Налоговый период — временный подпор под упавшее дерево: держит ствол вертикально, но не лечит гниль внутри ствола


В среду, 26 ноября, рубль демонстрировал небольшой рост: доллар снизился до 78,70 рубля, юань — до 11,04 рубля, тогда как евро незначительно подрос до 91,30 рубля. Центробанк зафиксировал официальные курсы на 27 ноября на уровне 78,5941 рубля за доллар и 91,5047 рубля за евро. На данный момент пара доллар/рубль торгуется чуть ниже — на уровне 78,44 рубля, и давление со стороны продавцов по-прежнему направлено в сторону психологического уровня 78,00 рубля.

Текущая устойчивость рубля — не случайность: она поддерживается совокупностью факторов. Во-первых, налоговый период находится на пике, и уже 28 ноября ожидается значительный приток валютной выручки в бюджет, что усиливает спрос на рубль. 

Во-вторых, сохраняется эффект высоких ключевых ставок, формирующих привлекательную доходность по рублёвым активам. 

В-третьих, наблюдается общее снижение индекса доллара на мировых рынках, что снимает часть внешнего давления, а также фиксируется некоторое ослабление геополитической напряжённости, связанное с активизацией дипломатических контактов. 

В частности, США усилили свои усилия по продвижению мирной инициативы — состав документа сократился с 28 до примерно 18 пунктов после обсуждений в Женеве и Берне, а в ближайшее время запланированы визиты как американского спецпредставителя в Москву, так и высокопоставленного военного в Киев. Хотя эти шаги пока не привели к прорыву и российская позиция остаётся жёсткой, сам факт движения переговорного процесса снижает краткосрочные риски и поддерживает аппетит к риску.

При этом важно понимать, что текущая крепость рубля отражает не фундаментальное равновесие, а скорее временную конъюнктурную фазу. Рынок продолжает функционировать преимущественно во внебиржевом сегменте, а полноценное восстановление ликвидности и ценового механизма валютного рынка остаётся в перспективе. 

Некоторые оценки, в том числе из банковского сектора, указывают, что в условиях стабилизации и нормализации валютного регулирования равновесный курс доллара может находиться в диапазоне 98–105 рублей — уровень, при котором сохраняется и экспортная рентабельность, и стимул для импортозамещения. Пока же мы наблюдаем ситуацию, скорее, перекоса в сторону укрепления, обусловленного административно-налоговыми потоками и внешней конъюнктурой.

Что касается нефти, то она остаётся в состоянии сдержанной стагнации: фьючерсы на Brent колеблются около отметки 62 доллара за баррель. При этом данные по запасам в США вышли откровенно негативными — коммерческие запасы выросли почти на 2,8 млн баррелей при ожиданиях снижения, а запасы бензина и дистиллятов увеличились сильнее прогнозов. Тем не менее, реакция рынка минимальна, что говорит о низкой чувствительности цен к фундаментальным отчётам и, возможно, о формировании ожиданий дальнейшего сбалансированного спроса-предложения в ближайшие месяцы.

В ближайшие дни ключевым катализатором станет завершение налогового периода. Как только потоки валютной выручки начнут иссякать, станет ясно, насколько устойчив текущий уровень рубля без поддержки бюджетных операций. До тех пор, однако, вероятно продолжение бокового движения в узком диапазоне — с возможными попытками тестирования зоны 78,00 рубля за доллар, но без явных оснований для резкого разворота.

💵 ₽78,46 💶 ₽91,08

@avladfx

Инфляция замедляется, как поезд перед станцией: плавно снижает ход, чтобы не пропустить остановку «таргет»

В четверг, 27 ноября, рубль завершил день в небольшом плюсе: доллар ушел вниз на 0,41% и закрылся на отметке 78,37 рубля, евро снизился на 0,37%, до 90,95 рубля, а юань ослаб на 0,54%, остановившись у 11,03 рубля. ЦБ РФ установил официальные курсы валют 28 ноября: доллар – 78,2503 руб., евро – 90,788 руб.


С открытия торговой сессии доллар кратковременно просел до 78,22 рубля. Однако это укрепление происходит без выраженного оптимизма: темпы замедлились, особенно после того, как на повестке вновь всплыли оценки потенциально более слабого равновесного курса — выше 98 рублей за доллар.  

Поддержку рублю на этой неделе оказали два фактора — временная геополитическая разрядка и налоговый период, пик которого пришёлся именно на 28 ноября. Влияние этих факторов, скорее всего, краткосрочное, и их эффект может быстро сойти на нет, если не появится устойчивый фундаментальный импульс. 

Интерес вызывает динамика инфляции: Росстат зафиксировал замедление — с начала года цены выросли на 5,23%, а годовая инфляция опустилась до 6,97%. Центробанк в своих решениях всё чаще ориентируется на оперативные, в том числе недельные, данные по инфляции. Если текущее замедление сохранится хотя бы ещё одну неделю, реальным сценарием становится ещё одно понижение ключевой ставки до конца года.  

На момент утренней сессии пятницы доллар торгуется на уровне 78,65 рубля, несмотря на рост цен на нефть до 63,14 доллара за баррель — это указывает на то, что внешние цены уже в меньшей степени задают тон внутреннему валютному рынку. Торговый коридор в течение дня, вероятно, будет находиться в диапазоне от 78,00 до 79,00 рублей за доллар. 

💵 ₽78,41 💶 ₽90,86

@avladfx

Крепкий рубль — как тёплая зима: приятно, но к чему готовиться — не понятно

К концу ноября рубль показал устойчивое укрепление: по итогам пятницы, 28 ноября, доллар и евро подешевели на 1,19% — до 77,43 и 89,86 рубля соответственно, а пара юань/рубль снизилась на 0,99%, опустившись до 10,92 рубля. Официальные курсы ЦБ на выходные и начало следующей недели зафиксированы — доллар на отметке 78,2284 рубля, евро — 90,819 рубля. За ноябрь доллар ослаб на 4%/ В пятницу после открытия курс находился в районе 78,40 рубля, но на американской сессии ускорился до 77,37 рубля, отражая явный сдвиг баланса спроса и предложения.

Сейчас сложно выделить однозначные фундаментальные причины этого укрепления — рынок стал менее прозрачным после санкционных ограничений и ограничений в работе Мосбиржи, а значительная часть внешнеэкономических операций перешла в расчёты в национальных валютах, что сокращает видимость реальных потоков. 
В то же время декабрь традиционно сопровождается ростом расходов, бюджетные выплаты начинают выходить на пик, и, как правило, это создает давление на рубль, — однако сейчас он не только держит позиции, но и продолжает укрепляться, что говорит о сильном внутреннем спросе на валюту или о заметном притоке экспортной выручки. При этом ни ЦБ, ни Минфин не комментируют ситуацию, не вводят ограничительных мер и не подают сигналов о смене курсовой политики, что можно интерпретировать как толерантное отношение к текущей динамике.

