Forwarded from Spydell_finance (Paul Spydell)
Российский рынок акций буквально «стерт в пыль и втоптан в грязь», соревнуясь за звание худшего рынка планеты, обновляя исторические антирекорды.
При глобальной капитализации всех мировых рынков свыше $152 трлн, российский рынок стоит около $600 млрд или менее 0.4% от глобальной капитализации, что в 7-8 раз меньше, чем в 2007-2008 и более, чем на порядок (в 11 раз) увеличился разрыв с рынком США.
2025 – это год коллективного безумия на мировых рынках, где масштаб пузырения достиг ошеломляющих показателей (растут все рынки, в том числе европейские, азиатские и даже вечно отстающие латиноамериканские рынки, где Мексика +25% с начала года, а Бразилия +22%).
Растут все, но только не Россия. С 1998 года не было ни одного года, когда российский рынок падал два года подряд (рынок падал в 2000, 2008, 2011, 2014, 2017, 2022, но следующий год всегда был положительным). В прошлом году рынок был в минусе, и если этот год закроется ниже 2883 пунктов – будет антирекорд с кризисного 1998 года).
• В долларовом выражении рынок на уровне 20-летней давности (также было в окт.05).
• В рублевом выражении с учетом инфляции рынок на уровне середины 2003 года. Точно такие же показатели были в марте 2009 на пике мирового кризиса и осенью 2022 (это индекс в реальном выражении).
• Максимум рынка был в декабре 2007, с тех пор обвал в ТРИ раза в реальном выражении и более, чем в 2.5 раза в долларах по номиналу (индекс РТС). С учетом долларов, скорректированных на инфляцию – в три раза более обвал.
• По сглаженным и скорректированным (от разовых выбросов) корпоративным мультипликаторам рынок на минимуме с кризиса 2008-2009 и на минимуме с начала нулевых. По комплексу корпоративных индикаторов сейчас рынок примерно вдвое дешевле, чем в 2017-2019 и в 3.5-4 раза, чем в 2010-2011.
• В сравнении с денежной массой российский рынок обновил антирекорд – на порядок (в 10 раз) дешевле, чем в середине 2006, примерно в 6-7 раз дешевле, чем в начале 2008 и в 3-4 раза дешевле, чем в 2010-2011 (тогда денежная масса была 16-22 трлн, сейчас 122 трлн).
• Текущие показатели рынка относительно денежной массы в 2.9 раза ниже, чем в 4кв21 и в 2.6 раза ниже, чем в 2017-2019 и примерно также в сравнении с 2015-2021.
Относительно денежной массы, ВВП и доходов экономических агентов, рынок никогда не был дешевле, чем на 28 октября 2025, но в сравнении с корп.индикаторами – был дешевле ровно год назад.
Есть множество причин:
Долгосрочно:
• Уход нерезидентов последовательно с 2011 с ускорением в 2015 и 2022, что каждый раз снижало норму оценки рынка.
• Консервированная структура рынка – за 20 лет минимальные изменения, листинг новых компаний немного разбавляет, но в масштабе капитализации – эффект ничтожный, а сырьевой сектор сейчас самый задавленный сектор, даже по мировым трендам.
• Снижения доверия к эмитентам (непрозрачная отчетность, инсайдерская торговля, кидки миноритариев) на фоне ужасающей долгосрочной производительности рынка.
Среднесрочно:
• Жесткая ДКП на фоне резкого ухудшения корпоративных отчетов и крепкого рубля, что снижает потенциал дивдоходности.
• Ухудшение макроэкономического фона на грани рецессии в гражданских секторах.
• Нестабильный геополитический фон (концепция непрерывной СВО с утратой ожиданий урегулирования через Трампа).
Краткосрочно:
• Повышение налогов и сборов;
• Серия отмены или снижения дивидендов по эмитентам;
• Дополнительные санкции от США;
• Ужесточение прогноза ключевой ставки на 1.5 п.п в 2026;
• Срыв переговорного процесса по Украине.
Настроения рынка гипер-пессимистичны (хуже, чем когда-либо в истории) с оценками от инвестиционного сообщества, как: мрак, безнадега, бесперспективность и тлен (из цензурного в соцсетях).
На самом деле, конвергенция суперпозиции сверх негативных факторов в одном месте и в одно время – это скорее позитив, т.к. сентимент выжжен до основания, т.е. в рынок заложен тотальный ужас и сложно, чем-либо еще испугать.
Учитывая совокупность факторов, даже с учетом КС, рынок становится перспективным и интересным по текущим ценам. Все не так ужасно, как показывает рынок.
При глобальной капитализации всех мировых рынков свыше $152 трлн, российский рынок стоит около $600 млрд или менее 0.4% от глобальной капитализации, что в 7-8 раз меньше, чем в 2007-2008 и более, чем на порядок (в 11 раз) увеличился разрыв с рынком США.
2025 – это год коллективного безумия на мировых рынках, где масштаб пузырения достиг ошеломляющих показателей (растут все рынки, в том числе европейские, азиатские и даже вечно отстающие латиноамериканские рынки, где Мексика +25% с начала года, а Бразилия +22%).
Растут все, но только не Россия. С 1998 года не было ни одного года, когда российский рынок падал два года подряд (рынок падал в 2000, 2008, 2011, 2014, 2017, 2022, но следующий год всегда был положительным). В прошлом году рынок был в минусе, и если этот год закроется ниже 2883 пунктов – будет антирекорд с кризисного 1998 года).
• В долларовом выражении рынок на уровне 20-летней давности (также было в окт.05).
• В рублевом выражении с учетом инфляции рынок на уровне середины 2003 года. Точно такие же показатели были в марте 2009 на пике мирового кризиса и осенью 2022 (это индекс в реальном выражении).
• Максимум рынка был в декабре 2007, с тех пор обвал в ТРИ раза в реальном выражении и более, чем в 2.5 раза в долларах по номиналу (индекс РТС). С учетом долларов, скорректированных на инфляцию – в три раза более обвал.
• По сглаженным и скорректированным (от разовых выбросов) корпоративным мультипликаторам рынок на минимуме с кризиса 2008-2009 и на минимуме с начала нулевых. По комплексу корпоративных индикаторов сейчас рынок примерно вдвое дешевле, чем в 2017-2019 и в 3.5-4 раза, чем в 2010-2011.
• В сравнении с денежной массой российский рынок обновил антирекорд – на порядок (в 10 раз) дешевле, чем в середине 2006, примерно в 6-7 раз дешевле, чем в начале 2008 и в 3-4 раза дешевле, чем в 2010-2011 (тогда денежная масса была 16-22 трлн, сейчас 122 трлн).
• Текущие показатели рынка относительно денежной массы в 2.9 раза ниже, чем в 4кв21 и в 2.6 раза ниже, чем в 2017-2019 и примерно также в сравнении с 2015-2021.
Относительно денежной массы, ВВП и доходов экономических агентов, рынок никогда не был дешевле, чем на 28 октября 2025, но в сравнении с корп.индикаторами – был дешевле ровно год назад.
Есть множество причин:
Долгосрочно:
• Уход нерезидентов последовательно с 2011 с ускорением в 2015 и 2022, что каждый раз снижало норму оценки рынка.
• Консервированная структура рынка – за 20 лет минимальные изменения, листинг новых компаний немного разбавляет, но в масштабе капитализации – эффект ничтожный, а сырьевой сектор сейчас самый задавленный сектор, даже по мировым трендам.
• Снижения доверия к эмитентам (непрозрачная отчетность, инсайдерская торговля, кидки миноритариев) на фоне ужасающей долгосрочной производительности рынка.
Среднесрочно:
• Жесткая ДКП на фоне резкого ухудшения корпоративных отчетов и крепкого рубля, что снижает потенциал дивдоходности.
• Ухудшение макроэкономического фона на грани рецессии в гражданских секторах.
• Нестабильный геополитический фон (концепция непрерывной СВО с утратой ожиданий урегулирования через Трампа).
Краткосрочно:
• Повышение налогов и сборов;
• Серия отмены или снижения дивидендов по эмитентам;
• Дополнительные санкции от США;
• Ужесточение прогноза ключевой ставки на 1.5 п.п в 2026;
• Срыв переговорного процесса по Украине.
Настроения рынка гипер-пессимистичны (хуже, чем когда-либо в истории) с оценками от инвестиционного сообщества, как: мрак, безнадега, бесперспективность и тлен (из цензурного в соцсетях).
На самом деле, конвергенция суперпозиции сверх негативных факторов в одном месте и в одно время – это скорее позитив, т.к. сентимент выжжен до основания, т.е. в рынок заложен тотальный ужас и сложно, чем-либо еще испугать.
Учитывая совокупность факторов, даже с учетом КС, рынок становится перспективным и интересным по текущим ценам. Все не так ужасно, как показывает рынок.
В стратегии 50/50 внесли небольшое изменение.
