AT&T: spin off, долги и дивиденды.
В последнее время получаем очень много вопросов касательно компаний AT&T (T US) и Discovery (DISCA US). Сегодня мы расскажем о первой, а завтра – о второй, тем более, что они тесно связаны.
Что интересует людей в первую очередь?
1️⃣ Почему бумага с мая 2021 г. упала почти на 25%
2️⃣ Что будет с дивидендами?
3️⃣ Как мы оцениваем перспективы акций AT&T?
Давайте разберемся и тезисно ответим на эти вопросы.
В мае 2021 г. было объявлено о том, что AT&T и Discovery договорились о создании совместного стримингового сервиса с компанией путем объединения медиа-активов. Для этого AT&T выделит из своей структуры принадлежащую ей компанию Warner Media и полностью сосредоточится на развитии телекоммуникационного направления – 5G и оптоволоконной широкополосной связи. Сделка структурирована таким образом, что акционеры AT&T получат 71% новой компании, а 29% будет у текущих акционеров Discovery.
Сначала рынок отреагировал на это событие позитивно, но затем воодушевление инвесторов иссякло.
AT&T всегда была (и пока остается) надежной и высокодоходной дивидендной историей. Однако по итогам сделки компания лишается существенной части денежного потока. Поэтому было объявлено о том, что после завершения выделения на дивиденды будет направляться около 40–43% free cash flow. Это ниже, чем раньше: к примеру, в 2020 г. на дивиденды было направлено 54,5% free cash flow.
Что это означает? Давайте прикинем. По прогнозу Bloomberg, в 2022 г. free cash flow компании составит порядка $20,5 млрд, следовательно на дивиденды пойдет около $8,2-8,8 млрд. Годовой дивиденд на акцию при таком сценарии составит $1,15-1,23 (при неизменном количестве акций после spin off), а доходность будет находиться в диапазоне 5,0-5,4%, если считать к текущей цене.
С большой долей вероятности так все и произойдет. Однако есть несколько моментов. Во-первых, мы сегодня наверняка точно не знаем, изменится ли количество акций AT&T после spin off. Во-вторых, официально компания о снижении дивидендов пока не объявляла. В-третьих, сама сделка еще не завершена (ожидается в 2022 г.). Но это рынок, и произойти может всякое.
Выводы. В целом, мы не видим ничего плохого в том, что AT&T выделяет медиа-активы. Особенно необходимо учесть тот факт, что по итогам выделения Warner Media, AT&T получит около $45 млрд, которые планирует направить на снижение долговой нагрузки. И это отличная новость, поскольку об огромном долге AT&T ходят легенды. И если по итогам 2021 г. отношение чистого долга к EBITDA прогнозируется на уровне 3,5х, то на конец 2022 г. – лишь 2,7х. Совсем другая картина! Кроме того, в стратегическом, долгосрочном отношении грядущее преобразование AT&T весьма позитивно. Компания сосредоточится на развитии 5G, уберет из структуры затрат непрофильные статьи и в итоге, скорее всего, увеличит рентабельность. И, наконец, снижение дивидендов в абсолюте вовсе не означает уменьшение доходности, если посмотреть на исторические данные. Действительно, сегодня доходность составляет около 9% годовых. Это очень высокий уровень, и он обусловлен лишь тем, что бумага снижалась с мая. После выделения доходность вернется к своему нормальному уровню, характерному для AT&T в последнее 10-летие, то есть около 5%. И все равно это – отличная доходность для компании такого уровня надежности.
@bitkogan
В последнее время получаем очень много вопросов касательно компаний AT&T (T US) и Discovery (DISCA US). Сегодня мы расскажем о первой, а завтра – о второй, тем более, что они тесно связаны.
Что интересует людей в первую очередь?
1️⃣ Почему бумага с мая 2021 г. упала почти на 25%
2️⃣ Что будет с дивидендами?
3️⃣ Как мы оцениваем перспективы акций AT&T?
Давайте разберемся и тезисно ответим на эти вопросы.
В мае 2021 г. было объявлено о том, что AT&T и Discovery договорились о создании совместного стримингового сервиса с компанией путем объединения медиа-активов. Для этого AT&T выделит из своей структуры принадлежащую ей компанию Warner Media и полностью сосредоточится на развитии телекоммуникационного направления – 5G и оптоволоконной широкополосной связи. Сделка структурирована таким образом, что акционеры AT&T получат 71% новой компании, а 29% будет у текущих акционеров Discovery.
Сначала рынок отреагировал на это событие позитивно, но затем воодушевление инвесторов иссякло.
AT&T всегда была (и пока остается) надежной и высокодоходной дивидендной историей. Однако по итогам сделки компания лишается существенной части денежного потока. Поэтому было объявлено о том, что после завершения выделения на дивиденды будет направляться около 40–43% free cash flow. Это ниже, чем раньше: к примеру, в 2020 г. на дивиденды было направлено 54,5% free cash flow.
Что это означает? Давайте прикинем. По прогнозу Bloomberg, в 2022 г. free cash flow компании составит порядка $20,5 млрд, следовательно на дивиденды пойдет около $8,2-8,8 млрд. Годовой дивиденд на акцию при таком сценарии составит $1,15-1,23 (при неизменном количестве акций после spin off), а доходность будет находиться в диапазоне 5,0-5,4%, если считать к текущей цене.
С большой долей вероятности так все и произойдет. Однако есть несколько моментов. Во-первых, мы сегодня наверняка точно не знаем, изменится ли количество акций AT&T после spin off. Во-вторых, официально компания о снижении дивидендов пока не объявляла. В-третьих, сама сделка еще не завершена (ожидается в 2022 г.). Но это рынок, и произойти может всякое.
Выводы. В целом, мы не видим ничего плохого в том, что AT&T выделяет медиа-активы. Особенно необходимо учесть тот факт, что по итогам выделения Warner Media, AT&T получит около $45 млрд, которые планирует направить на снижение долговой нагрузки. И это отличная новость, поскольку об огромном долге AT&T ходят легенды. И если по итогам 2021 г. отношение чистого долга к EBITDA прогнозируется на уровне 3,5х, то на конец 2022 г. – лишь 2,7х. Совсем другая картина! Кроме того, в стратегическом, долгосрочном отношении грядущее преобразование AT&T весьма позитивно. Компания сосредоточится на развитии 5G, уберет из структуры затрат непрофильные статьи и в итоге, скорее всего, увеличит рентабельность. И, наконец, снижение дивидендов в абсолюте вовсе не означает уменьшение доходности, если посмотреть на исторические данные. Действительно, сегодня доходность составляет около 9% годовых. Это очень высокий уровень, и он обусловлен лишь тем, что бумага снижалась с мая. После выделения доходность вернется к своему нормальному уровню, характерному для AT&T в последнее 10-летие, то есть около 5%. И все равно это – отличная доходность для компании такого уровня надежности.
@bitkogan
Число открытых вакансий на американском рынке труда взлетело до 11,03 млн в октябре, что на 595 тыс. больше, чем месяцем ранее.
Рост спроса на рабочую силу в сочетании с замедлением роста ее предложения – это риск повышения заработных плат. Рост зарплат – это потенциальный разгон долларовой инфляции.
ФРС сейчас внимательно очень смотрит на американский рынок труда. Вышедшая статистика – аргумент к более оперативному сворачиванию стимулов. С одной стороны, с трудом верится, что ФРС начнет еще активнее замедлять QE, ведь только недавно его начали сворачивать в принципе. С другой стороны, уж очень резко Пауэлл сменил риторику и начал говорить, что инфляция больше не временная. Похоже на подготовку почвы для чего-то нового в денежно-кредитной политике.🤭
В любом случае, пока мы можем только гадать. Что будет с тейперингом, мы узнаем только 15 декабря, по итогам заседания ФРС. Но и не удивимся, если реакцией на разгон инфляции и рост спроса на труд будет ускорение тейперинга в 2 раза (то есть снижать объемы покупок могут начать на на $15 млрд в месяц, а на все $30 млрд). Понятнее станет в пятницу, когда выйдут данные по инфляции в США. Будем держать вас в курсе.
Интересно, что доллар отреагировал на данную статистику небольшим ослаблением. Есть ощущение, что рынки в легком неадеквате.
#США
@bitkogan
Рост спроса на рабочую силу в сочетании с замедлением роста ее предложения – это риск повышения заработных плат. Рост зарплат – это потенциальный разгон долларовой инфляции.