Для населения такое положение дел комфортно: импортные товары становятся относительно дешевле, что частично смягчает эффект роста логистических издержек. Однако устойчивость этого укрепления вызывает вопросы: на мировом рынке доллар ослабляет позиции из-за ожиданий снижения ставки ФРС на декабрьском заседании, но внутренние фундаментальные показатели не выглядят такими, чтобы поддерживать столь сильный рубль без внешней поддержки. 
В понедельник, 1 декабря, Brent торгуется на уровне 63,54 доллара за баррель, — курс доллара к рублю остался ниже 78, остановившись на 77,75 рубля. Это может говорить о том, что сейчас действует эффект краткосрочного информационного импульса, связанного с геополитической повесткой: сообщения о дипломатических контактах в Женеве и возможном формировании «основных параметров» мирного плана вокруг Украины воспринимаются рынком как снижение геополитической премии к риску, особенно в сырьевых активах. И всё же чувствительность к дипломатическим новостям выглядит хрупкой — как только детали плана станут известны или, наоборот, возникнут новые разногласия, настроения могут быстро измениться.

Я не исключаю, что текущий уровень рубля — в районе 77–77,5 —  завышен, и коррекция в сторону 78–79 рублей вполне возможна в ближайшие дни, особенно если внешний фон не будет продолжать улучшаться. Вопрос в том, насколько глубоко и надолго уйдёт коррекция — ведь если нефть действительно удержится выше 60 долларов, а торговый баланс останется с профицитом, структурная поддержка рубля сохранится. Но если декабрьские сезонные факторы — рост импорта, бюджетные расходы и возможный рост спроса на валюту со стороны корпораций — проявят себя в полной мере, давление на курс усилится. Пока что рубль держится уверенно.

💵 ₽77,84 💶 ₽90,48

@avladfx

Ожидания ФРС — невидимый ветер с Запада, мягко надувающий паруса рубля

В понедельник, 1 декабря, рубль завершил торги с умеренным ослаблением по всем основным направлениям: доллар подрос всего на 0,13% — до 77,53 рубля, евро прибавил 0,38% и остановился на 90,21 рубля, юань вырос на 0,18% до 10,94 рубля. Официальные курсы ЦБ на 2 декабря зафиксированы на 77,7027 рубля за доллар и 90,3438 рубля за евро.

На Мосбирже пара доллар/рубль весь день двигалась в узком диапазоне 77,34–78,03, что подчеркивает отсутствие выраженного давления ни со стороны покупателей, ни со стороны продавцов валюты.

Рынок сделал вынужденную, но осознанную паузу. Ключевым фактором недели стала геополитика: намеченный на вторник диалог Путина с американским спецпосланником Уиткоффом — первый контакт такого уровня за длительное время — уже сам по себе снял часть напряжённости. Пока нет оснований ожидать прорыва, но одна лишь возможность изменения тональности в переговорах поддерживает внутреннюю валюту, особенно на фоне отсутствия острых негативных новостей по санкциям.

Важную роль в этом играет и нефтяной рынок: Brent уверенно отскочил от $62,12 за баррель. Решение ОПЕК+ приостановить все запланированные увеличения добычи, начиная с первого квартала 2026 года, стало сигналом серьёзной переоценки баланса спроса и предложения. 

За последние месяцы альянс уже добавил почти 3 млн б/с, и теперь, предвидя потенциальный рост российского экспорта в случае послабления санкций, предпочёл перестраховаться — включая уже заявленный механизм пересмотра устойчивой производственной мощности с 2027 года.

К этому добавились и текущие перебои: остановка погрузки на КТК в Новороссийске после атаки резко ограничила экспорт казахстанской нефти — почти 1,5 млн б/с. Перенаправление маршрутов идёт, но с задержкой и не в полном объёме. Параллельно напряжение нарастает вокруг Венесуэлы: угроза ограничений со стороны США может затронуть около 800 тыс. б/с, уходящих в основном в Китай, — это дополнительный фактор поддержки цен.

На фоне ослабления доллара на глобальном рынке — инвесторы всё чаще закладывают в котировки снижение ставки ФРС 10 декабря — рубль ощущает себя уверенно. Спроса на валюту внутри страны практически нет: импорт по-прежнему сдерживается, а экспортная выручка продолжает поступать. При таком раскладе и при сохранении текущих цен на нефть уровень 77 рублей за доллар выглядит не пределом укрепления, а скорее промежуточной точкой — при удачном стечении факторов. 

💵 ₽77,39 💶 ₽90,08

@avladfx

Переговоры в Кремле — как радиообмен на разных частотах: оба передают, но приёмник выключен

Во вторник, 2 декабря, торги по рублевым парам закрылись ростом. Кто-то очень не хочет большего укрепления рубля. Падение доллара остановилось на отметке 77,20 руб. По итогам дня пара доллар/рубль повысилась на 0,37%, до 77,82 руб., евро/рубль – на 0,23%, до 90,42 руб., юань/рубль – на 0,27%, до 10.97 руб. ЦБ РФ установил официальные курсы валют на 3 декабря: доллар – 77,4631 руб., евро – 89,8514 руб. 

Рубль в понедельник и вторник вёл себя немного странно. После завершения налогового периода в ноябре, когда обычно наблюдается отток валюты и ослабление нацвалюты, он не только не сдал позиции — он продолжил укрепляться. Добрался почти до 77 рублей и отскочил, но при этом доллар остается торговаться ниже 80 руб. 

Переговоры Путина с Уиткоффом и Кушнером в Кремле 2 декабря завершились без прорыва, подтвердив глубокий разрыв позиций по ключевым вопросам украинского урегулирования, включая статус оккупированных территорий, где Москва отвергла значительную часть американского плана Трампа на 28 пунктов, назвав его неприемлемым. 
Несмотря на кремлевскую риторику о "конструктивности" и передаче дополнительных материалов, отсутствие компромиссов сигнализирует о затяжном торге, где Россия использует военное преимущество для давления на уступки, а Вашингтон прощупывает почву без вовлечения Трампа. 

В среду, 3 декабря, пара доллар/рубль торгуется на уровне 78,00 руб. Рубль держится, но вероятность восстановления до 78,60-78,80 руб. резко повысилась. Пока доллар остается ниже 78,80 руб., все еще сохраняются риски укрепления рубля до новых максимумов на фоне общего ослабления доллара перед заседанием ФРС США.

💵 ₽77,95 💶 ₽90,87

@avladfx

Укрепление рубля — как зимнее солнце: яркое, но не греющее

В среду, 3 декабря, рубль продолжил укрепление — по итогам дня доллар упал до 76,94 рубля, евро — до 89,78 рубля, юань — до 10,87 рубля. Укрепление получило продолжение в четверг, когда пара доллар/рубль коснулась уровня 76,31, после чего последовал откат к 77 рублям. ЦБ зафиксировал официальные курсы на 4 декабря: 77,9556 рубля за доллар и 90,5903 рубля за евро.

Мне кажется, что текущая динамика отражает не столько фундаментальные сдвиги, сколько временный дисбаланс между рыночными ожиданиями и действиями регуляторов. Рубль явно пытается отыграть зону 75,50 — уровень майского минимума 2023 года, но постоянно сталкивается с возрастающим сопротивлением. 

Минфин с 5 декабря наращивает продажи валюты в рамках бюджетного правила почти вдвое — до 123 млрд рублей в эквиваленте за период до середины января. Если добавить сюда операции ЦБ, то ежедневный объем валютной интервенции составляет около 14,5 млрд рублей. 

