Внимательно следим, как индекс Московской биржи потрогает 3000. В районе 2900 готовлюсь снова наращивать долю акций в портфеле "распределение активов"
Forwarded from 📚 Доказательное Инвестирование
В июне вокруг кипрского брокера Freedom Finance сложилась интересная ситуация, из которой можно извлечь уроки.
Некоторые резиденты Беларуси покупали иностранные ценные бумаги через Freedom Finance, потому что Interactive Brokers им недоступен.
Но в этом месяце FF принял решение перестать работать с россиянами и беларусами, заявив, что будет переводить этих клиентов в другую юрисдикцию. Однако те клиенты, у которых прямо сейчас подошёл срок для ежегодного обновления персональной информации, столкнулись с проблемой: невозможно пройти процедуру проверки, потому что документы о проживании в РБ более не принимаются. И хотя брокер пообещал разобраться в проблеме, многие решили вывести деньги обратно в Беларусь.
Но есть нюанс.
Дело в том, что из FF в банки Беларуси можно выводить только российские рубли – другие валюты не доходят. И пришла вторая беда: Мосбиржа попала под санкции. Из-за этого FF сначала вовсе закрыл возможность покупать и продавать российскую валюту, а потом открыл, но с огромным спредом. Курс ужасный.
Таким образом, многие клиенты из Беларуси попали в ситуацию, когда им необходимо вывести деньги из-за проблем с их резидентством и изменением политики брокера, но сделать это сначала было невозможно, а теперь можно, но на очень плохих условиях. Перевести позиции к другому брокеру также невозможно, потому что резидентам РБ брокерские счета никто не открывает. В этой ситуации спасёт только зарубежный банковский счёт.
Чему можно поучиться? Если вы живёте в России, не планируете уезжать и не имеете банковских счетов в других странах, вероятно не стоит держать деньги у иностранного брокера. Проблемы могут появиться совершенно неожиданно.
Некоторые резиденты Беларуси покупали иностранные ценные бумаги через Freedom Finance, потому что Interactive Brokers им недоступен.
Но в этом месяце FF принял решение перестать работать с россиянами и беларусами, заявив, что будет переводить этих клиентов в другую юрисдикцию. Однако те клиенты, у которых прямо сейчас подошёл срок для ежегодного обновления персональной информации, столкнулись с проблемой: невозможно пройти процедуру проверки, потому что документы о проживании в РБ более не принимаются. И хотя брокер пообещал разобраться в проблеме, многие решили вывести деньги обратно в Беларусь.
Но есть нюанс.
Дело в том, что из FF в банки Беларуси можно выводить только российские рубли – другие валюты не доходят. И пришла вторая беда: Мосбиржа попала под санкции. Из-за этого FF сначала вовсе закрыл возможность покупать и продавать российскую валюту, а потом открыл, но с огромным спредом. Курс ужасный.
Таким образом, многие клиенты из Беларуси попали в ситуацию, когда им необходимо вывести деньги из-за проблем с их резидентством и изменением политики брокера, но сделать это сначала было невозможно, а теперь можно, но на очень плохих условиях. Перевести позиции к другому брокеру также невозможно, потому что резидентам РБ брокерские счета никто не открывает. В этой ситуации спасёт только зарубежный банковский счёт.
Чему можно поучиться? Если вы живёте в России, не планируете уезжать и не имеете банковских счетов в других странах, вероятно не стоит держать деньги у иностранного брокера. Проблемы могут появиться совершенно неожиданно.
Forwarded from Proeconomics
В США, как и в России, многие наблюдатели не доверяют данным статагенства о реальном уровне инфляции.
У экономистов-скептиков в США главный аргумент для недоверия – это методология расчёта инфляции (то же касается и России, по методологии РОМИРа инфляция составляет около 20%, по методологии Росстата – 8%; дело в том, что РОМИР измеряет инфляцию по чекам покупателей, а Росстат – по ценникам в магазинах, плюс Росстат не считает инфляцию в сельской местности страны).
В США методология расчёта инфляции несколько раз менялась, и скептики предполагают, что главная цель всех новых методологий – затушевать истинный размер повышения цен.
Например, на этом графике мы видим, что по методологии 1980 года инфляция в США сейчас составляет около 13% вместо официальных 4%. И все годы действия новой методологии она показывала инфляцию ниже, чем по методологии 1980 года (синяя линия на графике).
У экономистов-скептиков в США главный аргумент для недоверия – это методология расчёта инфляции (то же касается и России, по методологии РОМИРа инфляция составляет около 20%, по методологии Росстата – 8%; дело в том, что РОМИР измеряет инфляцию по чекам покупателей, а Росстат – по ценникам в магазинах, плюс Росстат не считает инфляцию в сельской местности страны).
В США методология расчёта инфляции несколько раз менялась, и скептики предполагают, что главная цель всех новых методологий – затушевать истинный размер повышения цен.
Например, на этом графике мы видим, что по методологии 1980 года инфляция в США сейчас составляет около 13% вместо официальных 4%. И все годы действия новой методологии она показывала инфляцию ниже, чем по методологии 1980 года (синяя линия на графике).
Forwarded from Суверенная экономика
Ставка ЦБ вырастет, но не погасит инфляцию — о текущих причинах роста цен
На предстоящем заседании ЦБ РФ 26 июля могут повысить ключевую ставку относительно текущих 16%. Причиной является разгоняющийся маховик инфляции, которая стала двузначной, если экстраполировать динамику неделя к неделе. Проблема кроется в том, что в текущих обстоятельствах ужесточение ДКП не приведет к желаемым результатам.
Высокая ставка ЦБ способна снизить инвестиционную активность или привлечь капиталы в банковские депозиты, но не преодолеть все экономические тенденции. К таковым можно отнести уменьшение импорта, снизившиеся из-за непогоды планы по сбору зерновых, рост гособоронзаказа, а также дефицит кадров практически во всех отраслях. ДКП никак не влияет на температуру воздуха в Европе, количество молодых специалистов и не отменяет санкции против НКЦ и НРД.
Работодатели вынуждены конкурировать за остатки свободной рабочей силы, сельхозпроизводители — достигать рентабельности ростом отпускных цен. В таких условиях неясно, к какому сроку инфляция вернется к целевому значению в 4% годовых. Кроме того, вероятное повышение ставки снизит темпы расширения частного бизнеса, а значит, и экономического роста.