ФРС сейчас внимательно очень смотрит на американский рынок труда. Вышедшая статистика – аргумент к более оперативному сворачиванию стимулов. С одной стороны, с трудом верится, что ФРС начнет еще активнее замедлять QE, ведь только недавно его начали сворачивать в принципе. С другой стороны, уж очень резко Пауэлл сменил риторику и начал говорить, что инфляция больше не временная. Похоже на подготовку почвы для чего-то нового в денежно-кредитной политике.🤭
В любом случае, пока мы можем только гадать. Что будет с тейперингом, мы узнаем только 15 декабря, по итогам заседания ФРС. Но и не удивимся, если реакцией на разгон инфляции и рост спроса на труд будет ускорение тейперинга в 2 раза (то есть снижать объемы покупок могут начать на на $15 млрд в месяц, а на все $30 млрд). Понятнее станет в пятницу, когда выйдут данные по инфляции в США. Будем держать вас в курсе.
Интересно, что доллар отреагировал на данную статистику небольшим ослаблением. Есть ощущение, что рынки в легком неадеквате.
#США
@bitkogan
Доброе утро, друзья!
Ещё совсем недавно спокойную жизнь и цельную картину мира нам обеспечивало четкое понимание, кто во всем виноват.
Помните? Дерево – яблоня. Поэт – Пушкин. Виноват – Чубайс.
Ныне все смешалось в доме Облонских. Ибо выяснилось, что на этот раз во всем виноваты… яйца. До кучи – огурцы, капуста, и, разумеется, поездки в Турцию и Эмираты.
Как выяснилось, именно эти позиции за последнее время подорожали больше всего.
Правда, очень вдохновило снижение цен на женские дубленки – аж на 0,3-0,6%. Я думаю, этот фактор сразу как-то успокоил мужское население страны. Все сразу выдохнули. Уже жить не так страшно.
Обо всём по порядку.
Инфляция в России в ноябре достигла 8,4% – это рекорд за 6 лет. За ноябрь цены выросли на 0,96% (м/м). Больше всего подорожало продовольствие (+1,27%). Непродовольственные товары прибавили в цене 0,72% (м/м), услуги – 0,81% (м/м).
Как уже упоминал вчера, Президент поручил к концу 2022 года вернуть инфляцию к 4%. Это важный момент, который усиливает приоритеты как для ЦБ, так и для правительства. С учетом того, что нынешний рост цен продиктован не совсем монетарными факторами, поставленная задача будет не из простых. Честно говоря, давно такого не слышал. Чтобы вот так вот конкретно и четко.
– Можете остановить поезд?
– Разумеется! Поезд, стой, ать-два.
Однако инфляция – не поезд. Тут так просто стоп-кран не дернуть, все несколько сложнее.
Какие последствия мы можем увидеть в ближайшие месяцы?
1️⃣ Вполне возможно, что гораздо более, чем ранее агрессивное повышение ключевой ставки.
Достаточно жесткие слова Президента – это некий камень в огород ЦБ. Пока Банк России пытается догнать ставкой инфляцию, но эта стратегия может измениться. Ранее полагал, что ЦБ в итоге ограничится ставкой около 8,5%. Однако теперь, после такого «нежного напутствия», вероятно повышений ставки будет больше и шаги вполне могут быть крупнее.
Вчера меня спрашивали: до какой ставки мы в итоге дойдем? В принципе, трудно ответить на этот вопрос, ибо даже ЦБ вряд ли до конца в курсе. Все зависит от инфляционных ожиданий. Однако не удивлюсь, если к марту «насладимся» и 9-9,5%. Эх, бедная наша экономика.
2️⃣Так как слова Президента несколько «развязывают» руки нашему ЦБ, можем в ближайшие месяцы увидеть и прочие ужесточающие макропруденциальные меры. Например, повышение регуляторных требований по потребительским кредитам.
3️⃣ Могут быть запущены программы субсидирования производителей продовольствия. Уж если бороться с инфляцией, так не только бороться со спросом. Можно и ростом предложения помочь. Правда, это уже не прерогатива ЦБ.
4️⃣ Вполне вероятно, вырастет количество и размер экспортных квот. Это касается и продовольствия, и угля, который сейчас в Сибири в дефиците. Опять же, не тема ЦБ. Но думаю, что в решении задачи снижения уровня инфляции поучаствовать придется многим.
В итоге, по моему мнению, реально инфляция в России будет «задушена» ближе к апрелю-маю. Даже страшно подумать, как при этом будет придушен и экономический рост.
Впрочем, лес рубят – щепки летят…
#инфляция
@bitkogan
Ещё совсем недавно спокойную жизнь и цельную картину мира нам обеспечивало четкое понимание, кто во всем виноват.
Помните? Дерево – яблоня. Поэт – Пушкин. Виноват – Чубайс.
Ныне все смешалось в доме Облонских. Ибо выяснилось, что на этот раз во всем виноваты… яйца. До кучи – огурцы, капуста, и, разумеется, поездки в Турцию и Эмираты.
Как выяснилось, именно эти позиции за последнее время подорожали больше всего.
Правда, очень вдохновило снижение цен на женские дубленки – аж на 0,3-0,6%. Я думаю, этот фактор сразу как-то успокоил мужское население страны. Все сразу выдохнули. Уже жить не так страшно.
Обо всём по порядку.
Инфляция в России в ноябре достигла 8,4% – это рекорд за 6 лет. За ноябрь цены выросли на 0,96% (м/м). Больше всего подорожало продовольствие (+1,27%). Непродовольственные товары прибавили в цене 0,72% (м/м), услуги – 0,81% (м/м).
Как уже упоминал вчера, Президент поручил к концу 2022 года вернуть инфляцию к 4%. Это важный момент, который усиливает приоритеты как для ЦБ, так и для правительства. С учетом того, что нынешний рост цен продиктован не совсем монетарными факторами, поставленная задача будет не из простых. Честно говоря, давно такого не слышал. Чтобы вот так вот конкретно и четко.
– Можете остановить поезд?
– Разумеется! Поезд, стой, ать-два.
Однако инфляция – не поезд. Тут так просто стоп-кран не дернуть, все несколько сложнее.
Какие последствия мы можем увидеть в ближайшие месяцы?
1️⃣ Вполне возможно, что гораздо более, чем ранее агрессивное повышение ключевой ставки.
Достаточно жесткие слова Президента – это некий камень в огород ЦБ. Пока Банк России пытается догнать ставкой инфляцию, но эта стратегия может измениться. Ранее полагал, что ЦБ в итоге ограничится ставкой около 8,5%. Однако теперь, после такого «нежного напутствия», вероятно повышений ставки будет больше и шаги вполне могут быть крупнее.
Вчера меня спрашивали: до какой ставки мы в итоге дойдем? В принципе, трудно ответить на этот вопрос, ибо даже ЦБ вряд ли до конца в курсе. Все зависит от инфляционных ожиданий. Однако не удивлюсь, если к марту «насладимся» и 9-9,5%. Эх, бедная наша экономика.
2️⃣Так как слова Президента несколько «развязывают» руки нашему ЦБ, можем в ближайшие месяцы увидеть и прочие ужесточающие макропруденциальные меры. Например, повышение регуляторных требований по потребительским кредитам.
3️⃣ Могут быть запущены программы субсидирования производителей продовольствия. Уж если бороться с инфляцией, так не только бороться со спросом. Можно и ростом предложения помочь. Правда, это уже не прерогатива ЦБ.
4️⃣ Вполне вероятно, вырастет количество и размер экспортных квот. Это касается и продовольствия, и угля, который сейчас в Сибири в дефиците. Опять же, не тема ЦБ. Но думаю, что в решении задачи снижения уровня инфляции поучаствовать придется многим.
В итоге, по моему мнению, реально инфляция в России будет «задушена» ближе к апрелю-маю. Даже страшно подумать, как при этом будет придушен и экономический рост.
Впрочем, лес рубят – щепки летят…
#инфляция
@bitkogan
О санкциях и контрсанкциях.
Похоже, для многих уже очевидно, что санкции – не самый эффективный способ решения геополитических задач. Как говорится, и Зоркие Соколы иногда могут прозреть.
США могут грозить России жесткими санкциями в качестве ответа на якобы планируемое вторжение на Украину. Впрочем, на практике ввести их будет непросто, а эффект от таких мер может оказаться недостаточным для того, чтобы повлиять на действия Москвы (из статьи в «Нью-Йорк таймс»).