При этом нефть, несмотря на рост коммерческих запасов в США — фактор традиционно негативный, — продолжает держаться в районе 63 долларов за баррель Brent. Рынок, похоже, смотрит сквозь статистику: сохраняющаяся неопределенность вокруг переговоров по Украине, риски новых санкций и общий фон геополитической напряженности поддерживают премию за риск. Однако структурно предложение нефти растет — и в ближайшие месяцы это может стать серьезным ограничителем для цен.  

Динамика фьючерсных объемов по доллару также говорит о смене настроений: после пика в октябре активность снизилась, но остается выше, чем в декабре прошлого года. Это свидетельствует о том, что участники рынка не спешат расставаться с длинными рублевыми позициями, но и не спекулируют на резком укреплении — скорее, ожидают консолидации. Индекс доллара падает с 20 ноября, и рубль укрепляется примерно с той же даты, формируют параллельные тренды, подкрепленные ожиданиями смягчения ФРС 10 декабря.  

В текущей ситуации я не вижу оснований полагать, что укрепление рубля будет продолжаться бесконтрольно. Возможно регуляторы начнут действовать ближе к 75 рублям. 

💵 ₽76,97 💶 ₽89,98

@avladfx

В декабре рубль обычно тонет. В этом году он плывёт против течения — и пока не тонет

В четверг, 4 декабря, по итогам дня рубль укрепился по всем направлениям — доллар снизился на 1,45% и закрылся на уровне 75,82 рубля, евро просел на 1,41% до 88,51 рубля, юань — на 1,74% до 10,68 рубля. На 5 декабря, официальные курсы ЦБ оказались выше рыночных: доллар — 76,9708 рубля, евро — 89,9011 рубля, юань — 10,8487 рубля. 

В ходе американской сессии пара доллар/рубль опускалась до 75,55 рубля, а в пятницу с открытия котировки краткосрочно достигли 75,34 рубля — вплотную приблизившись к важному уровню в 75 рублей.  

Сейчас цена нефти Brent держится на уровне $63 за баррель, и этот уровень явно недостаточен для формирования высоких нефтегазовых доходов. Парадокс, но именно это обстоятельство усиливает давление на рубль в сторону укрепления: чем ниже выручка от экспорта, тем больше валюты ЦБ обязан продавать на внутреннем рынке в рамках бюджетного правила, чтобы компенсировать недополученные бюджетные поступления. Механизм по своей сути автоматический, но в текущих условиях он работает в пользу рубля — и делает это неожиданно эффективно, особенно в декабре, который традиционно считается сезоном ослабления национальной валюты.  

На момент написания обзора пара доллар/рубль торгуется на уровне 76,14 рубля. При сохранении таких котировок вероятность снижения ключевой ставки на декабрьском заседании ЦБ повышается — сценарий с уменьшением на 0,5 процентного пункта выглядит всё более реалистичным. В этом контексте действия регулятора можно описать как попытку выдержать очень тонкую грань: с одной стороны, не допустить разбалансировки инфляционных ожиданий и подрыва доверия к курсовой политике, с другой — избежать длительного сдерживания экономической активности ставкой в 16,5%. Пока баланс сохраняется — и это выглядит как локальное достижение на фоне исторически сложного декабрьского окна.  

Технически зона выше 75 рублей пока остаётся зоной внимательного наблюдения. Если в ближайшие дни пара пробьёт этот уровень вниз и закрепится под ним, следующей значимой опорой станет 65,50 рубля. Между этими уровнями серьёзных технических ориентиров практически нет — только вербальные вмешательства и возможная реакция со стороны экспортеров, которым дальнейшее укрепление рубля начнёт ощутимо снижать маржинальность. Пока рынок балансирует на грани — но тенденция укрепления, подкреплённая фундаментальными механизмами, остаётся доминирующей.

💵 ₽76,13 💶 ₽88,95

@avladfx

Бюджетное правило и интервенции — это весла в шторм: они не останавливают волну, но позволяют не перевернуться


В пятницу, 5 декабря, рубль завершил торги умеренным ослаблением по отношению к основным валютам: доллар подорожал до 89,52 рубля, евро — до 89,52 рубля, юань — до 10,84 рубля, что соответствует росту на 1,14% и 1,49% соответственно. В то же время ЦБ РФ объявил официальные курсы на выходные и понедельник: 76,0937 рубля за доллар и 88,7028 рубля за евро — уровни.  

На открытии торгов в тот же день доллар коснулся минимума в 75,34 рубля — отметки, максимально близко приблизившись к психологической отметке 75 руб.: её пробой вниз открыл бы дверь в новую фазу чрезмерного укрепления национальной валюты, сопряженную с рисками для экспортной конкурентоспособности и бюджетных поступлений. Однако движение развернулось, и котировка отскочила к 77,23 рубля, что говорит о явном сопротивлении покупателей в этой зоне.  
 
Одновременно Минфин возобновил ежедневные интервенции по бюджетному правилу: 5,6 млрд рублей ежедневно направляются на продажу валюты. Совместно с ежедневной корректировкой ликвидности со стороны ЦБ — сейчас это 8,94 млрд рублей — общая сумма валютной продажи со стороны регуляторов составляет 14,6 млрд рублей в день. Это мощный фоновый фактор, поддерживающий рубль.  

Но наиболее значимый сигнал поступил не в виде цифр, а в форме решения: Банк России отменил лимиты на валютные переводы за границу для резидентов и иностранцев из дружественных стран. Прежние ограничения — 1 млн долларов в месяц на банковские переводы и 10 тыс. долларов через системы денежных переводов — больше не действуют. 

Официальная формулировка — стабильность рынка — выглядит консервативно. По сути, это признание: рубль перестал восприниматься как уязвимый актив даже в условиях повышенной геополитической неопределённости, а регулятор чувствует достаточный запас прочности, чтобы снизить административное давление.  

Нефтяной рынок добавил поддержки: к вечеру пятницы баррель Brent вырос на 0,93%, до 63,87 доллара. Рынки начали расценивать декабрьское заседание ФРС как вероятную точку поворота в сторону смягчения — и хотя прямого влияния на российскую денежно-кредитную политику это не окажет, косвенная связь через доллар и сырьевые котировки остаётся сильной. 

Ожидания снижения ставки ФРС на 25 базисных пунктов (вероятность — около 87%) усиливают давление на доллар, повышая привлекательность рублёвых активов в пересчёте на него.  

В понедельник, 8 декабря, доллар торгуется около 76,80 рубля. При этом рубль остаётся одной из самых устойчивых валют в мире: с начала года он укрепился к доллару примерно на 25%, опережая большинство развивающихся и даже некоторые развитые валюты. Его сила — не просто результат административных решений, а следствие сочетания жёсткой бюджетной дисциплины и адаптивной монетарной политики. Однако за этим укреплением скрывается важный вопрос: насколько устойчивым окажется бюджет при дальнейшем снижении доходов в рублёвом эквиваленте, если внешние цены останутся стабильными, а курс доллара продолжит снижаться к уровню 75 и ниже. Рубль сегодня — не просто крепкий, он стал инструментом, который требует всё более тонкой настройки, потому что его сила перестала быть однозначным преимуществом.

