🇺🇸 За американскую инфляцию платят все

Казалось бы, проблемы американцев — это их дело. Разогнали инфляцию стимулирующей бюджетной и монетарной политикой, пусть теперь сидят с высокой процентной ставкой.

◽️Вот только дело в том, что рост ставок в США делает вложения в американские активы более привлекательными, что приводит к увеличению спроса на доллар и его укреплению. Валюты во всем мире оказываются под давлением.

Сильнее всего это бьет по двум типам стран.

1️⃣Развивающиеся страны уязвимы, так как их активы более чувствительны к спекулятивным потокам капитала. Глобальным крупным инвесторам гораздо понятнее и безопаснее американский рынок особенно при высоких ставках.

2️⃣ Страны с высоким уровнем долга. Для того чтобы сдержать отток капитала из своей страны в доллар приходится повышать процентную ставку, что увеличивает и стоимость обслуживания долга.

Здесь самый яркий пример — Япония. У страны долг правительства к ВВП превышает 215%, а всей бюджетной системы — больше 260%. Любое повышение ставки станет крайне дорогим для бюджета, а ее американский уровень просто похоронил бы бюджет. В результате Банк Японии держит ставку на уровне 0–0,1%.

Инвесторы это ценят и постоянно занимают в Японии по низким ставкам и выводят деньги под высокие в доллар.

➡️ И хороших решений у японцев мало. Сейчас Банк Японии тратит золотовалютные резервы, чтобы поддержать иену. Но проблему разности ставок это не решает. Да и резервы конечны.

Можно ограничить потоки капитала. Эта мера поможет, но последствия могут быть еще хуже — потеря доверия инвесторов на десятки лет вперед.

➡️ И остается терпеть и ждать снижения ставок в США и мире. А если инфляция ускорится, так можно сказать, что это временно. Глядишь и долг немного обесценится.

Так создают ли проблемы американские ставки остальному миру?

Да, негативный эффект есть. Но сложности начинаются, если у страны уже есть проблемы с бюджетом или зависимостью от спекулятивного капитала. А для финансово дисциплинированных стран — это один из факторов, который стоит принять во внимание. Кстати, к таким странам относится и Россия.

#США

@bitkogan

👨‍👩‍👧‍👦 Вы когда-нибудь задумывались, каково расти в стенах детского дома?

Для детей-сирот возможность исследовать мир самостоятельно ограничена четырьмя стенами закрытого учреждения до достижения совершеннолетия. Такой образ жизни оказывает негативное влияние на ребят.

Боюсь, что многие из этих детей даже не представляют, как много возможностей скрыто от их взора и сколько интересного может предложить мир. Решением этой проблемы могут стать организованные выезды за пределы детского дома.

Например, уже совсем скоро у детей-сирот из БФ «Семья» запланирована поездка в Москву. Ранее я уже упоминал об этой инициативе Фонда и благодарен всем, кто внес свой вклад в ее организацию.

🔗Однако общая сумма затрат составляет около миллиона рублей. Чтобы мероприятие состоялось БФ «Семья» нужна ваша помощь. Я уже поучаствовал и вас прошу поддержать.

#благотворительность

@bitkogan

📺 «Неделя. Отражение»

Друзья, сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 10:30 МСК.

◽️Обсудим ключевые события прошедшей недели
◽️Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей
◽️Ответим на ваши вопросы

Эфир пройдет в нашем YouTube канале Bitkogan Talks.

В числе главных тем:
✔️ Геополитика:
▪️ Операция в Рафиахе. Генассамблея за Государство Палестина. Ждать ли Большую Войну?
▪️США предупредили о катастрофе в экономике при вторжении Китая на Тайвань
▪️Россия — Украина: Харьков на очереди? Что дальше
✔️ Санкции:
◾️ Что войдет в 14-й пакет санкций со стороны ЕС
◾️ 27 стран ЕС согласовали изъятие доходов от активов РФ
✔️ США:
▪️ В мозге Роберта Кеннеди-младшего нашли паразита
▪️ TikTok подал иск в суд из-за закона о запрете платформы в США
▪️ Санкции на чипы для Китая
▪️ Очередное расследование в отношении Boeing
✔️ Россия:
◾️ Проблема с зависшими рупиями решилась?
◾️ Китай поднял тарифы на ж/д перевозки грузов в Россию и Белоруссию
◾️ Новое правительство — новые цели до 2030 года. Перспективы
◾️ Миллиардеры возвращаются в Россию
◾️ Недвижимость все дорожает

… И многое другое.