В связи с тем, что акции обвалились, и доля облигаций выросла непропорционально, а принцип портфеля "ничего не продавать, а только реинвестировать", решили этот принцип слегка нарушить ради валютной диверсификации.
В портфеле 50/50 в итоге сейчас
50,4% рублёвые облигации
8,4% замещающие валютные облигации
41,2% акции
План нарастить долю "валютных" бумаг до 10%, потом подумаем.
Проблема в том, что долларовый номинал облигации смущает.
Долларовые расчёты по СТО РФ мизерны и скоро прекратятся совсем. Соответственно оборот доллара на русском рынке ничтожен, официальный курс ЦБРФ есть результат каких-то непонятных [заумных академических] вычислений. Это примерно как ДКП невоюющего ЦБ в воюющей стране. Простор для манипуляций огромен, поэтому валютная диверсификация во многом иллюзорна. Поэтому пусть будет хотя бы 10%.
В связи с тем, что акции обвалились, и доля облигаций выросла непропорционально, а принцип портфеля "ничего не продавать, а только реинвестировать", решили этот принцип слегка нарушить ради валютной диверсификации.
В портфеле 50/50 в итоге сейчас
50,4% рублёвые облигации
8,4% замещающие валютные облигации
41,2% акции
План нарастить долю "валютных" бумаг до 10%, потом подумаем.
Проблема в том, что долларовый номинал облигации смущает.
Долларовые расчёты по СТО РФ мизерны и скоро прекратятся совсем. Соответственно оборот доллара на русском рынке ничтожен, официальный курс ЦБРФ есть результат каких-то непонятных [заумных академических] вычислений. Это примерно как ДКП невоюющего ЦБ в воюющей стране. Простор для манипуляций огромен, поэтому валютная диверсификация во многом иллюзорна. Поэтому пусть будет хотя бы 10%.
С опозданием подведу итоги 10 месяцев 2025г для стратегии "распределение активов".
Средний убыток -3,09% годовых
При этом эталонный портфель показал убыток -4,21% годовых
(Остальные портфели лучше, т.к. в них или больше доля непереоцениваемых замороженных активов (НРД СПБ биржа)
Но все же результат значительно лучше индекса Московской биржи: убыток -14,59% годовых
Увы год плохой для фондового рынка. Войне конца не видно, ЦБ жесток.
Доходность на среднеинвестированный капитал за 94 месяца выглядит лучше, но пока без цифр, подождём конца года.
Средний убыток -3,09% годовых
При этом эталонный портфель показал убыток -4,21% годовых
(Остальные портфели лучше, т.к. в них или больше доля непереоцениваемых замороженных активов (НРД СПБ биржа)
Но все же результат значительно лучше индекса Московской биржи: убыток -14,59% годовых
Увы год плохой для фондового рынка. Войне конца не видно, ЦБ жесток.
Доходность на среднеинвестированный капитал за 94 месяца выглядит лучше, но пока без цифр, подождём конца года.
Forwarded from Алексей Бобровский
Вот что. Наверное, мы тут все были в чем-то не правы…
…Но, вот, тут некоторые стали позволять себе нашивать накладные карманы и опушивать рукав. Вот этого мы позволять не будем! ©️
Глава ЦБ Эльвира Набиуллина признала некоторые ошибки регулятора, допущенные в 2023–2024. Об этом она сказала на Конгрессе финансистов Казахстана.
Но в чем ошибки?!
Одной из таких ошибок стало запоздалое повышение ставки в 2023. Она была 7,50% с сентября 2022 по июль 2023, а к декабрю уже 16%.
Вторая ошибка, по версии ЦБ - это неверная коммуникация в 2024:
«В прошлом году у нас была некоторая ошибка в коммуникациях, мы тогда повысили ставку до 16%. Всем казалось, что она очень высокая, но в коммуникации мы в начале года обозначили, что ставка достаточно высокая, политика достаточно жёсткая, инфляция будет снижаться, и мы будем снижать ключевую ставку».
По словам главы ЦБ, рынок куда больше обратил внимание на фразу о снижении ставки, чем на то, что это будет происходить лишь в условиях снижения инфляции:
«В основном нас услышали, что мы точно будем снижать ключевую ставку, но не услышали, что будем снижать, если будет снижаться инфляция».
Как говорил Д’Артаньян: А теперь, милостивые государи, повторяю еще раз: прошу простить меня, но только за это…
Хотя на самом деле, в первом случае проблемой было не запоздалое понижение ставки. А сам факт сильного ее снижения в 2022. Снижали бы плавно - не сломали бы систему.
Во втором случае, с плохой коммуникацией вообще смешно.
Т.е. по версии ЦБ - это рынок тупой - не дочитал. Хотя это и есть неумелое управление ожиданиями. А управление ожиданиями - вообще-то один из основных инструментов любого ЦБ.
Рынок все тогда правильно понял. На рынке сильно тупых нет. Кредиты брали впрок, ибо прочитали действия и намерения ЦБ правильно - дальше будет хуже. Так и получилось. Если бы рынок массово ожидал уверенного снижения ставки, то он бы наоборот - ждал более дешевых ставок.
В заслугу ЦБ Эльвира Набиуллина поставила плавающий курс, который по ее мнению удержал экономику на плаву во время шоков 2022—2023. Правда, когда он сплавал за 100 все прям сильно испугались, а поплыл он обратно не благодаря ЦБ, а вопреки, после указа президента России об обязательной продаже валютной выручки. О необходимости ее введения орали тогда все, даже немые.
Не будем вспоминать, как в 2014-2015 ЦБ уходил от валютного коридора к свободно плавающему рублю. Важен не сам факт ухода, а то, как это делалось. Лишь в 2015 ЦБ же и признался, что сам спровоцировал масштабные спекуляции на рынке.
По политике таргетирования инфляции ЦБ пока стоек. Не признает ошибок. Ну что ж.
Тут такое дело… Зато признает, что таргетирование инфляции ошибка - непререкаемый авторитет многих ЦБ мира - МВФ.
В докладе Международного валютного фонда практически открытым текстом говорится, что режим инфляционного таргетирования (ИТ), который десятилетиями был эталоном ДКП для банановых республик, развивающимся экономикам в период глобального инфляционного шока 2022 года не обеспечил преимуществ. О как!
Вообще, лет 10-12 назад мне это популярно на пальцах объяснял глава одного из ЦБ (не нашего). Снабдив объяснение словами, что научных работ о вреде таргетирования инфляции больше, чем о его пользе, несмотря на все старания МВФ.
Но вот теперь прям расчеты МВФ на пальцах цифрах показывают, что, несмотря на решительное повышение ставок, ЦБ с режимом таргетирования инфляции не добились лучших показателей, чем те ЦБ, которые этой хренью не страдали.
Не, ну ладно, тут всякие убогие это твердили (чтоб они понимали в макроэкономке - серость), но тут сам МВФ(!!!). А теперь контрольный в голову: МВФ считает, что инфляция все чаще вытекает не из повышенного спроса, а низкого предложения! Как теперь с этим жить?!
@alexbobrowski
…Но, вот, тут некоторые стали позволять себе нашивать накладные карманы и опушивать рукав. Вот этого мы позволять не будем! ©️
Глава ЦБ Эльвира Набиуллина признала некоторые ошибки регулятора, допущенные в 2023–2024. Об этом она сказала на Конгрессе финансистов Казахстана.
Но в чем ошибки?!
Одной из таких ошибок стало запоздалое повышение ставки в 2023. Она была 7,50% с сентября 2022 по июль 2023, а к декабрю уже 16%.
Вторая ошибка, по версии ЦБ - это неверная коммуникация в 2024:
«В прошлом году у нас была некоторая ошибка в коммуникациях, мы тогда повысили ставку до 16%. Всем казалось, что она очень высокая, но в коммуникации мы в начале года обозначили, что ставка достаточно высокая, политика достаточно жёсткая, инфляция будет снижаться, и мы будем снижать ключевую ставку».
По словам главы ЦБ, рынок куда больше обратил внимание на фразу о снижении ставки, чем на то, что это будет происходить лишь в условиях снижения инфляции:
«В основном нас услышали, что мы точно будем снижать ключевую ставку, но не услышали, что будем снижать, если будет снижаться инфляция».
Как говорил Д’Артаньян: А теперь, милостивые государи, повторяю еще раз: прошу простить меня, но только за это…
Хотя на самом деле, в первом случае проблемой было не запоздалое понижение ставки. А сам факт сильного ее снижения в 2022. Снижали бы плавно - не сломали бы систему.
Во втором случае, с плохой коммуникацией вообще смешно.
Т.е. по версии ЦБ - это рынок тупой - не дочитал. Хотя это и есть неумелое управление ожиданиями. А управление ожиданиями - вообще-то один из основных инструментов любого ЦБ.
