MMT в 25 твитах

1. С самого своего начала в 1990-х, ММТ НИКОГДА не утверждала, что необходимо «печатать деньги». Все, кто уравнивает ММТ с включением печатного станка, абсолютно неправы, даже если они учитывают инфляционное ограничение.

2. С самого начала (в «Soft Currency Economics» Уоррена Мослера, «Understanding Modern Money» Рэндалла Рея, «Can Taxes & Bonds Finance Govt Spending» Стефани Келтон) ММТ утверждала, что ВСЕ государственные дефициты УЖЕ (!) являются «печатанием денег».

3. Как указанные выше, так и иные ранние работы по ММТ заявляют, что выбор «выпускать облигации или нет» зависит от кредитно-денежной политики, устанавливающей процентную ставку ЦБ, а не от того, стоит ли «финансировать» дефицит, или «печатать деньги».

4. Сторонники ММТ в десятках публикаций последовательно отстаивают следующее: нет разницы выпускает правительство облигации или нет в случае дефицита - макроэкономическое воздействие «облигаций против денег» равно нулю.

5. Для воздействия на макроэкономику важен сам дефицит и то, как он создан (приоритеты в тратах\налогообложении), поскольку дефицит создает чистое финансовое богатство в частном секторе (заметьте, я не сказал «реальное» богатство!).

6. Выбор «выпускать облигации или нет» в случае дефицита состоит в выборе между одним безрисковым правительственным активом (скажем, казначейским векселем) и другим безрисковым правительственным активом, с, быть может, более длительным сроком погашения (но это тоже зависит от политики).

7. Отчасти из-за этого в 2001 мы предсказывали, что количественное смягчение в Японии не будет инфляционным. Мы предсказывали то же в 2008 касаемо США. Количественное смягчение и «монетизация» правительственного долга состоит в обмене активами, а «количественным» эффектом обладает сам дефицит, а не финансирование.

8. Схожим образом, реальные ЦБ защищают свои национальные платежные системы ежеминутно. Это значит, что они предоставляют банкам кредиты ЦБ всегда по текущей процентной ставке или около неё.

9. С т. з. ММТ очень странно, когда люди считают, что ситуация, когда у правительства есть дефицит из-за превышения кредитного лимита в ЦБ является заведомо инфляционной, а вот текущая система (где у правительства есть дефицит, а ЦБ гарантирует ликвидность рынка для покупки правительственных облигаций дилерами по облигациям) не является таковой.

10. Таким образом, с самого начала 20 лет назад, ММТ утверждала, что «выбор» о выпуске облигаций в случае дефицита зависит от установки процентной ставки ЦБ. С продажами облигаций ЦБ дает кредиты банкам по целевой ставке. Без продаж облигаций ЦБ вводит нулевую процентную ставку или уравнивает процент по резервам с целевой ставкой, чтобы сама целевая ставка была почти равна нулю.

11. Это просто спрос\предложение из базового курса экономики. Если вы сдвинете кривую спроса за пределы всей кривой предложения, то или цена упадет до нуля, или минимальная цена будет примерно равна нулю. Это и есть два варианта «печати денег» в условиях дефицита.

12. Неоклассики, по разным причинам, согласны с этим. Они считают, что если «монетизация» правительственного долга и ставка ЦБ равны нулю, то эта «монетизация» неинфляционна. Или же, если ЦБ устанавливает ставку примерно равной нулю с помощью уравнивания процента по резервам с целевой ставкой, то это всё равно неинфляционно.

13. В обоих случаях, резервы ЦБ считаются де-факто равнозначными обладанию, скажем, казначейскими векселями. Таким образом, «монетизация» или «печать денег» равнозначны «печати» казначейских векселей. Другими словами, если вы смешаете неоклассическую модель с реальными процедурами ЦБ, «печать денег» неинфляционна.