Забавно, но несколько дней назад мы с вами говорили о том же. И о том, что санкции легко заявить. А далее – много сложностей и нюансов, и таких нюансов, что можно получить той же самой дубиной по собственной голове.
Кстати, все это касается и контрсанкций.
Меня тут намедни спросили: как мы можем им, окаянным, отомстить? Какие санкции МЫ можем ввести?
Я задумался… Мы можем предать их анафеме… Как вариант, закрыть Байдену счет в ВТБ, а Псаки – в Сбере. Жесткие такие персональные санкции. Кстати, можно еще и соли им на хвост насыпать…. Или кнопки на стул подложить.
Можно перестать поставлять им газ. Вот ведь плакать будут, супостаты. Цена на газ в Европе до 10 тысяч за кубометр дойдет. И быстро. Другое дело, что это мне напоминает тему «взять билет и сойти на зло кондуктору.» Мы ведь тоже пострадаем.
Многие сегодня уже осознали, что санкции – не самый эффективный механизм решения задач. Краткосрочно уж точно.
Впрочем, будем откровенны: зачастую санкции бьют не по тем, по кому они должны были бить по задумке авторов.
Санкции сделали токсичной Россию и ее население. То есть нас с вами. Теперь нам в мире приходится оправдываться. Всегда и во всем.
Наш бизнес стал токсичным. Наши деньги стали токсичными. Взаимодействие с нами стало токсичным. Это мешает работать и очень злит.
В долгосрочной перспективе это действительно замедляет развитие страны. Ибо мы медленно – но верно – отрезаемся от современных технологий. Уезжают талантливые люди…
Но решают ли санкции те задачи, что ставились их авторами? И тут возникает вопрос: а каковы в свою очередь задачи?
Если те, что декларировались – вряд ли. Если это все часть огромной мировой конкурентной борьбы, то…
Вообще, разговор про эти или иные возможные санкции – долгий. Поговорим об этом, и не раз, в ближайшее время. Но тот факт, что Запад стал очень серьезно задумываться о том, о чем мы с вами пишем, это и хорошо, и плохо.
Хорошо, что перестанут по каждому поводу размахивать санкционной дубинной.
Плохо, что могут задуматься о том, а что ещё такого напридумывать.
В выходные продолжим тему. Думаю, с Дмитрием Абзаловым все это спокойно обсудим. Формат передачи позволяет.
#санкции
@bitkogan
Похоже, для многих уже очевидно, что санкции – не самый эффективный способ решения геополитических задач. Как говорится, и Зоркие Соколы иногда могут прозреть.
США могут грозить России жесткими санкциями в качестве ответа на якобы планируемое вторжение на Украину. Впрочем, на практике ввести их будет непросто, а эффект от таких мер может оказаться недостаточным для того, чтобы повлиять на действия Москвы (из статьи в «Нью-Йорк таймс»).
Забавно, но несколько дней назад мы с вами говорили о том же. И о том, что санкции легко заявить. А далее – много сложностей и нюансов, и таких нюансов, что можно получить той же самой дубиной по собственной голове.
Кстати, все это касается и контрсанкций.
Меня тут намедни спросили: как мы можем им, окаянным, отомстить? Какие санкции МЫ можем ввести?
Я задумался… Мы можем предать их анафеме… Как вариант, закрыть Байдену счет в ВТБ, а Псаки – в Сбере. Жесткие такие персональные санкции. Кстати, можно еще и соли им на хвост насыпать…. Или кнопки на стул подложить.
Можно перестать поставлять им газ. Вот ведь плакать будут, супостаты. Цена на газ в Европе до 10 тысяч за кубометр дойдет. И быстро. Другое дело, что это мне напоминает тему «взять билет и сойти на зло кондуктору.» Мы ведь тоже пострадаем.
Многие сегодня уже осознали, что санкции – не самый эффективный механизм решения задач. Краткосрочно уж точно.
Впрочем, будем откровенны: зачастую санкции бьют не по тем, по кому они должны были бить по задумке авторов.
Санкции сделали токсичной Россию и ее население. То есть нас с вами. Теперь нам в мире приходится оправдываться. Всегда и во всем.
Наш бизнес стал токсичным. Наши деньги стали токсичными. Взаимодействие с нами стало токсичным. Это мешает работать и очень злит.
В долгосрочной перспективе это действительно замедляет развитие страны. Ибо мы медленно – но верно – отрезаемся от современных технологий. Уезжают талантливые люди…
Но решают ли санкции те задачи, что ставились их авторами? И тут возникает вопрос: а каковы в свою очередь задачи?
Если те, что декларировались – вряд ли. Если это все часть огромной мировой конкурентной борьбы, то…
Вообще, разговор про эти или иные возможные санкции – долгий. Поговорим об этом, и не раз, в ближайшее время. Но тот факт, что Запад стал очень серьезно задумываться о том, о чем мы с вами пишем, это и хорошо, и плохо.
Хорошо, что перестанут по каждому поводу размахивать санкционной дубинной.
Плохо, что могут задуматься о том, а что ещё такого напридумывать.
В выходные продолжим тему. Думаю, с Дмитрием Абзаловым все это спокойно обсудим. Формат передачи позволяет.
#санкции
@bitkogan
О Eurasia Mining (EUA LN) и ценах на металлы платиновой группы (PGM).
Мы недавно писали о платине и возможных триггерах, которые могут вернуть к ней интерес (в первую очередь о ее роли в водородной энергетике).
Сейчас зеленые темы в принципе интересны инвесторам, иногда даже слишком. Поэтому вокруг платиновых проектов не утихают ценовые войны, несмотря на то, что сейчас саму платину дорогой не назовешь.
Например, Impala Platinum и Northam Platinum борются за Royal Bafokeng Platinum. Даже на открытом рынке акции покупают, с начала октября они выросли в 2 раза, почти до $3 млрд. В такие истории лезть опасно, хоть и романтично – скупка у местных племен прав на разработку недр. Однако сам интерес и активность инвесторов примечательны.
Что касается Eurasia Mining, то здесь история не совсем про платину. Ее корзина металлов ближе к корзине Норникеля. Но сути это не меняет: к никелю, кобальту интерес не меньше. И понятно почему. Никель – один из ключевых металлов для батарей электромобилей. Илон Маск его любит, сейчас никель торгуется в районе $20 тыс. за тонну. По нашим оценкам, доля никеля в корзине Eurasia Mining уже могла превзойти долю палладия.
Проекты с корзиной никель + PGM в мире разлетаются быстро и оцениваются недешево. Недавно Sibanye Stillwater объявила о покупке за $1 млрд. плюс 5% роялти никелевого месторождения Santa Rita в Бразилии. У Eurasia Mining есть похожий проект. В 2020 году компания получила лицензию на проект НКТ – перезапуск ранее работающего актива никель + PGM, схожего по размерам с Santa Rita. Это – не считая других крупных активов на Кольском полуострове и на Урале. Так что, если оценивать качество активов по аналогичным сделкам, то получается уже существенно выше $1 млрд.
Вообще, происходящее в мире с батарейными металлами можно назвать «батарейной лихорадкой». Возьмем, к примеру, австралийскую Chalice Mining Ltd. Ее капитализации уже составляет $2,3 млрд. Для этого было достаточно публикации отчета по JORC ресурсов категории inferred, а до начала добычи и продаж потребуются время и инвестиции.
Сравнивая эти ресурсы с ресурсами Евразии, а также с ресурсами СП Eurasia Mining с Росгео, можно говорить о том, что планируемая публикация ресурсов по JORC может стать серьезным катализатором для роста капитализации Eurasia Mining.
Конечно, природные условия и страновые риски в перечисленных проектах отличаются. При прочих равных инвесторы предпочтут Австралию, а не Россию. Но Бразилия и Южная Африка звучат сопоставимо, хоть и более привычно для уха горнорудного инвестора. Кстати, за Santa Rita боролось 5 претендентов. Четверо проигравших вполне могут обратить внимание на Eurasia Mining.
Продолжим следить за увлекательными ценовыми войнами. Из ближайших катализаторов будем ждать выхода отчета по ресурсам Eurasia Mining по кодексу JORC. Сравним с Chalice, где аналогичная публикация inferred ресурсов привела к росту капитализации до $2,3 млрд. И посмотрим, доберется ли лихорадка до Eurasia Mining?
Не будем скрывать: мы надеемся на подобное развитие событий, поскольку давно держим бумагу в портфеле в сервисе по подписке. Если наши расчеты верны, то капитализация Eurasia Mining имеет очень неплохой потенциал для роста. В позитивных сценариях речь может идти даже не о десятках, а о сотнях процентов. Не забываем и о переговорах по продаже контрольного пакета нынешними акционерами – может стать еще одним триггером (не является инвестиционной рекомендацией).