Рынок все тогда правильно понял. На рынке сильно тупых нет. Кредиты брали впрок, ибо прочитали действия и намерения ЦБ правильно - дальше будет хуже. Так и получилось. Если бы рынок массово ожидал уверенного снижения ставки, то он бы наоборот - ждал более дешевых ставок.
В заслугу ЦБ Эльвира Набиуллина поставила плавающий курс, который по ее мнению удержал экономику на плаву во время шоков 2022—2023. Правда, когда он сплавал за 100 все прям сильно испугались, а поплыл он обратно не благодаря ЦБ, а вопреки, после указа президента России об обязательной продаже валютной выручки. О необходимости ее введения орали тогда все, даже немые.
Не будем вспоминать, как в 2014-2015 ЦБ уходил от валютного коридора к свободно плавающему рублю. Важен не сам факт ухода, а то, как это делалось. Лишь в 2015 ЦБ же и признался, что сам спровоцировал масштабные спекуляции на рынке.
По политике таргетирования инфляции ЦБ пока стоек. Не признает ошибок. Ну что ж.
Тут такое дело… Зато признает, что таргетирование инфляции ошибка - непререкаемый авторитет многих ЦБ мира - МВФ.
В докладе Международного валютного фонда практически открытым текстом говорится, что режим инфляционного таргетирования (ИТ), который десятилетиями был эталоном ДКП для банановых республик, развивающимся экономикам в период глобального инфляционного шока 2022 года не обеспечил преимуществ. О как!
Вообще, лет 10-12 назад мне это популярно на пальцах объяснял глава одного из ЦБ (не нашего). Снабдив объяснение словами, что научных работ о вреде таргетирования инфляции больше, чем о его пользе, несмотря на все старания МВФ.
Но вот теперь прям расчеты МВФ на пальцах цифрах показывают, что, несмотря на решительное повышение ставок, ЦБ с режимом таргетирования инфляции не добились лучших показателей, чем те ЦБ, которые этой хренью не страдали.
Не, ну ладно, тут всякие убогие это твердили (чтоб они понимали в макроэкономке - серость), но тут сам МВФ(!!!). А теперь контрольный в голову: МВФ считает, что инфляция все чаще вытекает не из повышенного спроса, а низкого предложения! Как теперь с этим жить?!
@alexbobrowski
Forwarded from Издательство Яуза
Ни дня без Андрея Лисьева! Переиздание "Не прощаемся" и "За каждый метр" под одной обложкой в оформлении Даниила Багринцева! Книга в типографии. Предзаказ в магазине ЯУЗА. Андрей Лисьев – писатель, офицер, участник специальной военной операции. Победитель Премии имени Владлена Татарского в номинации «художественная проза».
Forwarded from Малек Дудаков
Пузырь искусственного интеллекта схлопывается? Всё больше инсайдеров начинают активно распродавать акции IT-гигантов США в ожидании серьёзной коррекции на рынках. Крупнейший японский инвестфонд SoftBank, а вслед за ним и Питер Тиль спешно избавляются от акций Nvidia.
У SoftBank имеется травматический опыт событий конца 2010-х годов, когда фонд вовсю вкладывался в рынок корпоративной недвижимости в США. Затем грянула пандемия, которая этот рынок похоронила. Пустующие небоскрёбы простаивают до сих пор, стартапы в сфере коворкинга вроде WeWork рухнули. А SoftBank потерял на коллапсе рынка более 10 миллиардов долларов.
Японцам очень не хочется оказываться в схожей ситуации в ближайшее время, если пузырь ИИ лопнет. Поэтому они решили первыми побежать на выход, что, правда, спровоцировало серьёзное падение на рынках. Коррекция давно назрела - взять только тот факт, что десять крупнейших ИИ-стартапов в США суммарно оцениваются в один триллион долларов.
Проблема лишь в том, что они пока толком не приносят никакой прибыли. Продаются же воздушные замки и обещания когда-то в будущем устроить технологическую сингулярность для всего человечества. Назревает сценарий сдувания пузыря доткомов, только в десятки раз более масштабный.
Для американской экономики, которая и так пребывает в сложном положении, потенциальный биржевой кризис ничего хорошего не сулит. Безработица уже растёт, корпорации увольняют сотрудников самыми быстрыми темпами с 2003 года. Для Трампа же такой “подарочек” в преддверии выборов в Конгресс - худшее, что может произойти. Ведь экономических успехов за пределами фондового рынка практически нет.
У SoftBank имеется травматический опыт событий конца 2010-х годов, когда фонд вовсю вкладывался в рынок корпоративной недвижимости в США. Затем грянула пандемия, которая этот рынок похоронила. Пустующие небоскрёбы простаивают до сих пор, стартапы в сфере коворкинга вроде WeWork рухнули. А SoftBank потерял на коллапсе рынка более 10 миллиардов долларов.
Японцам очень не хочется оказываться в схожей ситуации в ближайшее время, если пузырь ИИ лопнет. Поэтому они решили первыми побежать на выход, что, правда, спровоцировало серьёзное падение на рынках. Коррекция давно назрела - взять только тот факт, что десять крупнейших ИИ-стартапов в США суммарно оцениваются в один триллион долларов.
Проблема лишь в том, что они пока толком не приносят никакой прибыли. Продаются же воздушные замки и обещания когда-то в будущем устроить технологическую сингулярность для всего человечества. Назревает сценарий сдувания пузыря доткомов, только в десятки раз более масштабный.
Для американской экономики, которая и так пребывает в сложном положении, потенциальный биржевой кризис ничего хорошего не сулит. Безработица уже растёт, корпорации увольняют сотрудников самыми быстрыми темпами с 2003 года. Для Трампа же такой “подарочек” в преддверии выборов в Конгресс - худшее, что может произойти. Ведь экономических успехов за пределами фондового рынка практически нет.
Business Insider
Peter Thiel's fund joins SoftBank in offloading Nvidia shares
SoftBank also disclosed that it sold all of its Nvidia shares during the same quarter for $5.8 billion.
🌿 ETF — инструмент будущего, который стоит подождать
Сегодняшний российский инвестор живёт в интересное время.
На внутреннем рынке можно купить почти всё — от золота до корпоративных облигаций, от дивидендных акций до структурных нот. Почти всё… кроме нормальных, ликвидных и широко диверсифицированных ETF.
ETF (Exchange Traded Fund, биржевой фонд) — это тот редкий случай, когда инструмент одновременно простой, прозрачный и эффективный. Один клик — и инвестор получает долю сразу во множестве акций, облигаций или сырьевых активов. Без необходимости собирать портфель по крупицам. Без лишней комиссии за управление. Без суеты.
🇷🇺 Почему с ETF в России пока сложно
После 2022 года доступ к зарубежным ETF оказался фактически закрыт.
Европейские и американские площадки ушли, клиринги заморожены, а оставшиеся на Московской бирже фонды — это в основном локальные аналоги с ограниченной ликвидностью и довольно узкой выборкой базовых активов.
Некоторые российские управляющие компании создают «замещающие ETF» — по сути, внутренние фонды, которые повторяют логику зарубежных индексов. Но здесь пока не хватает главного — масштаба и прозрачности.
Кроме того, даже эти фонды часто работают на базе депозитарных расписок или синтетических инструментов, а значит, несут дополнительные риски. Поэтому осторожный инвестор с философией гармонии и защиты капитала вправе задуматься: стоит ли торопиться?
🌍 Но мир на ETF не остановился
Пока Россия решает свои инфраструктурные задачи, остальной мир продолжает расширять ETF-индустрию.
Сегодня на глобальном рынке существует более 10 тысяч фондов, а совокупный объём активов превышает 10 триллионов долларов.
ETF охватывают всё — от стандартных индексов S&P 500 до ESG-тем, облигаций развивающихся стран и даже рынка арендного жилья.
Мир движется к тому, чтобы индивидуальный выбор заменять системной структурой портфеля. И это совершенно естественный путь: инвестор перестаёт гадать, какие акции купить, и начинает управлять пропорциями — долей акций, облигаций, золота и валют.
📈 Почему ETF нужны даже осторожному инвестору
ETF — это не только про «широкий рынок» или «инновации». Это прежде всего инструмент для дисциплины.
С помощью ETF можно:
• Диверсифицировать риски даже с небольшими суммами;
• Снизить издержки на управление и комиссии;
• Упростить контроль за портфелем — меньше сделок, меньше новостей, больше времени на жизнь;
• Следовать стратегии (например, 60/40 или «всесезонный портфель»), не гоняясь за отдельными бумагами.
Даже если сейчас прямой доступ к ETF ограничен, важно понимать: это временно.
Когда рынок восстановит инфраструктуру — через местные копии, дружественные биржи или новые платформы — именно ETF станут базовым инструментом для тех, кто хочет строить устойчивый, сбалансированный портфель.
