🧱Новое IPO АПРИ - худшее IPO года?

Застройщик АПРИ объявил об IPO. Подать заявку можно до 29 июля.

🎯АПРИ известен в 1-ю очередь как эмитент ВДО под именем "Апри Флай Плэннинг". Я ещё в 2020-м покупал его облигации, т.к. они всегда были в лидерах по доходности.

Теперь я мусорные облиги не покупаю, и похоже АПРИ это подкосило - кэша без Сида катастрофически не хватает. Раз на долговом рынке занимать дорого, то где можно взять денег практически бесплатно? Конечно же, у физиков на Мосбирже!

🧱Эмитент: ПАО "АПРИ"

🏗ПАО "АПРИ" – региональный девелопер жилой недвижимости, лидер в Челябинской области по объему возводимого жилья. Также присутствует в Екатеринбурге и (внезапно!) во Владивостоке.

По объему текущего строительства АПРИ занимает скромное 49-е место в стране. Впрочем, можно сказать, что он входит в ТОП-50 крупнейших застройщиков - так звучит солиднее.

🧱При этом у компании есть своя амбициозная стратегия, согласно которой АПРИ может до 2028 года войти в ТОП-5 девелоперов РФ по портфелю проектов за пределами Москвы и СПб.

📊Фин. показатели за 2023

✅Чистая прибыль АПРИ составила 2,2 млрд ₽ — на 22,2% выше, чем в 2022-м. Выручка компании год к году увеличилась на 49,4% до 12,1 млрд ₽, EBITDA выросла на 44,4% до 5,2 млрд ₽.

✅В прошлом году по сравнению с 2022-м АПРИ продал примерно в 2 раза больше недвижимости и получил за это в 2,5 раза больше денег. Динамика цифр впечатляет: 82 тыс. кв. м за 6,4 млрд ₽ в 2022-м и 159 тыс. кв. м за 15,7 млрд ₽ в 2023-м.

🚀Но не забываем, что в прошлом году был настоящий ипотечный бум, новостройки сметали как горячие пирожки. C 1 июля 2024 основные льготные программы были свёрнуты, и на рынке жилья намечается стагнация и уныние.

А теперь самое интересное...

🔻Чистый долг АПРИ достиг 9,9 млрд ₽ и в этом году перевалит за 10 млрд. По облигациям компания должна 3,5 млрд ₽, остальное - банковские кредиты. Учитывая невысокую рентабельность и очень высокие процентные расходы (почти 1 млрд за 2023), будущее не выглядит радужным.

🔻Чистый долг/EBITDA приближается к 3х. Вроде бы для застройщиков это обычная ситуация, вот только АПРИ из-за относительно небольшого размаха бизнеса начинает буквально задыхаться от долгов. Так, за 1 кв. 2024 расходы на обслуживание долга составили почти 60% от операционной прибыли.

⚙️Параметры IPO

⏳Сбор заявок - с 22 по 29 июля 2024. Торги стартуют 30 июля под тикером APRI.

💰Ценовой коридор - от 8,8 до 9,7 ₽ за акцию. Вся компания, таким образом, может быть оценена в 10-11 млрд ₽.

👉Размещение пройдет по схеме Cash-In (все средства от IPO пойдут на развитие бизнеса компании, что есть гуд - в отличие от недавних IPO МФК Займер и ВсеИнструменты).

👉На рынок придут новые акции, выпущенные в ходе доп. эмиссии. Ожидаемый объем размещения - от 500 млн до 1 млрд ₽, а free-float может составить 5-10%.

🎯Стоит ли залетать в IPO АПРИ?

🤔Уж очень смахивает на IPO на самом пике, чтобы максимально обкэшиться об частных инвесторов. Огромный долг и наступившие после отмены льгот смутные времена для российской недвижимости не сулят ничего сильно позитивного для бизнеса АПРИ на ближайшие годы.

🤦‍♂️IPO АПРИ будет 11-м по счету в 2024 году и, рискну предположить, одним из худших наряду с Кристаллом, Евротрансом и Займером. Как и в этих случаях, крупные институционалы скорее всего в "такое" не полезут, т.е. расчет в основном идет на хомяков-физиков.

🆘Компания набрала массу кредитов и, похоже, сама не знает что с ними делать. Только за ближайший год нужно будет заплатить в 1,5 раза больше, чем вся капитализация компании! Да и IPO не сильно спасёт ситуацию: денег, скорее всего, хватит ненадолго. А потом - либо новая допка (и акции укатывают в пол), либо новые займы под... 20%? 25%? 30%? Перспективы так себе.

🏗Лично я из всех застройщиков порадовался бы IPO Сэтл Групп - это наиболее понятная мне компания с качественной бизнес-моделью. Из тех, кто уже торгуется на бирже, предпочтение отдаю Самолету.

🤷‍♂️А суровые челябинцы не входят в круг моих интересов. Пожалуй, я постою в стороне и от акций, и от облигаций АПРИ.

🧱Если понравился разбор - жмякните 🔥!

#IPO #APRI #недвижимость

🧱Вдогонку к предыдущему посту😁

👆Примерно так я представляю брокеров и блогеров, которые сейчас рекламируют IPO от АПРИ как "отличную инвестиционную возможность".

