по стоимости чистых активов на конец дня.
ETF с определенным сроком погашения ведет себя иначе, чем традиционный облигационный взаимный фонд. Последний обычно нацелен на определенный диапазон продолжительности (показатель чувствительности цены к резкому изменению процентных ставок) и будет покупать или продавать облигации в течение всего срока их действия, чтобы удерживать их в этом диапазоне. Однако ETF с определенным сроком погашения заменит облигации только в случае их отзыва или дефолта, в противном случае удерживая их до погашения в год окончания действия ETF. Таким образом, по мере приближения срока погашения каждого ETF его продолжительность или чувствительность к процентной ставке будут снижаться, как и у отдельной облигации. Однако общая продолжительность портфеля облигаций ETF с более длительным сроком погашения будет оставаться в основном стабильной до тех пор, пока поступления от погашения продолжают поступать в новые ETF с более длительным сроком погашения.
Каковы риски «Лестницы облигаций» из ETF?
Подобно долгосрочным облигациям в традиционной цепочке, цена ETF с определенным сроком погашения чувствительна к процентной ставке. Инвестор зафиксирует убыток, если продаст «лестницу» во время экономических потрясений.
Даже для инвесторов, способных смириться с волатильностью цен, сохраняется вероятность дефолтов, которые могут привести к уничтожению капитала биржевого фонда. Например, агентство кредитных рейтингов Fitch в настоящее время ожидает уровень дефолта в размере от 3,5% до 4,5% в следующем году по облигациям неинвестиционного класса или высокодоходным облигациям, и ETF развивающихся рынков также могут быть уязвимы. Инвесторам, опасающимся дефолтов, было бы лучше придерживаться ETF с определенным сроком погашения, содержащих облигации инвестиционного уровня или казначейские обязательства.
Кроме того эмитент ETF с определенным сроком погашения может повысить доходность своих ETF, включив в портфель облигации с возможностью отзыва, Фактическая доходность может оказаться намного ниже, если эти облигации будут отозваны. Большинство муниципальных и корпоративных облигаций включают опцион "колл", который позволяет заемщикам погасить их досрочно, по истечении первоначального периода времени. Это может быть проблематично для инвесторов, которые хотят реинвестировать купоны, поскольку большинство облигаций — например, рефинансируемых ипотечных кредитов на жилье — аннулируются по желанию эмитента.
Другие риски присущи только самой структуре ETF. Не у всех облигаций в портфеле ETF срок погашения наступает в конце года. Таким образом, если срок погашения облигации истекает или она погашается после окончательного восстановления баланса в год прекращения деятельности фонда, сумма хранится в казначейских векселях до тех пор, пока ETF не ликвидируется. Поскольку инвесторы не имеют возможности реинвестировать основную сумму здесь, эти активы, похожие на наличные, несут альтернативные издержки. По всем этим причинам выплата в конце срока может быть меньше первоначальной суммы инвестиций, а также из-за коэффициентов расходов ETF.
Несмотря на связанные с ними риски, лестницы для облигаций ETF остаются достойным вариантом для рассмотрения.
Построить лестницу для облигаций ETF не сложно, и мы можем проиллюстрировать, как сработала бы лестница, построенная пять лет назад. И Shares, и Invesco предлагают множество ETF с определенным сроком погашения, каждый из которых содержит множество отдельных облигаций, обеспечивая достаточную диверсификацию. Их соотношение расходов, как правило, разумное, а минимальные суммы покупок скромные, что делает их вполне доступными.
Например, инвестор в начале 2018 года мог бы вложить по 10 000 долларов в ETF Invesco, ориентированные на корпоративные облигации BulletShares, со сроком погашения в 2018, 2019 и 2020 годах. Когда самый ранний ETF был ликвидирован 15 декабря, сумма могла быть затем реинвестирована на самом длинном конце лестницы — таким образом, когда ETF корпоративных облигаций Invesco BulletShares 2018 прекратил свое действие, доходы от погашения были бы инвестированы в ETF корпоративных облигаций Invesco BulletShares 2021 и так далее. Аналогичная лестница облигаций могла бы быть создана с использованием ETF корпоративных облигаций iShares iBonds.
Инвесторы могут создавать более сложные схемы размещения облигаций ETF, чем те, что проиллюстрированы здесь. В настоящее время BlackRock через свои iShares’ iBonds предлагает 47 ETF с определенным сроком погашения, а Invesco через свои BulletShares предлагает 31. Они охватывают различные классы активов, включая казначейские облигации, муниципальные облигации, ценные бумаги инвестиционного уровня и высокодоходные корпоративные облигации, а в случае BlackRock - ценные бумаги казначейства, защищенные от инфляции. Однако сложные лестницы, очевидно, могут подвергать инвесторов дополнительным рискам.
Построить лестницу для облигаций ETF не сложно, и мы можем проиллюстрировать, как сработала бы лестница, построенная пять лет назад. И Shares, и Invesco предлагают множество ETF с определенным сроком погашения, каждый из которых содержит множество отдельных облигаций, обеспечивая достаточную диверсификацию. Их соотношение расходов, как правило, разумное, а минимальные суммы покупок скромные, что делает их вполне доступными.
Например, инвестор в начале 2018 года мог бы вложить по 10 000 долларов в ETF Invesco, ориентированные на корпоративные облигации BulletShares, со сроком погашения в 2018, 2019 и 2020 годах. Когда самый ранний ETF был ликвидирован 15 декабря, сумма могла быть затем реинвестирована на самом длинном конце лестницы — таким образом, когда ETF корпоративных облигаций Invesco BulletShares 2018 прекратил свое действие, доходы от погашения были бы инвестированы в ETF корпоративных облигаций Invesco BulletShares 2021 и так далее. Аналогичная лестница облигаций могла бы быть создана с использованием ETF корпоративных облигаций iShares iBonds.
Инвесторы могут создавать более сложные схемы размещения облигаций ETF, чем те, что проиллюстрированы здесь. В настоящее время BlackRock через свои iShares’ iBonds предлагает 47 ETF с определенным сроком погашения, а Invesco через свои BulletShares предлагает 31. Они охватывают различные классы активов, включая казначейские облигации, муниципальные облигации, ценные бумаги инвестиционного уровня и высокодоходные корпоративные облигации, а в случае BlackRock - ценные бумаги казначейства, защищенные от инфляции. Однако сложные лестницы, очевидно, могут подвергать инвесторов дополнительным рискам.