⚖️ Что делать сейчас
Если вы придерживаетесь философии финансовой гармонии, то сейчас подходящее время не для спешки, а для подготовки:
• Изучите принципы работы ETF: структуру, комиссии, репликацию, налоги.
• Определите, какие классы активов вы бы хотели охватить.
• Следите за российскими разработками и новыми фондами на Московской бирже.
• Подумайте, как интегрировать ETF в стратегию, когда рынок снова откроется.
ETF — это инструмент будущего, и этот будущий рынок непременно станет частью финансового пути России.
Главное — встретить его подготовленным.
Финансовая гармония — это не спешка за модой, а готовность использовать лучшее, когда приходит время.
И время ETF обязательно придёт. 🌿
Подпишитесь на наш ТГ канал: Финансовый путь к гармонии
https://xn--r1a.website/financewayto
Сегодняшний российский инвестор живёт в интересное время.
На внутреннем рынке можно купить почти всё — от золота до корпоративных облигаций, от дивидендных акций до структурных нот. Почти всё… кроме нормальных, ликвидных и широко диверсифицированных ETF.
ETF (Exchange Traded Fund, биржевой фонд) — это тот редкий случай, когда инструмент одновременно простой, прозрачный и эффективный. Один клик — и инвестор получает долю сразу во множестве акций, облигаций или сырьевых активов. Без необходимости собирать портфель по крупицам. Без лишней комиссии за управление. Без суеты.
🇷🇺 Почему с ETF в России пока сложно
После 2022 года доступ к зарубежным ETF оказался фактически закрыт.
Европейские и американские площадки ушли, клиринги заморожены, а оставшиеся на Московской бирже фонды — это в основном локальные аналоги с ограниченной ликвидностью и довольно узкой выборкой базовых активов.
Некоторые российские управляющие компании создают «замещающие ETF» — по сути, внутренние фонды, которые повторяют логику зарубежных индексов. Но здесь пока не хватает главного — масштаба и прозрачности.
Кроме того, даже эти фонды часто работают на базе депозитарных расписок или синтетических инструментов, а значит, несут дополнительные риски. Поэтому осторожный инвестор с философией гармонии и защиты капитала вправе задуматься: стоит ли торопиться?
🌍 Но мир на ETF не остановился
Пока Россия решает свои инфраструктурные задачи, остальной мир продолжает расширять ETF-индустрию.
Сегодня на глобальном рынке существует более 10 тысяч фондов, а совокупный объём активов превышает 10 триллионов долларов.
ETF охватывают всё — от стандартных индексов S&P 500 до ESG-тем, облигаций развивающихся стран и даже рынка арендного жилья.
Мир движется к тому, чтобы индивидуальный выбор заменять системной структурой портфеля. И это совершенно естественный путь: инвестор перестаёт гадать, какие акции купить, и начинает управлять пропорциями — долей акций, облигаций, золота и валют.
📈 Почему ETF нужны даже осторожному инвестору
ETF — это не только про «широкий рынок» или «инновации». Это прежде всего инструмент для дисциплины.
С помощью ETF можно:
• Диверсифицировать риски даже с небольшими суммами;
• Снизить издержки на управление и комиссии;
• Упростить контроль за портфелем — меньше сделок, меньше новостей, больше времени на жизнь;
• Следовать стратегии (например, 60/40 или «всесезонный портфель»), не гоняясь за отдельными бумагами.
Даже если сейчас прямой доступ к ETF ограничен, важно понимать: это временно.
Когда рынок восстановит инфраструктуру — через местные копии, дружественные биржи или новые платформы — именно ETF станут базовым инструментом для тех, кто хочет строить устойчивый, сбалансированный портфель.
⚖️ Что делать сейчас
Если вы придерживаетесь философии финансовой гармонии, то сейчас подходящее время не для спешки, а для подготовки:
• Изучите принципы работы ETF: структуру, комиссии, репликацию, налоги.
• Определите, какие классы активов вы бы хотели охватить.
• Следите за российскими разработками и новыми фондами на Московской бирже.
• Подумайте, как интегрировать ETF в стратегию, когда рынок снова откроется.
ETF — это инструмент будущего, и этот будущий рынок непременно станет частью финансового пути России.
Главное — встретить его подготовленным.
Финансовая гармония — это не спешка за модой, а готовность использовать лучшее, когда приходит время.
И время ETF обязательно придёт. 🌿
Подпишитесь на наш ТГ канал: Финансовый путь к гармонии
https://xn--r1a.website/financewayto
Forwarded from Proeconomics
Как разрушается «Чинамерика» - США и Китай отходят друг от друга.
С 2017 года Китай столкнулся с существенным и устойчивым снижением своей доли на рынке импорта США. Главными странами, которые заменили Китай, стали Вьетнам, Мексика и (в последнее время) Тайвань.
Доля Китая в прямом импорте США упала с 22% в 2017 году до 16% в 2022 году. Диаграмма показывает дальнейшее падение доли Китая на рынке импорта США примерно до 13% к 2024 году. Таким образом, разделение, начавшееся при первой администрации Трампа, продолжалось до конца президентства Байдена.
На втором президентском сроке Трампа разъединение продолжилось. К июлю 2025 года доля Китая в прямом импорте США упала ещё на 4 процентных пункта по сравнению с 2024 годом, снизившись с 13% до 9%.
Доля Китая в американском импорте будет снижаться и дальше, поскольку на замену китайским товарам, видимо, скоро придут и товары из Индии.
С 2017 года Китай столкнулся с существенным и устойчивым снижением своей доли на рынке импорта США. Главными странами, которые заменили Китай, стали Вьетнам, Мексика и (в последнее время) Тайвань.
Доля Китая в прямом импорте США упала с 22% в 2017 году до 16% в 2022 году. Диаграмма показывает дальнейшее падение доли Китая на рынке импорта США примерно до 13% к 2024 году. Таким образом, разделение, начавшееся при первой администрации Трампа, продолжалось до конца президентства Байдена.
На втором президентском сроке Трампа разъединение продолжилось. К июлю 2025 года доля Китая в прямом импорте США упала ещё на 4 процентных пункта по сравнению с 2024 годом, снизившись с 13% до 9%.
Доля Китая в американском импорте будет снижаться и дальше, поскольку на замену китайским товарам, видимо, скоро придут и товары из Индии.
Итоги 11 месяцев для стратегии "распределение активов"
Средняя доходность 1,17% годовых
При этом у эталонного портфеля доходность самая низкая 0,50%годовых. У остальных портфелей (такова реальная жизнь) доля облигаций выше.
Индекс Московской биржи показал убыток -7,52% годовых.
Мы его прилично обыгрываем, но это слабое утешение на фоне ставок по депозитам.
Но фондовый рынок предполагает длинные инвестиционные горизонты, поэтому рассмотрим доходность на среднеинвестированный капитал, по которой есть накопленная статистика за 95 месяцев.
Итоги стратегии "распределение активов"на среднеинвестированный капитал
Средняя доходность составила 9,62%годовых.
При этом портфель, близкий к эталону, показал лучший результат 10,07%годовых. Выходит, что следование эталону показывает лучший результат "в длину".
Биржа за 95 месяцев показала доходность 3,39%годовых.
Мы ведем статистику сравнения нашей доходности с бенчмарком. На 15 летнем интервале отрыв на полпроцента доходности норма. Я же не гений инвестирования. Просто стараюсь соблюдать дисциплину.
Но на 8-летнем интервале разрыв огромен. Видимо, из-за войны и сезона высоких ставок.
Ну да скоро подведение итогов за 2025 год
Средняя доходность 1,17% годовых
При этом у эталонного портфеля доходность самая низкая 0,50%годовых. У остальных портфелей (такова реальная жизнь) доля облигаций выше.
Индекс Московской биржи показал убыток -7,52% годовых.
Мы его прилично обыгрываем, но это слабое утешение на фоне ставок по депозитам.
Но фондовый рынок предполагает длинные инвестиционные горизонты, поэтому рассмотрим доходность на среднеинвестированный капитал, по которой есть накопленная статистика за 95 месяцев.
Итоги стратегии "распределение активов"на среднеинвестированный капитал
Средняя доходность составила 9,62%годовых.
При этом портфель, близкий к эталону, показал лучший результат 10,07%годовых. Выходит, что следование эталону показывает лучший результат "в длину".
Биржа за 95 месяцев показала доходность 3,39%годовых.
Мы ведем статистику сравнения нашей доходности с бенчмарком. На 15 летнем интервале отрыв на полпроцента доходности норма. Я же не гений инвестирования. Просто стараюсь соблюдать дисциплину.
Но на 8-летнем интервале разрыв огромен. Видимо, из-за войны и сезона высоких ставок.
Ну да скоро подведение итогов за 2025 год
Forwarded from СОЛОВЬЁВ
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
«По большому счету, это предложение не может рассчитывать на одобрение нашего правительства и нашей страны. Мы заявляем, что всегда будем выбирать мир, свободу и демократию. И мы готовы пойти на жертвы ради этого, но не следует требовать от этой страны невозможного. Такова позиция правительства, и я надеюсь на поддержку всего парламента. Спасибо вам».
