Обратные (реверсивные) ETFs на нефть
Одной из разновидностей инвестиционных стратегий, применяемых частными и институциональными инвесторами на глобальном рынке ETFs, являются стратегии, позволяющие зарабатывать на снижении цен на товарных рынках. Например, цена нефти.
Подобные стратегии применяются инвесторами на ликвидных товарных рынках, характеризующихся значительным объемом и большим количеством участников, среди которых есть как более консервативные, присутствующие на рынке с целью хеджирования ценовых рисков и зачастую являющиеся конечными потребителями обращающегося на биржевом рынке товара, так и спекулятивно настроенные, которые ориентированы на извлечение прибыли за счет колебаний цен на биржевые товары.
Стоит отметить, что на фоне глобального количественного смягчения, проводимого подавляющим большинством центральных банков после мирового финансового экономического кризиса 2008 года, популярность реверсивных (или обратных) инвестиционных стратегий на товарных рынках значительно снизилась. Дело в том, что «политика очень дешевых денег» объективно провоцировала значительный «приток ликвидности» на товарные рынки, что в значительной мере который способствовал поддержанию рыночных котировок биржевых товаров, особенно если принять во внимание тот факт, что покупка «реальных активов» рассматривалась (и по-прежнему продолжает рассматриваться) многими инвесторами в качестве эффективного способа снижения инфляционных рисков. В результате товарные рынки в течение длительного времени функционировали в условиях «системной ценовой аномалии»: в случае возникновения дефицита на том или ином товарном рынке происходил существенный рост, а в случае избытка предложения товара резкому снижению цен на него препятствовал очень высокий уровень свободной ликвидности (проще говоря, избыток дешевых денег).
Первые признаки постепенного «сворачивания» чрезвычайно мягкой денежной политики появились еще в 2016 году (именно тогда Федеральная резервная система США объявила о повышении учетной ставки с 0,25% годовых до 0,50%), однако в последние годы национальные финансовые регуляторы действовали, во-первых, достаточно осторожно, и во-вторых, далеко не синхронно (например, если учетная ставка ФРС США выросла с конца 2015 года по конец 2018 года с 0,25% до 2,50% (совокупное изменение +2,00%), то ставка Банка Японии за аналогичный период, напротив, снизилась на 0,20%).
Тем не менее, в настоящий момент глобальное ужесточение монетарной политики, пусть и проходящее в «щадящем режиме», представляется одним из наиболее вероятных сценариев развития событий в мировой экономике. Если сопоставить между собой динамику ключевых процентных ставок «наиболее влиятельных» центральных банков, то можно предположить, что 2019 год станет годом «сближения процентных ставок», т.е. Федеральная резервная система США, лидировавшая по темпам повышения ставок на протяжении последних 3 лет, может занять «выжидательную позицию», рассматривая текущий уровень процентных ставок как «близкий к равновесному», а остальные центральные банки, наоборот, будут предпринимать осторожные попытки повышения ставок, балансируя между монетарным стимулированием экономики и растущими инфляционными ожиданиями.
В такой ситуации «поведение» товарных рынков начнет постепенно нормализовываться, прежде всего, за счет ослабления эффекта избытка дешевых денег, что приведет к росту их волатильности, что будет способствовать «возвращению» интереса инвесторов к использованию обратных инвестиционных стратегий (в этом отношении весьма показателен конец 2018 года, когда после продолжительного роста скорректировались практически все ключевые товарные рынки).
В обозримой перспективе одним из наиболее привлекательных для применения обратных инвестиционных стратегий товарных рынков с высокой долей вероятности будет являться мировой рынок нефти, прежде всего, за счет сохранения высокого уровня волатильности рыночных котировок на «черное золото».
Во-первых, на протяжении последних лет на мировом рынке энергоносителей значительно обострилась конкуренция. В этой связи необходимо упомянуть:
Одной из разновидностей инвестиционных стратегий, применяемых частными и институциональными инвесторами на глобальном рынке ETFs, являются стратегии, позволяющие зарабатывать на снижении цен на товарных рынках. Например, цена нефти.
Подобные стратегии применяются инвесторами на ликвидных товарных рынках, характеризующихся значительным объемом и большим количеством участников, среди которых есть как более консервативные, присутствующие на рынке с целью хеджирования ценовых рисков и зачастую являющиеся конечными потребителями обращающегося на биржевом рынке товара, так и спекулятивно настроенные, которые ориентированы на извлечение прибыли за счет колебаний цен на биржевые товары.
Стоит отметить, что на фоне глобального количественного смягчения, проводимого подавляющим большинством центральных банков после мирового финансового экономического кризиса 2008 года, популярность реверсивных (или обратных) инвестиционных стратегий на товарных рынках значительно снизилась. Дело в том, что «политика очень дешевых денег» объективно провоцировала значительный «приток ликвидности» на товарные рынки, что в значительной мере который способствовал поддержанию рыночных котировок биржевых товаров, особенно если принять во внимание тот факт, что покупка «реальных активов» рассматривалась (и по-прежнему продолжает рассматриваться) многими инвесторами в качестве эффективного способа снижения инфляционных рисков. В результате товарные рынки в течение длительного времени функционировали в условиях «системной ценовой аномалии»: в случае возникновения дефицита на том или ином товарном рынке происходил существенный рост, а в случае избытка предложения товара резкому снижению цен на него препятствовал очень высокий уровень свободной ликвидности (проще говоря, избыток дешевых денег).
Первые признаки постепенного «сворачивания» чрезвычайно мягкой денежной политики появились еще в 2016 году (именно тогда Федеральная резервная система США объявила о повышении учетной ставки с 0,25% годовых до 0,50%), однако в последние годы национальные финансовые регуляторы действовали, во-первых, достаточно осторожно, и во-вторых, далеко не синхронно (например, если учетная ставка ФРС США выросла с конца 2015 года по конец 2018 года с 0,25% до 2,50% (совокупное изменение +2,00%), то ставка Банка Японии за аналогичный период, напротив, снизилась на 0,20%).