Регулятор да и общество в целом встали перед непростой дилеммой: жить при крайне высоких ставках по кредитам и ипотеке или продолжать наблюдать за инфляцией, что уже ушла выше уровня 10%. Очередной повод упомянуть о важности роста производительности труда и расширения частного бизнеса как единственных долгосрочных способов уменьшить дефицит кадров и сильный скачок цен на прилавках.
На предстоящем заседании ЦБ РФ 26 июля могут повысить ключевую ставку относительно текущих 16%. Причиной является разгоняющийся маховик инфляции, которая стала двузначной, если экстраполировать динамику неделя к неделе. Проблема кроется в том, что в текущих обстоятельствах ужесточение ДКП не приведет к желаемым результатам.
Высокая ставка ЦБ способна снизить инвестиционную активность или привлечь капиталы в банковские депозиты, но не преодолеть все экономические тенденции. К таковым можно отнести уменьшение импорта, снизившиеся из-за непогоды планы по сбору зерновых, рост гособоронзаказа, а также дефицит кадров практически во всех отраслях. ДКП никак не влияет на температуру воздуха в Европе, количество молодых специалистов и не отменяет санкции против НКЦ и НРД.
Работодатели вынуждены конкурировать за остатки свободной рабочей силы, сельхозпроизводители — достигать рентабельности ростом отпускных цен. В таких условиях неясно, к какому сроку инфляция вернется к целевому значению в 4% годовых. Кроме того, вероятное повышение ставки снизит темпы расширения частного бизнеса, а значит, и экономического роста.
Регулятор да и общество в целом встали перед непростой дилеммой: жить при крайне высоких ставках по кредитам и ипотеке или продолжать наблюдать за инфляцией, что уже ушла выше уровня 10%. Очередной повод упомянуть о важности роста производительности труда и расширения частного бизнеса как единственных долгосрочных способов уменьшить дефицит кадров и сильный скачок цен на прилавках.
Индекс Московской биржи оттолкнулся от минимумом 2024, лишь символически заглянув под 3000 пунктов. Сейчас доходность индекса за 6 месяцев 3,57% годовых.
Мои портфели «распределения активов» от жесткой монетарной политики ЦБ пострадали сильнее. Их результат за полугодие отрицательный -3,14% в основном за счет портфеля с китайскими акциями (его результат убыток -8,48% годовых). Портфель с эталонным составом активов показал убыток -2,09% годовых.
Неожиданно в плюсе портфель с иностранными акциями, заблокированными в НРД (22,6% от всего портфеля). В этом портфеле меньше всего облигаций.
Дело в том, что в своем стремлении убить экономический рост в стране ЦБ РФ по сути разгромил рынок облигаций. Таких низких цен на ОФЗ не было со времен самых жестких кризисов. Руководство ЦБ делает все, чтобы заставить Минфин привлекать деньги на рынке под 18% годовых, но правительство России стоит твердо и пока не уступает. Ущерб от невменяемой денежной политики ЦБ по величине - второй после заморозки российский активов странами НАТО. Причина проста – ЦБРФ отказывается признать немонетарную природу высокой инфляции в России и делает вид, что время остановилось 23 февраля 2022 года. Это – свойство психики нашей «пятой колонны»: сильно зажмуриться, вдруг откроем глазки, а там нет никакой войны!
Очевидно, что биржу Гонконга, где торговались блокированные на Санкт-Петербургской фондовой бирже акции китайских компаний, не удалось уговорить вывести из-под санкций активы русских клиентов. Прошло уже несколько месяцев, а брокер БКС так и не смог сказать по этому поводу ничего вразумительного. У нас всего один портфель, где я в целях глобальной диверсификации добавил китайские акции, и этот портфель – самый худший по доходности. Скоро полгода, как мы не можем оперировать этими бумагами, то есть покупать при падении, и продавать при росте. Очевидно, эти активы следует готовить под списание подобно иностранным акциям, ждущим победы русского оружия в НРД. С этого момента я прекращаю переоценку китайских акций в этом портфеле, впредь они будут учитываться по цене на закрытие 28 июня 2024 года.
В целом к падению индекса я отношусь, как к коррекции, и вижу в нем возможность купить качественные акции недорого.
Стратегия «распределение» активов переигрывает бенчмарк – индекс Московской биржи именно во время колебаний, во время непрерывных многомесячных ралли, как в прошлом году, мы проигрываем бенчмарку. Кроме того, нам на пользу идут дивиденды и купоны по облигациям.
Иллюстративно сравнение доходностей на среднеинвестированный капитал за 78 месяцев: стратегия «распределение активов» приносит 12,05% годовых, а доходность индекса – 7,49%.
Надеюсь, что до конца лета мы увидим индекс на 2900.
Мои портфели «распределения активов» от жесткой монетарной политики ЦБ пострадали сильнее. Их результат за полугодие отрицательный -3,14% в основном за счет портфеля с китайскими акциями (его результат убыток -8,48% годовых). Портфель с эталонным составом активов показал убыток -2,09% годовых.
Неожиданно в плюсе портфель с иностранными акциями, заблокированными в НРД (22,6% от всего портфеля). В этом портфеле меньше всего облигаций.
Дело в том, что в своем стремлении убить экономический рост в стране ЦБ РФ по сути разгромил рынок облигаций. Таких низких цен на ОФЗ не было со времен самых жестких кризисов. Руководство ЦБ делает все, чтобы заставить Минфин привлекать деньги на рынке под 18% годовых, но правительство России стоит твердо и пока не уступает. Ущерб от невменяемой денежной политики ЦБ по величине - второй после заморозки российский активов странами НАТО. Причина проста – ЦБРФ отказывается признать немонетарную природу высокой инфляции в России и делает вид, что время остановилось 23 февраля 2022 года. Это – свойство психики нашей «пятой колонны»: сильно зажмуриться, вдруг откроем глазки, а там нет никакой войны!