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Наблюдаю суету европейцев вокруг замороженных русских активов и осмелюсь выдвинуть такую гипотезу: может так оказаться, что записи на счетах есть, а активов нет?
Поясню бухгалтерскую логику своего предположения.
Обязательства Евроклира перед Россией - это пассив, одна часть баланса.
То, куда эти деньги были вложены, актив - вторая часть баланса.
Если глобалисты намерены конфисковать русские активы (пассив Евроклира, счета лоро) и живые деньги отдать Украине (актив Евроклира, счета ностро), это значит, что со счетов ностро что-то, купленное когда-то по поручению русских клиентов, нужно продать за деньги. А сумма приличная.
И, похоже, это-то что-то европейцы продать не могут.
Например, это могут быть китайские облигации с местом хранения в Евроклире. Кто им разрешит их продать?
Получается, что Бельгия, согласившись с конфискацией русских бумаг в Евроклире и не имея ничего чужого на продажу, будет должна найти живые деньги для Украины из своих источников.
В пользу моей гипотезы говорят те усилия, которые Бельгия прилагает к оформлению займа под залог русских активов. Пусть кто-то сбросится живыми деньгами, а бухгалтерскую проводку в пассивной части баланса Евроклира, мы как-нибудь сделаем.
Поясню бухгалтерскую логику своего предположения.
Обязательства Евроклира перед Россией - это пассив, одна часть баланса.
То, куда эти деньги были вложены, актив - вторая часть баланса.
Если глобалисты намерены конфисковать русские активы (пассив Евроклира, счета лоро) и живые деньги отдать Украине (актив Евроклира, счета ностро), это значит, что со счетов ностро что-то, купленное когда-то по поручению русских клиентов, нужно продать за деньги. А сумма приличная.
И, похоже, это-то что-то европейцы продать не могут.
Например, это могут быть китайские облигации с местом хранения в Евроклире. Кто им разрешит их продать?
Получается, что Бельгия, согласившись с конфискацией русских бумаг в Евроклире и не имея ничего чужого на продажу, будет должна найти живые деньги для Украины из своих источников.
В пользу моей гипотезы говорят те усилия, которые Бельгия прилагает к оформлению займа под залог русских активов. Пусть кто-то сбросится живыми деньгами, а бухгалтерскую проводку в пассивной части баланса Евроклира, мы как-нибудь сделаем.
Forwarded from Малек Дудаков
Oracle посыпался. Один из технологических гигантов США, тесно связанный с администрацией Трампа, оказался в эпицентре масштабного кризиса. Капитализация Oracle обвалилась на 40% за последние несколько месяцев. Только лишь за вчерашний день акции IT-корпорации рухнули на 13%.
Долги Oracle превышают 110 миллиардов долларов. Стоимость страховки от банкротства Oracle подскочила до максимальных значений с ипотечного кризиса. Инвесторы опасаются крушения корпорации, которое будет иметь эффект аналогичный коллапсу банка Lehman Brothers в 2008 году.
Падение Lehman превратило локальный ипотечный кризис в финансовую катастрофу общемирового уровня. Банкротство Oracle может спровоцировать схлопывание пузыря ИИ в триллионы долларов. Ведь корпорация сейчас прожигает все остающиеся у неё деньги на инвестициях в OpenAI, которые не отбиваются.
Капитализация OpenAI оценивается в 500 миллиардов долларов. При этом детище Сэма Альтмана толком не может выйти в плюс - ChatGPT до сих пор убыточен. Лишь за последний квартал OpenAI потерял 12 миллиардов долларов. При этом он обещает где-то найти 100 миллиардов для постройки новых дата-центров. Иначе развитие ChatGPT быстро застопорится.
Ни один из ИИ-стартапов в США так и не стал прибыльным. Они продают лишь образ “светлого технологического будущего” и набирают всё новые кредиты под залог дата-центров с видеокартами. И заодно клянчат деньги у Nvidia, чтобы та спонсировала закупки своих же чипов. При этом доля американских корпораций, пользующихся ИИ, впервые стала падать. Так что пузырь уже на грани схлопывания - вопрос лишь в том, кто начнёт банкротиться первым. Сами стартапы или корпорации вроде Oracle, которых они развели на деньги.
Долги Oracle превышают 110 миллиардов долларов. Стоимость страховки от банкротства Oracle подскочила до максимальных значений с ипотечного кризиса. Инвесторы опасаются крушения корпорации, которое будет иметь эффект аналогичный коллапсу банка Lehman Brothers в 2008 году.
Падение Lehman превратило локальный ипотечный кризис в финансовую катастрофу общемирового уровня. Банкротство Oracle может спровоцировать схлопывание пузыря ИИ в триллионы долларов. Ведь корпорация сейчас прожигает все остающиеся у неё деньги на инвестициях в OpenAI, которые не отбиваются.
Капитализация OpenAI оценивается в 500 миллиардов долларов. При этом детище Сэма Альтмана толком не может выйти в плюс - ChatGPT до сих пор убыточен. Лишь за последний квартал OpenAI потерял 12 миллиардов долларов. При этом он обещает где-то найти 100 миллиардов для постройки новых дата-центров. Иначе развитие ChatGPT быстро застопорится.
Ни один из ИИ-стартапов в США так и не стал прибыльным. Они продают лишь образ “светлого технологического будущего” и набирают всё новые кредиты под залог дата-центров с видеокартами. И заодно клянчат деньги у Nvidia, чтобы та спонсировала закупки своих же чипов. При этом доля американских корпораций, пользующихся ИИ, впервые стала падать. Так что пузырь уже на грани схлопывания - вопрос лишь в том, кто начнёт банкротиться первым. Сами стартапы или корпорации вроде Oracle, которых они развели на деньги.
ZeroHedge
Oracle Plunges Most Since Dot Com Bubble, CDS Blow Out To Lehman Crisis Levels
"Last night was precisely what the market didn’t want… disappointing performance and rapidly rising capex." - Goldman
Forwarded from Специально для RT
БЕЛЬГИЯ ТРЕБУЕТ ОТМЕНЫ ИНВЕСТИЦИОННЫХ СОГЛАШЕНИЙ С РФ — ЗАЧЕМ?
Журналист, писатель Дмитрий Лекух, автор канала @radlekukh
Как сообщает сегодня портал Euractiv, Бельгия согласится на экспроприацию замороженных российских активов — при условии, что члены ЕС расторгнут все двусторонние инвестиционные соглашения с Россией. Другие условия Бельгии — безотзывные финансовые гарантии на €210 млрд, которые сохранят силу даже в случае признания схемы юридически ничтожной, а также покрытие всех судебных издержек — остаются без изменений.
Бельгийцы, стоит признать, действуют последовательно. Если реализовать главную цель не получится (а премьер Барт де Вевер прямо называет планы Еврокомиссии «уголовщиной»), страна стремится максимально защитить себя — пусть даже в ущерб партнёрам. Наличие инвестиционных соглашений действительно открывает России путь к судебным искам, результат которых по действующим нормам будет автоматически признан и европейскими судами. Разрыв соглашений способен процедуру осложнить, хотя и не факт — ведь, как гласит римское право, закон обратной силы не имеет.
Но на деле цель Бельгии иная.
Речь идёт о так называемых bilateral investment treaties — двусторонних инвестиционных соглашениях, которые у России заключены почти со всеми странами еврозоны. Их суть — во взаимных гарантиях безопасности инвестиций. Если Бельгия защищает российские вложения, Россия в ответ обеспечивает ту же защиту бельгийским. Разрыв этих договоров приведёт к тому, что европейские активы в российских юрисдикциях защиты лишатся. Euroclear при этом, возможно, частично себя обезопасит, но общий ущерб для финансовой системы еврозоны предсказать трудно. По данным доклада Frozen Assets, объём исковых требований российских инвесторов уже сейчас приближается к $62 млрд — и это без учёта возможной экспроприации. Общий объём заблокированных активов на «счетах С» оценивается в 10 — 15 трлн рублей, преимущественно в ликвидных акциях российских компаний.
Если соглашения о взаимной защите инвестиций будут расторгнуты, эти активы не только окажутся в зоне риска, но и выйдут из-под контроля российских финансовых служб, традиционно лояльных к иностранным инвесторам. По‑видимому, де Вевер рассчитывает как раз на сценарий, при котором Еврокомиссия не сумеет продавить страны-участницы, — и тогда Бельгия сможет спокойно не исполнять, с точки зрения стабильности всей западной финансовой системы, рискованные требования Урсулы фон дер Ляйен. А если всё же сумеет — Брюссель останется как минимум «в стороне».