🔗 Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

#видео

@bitkogan

Как зарождался менеджмент?

Тема важная для тех, кто интересуется экономикой и инвестициями.

В эпоху машин (1880-1945 гг.) первые менеджеры были инженерами и изобретателями. В 1916 году 50 из них вошли в группу New Machine. Она претендовала на управление всей промышленностью США на научной основе.

Вот главные действующие лица школы научного управления:

🟩Фредерик Тейлор — основоположник школы и всего современного менеджмента.
✔️Из его идей выросла система профтехобучения.

🟩Фрэнк и Лилиан Гилбреты занимались наукой о движении. Так, они сократили число движений каменщиков в 9 (!) раз — с 18 до 2, разложив операции «на атомы».
✔️Супруги заложили основы современной эргономики.
🎥 О невероятной истории семьи Гилбретов снято 2 отличных фильма — «Оптом дешевле» — Часть 1 и Часть 2.

🟩Генри Гант разработал мощнейший инструмент аналитики – диаграмму Ганта. Используется более 100 лет почти без изменений в крупных компаниях и проектах.
🔎На практике можно, напрмер, использовать диаграмму для постройки дома, где вы будете синхронизировать денежные потоки и этапы строительства.

🟩Генри Форд «поставил на конвейер» автомобиль.
✔️Поднял ставки по зарплате для концентрации лучших кадров и ввел высокие корпоративные стандарты.
📕 Книга Форда «Моя жизнь, мои достижения» — классика жанра историй успеха.

Внедренные методики данной школы привели к экономии миллионов долларов. Начался бурный рост крупных корпораций за счет эффекта масштаба. Для инвесторов сочетание роста эффективности и масштабов было весьма заманчивым.

Казалось бы, сказка. Что может пойти не так?

Друзья, не все так просто. Риск-менеджмент тогда еще не получил должного развития. Именно чрезмерный оптимизм привел сначала к взлету, а затем к краху рынка в конце 20-х и Великой депрессии.

Выводы, как говорится, делайте сами😉 Буду продолжать эту тему дальше на канале.

#менеджмент #рискменеджмент

@bitkogan

Топ постов, которые помогут разобраться в криптовалютах.

Сохраняйте список на будущее. Еще больше — на нашем канале Cryptokogan:

▪️Джек Дорси пророчит $1 млн за 1 BTC

▪️Пассивный доход на крипторынке.
— Часть 1.
— Часть 2.
— Часть 3.

▪️USDT какой сети лучше?

▪️В чем разница между Launchpool и Staking?

▪️Что или кто движет рынком?

▪️Что будет после конца эпохи Airdrop'ов?

▪️Экосистема TON активно расширяется

#крипта #лучшее

@bitkogan

Министр обороны — экономист

Друзья, всем привет!

Вчера президент предложил назначить (считай назначил) министром обороны Андрея Белоусова.

Ну вообще, в назначении министром обороны штатского человека нет ничего эдакого и оригинального. Это вполне нормальная практика. Его же не главой Генштаба назначают.

➕Несложно догадаться, что от экономиста на посту министра обороны ожидают выстраивание эффективного военно-промышленного комплекса. Это, кстати, задача, измеряемая не месяцами, а годами.

Отсюда понимаем, какие планы у руководства страны во внешней политике. Ждать каких-либо изменений не стоит.

➕Более того, роль оборонного сектора в народном хозяйстве будет только нарастать. Также экономист, бывший вице-премьер страны, потенциально может быть эффективнее своих военных коллег в вопросах организации масштабных логистических мероприятий.

▪️Как известно, Андрей Белоусов считается сторонником новой кейнсианской экономической модели.
▪️Он выступал и выступает за масштабное государственное вмешательство в регулирование макроэкономических процессов.
▪️Именно с его именем связывают идеологию нацпроектов.

➕Как экономисту и доктору экономических наук, а также опытному администратору первым делом ему, по всей видимости, предстоит глобальный аудит эффективности работы министерства обороны (МО). Догадайтесь почему.

➕Не исключу, что Андрей Белоусов, в частности, будет оптимизировать старые и искать новые способы эффективного финансирования военных расходов за счет внутренних ресурсов.

Короче, работы у него с учетом размера бюджета МО будет явно невпроворот.

Какие выводы для рынков?