Очевидно, что биржу Гонконга, где торговались блокированные на Санкт-Петербургской фондовой бирже акции китайских компаний, не удалось уговорить вывести из-под санкций активы русских клиентов. Прошло уже несколько месяцев, а брокер БКС так и не смог сказать по этому поводу ничего вразумительного. У нас всего один портфель, где я в целях глобальной диверсификации добавил китайские акции, и этот портфель – самый худший по доходности. Скоро полгода, как мы не можем оперировать этими бумагами, то есть покупать при падении, и продавать при росте. Очевидно, эти активы следует готовить под списание подобно иностранным акциям, ждущим победы русского оружия в НРД. С этого момента я прекращаю переоценку китайских акций в этом портфеле, впредь они будут учитываться по цене на закрытие 28 июня 2024 года.
В целом к падению индекса я отношусь, как к коррекции, и вижу в нем возможность купить качественные акции недорого.
Стратегия «распределение» активов переигрывает бенчмарк – индекс Московской биржи именно во время колебаний, во время непрерывных многомесячных ралли, как в прошлом году, мы проигрываем бенчмарку. Кроме того, нам на пользу идут дивиденды и купоны по облигациям.
Иллюстративно сравнение доходностей на среднеинвестированный капитал за 78 месяцев: стратегия «распределение активов» приносит 12,05% годовых, а доходность индекса – 7,49%.
Надеюсь, что до конца лета мы увидим индекс на 2900.
Forwarded from Кримсон Дайджест
Простой способ зарабатывать на усилиях США по сохранению «мировой гегемонии».
Аналитики Джи Пи Морган увидели у подшефной компании (Wheaton Precious Metals), а потом поделились с клиентами прекрасным в своей наглядности графиком.
Зелёная линия — официальная (т. е. «которая врёт») инфляция в США с 1972 года, когда доллар «отвязали» от золота и начали невозбранно печатать (в основном для финансирования борьбы с СССР, а потом уже просто так понравилось, что не смогли остановиться).
Сиреневая линия — это «агрегат М2», а если «по-человечески» (и грубо), то это «количество напечатанных баксов в природе».
Золотая линия — цена на золото (в долларах).
Легко заметить простую схему: чем больше США печатают долларов (для того чтобы срочно поддержать гегемонию; кстати, у них сейчас по сути «военный бюджет» и дефициты бюджетные — почти на уровне эпохи Второй мировой), тем дороже становится золото, независимо от того, насколько хорошо и качественно официальные американские лица врут про реальные размеры долларовой инфляции.
Бонус пойнт: российское золото в золотовалютных резервах ЦБ было куплено по ценам примерно в 1,5–2 раза ниже текущих цен. Если американцы будут продолжать печатать (а они будут), то потом разница будет в 3–5–10 раз. Золотовалютные резервы не стоит, конечно, оценивать как инвестфонд (они нужны для другого), но всё равно миллионы унций, приобретённых по ценам в диапазоне $1000–1600 (при нынешних $2300 и вероятных будущих $3500 или даже $15000, если США совсем пойдут вразнос), будут смотреться просто как «лучшая сделка века».
Аналитики Джи Пи Морган увидели у подшефной компании (Wheaton Precious Metals), а потом поделились с клиентами прекрасным в своей наглядности графиком.
Зелёная линия — официальная (т. е. «которая врёт») инфляция в США с 1972 года, когда доллар «отвязали» от золота и начали невозбранно печатать (в основном для финансирования борьбы с СССР, а потом уже просто так понравилось, что не смогли остановиться).
Сиреневая линия — это «агрегат М2», а если «по-человечески» (и грубо), то это «количество напечатанных баксов в природе».
Золотая линия — цена на золото (в долларах).
Легко заметить простую схему: чем больше США печатают долларов (для того чтобы срочно поддержать гегемонию; кстати, у них сейчас по сути «военный бюджет» и дефициты бюджетные — почти на уровне эпохи Второй мировой), тем дороже становится золото, независимо от того, насколько хорошо и качественно официальные американские лица врут про реальные размеры долларовой инфляции.
Бонус пойнт: российское золото в золотовалютных резервах ЦБ было куплено по ценам примерно в 1,5–2 раза ниже текущих цен. Если американцы будут продолжать печатать (а они будут), то потом разница будет в 3–5–10 раз. Золотовалютные резервы не стоит, конечно, оценивать как инвестфонд (они нужны для другого), но всё равно миллионы унций, приобретённых по ценам в диапазоне $1000–1600 (при нынешних $2300 и вероятных будущих $3500 или даже $15000, если США совсем пойдут вразнос), будут смотреться просто как «лучшая сделка века».
Продолжаем покупать ОФЗ в портфель облигаций.
Мне не удалось найти нормальной ОФЗ с купонными выплатами в январе и июле. Поэтому июльское пополнение облигационного портфеля я использовал на покупку свежего выпуска ОФЗ -26248. Величина купона 12,25%, выплаты 4.12 и 4.6, погашение 16.05.2040. Бумагу я приобрел с доходностью 15,05% годовых.
Прелесть данной стратегии в том, что инвестору все равно, какова переоценка портфеля (-7,46%), он намерен ждать погашения, и его интересуют помимо качества эмитента: размер и даты купонных выплат (однажды он надеется жить на них, как на пенсию) и итоговая доходность
Мне не удалось найти нормальной ОФЗ с купонными выплатами в январе и июле. Поэтому июльское пополнение облигационного портфеля я использовал на покупку свежего выпуска ОФЗ -26248. Величина купона 12,25%, выплаты 4.12 и 4.6, погашение 16.05.2040. Бумагу я приобрел с доходностью 15,05% годовых.
Прелесть данной стратегии в том, что инвестору все равно, какова переоценка портфеля (-7,46%), он намерен ждать погашения, и его интересуют помимо качества эмитента: размер и даты купонных выплат (однажды он надеется жить на них, как на пенсию) и итоговая доходность
При достижении индексом Московской биржи 2900 пунктов, мы снова нарастим долю акций в портфелях «распределение активов».
Вопрос: что продавать? Ведь облигации упали сильнее акций, уменьшить долю облигаций – значит зафиксировать убыток, который вновь купленным акциям придет отбивать.
Решений два.