#металлы #платина
@bitkogan
Мы недавно писали о платине и возможных триггерах, которые могут вернуть к ней интерес (в первую очередь о ее роли в водородной энергетике).
Сейчас зеленые темы в принципе интересны инвесторам, иногда даже слишком. Поэтому вокруг платиновых проектов не утихают ценовые войны, несмотря на то, что сейчас саму платину дорогой не назовешь.
Например, Impala Platinum и Northam Platinum борются за Royal Bafokeng Platinum. Даже на открытом рынке акции покупают, с начала октября они выросли в 2 раза, почти до $3 млрд. В такие истории лезть опасно, хоть и романтично – скупка у местных племен прав на разработку недр. Однако сам интерес и активность инвесторов примечательны.
Что касается Eurasia Mining, то здесь история не совсем про платину. Ее корзина металлов ближе к корзине Норникеля. Но сути это не меняет: к никелю, кобальту интерес не меньше. И понятно почему. Никель – один из ключевых металлов для батарей электромобилей. Илон Маск его любит, сейчас никель торгуется в районе $20 тыс. за тонну. По нашим оценкам, доля никеля в корзине Eurasia Mining уже могла превзойти долю палладия.
Проекты с корзиной никель + PGM в мире разлетаются быстро и оцениваются недешево. Недавно Sibanye Stillwater объявила о покупке за $1 млрд. плюс 5% роялти никелевого месторождения Santa Rita в Бразилии. У Eurasia Mining есть похожий проект. В 2020 году компания получила лицензию на проект НКТ – перезапуск ранее работающего актива никель + PGM, схожего по размерам с Santa Rita. Это – не считая других крупных активов на Кольском полуострове и на Урале. Так что, если оценивать качество активов по аналогичным сделкам, то получается уже существенно выше $1 млрд.
Вообще, происходящее в мире с батарейными металлами можно назвать «батарейной лихорадкой». Возьмем, к примеру, австралийскую Chalice Mining Ltd. Ее капитализации уже составляет $2,3 млрд. Для этого было достаточно публикации отчета по JORC ресурсов категории inferred, а до начала добычи и продаж потребуются время и инвестиции.
Сравнивая эти ресурсы с ресурсами Евразии, а также с ресурсами СП Eurasia Mining с Росгео, можно говорить о том, что планируемая публикация ресурсов по JORC может стать серьезным катализатором для роста капитализации Eurasia Mining.
Конечно, природные условия и страновые риски в перечисленных проектах отличаются. При прочих равных инвесторы предпочтут Австралию, а не Россию. Но Бразилия и Южная Африка звучат сопоставимо, хоть и более привычно для уха горнорудного инвестора. Кстати, за Santa Rita боролось 5 претендентов. Четверо проигравших вполне могут обратить внимание на Eurasia Mining.
Продолжим следить за увлекательными ценовыми войнами. Из ближайших катализаторов будем ждать выхода отчета по ресурсам Eurasia Mining по кодексу JORC. Сравним с Chalice, где аналогичная публикация inferred ресурсов привела к росту капитализации до $2,3 млрд. И посмотрим, доберется ли лихорадка до Eurasia Mining?
Не будем скрывать: мы надеемся на подобное развитие событий, поскольку давно держим бумагу в портфеле в сервисе по подписке. Если наши расчеты верны, то капитализация Eurasia Mining имеет очень неплохой потенциал для роста. В позитивных сценариях речь может идти даже не о десятках, а о сотнях процентов. Не забываем и о переговорах по продаже контрольного пакета нынешними акционерами – может стать еще одним триггером (не является инвестиционной рекомендацией).
#металлы #платина
@bitkogan
Больше не «дефолт Шредингера»: Fitch понизили рейтинг Evergrande до ограниченного дефолта.
Причина – невыплата купонов на $82,5 млн, льготный период по которым истек 6 декабря.
Снижение рейтинга Evergrande произошло уже после закрытия рынка в Гонконге, где акции застройщика выросли на 4% в ходе сегодняшних торгов. Интересен прозвучавший сегодня комментарий главы китайского ЦБ: «Риски Evergrande носят рыночный характер, проблемы застройщика будут решаться в соответствии с законом и рыночными принципами». И снова прозвучала мантра о том, что проблемы отдельных компаний не несут системных рисков в средне- и долгосрочной перспективе, а также не скажутся на функционировании фондовой биржи Гонконга.
О чем это все говорит? Госструктуры уже начали работу по управлению рисками Evergrande, об этом сообщалось на прошлой неделе. Полагаем, что основная задача – обезопасить подрядчиков и покупателей недвижимости, не дать кризису Evergrande «заразить» смежные отрасли. Однако в расчеты Evergrande с кредиторами государство вряд ли вмешается. «Это рынок, ребят, разбирайтесь сами». Проблемному застройщику предстоит провести реструктуризацию офшорного долга на сумму $19 млрд. При этом глава Evergrande затягивает с продажами самых ценных активов компании. Так что процесс реструктуризации обещает быть громким и долгим.
Аналогичная история параллельно происходит с другим проблемным застройщиком, компанией Kaisa. Ей также присвоили рейтинг «ограниченный дефолт»; компания начала переговоры с держателями бондов по реструктуризации долга на $12 млрд.
На этой неделе на рынке преобладал оптимизм в отношении кризиса Evergrande. Многие уверены в чудотворной помощи китайского государства, уж очень убедительно звучали коммунистические мантры. Мы касались возможных последствий дефолта Evergrande в этом посте.
Держим руку на пульсе и внимательно следим за обстановкой: фьючерсы на американские индексы начали легкое снижение.
#Китай
@bitkogan
Причина – невыплата купонов на $82,5 млн, льготный период по которым истек 6 декабря.
Снижение рейтинга Evergrande произошло уже после закрытия рынка в Гонконге, где акции застройщика выросли на 4% в ходе сегодняшних торгов. Интересен прозвучавший сегодня комментарий главы китайского ЦБ: «Риски Evergrande носят рыночный характер, проблемы застройщика будут решаться в соответствии с законом и рыночными принципами». И снова прозвучала мантра о том, что проблемы отдельных компаний не несут системных рисков в средне- и долгосрочной перспективе, а также не скажутся на функционировании фондовой биржи Гонконга.
О чем это все говорит? Госструктуры уже начали работу по управлению рисками Evergrande, об этом сообщалось на прошлой неделе. Полагаем, что основная задача – обезопасить подрядчиков и покупателей недвижимости, не дать кризису Evergrande «заразить» смежные отрасли. Однако в расчеты Evergrande с кредиторами государство вряд ли вмешается. «Это рынок, ребят, разбирайтесь сами». Проблемному застройщику предстоит провести реструктуризацию офшорного долга на сумму $19 млрд. При этом глава Evergrande затягивает с продажами самых ценных активов компании. Так что процесс реструктуризации обещает быть громким и долгим.
Аналогичная история параллельно происходит с другим проблемным застройщиком, компанией Kaisa. Ей также присвоили рейтинг «ограниченный дефолт»; компания начала переговоры с держателями бондов по реструктуризации долга на $12 млрд.
На этой неделе на рынке преобладал оптимизм в отношении кризиса Evergrande. Многие уверены в чудотворной помощи китайского государства, уж очень убедительно звучали коммунистические мантры. Мы касались возможных последствий дефолта Evergrande в этом посте.
Держим руку на пульсе и внимательно следим за обстановкой: фьючерсы на американские индексы начали легкое снижение.
#Китай
@bitkogan
Forwarded from Cbonds.ru
Какое решение по ставке примет Банк России на заседании 17 декабря?
Final Results
7%
7.75 (+25 бп)
19%
8.00 (+50 бп)
12%
8.25 (+75 бп)
50%
8.5 (+100 бп)
2%
Другое решение
11%
Хочу посмотреть ответы
Forwarded from Cbonds.ru
А какое решение приняли Вы, если бы были членом совета директоров Банка России?