💵 ₽76,81 💶 ₽89,64

@avladfx

Валютный рынок — как старый радиоприёмник с шумами: сигнал есть, но чтобы услышать его чисто, нужно крутить ручку каждый день

В понедельник, 8 декабря, рубль немного ослабился против своих конкурентов. Пара доллар/рубль повысилась на 0,10%, до 76,97 руб., евро/рубль — на 0,10%, до 89,59 руб. Пара юань/рубль закрылась без изменений на уровне 10,84 руб.  

Рубль по-прежнему стабилен, несмотря на снижение цен на нефть марки Brent до 62,40 за баррель. Поддержка исходит от решения Минфина нарастить продажи валюты по бюджетному правилу до 14,5 млрд руб./день (против 8,9 млрд в ноябре). Это увеличение предложения на рынке действует как мощный стабилизатор — особенно в сочетании с частичной либерализацией валютных переводов. 

На рынке нарастает тревога по поводу возможных новых санкций против российской нефти. Здесь ситуация становится действительно серьезной. По информации из нескольких источников, страны G7 и Европейский союз обсуждают возможность замены текущего ценового ограничения на экспорт российской нефти полным запретом на морские перевозки. 

Сейчас западные компании не могут предоставлять танкеры и сопутствующие услуги для перевозки нашей нефти, если ее цена превышает установленный потолок. Изначально этот потолок был на уровне 60 долларов за баррель, но недавно Евросоюз, Великобритания, Канада и Швейцария снизили его до 47 долларов. США, кстати, к этому снижению не присоединились, что показательно.

Россия экспортирует более трети своей нефти западными танкерами, в основном флотом стран Евросоюза — Греции, Кипра, Мальты. Если введут полный запрет на морские перевозки, это серьезно ударит по нашему экспорту. Три источника сообщили, что такой запрет может войти в следующий пакет санкций ЕС, запланированный на начало 2026 года. Британские и американские чиновники продвигают эту идею на технических встречах G7, хотя окончательное решение США будет зависеть от тактики давления, которую выберет администрация Трампа в контексте продолжающихся переговоров между Украиной и Россией.

На конец года базовый сценарий предполагает курс 80 руб./долл. и 11,0 руб./юань — при условии, что нефть не упадёт ниже 60 долл./барр., а санкционные риски не реализуются внезапно. Валютный рынок остался фрагментированным и менее ликвидным, поэтому ключевая рекомендация — диверсификация валютных позиций и постоянный мониторинг нефтяной и регуляторной динамики.

💵 ₽76,95 💶 ₽89,59

Санкционный потолок на нефть — как потолок в подвале: чем ниже его опускают, тем теснее бюджету

Во вторник, 9 декабря, рубль продолжил ослабление, завершив день в отрицательной зоне по всем основным валютным парам. Пара доллар/рубль прибавила 0,80% и закрылась на отметке 77,59 руб., евро/рубль также укрепилась на 0,80% — до 90,31 руб., а юань/рубль вырос сильнее остальных, на 1,01%, до 10,95 руб. ЦБ РФ установил официальные курсы валют на 10 декабря: доллар — 76,8084 руб., евро — 89,4267 руб.  

Валюты демонстрировали устойчивое повышение в течение всей торговой сессии, однако рост доллара к рублю остановился у уровня 78 рублей, что говорит о сохраняющемся внутреннем спросе на национальную валюту, пусть и ограниченном. Цена на нефть марки Brent снижалась, опустившись до 61,83 доллара за баррель, что усилило давление на рубль со стороны сырьевого фактора.  

Подавленное настроение на рынке усугубила публикация Минфина по нефтегазовым доходам за январь–ноябрь: их падение на 22,4%, или почти на 2,3 трлн рублей по сравнению с прошлым годом, оказалось более резким, чем ожидалось. Причина — не сокращение объёмов экспорта и не падение добычи, а именно снижение средней мировой цены на нефть, прямо указанное ведомством как основной драйвер отрицательной динамики. 

В ноябре–декабре 2025 года котировки Brent находились в узком диапазоне 60–63 доллара, тогда как потолок цен на российскую нефть, установленный ЕС и партнёрами, был понижен до 47 долларов. Это привело к необходимости значительных дисконтов при продаже на альтернативных рынках, даже несмотря на активное перенаправление потоков в Азию и масштабное расширение танкерного флота под национальным флагом. Логистическая перестройка помогла сохранить физические объёмы, но не смогла компенсировать потери по выручке — средняя экспортная цена упала, и вместе с ней сжалась налоговая база по НДПИ и экспортным пошлинам. 

Дополнительное давление оказывают обсуждения запрета на морские перевозки российской нефти западными судами: это вынуждает экспортеров увеличивать скидки для нейтральных перевозчиков, ещё больше снижая доходность.  

На горизонте — заседание ЦБ РФ по ключевой ставке 19 декабря. Ожидания её снижения усиливаются, и это уже проявляется в поведении валютного рынка: ослабление рубля отчасти является авансированием этого сценария, поскольку более низкая ставка в краткосрочной перспективе делает рублёвые активы менее привлекательными для капитала.  

На сегодня, 10 декабря, пара доллар/рубль торгуется на уровне 77,63 руб. Техническим сопротивлением выступает зона 78,40 руб. В текущих условиях рынок остаётся под контролем продавцов — баланс явно смещён в сторону предложения. Даже при достижении 79,60 руб. контроль, скорее всего, сохранится за ними. Однако если этот уровень будет преодолён к 12 декабря, откроется пространство для дальнейшего ослабления с потенциалом выхода к 81,40 руб. к концу года. Пока что динамика указывает на устойчивую, хотя и постепенную, девальвационную тенденцию, подкреплённую фундаментальным ухудшением внешнеторгового баланса и меняющимися ожиданиями монетарной политики.

💵 ₽77,85 💶 ₽90,48

@avladfx

Отмена лимитов — не взрыв, а открытие вентиля: давление выравнивается, но в сторону ослабления рубля

В среду, 10 декабря, по итогам торгов рублевые валютные пары завершили день в положительной зоне. Пара доллар/рубль прибавила 1,92%, закрывшись на отметке 79,08 рубля, евро/рубль подорожал на 2,33%, до 92,42 рубля, юань/рубль поднялся на 1,91%, до 11,16 рубля. ЦБ РФ установил официальные курсы валют на 11 декабря: доллар — 77,8998 руб., евро — 91,3806 руб.  

За последние четыре дня рубль ослаб к доллару на 5,38%, достигнув уровня 79,39 рубля. Темпы девальвации ускорились, что может указывать на формирование нового нисходящего импульса и потенциальный разворот в сторону более устойчивой фазы ослабления. Ключевой зоной сопротивления в ближайшей перспективе я рассматриваю диапазон 79,85–80,40 рубля — его преодоление станет важным сигналом для дальнейшего движения.  

Катализатором недавнего ослабления рубля могло стать снятие ЦБ с 8 декабря лимита на переводы физических лиц за рубеж — ранее ограничение составляло 1 млн долларов в месяц. Регулятор констатировал, что мера практически утратила практическую значимость, и её отмена, хотя и не имела прямого масштабного влияния на рынок, усилила восприятие ослабления контроля над оттоком капитала.  