Тем не менее, в настоящий момент глобальное ужесточение монетарной политики, пусть и проходящее в «щадящем режиме», представляется одним из наиболее вероятных сценариев развития событий в мировой экономике. Если сопоставить между собой динамику ключевых процентных ставок «наиболее влиятельных» центральных банков, то можно предположить, что 2019 год станет годом «сближения процентных ставок», т.е. Федеральная резервная система США, лидировавшая по темпам повышения ставок на протяжении последних 3 лет, может занять «выжидательную позицию», рассматривая текущий уровень процентных ставок как «близкий к равновесному», а остальные центральные банки, наоборот, будут предпринимать осторожные попытки повышения ставок, балансируя между монетарным стимулированием экономики и растущими инфляционными ожиданиями.
В такой ситуации «поведение» товарных рынков начнет постепенно нормализовываться, прежде всего, за счет ослабления эффекта избытка дешевых денег, что приведет к росту их волатильности, что будет способствовать «возвращению» интереса инвесторов к использованию обратных инвестиционных стратегий (в этом отношении весьма показателен конец 2018 года, когда после продолжительного роста скорректировались практически все ключевые товарные рынки).
В обозримой перспективе одним из наиболее привлекательных для применения обратных инвестиционных стратегий товарных рынков с высокой долей вероятности будет являться мировой рынок нефти, прежде всего, за счет сохранения высокого уровня волатильности рыночных котировок на «черное золото».
Во-первых, на протяжении последних лет на мировом рынке энергоносителей значительно обострилась конкуренция. В этой связи необходимо упомянуть:
1) о существенном возрастании конкуренции между «традиционной» и «сланцевой» нефтью (согласно экспертным оценкам, удельный вес «сланцевой» нефти на мировом рынке составляет около 6-7% причем в ближайшие 3-5 лет он может вырасти до 9-10%, причем одним из ключевых факторов неопределенности для месторождений сланцевой нефти является их начинающееся истощение, темпы которого в действительности оказались несколько выше прогнозируемых);
2) о стремительном развитии рынка сжиженного природного газа (с начала XXI века объем его производства вырос более, чем в 3 раза), на котором на текущий момент с большим отрывом лидируют Катар и Австралия, в то время как другие страны анонсируют масштабные проекты по строительству мощностей для производства СПГ (уже сейчас совокупный объем производства начатых и анонсированных проектов примерно в 1,5 раза превышает текущий объем мирового спроса).
Во-вторых, мировой рынок нефти объективно характеризуется высоким уровнем концентрации доказанных запасов нефти и ее производства, причем значительная часть «нефтяных экономик» сталкивается с серьезными политическими и экономическими проблемами (к примеру, весьма показателен пример Венесуэлы, стабильно входящей в глобальный топ-20 стран как по запасам, так и по добыче нефти, ситуация в которой сейчас является совершенно не предсказуемой).
В-третьих, товарные рынки очень чувствительны к разного рода торговым ограничениям, а в настоящий момент риск их введения (как вариант – сохранения) очень высок (прежде всего, речь идет о продолжении «торговой войны» между двумя крупнейшими мировыми экономиками – США и Китаем, эскалация которой объективно способна привести к кардинальному изменению расклада сил на мировом рынке энергоносителей).
В-четвертых, позиция стран-производителей нефти (неформальное объединение ОПЕК+) далеко не «монолитна», причем противоречия начинают нарастать по мере роста мировых цен на нефть (как правило, «инициаторами» превышения установленной квоты выступают страны, испытывающие определенные «бюджетные сложности»).
В совокупности все перечисленные факторы в обозримой перспективе будут способствовать росту волатильности мировых цен на нефть, причем коррекции мировых цен на нефть могут быть достаточно значительными по своим масштабам, что делает привлекательным использование ETFs для реализации обратных инвестиционных стратегий.
В настоящее время на мировом рынке доступны реверсивные биржевые фонды, характеризующиеся разным уровнем риска, в частности, фонд DB Crude Oil Short ETN (SZO) предполагает открытие короткой позиции по нефти марки Sweet Light Crude Oil (WTI) с уровнем левериджа, равным 1, а аналогичный фонд DB Crude Oil Double Short ETN (DTO) предполагает уровень левериджа, равный 2, при этом преобладающими в этом сегменте являются фонды, ориентированные на уровень левериджа, равный 3 (например, United States 3x Short Oil Fund (USOD), ProShares UltraPro 3x Short Crude Oil ETF (OILD), VelocityShares 3x Inverse Crude ETN (DWTI)).
Стоит отметить, что работа с реверсивными ETFs на нефть, особенно предполагающими высокий уровень левериджа, характеризуется повышенным уровнем риска: позволяют инвесторам хорошо заработать только в периоды падения мировых цен на нефть. Так, фонд ProShares UltraShort Bloomberg Crude Oil (SCO) за 26 недель, предшествующие 30 января (с 1 августа 2018 года по 30 января 2019 года), принес инвесторам 22,61%, но с начала 2019 года (с 1 января по 30 января 2019 года) он потерял 29,99%.
2) о стремительном развитии рынка сжиженного природного газа (с начала XXI века объем его производства вырос более, чем в 3 раза), на котором на текущий момент с большим отрывом лидируют Катар и Австралия, в то время как другие страны анонсируют масштабные проекты по строительству мощностей для производства СПГ (уже сейчас совокупный объем производства начатых и анонсированных проектов примерно в 1,5 раза превышает текущий объем мирового спроса).