#юмор #видео #APRI

🧱Новые облигации: АПРИ 2Р5. Купон 30%!

Застройщик АПРИ идёт ва-банк и собирается занять на рынке под фиксированную ставку 30 (тридцать!) % годовых. Утром обсудили происходящее с Самолетом, но тут похоже ситуация ещё веселее. Старт размещения завтра, 12 ноября.

🚀Только что НКР и НРА синхронно повысили кредитный рейтинг АПРИ сразу на 2 ступени - с BB до BBB-, таким образом переведя бумаги по моей градации из сегмента "откровенно мусорных" в сегмент "жёстких ВДО". Но появилось ли у меня после этого желание покупать облигации?🤔

🏗Эмитент: ПАО "АПРИ"

🏢АПРИ – региональный девелопер жилой недвижимости, лидер в Челябинской обл. по объему возводимого жилья. Также присутствует в Екатеринбурге и (внезапно!) во Владивостоке.

Летом 2024 компания вышла на IPO под тикером APRI. По объему текущего строительства занимает скромное 49-е место в стране.

⭐️Кредитный рейтинг: BBB- "стабильный" от НКР и НРА.

📌Подробно разобрал бизнес и проблемы АПРИ перед выходом на IPO.

💼В обращении 6 классических выпусков общим начальным объемом 3,5 млрд ₽. Многие выпуски торгуются с доходностью к погашению уже в районе 40%.

📊Фин. показатели за 6 мес. 2024:

✅Выручка в 1П2024 - 9,59 млрд ₽ (рост в 111 раз год к году). Пересмотренная выручка за 1П2023 была всего 85 млн ₽. За весь 2023 г. выручка составила 12,1 млрд ₽ (+49% г/г), EBITDA выросла на 44% до 5,2 млрд ₽.

🔻Зато финансовые расходы взлетели почти в 5 раз: с 397 млн ₽ в 1П2023 до 1,65 млрд ₽ в 1П2024. Дальше определенно будет только хуже.

✅Чистая прибыль выросла в 2,5 раза: с 524 млн ₽ до 1,32 млрд ₽. За весь 2023 г. ЧП составила 2,2 млрд ₽ (+22% г/г). Помогли рост цен на квадратные метры и ажиотажный спрос на жильё в 1-м полугодии.

✅Активы на конец 1П2024 - 48,2 млрд ₽ (в конце 2023 было 33,6 млрд). Собственный капитал за полгода подрос с 5,03 млрд до 6,51 млрд ₽ (+29%). Вроде бы неплохо, но...

🔻Суммарные обязательства - 41,7 млрд ₽ (+46% за 6 мес). Из них 33 млрд ₽ - это долг, который нужно погашать уже в ближайшие год-два. А кэш на балансе за полгода скукожился с 4,16 млрд до 1,37 млрд ₽. Как говорится, денег нет, но вы держитесь (с).

👉Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA превышает 3х. Отношение общего долга к капиталу - 6,4х. Это ровно в 2 раза меньше, чем сейчас у Самолёта, но у АПРИ в отличие от SMLT и активов гораздо меньше. А долг уже почти сравнялся с общей суммой активов.

⚙️Параметры выпуска

● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 250 млн ₽
● Погашение: через 4 года
● Купон: 30% (YTM 33,55%)
● Выплаты: 4 раза в год
● Амортизация: да
● Оферта: да (пут через 1 год)
● Рейтинг: BBB- от НКР и НРА
● Только для квалов: нет

👉Амортизация: по 25% в дни выплат 13-16-го купонов.

👉Организатор: Иволга Капитал.

⏳Размещение на бирже - 12 ноября 2024.

🤔Резюме: похоже на отчаянье

🧱Итак, АПРИ размещает классический выпуск объемом 250 млн ₽ на 4 года с квартальным купоном, с амортизацией в конце срока и с офертой через 1 год.

✅Рекордная купонная доходность. АПРИ с ходу предлагает 30% - таких купонов в кредитной группе BBB- мы ещё не видели.

⛔️Стремительно растущий долг. АПРИ уже задыхается. Так, за 1 кв. 2024 расходы на обслуживание долга составили почти 60% от операционной прибыли. Дальше будет только хуже.

⛔️Пут-оферта через 1 год. Купить и забыть не получится - нужно будет не только мониторить фин. состояние эмитента, но и отслеживать новости по оферте.

💼Вывод: попытка перехватить хоть немного денег. АПРИ пытается занять 0,25 млрд ₽ при том, что отдавать скоро придется больше 30 млрд - видимо, уже не хватает на какой-то ближайший возврат. Впереди маячит либо дефолт, либо займы под ещё более высокие ставки. Я от такого держусь подальше.

Только за ближайший год нужно будет заплатить в 1,5 раза больше, чем вся капитализация компании! IPO не сильно спасло ситуацию: денег хватило ненадолго. Всё как я и предсказывал в июле.

🎯Альтернативы среди фиксов: ЕвроТранс 1Р5 (рейтинг А-, купон 25%), ВТБ Лизинг 1Р2 (АА-, 21,5%), ВИ.ру 1Р3 (A-, 21,85%), Уль. обл. 34009 (BBB, 22,5%), Поликлиника 1Р1 (BBB+, 22,5%).