На внешнем фронте давление на рубль усилили новости о согласовании постоянными представителями ЕС нового пакета санкций, нацеленного на морские нефтяные перевозки: в перечень включены девять физических и юридических лиц и 43 судна. Окончательное принятие ожидается в ближайшие дни, что поддерживает премию за геополитический риск.  

Ситуацию усугубляет слабая конъюнктура нефтяного рынка: Brent стабилизировался в районе 62 долларов за баррель, оставаясь на уровне, малоприемлемом для бюджетной устойчивости. По данным Минфина, нефтегазовые доходы за январь–ноябрь сократились на 22,4% в годовом выражении, составив 8,029 трлн рублей — основной вклад в падение внесла динамика цен, а не объемов.  

В четверг, 11 декабря, на азиатских торгах доллар держится вблизи 79,17 рубля. Несмотря на текущее ослабление, я по-прежнему считаю, что в зоне 79,60 рубля контроль остаётся у продавцов — преодоление этого уровня к 12 декабря откроет пространство для ускорения девальвации с потенциалом достижения 81,40 рубля к концу года. В случае реализации негативного сценария — например, при усилении санкционного давления, обвальном снижении цен на нефть или ужесточении условий внешнего финансирования — курс может приблизиться к 85,50 рубля к середине января 2026 года.

💵 ₽79,18 💶 ₽92,41

@avladfx

Рубль в конце года — театральная декорация: выглядит устойчиво из зала, но с изнанки держится на скрепках и клее

В четверг, 11 декабря, рубль завершил день ослаблением по всем основным направлениям: доллар поднялся до 79,68 рубля, прибавив 0,73%, евро — до 93,51 рубля, укрепившись на 1,10%, а юань — до 11,24 рубля, на 0,71%. ЦБ РФ установил официальные курсы валют на 12 декабря: доллар — 79,3398 рубля, евро — 92,9384 рубля.  

Рубль продолжает сдавать позиции. За неделю с 5 декабря доллар прибавил около 6,4%, достигнув в начале американской сессии максимума в 80,16 рубля. Такое поведение рубля не ново — на фоне внешнего негатива он способен демонстрировать как неожиданное укрепление, так и резкое ослабление. Особенно это заметно в декабре, когда сезонные факторы, бюджетные операции и ограничения ликвидности усиливают волатильность. При этом нефть, являясь ключевым фундаментальным драйвером, вчера снижалась до $60,77 за баррель, что дополнительно давит на рубль и нарушает баланс бюджетных поступлений.  

МЭА пересмотрело прогноз избытка предложения впервые с мая в сторону снижения, однако сохраняет ожидания значительного перепроизводства — на уровне 3,8 млн баррелей в сутки к 2026 году. Это давление на цены сохраняется, несмотря на сдержанный прогноз ОПЕК по росту спроса: 1,3 млн баррелей в сутки в 2025 году и 1,38 млн в 2026-м. Такой уровень — это скорее попытка стабилизировать настроения, чем сигнал о сильном восстановлении спроса.  

К пятнице, 12 декабря, пара доллар/рубль торгуется на уровне 79,81 рубля. Рубль сейчас балансирует в состоянии хрупкого равновесия: его поддерживает не внутренняя сила, а скорее механика — умеренный спрос на валюту со стороны импортёров, интервенционная активность со стороны ЦБ и пока устойчивый инфляционный фон, не требующий резких шагов по ставке. Однако под этим балансом образуется всё более глубокая трещина: экспортные потоки сокращаются, нефтяные доходы падают, внешняя среда ухудшается.  

Ещё вчера я отмечал, что ключевой уровень — 79,60 рубля: пока цена остаётся ниже него, контроль у продавцов. Преодоление этой отметки к 12 декабря открывает потенциал для ускоренного ослабления рубля в зону 81,40 рубля к концу года. Впрочем, при отсутствии острых геополитических событий и при сохранении нефтяных котировок в окрестностях $60 курс, скорее всего, будет колебаться вблизи 80 рублей. Но любое пробитие $60 вниз или появление новых санкционных мер может быстро нарушить этот баланс — и тогда текущая стабильность покажется временной иллюзией. 

💵 ₽79,93 💶 ₽93,75

@avladfx

Банк России сохраняет жёсткую риторику, исключая резкие шаги по ставке — это поддерживает стабильность, но не даёт рублю новых опор для роста

В пятницу, 12 декабря, торги по рублю завершились в небольшом плюсе: пара доллар/рубль снизилась на 0,45%, до 79,64 руб., евро/рубль — на 0,24%, до 93,43 руб., юань/рубль — на 0,35%, до 11,25 руб. ЦБ РФ установил официальные курсы валют на выходные и понедельник: доллар — 79,7296 руб., евро — 93,5626 руб.  

Неделя выдалась неожиданно спокойной для рубля: несмотря на умеренное укрепление, основная пара осталась в узком трехдневном диапазоне 79,35–80,15 руб., что говорит о балансе между внешними и внутренними факторами, но не о стабильности, а скорее о временной паузе в ожидании новых драйверов. 

Поддержку оказывали продажи валюты по бюджетному правилу и сохранившийся профицит текущего счёта, хотя его размер постепенно сокращается на фоне роста импорта. 

В пятницу фьючерсы на нефть Brent снизились на 0,5%, до 61,17 долл. за баррель, что усилило тревогу участников рынка: по оценкам МЭА, в 2026 году разрыв между спросом и предложением может превысить 4 млн баррелей в сутки, а запасы уже приближаются к четырёхлетнему максимуму. При этом ключевым риском становится не текущая статистика, а потенциальный геополитический прорыв — особенно в формате любых переговорных подвижек между США, Россией и Украиной: такой сценарий способен мгновенно нарушить баланс на нефтяном рынке и, как следствие, оказать давление на рубль.  

На данный момент курс удерживается в зоне неустойчивого равновесия — без явных драйверов как к укреплению, так и к ослаблению. В декабре рублю не хватает мощных фундаментальных опор для нового прорыва в сторону 75 руб., к тому же в текущей конъюнктуре сильное укрепление валюты не вписывается в фискальные приоритеты Минфина перед завершением года.  

Технически пара сейчас торгуется около 79,45 руб., зона 79,30–79,40 руб. работает как ближайшая поддержка, однако сопротивление формируется в районе 81,40 руб. — при отсутствии новых позитивных факторов курс может начать постепенно двигаться в эту сторону уже в ближайшие недели.  

На горизонте — заседание Банка России 19 декабря. Риторика ЦБ остаётся нейтральной: акцент сделан на сохранении жёстких условий «столько, сколько потребуется» для возврата к целевой инфляции. С учётом этого, резкого снижения ключевой ставки не предвидится — вероятнее всего, регулятор ограничится шагом в 50 б.п., если вообще пойдёт на снижение.  

В целом, картина остаётся напряжённой: текущее укрепление рубля выглядит скорее как пауза перед возможной перегруппировкой — всё зависит от того, удастся ли сохранить текущую инфляционную динамику, не ускорится ли импорт быстрее экспорта и не произойдёт ли неожиданной геополитической перезагрузки. Если хотя бы один из этих факторов сместится, зона неустойчивого равновесия быстро сменится зоной давления — и давление, скорее всего, проявится уже в первом квартале 2026 года.