Что касается России, для нас различия невелики: пользоваться этими активами мы всё равно не можем — они «заморожены» как минимум до формального завершения конфликта. Если же ЕС примет заведомо неприемлемые, возможно, специально такими задуманные условия, то мы рискуем не получить свои резервы обратно вовсе. Не потому, что их у нас кто-то отнимет, а потому, что взыскивать будет попросту не с кого: с нищего не спросишь. Поэтому Бельгия может спокойно голосовать за продолжение «заморозки», но физическую экспроприацию с передачей Украине не поддержит. Хотя для нас, по сути, и заморозка, и экспроприация — одно и то же.
Но это уже вопросы не столько к ЕС или Бельгии, сколько ко всему механизму, который они создают.
И всё же — когда‑нибудь и на них кому‑то придётся ответить.
Точка зрения автора может не совпадать с позицией редакции.
🟩 Специально для RT. Подписаться
Журналист, писатель Дмитрий Лекух, автор канала @radlekukh
Как сообщает сегодня портал Euractiv, Бельгия согласится на экспроприацию замороженных российских активов — при условии, что члены ЕС расторгнут все двусторонние инвестиционные соглашения с Россией. Другие условия Бельгии — безотзывные финансовые гарантии на €210 млрд, которые сохранят силу даже в случае признания схемы юридически ничтожной, а также покрытие всех судебных издержек — остаются без изменений.
Бельгийцы, стоит признать, действуют последовательно. Если реализовать главную цель не получится (а премьер Барт де Вевер прямо называет планы Еврокомиссии «уголовщиной»), страна стремится максимально защитить себя — пусть даже в ущерб партнёрам. Наличие инвестиционных соглашений действительно открывает России путь к судебным искам, результат которых по действующим нормам будет автоматически признан и европейскими судами. Разрыв соглашений способен процедуру осложнить, хотя и не факт — ведь, как гласит римское право, закон обратной силы не имеет.
Но на деле цель Бельгии иная.
Речь идёт о так называемых bilateral investment treaties — двусторонних инвестиционных соглашениях, которые у России заключены почти со всеми странами еврозоны. Их суть — во взаимных гарантиях безопасности инвестиций. Если Бельгия защищает российские вложения, Россия в ответ обеспечивает ту же защиту бельгийским. Разрыв этих договоров приведёт к тому, что европейские активы в российских юрисдикциях защиты лишатся. Euroclear при этом, возможно, частично себя обезопасит, но общий ущерб для финансовой системы еврозоны предсказать трудно. По данным доклада Frozen Assets, объём исковых требований российских инвесторов уже сейчас приближается к $62 млрд — и это без учёта возможной экспроприации. Общий объём заблокированных активов на «счетах С» оценивается в 10 — 15 трлн рублей, преимущественно в ликвидных акциях российских компаний.
Если соглашения о взаимной защите инвестиций будут расторгнуты, эти активы не только окажутся в зоне риска, но и выйдут из-под контроля российских финансовых служб, традиционно лояльных к иностранным инвесторам. По‑видимому, де Вевер рассчитывает как раз на сценарий, при котором Еврокомиссия не сумеет продавить страны-участницы, — и тогда Бельгия сможет спокойно не исполнять, с точки зрения стабильности всей западной финансовой системы, рискованные требования Урсулы фон дер Ляйен. А если всё же сумеет — Брюссель останется как минимум «в стороне».
Что касается России, для нас различия невелики: пользоваться этими активами мы всё равно не можем — они «заморожены» как минимум до формального завершения конфликта. Если же ЕС примет заведомо неприемлемые, возможно, специально такими задуманные условия, то мы рискуем не получить свои резервы обратно вовсе. Не потому, что их у нас кто-то отнимет, а потому, что взыскивать будет попросту не с кого: с нищего не спросишь. Поэтому Бельгия может спокойно голосовать за продолжение «заморозки», но физическую экспроприацию с передачей Украине не поддержит. Хотя для нас, по сути, и заморозка, и экспроприация — одно и то же.
Но это уже вопросы не столько к ЕС или Бельгии, сколько ко всему механизму, который они создают.
И всё же — когда‑нибудь и на них кому‑то придётся ответить.
Точка зрения автора может не совпадать с позицией редакции.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
ЦБРФ понизил ставку на целых (!) 50 б.п. Представляете? Разница между инфляцией и ставкой ЦБ превышает 10%. Кто-то ещё верит, что цель ЦБРФ борьба с инфляцией?
Forwarded from Дети Арбата
"Итоги года с Владимиром Путиным" выставляют президента в нелицеприятном свете– откровенный плевок Набиуллиной прямо во время прямого эфира со снижением ставки с 16,5% до 16% указывает место и бизнесу, и народу.
Несмотря на модерацию вопросов, после таких откровений по работе социального, экономического и промышленного блоков, можно с уверенностью заявить о некомпетентности Правительства РФ и провале большинства поставленных задач при отсутствии механизма ответственности. Подобная прямая линия– это не антикриз, а выгораживание провала работы государственных структур в ущерб рейтингу одобрения деятельности президента.
@arbat
Несмотря на модерацию вопросов, после таких откровений по работе социального, экономического и промышленного блоков, можно с уверенностью заявить о некомпетентности Правительства РФ и провале большинства поставленных задач при отсутствии механизма ответственности. Подобная прямая линия– это не антикриз, а выгораживание провала работы государственных структур в ущерб рейтингу одобрения деятельности президента.
@arbat
Forwarded from Spydell_finance (Paul Spydell)
Можно ли в России устойчиво и надолго снизить ставку?
Вероятно, нет.
В России с 2024 года поддерживается аномально высокая реальная процентная ставка, балансирующая около 10%, причем снижение КС с 21 до 16% было синхронизировано с замедлением инфляции, т.е. реальная ставка остается практически постоянной плюс-минус 10% - выше, чем где либо среди крупных стран и выше, чем когда либо в России (на протяжении более 12м).
Казалось бы, инфляция практически около цели, бизнес задыхается от высоких процентных расходов – может быть «спустить пар»?
Чтобы победить инфляцию, нужно увеличить предложение товаров. Чтобы увеличить предложение, нужны инвестиции, но инвестиции задушены жесткой ДКП.
Не считая налогово-тарифной подстройки (условно разовые эффекты), какие долгосрочные ограничивающие факторы?
Гипотеза заключается в том, что в нынешней конфигурации любое снижение процентной ставки и закрепление относительно мягкой ДКП (реальная ставка около 4-5% в среднем за 6м) неизбежно приведет к ускорению инфляции и как следствие необходимости выходить на новый цикл ужесточения с гораздо более жесткой амплитудой, чем в предыдущем цикле (от 21% в прошлом цикле до 23-25% в следующем цикле, далее 27-30% и так далее по нарастающей).
Другими словами, жесткая ДКП практически навсегда, по крайней мере, в нынешней конфигурации.
Так что за конфигурация?
▪️Фискальная доминанта. Государство через бюджетный импульс и расходы на ВПК вливает в экономику колоссальный объем ликвидности. Военная экономика генерирует высокие доходы (зарплаты военным, работникам ВПК), создавая мощный платежеспособный спрос, не перекрываемый ростом предложения товаров и услуг в гражданском секторе (потребительский сегмент и корпоративный).
▪️Ресурсный тупик. Мягкая ДКП в условиях дефицита кадров трансформирует кредит не в новые заводы, а исключительно в инфляцию издержек через механизм «зарплаты-цены», усиливая конкуренцию бизнеса и государства за кадры. Некому строить заводы, дороги, инфраструктуру и так далее.
Концепция инвестиционного цикла работает в условиях открытой экономики и при профиците рабочей силы, как в Азии, но не в России (рекордно низкая безработица при негативных демографических тенденциях, масштабном рекрутировании на нужды СВО и неравномерных волнах эмиграции при нестабильной иммиграции из стран СНГ).
К этому накладывается ресурсные ограничения из-за санкций (ограничения критического импорта) и вытеснение материально-технических и трудовых ресурсов из гражданского сектора в государственный (в основном ВПК).
▪️Технологическая изоляция: чтобы расширить предложение, нужны инвестиции в технологии. Но доступ к передовым технологиям закрыт санкциями, внутренняя наука не покрывает и 10% от необходимого замещения, а инвестиции подавлены высокой ставкой, т.е. замкнутый круг.
Совокупный спрос, накачанный бюджетными деньгами в 2023–2025 годах, превышает производственные возможности экономики. Денежная масса удвоилась, тогда как предложение в гражданском секторе по многим позициям сократилось или незначительно выросло (весь чудодейственный эффект роста ВВП практически в полной мере за счет государства).
Снижение ставки воздействует через два базовых канала: кредитный и денежный, иначе это приводит к активизации агрессивного паттерна кредитования, что конвертируется в потребительский спрос или инвестиционный спрос (конкуренция за ресурсы между бизнесом) и «расшивает» срочные депозиты, увеличивая скорость обращения денежной массы.