Final Results
13%
7.75 (+25 бп)
15%
8.00 (+50 бп)
7%
8.25 (+75 бп)
30%
8.5 (+100 бп)
15%
Другое решение
20%
Хочу посмотреть ответы
В номинации «Чемпион упущенных возможностей» побеждает GameStop
В неофициальном чемпионате упущенных возможностей 2021 года досрочную победу завоевала GameStop. Результаты «мемной» компании за третий квартал не впечатлили инвесторов и после закрытия рынка акции потеряли порядка 3%. Несмотря на то, что выручка Gamestop (GME) за 3 квартал выросла на 29% (г/г) до $1,3 млрд, чистый убыток не только не сократился – он, наоборот, вырос. EPS составил -$1,38 против -$0,78 годом ранее. Рынок закладывал возможность получения убытка по EPS в размере $0,52 и выручку $1,19 млрд. Это заставило скорректировать вниз прогнозы на текущий квартал по EPS до $0,87.
В чем причина убытков? Руководство Gamestop заявило, что всему виной «небольшое снижение» числа геймеров, нехватка чипов, а также проблемы в цепочке поставок. По нашему скромному мнению, проблема кроется в неспособности компании уйти от устаревшей бизнес-модели, ориентированной на традиционные магазины (покупатели все еще опасаются ходить по ним из-за пандемии). В компании делают ставку на модернизацию именно физических магазинов с уникальным оформлением каждого магазина. В это же время конкуренты из Microsoft, Sony и других компаний уже давно сделали правильную ставку на онлайн-продажи.
Как же воспользовались в GameStop представившимся шансом – после взлета акций почти на 2200% за несколько недель в начале года? Попытка нового CEO и ряда топ-менеджеров, пришедших из Amazon, сделать ставку на взаимодействие с такими брендами как Samsung и LG, а также желание перевести бизнес на рельсы цифровой трансформации пока представляется «черным ящиком» и в ближайшее время не даст серьезного роста прибыли. Проведенная на волне «хайпа» в июне допэмиссия дала компании $1,13 млрд.
Впрочем, пока все предпринятые меры скорее выглядят как бездарно потраченное время. Компания не изменила коренным образом модель взаимодействия с клиентами и не готова меняться в других бизнес-процессах. Гонка в индустрии видеоигр очень жесткая и столь спокойное наблюдение руководителей за сокращающейся долей рынка вызывает ощущение «припарок мертвому». Интересно, повторится ли та же ситуация с экстренным закрытием шорт позиций и покупками участников форума WallStreetBets в текущих условиях? Будет очень интересно наблюдать, если случится тот же «фокус», что и в январе.
@bitkogan
В неофициальном чемпионате упущенных возможностей 2021 года досрочную победу завоевала GameStop. Результаты «мемной» компании за третий квартал не впечатлили инвесторов и после закрытия рынка акции потеряли порядка 3%. Несмотря на то, что выручка Gamestop (GME) за 3 квартал выросла на 29% (г/г) до $1,3 млрд, чистый убыток не только не сократился – он, наоборот, вырос. EPS составил -$1,38 против -$0,78 годом ранее. Рынок закладывал возможность получения убытка по EPS в размере $0,52 и выручку $1,19 млрд. Это заставило скорректировать вниз прогнозы на текущий квартал по EPS до $0,87.
В чем причина убытков? Руководство Gamestop заявило, что всему виной «небольшое снижение» числа геймеров, нехватка чипов, а также проблемы в цепочке поставок. По нашему скромному мнению, проблема кроется в неспособности компании уйти от устаревшей бизнес-модели, ориентированной на традиционные магазины (покупатели все еще опасаются ходить по ним из-за пандемии). В компании делают ставку на модернизацию именно физических магазинов с уникальным оформлением каждого магазина. В это же время конкуренты из Microsoft, Sony и других компаний уже давно сделали правильную ставку на онлайн-продажи.
Как же воспользовались в GameStop представившимся шансом – после взлета акций почти на 2200% за несколько недель в начале года? Попытка нового CEO и ряда топ-менеджеров, пришедших из Amazon, сделать ставку на взаимодействие с такими брендами как Samsung и LG, а также желание перевести бизнес на рельсы цифровой трансформации пока представляется «черным ящиком» и в ближайшее время не даст серьезного роста прибыли. Проведенная на волне «хайпа» в июне допэмиссия дала компании $1,13 млрд.
Впрочем, пока все предпринятые меры скорее выглядят как бездарно потраченное время. Компания не изменила коренным образом модель взаимодействия с клиентами и не готова меняться в других бизнес-процессах. Гонка в индустрии видеоигр очень жесткая и столь спокойное наблюдение руководителей за сокращающейся долей рынка вызывает ощущение «припарок мертвому». Интересно, повторится ли та же ситуация с экстренным закрытием шорт позиций и покупками участников форума WallStreetBets в текущих условиях? Будет очень интересно наблюдать, если случится тот же «фокус», что и в январе.
@bitkogan
Kinross зашел в Dixie
Акции канадской золотодобывающей компании Kinross Gold (KGC US) сегодня падают почти на 10% после новостей о приобретении компании Great Bear за $1,4 млрд. Последняя владеет правами на разработку канадского месторождения золота Dixie.
Новость можно расценить двояко. С одной стороны, в моменте новости о крупных поглощениях инвесторы, как правило, воспринимают негативно. Принято считать, что зачастую покупатель переплачивает. С другой стороны, стратегически новость, скорее, позитивна для Kinross.
Проект, потенциал которого, по некоторым оценкам, пока исследован лишь на 20%, считается одним из наиболее перспективных в Канаде. На сегодняшний день на Dixie завершено порядка 800 скважин и выявлено 5 потенциальных целей с высокими содержаниями золота.
Короче говоря, Kinross предстоит большая работа, но повторим: мы позитивно оцениваем сделку. Финансовое состояние Kinross позволяет осуществлять новые заимствования без особых проблем: если привлекать всю сумму целиком, то соотношение чистого финансового долга к EBITDA увеличится с 0,6х до 1,5х. Правда, стоит отметить, что, вероятно, придется привлекать деньги на разведку и более глубокую разработку месторождения. Впрочем, запас прочности есть.
В настоящее время в сервисе по подписке мы готовим большой отраслевой обзор по рынку золота и основным игрокам. Кроме того, сегодня после обвала котировок Kinross увеличили позицию в одном из портфелей. Покупка Dixie будет способствовать росту ресурсной базы как в количественном, так и в качественном соотношении. В долгосрочной перспективе – это позитивная сделка.
#золото
@bitkogan
Акции канадской золотодобывающей компании Kinross Gold (KGC US) сегодня падают почти на 10% после новостей о приобретении компании Great Bear за $1,4 млрд. Последняя владеет правами на разработку канадского месторождения золота Dixie.
Новость можно расценить двояко. С одной стороны, в моменте новости о крупных поглощениях инвесторы, как правило, воспринимают негативно. Принято считать, что зачастую покупатель переплачивает. С другой стороны, стратегически новость, скорее, позитивна для Kinross.
Проект, потенциал которого, по некоторым оценкам, пока исследован лишь на 20%, считается одним из наиболее перспективных в Канаде. На сегодняшний день на Dixie завершено порядка 800 скважин и выявлено 5 потенциальных целей с высокими содержаниями золота.
Короче говоря, Kinross предстоит большая работа, но повторим: мы позитивно оцениваем сделку. Финансовое состояние Kinross позволяет осуществлять новые заимствования без особых проблем: если привлекать всю сумму целиком, то соотношение чистого финансового долга к EBITDA увеличится с 0,6х до 1,5х. Правда, стоит отметить, что, вероятно, придется привлекать деньги на разведку и более глубокую разработку месторождения. Впрочем, запас прочности есть.
В настоящее время в сервисе по подписке мы готовим большой отраслевой обзор по рынку золота и основным игрокам. Кроме того, сегодня после обвала котировок Kinross увеличили позицию в одном из портфелей. Покупка Dixie будет способствовать росту ресурсной базы как в количественном, так и в качественном соотношении. В долгосрочной перспективе – это позитивная сделка.
#золото
@bitkogan
Я всегда слежу за постами в СысоевFM, чтобы точно знать, что важного открылось в Москве и других мегаполисах, куда идти завтракать или ужинать. Плюс, конечно, читаю интервью с главными героями индустрии и новыми именами.
Его автор Саша Сысоев (кстати, активный трейдер) уже давно стал одной из важнейших фигур ресторанного рынка, создавая самые масштабные гастрономические фестивали (например, его Российский Ресторанный Фестиваль идёт в 35 городах), и вкладывая в фудтех и рестораны (в большинство из них запись за неделю, например, в «Еву» или «Гвидон»).
Подписывайтесь и приятного аппетита!