Во-вторых, мировой рынок нефти объективно характеризуется высоким уровнем концентрации доказанных запасов нефти и ее производства, причем значительная часть «нефтяных экономик» сталкивается с серьезными политическими и экономическими проблемами (к примеру, весьма показателен пример Венесуэлы, стабильно входящей в глобальный топ-20 стран как по запасам, так и по добыче нефти, ситуация в которой сейчас является совершенно не предсказуемой).
В-третьих, товарные рынки очень чувствительны к разного рода торговым ограничениям, а в настоящий момент риск их введения (как вариант – сохранения) очень высок (прежде всего, речь идет о продолжении «торговой войны» между двумя крупнейшими мировыми экономиками – США и Китаем, эскалация которой объективно способна привести к кардинальному изменению расклада сил на мировом рынке энергоносителей).
В-четвертых, позиция стран-производителей нефти (неформальное объединение ОПЕК+) далеко не «монолитна», причем противоречия начинают нарастать по мере роста мировых цен на нефть (как правило, «инициаторами» превышения установленной квоты выступают страны, испытывающие определенные «бюджетные сложности»).
В совокупности все перечисленные факторы в обозримой перспективе будут способствовать росту волатильности мировых цен на нефть, причем коррекции мировых цен на нефть могут быть достаточно значительными по своим масштабам, что делает привлекательным использование ETFs для реализации обратных инвестиционных стратегий.
В настоящее время на мировом рынке доступны реверсивные биржевые фонды, характеризующиеся разным уровнем риска, в частности, фонд DB Crude Oil Short ETN (SZO) предполагает открытие короткой позиции по нефти марки Sweet Light Crude Oil (WTI) с уровнем левериджа, равным 1, а аналогичный фонд DB Crude Oil Double Short ETN (DTO) предполагает уровень левериджа, равный 2, при этом преобладающими в этом сегменте являются фонды, ориентированные на уровень левериджа, равный 3 (например, United States 3x Short Oil Fund (USOD), ProShares UltraPro 3x Short Crude Oil ETF (OILD), VelocityShares 3x Inverse Crude ETN (DWTI)).
Стоит отметить, что работа с реверсивными ETFs на нефть, особенно предполагающими высокий уровень левериджа, характеризуется повышенным уровнем риска: позволяют инвесторам хорошо заработать только в периоды падения мировых цен на нефть. Так, фонд ProShares UltraShort Bloomberg Crude Oil (SCO) за 26 недель, предшествующие 30 января (с 1 августа 2018 года по 30 января 2019 года), принес инвесторам 22,61%, но с начала 2019 года (с 1 января по 30 января 2019 года) он потерял 29,99%.
Как мультифакторные ETFs стараются переиграть рынок? /
Рыночный «тайминг» - стратегия угадывать моменты входа и выхода с рынка – невероятно трудная. При чем выход рассчитать сложнее, чем вход. Динамические мультифакторные биржевые фонды стремятся решить эту задачу. Рассмотрим 3 ETF:
1) Oppenheimer Russell 1000 Dynamic Multifactor ETF (OMFL)
2) Global X Adaptive US Factor ETF (AUSF)
3) PIMCO RAFI Dynamic Multi-Factor US Equity ETF (MFUS)
Эти фонды обладает небольшой стоимостью владения TER по сравнению с другими активными фондами. Но у каждого из них разные критерии определения точек входа-выхода.
OMFL основан на исследовании текущей фазы бизнес-цикла (восстановление, экспансия, замедление, снижение). AUSF и MFUS исследуют «поворотные точки» на разных временных горизонтах. AUSF – 2 летние и пересматривает струкутру портфеля раз в квартал, MFUS – 5 летние + 1-годовой рыночный моментум. Сейчас сложно сказать, какая стратегия лучше? Понаблюдаем еще.
Конкуренты:
1) DFA US Core Equity 1 (DFEOX) (0.19% TER)
2) Goldman Sachs ActiveBeta U.S. Large Cap Equity ETF (GSLC) (0.09% TER)
3) iShares Edge MSCI Multifactor USA ETF (LRGF) (0.20% TER)
4) AQR Large Cap Multi-Style (QCELX) (0.45% TER)
Рыночный «тайминг» - стратегия угадывать моменты входа и выхода с рынка – невероятно трудная. При чем выход рассчитать сложнее, чем вход. Динамические мультифакторные биржевые фонды стремятся решить эту задачу. Рассмотрим 3 ETF:
1) Oppenheimer Russell 1000 Dynamic Multifactor ETF (OMFL)
2) Global X Adaptive US Factor ETF (AUSF)
3) PIMCO RAFI Dynamic Multi-Factor US Equity ETF (MFUS)
Эти фонды обладает небольшой стоимостью владения TER по сравнению с другими активными фондами. Но у каждого из них разные критерии определения точек входа-выхода.
OMFL основан на исследовании текущей фазы бизнес-цикла (восстановление, экспансия, замедление, снижение). AUSF и MFUS исследуют «поворотные точки» на разных временных горизонтах. AUSF – 2 летние и пересматривает струкутру портфеля раз в квартал, MFUS – 5 летние + 1-годовой рыночный моментум. Сейчас сложно сказать, какая стратегия лучше? Понаблюдаем еще.
Конкуренты:
1) DFA US Core Equity 1 (DFEOX) (0.19% TER)
2) Goldman Sachs ActiveBeta U.S. Large Cap Equity ETF (GSLC) (0.09% TER)
3) iShares Edge MSCI Multifactor USA ETF (LRGF) (0.20% TER)
4) AQR Large Cap Multi-Style (QCELX) (0.45% TER)
Альтернативные способы инвестирования в золото на рынке ETFs
На фоне сохраняющейся «геополитической неопределенности» и ожиданий относительно замедления темпов роста мирового валового внутреннего продукта в течение ближайших нескольких лет особый интерес представляют инвестиции в рынок драгоценных металлов и, прежде всего, в золото.