14. Подводя всему этому итог, ММТ НИКОГДА не заявляла, что «печать денег» (в общепринятом понимании) необходима для выполнения предложений политики ММТ. Все дефициты создают чистое богатство для частного сектора, вне зависимости от метода «финансирования».

15. Выбор «выпускать облигации или нет» в случае дефицита состоит в том, как установить целевую ставку ЦБ, а не в том, что нужно «финансировать» дефицит. Это значит, что проценты по госдолгу меняются в зависимости от политики, или, как минимум, могут это делать (для валютно-независимых государств, конечно же).

16. Таким образом, выбор «выпускать облигации или нет» состоит не в «количественном» воздействии дефицита, а в том, «как» ЦБ добьется своей целевой ставки. Для макроэкономики нет существенной разницы, будет ли целевая процентная ставка достигнута превышением кредита правительством с последующей оплатой процентов по резервам в размере 2%, или же ...

17. … целевая процентная ставка будет достигнута выпуском казначейских векселей и обеспечением ЦБ рыночной ликвидности в размере 2% для банков и дилеров по облигациям.

18. Да, есть отрывки, где эксперты ММТ выступали за то, чтобы не выпускать облигации, а получить превышение кредита ЦБ и установить целевую ставку ЦБ равной нулю (т.е. перманентная политика нулевой процентной ставки). Однако это а) не поддержка «печати денег» даже с т. з. неоклассической теории (это, вообще-то, ловушка ликвидности Кругмана)…

19. …б) и, таким образом, это лишь предложение в поддержку низких процентных ставок по правительственному долгу. Также, это НЕ поддержка политики нулевой процентной ставки в неоклассическом мире – Рэй писал свою докторскую работу под руководством Мински, который был против манипулирования краткосрочными ставками, и предпочитал кредитное регулирование\запасы прочности.

20. То есть, когда ММТ предлагает политику нулевой процентной ставки, она продвигает её ТОЛЬКО для госдолга, а НЕ для всей экономики как в неокейнсианской модели. Есть десятки публикаций ММТ о регуляции кредита и их будет ещё больше. ММТ была макропруденциальной ещё до популярности такого подхода.

21. Мински непреклонно утверждал, что манипулирование краткосрочными процентными ставками является дестабилизирующим (он обвинял высокие ставки Волкера в росте «капитализма денежных менеджеров»). Нужно повышать запасы прочности для замедления кредитования, а не повышать безрисковую ставку однодневного кредита.

22. Повышение процентных ставок для замедления кредитования ведет к повышению минимальных ставок доходности, которые можно компенсировать только более рискованными проектами. В то же время, достоинством запасов прочности является то, что их повышение увеличивает привлекательность менее рискованных проектов, что замедляет кредитование.

23. Если учесть, что проблема долгового пузыря состоит в том, что КАЧЕСТВО кредита низко, то с т. з. ММТ очень странно, что именно ММТ отстаивает макроэкономическую политику, которая направлена на качество кредитования…

24. ... в то время, как неоклассики делают многое, чтобы НЕ говорить о качестве кредита – они используют правило Тейлора для манипулирования краткосрочными ставками, увеличивают требования ликвидности и увеличивают капитал. Однако они почти не говорят об оценке платежеспособности заёмщика.

25. Итак, ММТ НЕ отстаивает «печать денег» и «политику нулевой процентной ставки» в обычном, неоклассическом мире. ММТ стоит за стабилизацию стороны спроса нашей экономики, плюс некоторую смесь из правительственного дефицита (при низких ставках, «финансируемых» любым способом) и качества кредита\запасах прочности.

Scott Fullwiler

Перевод Politeconomics и New Deal

Рубль сегодня упал на 10%. Спекулянты доказывают, что сохраняется рыночное курсообразование — никакого искусственного курса нет и не было.