Опережающий рост военного сектора и оборонного заказа — это долгосрочная тенденция. Частным гражданским компаниям придется и дальше конкурировать за ресурсы с оборонным заказом. А точнее довольствоваться тем, что останется. Впрочем, фактор этот не новый.

Стоит ли бежать в акции около оборонного сектора, например металлургов?

Не думаю. Акции — это про прибыль, а здесь другое.

Зная Андрея Рэмовича, жировать на заказах при нем вряд ли получится. Если и будут наращивать заказы для оборонки, то работать придется в ультимативных условиях: много и задешево. «Нахлобучивать» государство не дадут.

Но вообще… будем откровенны, назначение неожиданное. Хотя по текущей ситуации вполне логичное.

#Россия

@bitkogan

↗️Рост котировок «Яндекса» (YNDX) достигал сегодня +4%

Повод самый подходящий: наконец-то наступила ясность с конвертацией.

ЗПИФ «Консорциум.Первый» сделал предложение акционерам Yandex N.V. Фонд готов выкупить или обменять до 107 млн акций нидерландской компании на акции российской МКПАО, которые продолжат торговаться на Мосбирже.

Напомню, что ЗПИФ «Консорциум.Первый» — это консорциум инвесторов, в который входят менеджеры «Яндекса».

Что предложил будущий акционер «Яндекса» миноритариям?

Есть два типа инвесторов, которые являются сегодня владельцами акций Yandex N.V., и у них разные условия.

1️⃣Инвесторы, которые покупали акции Yandex N.V. на Мосбирже и СПБ Бирже. Они могут обменять свои акции с коэффициентом 1:1 на акции МКПАО. Здесь все четко — конвертация абсолютно справедлива.

Важное замечание: в рамках такого обмена получается, что ЗПИФ из своего кармана заплатит за таких миноритариев добровольный взнос в бюджет. И здесь компания идет навстречу инвесторам, хотя могла бы переложить эти издержки на них, например через более высокий коэффициент.

2️⃣Инвесторы, которые покупали акции Yandex N.V. на зарубежных площадках и затем переводили их в РФ. Нюанс в том, что в данном случае ЗПИФ вообще мог не делать никаких предложений. Ведь, по сути, эта группа инвесторов — спекулянты. Ведешь рискованную игру? Принимай и высокие риски.
Однако ЗПИФ дает им возможность или продать их акции, или обменять на акции МКПАО.

Есть ряд условий:
▪️Если акции Yandex N.V. были переведены из иностранного в российский депозитарий до 7 сентября 2022 года включительно и потом лежали неподвижно на одном счете депо, то их можно обменять на акции МКПАО с коэффициентом 1:1.
▪️Если акции Yandex N.V. были переведены из иностранного в российский депозитарий до 30 ноября 2023 года включительно, то их можно будет предъявить к выкупу по цене 1251,8 руб. за бумагу.

Также отмечу, что Yandex N.V. после разделения, по сути, останется компанией-пустышкой, так как после сделки потеряет почти 95% активов. Кроме того, владельцы таких акций не смогут получать дивиденды или участвовать в buyback, который МКПАО может объявить после завершения сделки.

Вывод

➡️На мой взгляд, условия вполне адекватные, никакой дискриминации миноритариев я не вижу.
➡️«Яндекс» остается одним из наших фаворитов в российском секторе IT.
➡️Завершение всей истории с редомициляцией — дополнительный позитив для бумаги.

#российский_рынок

@bitkogan

🖥 Допэмиссия «М.Видео»: зачем и какие последствия?

Дополнительная эмиссия — это когда компания выпускает новые акции и получает за это деньги.

Для чего нужны допэмиссии?

◾️ Для улучшения финансового состояния (из свежих примеров «Аэрофлот» и ВТБ в 2022 г. и ОВК в 2023 г.)
◾️ Для увеличения доли в структуре акционеров

Вот только текущим акционерам от этого хуже — снижается не только доля акционеров, но и дивидендная доходность.

Вернемся к «М.Видео»

Ключевые параметры допэмиссии:
▪️цена размещения будет определена позднее,
▪️допэмиссия на 17% от уставного капитала,
▪️открытая подписка, но один из крупнейших акционеров (SFI) готов выкупить весь объем.

CFO компании заявляет, что сделка направлена прежде всего на нормализацию финансового состояния и достижения целевого уровня долговой нагрузки. Речь идет о показателе Net Debt/EBITDA. По итогам 2023 года он составил 3,2х против 4,5х годом ранее.