На рынке ETFs инвесторам доступно два альтернативных варианта инвестирования в золото.
Первый вариант – это ETFs, инвестирующие в золото.
Подобные фонды работают либо непосредственно с драгоценным металлом («физические» ETFs), либо с производными финансовыми инструментами на него («синтетические» ETFs), однако и те, и другие зарабатывают исключительно за счет изменения рыночных цен на драгоценный металл. При этом «физические» ETFs, формирующие свои инвестиционные портфели непосредственно из драгоценного металла, приносят своим владельцам доход только в случае роста рыночных цен на этот драгоценный металл, в то время как «синтетические» ETFs позволяют открывать как «длинные», так и «короткие» позиции по золоту, в том числе с использованием «эффекта плеча».
Доходность традиционных «физических» ETFs на золото практически эквивалентна изменению рыночных котировок драгоценного металла за вычетом транзакционных издержек (как правило, величина этих издержек колеблется от 0,2% до 0,8% в год), т.е. в общем случае доходность подобных фондов несколько уступает доходности эталонного актива, но в целом достаточно точно «повторяет» ее.
Что же касается «синтетических» ETFs, то их доходность может достаточно существенно отклоняться от доходности драгоценного металла за счет «эффекта проскальзывания», связанного с тем, что при ребалансировке инвестиционного портфеля таких биржевых фондов.
Например, при продаже производных финансовых инструментов на золото с приближающимся сроком исполнения (обычно – фьючерсов или опционов) и, соответственно, приобретении аналогичных производных финансовых инструментов, но с более длительным сроком исполнения, цены их продажи и покупки совсем не обязательно будут совпадать, особенно в периоды высокой рыночной волатильности (как минимум, на величины рыночного спрэда между лучшими заявками на покупку и на продажу).
Важно заметить, что биржевые фонды, специализирующиеся на вложениях в физическое золото, практически никогда не осуществляют дивидендные выплаты (причина очень проста – у этих фондов просто нет никаких «промежуточных доходов»).
Второй вариант – это ETFs, инвестирующие в акции золотодобывающих компаний.
Данный вариант «входа» на рынок золота считается более рискованным по сравнению с инвестированием непосредственно в драгоценный металл. Это обусловлено тем, что доходность инвестиций в акции золотодобывающих компаний зависит не только от динамики рыночных котировок драгоценного металла (данный фактор, бесспорно, оказывает влияние на их рыночную капитализацию, но не является для нее «безусловно определяющим»), но и от целого ряда других факторов, в частности, от средней фактической себестоимости добычи золота, имеющегося уровня долговой нагрузки, качества корпоративного управления и пр. Соответственно, фактическая доходность вложений в акции золотодобывающих компаний может варьировать в очень широких пределах, значительно отклоняясь от доходности вложений в физическое золото как в большую, так и в меньшую сторону.
В этом отношении весьма показательна сравнительная динамика бумаг ETFs, инвестирующих в золото, и ETFs, инвестирующих в акции золотодобывающих компаний, с начала 2019 года. За этот период драгоценный металл вырос в цене на 2,61% (с 1284,7 долл. до 1318,2 долл. за тройскую унцию), но при этом доходность альтернативных способов инвестирования в золото на рынке ETFs оказалась совершенно разной.
На фоне сохраняющейся «геополитической неопределенности» и ожиданий относительно замедления темпов роста мирового валового внутреннего продукта в течение ближайших нескольких лет особый интерес представляют инвестиции в рынок драгоценных металлов и, прежде всего, в золото.
На рынке ETFs инвесторам доступно два альтернативных варианта инвестирования в золото.
Первый вариант – это ETFs, инвестирующие в золото.
Подобные фонды работают либо непосредственно с драгоценным металлом («физические» ETFs), либо с производными финансовыми инструментами на него («синтетические» ETFs), однако и те, и другие зарабатывают исключительно за счет изменения рыночных цен на драгоценный металл. При этом «физические» ETFs, формирующие свои инвестиционные портфели непосредственно из драгоценного металла, приносят своим владельцам доход только в случае роста рыночных цен на этот драгоценный металл, в то время как «синтетические» ETFs позволяют открывать как «длинные», так и «короткие» позиции по золоту, в том числе с использованием «эффекта плеча».
Доходность традиционных «физических» ETFs на золото практически эквивалентна изменению рыночных котировок драгоценного металла за вычетом транзакционных издержек (как правило, величина этих издержек колеблется от 0,2% до 0,8% в год), т.е. в общем случае доходность подобных фондов несколько уступает доходности эталонного актива, но в целом достаточно точно «повторяет» ее.
Что же касается «синтетических» ETFs, то их доходность может достаточно существенно отклоняться от доходности драгоценного металла за счет «эффекта проскальзывания», связанного с тем, что при ребалансировке инвестиционного портфеля таких биржевых фондов.
Например, при продаже производных финансовых инструментов на золото с приближающимся сроком исполнения (обычно – фьючерсов или опционов) и, соответственно, приобретении аналогичных производных финансовых инструментов, но с более длительным сроком исполнения, цены их продажи и покупки совсем не обязательно будут совпадать, особенно в периоды высокой рыночной волатильности (как минимум, на величины рыночного спрэда между лучшими заявками на покупку и на продажу).
Важно заметить, что биржевые фонды, специализирующиеся на вложениях в физическое золото, практически никогда не осуществляют дивидендные выплаты (причина очень проста – у этих фондов просто нет никаких «промежуточных доходов»).
Второй вариант – это ETFs, инвестирующие в акции золотодобывающих компаний.