💵 ₽79,59 💶 ₽93,34

@avladfx

Рубль не слушает мир — он прислушивается к недельной инфляции и ЦБ

В понедельник, 15 декабря, торги по рублевым валютным парам завершились с минимальными колебаниями. Пара доллар/рубль выросла на 0,08%, закрывшись на уровне 79,71 руб., евро/рубль — на 0,17%, до 93,59 руб., юань/рубль — на 0,08%, до 11,26 руб. ЦБ РФ установил официальные курсы валют на 16 декабря: доллар — 79,4495 руб., евро — 93,2274 руб.  

Рубль по-прежнему остаётся в боковом диапазоне против доллара, но с небольшим расширением границ: теперь он гуляет от 79,20 до 80,15 руб., тогда как на пятницу нижняя граница находилась на уровне 79,35 руб. 

Рынок продолжает ожидать событий, способных задать устойчивое направление движению валюты в оставшиеся две недели уходящего года и во второй половине января 2026 года (первая половина года - выходные), но пока таких триггеров не появилось. 

Внешнеэкономический фон ослабевает: профицит торгового баланса за январь–октябрь сократился до 101,5 млрд долларов по сравнению со 109,6 млрд годом ранее. Особенно резко он упал в октябре — на 19% за месяц, до 11,1 млрд долларов. Хотя по сравнению с аномально низким показателем октября прошлого года цифра выглядит лучше, такое улучшение носит скорее временный, сезонный характер и не свидетельствует о структурном восстановлении. Ещё более тревожным выглядит текущий счёт: за десять месяцев он составил 37,1 млрд долларов против 52,7 млрд за аналогичный период 2024 года, что подчёркивает размывание внешнеэкономического равновесия.  

При этом волатильность на валютном рынке остаётся умеренной. Новые санкционные заявления вызывают всё меньше реакции: рынок уже учел потенциальные ограничения, и новые анонсы воспринимаются как продолжение текущей траектории, а не как новые шоки. Например, заявление Еврокомиссии о полном запрете импорта российской нефти и газа в начале следующего года не вызвало резких движений — инвесторы видят в этом институционализацию уже действующих ограничений, таких как скидка на нефть и логистические издержки, а не принципиально новый режим.  

Снижение цен на нефть сохраняется: Brent приблизился к отметке 60 долларов за баррель, вплотную подойдя к уровням конца октября, а ниже уже видится зона минимумов апреля 58,30–58,65 долларов. 

Давление на котировки оказывает устойчивый избыток предложения: рост добычи в США, Бразилии и Гайане, а также высокие мировые запасы создают профицит, который, по оценкам, будет сохраняться вплоть до 2026 года. Со стороны спроса слабые сигналы исходят прежде всего от Китая: замедление промышленного производства и ускоренное внедрение ВИЭ в энергосистему усиливают опасения, что рост потребления не сможет компенсировать избыток предложения.  

16 декабря на Мосбирже пара доллар/рубль торгуется около 79,70 руб. Доллар на форекс испытывает давление, но появились признаки коррекционного отскока по DXY. Локально складывается ощущение, что покупатели доллара против рубля временно сдерживают активность, ожидая разворота вверх по индексу, чтобы затем использовать его как катализатор для пробоя отметки 80 руб. и закрепления на более высоких уровнях.  

Рубль по-прежнему демонстрирует высокую степень автономии в поведении: он способен укрепляться при внешнем негативе и, наоборот, ослабевать, несмотря на благоприятный фон. Такая нелинейность делает его особенно чувствительным к внутренним макроэкономическим сигналам — в первую очередь к динамике недельной инфляции и решениям Банка России, которые сейчас находятся в фокусе внимания участников рынка. 

💵 ₽79,79 💶 ₽93,67

@avladfx

$60 за баррель — не дно, а люк, ведущий в трюм

Во вторник, 16 декабря, рублевые валютные пары продолжили торговаться в узком флэте — рынок явно выжидал публикации данных по инфляции и заседания ЦБ России. Пара доллар/рубль снизилась на 0,10%, до 79,69 руб., евро/рубль повысился на 0,04%, до 93,63 руб., юань/рубль — на 0,08%, до 11,27 руб. 

Торговый диапазон продолжает сужаться, но фундаментальные риски нарастают. Нефть Brent впервые с начала года опустилась ниже $60 за баррель, и это не просто техническое отступление — под ним лежит целый комплекс факторов. 

На повестке дня — вероятное возвращение российской нефти на глобальный рынок, если переговоры о перемирии между Россией и Украиной действительно сдвинутся с мертвой точки. Инициатива Трампа в отношении Киева усиливает такие ожидания, что автоматически включает сценарий частичной отмены ограничений и расширения предложения. 

Параллельно ОПЕК+ уже начал наращивать добычу, фактически отменяя многолетние ограничения, и это создает устойчивый избыток на фоне снижающегося спроса. Особенно тревожны последние индикаторы из Китая — замедление промышленного производства и падение розничных продаж усугубляют опасения относительно будущего потребления в ключевом импортере энергоресурсов.  

17 декабря курс доллара к рублю незначительно подрос до 79,85, продолжая вращаться вокруг уровня 79,70 в рамках все того же диапазона 79,20–80,15. Однако при текущих ценах на нефть поддержка рубля ослабевает — даже умеренное давление со стороны внешнего фона может легко вытолкнуть пару за верхнюю границу диапазона. 

В ближайшей перспективе я вижу минимальное сопротивление движению к 80,50, а при устойчивом закреплении выше — логичным продолжением станет тест зоны 82,00. Важно, что доходности длинных ОФЗ остаются на высоком уровне на ожидании смягчения монетарной политики. Это говорит о том, что рынок уже заложил снижение ключевой ставки на 50 базисных пунктов — и любое отклонение от этой гипотезы, даже нейтральное заявление регулятора, может спровоцировать коррекцию в сторону укрепления рубля. Пока же доминирует ожидание, и в этих условиях рубль остается заложником внешнего контекста, в первую очередь нефтяного и геополитического.

💵 ₽79,86 💶 ₽93,48

@avladfx

Санкции теперь работают не как кувалда, а как песочные часы: медленно засыпают экспортные маршруты

В среду, 17 декабря, по итогам торгов рубль ослаб по всем основным направлениям, хотя и в умеренных пределах. Доллар поднялся на 1,21 процента и закрылся на отметке 80,60 рубля, евро прибавил 0,93 процента — до 94,50 рубля, юань укрепился на 0,97 процента, остановившись на уровне 11,38 рубля. ЦБ РФ установил официальные курсы валют на 18 декабря: доллар — 80,3807 руб., евро — 94,1478 руб.  

Настроения на валютном рынке оставались напряжёнными. Рубль явно нервничал: доллар преодолел важную отметку 80,15 рубля, но пока не смог закрепиться выше 81 руб. — сопротивление на этом уровне оказалось достаточно устойчивым. Главным драйвером ослабления выступила геополитика: новые заявления из Вашингтона о расширении санкционного давления усилили беспокойство участников рынка, особенно на фоне уже ограниченной ликвидности в зимний период, когда объёмы операций традиционно снижаются, а любые внешние импульсы усиливаются.  