1) Для таких случаев важно иметь в портфеле облигаций короткие выпуски, с погашением до года. То есть, когда мы формируем облигационную часть портфеля, не следует увлекаться высокой доходностью дальних выпусков. Они чувсвительнее к изменению ставки, и при росте ставки ЦБ РФ, падают сильнее. А ОФЗ 26222 и 26229 вполне подойдут.
2) В тех же портфелях, где коротких облигаций недостаточно, я уменьшу долю долларов.
Поэтому эталонный портфель «распределение активов» будет выглядеть вот так:
Акции – 65% (31 мая наращивали до 59%)
Облигации – 25%
Доллары – 6%
Замороженные активы – 4%
По поводу акций, я уже добавлял в портфель новые для меня имена (Сургутнефтегаз и Транснефть), подумываю о возвращении в портфель акций, пострадавших от санкций и СВО: Совкомфлот и НМТП. Но пока не решился.
Сейчас доли акций распределятся так:
нефтегазовый сектор
3,25% Газпром (+0,25)
3,5% Новатэк (+0,25)
3,5% Лукойл (+0,5)
3,5% Роснефть (+0,5)
3,5% Татнефть-п (+0,25)
2,75% Сургутнефтегаз-п (+0,25)
2,75% Транснефть-п (+0,25)
финансовый сектор
4% Сбербанк-п (+0,25)
2,5% Т-банк (+0,5)
2,75% Московская биржа (+0,25)
2,5% Яндекс (торги не начались)
2,5% ВКонтакте (+0,5)
ритейл
4% FIVE (+0,5 бумага заморожена, торги по ней не проводятся, это ее переоценка)
3,75% Магнит (+0,25)
сельское хозяйство и удобрения
3% Русагро (ждем редомициляции)
3,5% Фосагро (+0,25)
золотодобыча
4% Полюс (+0,25)
алмазодобыча
3,25% Алроса (+0,25)
металлургия
3% ММК (+0,25)
энергетика
3% Юнипро – ждем смены владельца и возобновления дивидендных выплат.
Вопрос: что продавать? Ведь облигации упали сильнее акций, уменьшить долю облигаций – значит зафиксировать убыток, который вновь купленным акциям придет отбивать.
Решений два.
1) Для таких случаев важно иметь в портфеле облигаций короткие выпуски, с погашением до года. То есть, когда мы формируем облигационную часть портфеля, не следует увлекаться высокой доходностью дальних выпусков. Они чувсвительнее к изменению ставки, и при росте ставки ЦБ РФ, падают сильнее. А ОФЗ 26222 и 26229 вполне подойдут.
2) В тех же портфелях, где коротких облигаций недостаточно, я уменьшу долю долларов.
Поэтому эталонный портфель «распределение активов» будет выглядеть вот так:
Акции – 65% (31 мая наращивали до 59%)
Облигации – 25%
Доллары – 6%
Замороженные активы – 4%
По поводу акций, я уже добавлял в портфель новые для меня имена (Сургутнефтегаз и Транснефть), подумываю о возвращении в портфель акций, пострадавших от санкций и СВО: Совкомфлот и НМТП. Но пока не решился.
Сейчас доли акций распределятся так:
нефтегазовый сектор
3,25% Газпром (+0,25)
3,5% Новатэк (+0,25)
3,5% Лукойл (+0,5)
3,5% Роснефть (+0,5)
3,5% Татнефть-п (+0,25)
2,75% Сургутнефтегаз-п (+0,25)
2,75% Транснефть-п (+0,25)
финансовый сектор
4% Сбербанк-п (+0,25)
2,5% Т-банк (+0,5)
2,75% Московская биржа (+0,25)
2,5% Яндекс (торги не начались)
2,5% ВКонтакте (+0,5)
ритейл
4% FIVE (+0,5 бумага заморожена, торги по ней не проводятся, это ее переоценка)
3,75% Магнит (+0,25)
сельское хозяйство и удобрения
3% Русагро (ждем редомициляции)
3,5% Фосагро (+0,25)
золотодобыча
4% Полюс (+0,25)
алмазодобыча
3,25% Алроса (+0,25)
металлургия
3% ММК (+0,25)
энергетика
3% Юнипро – ждем смены владельца и возобновления дивидендных выплат.
Как упростить свой инвестиционный портфель.
Эмитенты биржевых фондов наводнили рынок всевозможными инновационными активами и стратегиями: ETF с одной акцией, ETF с привлечением заемных средств и обратными фондами ETF, есть даже спотовые ETF на биткойны. Все они доступны на вашем брокерском счету одним щелчком мыши. Вам ничего из этого не нужно. Базовые акции и облигации по-прежнему являются рабочими лошадками реальных долгосрочных инвестиций, и доступ к ним через ETF с выгодным налогообложением прост и дешев, как никогда.
Сочетание акций и облигаций в правильных пропорциях непростой вопрос. Сложные математические модели, позволяющие создать “оптимальный” портфель, выглядят как одно из средств решения проблемы. Но они могут создать ложное чувство безопасности, потому что будущее очень трудно предсказать с какой-либо степенью точности.
Но сложные инструменты демонстрируют некоторые простые и непреходящие принципы, которые должен понимать каждый инвестор. В конечном счете, построение портфеля основывается на нескольких основных идеях, которые выдержали испытание временем. Инвесторам необходимо идти на достаточный риск, чтобы достичь уровня доходности, который позволит им достичь своих целей. Диапазон активов, которые помогают достичь нужного уровня риска и доходности: от высокорискованных акций до низкорискованных облигаций.
Построение портфеля, в конечном счете, заключается в объединении различных активов для достижения желаемой нормы прибыли, уровня риска или того и другого. В своей идеальной форме он стремится минимизировать величину риска, необходимую для достижения желаемой нормы прибыли, или максимизировать величину прибыли при заданном уровне риска.
Диверсификация играет большую роль в достижении этой цели. Диверсификация портфеля означает владение несколькими активами, которые не связаны между собой, чтобы один из них не уничтожил весь портфель, когда у него возникнут трудности. Хитрость заключается в том, чтобы выяснить, какой объем каждого актива необходим для получения наибольшей выгоды.
Гарри Марковицу, покойному экономисту, лауреату Нобелевской премии, приписывают формализацию математических методов, лежащих в основе построения портфеля ценных бумаг. Его модель, которую до сих пор используют многие финансовые специалисты, рассчитывает точное соотношение акций и облигаций, необходимое для создания идеального портфеля, который максимизирует норму прибыли при заданном уровне риска.