​​Шеф-экономист МВФ Робин Брукс: «Немецкая экспортная машина, построенная на дешевой российской энергии, заглохла. Последствия для Европы будут серьезными. Сейчас ключевым моментом является продвижение структурных реформ и реформ рынка труда…»

Это очень показательно — и российские, и западные власти твердят о конце «некоторой» модели глобального капитализма. То есть мы до сих пор имели дело со «структурно реформированным» капитализмом (trickle-down economics), но, видимо, этого недостаточно было, поэтому предлагается еще больше «структурных реформ». Конечно же, за счёт широких слоев населения.

Легендарный Майкл Бьюрри: Падение фондового рынка — это только начало. Следующий этап — падение корпоративных прибылей.

​​Вековая история фондового индекса Dow Jones

Индекс охватывает 30 крупнейших компаний США.

​​Продолжаем вместе с итальянским историком Джованни Савино просвещать европейское население.

Джованни попросил меня прокомментировать ситуацию с дефолтом:

"С одной стороны, западные рейтинговые агентства пишут о дефолте как о каком-то значительном событии. С другой стороны, простые россияне сравнивают эти новости с кризисом 1998 года, когда российское правительство объявило дефолт по своим обязательствам. В массовом сознании россиян слово «дефолт» стал синонимом тяжелейшего экономического кризиса, как, скажем, «депрессия» — для американцев.

Это нестандартная ситуация. Дефолт означает невыплату по долгам. Обычно дефолт происходит, когда у плательщика нет денег (если речь про иностранную валюту). И такая ситуация складывается не сразу, ей предшествует экономический кризис.

В случае с Россией можно говорить о «дефолте Шредингера»: технически Минфин произвел платеж, но европейский расчетно-клиринговый центр заблокировал средства, в итоге западные инвесторы не получили деньги.

Не будем забывать, что в России сложилась уникальная ситуация, когда из-за рекордного профицита торгового баланса финансовый рынок тонет в иностранной валюте (долларах и евро). Власти уже не знают, что с ней делать — буквально мечтают избавиться от нее, так как рубль укрепляется. То есть у страны накопилось столько иностранной валюты, что ее достаточно, чтобы выплатить несколько внешних долгов России.

Таким образом, мы можем говорить не о реальном дефолте, а, скорее, о правовом курьезе.

Каких-то последствий для российской экономики конкретно из-за этого события ждать не стоит — все что могло произойти, уже произошло после 24 февраля. Единственными проигравшими из-за дефолта оказались иностранные инвесторы, не получившие свои деньги".

Итальянская редакция журнала Wired опубликовала комментарий про дефолт Шредингера:

USDRUB +10% 61, BRENT -10% 102. Причем нефть пошла вниз только после того, как доллар достиг 61. Так что это несвязанные события. Привыкаем к новой реальности с полётами курса на double-digit %.

Основная причина, конечно, не в каких-то покупках валюты со стороны государства. Об этом и другом говорил на Дне российского рубля 1 июля (видео с 2:04:00 - 5 минут). Краткое содержание других выступлений на Finversia.

Новому бюджетному правилу вряд ли суждено быть. Минфин думает сейчас о том, как снизить дефицит бюджета, другие расходы, а не о том, как что-то покупать на рынке. Даже Газпром обложил налогом, хотя получит от этого дополнительно лишь 0.3 трлн руб. (разница между дополнительными налогами и дивидендами). Заодно уничтожил капитализацию рынка на несколько трлн руб. Вот к чему приводит неверное понимание, что такое дефицит бюджета.

В мае-июне дефицит бюджета составлял 0.4-1 трлн в месяц, если следить за притоком рублевой ликвидности в банки. Доходы бюджета около 2 трлн в мае-июне, а расходы не ~1.7 трлн официально, а 2.2-2.7 трлн после 3 трлн в апреле. С мая убрали из статистики около 2 трлн военных расходов за янв-апр, и сейчас публикуют заниженные цифры по обороне, безопасности и общегосударственным расходам.