Параллельно нефтяной рынок показал заметный рост: Brent прибавил 2,63 процента и завершил день на уровне 60,40 доллара за баррель. Катализатором выступило заявление Дональда Трампа о введении полной блокады санкционированных нефтяных танкеров, связанных с Венесуэлой. Его риторика — включая упоминание о «крупнейшей армаде в истории Южной Америки» — вызвала резкую реакцию трейдеров и обострила опасения относительно дальнейшего сокращения предложения на мировом рынке. Особенно тревожным для российских экспортёров стал сигнал о возможных новых мерах против так называемого теневого флота, что может напрямую затронуть экспортные маршруты и логистику российской нефти.  

Поддержку ценам на нефть также оказали данные по коммерческим запасам в США: общие запасы сырой нефти сократились на 1,27 млн баррелей, немного превысив ожидания аналитиков. Однако этот позитив частично нивелировался ростом запасов нефтепродуктов — бензина почти на 5 млн баррелей и дистиллятов. Такой дисбаланс указывает на сохраняющуюся слабость конечного спроса, несмотря на сезонное увеличение потребления топлива зимой.  

18 декабря доллар торгуется на уровне 80,29 рубля, немного отыграв вчерашний рост. С технической точки зрения, пространство для дальнейшего ослабления рубля остается открытым: ближайшая зона сопротивления расположена в районе 81,80–82,00 рублей. Сейчас рынок концентрируется на двух ключевых событиях — выходе макростатистики в США и завтрашнем решении Банка России по ключевой ставке, от которого будет зависеть ближайшая динамика рубля в краткосрочной перспективе.

💵 ₽80,19 💶 ₽93,89

@avladfx

Ставку снизили не потому, что дрожали руки, а потому, что цифры перестали пугать

В понедельник, 22 декабря, по итогам дня рубль завершил торги в зоне укрепления: доллар/рубль снизился на 1,64%, до 78,70 рубля, евро/рубль — на 1,37%, до 92,67 рубля, юань/рубль — на 1,76%, до 11,12 рубля. Официальный курс доллара на 23 декабря был установлен ЦБ на уровне 79,3146 рубля, а евро — на 92,8621 рубля.  

Утром торги на Мосбирже стартовали с продолжения укрепления рубля, и в ходе американской сессии доллар опускался до 78,47 рубля. Поворотный момент наступил после заседания Банка России и выступления президента в пятницу. 

Решение снизить ключевую ставку на 50 базисных пунктов до 16% годовых не стало неожиданностью, однако реакция рынка оказалась контринтуитивной: вместо ожидаемого ослабления рубль укрепился. Для меня это стало сигналом того, что участники рынка по-новому оценили баланс рисков — снижение ставки было воспринято не как вынужденная мера, а как осознанный шаг, подкреплённый улучшением реальных макроэкономических показателей. Особенно важно, что регулятор прямо заявил о замедлении годовой инфляции до 5,8–6,08% по состоянию на 15 декабря и подчеркнул устойчивость этой тенденции. Это сняло часть страхов относительно перегрева и девальвационных ожиданий.  

На фоне сдержанной, но предсказуемой монетарной политики рубль получил дополнительную поддержку от нефтяного рынка. Brent вырос на 2,49% и достиг 62,07 доллара за баррель, причём рост обусловлен не фундаментальными факторами, а обострением геополитической напряжённости. Активизация действий США по перехвату венесуэльских танкеров, заявления Трампа о конфискации нефти и удержании судов создали премию за риск поставок. Учитывая, что значительный объём венесуэльской нефти идёт в Китай через так называемый теневой флот, любая эскалация в этом направлении напрямую влияет на баланс предложения на мировом рынке.  

Сейчас я вижу, что текущее укрепление рубля в значительной степени носит технический характер. После ослабления с 75,55 до 81,60 — это падение на 8,3% за месяц — рынок начал откат, достигший примерно 50% от предыдущего движения, и сейчас пара доллар/рубль торгуется в районе 78,58 рубля. 

Низкая ликвидность в преддверии праздников усиливает волатильность, при этом сохраняются фундаментальные факторы поддержки: налоговые выплаты по-прежнему обеспечивают устойчивый спрос на валюту, а умеренное смягчение денежно-кредитной политики больше не воспринимается как угроза стабильности.   

Если индекс доллара продолжит снижаться в рамках глобальной коррекции, у рубля остаётся потенциал для дальнейшего укрепления — ближайшей целью может стать уровень 77,25 рубля. В текущей конъюнктуре, где одновременно работают как макроэкономическая стабилизация, так и геополитический нефтяной катализатор, рубль на время перестал быть уязвимым активом на развивающихся рынках. Однако устойчивость этого состояния будет зависеть от того, насколько долго продержится текущий баланс и не возникнет ли новых дестабилизирующих факторов в последние дни года. 

💵 ₽78,64 💶 ₽92,62

@avladfx

Рубль — монета в руке фокусника: её устойчивость длится ровно до тех пор, пока зритель верит в иллюзию

Во вторник, 23 декабря, рубль завершил день в узком диапазоне с разнонаправленной динамикой по основным парам. Доллар подешевел относительно рубля на 0,27%, закрывшись на уровне 78,48 рубля, тогда как евро и юань немного укрепились — до 92,76 и 11,14 рубля соответственно. ЦБ РФ установил официальные курсы валют на 24 декабря: доллар – 78,585 руб., евро – 92,8137 руб.  

Доллар в течение дня торговался в узкой коррекционной зоне 78,09–78,97 рубля. Минимальную поддержку рублю оказывало снижение индекса доллара, хотя влияние этого фактора скорее техническое. Более ощутимое давление в сторону укрепления рубля формировалось за счет фискальных потоков: экспортеры наращивали продажи валюты в преддверии масштабных налоговых выплат 29 декабря — по НДФЛ, НДПИ, акцизам, налогу на прибыль и страховым взносам. Это создавало временный, но значимый приток рублей в финансовую систему. Параллельно ЦБ продолжал реализацию бюджетного правила, ежедневно выводя на рынок более 15 млрд рублей, что дополнительно смягчало волатильность и ограничивало потенциал ослабления национальной валюты.  

Между тем, фон для рубля остается неоднородным. Доллар США, несмотря на публикацию сильных данных по ВВП, продолжает терять позиции на глобальном рынке: участники рынка уверены в дальнейшем сворачивании цикла ужесточения ФРС и ожидают, как минимум, двух снижений ставки в 2026 году. На таком фоне даже умеренно доходные валюты, такие как рубль, временно привлекают внимание инвесторов в поисках альтернатив.  

Однако ключевые риски сохраняются со стороны сырьевого рынка. Нефть марки Brent за последние дни прошла волатильную фазу: после падения до 58,72 доллара на фоне избыточного предложения и силы доллара цена восстановилась до 62,17 доллара к 22 декабря. 