Его автор Саша Сысоев (кстати, активный трейдер) уже давно стал одной из важнейших фигур ресторанного рынка, создавая самые масштабные гастрономические фестивали (например, его Российский Ресторанный Фестиваль идёт в 35 городах), и вкладывая в фудтех и рестораны (в большинство из них запись за неделю, например, в «Еву» или «Гвидон»).
Подписывайтесь и приятного аппетита!
Доброе утро, друзья!
Забавная ситуация.
Есть такая профессия – Родину защищать. Есть еще много интересных профессий: сварщики, фрезеровщики, почтальоны. Есть заклинатели змей – очень интересная и творческая штука. Да и для здоровья полезно. Но нигде в списках я не видел самой актуальной сегодня профессии – заклинатель инфляции. А профессия крайне необходима по нынешней жизни.
Самое обидное, это я вам как профессор экономики говорю, ни один приличный ВУЗ не готовит таких специалистов. А ведь сейчас они ой как востребованы будут.
Но ничего, в жизни всегда есть место чуду. На роль первого, но уже не единственного заклинателя инфляции, жизнь занесла Джереми Пауэлла.
Он очень старался. Всю душу, всю энергию сердца отдавал этому делу. Но… не справился. Змеюга инфляционная все равно из корзины-то выскочила. И цапнула хорошего человека. А заодно и всех вокруг.
Что делать?! Как быть?!
Но…. появился тут богатырь былинный. Новый Мега Супер Заклинатель. Победитель талибов. Укротитель злых медведей. Соколиный Глаз позеленевшей экономики. Джо Байден.
Теперь к делу.
Мы с вами ждем сегодня цифры по ноябрьской инфляции в США. Выйдут они в 16:30 по МСК. Консенсус-прогноз Bloomberg по ноябрьской инфляции – 6,8% после 6,2% в октябре. Если выйдет такая статистика - это будет рекордный рост цен в США за 40 лет. То есть еще со времен Рейгана.
Народ трепещет. От американской инфляции зависит сегодня очень многое. В частности, скорость тейперинга от ФРС.
Самое забавное: на разогреве по либретто сегодняшнего дня – глава ЕЦБ. Будет ли заклинать? Может, в полку заклинателей прибавится? Пока ждем от нее слов, что инфляция в еврозоне временная и все у нас будет хорошо. Но не сразу.
Переходим к гвоздю сегодняшней программы. Байден нам сказал: «Статистика, которая будет выпущена завтра, не отражает сегодняшнюю реальность и ожидаемого снижения цен в ближайшие недели и месяцы, например, на автомобильном рынке».
В этот раз инфляция пойдет вверх, но потом… Потом с ценами в штатах все будет хорошо. Все замедлится – говорит нам Байден.
С учетом того, что индекс цен производителей в прошлом месяце прибавил 0,6% (м/м) и рекордные 8,6% (г/г), инфляция в штатах вряд ли нас сегодня порадует. Все-таки цены производителей с некоторым лагом перекладываются на потребительские.
Что будет с газом и прочим сырьем? Неизвестно. Может, действительно инфляционное давление ослабнет. Но дело даже не в таких мелочах, как цены на сырье. С такими заклинателями инфляции мы можем явно спать спокойно. Профессия явно будет востребована в ближайшие годы, причем не только в США, но и по всему миру. У нас вот, например, можно инфляцию святой водой окроплять. От таких адаптированных методов она съежится и убежит. И заодно и мировую спугнет.
Не буду больше время терять. Пойду готовить лекции по новой тематике – авось пригодится. «Как закалялась сталь – как заговаривалась инфляция».
#инфляция
@bitkogan
Забавная ситуация.
Есть такая профессия – Родину защищать. Есть еще много интересных профессий: сварщики, фрезеровщики, почтальоны. Есть заклинатели змей – очень интересная и творческая штука. Да и для здоровья полезно. Но нигде в списках я не видел самой актуальной сегодня профессии – заклинатель инфляции. А профессия крайне необходима по нынешней жизни.
Самое обидное, это я вам как профессор экономики говорю, ни один приличный ВУЗ не готовит таких специалистов. А ведь сейчас они ой как востребованы будут.
Но ничего, в жизни всегда есть место чуду. На роль первого, но уже не единственного заклинателя инфляции, жизнь занесла Джереми Пауэлла.
Он очень старался. Всю душу, всю энергию сердца отдавал этому делу. Но… не справился. Змеюга инфляционная все равно из корзины-то выскочила. И цапнула хорошего человека. А заодно и всех вокруг.
Что делать?! Как быть?!
Но…. появился тут богатырь былинный. Новый Мега Супер Заклинатель. Победитель талибов. Укротитель злых медведей. Соколиный Глаз позеленевшей экономики. Джо Байден.
Теперь к делу.
Мы с вами ждем сегодня цифры по ноябрьской инфляции в США. Выйдут они в 16:30 по МСК. Консенсус-прогноз Bloomberg по ноябрьской инфляции – 6,8% после 6,2% в октябре. Если выйдет такая статистика - это будет рекордный рост цен в США за 40 лет. То есть еще со времен Рейгана.
Народ трепещет. От американской инфляции зависит сегодня очень многое. В частности, скорость тейперинга от ФРС.
Самое забавное: на разогреве по либретто сегодняшнего дня – глава ЕЦБ. Будет ли заклинать? Может, в полку заклинателей прибавится? Пока ждем от нее слов, что инфляция в еврозоне временная и все у нас будет хорошо. Но не сразу.
Переходим к гвоздю сегодняшней программы. Байден нам сказал: «Статистика, которая будет выпущена завтра, не отражает сегодняшнюю реальность и ожидаемого снижения цен в ближайшие недели и месяцы, например, на автомобильном рынке».
В этот раз инфляция пойдет вверх, но потом… Потом с ценами в штатах все будет хорошо. Все замедлится – говорит нам Байден.
С учетом того, что индекс цен производителей в прошлом месяце прибавил 0,6% (м/м) и рекордные 8,6% (г/г), инфляция в штатах вряд ли нас сегодня порадует. Все-таки цены производителей с некоторым лагом перекладываются на потребительские.
Что будет с газом и прочим сырьем? Неизвестно. Может, действительно инфляционное давление ослабнет. Но дело даже не в таких мелочах, как цены на сырье. С такими заклинателями инфляции мы можем явно спать спокойно. Профессия явно будет востребована в ближайшие годы, причем не только в США, но и по всему миру. У нас вот, например, можно инфляцию святой водой окроплять. От таких адаптированных методов она съежится и убежит. И заодно и мировую спугнет.
Не буду больше время терять. Пойду готовить лекции по новой тематике – авось пригодится. «Как закалялась сталь – как заговаривалась инфляция».
#инфляция
@bitkogan
Очень интересный эмитент, на наш взгляд, сегодня собирается провести бук-билдинг своего дебютного выпуска рублевых облигаций.
Иркутская Нефтяная Компания планирует собрать заявки на приобретение облигаций сроком обращения 5 лет.
Почему данное размещение может оказаться весьма интересным?
Потому, что по сути серьезная, новая почти «голубая фишка» появляется на российском публичном рынке. Жаль, что пока только на рынке облигаций. Надеюсь, и акции когда-нибудь выпустят на публичные торги.
Операционные и финансовые показатели компании весьма впечатляют.
▪️Выручка в 2020 году составила 162 млрд рублей.
▪️EBITDA – 72 млрд рублей.
▪️Рентабельность по EBITDA – на уровне 45%. Это конечно, не масштабы наших нефтяных «фишек», но в какой-то мере сопоставимые цифры.
▪️У Иркутской Нефтяной Компании по итогам 2020 года отрицательный чистый долг. При этом отрицательный чистый долг уже сохраняется на протяжении 4 лет подряд. Это очень круто.
ГК «ИНК» является крупнейшим налогоплательщиком Иркутской области; на нее приходится свыше 10% доходов регионального бюджета. По итогам 2020 года в бюджет Иркутской области было перечислено около 16 млрд. рублей.
Дополнительный момент: облигации принадлежат к категории «зеленых» – модному течению на глобальных рынках, и российский не отстает. Средства от облигационного выпуска будут направлены на рефинансирование затрат, понесенных при организации обратной закачки в пласт попутного газа. Данная операция даёт значительный экологической эффект.
Выпуск может заинтересовать участников рынка, осуществляющих ответственное инвестирование.
Компания – частная, и мало известна. Соответственно, может предложить существенную премию по доходности за дебют.