Математика, лежащая в основе концепции Марковица, сложна — слишком сложна для понимания большинства. Но она основана на нескольких простых понятиях, которые могут помочь любому инвестору принимать более эффективные долгосрочные инвестиционные решения.
Можно сделать простой вывод, не вдаваясь в цифры. Более высокие показатели доходности требуют принятия на себя большего риска. Это означает владение большим количеством акций и меньшим количеством облигаций. И если изучить график из учебника Макровица, то можно увидеть некоторые нюансы. Наименее рискованный портфель не был полностью сосредоточен на облигациях. В нем были небольшие инвестиции в акции, поэтому инвестор, наиболее склонный к риску, может еще больше снизить риски, владея некоторыми более рискованными акциями. С другой стороны, самый агрессивный инвестор может значительно снизить риск при незначительном снижении своей долгосрочной общей доходности.
Поговорим о трудностях оптимального портфеля. Модель по Марковицу построена с использованием исторических данных, и будущее вряд ли будет выглядеть точно так же, как в прошлом. Нормы доходности, волатильность и то, как акции и облигации движутся относительно друг друга, меняются со временем. Их динамические тенденции изменяют оптимальное распределение, иногда кардинально. Таким образом, использование прошлых данных для прогнозирования оптимального распределения на будущее может привести к катастрофическим последствиям.
Эмитенты биржевых фондов наводнили рынок всевозможными инновационными активами и стратегиями: ETF с одной акцией, ETF с привлечением заемных средств и обратными фондами ETF, есть даже спотовые ETF на биткойны. Все они доступны на вашем брокерском счету одним щелчком мыши. Вам ничего из этого не нужно. Базовые акции и облигации по-прежнему являются рабочими лошадками реальных долгосрочных инвестиций, и доступ к ним через ETF с выгодным налогообложением прост и дешев, как никогда.
Сочетание акций и облигаций в правильных пропорциях непростой вопрос. Сложные математические модели, позволяющие создать “оптимальный” портфель, выглядят как одно из средств решения проблемы. Но они могут создать ложное чувство безопасности, потому что будущее очень трудно предсказать с какой-либо степенью точности.
Но сложные инструменты демонстрируют некоторые простые и непреходящие принципы, которые должен понимать каждый инвестор. В конечном счете, построение портфеля основывается на нескольких основных идеях, которые выдержали испытание временем. Инвесторам необходимо идти на достаточный риск, чтобы достичь уровня доходности, который позволит им достичь своих целей. Диапазон активов, которые помогают достичь нужного уровня риска и доходности: от высокорискованных акций до низкорискованных облигаций.
Построение портфеля, в конечном счете, заключается в объединении различных активов для достижения желаемой нормы прибыли, уровня риска или того и другого. В своей идеальной форме он стремится минимизировать величину риска, необходимую для достижения желаемой нормы прибыли, или максимизировать величину прибыли при заданном уровне риска.
Диверсификация играет большую роль в достижении этой цели. Диверсификация портфеля означает владение несколькими активами, которые не связаны между собой, чтобы один из них не уничтожил весь портфель, когда у него возникнут трудности. Хитрость заключается в том, чтобы выяснить, какой объем каждого актива необходим для получения наибольшей выгоды.
Гарри Марковицу, покойному экономисту, лауреату Нобелевской премии, приписывают формализацию математических методов, лежащих в основе построения портфеля ценных бумаг. Его модель, которую до сих пор используют многие финансовые специалисты, рассчитывает точное соотношение акций и облигаций, необходимое для создания идеального портфеля, который максимизирует норму прибыли при заданном уровне риска.
Математика, лежащая в основе концепции Марковица, сложна — слишком сложна для понимания большинства. Но она основана на нескольких простых понятиях, которые могут помочь любому инвестору принимать более эффективные долгосрочные инвестиционные решения.
Можно сделать простой вывод, не вдаваясь в цифры. Более высокие показатели доходности требуют принятия на себя большего риска. Это означает владение большим количеством акций и меньшим количеством облигаций. И если изучить график из учебника Макровица, то можно увидеть некоторые нюансы. Наименее рискованный портфель не был полностью сосредоточен на облигациях. В нем были небольшие инвестиции в акции, поэтому инвестор, наиболее склонный к риску, может еще больше снизить риски, владея некоторыми более рискованными акциями. С другой стороны, самый агрессивный инвестор может значительно снизить риск при незначительном снижении своей долгосрочной общей доходности.
Поговорим о трудностях оптимального портфеля. Модель по Марковицу построена с использованием исторических данных, и будущее вряд ли будет выглядеть точно так же, как в прошлом. Нормы доходности, волатильность и то, как акции и облигации движутся относительно друг друга, меняются со временем. Их динамические тенденции изменяют оптимальное распределение, иногда кардинально. Таким образом, использование прошлых данных для прогнозирования оптимального распределения на будущее может привести к катастрофическим последствиям.
Во-первых, акции и облигации ведут себя по-разному. В основе модели Марковица лежат коэффициенты корреляции (показатель их взаимосвязи). Так вот за весь период (январь 1976 - октябрь 2023) он составлял около 0,24. (Коэффициент, равный 1, будет означать, что они двигались в ногу, в то время как 0 будет означать, что их движения не имели измеримой взаимосвязи. Желательно использовать активы с низкой корреляцией, поскольку именно они способствуют диверсификации портфеля).
Но время катастрофических кризисов, подобно ковидному, вдруг выясняется, что коэффициент корреляции между акциями и облигациями резко возрастает. То есть, во время бегства за ликвидностью все активы падают в цене.
Точно так же не работает глобальная диверсификация, перекладываться из американских акций в иностранные, по большому счету не имеет смысла, потому что неамериканские акции повторяют динамику американских.
Вывод: невозможно создать идеальный портфель, потому что будущее неизвестно с большой точностью. Оптимизационная модель Марковица отлично подходит для понимания математической стороны диверсификации. Ее слабость не в математике. Способность модели правильно определять оптимальные распределения напрямую зависит от точности прогнозируемых входных данных.