Данный вариант «входа» на рынок золота считается более рискованным по сравнению с инвестированием непосредственно в драгоценный металл. Это обусловлено тем, что доходность инвестиций в акции золотодобывающих компаний зависит не только от динамики рыночных котировок драгоценного металла (данный фактор, бесспорно, оказывает влияние на их рыночную капитализацию, но не является для нее «безусловно определяющим»), но и от целого ряда других факторов, в частности, от средней фактической себестоимости добычи золота, имеющегося уровня долговой нагрузки, качества корпоративного управления и пр. Соответственно, фактическая доходность вложений в акции золотодобывающих компаний может варьировать в очень широких пределах, значительно отклоняясь от доходности вложений в физическое золото как в большую, так и в меньшую сторону.
В этом отношении весьма показательна сравнительная динамика бумаг ETFs, инвестирующих в золото, и ETFs, инвестирующих в акции золотодобывающих компаний, с начала 2019 года. За этот период драгоценный металл вырос в цене на 2,61% (с 1284,7 долл. до 1318,2 долл. за тройскую унцию), но при этом доходность альтернативных способов инвестирования в золото на рынке ETFs оказалась совершенно разной.
Как правило, опережающая динамика ETFs, инвестирующих в акции золотодобывающих компаний, по сравнению с ETFs, инвестирующими в золото, свидетельствует о том, что участники рынка ожидают роста цен на драгоценный металл в обозримой перспективе. При этом привлекательность ETFs, инвестирующих в акции золотодобывающих компаний, обусловлена возникающим мультипликативным эффектом: при разумной себестоимости добычи драгоценного металла при росте цен на золото прибыль таких компаний растет опережающими темпами.
Возможные изменения в порфелях
В случае ухода акций НМТП выше 8 на фоне новостей о продаже Новороссийского зернового терминала банку ВТБ и ожидаемых рекордных дивидендах, я подумываю о замене этого эмитента на НОВАТЭК. Второй в России газодобытчик находится под давлением из-за угрозы санкций против российского сжиженного газа. Стоит подбирать его в районе 1000 рублей за штуку.
В случае ухода акций НМТП выше 8 на фоне новостей о продаже Новороссийского зернового терминала банку ВТБ и ожидаемых рекордных дивидендах, я подумываю о замене этого эмитента на НОВАТЭК. Второй в России газодобытчик находится под давлением из-за угрозы санкций против российского сжиженного газа. Стоит подбирать его в районе 1000 рублей за штуку.
ETFs муниципальных облигаций
Достичь успеха на рынке муниципальных облигаций достаточно сложно, потому что рынок этих бумаг менее ликвиден по сравнению с облигациями федерального казначейства. Отсюда более выскоие издержки и комиссионные. Но глубокое знание рынка позволяет таким гигантам, как Vanguard, эмитировать симпатичные биржевые фонды.
Например, Vanguard Tax-Exempt Bond ETF (VTEB) инвестирует в муниципальные облигации инвестиционного качества и отличается низкой стоимостью владения. Его бенчмарк - S&P National AMT-Free Municipal Bond Index. Купоны не облагаются налогом. Крупнейшие эмитенты в портфеле (1/3 активов) – штаты Калифорния и Нью-Йорк. Почти 80% активов имеет рейтинг AA или выше. Обычно правительства Штатов и муниципалитеты обычно привлекают деньги для финансирования образовательных и инфраструктурных проектов. Единственный недостаток фонда VTEB – его возраст, он создан в августе 2015. За три года фонд обыгрывает конкурентов по доходности на 24 базисных пункта, но проигрывает бенчмарку 8 б.п. (0,08% годовых). У фонда два класса акций, один из которых уже закрыт для инвестирования, а минимальное вложение во второй – класс «Адмирал» понижен с 10 до 3 тысяч долларов. Стоимость владения 0.09% в год, но комиссионные за покупку составляют 0.25% purchas.
Конкуренты:
- iShares National Municipal Bond ETF (MUB) с тем же бенчмарком, что и VTEB снизил стоимость владения до 0.07%.
- VanEck Vectors AMT-Free Intermediate Municipal ETF (ITM) (0.24% TER).
- SPDR Nuveen Bloomberg Barclays Municipal Bond ETF (TFI) (0.23% TER) имеет портфель с большей дюрацией, то есть инвестирует в длину, поэтому превосходит VTEB по доходности.
- Fidelity Intermediate Municipal Income (FLTMX) (0.36% стоимость владения) – агрессивно управляемый фонд с дюрацией портфеля порядка 5 лет
Достичь успеха на рынке муниципальных облигаций достаточно сложно, потому что рынок этих бумаг менее ликвиден по сравнению с облигациями федерального казначейства. Отсюда более выскоие издержки и комиссионные. Но глубокое знание рынка позволяет таким гигантам, как Vanguard, эмитировать симпатичные биржевые фонды.
Например, Vanguard Tax-Exempt Bond ETF (VTEB) инвестирует в муниципальные облигации инвестиционного качества и отличается низкой стоимостью владения. Его бенчмарк - S&P National AMT-Free Municipal Bond Index. Купоны не облагаются налогом. Крупнейшие эмитенты в портфеле (1/3 активов) – штаты Калифорния и Нью-Йорк. Почти 80% активов имеет рейтинг AA или выше. Обычно правительства Штатов и муниципалитеты обычно привлекают деньги для финансирования образовательных и инфраструктурных проектов. Единственный недостаток фонда VTEB – его возраст, он создан в августе 2015. За три года фонд обыгрывает конкурентов по доходности на 24 базисных пункта, но проигрывает бенчмарку 8 б.п. (0,08% годовых). У фонда два класса акций, один из которых уже закрыт для инвестирования, а минимальное вложение во второй – класс «Адмирал» понижен с 10 до 3 тысяч долларов. Стоимость владения 0.09% в год, но комиссионные за покупку составляют 0.25% purchas.