Сейчас ожидаемая доходность по итогам размещения около 10,50%. Мы полагаем, что эмитент вполне «заслуживает» доходности не выше 10% годовых, а может и ниже, учитывая кредитные метрики и масштабы бизнеса. Таким образом, цена на вторичных торгах может вырасти.
Серьезно подумаем о том, чтобы принять участие в размещении в сервисе по подписке. Впрочем, боюсь, все расхватают и до нас.
Новый эмитент. Новая красивая публичная история на российском рынке. На днях обязательно дадим информацию об итогах размещения и расскажем больше о данной компании.
#облигации
@bitkogan
Иркутская Нефтяная Компания планирует собрать заявки на приобретение облигаций сроком обращения 5 лет.
Почему данное размещение может оказаться весьма интересным?
Потому, что по сути серьезная, новая почти «голубая фишка» появляется на российском публичном рынке. Жаль, что пока только на рынке облигаций. Надеюсь, и акции когда-нибудь выпустят на публичные торги.
Операционные и финансовые показатели компании весьма впечатляют.
▪️Выручка в 2020 году составила 162 млрд рублей.
▪️EBITDA – 72 млрд рублей.
▪️Рентабельность по EBITDA – на уровне 45%. Это конечно, не масштабы наших нефтяных «фишек», но в какой-то мере сопоставимые цифры.
▪️У Иркутской Нефтяной Компании по итогам 2020 года отрицательный чистый долг. При этом отрицательный чистый долг уже сохраняется на протяжении 4 лет подряд. Это очень круто.
ГК «ИНК» является крупнейшим налогоплательщиком Иркутской области; на нее приходится свыше 10% доходов регионального бюджета. По итогам 2020 года в бюджет Иркутской области было перечислено около 16 млрд. рублей.
Дополнительный момент: облигации принадлежат к категории «зеленых» – модному течению на глобальных рынках, и российский не отстает. Средства от облигационного выпуска будут направлены на рефинансирование затрат, понесенных при организации обратной закачки в пласт попутного газа. Данная операция даёт значительный экологической эффект.
Выпуск может заинтересовать участников рынка, осуществляющих ответственное инвестирование.
Компания – частная, и мало известна. Соответственно, может предложить существенную премию по доходности за дебют.
Сейчас ожидаемая доходность по итогам размещения около 10,50%. Мы полагаем, что эмитент вполне «заслуживает» доходности не выше 10% годовых, а может и ниже, учитывая кредитные метрики и масштабы бизнеса. Таким образом, цена на вторичных торгах может вырасти.
Серьезно подумаем о том, чтобы принять участие в размещении в сервисе по подписке. Впрочем, боюсь, все расхватают и до нас.
Новый эмитент. Новая красивая публичная история на российском рынке. На днях обязательно дадим информацию об итогах размещения и расскажем больше о данной компании.
#облигации
@bitkogan
Рынки все более непредсказуемы и опасны.
Ежедневно получаю вопросы о том, есть ли действительно надежные, доходные и защищающие от инфляции инструменты? Поговорим о них.
Акции надежных компаний, что дают хорошую дивидендную доходность.
Да, это отличный инструмент. Одна беда – крайне волатильный.
Конечно, можно верить в чудеса и ждать новых волн роста. Кстати, в нынешних условиях ничему не буду удивлен. Однако есть факт, который опровергнуть очень сложно: сегодня рынками движет ликвидность. Она и только она определяет тренды.
Желающие рисковать или те, кто хочет заниматься трейдингом, это народ особый. Ему рассказывай или не рассказывай про риски, ничего не поможет. У этих людей со стальными нервами, горячим сердцем и трепетной душой свои критерии и свои законы. Для таких людей их нормальный и рабочий инструмент – это как раз акции.
Однако тем, кто ищет спокойствия и стабильности на рынках, которые по всей видимости в 2022 году нас обязательно будут «радовать» прыжками в разные стороны, стоит сегодня думать о спасительных гаванях, о защитных инструментах. Чтобы душа не улетала в пятки каждый раз, когда на рынках начинаются американские горки.
В такие моменты лучше остановиться, постараться побороть свою жадность (а это ох как тяжело) и приземлить свои заработанные кровью и потом рубли во что-то более предсказуемое. К примеру, в выглядящие сегодня очень интересно после подъёма ставки облигации. Или даже депозиты, которые путь дают меньше, но зато не падают в цене. Или же во что-то, состоящее из вполне понятного и опять же предсказуемого количества физических активов, таких как доходная недвижимость.
В частности, снова хотел поговорить о ЗПИФе недвижимости ПНК-Рентал (аналогичных в РФ пока я не видел), где доходность предсказуема как на короткий срок (сейчас 10,5-11% годовых), так и на годы вперед (12-14% в среднем за 5 лет с учетом индексации договоров аренды), где доход выплачивается ежеквартально, а стоимость паёв внутри квартала меняется примерно на размер квартальной выплаты. То бишь в течение квартала пай потихоньку прирастает, затем после отсечки цена уменьшается примерно на выплату и потом за квартал прирастает вновь.
Могу с лёгкостью предположить, что так будет и дальше, поскольку паи обеспечены реальными активами, индустриальными зданиями, которые в течение этого года подорожали минимум на 20%. Значит у пая есть возможность отыграть это подорожание в будущем, и оно бы уже произошло, если бы у управляющей компании не было такого возможно даже излишне консервативного прагматичного подхода к оценке объектов недвижимости.
Арендаторы, заключившие договоры аренды в секторе индустриальной недвижимости в прошлом году – самые счастливые и преданные. Они рады тому, что арендные ставки по этим договорам будут подниматься следующие 5 лет на 5% в год согласно условиям договора.
Почему? Потому, что средняя арендная ставка на этом рынке выросла с 3900₽ до 5000₽ в этот год. А уже в первом полугодии следующего года ставка будет ещё на 10-15% выше, так как это уже свершившийся факт – в текущем квартале договоры на строительство складов в аренду со сдачей в следующем году заключаются уже по 5500-6000₽ и спрос по-прежнему превышает предложение, ибо вакансий нет.
Ликвидность в том же ЗПИФ ПНК достойная. Покупаем сейчас и получаем доход по паям за текущий квартал уже в январе 2022-го.
Продолжение ⤵️
Ежедневно получаю вопросы о том, есть ли действительно надежные, доходные и защищающие от инфляции инструменты? Поговорим о них.
Акции надежных компаний, что дают хорошую дивидендную доходность.
Да, это отличный инструмент. Одна беда – крайне волатильный.
Конечно, можно верить в чудеса и ждать новых волн роста. Кстати, в нынешних условиях ничему не буду удивлен. Однако есть факт, который опровергнуть очень сложно: сегодня рынками движет ликвидность. Она и только она определяет тренды.
Желающие рисковать или те, кто хочет заниматься трейдингом, это народ особый. Ему рассказывай или не рассказывай про риски, ничего не поможет. У этих людей со стальными нервами, горячим сердцем и трепетной душой свои критерии и свои законы. Для таких людей их нормальный и рабочий инструмент – это как раз акции.
Однако тем, кто ищет спокойствия и стабильности на рынках, которые по всей видимости в 2022 году нас обязательно будут «радовать» прыжками в разные стороны, стоит сегодня думать о спасительных гаванях, о защитных инструментах. Чтобы душа не улетала в пятки каждый раз, когда на рынках начинаются американские горки.
В такие моменты лучше остановиться, постараться побороть свою жадность (а это ох как тяжело) и приземлить свои заработанные кровью и потом рубли во что-то более предсказуемое. К примеру, в выглядящие сегодня очень интересно после подъёма ставки облигации. Или даже депозиты, которые путь дают меньше, но зато не падают в цене. Или же во что-то, состоящее из вполне понятного и опять же предсказуемого количества физических активов, таких как доходная недвижимость.
В частности, снова хотел поговорить о ЗПИФе недвижимости ПНК-Рентал (аналогичных в РФ пока я не видел), где доходность предсказуема как на короткий срок (сейчас 10,5-11% годовых), так и на годы вперед (12-14% в среднем за 5 лет с учетом индексации договоров аренды), где доход выплачивается ежеквартально, а стоимость паёв внутри квартала меняется примерно на размер квартальной выплаты. То бишь в течение квартала пай потихоньку прирастает, затем после отсечки цена уменьшается примерно на выплату и потом за квартал прирастает вновь.