Инвестиционные портфели почти всегда составляются для достижения определенной цели, которая диктует требуемую норму доходности и требуемую (или допустимую) степень риска. По этой причине у каждого человека будут разные предпочтения и различное сочетание акций и облигаций в зависимости от его личных обстоятельств.
Правильный портфель - это то, которое достигает наших целей и позволяет нам спокойно спать по ночам, независимо от математических формул.
Формируйте портфель, исходя из своих личных представлений, какой риск вы готовы принять в обмен на ожидаемую доходность?
Но время катастрофических кризисов, подобно ковидному, вдруг выясняется, что коэффициент корреляции между акциями и облигациями резко возрастает. То есть, во время бегства за ликвидностью все активы падают в цене.
Точно так же не работает глобальная диверсификация, перекладываться из американских акций в иностранные, по большому счету не имеет смысла, потому что неамериканские акции повторяют динамику американских.
Вывод: невозможно создать идеальный портфель, потому что будущее неизвестно с большой точностью. Оптимизационная модель Марковица отлично подходит для понимания математической стороны диверсификации. Ее слабость не в математике. Способность модели правильно определять оптимальные распределения напрямую зависит от точности прогнозируемых входных данных.
Инвестиционные портфели почти всегда составляются для достижения определенной цели, которая диктует требуемую норму доходности и требуемую (или допустимую) степень риска. По этой причине у каждого человека будут разные предпочтения и различное сочетание акций и облигаций в зависимости от его личных обстоятельств.
Правильный портфель - это то, которое достигает наших целей и позволяет нам спокойно спать по ночам, независимо от математических формул.
Формируйте портфель, исходя из своих личных представлений, какой риск вы готовы принять в обмен на ожидаемую доходность?
Нашёл в старом компьютере интересную программку, которая считает дюрацию и загнал туда данные портфеля облигаций.
Получил такие цифры.
Средняя доходность портфеля 14,15% годовых.
Средний срок до погашения(дюрация) 6,2 года или 76,2 месяца.
Напоминаю, что портфель пополняется ежемесячно, и инвестор ещё ни разу не подвел (тьфу-тьфу-тьфу).
Покупаем только ОФЗ, за исключением первой бумаги Ростелекома.
Это про то, что нет на рынке 6-летних депозитов с 14й доходностью.
Поэтому мы выбираем облигации.
Получил такие цифры.
Средняя доходность портфеля 14,15% годовых.
Средний срок до погашения(дюрация) 6,2 года или 76,2 месяца.
Напоминаю, что портфель пополняется ежемесячно, и инвестор ещё ни разу не подвел (тьфу-тьфу-тьфу).
Покупаем только ОФЗ, за исключением первой бумаги Ростелекома.
Это про то, что нет на рынке 6-летних депозитов с 14й доходностью.
Поэтому мы выбираем облигации.
Forwarded from Sowa 🧐 "Монокль"
Тихая катастрофа в госдолге
Столь высокой доходности у российских гособлигаций не было никогда: доходность индекса Мосбиржи (RGBI) 17 июля 2024 года составила 16,56%. Это самое высокое значение с 2012 года, с которого доступны данные по индексу в текущем формате. Даже во время валютного кризиса 2014 года и паники в марте 2022-го доходность этого индекса доходила лишь до 16,3 и 15,1% соответственно, но тогда все участники рынка понимали, что это результат действия кратковременных экстренных мер. Сейчас мы имеем дело фактически с настоящим кризисом, который разворачивается вокруг российского госдолга совершенно без фундаментальных на то причин, лишь волей Центробанка.
Аукцион по размещению ОФЗ с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) с погашением в марте 2036 года 17 июля был признан несостоявшимся из-за отсутствия заявок по приемлемым уровням цен. Состоялся только аукцион по размещению ОФЗ с переменным купоном (ОФЗ-ПК) с погашением в августе 2037-го. Спрос по нему значительно превысил предложение, но выручка от размещения составила символические 15,8 млрд рублей.
Всего с начала года Минфину России удалось привлечь за счет размещения ОФЗ чуть больше 1,3 трлн рублей. План по чистому привлечению за счет внутренних заимствований на 2024 год — чуть больше 2,6 трлн. Однако это чистые привлечения, а с учетом расходов на погашение предыдущих выпусков привлечь необходимо больше 4 трлн. То есть прошло уже больше полугода, а план выполнен лишь на 33%!
Собственно, Минфин не выполнил и текущий план размещений по номиналу. За первые два квартала планировалось разместить ОФЗ с суммарным номиналом 1,8 трлн рублей, а получилось только чуть больше 1,3 трлн. План размещений на третий квартал составляет 1,5 трлн, и что-то подсказывает: выполнен он не будет.
Впрочем, понять Минфин можно: занимать по таким ставкам он не хочет, поэтому уже далеко не в первый раз отменяет аукционы. В России в 2023 году при долге в 15% ВВП затраты на его обслуживание составили 5,3% от расходов федерального бюджета, или 1% ВВП, а к 2026 году они превысят 3,3 трлн рублей (9,3% от общих расходов бюджета) — это больше, чем суммарно на здравоохранение и образование. Причем судя по тому, что Минфин отказывается от размещений, все эти расчеты делали явно с учетом более низкой доходности ОФЗ, чем та, что мы видим сейчас. Для сравнения: в США обслуживание госдолга, по данным управления Конгресса США по бюджету, обходится в 10,8% от общих расходов бюджета, или всего в 2,4% ВВП (3,1% по проекту бюджета на 2024 год), и это при госдолге в несколько раз больше нашего: 100–120% ВВП (в зависимости от методологии). Причина сопоставимости трат нашего и американского бюджетов на обслуживание долга при столь большой разнице в их объемах — неадекватные ставки, которые задает ЦБ (подробнее см . «ЦБ Минфину волк», «Монокль» № 24 за 2024 год).