Даже несмотря на существенное улучшение финансовых показателей в II полугодии 2023 г., допэмиссия все-таки потребуется.
➖С точки зрения текущих акционеров, это негативно, поскольку их доля значительно «размывается».
➕А вот с точки зрения бизнеса — позитив.

📎Воспринимаю допэмиссию «М.Видео» как определенный позитив для бизнеса. Но особой инвестиционной привлекательности в бумагах я не вижу.

#российский_рынок

@bitkogan

❄️Грозят ли морозы голодными временами?

Друзья, всем привет!

Сегодня начнем с ответа на один из комментариев со стрима с Дмитрием Абзаловым: «Приведут ли недавние заморозки в России к неурожаю или его потере, что тогда?»

Уже. Помимо зерновых (пшеница, кукуруза), бобовых и масличных культур, минусовые температуры привели к гибели косточковых, в том числе яблок, груш, вишен.
➡️Власти Воронежской, Липецкой и Тамбовской областей уже ввели ЧП на этом фоне.

Какие последствия ждать

Президент Ассоциации садоводов России оценил ущерб от заморозков на 10 баллов из 10. Речь может идти о сотнях миллионов рублей.

▪️Проблема в том, что практически каждое сельское предприятие живет от урожая до урожая.
➡️Или государству придется спасать предприятия, или они обанкротятся.

▪️Что касается потребителей, то, по прогнозам, цены на детское питание и соки вырастут на 30%. Кроме того, думаю, это приведет к росту цен и на другие продукты — хлеб, макароны и т. д.

А ведь только что казалось, что инфляция в стране возвращается под контроль...

В глобальном масштабе

Новость вызвала рост фьючерсов на пшеницу до максимумов августа 2023-го. Несмотря на санкции, РФ является крупнейшим в мире поставщиком пшеницы. Однако не думаю, что эффект будет долгосрочным, только если мы увидим другие катаклизмы в мире.

📎С/х сектор переживает непростые времена. Голод не наступит, но цены на продукты вполне могут вырасти. Наверняка многие, в том числе и торговые сети, попытаются воспользоваться ситуацией.

#Россия

@bitkogan

↘️Почему индекс RGBI снова упал?

В начале апреля глава Банка России заявила, что инфляция в РФ прошла свой пик. Но с тех пор индекс цен гособлигаций России (RGBI) снизился на 1,5%. Причем только вчера падение составило 0,5%.

Неужели не стоит брать облигации?

Есть 2 причины временного сохранения нисходящего тренда:

1️⃣Проблема инфляции сохраняется. А значит, ЦБ не будет спешить снижать ставку. По итогам II квартала ожидается инфляция 7,7%.

Ранее мы предполагали, что снижение ставки начнется не позднее июля. Похоже, инфляционные процессы не позволят ЦБ порадовать нас летом.

Да и вряд ли Центробанк снизит ставку до того, как это сделают ФРС, Банк Англии и ЕЦБ. Хотя многие думают, что сегодня мы обособлены от большого мира, — это не так.

2️⃣Высокий объем заимствований Минфина. Основной причиной падения облигаций вчера стало одобрение регулятором четырех новых выпусков ОФЗ с постоянным купонным доходом (от 12% до 12,25% годовых) общим объемом 2,750 трлн рублей. Получается, вчерашние диверсанты — из Минфина😉

➕Возможное назначение экономиста Андрея Белоусова на пост министра обороны вызвало опасения, что правительство готовится к гораздо более затяжному геополитическому кризису, чем казалось в последнее время. А значит, потребность бюджета в заимствованиях может возрасти.

Что делать?

Если вы опасаетесь, что ОФЗ продолжат снижаться, есть качественные корпоративные облигации с более привлекательной доходностью. Они относительно короткие — два-три года до погашения.

Думаю, что по мере приближения второй половины года тенденция в ценах на облигации изменится на восходящую. Просто облигационный рынок иногда требует больше терпения.

Кстати, свое глобальное мнение не меняю. Вообще, сегодня не стал бы сбрасывать бумаги. Рано или поздно тренд изменится. А купоны — они капают каждый день.

📎По итогам года, полагаю, мы все равно получим годовую доходность — с учетом роста цены во втором полугодии и капающих каждый день купонов в 17-22%. Просто испытывать наши нервы будут дольше.

#облигации

@bitkogan

«Сбер» увеличит дивиденды по итогам 2024 года?

Продолжаю внимательно следить за «Сбером». А как за ним, родимым, не следить?