Могу с лёгкостью предположить, что так будет и дальше, поскольку паи обеспечены реальными активами, индустриальными зданиями, которые в течение этого года подорожали минимум на 20%. Значит у пая есть возможность отыграть это подорожание в будущем, и оно бы уже произошло, если бы у управляющей компании не было такого возможно даже излишне консервативного прагматичного подхода к оценке объектов недвижимости.
Арендаторы, заключившие договоры аренды в секторе индустриальной недвижимости в прошлом году – самые счастливые и преданные. Они рады тому, что арендные ставки по этим договорам будут подниматься следующие 5 лет на 5% в год согласно условиям договора.
Почему? Потому, что средняя арендная ставка на этом рынке выросла с 3900₽ до 5000₽ в этот год. А уже в первом полугодии следующего года ставка будет ещё на 10-15% выше, так как это уже свершившийся факт – в текущем квартале договоры на строительство складов в аренду со сдачей в следующем году заключаются уже по 5500-6000₽ и спрос по-прежнему превышает предложение, ибо вакансий нет.
Ликвидность в том же ЗПИФ ПНК достойная. Покупаем сейчас и получаем доход по паям за текущий квартал уже в январе 2022-го.
Продолжение ⤵️
Резюме.
У каждого из консервативных инструментов есть свои плюсы или минусы.
▪️Депозит. Все спокойно «как в танке». И не надо даже напрягать мозг никакими расчетами. Есть ставка, и если банк надежен, то все предсказуемо и понятно. А ставки уже весьма неплохи. Хотя и на процент-другой ниже инфляции.
▪️Облигации. Доходнее депозитов и если брать достаточно высокого уровня надежности корпораты, то можно сегодня иметь процент-другой сверх инфляции. Неплохо. И сверх того, если инфляция пойдет на спад и ставки также начнут снижаться, можно получить еще и дополнительную (и весьма существенную доходность). Минус: рыночные колебания и волнения по поводу возможного роста ставок (это означает, что цены еще упадут) и переживания насчет платежеспособности эмитентов.
▪️Паи российских REIT, торгующиеся на бирже и обеспечивающие весьма привлекательную доходность. Из плюсов: высокая доходность, ликвидность (торгуются на бирже), опережение инфляции минимум на 2,5-3%. Причем из-за пересчётов ставки аренды – по сути своей привязка к инфляции. Минусы: теоретически, если вдруг цены на складскую современную недвижку пойдут вниз, то возможно снижение уровня доходности. Но тут сразу оговоримся: и пандемия, и инфляция – это лучшие друзья складской современной высокого класса недвижимости.
Рынком движут эмоции. Сегодня нам эмоции, увы, надо приструнить. Настало время забыть про жадность, снизить риски и перейти в консервативные инструменты.
@bitkogan
У каждого из консервативных инструментов есть свои плюсы или минусы.
▪️Депозит. Все спокойно «как в танке». И не надо даже напрягать мозг никакими расчетами. Есть ставка, и если банк надежен, то все предсказуемо и понятно. А ставки уже весьма неплохи. Хотя и на процент-другой ниже инфляции.
▪️Облигации. Доходнее депозитов и если брать достаточно высокого уровня надежности корпораты, то можно сегодня иметь процент-другой сверх инфляции. Неплохо. И сверх того, если инфляция пойдет на спад и ставки также начнут снижаться, можно получить еще и дополнительную (и весьма существенную доходность). Минус: рыночные колебания и волнения по поводу возможного роста ставок (это означает, что цены еще упадут) и переживания насчет платежеспособности эмитентов.
▪️Паи российских REIT, торгующиеся на бирже и обеспечивающие весьма привлекательную доходность. Из плюсов: высокая доходность, ликвидность (торгуются на бирже), опережение инфляции минимум на 2,5-3%. Причем из-за пересчётов ставки аренды – по сути своей привязка к инфляции. Минусы: теоретически, если вдруг цены на складскую современную недвижку пойдут вниз, то возможно снижение уровня доходности. Но тут сразу оговоримся: и пандемия, и инфляция – это лучшие друзья складской современной высокого класса недвижимости.
Рынком движут эмоции. Сегодня нам эмоции, увы, надо приструнить. Настало время забыть про жадность, снизить риски и перейти в консервативные инструменты.
@bitkogan
Forwarded from bitkogan⚡️HOTLINE
🎙Евгений Коган отвечает на самые актуальные вопросы недели.
- Стоит ли держать деньги в валюте?
- Что происходит с американским рынком?
Разбор этих и других вопросов, наиболее волнующих читателей @bitkogan, смотрите в выпуске новой рубрики "5 вопросов". Уже на YouTube.
- Стоит ли держать деньги в валюте?
- Что происходит с американским рынком?
Разбор этих и других вопросов, наиболее волнующих читателей @bitkogan, смотрите в выпуске новой рубрики "5 вопросов". Уже на YouTube.
YouTube
5 вопросов недели Евгению Когану
В новой рубрике "5 вопросов недели Евгению Когану" я отвечаю на самые актуальные вопросы, заданные нашими подписчиками.
00:00 - Ответы на вопросы.
1:30 - Рынок начал пугать инвесторов. Что будет дальше?
7:20 - Стоит ли держать деньги в валюте?
12:50 -…
00:00 - Ответы на вопросы.
1:30 - Рынок начал пугать инвесторов. Что будет дальше?
7:20 - Стоит ли держать деньги в валюте?
12:50 -…
Металлурги пролетели мимо пошлин
Отличные новости для российских металлургов: экспортные пошлины на металлопродукцию продлеваться не будут. Об этом сегодня заявил первый вице-премьер Андрей Белоусов.
Напомним, что пошлины были введены с 1 августа 2021 г. до 1 января 2022 г., но металлурги опасались, что меры могут быть продлены. К счастью, обошлось, и это хорошо. Особенно учитывая, что металлурги и так с начала будущего года будут платить повышенный НДПИ, а также акциз на сталь. При этом далеко не факт, что цены на сталь и металлы будут по-прежнему так же высоки, как в 2021 г.
Продление пошлин в такой ситуации было бы крайне нежелательно для представителей отрасли и оказало бы определенное давление на финансовые показатели. По нашим расчетам «Северсталь», к примеру, дополнительно могла бы потерять из-за пошлин порядка $475 млн в год, а ММК – $350-360 млн. Это, в свою очередь, могло бы повлиять и на дивиденды.
Мы оцениваем акции российских стальных компаний как сильные дивидендные истории. ММК (MAGN RX), НЛМК (NLMK RX), «Северсталь» (CHMF RX) и Evraz (EVR LN) по итогам 2021 г., скорее всего, заплатят дивиденды с двузначной доходностью в рублях.
Акции «Норникеля» (GMKN RX) и РУСАЛа (RUAL RX) также привлекательны с учетом возможного высокого спроса на алюминий и медь. Однако здесь есть риск завершающегося акционерного соглашения между компаниями (истекает в конце 2022 г.). Как будет в дальнейшем выстроена дивидендная политика ГМК по новому соглашению, пока непонятно.
@bitkogan
Отличные новости для российских металлургов: экспортные пошлины на металлопродукцию продлеваться не будут. Об этом сегодня заявил первый вице-премьер Андрей Белоусов.
Напомним, что пошлины были введены с 1 августа 2021 г. до 1 января 2022 г., но металлурги опасались, что меры могут быть продлены. К счастью, обошлось, и это хорошо. Особенно учитывая, что металлурги и так с начала будущего года будут платить повышенный НДПИ, а также акциз на сталь. При этом далеко не факт, что цены на сталь и металлы будут по-прежнему так же высоки, как в 2021 г.
Продление пошлин в такой ситуации было бы крайне нежелательно для представителей отрасли и оказало бы определенное давление на финансовые показатели. По нашим расчетам «Северсталь», к примеру, дополнительно могла бы потерять из-за пошлин порядка $475 млн в год, а ММК – $350-360 млн. Это, в свою очередь, могло бы повлиять и на дивиденды.
Мы оцениваем акции российских стальных компаний как сильные дивидендные истории. ММК (MAGN RX), НЛМК (NLMK RX), «Северсталь» (CHMF RX) и Evraz (EVR LN) по итогам 2021 г., скорее всего, заплатят дивиденды с двузначной доходностью в рублях.
Акции «Норникеля» (GMKN RX) и РУСАЛа (RUAL RX) также привлекательны с учетом возможного высокого спроса на алюминий и медь. Однако здесь есть риск завершающегося акционерного соглашения между компаниями (истекает в конце 2022 г.). Как будет в дальнейшем выстроена дивидендная политика ГМК по новому соглашению, пока непонятно.
@bitkogan