Конечно, найдутся желающие обвинить Минфин в том, что он размещает слишком мало ОФЗ с плавающим купоном. Такие ОФЗ весьма популярны у инвесторов, так как доходность по ним привязана к ставке RUONIA, которая обычно повторяет динамику ключевой ставки ЦБ. Однако размещение ОФЗ с плавающим купоном означает, что риск, связанный с изменением политики Банка России, Минфин берет на себя. По какой-то причине эта идея ему очень не нравится. Двадцать шестого июля должна наступить кульминация: ЦБ, как ожидается, снова повысит ключевую ставку, и привлекать госдолг Минфину станет еще сложнее. Выходом будет либо сокращение расходов бюджета, либо девальвация. По итогам первого полугодия 2024 года дефицит бюджета оказался равен 0,5% ВВП, а по плану за весь год он должен составить 1,1% ВВП.
«Монокль»
Столь высокой доходности у российских гособлигаций не было никогда: доходность индекса Мосбиржи (RGBI) 17 июля 2024 года составила 16,56%. Это самое высокое значение с 2012 года, с которого доступны данные по индексу в текущем формате. Даже во время валютного кризиса 2014 года и паники в марте 2022-го доходность этого индекса доходила лишь до 16,3 и 15,1% соответственно, но тогда все участники рынка понимали, что это результат действия кратковременных экстренных мер. Сейчас мы имеем дело фактически с настоящим кризисом, который разворачивается вокруг российского госдолга совершенно без фундаментальных на то причин, лишь волей Центробанка.
Аукцион по размещению ОФЗ с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) с погашением в марте 2036 года 17 июля был признан несостоявшимся из-за отсутствия заявок по приемлемым уровням цен. Состоялся только аукцион по размещению ОФЗ с переменным купоном (ОФЗ-ПК) с погашением в августе 2037-го. Спрос по нему значительно превысил предложение, но выручка от размещения составила символические 15,8 млрд рублей.
Всего с начала года Минфину России удалось привлечь за счет размещения ОФЗ чуть больше 1,3 трлн рублей. План по чистому привлечению за счет внутренних заимствований на 2024 год — чуть больше 2,6 трлн. Однако это чистые привлечения, а с учетом расходов на погашение предыдущих выпусков привлечь необходимо больше 4 трлн. То есть прошло уже больше полугода, а план выполнен лишь на 33%!
Собственно, Минфин не выполнил и текущий план размещений по номиналу. За первые два квартала планировалось разместить ОФЗ с суммарным номиналом 1,8 трлн рублей, а получилось только чуть больше 1,3 трлн. План размещений на третий квартал составляет 1,5 трлн, и что-то подсказывает: выполнен он не будет.
Впрочем, понять Минфин можно: занимать по таким ставкам он не хочет, поэтому уже далеко не в первый раз отменяет аукционы. В России в 2023 году при долге в 15% ВВП затраты на его обслуживание составили 5,3% от расходов федерального бюджета, или 1% ВВП, а к 2026 году они превысят 3,3 трлн рублей (9,3% от общих расходов бюджета) — это больше, чем суммарно на здравоохранение и образование. Причем судя по тому, что Минфин отказывается от размещений, все эти расчеты делали явно с учетом более низкой доходности ОФЗ, чем та, что мы видим сейчас. Для сравнения: в США обслуживание госдолга, по данным управления Конгресса США по бюджету, обходится в 10,8% от общих расходов бюджета, или всего в 2,4% ВВП (3,1% по проекту бюджета на 2024 год), и это при госдолге в несколько раз больше нашего: 100–120% ВВП (в зависимости от методологии). Причина сопоставимости трат нашего и американского бюджетов на обслуживание долга при столь большой разнице в их объемах — неадекватные ставки, которые задает ЦБ (подробнее см . «ЦБ Минфину волк», «Монокль» № 24 за 2024 год).
Конечно, найдутся желающие обвинить Минфин в том, что он размещает слишком мало ОФЗ с плавающим купоном. Такие ОФЗ весьма популярны у инвесторов, так как доходность по ним привязана к ставке RUONIA, которая обычно повторяет динамику ключевой ставки ЦБ. Однако размещение ОФЗ с плавающим купоном означает, что риск, связанный с изменением политики Банка России, Минфин берет на себя. По какой-то причине эта идея ему очень не нравится. Двадцать шестого июля должна наступить кульминация: ЦБ, как ожидается, снова повысит ключевую ставку, и привлекать госдолг Минфину станет еще сложнее. Выходом будет либо сокращение расходов бюджета, либо девальвация. По итогам первого полугодия 2024 года дефицит бюджета оказался равен 0,5% ВВП, а по плану за весь год он должен составить 1,1% ВВП.
«Монокль»
Интересно, в какой момент ЦБРФ поймёт, что инфляция, вызванная военными расходами, никак не реагирует на ставку ЦБ?
Forwarded from Суверенная экономика
Осенью 2024 нас может ждать рост ставки еще на 2% — анализ среднесрочного экономического прогноза ЦБ
Вслед за повышением ключевой ставки Центробанк обновил свой среднесрочный макроэкономический прогноз. В сторону повышения пересмотрены как темпы экономического роста, так и динамика инфляции.
ВВП по итогам года увеличится на 3,5-4%, в 2025 стоит ждать охлаждения экономики до умеренной динамики в 0,5-1,5%. Долгосрочные темпы роста, начиная с 2027, укладываются в диапазон 1,5-2,5%. Среднегодовая инфляция в 2024 будет 7,8-8% — куда выше весенних ожиданий. В 2025 не удастся достичь целевой инфляции — вместо этого она сохранится на повышенных уровнях в 4,2-5,8%. Заветные 4% стоит ждать лишь к 2026 — в дальнейшем они будут находиться на такой отметке.
ЦБ пересмотрел в сторону ужесточения оценки ключевой ставки на ближайшее время. В среднем по текущему году «ключ» будет 16,9-17,4% — это 18-19,4% в оставшиеся месяцы 2024. Из перечисленного следует, что регулятор всерьез рассматривает шаг в еще +200 базисных пунктов на следующем заседании 13 сентября. В 2025 смягчение будет сугубо символическим — до 14-16%. Долгосрочные условия рефинансирования теперь находятся в диапазоне 7,5-8,5% — ниже этих уровней ставку никто не собирается опускать вплоть до 2028.
Вслед за повышением ключевой ставки Центробанк обновил свой среднесрочный макроэкономический прогноз. В сторону повышения пересмотрены как темпы экономического роста, так и динамика инфляции.