Этот навес ликвидности не может рассосаться мгновенно, производительность труда не может вырасти внезапно без технологий и науки, а внешние ограничения приводят к росту издержек и снижению эффективности (усложненная и увеличенная в цене логистика, финансовые и страховые расходы на компенсацию рисков контрагентов, увеличение цепочки посредников, риски срыва сделок и т.д).
Банк России вынужден играть роль «контрбаланса», стерилизуя избыточную денежную массу из обращения, принудительно ограничивая кредитную активность в надежде, что эффекты самоподстройки спроса и предложения рано или поздно выровняют дисбалансы.
Вероятно, нет.
В России с 2024 года поддерживается аномально высокая реальная процентная ставка, балансирующая около 10%, причем снижение КС с 21 до 16% было синхронизировано с замедлением инфляции, т.е. реальная ставка остается практически постоянной плюс-минус 10% - выше, чем где либо среди крупных стран и выше, чем когда либо в России (на протяжении более 12м).
Казалось бы, инфляция практически около цели, бизнес задыхается от высоких процентных расходов – может быть «спустить пар»?
Чтобы победить инфляцию, нужно увеличить предложение товаров. Чтобы увеличить предложение, нужны инвестиции, но инвестиции задушены жесткой ДКП.
Не считая налогово-тарифной подстройки (условно разовые эффекты), какие долгосрочные ограничивающие факторы?
Гипотеза заключается в том, что в нынешней конфигурации любое снижение процентной ставки и закрепление относительно мягкой ДКП (реальная ставка около 4-5% в среднем за 6м) неизбежно приведет к ускорению инфляции и как следствие необходимости выходить на новый цикл ужесточения с гораздо более жесткой амплитудой, чем в предыдущем цикле (от 21% в прошлом цикле до 23-25% в следующем цикле, далее 27-30% и так далее по нарастающей).
Другими словами, жесткая ДКП практически навсегда, по крайней мере, в нынешней конфигурации.
Так что за конфигурация?
▪️Фискальная доминанта. Государство через бюджетный импульс и расходы на ВПК вливает в экономику колоссальный объем ликвидности. Военная экономика генерирует высокие доходы (зарплаты военным, работникам ВПК), создавая мощный платежеспособный спрос, не перекрываемый ростом предложения товаров и услуг в гражданском секторе (потребительский сегмент и корпоративный).
▪️Ресурсный тупик. Мягкая ДКП в условиях дефицита кадров трансформирует кредит не в новые заводы, а исключительно в инфляцию издержек через механизм «зарплаты-цены», усиливая конкуренцию бизнеса и государства за кадры. Некому строить заводы, дороги, инфраструктуру и так далее.
Концепция инвестиционного цикла работает в условиях открытой экономики и при профиците рабочей силы, как в Азии, но не в России (рекордно низкая безработица при негативных демографических тенденциях, масштабном рекрутировании на нужды СВО и неравномерных волнах эмиграции при нестабильной иммиграции из стран СНГ).
К этому накладывается ресурсные ограничения из-за санкций (ограничения критического импорта) и вытеснение материально-технических и трудовых ресурсов из гражданского сектора в государственный (в основном ВПК).
▪️Технологическая изоляция: чтобы расширить предложение, нужны инвестиции в технологии. Но доступ к передовым технологиям закрыт санкциями, внутренняя наука не покрывает и 10% от необходимого замещения, а инвестиции подавлены высокой ставкой, т.е. замкнутый круг.
Совокупный спрос, накачанный бюджетными деньгами в 2023–2025 годах, превышает производственные возможности экономики. Денежная масса удвоилась, тогда как предложение в гражданском секторе по многим позициям сократилось или незначительно выросло (весь чудодейственный эффект роста ВВП практически в полной мере за счет государства).
Снижение ставки воздействует через два базовых канала: кредитный и денежный, иначе это приводит к активизации агрессивного паттерна кредитования, что конвертируется в потребительский спрос или инвестиционный спрос (конкуренция за ресурсы между бизнесом) и «расшивает» срочные депозиты, увеличивая скорость обращения денежной массы.
Этот навес ликвидности не может рассосаться мгновенно, производительность труда не может вырасти внезапно без технологий и науки, а внешние ограничения приводят к росту издержек и снижению эффективности (усложненная и увеличенная в цене логистика, финансовые и страховые расходы на компенсацию рисков контрагентов, увеличение цепочки посредников, риски срыва сделок и т.д).
Банк России вынужден играть роль «контрбаланса», стерилизуя избыточную денежную массу из обращения, принудительно ограничивая кредитную активность в надежде, что эффекты самоподстройки спроса и предложения рано или поздно выровняют дисбалансы.
Forwarded from Юрий Баранчик
Иностранные банки в России показали прибыль большую, чем отечественные. И причем тут ЦБ?
В 2025 году российские подразделения банков Райффайзен и ЮниКредит получили 150,6 и 49,3 млрд рублей чистой прибыли. Оба банка, в особенности Райффайзен, показали рентабельность активов (ROA) значительно выше не только средней по сектору, но и выше, чем у традиционных лидеров по эффективности, как Сбер и Т-Банк. ROA российского Райффайзена за 11 месяцев 2025 года составила 7,3%, ЮниКредита — 6,1%, Сбера — 2,5%, Т-Банка — 1,9%. Рентабельность капитала (ROE) также была на высоте (23,5% – Райфф, 14,9% – ЮниКредит), но уже вполне близко к Сберу (21,7%) и Т-Банку (19,9%).
У них варяжских банков очень высока доля депозитов в ЦБ - аж 40% и 42,1%. У Сбера и Т-Банка в этой позиции нули. Зато у Райффайзен и ЮниКредит портфель кредитов юрлицам и физлицам очень маленький, всего 11,1% и 8,7% (для сравнения у Сбера — 70%, Т-Банка – 54,8%).
По данным отчетности, инобанки большую часть прибыли получили в виде процентного дохода. То есть, основная доля прибыли получилась от размещения остатков в ЦБ.
В нормальной ситуации банк — это посредник. Он берёт деньги у одних, выдаёт их другим, зарабатывая на разнице. Деньги идут в экономику: в заводы, ипотеку, оборотный капитал, инвестиции. Банк рискует, ошибается, создаёт резервы, списывает плохие долги. Это сложно, грязно и не всегда прибыльно — но именно так работает финансовая система.
У иностранных банков в России все иначе. Они почти не выдают кредиты, почти не работают с бизнесом и населением, сворачивают присутствие, сокращают персонал и инфраструктуру - но при этом зарабатывают больше, чем когда-либо.
Почему? Потому что вместо экономики у них появился Центральный банк. Схема предельно простая и понятная даже без экономического образования. Банк собирает деньги клиентов. Платит по ним минимальный процент.И почти все эти деньги относит в Центральный банк — под высокую ключевую ставку. Риск — нулевой. Работы — минимум. Доход — гарантированный. Это не кредитование, не инвестиции и не развитие. Это парковка денег под проценты.
Само по себе — ничего незаконного. Банки действуют рационально. Проблема в другом. Деньги не идут в производство, а запираются внутри финансовой системы. Высокая ставка Центрального банка должна охлаждать экономику временно. Но когда она становится источником сверхприбыли для тех, кто вообще не кредитует, это уже не охлаждение, а как то по другому называется.
В 2025 году российские подразделения банков Райффайзен и ЮниКредит получили 150,6 и 49,3 млрд рублей чистой прибыли. Оба банка, в особенности Райффайзен, показали рентабельность активов (ROA) значительно выше не только средней по сектору, но и выше, чем у традиционных лидеров по эффективности, как Сбер и Т-Банк. ROA российского Райффайзена за 11 месяцев 2025 года составила 7,3%, ЮниКредита — 6,1%, Сбера — 2,5%, Т-Банка — 1,9%. Рентабельность капитала (ROE) также была на высоте (23,5% – Райфф, 14,9% – ЮниКредит), но уже вполне близко к Сберу (21,7%) и Т-Банку (19,9%).
У них варяжских банков очень высока доля депозитов в ЦБ - аж 40% и 42,1%. У Сбера и Т-Банка в этой позиции нули. Зато у Райффайзен и ЮниКредит портфель кредитов юрлицам и физлицам очень маленький, всего 11,1% и 8,7% (для сравнения у Сбера — 70%, Т-Банка – 54,8%).
По данным отчетности, инобанки большую часть прибыли получили в виде процентного дохода. То есть, основная доля прибыли получилась от размещения остатков в ЦБ.
В нормальной ситуации банк — это посредник. Он берёт деньги у одних, выдаёт их другим, зарабатывая на разнице. Деньги идут в экономику: в заводы, ипотеку, оборотный капитал, инвестиции. Банк рискует, ошибается, создаёт резервы, списывает плохие долги. Это сложно, грязно и не всегда прибыльно — но именно так работает финансовая система.