📍Ранее разобрал выпуски Симпл, Альфа-Лизинг, Кокс.

#облигации #APRI

🧱Новые облигации: АПРИ 2Р6 [флоатер]. Купон 29%! Это конец?

Помните, в разборе прошлого выпуска АПРИ я сказал, что 250 млн ₽ - это как слону дробина на фоне огромного долга, и что впереди будут отчаянные попытки перехватить ещё?

🤦‍♂️Так вот, прошло меньше 2 недель(!), и АПРИ размещает новый займ, теперь под плавающую ставку. Размещение 26 ноября. Девелопер пообещал невиданные до сих пор 8% сверх КС. Главный вопрос - а увидят ли инвесторы эту доходность вместе с вложенными деньгами в конце срока?

🏗Эмитент: ПАО "АПРИ"

🏢АПРИ – региональный девелопер недвижимости, лидер в Челябинской обл. по объему возводимого жилья. Также присутствует в Екатеринбурге и во Владивостоке.

Летом 2024 компания вышла на IPO под тикером APRI. По объему текущего строительства занимает 49-е место в стране.

⭐️Кредитный рейтинг: BBB- "стабильный" от НКР и НРА.

📌Подробно разобрал бизнес и проблемы АПРИ перед выходом на IPO.

💼В обращении 7 классических выпусков общим начальным объемом 3,75 млрд ₽. Многие выпуски торгуются с доходностью к погашению уже в районе 40%.

📊Фин. показатели за 6 мес. 2024:

✅Выручка в 1П2024 - 9,59 млрд ₽ (рост в 111 раз год к году). Пересмотренная выручка за 1П2023 была всего 85 млн ₽. За весь 2023 г. выручка составила 12,1 млрд ₽ (+49% г/г), EBITDA выросла на 44% до 5,2 млрд ₽.

🔻Зато финансовые расходы взлетели почти в 5 раз: с 397 млн ₽ в 1П2023 до 1,65 млрд ₽ в 1П2024. Дальше определенно будет только хуже.

✅Чистая прибыль - 1,32 млрд ₽ (рост в 2,5 раза). За весь 2023 г. ЧП составила 2,2 млрд ₽ (+22% г/г). Помогли рост цен на квадратные метры и ажиотажный спрос на жильё в 1-м полугодии.

✅Активы на конец 1П2024 - 48,2 млрд ₽ (в конце 2023 было 33,6 млрд). Собственный капитал за полгода подрос с 5,03 млрд до 6,51 млрд ₽ (+29%). Вроде бы неплохо, но...

🔻Суммарные обязательства - 41,7 млрд ₽ (+46% за 6 мес). Из них 33 млрд ₽ - это долг, который нужно погашать уже в ближайшие год-два. А кэш на балансе за полгода скукожился с 4,16 млрд до 1,37 млрд ₽. Как говорится, денег нет, но вы держитесь🗣

👉Нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA превышает 3х. Отношение общего долга к капиталу - 6,4х. Это ровно в 2 раза ниже, чем сейчас у Самолёта, но у АПРИ в отличие от SMLT и активов гораздо меньше, а долг уже почти сравнялся с их суммой.

⚙️Параметры выпуска

● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 200 млн ₽
● Погашение: через 4 года
● Купон: КС + 800 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: да (пут через 1,5 года)
● Рейтинг: BBB- от НКР и НРА
● Только для квалов: да

👉Амортизация: по 25% от номинала в даты 40, 43, 46 и 49-го купонов.

⏳Размещение на бирже - 26 ноября 2024.

🤔Резюме: скребём по сусекам

🏗Итак, АПРИ размещает дебютный флоатер объемом всего 200 млн ₽ на 4 года с ежемесячным купоном,с амортизацией в конце срока и с офертой через 1,5 года.

✅Рекордная доходность. АПРИ с ходу предлагает КС+800 б.п. - таких купонов у флоатеров BBB- ещё не было.

⛔️Стремительно растущий долг. АПРИ уже задыхается. Так, за 1 кв. 2024 расходы на обслуживание долга составили почти 60% от операционной прибыли. Дальше будет только хуже.

⛔️Пут-оферта через 1,5 года. Купить и забыть не получится - нужно будет не только мониторить фин. состояние эмитента, но и отслеживать новости по оферте.

💼Вывод: 2-я подряд попытка перехватить хоть немного денег. АПРИ пытается занять ещё 0,2 млрд ₽ при том, что отдавать скоро придется больше 30 млрд - видимо, уже не хватает на какой-то ближайший возврат. Впереди маячит либо дефолт, либо... даже не знаю. Я от такого держусь подальше.

Только за ближайший год нужно будет заплатить в 1,5 раза больше, чем вся капитализация компании! IPO не сильно спасло ситуацию: денег хватило ненадолго. Всё как я и предсказывал в июле.