Конкуренты:
- iShares National Municipal Bond ETF (MUB) с тем же бенчмарком, что и VTEB снизил стоимость владения до 0.07%.
- VanEck Vectors AMT-Free Intermediate Municipal ETF (ITM) (0.24% TER).
- SPDR Nuveen Bloomberg Barclays Municipal Bond ETF (TFI) (0.23% TER) имеет портфель с большей дюрацией, то есть инвестирует в длину, поэтому превосходит VTEB по доходности.
- Fidelity Intermediate Municipal Income (FLTMX) (0.36% стоимость владения) – агрессивно управляемый фонд с дюрацией портфеля порядка 5 лет
ETFs, минимизирующие риск роста процентных ставок
Постепенное завершение «эры аномально низких процентных ставок» на глобальном финансовом рынке заставляет частных и институциональных инвесторов изменять структуру своих инвестиционных портфелей в пользу «защитных активов».
В подавляющем большинстве случаев увеличение доли таких активов в структуре портфелей нацелено на минимизацию риска роста процентных ставок в масштабах всей мировой экономики. Рост процентных ставок, особенно происходящий достаточно быстро, приводит к радикальной «переоценке» рыночной стоимости активов, торгующихся на финансовых рынках (проще говоря, между динамикой процентных ставок и динамикой финансовых рынков существует обратная взаимосвязь, наиболее отчетливо проявляющаяся в периоды стремительно роста процентных ставок, особенно в том случае, когда он становится «полной неожиданностью» для инвесторов).
В настоящее время на глобальном финансовом рынке сложилась уникальная ситуация, потенциально «чреватая» серьезными рыночными потрясениями.
С одной стороны, если рассматривать в качестве основного индикатора глобальных процентных ставок учетную ставку Федеральной резервной системы США, то начиная с конца 2015 года она неуклонно росла, при этом ее рост был достаточно равномерным. Результатом «ползучего роста» учетной ставки Федеральной резервной системы США стало ее «перемещение» из диапазона 0-0,25% годовых (в нем она находилась с конца 2008 года, т.е. немногим менее 7 лет) в диапазон 2,25-2,50% годовых. Если сравнивать верхние границы этих диапазонов (0,25% и 2,50% соответственно), то за 3 года учетная ставка Федеральной резервной системы США выросла в 10 раз (или на 2,25% годовых).
С другой стороны, финансовые рынки отреагировали на повышение процентных ставок совершенно не типично. Так, американский индекс широкого рынка Standard & Poor’s 500 с 16 декабря 2015 года (дата принятия решения о первом повышении учетной ставки Федеральной резервной системы США) по 22 февраля 2019 года вырос с 2073,07 пункта до 2792,67 пункта (или на 34,71%), т.е. рост американского рынка акций продолжался в условиях роста процентных ставок.
Если проанализировать мнения экспертов по данному вопросу, то в качестве основных причин возникновения и сохранения в течение длительного периода времени этого дисбаланса чаще всего называются следующие:
1) по историческим меркам текущий уровень процентных ставок нельзя очень высоким (например, еще в середине 2006 года неоднократно упоминавшаяся ранее учетная ставка Федеральной резервной системы США достигала 5,25% годовых, а середине 2000 года она поднималась до 6,50% годовых);
2) повышение процентных ставок происходило достаточно плавно (в частности, в 2018 году повышение учетной ставки происходило на каждом втором заседании Федеральной резервной системы США, причем каждый раз величина повышения составляла 0,25% годовых);
3) повышение процентных ставок происходило в условиях глобального экономического роста: в 2016-2018 гг. мировая экономика росла несколько быстрее (в среднем ее ежегодный темп роста за этот период превысил 3%), чем в 2015 году, т.е. вопреки опасениям экономистов, повышение процентных ставок не привело к замедлению темпов роста мировой экономики;
4) нарастание геополитической напряженности в глобальном масштабе в определенной степени провоцировало отток капитала с развивающихся на развитые финансовые рынки (фактически происходил отток средств международных инвесторов с «более рискованных» в пользу «менее рискованных» страновых рынков).
Однако вплоть до настоящего момента возникший макроэкономический дисбаланс (рост финансовых рынков в условиях повышения процентных ставок) по-прежнему сохраняется, что объективно приводит к возрастанию рисков инвестирования в различные классы финансовых активов (помимо рынков акций в значительной степени «проигнорировали» повышение процентных ставок рынки облигаций, а также товарные рынки).
Постепенное завершение «эры аномально низких процентных ставок» на глобальном финансовом рынке заставляет частных и институциональных инвесторов изменять структуру своих инвестиционных портфелей в пользу «защитных активов».
В подавляющем большинстве случаев увеличение доли таких активов в структуре портфелей нацелено на минимизацию риска роста процентных ставок в масштабах всей мировой экономики. Рост процентных ставок, особенно происходящий достаточно быстро, приводит к радикальной «переоценке» рыночной стоимости активов, торгующихся на финансовых рынках (проще говоря, между динамикой процентных ставок и динамикой финансовых рынков существует обратная взаимосвязь, наиболее отчетливо проявляющаяся в периоды стремительно роста процентных ставок, особенно в том случае, когда он становится «полной неожиданностью» для инвесторов).
В настоящее время на глобальном финансовом рынке сложилась уникальная ситуация, потенциально «чреватая» серьезными рыночными потрясениями.
С одной стороны, если рассматривать в качестве основного индикатора глобальных процентных ставок учетную ставку Федеральной резервной системы США, то начиная с конца 2015 года она неуклонно росла, при этом ее рост был достаточно равномерным. Результатом «ползучего роста» учетной ставки Федеральной резервной системы США стало ее «перемещение» из диапазона 0-0,25% годовых (в нем она находилась с конца 2008 года, т.е. немногим менее 7 лет) в диапазон 2,25-2,50% годовых. Если сравнивать верхние границы этих диапазонов (0,25% и 2,50% соответственно), то за 3 года учетная ставка Федеральной резервной системы США выросла в 10 раз (или на 2,25% годовых).