У иностранных банков в России все иначе. Они почти не выдают кредиты, почти не работают с бизнесом и населением, сворачивают присутствие, сокращают персонал и инфраструктуру - но при этом зарабатывают больше, чем когда-либо.
Почему? Потому что вместо экономики у них появился Центральный банк. Схема предельно простая и понятная даже без экономического образования. Банк собирает деньги клиентов. Платит по ним минимальный процент.И почти все эти деньги относит в Центральный банк — под высокую ключевую ставку. Риск — нулевой. Работы — минимум. Доход — гарантированный. Это не кредитование, не инвестиции и не развитие. Это парковка денег под проценты.
Само по себе — ничего незаконного. Банки действуют рационально. Проблема в другом. Деньги не идут в производство, а запираются внутри финансовой системы. Высокая ставка Центрального банка должна охлаждать экономику временно. Но когда она становится источником сверхприбыли для тех, кто вообще не кредитует, это уже не охлаждение, а как то по другому называется.
За 12 месяцев без учета дивидендов индекс Московской бирж понизился на 3,76%. Средний результат портфелей стратегии «распределение активов» с учетом дивидендов оказался положительным – небольшая прибыль в 4,4672%. Я встречал на одном из инвестиционных телеграмм-каналов оценку полной доходности индекса Московской биржи +2,06%, наш результат все равно лучше.
При этом худший результат показал портфель, в котором за бесценок были проданы заблокированные в НРД американские акции.
2025 год стал тринадцатым по счету годом применения стратегии «распределение активов» на российском рынке.
Средняя годовая чистая доходность наших портфелей составила 11,93%, а за те же 13 лет среднегодовая доходность индекса ММВБ составила 10,273%. «Чистая доходность» - это «на руки», то есть после уплаты всех комиссионных и налогов.
А последние 8 лет я отслеживаю доходность на среднеинвестированный капитал. По мнению аналитиков, это цифра достовернее, чем просто средняя доходность. Так вот, доходность на среднеинвестированный капитал для стратегии «распределение активов» 10,185% годовых по сравнению с доходностью индекса Московской биржи за те же 8 лет – 3,89% годовых. Интересно, что разброс значений доходности между портфелями сокращается с каждым годом, сейчас он от 9,95 до 10,61%. Меня, как сторонника стандартов GIPS при оценке качества доверительного управления, этот результат радует.
По сути, весь разрыв обеспечили 2024 и 2025 годы, когда стратегия выводила портфели в плюс.
В 2026 год мы вступили со следующей структурой эталонного портфеля стратегии «распределение активов»:
Акции – должны быть 78%, но после пересмотра 4 октября 2025 года структуры я не имел возможности оперативно ребалансировать портфель, поэтому по факту облигации подорожали в ожидании снижения ставки ЦБРФ, а акции их догнать не сумели. Поэтому фактическое значение доли акций – 76%, из которых:
Русагро – мажоритарный владелец – в СИЗО, доля бумаги упала до 3,25%.
Х5 – 4,75%.
Т-технологии – 3,5%.
Яндекс – 4,5%
Алроса – 3,25%
Газпром – 4,5%.
Лукойл – 4,5%
Новатэк – 4,5%
Роснефть – 4,5%
Татнефть-преф – 4,25%
Сургутнефтегаз-преф – 4%
Транснефть-преф – 4%
Фосагро – 4,25%
Юнипро – 2,25%
Сбер-преф – 4,5%
Полюс – 4,5%
Магнит – 4,5%
ММК – 3,25%
Московская биржа – 3,25%
Доля облигаций – 20,25%
Замороженные активы – 3,75%.
Планы на 2026 год.
ЦБРФ по-прежнему придерживается политики «СВО – не наша война», поэтому в 2026 году приложит все усилия, чтобы задушить гражданскую экономику по заветам американского МВФ. Политическая позиция ЦБ не меняется годами: правительство не должно воевать и льготировать ВПК, а должно развивать конкуренцию, чтобы в ответ на расширение денежного предложения росло производство. То, что наращивать невоенное производство некем и нечем, ЦБ РФ не замечает, они «в домике».
На практике ЦБ политика мирного времени выльется в замедление кредитования в стране вплоть до полной ее остановки. Видели статью об огромной прибыли западных банков в 2025 году? Это идеал надзора. Западные банки прекратили бизнес в России, ничего не платят клиентам по депозитам, а все деньги тупо держат на депозитах в ЦБ.
Это означает, что лишенные банковского финансирования корпорации не смогут развиваться, а ставка по ОФЗ обеспечит лучшую доходность. У акций есть только один потенциал роста – это геополитика. Мы все надеемся, что СВО окончится, и инвесторы перестанут осторожничать. Но вряд ли у частных инвесторов есть много денег для рынка акций. Поэтому на значении индекса Московской биржи выше 2900 пунктов я намерен уменьшать долю акций до 68% и восстанавливать долю облигаций (ОФЗ) до 28%, если доля замороженных иностранных акций останется 4%.
Уменьшать долю облигаций в пользу акций я соглашусь ниже 2300 по индексу Московской биржи. Геополитически это возможно в случае вступление в войну на Украине воинских контингентов НАТО.
При этом худший результат показал портфель, в котором за бесценок были проданы заблокированные в НРД американские акции.
2025 год стал тринадцатым по счету годом применения стратегии «распределение активов» на российском рынке.
Средняя годовая чистая доходность наших портфелей составила 11,93%, а за те же 13 лет среднегодовая доходность индекса ММВБ составила 10,273%. «Чистая доходность» - это «на руки», то есть после уплаты всех комиссионных и налогов.
А последние 8 лет я отслеживаю доходность на среднеинвестированный капитал. По мнению аналитиков, это цифра достовернее, чем просто средняя доходность. Так вот, доходность на среднеинвестированный капитал для стратегии «распределение активов» 10,185% годовых по сравнению с доходностью индекса Московской биржи за те же 8 лет – 3,89% годовых. Интересно, что разброс значений доходности между портфелями сокращается с каждым годом, сейчас он от 9,95 до 10,61%. Меня, как сторонника стандартов GIPS при оценке качества доверительного управления, этот результат радует.
По сути, весь разрыв обеспечили 2024 и 2025 годы, когда стратегия выводила портфели в плюс.
В 2026 год мы вступили со следующей структурой эталонного портфеля стратегии «распределение активов»:
Акции – должны быть 78%, но после пересмотра 4 октября 2025 года структуры я не имел возможности оперативно ребалансировать портфель, поэтому по факту облигации подорожали в ожидании снижения ставки ЦБРФ, а акции их догнать не сумели. Поэтому фактическое значение доли акций – 76%, из которых:
Русагро – мажоритарный владелец – в СИЗО, доля бумаги упала до 3,25%.
Х5 – 4,75%.
Т-технологии – 3,5%.
Яндекс – 4,5%
Алроса – 3,25%
Газпром – 4,5%.
Лукойл – 4,5%
Новатэк – 4,5%
Роснефть – 4,5%
Татнефть-преф – 4,25%
Сургутнефтегаз-преф – 4%
Транснефть-преф – 4%
Фосагро – 4,25%
Юнипро – 2,25%
Сбер-преф – 4,5%
Полюс – 4,5%
Магнит – 4,5%
ММК – 3,25%
Московская биржа – 3,25%
Доля облигаций – 20,25%
Замороженные активы – 3,75%.
Планы на 2026 год.
ЦБРФ по-прежнему придерживается политики «СВО – не наша война», поэтому в 2026 году приложит все усилия, чтобы задушить гражданскую экономику по заветам американского МВФ. Политическая позиция ЦБ не меняется годами: правительство не должно воевать и льготировать ВПК, а должно развивать конкуренцию, чтобы в ответ на расширение денежного предложения росло производство. То, что наращивать невоенное производство некем и нечем, ЦБ РФ не замечает, они «в домике».
На практике ЦБ политика мирного времени выльется в замедление кредитования в стране вплоть до полной ее остановки. Видели статью об огромной прибыли западных банков в 2025 году? Это идеал надзора. Западные банки прекратили бизнес в России, ничего не платят клиентам по депозитам, а все деньги тупо держат на депозитах в ЦБ.
Это означает, что лишенные банковского финансирования корпорации не смогут развиваться, а ставка по ОФЗ обеспечит лучшую доходность. У акций есть только один потенциал роста – это геополитика. Мы все надеемся, что СВО окончится, и инвесторы перестанут осторожничать. Но вряд ли у частных инвесторов есть много денег для рынка акций. Поэтому на значении индекса Московской биржи выше 2900 пунктов я намерен уменьшать долю акций до 68% и восстанавливать долю облигаций (ОФЗ) до 28%, если доля замороженных иностранных акций останется 4%.
Уменьшать долю облигаций в пользу акций я соглашусь ниже 2300 по индексу Московской биржи. Геополитически это возможно в случае вступление в войну на Украине воинских контингентов НАТО.