🎯Флоатеры со схожим рейтингом: Аренза 1Р6 (BBB-, КС+375 б.п), Гарант-Инвест 2Р10 (BBB, КС+450 б.п), Миррико П01 (BBB-, КС+400 б.п), Монополия 1Р1 (BBB+, КС+375 б.п), Легенда 2Р3 (BBB, КС+375 б.п). Есть ещё другой должник - М.Видео 1Р5 (рейтинг А, КС+425 б.п). АПРИ предлагает вдвое бОльший спред к КС.

📍Ранее разобрал выпуски Томск, Энергоника, Новосиб. обл.

#облигации #флоатеры #APRI

🧱Новые облигации: АПРИ 2Р8. Бешеный купон 34%

Застройщик АПРИ пылесосит деньги с пулемётной скоростью и под совершенно неадекватный процент, как я и прогнозировал. На днях челябинский девелопер разместил очередной выпуск под фиксированную ставку 34 (тридцать четыре!) % годовых.

Главный вопрос - а увидят ли инвесторы эту фантастическую доходность вместе с вложенными деньгами в конце срока обращения?

🏗Эмитент: ПАО "АПРИ"

🏢АПРИ – региональный девелопер недвижимости, лидер в Челябинской обл. по объему возводимого жилья. Также присутствует в Екатеринбурге и Владивостоке.

Летом 2024 компания вышла на IPO под тикером APRI. По объему текущего строительства занимает 49-е место в стране.

⭐️Кредитный рейтинг: BBB- "стабильный" от НКР и НРА. Рейтинг был синхронно повышен в августе 2024 сразу на 2 ступени.

📌Подробно разобрал бизнес и проблемы АПРИ перед выходом на IPO.

💼В обращении теперь 8 фиксов и 1 флоатер общим начальным объемом около 4,2 млрд ₽. Многие выпуски торгуются с доходностью к погашению уже в районе 40%. Делал разборы предыдущих выпусков: АПРИ 2Р5 с купоном 30% и АПРИ 2Р6 (флоатер) с купоном КС+800 б.п.

📊Фин. показатели за 9 мес. 2024:

✅Выручка за 9 мес. - 14,1 млрд ₽ (рост на 110% год к году). За весь 2023 г. выручка составила 12,1 млрд ₽ (+49% г/г), EBITDA выросла на 44% до 5,2 млрд ₽.

🔻Финансовые расходы - 2,67 млрд ₽ (рост в 2,77 раза г/г). Дальше из-за высоких ставок и новых долгов определенно будет только хуже.

🔻Чистая прибыль - 1,5 млрд ₽ (-16,4% г/г). Ожидаемое падение. В отчете за 1П2024 прибыль показывала сильную динамику - помогли рост цен на квадратные метры и ажиотажный спрос на жильё. За весь 2023 г. прибыль составила 2,2 млрд ₽ (+22% г/г).

✅Активы на 30.09.2024 - 54,6 млрд ₽ (в конце 2023 было 33,6 млрд). Растут запасы и дебиторская задолженность. Собственный капитал за 9 месяцев подрос с 5,03 млрд до 7,57 млрд ₽ (+50%). Вроде бы неплохо, но...

🔻Суммарные обязательства - 47,1 млрд ₽ (+65% за 9 мес). Стремительный рост откровенно пугает. Из них 35,1 млрд ₽ нужно погашать уже в ближайшие год-два. А кэш на балансе с начала года скукожился с 4,16 млрд до жалких 992 млн ₽. Как говорится, денег нет, но вы держитесь🗣

👉Нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA превышает 3х. Отношение общего долга к капиталу - 6,2х. Это ровно в 2 раза ниже, чем сейчас у Самолёта, но у АПРИ в отличие от SMLT и активов гораздо меньше, а долг уже почти сравнялся с их суммой.

⚙️Параметры выпуска

● Название: АПРИ-02Р-08
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 395 млн ₽
● Погашение: через 4 года
● Купон: 34% (YTM до 40,7%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: да (пут через 1 год)
● Рейтинг: BBB- от НКР и НРА
● Только для квалов: нет

👉Амортизация: по 8,37% в даты выплат 38-49 купонов.

⏳Размещение - 25 декабря 2024.

🤔Резюме: смахивает на отчаянье

🏗Итак, АПРИ разместил фикс объемом 395 млн ₽ на 4 года с ежемесячным купоном, с плавной амортизацией в конце срока и с офертой через 1 год.

✅Рекордная купонная доходность. АПРИ с ходу предложил 34% - таких купонов в кредитной группе BBB- мы не видели ещё ни разу.

⛔️Стремительно растущий долг. Финансовые расходы УЖЕ превышают всю заработанную за 9 мес. прибыль в 1,8 раза. Дальше будет только хуже.

⛔️Пут-оферта через 1 год. Купить и забыть не получится - нужно будет не только мониторить фин. состояние эмитента, но и отслеживать новости по оферте.

💼Вывод: 3-я подряд отчаянная попытка перехватить хоть немного денег. АПРИ занял ещё 0,4 млрд ₽ при том, что отдавать скоро придется больше 35 млрд - видимо, уже не хватает на какой-то ближайший возврат. Впереди маячит либо дефолт, либо займы под ещё более высокие ставки. Я от такого держусь подальше, особенно в свете ситуации с Гарант-Инвестом.