А рубль упал скорее на разовом притоке средств от погашения еврооблигаций ВЭБ на $1 млрд. Чтобы вы сделали, если бы вдруг получили рубли по 55 руб. за USD вместо валютного актива? Побежали бы покупать доллары. Но эта история на один день, а впереди новый налоговый период.

💊 Россияне с начала 2022 года купили 6 млн упаковок антидепрессантов на 3,6 млрд рублей

Это в полтора раза больше, чем в 2021.

​​Банкнота номиналом ноль евро 💶, выпущенная по специальному разрешению ЕЦБ в честь 200-летия Карла Маркса. Купюра обладает всеми элементами защиты, что и обычные банкноты евро.

​​Женщины от 40 лет родили рекордное с 1990-го число детей

По оценке Росстата, в 2021 году женщины от 40 лет и старше родили 56,86 тыс. детей, что стало максимальным значением с 1990 года для данной возрастной категории (весь период доступной статистики).

Чаще всего у них появлялись вторые и третьи по счету дети. Средний возраст рождения первенца увеличился до 26 лет.

❗️Готовится заявление об отставке Бориса Джонсона, сообщает Sky News UK.

Уважаемые люди не хотят видеть клоунов во главе. Стиль эксцентричных западных лидеров не прижился. Трамп, Джонсон… Закончилась недолгая эпоха.

​​Кредитование россиян впервые выросло на 70% за месяц

В июне 2022 года российские банки одобрили населению кредиты на 675,3 млрд руб., подсчитали аналитики Frank RG (данные есть у РБК). По сравнению со слабым результатом мая выдачи подскочили на 69,8% — такого отскока в кредитовании не наблюдалось как минимум восемь лет, за все время ведения статистики.

Главные драйверы — снова необеспеченные кредиты и ипотека.

1. В июне банки одобрили 1,54 млн новых кредитов наличными на 349,6 млрд руб. По сравнению с маем беззалоговое кредитование выросло на 61,6% в количественном и на 78,7% в денежном выражении. Средний чек в этом сегменте тоже постепенно растет — с рекордно низкого уровня в 166,5 тыс. руб. до июньских 227,4 тыс. руб., однако пока он более чем на четверть меньше докризисного уровня.

2. Выдачи ипотеки вернулись к росту после двух месяцев обвала: в июне банки одобрили ссуды на жилье на 251,5 млрд руб., что на 78,5% превышает результат мая. Количество новых ипотечных договоров выросло на 87,1%, до 68,6 тыс. В отдельные месяцы до начала кризиса ипотечные выдачи банков были близки или превышали 500 млрд руб.

3. Автокредитование восстанавливается более медленными темпами — на 33,4% в денежном и на 24,6% в количественном выражении по сравнению с маем. За месяц россияне взяли 39,2 тыс. ссуд на покупку машин на 51,7 млрд руб.

4. Сегмент POS-кредитования показал рост только по числу заключенных договоров: в июне банки выдали более 1 млн ссуд на покупку товаров (+24,3% по сравнению с маем), однако объем кредитования практически не изменился — 22,5 млрд руб.

❗️Премьер-министр Великобритании Борис Джонсон официально объявил, что уйдет с должности и также оставит пост главы Консервативной партии. Фунт стерлингов укрепился на фоне новости об отставке.

Весна 1720 г. Сэр Исаак Ньютон – один из акционеров «Компании Южных морей». Акции этой компании раскупаются как горячие пирожки. Понимая, что ситуация на фондовом рынке выходит из-под контроля, великий ученый сказал, что можно рассчитать ход небесных светил, но не ход мысли безумцев. Ньютон избавился от своих акций, получив 100 %-ную прибыль (7000 фунтов стерлингов).

Но уже через месяц, поддавшись всеобщему энтузиазму, приобрел эти акции по более высокой цене – и потерял 20 000 фунтов (на сегодня это более $3 млн). До конца своей жизни Ньютон запрещал произносить в своем присутствии даже название злополучной компании.