Восстановление частично связано с геополитическими факторами — в частности, с заявлением Дональда Трампа о возможной конфискации танкеров и грузов, перевозимых в обход ограничений. Такие инициативы формируют краткосрочные премии за риск на нефтяном рынке и могут временно поддерживать котировки, но в условиях устойчивого профицита предложения этот эффект пока остается ограниченным.  

В текущих условиях рубль балансирует между краткосрочной поддержкой, которую обеспечивают внутренние фискальные и денежные факторы, и нарастающим внешним давлением — ослаблением сырьевого фона и повышенным спросом на валюту в преддверии года. Динамика в ближайшие дни будет во многом зависеть от масштаба налоговых выплат и реакции рынка на внешние драйверы, включая нефтяные котировки и изменения в глобальных аппетитах к риску.

💵 ₽78,43 💶 ₽92,77

@avladfx

Тишина перед Новым годом — не покой, а перезарядка

В среду, 24 декабря, торги по рублёвым валютным парам завершились с умеренным ростом. Пара доллар/рубль прибавила 0,16%, закрывшись на отметке 78,61 рубля, евро/рубль — 0,05%, до 92,81 рубля, юань/рубль — 0,09%, до 11,16 рубля. ЦБ РФ установил официальные курсы валют на 25 декабря: доллар — 78,4368 руб., евро — 92,4742 руб.

Динамика доллара в течение дня оставалась неоднозначной: утром курс поднимался до 79,41 рубля, однако во второй половине дня произошло снижение — вплоть до 78,42 рубля. Это происходило на фоне наступления праздничных выходных в Европе и США, что резко сократило объёмы торгов и снизило волатильность.

Рубль, в свою очередь, сохранял относительную устойчивость, несмотря на отсутствие заметных драйверов. Уровень в районе 78 рублей для доллара постепенно начинает восприниматься как временная точка равновесия, к которой рынок неоднократно возвращается. В конце года рубль получает дополнительную поддержку со стороны экспортеров, которым требуется обеспечить рублёвую ликвидность для покрытия налоговых обязательств — это создаёт устойчивый внутренний спрос на национальную валюту в предновогодние дни.

Сегодня, в четверг, 25 декабря, пара доллар/рубль торгуется вблизи 78,47 рубля, формируя узкий боковой диапазон 78,00–79,40. Скорее всего, из этого коридора цена выйдет уже в первые рабочие дни нового года, когда возобновится полноценная активность на международных рынках. Сейчас же рынок замер в ожидании — ожидании возвращения западных участников, выхода данных по запасам нефти в США, очередного заседания ЦБ и, конечно, наступления Нового года. Тишина на графике обманчива: за внешним спокойствием скрывается накопившееся напряжение, готовое вылиться в резкие движения.

Ключевая ставка сохраняется на высоком уровне, и я не ожидаю её пересмотра до февраля. Это продолжает сдерживать инфляционные ожидания и делает рублёвые активы привлекательными для инвесторов, ориентированных на доходность. При этом замедление экономического роста, которое мы наблюдаем, приводит к сокращению импортного спроса — а значит, снижается и давление на платёжный баланс, что дополнительно укрепляет позиции рубля.

Глядя на итоги 2025 года, можно констатировать: рубль стал одной из самых успешных валют на глобальном рынке. Его укрепление к доллару на 22% в совокупности с высокой доходностью по депозитам принесло держателям рублёвых активов ощутимую прибыль — по меркам текущей геополитической и макроэкономической обстановки, это весьма впечатляющий результат.

💵 ₽78,26 💶 ₽92,29

@avladfx

Рубль уже празднует итоги года — вопрос только, будет ли это скромный тост или фейерверк

В четверг, 25 декабря, торги по рублёвым парам завершились снижением. Пара доллар/рубль опустилась на 1%, до 77,82 рубля, евро/рубль — также на 1%, до 91,88 рубля, а юань/рубль — на 1,07%, до 11,04 рубля. ЦБ РФ установил официальные курсы валют на 26 декабря: доллар — 77,8844 руб., евро — 91,8902 руб.  

День католического Рождества стал для рубля возможностью спокойно реализовать накопленное внутреннее давление на укрепление. Без внешнего шума, без потока американских макроданных и без активности европейских участников рынка рубль уверенно прибавил около 1% к основным валютам. К доллару он укрепился до 77,82 рубля, а в пятницу утром продолжил движение вниз до 77,56 рубля, приближаясь к важной технической поддержке в районе 77,25 рубля. При этом надо чётко осознавать, насколько быстро рубль способен менять вектор, особенно в условиях низкой ликвидности и высокой чувствительности к административным и налоговым факторам.  

Фон для укрепления неоднозначен. С одной стороны, конец декабря традиционно поддерживает спрос на рубль: налоговый период обеспечивает стабильный приток валютной выручки и её конвертацию. Это не предположение, это ритуал — отлаженный, повторяющийся и, как правило, надёжный. С другой стороны, инфляционная динамика хотя и замедляется, остаётся выше целевого ориентира. 

За неделю до 22 декабря прирост цен ускорился до 0,20% против 0,05% неделей ранее, а с начала года совокупный рост составил 5,58%. Годовая инфляция по разным оценкам колеблется между 5,65% и 5,98% — ниже ноябрьских 6,6%, но всё ещё в зоне повышенного внимания. 

Впрочем, Центробанк уже демонстрирует уверенность в обратном тренде: его декабрьский прогноз предполагает завершение 2025 года с инфляцией ниже 6%, а на 2026 год оставляет диапазон 4–5%. Такой сценарий подразумевает постепенное охлаждение цен и, как следствие, сохранение пространства для будущего смягчения денежно-кредитной политики — что потенциально добавляет рублю структурной привлекательности.  

Что касается внешнего фона, нефть остается на переднем плане. Brent торгуется в районе 61,90 доллара, и несмотря на относительную стабильность, под поверхностью кипят геополитические ожидания. Любые сдвиги в переговорах по Украине или в ситуации вокруг Венесуэлы могут быстро перекроить баланс поставок — либо ограничить экспорт и поддержать котировки, либо, наоборот, снять часть рисков и усилить давление на нефтяные цены. 

Однако рынок уже закладывает в текущие уровни прогноз на избыток предложения в 2026 году. Даже сохраняя действующие ограничения ОПЕК+, даже учитывая неопределённость по Ирану, Венесуэле и России, общий спрос растёт медленнее, чем наращиваются новые мощности. Замедление мировой экономики усиливает этот дисбаланс, и, несмотря на краткосрочные всплески волатильности, фундаментальная картина остается умеренно медвежьей.  

Тем не менее, до конца года осталось всего три торговых дня, и рубль, судя по всему, уже обеспечил себе позитивное завершение года. Сопротивление в районе 79,40 рубля к доллару выглядит временно далёким, а ближайшие цели — 77,25 рубля и, при удачном стечении обстоятельств, даже зона 76,50–76,80 рубля — становятся всё более реалистичными. 

Конечно, последняя декада декабря полна ловушек: тонкий рынок, непредсказуемость административных решений, возможные сдвиги в настроениях инвесторов. Но на текущем этапе рубль действует уверенно, логично и с явным преимуществом — и это даёт основания полагать, что год он завершит не просто в плюсе, а с ощущением победы. 

💵 ₽77,75 💶 ₽91,85

@avladfx