Только за ближайший год нужно будет заплатить в 1,5 раза больше, чем вся капитализация компании! IPO не сильно спасло ситуацию: денег хватило ненадолго. Всё как я и предсказывал в июле.

🎯Другие свежие фиксы: Нов. техн. 1Р1 (A-, 27,5%), Томская обл. 34072 (BBB, 26%), ПСБ Лизинг (АА-, 25%), Рольф 1Р5 (А, 26%).

📍Ранее разобрал выпуски ЭН+ Гидро, Миррико, РЕСО-Лизинг.

#облигации #APRI

🧱Новые облигации: АПРИ 2Р7. Купон до 29,5%

Застройщик продолжает пылесосить деньги на рынке с пулемётной скоростью. В конце декабря был выпуск с БЕШЕНЫМ купоном 34%; сейчас купон скромнее, но всё равно самый высокий в кредитной группе.

🤔Главный вопрос - а увидят ли инвесторы эту доходность вместе с вложенными деньгами в конце срока обращения?

🏗Эмитент: ПАО "АПРИ"

🏢АПРИ – региональный девелопер недвижимости, лидер в Челябинской обл. по объему возводимого жилья. Также присутствует в Екатеринбурге и Владивостоке.

Летом 2024 компания вышла на IPO под тикером APRI. По объему текущего строительства занимает 49-е место в стране.

⭐️Кредитный рейтинг: BBB- "стабильный" от НКР и НРА. Рейтинг был синхронно повышен в августе 2024 сразу на 2 ступени.

📌Подробно разобрал бизнес и проблемы АПРИ перед выходом на IPO.

💼В обращении 8 фиксов и 1 флоатер общим начальным объемом около 4,2 млрд ₽. Делал разборы предыдущих выпусков: АПРИ 2Р5 с купоном 30%, АПРИ 2Р6 (флоатер) с купоном КС+800 б.п и АПРИ 2Р8 с рекордным купоном 34%.

📊Фин. показатели за 9 мес. 2024:

✅Выручка за 9 мес. - 14,1 млрд ₽ (рост на 110% год к году). За весь 2023 г. выручка составила 12,1 млрд ₽ (+49% г/г), EBITDA выросла на 44% до 5,2 млрд ₽.

🔻Финансовые расходы - 2,67 млрд ₽ (рост в 2,77 раза г/г). Дальше из-за высоких ставок и новых долгов определенно будет только хуже.

🔻Чистая прибыль - 1,5 млрд ₽ (-16,4% г/г). Ожидаемое падение. В отчете за 1П2024 прибыль показывала сильную динамику - помогли рост цен на квадратные метры и ажиотажный спрос на жильё. За весь 2023 г. прибыль составила 2,2 млрд ₽ (+22% г/г).

✅Активы на 30.09.2024 - 54,6 млрд ₽ (в конце 2023 было 33,6 млрд). Растут запасы и дебиторская задолженность. Собственный капитал за 9 месяцев подрос с 5,03 млрд до 7,57 млрд ₽ (+50%).

🔻Суммарные обязательства - 47,1 млрд ₽ (+65% за 9 мес). Из них 35,1 млрд ₽ нужно погашать уже в ближайшие год-два. А кэш на балансе с начала года скукожился с 4,16 млрд до жалких 992 млн ₽. Как говорится, денег нет, но вы держитесь🗣

👉Нагрузка по показателю ЧД/EBITDA превышает 3х. Отношение общего долга к капиталу - 6,2х. Это ровно в 2 раза ниже, чем у Самолёта, но у АПРИ в отличие от SMLT и активов гораздо меньше, а долг уже почти сравнялся с их суммой.

⚙️Параметры выпуска

● Название: АПРИ-02Р-07
● Объем: от 200 млн ₽
● Погашение: через 5 лет
● Купон: 29,5% (YTM до 33,84%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 1,5 года)
● Рейтинг: BBB- от НКР и НРА
● Только для квалов: нет

⏳Сбор заявок - 7 февраля, размещение - 12 февраля 2025.

🤔Резюме: уже не смешно

🏗Итак, АПРИ размещает фикс объемом от 200 млн ₽ на 5 лет с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой через 1,5 года.

✅Выручка и прибыль выросли за последние годы. Однако судя по всему, это была "лебединая песня" компании - дальше мрачное будущее.

✅Отличная купонная доходность. Ориентир купона 29,5% - выше среднего в кредитной группе BBB-.

⛔️Стремительно растущий долг. Из-за относительно небольшого размаха бизнеса АПРИ начал задыхаться от долгов. Финансовые расходы УЖЕ превышают всю заработанную за 9 мес. прибыль в 1,8 раза.

⛔️Пут-оферта через 1,5 года. Нужно будет не только мониторить фин. состояние эмитента, но и отслеживать новости по оферте.

⛔️Риски отрасли в целом. У застройщиков тяжелые времена - после отмены льгот и запредельном поднятии ставки, выживут не только лишь все.

💼Вывод: доходность высока, но риски ещё выше. Компании нужно будет серьезно постараться, чтобы избежать дефолта в эти 5 лет, на которые она собирается взять в долг. Летом погашаются два выпуска, так что займ наверняка не последний - и это уже не смешно.