С другой стороны, финансовые рынки отреагировали на повышение процентных ставок совершенно не типично. Так, американский индекс широкого рынка Standard & Poor’s 500 с 16 декабря 2015 года (дата принятия решения о первом повышении учетной ставки Федеральной резервной системы США) по 22 февраля 2019 года вырос с 2073,07 пункта до 2792,67 пункта (или на 34,71%), т.е. рост американского рынка акций продолжался в условиях роста процентных ставок.
Если проанализировать мнения экспертов по данному вопросу, то в качестве основных причин возникновения и сохранения в течение длительного периода времени этого дисбаланса чаще всего называются следующие:
1) по историческим меркам текущий уровень процентных ставок нельзя очень высоким (например, еще в середине 2006 года неоднократно упоминавшаяся ранее учетная ставка Федеральной резервной системы США достигала 5,25% годовых, а середине 2000 года она поднималась до 6,50% годовых);
2) повышение процентных ставок происходило достаточно плавно (в частности, в 2018 году повышение учетной ставки происходило на каждом втором заседании Федеральной резервной системы США, причем каждый раз величина повышения составляла 0,25% годовых);
3) повышение процентных ставок происходило в условиях глобального экономического роста: в 2016-2018 гг. мировая экономика росла несколько быстрее (в среднем ее ежегодный темп роста за этот период превысил 3%), чем в 2015 году, т.е. вопреки опасениям экономистов, повышение процентных ставок не привело к замедлению темпов роста мировой экономики;
4) нарастание геополитической напряженности в глобальном масштабе в определенной степени провоцировало отток капитала с развивающихся на развитые финансовые рынки (фактически происходил отток средств международных инвесторов с «более рискованных» в пользу «менее рискованных» страновых рынков).
Однако вплоть до настоящего момента возникший макроэкономический дисбаланс (рост финансовых рынков в условиях повышения процентных ставок) по-прежнему сохраняется, что объективно приводит к возрастанию рисков инвестирования в различные классы финансовых активов (помимо рынков акций в значительной степени «проигнорировали» повышение процентных ставок рынки облигаций, а также товарные рынки).
В связи с этим на мировом рынке биржевых фондов отмечается возрастание интереса к фондам, обладающим определенным «иммунитетом» к повышению процентных ставок, в частности, к фондам краткосрочных облигаций (прежде всего, сверхкраткосрочных) и фондам денежного рынка. Подобные фонды позволяют минимизировать риск повышения процентных ставок за счет структуры своих инвестиционных портфелей, преимущественно состоящих их активов, рыночная стоимость которых в либо вообще не зависит от изменения процентных ставок (к таким активам можно отнести денежные средства и их эквиваленты), либо зависит в минимальной степени (краткосрочные облигации).
Фонды краткосрочных облигаций и фонды денежного рынка отдают безусловное предпочтение долговым обязательствам, характеризующимся минимальным сроком до погашения или до оферты (обычно именно этот класс активов составляет основу их инвестиционных портфелей этих разновидностей ETFs).
Это связано с двумя особенностями облигаций как финансовых инструментов:
1) чем меньше срок до погашения облигационного выпуска или до оферты по нему, тем в меньшей степени рыночные цены облигаций реагируют на изменение среднего уровня процентных ставок (в значительной степени это объясняется незначительной величиной денежного потока, который остается получить владельцу облигаций до момента их погашения, временная стоимость которого изменяется весьма незначительно даже при «скачках» процентных ставок);
2) взаимосвязь между доходностью облигаций и их сроком до погашения не является линейной, т.е. при приближении срока погашения облигаций их доходность изменяется не пропорционально (это свойство облигаций приводит к тому, что облигации с разными сроками до погашения, например, погашающиеся через 3 месяца и через 6 месяцев, могут иметь сопоставимые показатели доходности).
Тем не менее, биржевые фонды, даже относящие к одной и той же категории, могут использовать разную логику формирования своих инвестиционных портфелей.
Так, крупнейший фонд краткосрочных облигаций на рынке ETFs – iShares Short Treasury Bond ETF (SHV) – предпочитает формировать свой инвестиционный портфель исключительно из государственных американских облигаций, сознательно отказываясь от вложений в другие активы. Все долговые обязательства, включаемые в инвестиционный портфель этого фонда, имеют высокий кредитный рейтинг (категория AAA), что свидетельствует об очень низкой вероятности дефолта по этим облигационным выпускам. Своеобразной «платой» за высокую надежность является весьма скромная доходность вложений: с начала 2019 года (по 22 февраля включительно) доходность этого фонда составила 0,38%.
Другим примером формирования инвестиционного портфеля, минимизирующего риск повышения процентных ставок, является фонд JPMorgan Ultra-Short Income ETF (JPST), отдающий предпочтение денежных средствам (на 22 февраля на их долю приходилось 73% активов фонда) и корпоративным долговым обязательствам (25%), при этом на долю государственного долга в структуре его активов приходилось всего 2%. При работе с облигациями этот фонд стремится добиться более высокого уровня доходности, поэтому в его «инвестиционном фокусе» находятся краткосрочные корпоративные облигации с более низким кредитным рейтингом (преимущественно категорий А и ВВВ), но и, соответственно, с более высоким уровнем доходности (с начала текущего года доходность этого фонда составила 0,61%).
Фонды краткосрочных облигаций и фонды денежного рынка отдают безусловное предпочтение долговым обязательствам, характеризующимся минимальным сроком до погашения или до оферты (обычно именно этот класс активов составляет основу их инвестиционных портфелей этих разновидностей ETFs).