ВВП по итогам года увеличится на 3,5-4%, в 2025 стоит ждать охлаждения экономики до умеренной динамики в 0,5-1,5%. Долгосрочные темпы роста, начиная с 2027, укладываются в диапазон 1,5-2,5%. Среднегодовая инфляция в 2024 будет 7,8-8% — куда выше весенних ожиданий. В 2025 не удастся достичь целевой инфляции — вместо этого она сохранится на повышенных уровнях в 4,2-5,8%. Заветные 4% стоит ждать лишь к 2026 — в дальнейшем они будут находиться на такой отметке.
ЦБ пересмотрел в сторону ужесточения оценки ключевой ставки на ближайшее время. В среднем по текущему году «ключ» будет 16,9-17,4% — это 18-19,4% в оставшиеся месяцы 2024. Из перечисленного следует, что регулятор всерьез рассматривает шаг в еще +200 базисных пунктов на следующем заседании 13 сентября. В 2025 смягчение будет сугубо символическим — до 14-16%. Долгосрочные условия рефинансирования теперь находятся в диапазоне 7,5-8,5% — ниже этих уровней ставку никто не собирается опускать вплоть до 2028.
Итоги 7 месяцев для стратегии «распределение активов».
Российский фондовый рынок в этом году падает, под давлением растущей ставки ЦБРФ. Инвесторы постепенно перекладываются в депозиты.
Индекс Московской биржи за 7 месяцев показал убыток в 8,66% годовых. Мои портфели стратегии «распределение активов» упали лучше рынка – средний убыток – 5,77% годовых. Лучше всех оказался портфель с иностранными акциями, замороженными американцами в НРД (я их не переоцениваю – нет смысла). Хуже всех – портфель с китайскими акциями, замороженными на СПб-бирже, я их переоценивал до июня в надежде на обещания БКС – напрасно, Гонконг строго следует американским санкциям.
Портфель, ближе к всех к эталону, показал убыток 6,65% годовых.
Интересно, что разброс значений доходности на среднеинвестированный капитал за 79 месяцев совсем небольшой. Какие бы ни были проблемы в конкретных портфелях, они показывают диапазон 11,06-11,91% годовых. Для сравнения индекс Московской биржи – 6% годовых доходность за те же 79 месяцев.
Российский фондовый рынок в этом году падает, под давлением растущей ставки ЦБРФ. Инвесторы постепенно перекладываются в депозиты.
Индекс Московской биржи за 7 месяцев показал убыток в 8,66% годовых. Мои портфели стратегии «распределение активов» упали лучше рынка – средний убыток – 5,77% годовых. Лучше всех оказался портфель с иностранными акциями, замороженными американцами в НРД (я их не переоцениваю – нет смысла). Хуже всех – портфель с китайскими акциями, замороженными на СПб-бирже, я их переоценивал до июня в надежде на обещания БКС – напрасно, Гонконг строго следует американским санкциям.
Портфель, ближе к всех к эталону, показал убыток 6,65% годовых.
Интересно, что разброс значений доходности на среднеинвестированный капитал за 79 месяцев совсем небольшой. Какие бы ни были проблемы в конкретных портфелях, они показывают диапазон 11,06-11,91% годовых. Для сравнения индекс Московской биржи – 6% годовых доходность за те же 79 месяцев.
Forwarded from ФИНАНСОВЫЕ ДУМКИ
Ну что, Доброе утро, Дамы и Господа!
Давненько такого утра не было на рынках
Японский Nikkei немножко падает, всего лишь на 11%.
Крипта во главе с Биткоином и Эфиром падает на 10-15%.
Фьючерсы на SP500 можно сказать вообще не снижаются - почти минус 3%
Европейские рынки понятно дело откроются резким снижением.
Нефть после пятничного пятничного падения пока особо не снижается - 76.5$.
Такой вот внешний фон к открытию российского рынка... 😱@marketdumki
Давненько такого утра не было на рынках
Японский Nikkei немножко падает, всего лишь на 11%.
Крипта во главе с Биткоином и Эфиром падает на 10-15%.
Фьючерсы на SP500 можно сказать вообще не снижаются - почти минус 3%
Европейские рынки понятно дело откроются резким снижением.
Нефть после пятничного пятничного падения пока особо не снижается - 76.5$.
Такой вот внешний фон к открытию российского рынка... 😱@marketdumki
Forwarded from Суверенная экономика
Сегодняшний день, 5 августа 2024, войдет в историю японского фондового рынка как «кровавый понедельник». В среднем котировки акций снизились на 14%, а значит, капитализация потеряла $850 млрд. Стоимость ценных бумаг вернулась на уровень середины 2023 или начала 2021.
Схожая ситуация на криптовалютном рынке. BTC теряет 13%, а ETH — почти 20%. Это не аномалия — днем, когда откроются европейские и американские рынки, их ждет такая же трагичная участь. Речь идет не о совпадении, а о тенденции. Постараемся объяснить, что стало причиной данных событий.
Индекс мировой промышленности в июле опустился ниже 50, составив 49,7 — худшее положение дел за весь год. На самом крупном рынке мира по номиналу — американском — безработица достигла рекордных за 3 года значений в 4,3%. Глобальная экономика из-за жесткой ДКП и торговых войн охлаждается — если не будет роста выручки, то не оправдаются гипероптимистичные оценки прибылей, сделанные в начале текущего года.
В таких условиях инвесторы снижают риски, проводят risk-off — именно это мы и наблюдаем здесь и сейчас. Единственное отличие состоит в масштабе обвала — вероятно, ожидания на рынке оказались неоправданно завышенными.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Наши рынок, будучи оторванными от мировой финансовой системы, слабо реагируют на коррекцию западных индексов.
И хотя мотивация продавцов, которые увели индекс Московской биржи под 2900 мне непонятна, я могу ошибаться, потому следует искать точку для наращивания доли акций в стратегии "распределение активов". Это будет район 2600 по индексу.
Просматриваю акции НМТП и Совкомфлота, возможно, докуплю Полюс
И хотя мотивация продавцов, которые увели индекс Московской биржи под 2900 мне непонятна, я могу ошибаться, потому следует искать точку для наращивания доли акций в стратегии "распределение активов". Это будет район 2600 по индексу.
Просматриваю акции НМТП и Совкомфлота, возможно, докуплю Полюс