⚠️Только за ближайший год нужно будет заплатить в 1,5 раза больше, чем вся капитализация! Прошлогоднее IPO не сильно спасло ситуацию: денег хватило ненадолго. Всё как я и предсказывал в июле.

🎯Другие свежие фиксы: Европлан 1Р9 (AA, 24%), Рольф 1Р7 (А, 26%),Монополия 1Р3 (BBB+, 26,5%), Нов. техн. 1Р2 (A-, 27,5%), Томская обл. 34072 (BBB, 26%).

📍Ранее разобрал выпуски Делимобиль, НОВАТЭК, ГТЛК.

#облигации #APRI

🧱Новые облигации: АПРИ 2Р11. Купон до 26%

Застройщик продолжает пылесосить деньги на рынке с пулемётной скоростью. В конце 2024 челябинские строители размещали выпуски с БЕШЕНЫМИ купонами выше 30%; сейчас купон скромнее, но всё равно заманчивый.

🤔Главный вопрос - а увидят ли инвесторы эту доходность вместе с вложенными деньгами в конце срока обращения?

🏗Эмитент: ПАО "АПРИ"

🏢АПРИ – региональный девелопер недвижимости, один из лидеров Челябинской обл. по объему возводимого жилья. Также присутствует в Екатеринбурге, Владивостоке и на юге РФ.

Летом 2024 компания вышла на IPO под тикером APRI. По объему текущего строительства занимает скромное 86-е место в стране. Даже в родной Челябинской обл. девелопер уже опустился на 4-ю строчку.

⭐️Кредитный рейтинг: BBB- "стабильный" от НКР (август 2025) и НРА (октябрь 2024).

💼В обращении 11 выпусков общим объемом 5,2 млрд ₽. Буквально через неделю погашается выпуск АПРИ-05, под рефинанс которого, очевидно, и берётся новый займ.

📊Фин. показатели за 1 кв. 2025:

🔻Выручка: 4,9 млрд ₽ (-17,4% г/г). По итогам всего 2024 г. выручка составила 23 млрд ₽ (рост в 3,5 раза г/г). Показатель EBITDA LTM достиг 7,67 млрд ₽. За прошлый год компания сдала 202 тыс. кв. м жилья, показав почти двойной прирост.

✅Чистая прибыль: 815 млн ₽ (+13,6% г/г). Помогло снижение себестоимости на 37% и, как ни странно, снижение фин. расходов с 1,11 млрд до 783 млн ₽. За весь 2024 г. прибыль составила 2,64 млрд ₽ (+47% г/г).

💰Собств. капитал: 9,18 млрд ₽ (+9,8% с начала года). Активы увеличились на 3,4% до 63,3 млрд ₽. На балансе осталось всего 115 млн ₽ кэша (в конце 2024 было 539 млн). Остатки на эскроу - 6,24 млрд ₽ (-16% с начала года).

🔺Кредиты и займы: 33,9 млрд ₽ (+6,2% с начала года). Чистый фин. долг за вычетом эскроу: 27,5 млрд ₽ (+15% г/г). Долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA LTM = 3,6х (в конце 2024 было 3,3х). Капитал покрывает чистый долг всего на 33%.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: 1 млрд ₽
● Купон: до 26% (YTM до 29,34%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 3 года
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: BBB- от НКР и НРА

⏳Сбор заявок - 26 августа, размещение - 29 августа 2025.

🤔Резюме: шо, опять?!

🧱Не опять, а снова. АПРИ размещает фикс объемом 1 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Расширение бизнеса. Компания выходит на новые рынки Южного Ф.О. и Ленинградской обл. В мае 2025 Минэк согласовал для АПРИ программу поддержки и льготное кредитование на 7,2 млрд ₽ для строительства курортного комплекса ФанПарк в Челябинске.

✅Отличная доходность. Ориентир купона 26% - выше среднего в кредитной группе BBB-. Но не забываем, что это рейтинги от НКР и НРА.

⛔️Снижающиеся операционные показатели. По итогам 6 мес. 2025, продажи АПРИ упали на 45,5% в кв. метрах и на 33,6% в деньгах. И это при том, что средняя стоимость кв. м выросла на 24%.

⛔️Растущий долг. Из-за относительно небольшого размаха бизнеса АПРИ в прошлом году начал задыхаться от долгов. Практически вся чистая прибыль уходит на покрытие финансовых расходов.

⛔️Отраслевые риски. Отмена льготной ипотеки сильно ударила по всем девелоперам, и АПРИ не исключение. Коммерсант пишет про затоваривание на рынке новостроек, и рост запасов у застройщиков (включая АПРИ) это подтверждает.

💼Вывод: суровый челябинский девелопер продолжает радовать нас весёлыми строительными ВДОшками. Выпуск без аморта и оферт - так что доходность можно будет зафиксировать на 3 года вперёд. Однако долговая нагрузка выросла уже до 3,6х и скорее всего продолжит увеличиваться.

⚠️Доходность высока, но и риски тоже. АПРИ набрал кредитов по высоким ставкам и работает сейчас только на проценты. Сильно хромает текущая ликвидность, из-за чего могут образоваться кассовые разрывы. Впрочем, как спекулятивная история это размещение выглядит любопытно.