Сегодня многие «столпы» нашего рынка испытывают те или иные проблемы. Мы об этом пишем достаточно много. Однако у «Сбера», судя по цифрам, все хорошо. А кое-где даже лучше ожиданий.

Что я имею ввиду конкретно? Банк раскрыл некоторые финансовые показатели по РСБУ за 4 месяца 2024 года. Отмечу самое важное:

▫️Чистая прибыль выросла на 5,1% г/г до 495,1 млрд руб. Это хороший знак для инвесторов в контексте будущих дивидендов. Если прибыль растет, дивидендные выплаты могут оказаться выше. Напомню, что по итогам прошлого года «Сбер» заплатил 33,4 руб. на акцию.
▫️Рентабельность капитала в апреле составила 23,6%. Это сравнительно высокий показатель. Кроме того, он превзошел уровень, который «Сбер» закладывал в собственной стратегии.
▫️Совокупный кредитный портфель также демонстрирует позитивную динамику. Так, показатель увеличился на 2,5% г/г и достиг 39,9 трлн руб. (+2,5% с начала года).
▫️С начала года средства физических лиц выросли на 4,5% до 23,7 трлн руб., средства юрлиц выросли на 13,2% до 12,3 трлн руб.

Вывод. «Сбер» продолжает оставаться наиболее «крутой» фишкой нашего фондового рынка. Качественная и обширная экосистема, монополизм в некоторых направлениях, высокое качество активов и управления.

Так что, фраза — «Даешь "Сбер" в каждый портфель российского инвестора» — остается актуальной. Предпосылок для изменения ситуации лично я пока не вижу.

➡️ А что оценка? По расчетам наших аналитиков, текущий мультипликатор P/E у «Сбера» составляет около 4,5х. В сравнении с глобальными рынками это весьма и весьма невысокий коэффициент, что говорит нам о недооцененности акций «Сбера». Для сравнения — средний P/Eу банков Китая составляет 6,1х, а у американских банков – 17,1х!

Так что дисконт есть, и весьма существенный. Поэтому текущие таргеты российских аналитиков, которые находятся на уровне 410-440 руб. за акцию, выглядят, по моему мнению, обоснованно.

#российский_рынок

@bitkogan

💡7 вопросов и ответов про облигации

Продолжаем изучать фондовый рынок и сегодня говорим об облигациях.

➡️Что это?
Облигация — долговая ценная бумага. По сути напоминает расписку о том, что у вас взяли деньги в долг и обязаны вернуть в конкретную дату. Еще их называют «бонды».

➡️Кто берёт в долг?
Государство или компании. На российском фондовом рынке есть несколько видов облигаций:

▪️ОФЗ — облигации федерального займа — государственные облигации, их выпускает Минфин РФ.

▪️Корпоративные — выпускают частные компании. Дают большую доходность и больший риск.

▪️Региональные и муниципальные — выпускает субъект или муниципалитет РФ.

➡️Есть ли проценты?
Да! Деньги возвращают с процентами — купонами. Их могут выплачивать несколько раз. Ставка известна с момента выпуска.

➡️А их может не быть?
Облигации могут быть и бескупонные — доход складывается за счет разницы между ценой покупки и продажи, т.к. их размещают ниже номинала.

➡Все проценты — фиксированные?
Необязательно. Есть облигации, где ставка «плавающая». Это флоатеры, мы про них уже говорили.

➡️Какие есть риски?

▫️Рыночный риск — цена облигаций меняется и может быть выше или ниже номинала. При росте угрозы дефолта их стремятся продать, а при улучшении ситуации или снижении ставок в экономике — купить.

▫️Кредитный риск — ситуация, когда эмитент не может выполнять свои обязательства по возврату номинала или выплате купона.

▫Риск ликвидности — если облигация торгуется среди небольшого круга инвесторов, то ее сложно продать быстро и выгодно: разница между ценой на покупку и продажу будет существенная.

➡️Что такое номинал?
Номинальная цена — сумма, которую владелец облигации получит при погашении, к примеру, 1000 руб.

Стоимость облигации может быть выше или ниже: например, 1050 или 900 руб. В дату погашения вы всё равно получите 1000 руб.

❗️Вообще долговой рынок масштабнее, чем рынок акций. Не просто так говорят, что «умные деньги» — в облигациях. Правда, подводных камней тоже хватает. Будем подробнее разбирать их в канале. Не переключайтесь :)

💸ПРОСТО