🎯Другие свежие фиксы: Монополия 1Р7 (BBB+, 23%), Окей 1Р8 (А-, 16,9%), Делимобиль 1Р7 (А, 18,25%), Брусника 2Р4 (А-, 21,5%), Сегежа 3Р6R (BB+, 23,5%), Сибур 1Р7 (ААА, 13,75%), Воксис 1Р4 (BBB+, 20%), РКС 2Р6 (BBB-, 25%).

📍Ранее разобрал выпуски КИФА, Сегежа, ЛСР.

#облигации #APRI

🧱Новые облигации: АПРИ 2Р12 на 3,5 года. Доходность до 28%!

Ставка ЦБ снижена уже в ПЯТЫЙ раз подряд - и очевидно, что это далеко не финал. У облигационеров остаётся не так много вариантов "запарковать" средства под процент в 2-3 раза выше номинальной инфляции.

👍Продолжаю разбирать потенциально интересные кейсы первичных размещений. Сегодня смотрим на свежий выпуск застройщика АПРИ.

🏗Эмитент: ПАО "АПРИ"

🏢АПРИ – федеральный девелопер, реализующий масштабные жилые и коммерческие проекты в Челябинской, Свердловской и Ленинградской областях, а также на Дальнем Востоке и в Ставропольском крае.

Портфель диверсифицирован не только по географии, но и по типу недвижимости: в активе компании жилье, коммерческие и курортные объекты, например всесезонный мультикурорт «ФанПарк» в Челябинске.

👉Летом 2024 компания вышла на IPO под тикером APRI.

⭐️Кредитный рейтинг: BBB- "стабильный" от НКР (август 2025) и НРА (октябрь 2024). Рейтинг был синхронно повышен в прошлом году сразу на 2 ступени - с BB до BBB-.

📊Фин. результаты за 9М2025:

✅Выручка: 15,36 млрд ₽ (+9% г/г). При этом наибольший прирост (+33% г/г) был зафиксирован в 3-м квартале.

✅EBITDA: 6,1 млрд ₽ (+21% г/г). В 3-м квартале EBITDA удвоилась и составила 2,7 млрд ₽. Рентабельность по EBITDA достигла впечатляющих 40% (+6 п.п. г/г).

💰Чистая прибыль: 1,47 млрд ₽ (-1,6% г/г). Год к году всё стабильно, зато прибыль, приходящаяся на акционеров, выросла в 1,5 раза. Прибыль в 3-м квартале взлетела в 3 раза до 0,5 млрд ₽. Чистая прибыль LTM достигла 2,1 млрд ₽.

🔺Чистый долг (за вычетом эскроу): 35,3 млрд ₽ (+47% за 9 мес). Нагрузка ЧД/EBITDA составила 4,5х (годом ранее было 3,1х). При этом есть и позитив: объем коротких кредитов уменьшился с 60% до 50%, а доля обеспеченного долга достигла 81%.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: от 1 млрд ₽
● Купон: до 25% (YTM до 28,08%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3,5 года
● Рейтинг: BBB- от НКР и НРА
● Выпуск для всех
❗️Амортизация: по 25% в даты выплат 33, 36, 39 и 42 купонов.

⏳Сбор заявок планируется 23 декабря, размещение - 26 декабря 2025.

🤔Резюме: заманчиво

🧱Итак, АПРИ размещает фикс на 3,5 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией ближе к концу срока.

✅Хорошие показатели. Выручка и EBITDA уверенно растут. Прибыль осталась на уровне годичной давности, что само по себе уже достижение в условиях турбулентности на рынке.

✅Снижение ставки ЦБ, что напрямую ведет к снижению ставок по ипотеке. Также уменьшается фин. нагрузка на застройщика. Это увеличит маржинальность текущих и будущих проектов АПРИ.

✅Отличная доходность. Крайне интересно будет понаблюдать за итоговой ставкой купона после пятничного решения ЦБ.

⛔️Отрицательный операционный ден. поток. Но для девелопера на стадии активного строительства это в принципе нормальная ситуация. Деньги уходят в «незавершенку» (запасы выросли на 4,7 млрд ₽) — то есть, по идее, должны трансформироваться в будущую выручку и прибыль.

⛔️Долговая нагрузка. Она значительная, а кэша на счетах наоборот, маловато. При этом покрытие процентов ICR LTM ~1.7х – тут вполне комфортно. Существенная часть долга – банковские кредиты под плавающую ставку, что при снижении "ключа" будет уменьшать проц. расходы.

🏠Падения спроса и цен на недвижку в ближайшие годы я не жду. Это, с одной стороны, большой минус для меня как для потенциального покупателя жилья, а с другой - доп. фактор уверенности с точки зрения инвестора в бумаги застройщиков.

💼Вывод: весьма любопытный выпуск в плане соотношения риск/доходность. Больше всего смущает долговая нагрузка, но видели мы и гораздо более закредитованных девелоперов. Амортизация на таком сроке скорее плюс, т.к. снизит риски и позволит постепенно высвобождать деньги под новые идеи.

Задумываюсь, а не поучаствовать ли мне тоже - в этом выпуске или в одном из предыдущих. На фоне многих "сверстников" по кредитному грейду АПРИ выглядит более финансово здоровым, одновременно предлагая более привлекательную доходность.

⚠️Естественно, не ИИР! Бумаги эмитента относятся к сегменту ВДО, что следует учитывать при принятии инвест-решений.

#облигации #ВДО #APRI

🧱Новые облигации: АПРИ 2Р13 на 3,5 года. Доходность до 28%!

Девелопер АПРИ продолжает будоражить умы и кошельки любителей высоких доходностей. Предновогодний выпуск 2Р12 сразу ушел выше номинала (как я и прогнозировал), а сейчас появился новый шанс зафиксировать шикарный купон на долгий срок!

Книгу заявок соберут уже завтра с 11 до 15 ч мск.

🏗Эмитент: ПАО "АПРИ"

🏢АПРИ – федеральный девелопер, реализующий масштабные жилые и коммерческие проекты в Челябинской, Свердловской и Ленинградской областях, а также на Дальнем Востоке и в Ставропольском крае.

Портфель диверсифицирован не только по географии, но и по типу недвижимости: в активе компании жилье, коммерческие и курортные объекты, например всесезонный мультикурорт «ФанПарк» в Челябинске.

⭐️Кредитный рейтинг: BBB- "стабильный" от НКР (август 2025) и НРА (октябрь 2025).

📊Результаты АПРИ:

Отчет МСФО за 9М25 я разбирал перед Новым годом, не буду повторяться. Смотрим свежие операционные результаты за декабрь и за 12 мес. 2025:

✅Объём продаж в декабре 2025 вырос более чем в 2 раза г/г и составил 16,2 тыс. м². А объем с учётом сделок, которые состоялись в декабре, но будут зарегистрированы в январе 2026, увеличился в 4 раза до 29,2 тыс. м².

✅В денежном выражении объём продаж в декабре вырос более чем в 2 раза г/г до 4,4 млрд ₽.

🔻Объём продаж по итогам 2025 составил 109,24 тыс. м², а с учётом сделок, которые состоялись в декабре, но будут зарегистрированы в январе 2026 года – 122,2 тыс. м².

✅Продажи за месяц с учётом сделок, состоявшихся в декабре, но подлежащих регистрации в январе 2026, увеличились более чем в 3 раза до 6,35 млрд ₽.

✅В деньгах объём продаж по итогам 2025 составил 20,9 млрд ₽ (+5% г/г). Годовые продажи с учётом сделок, состоявшихся в декабре, но подлежащих регистрации в январе 2026, выросли до 22,8 млрд ₽ (+15% г/г).

🚀Рост средней цены за кв. метр составил +22% г/г (147 382 ₽ против 120 335 ₽).

⚙️Параметры выпуска

● Объем: от 1 млрд ₽
● Купон: до 25% (YTM до 28,08%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3,5 года
● Рейтинг: BBB- от НКР и НРА
❗️Амортизация: по 25% на 33, 36, 39 и 42 купонах.

👉Подать заявку можно через брокеров: Альфа-Инвестиции, БКС, ВТБ, Газпромбанк, Сбер, Совкомбанк, Финам.

⏳Сбор заявок планируется 20 января, размещение - 23 января 2026.

🤔Резюме: заманчиво

🧱Итак, АПРИ размещает фикс на 3,5 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией ближе к концу срока.

✅Хорошие показатели. Выручка и EBITDA уверенно растут. Прибыль осталась на уровне годичной давности, что само по себе уже достижение в условиях турбулентности на рынке.

✅Крепкая операционка. Отчет за декабрь и 12 мес. 2025 свидетельствует об оживлении продаж и сохранении курса на высокую рентабельность (одну из самых высоких в отрасли).

✅Отличная доходность. Предыдущий "близнец" 2Р12 торгуется выше номинала, как и похожий по параметрам 2Р11. Так что и для нового выпуска намечается неплохой апсайд👍

⛔️Отрицательный операционный ден. поток. Но для девелопера на стадии активного строительства это в принципе нормальная ситуация. Деньги уходят в «незавершенку» (запасы выросли на 4,7 млрд ₽) — то есть, по идее, должны трансформироваться в будущую выручку и прибыль.

⛔️Долговая нагрузка. Она значительная, а кэша на счетах наоборот, маловато. При этом покрытие процентов ICR LTM ~1.7х – тут вполне комфортно. Существенная часть долга – банковские кредиты под плавающую ставку, что при снижении "ключа" будет уменьшать проц. расходы.

💼Вывод: один из самых долгих выпусков без оферт с такой заманчивой доходностью. Смущает долговая нагрузка, но видели мы и гораздо более закредитованных девелоперов. Амортизация на таком сроке скорее плюс, т.к. снизит риски и позволит постепенно высвобождать деньги под новые идеи.

На фоне многих "сверстников" по кредитному грейду АПРИ выглядит более финансово здоровым, одновременно предлагая более привлекательную доходность. В целом довольно интересно - если не на долгосрок, то хотя бы спекулятивно.

⚠️Естественно, не ИИР! Бумаги эмитента относятся к сегменту ВДО, что следует учитывать при принятии инвест-решений.

#облигации #ВДО #APRI