Это связано с двумя особенностями облигаций как финансовых инструментов:
1) чем меньше срок до погашения облигационного выпуска или до оферты по нему, тем в меньшей степени рыночные цены облигаций реагируют на изменение среднего уровня процентных ставок (в значительной степени это объясняется незначительной величиной денежного потока, который остается получить владельцу облигаций до момента их погашения, временная стоимость которого изменяется весьма незначительно даже при «скачках» процентных ставок);
2) взаимосвязь между доходностью облигаций и их сроком до погашения не является линейной, т.е. при приближении срока погашения облигаций их доходность изменяется не пропорционально (это свойство облигаций приводит к тому, что облигации с разными сроками до погашения, например, погашающиеся через 3 месяца и через 6 месяцев, могут иметь сопоставимые показатели доходности).
Тем не менее, биржевые фонды, даже относящие к одной и той же категории, могут использовать разную логику формирования своих инвестиционных портфелей.
Так, крупнейший фонд краткосрочных облигаций на рынке ETFs – iShares Short Treasury Bond ETF (SHV) – предпочитает формировать свой инвестиционный портфель исключительно из государственных американских облигаций, сознательно отказываясь от вложений в другие активы. Все долговые обязательства, включаемые в инвестиционный портфель этого фонда, имеют высокий кредитный рейтинг (категория AAA), что свидетельствует об очень низкой вероятности дефолта по этим облигационным выпускам. Своеобразной «платой» за высокую надежность является весьма скромная доходность вложений: с начала 2019 года (по 22 февраля включительно) доходность этого фонда составила 0,38%.
Другим примером формирования инвестиционного портфеля, минимизирующего риск повышения процентных ставок, является фонд JPMorgan Ultra-Short Income ETF (JPST), отдающий предпочтение денежных средствам (на 22 февраля на их долю приходилось 73% активов фонда) и корпоративным долговым обязательствам (25%), при этом на долю государственного долга в структуре его активов приходилось всего 2%. При работе с облигациями этот фонд стремится добиться более высокого уровня доходности, поэтому в его «инвестиционном фокусе» находятся краткосрочные корпоративные облигации с более низким кредитным рейтингом (преимущественно категорий А и ВВВ), но и, соответственно, с более высоким уровнем доходности (с начала текущего года доходность этого фонда составила 0,61%).
ETFs государственных облигаций, присматриваемся на случай снижения индексов акций.
Государственные облигации могут оказаться полезным балластом в инвестиционном портфеле во время высокой турбулентности на рынках. Обычно, бонды обладают отрицательной корреляцией с рынком акций. Правда, сейчас они не могут порадовать доходностью, но вполне могут сослужить в качестве «подушки ликвидности», если понадобится приобрести подешевевшие акции.
iShares US Treasury Bond ETF (GOVT) – сочетает экспозицию всей кривой доходности (горизонт - до 30 лет) с низкими комиссионными. Бенчмарк - ICE U.S. Treasury Core Bond Index. Дюрация (средний срок погашения) портфеля на 0,7 года длиннее, чем у конкурентов. Она постепенно растет, чтобы обеспечить нормальную доходность. За семь лет существования фонда его доходность в среднем на 0,11% годовых превышает доходность бенчмарка.
Лучше всего вложения в такой фонд показывают себя во время «медвежьего рынка». Хотя GOVT тогда еще не существовал, во время предыдущего спада между ноябрем 2007 и февралем 2009 года накопленный результат бенчмарка составил 13,4%, в то время как S&P 500 потерял 50.9% стоимости. Но между мартом и декабрем 2009 S&P 500 восстановился, а индекс гособлигаций за тоже время потерял всего 0,1%. Отрицательная корреляция – на лицо!
BlackRock держит стоимость владения на уровне 0.15%, что в среднем в два раза ниже, чем у аналогичных фондов.
Альтернативы:
- Vanguard Intermediate-Term Treasury ETF (VGIT) – дешевле – стоимость владения всего 0.07%, но его бенчмарк - Bloomberg Barclays U.S. 3-10 Year Government Float Adjusted Index и охватывает облигации с погашением 3-10 лет, то есть не всю кривую доходности. То есть его дюрация короче, чем у GOVT.
Для тех, кого интересуют различные отрезки кривой стоит обратить внимание на:
- iShares 1-3 Year Treasury Bond ETF (SHY)
- iShares 3-7 Year Treasury Bond ETF (IEI).
- iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF (IEF),
- iShares 10-20 Year Treasury Bond ETF (TLH),
- iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) – у всех этих фондов одинаковая TER – 0,15%.
- Vanguard Long-Term Treasury ETF (VGLT) (TER 0.07%) с бенчмарком Bloomberg Barclays US Long Treasury Bond Index инвестирует в бонды со сроком погашения более 10 лет. Но такой фонд более чувствителен к динамике ставки ФРС, потому более волатилен.
Государственные облигации могут оказаться полезным балластом в инвестиционном портфеле во время высокой турбулентности на рынках. Обычно, бонды обладают отрицательной корреляцией с рынком акций. Правда, сейчас они не могут порадовать доходностью, но вполне могут сослужить в качестве «подушки ликвидности», если понадобится приобрести подешевевшие акции.
iShares US Treasury Bond ETF (GOVT) – сочетает экспозицию всей кривой доходности (горизонт - до 30 лет) с низкими комиссионными. Бенчмарк - ICE U.S. Treasury Core Bond Index. Дюрация (средний срок погашения) портфеля на 0,7 года длиннее, чем у конкурентов. Она постепенно растет, чтобы обеспечить нормальную доходность. За семь лет существования фонда его доходность в среднем на 0,11% годовых превышает доходность бенчмарка.
Лучше всего вложения в такой фонд показывают себя во время «медвежьего рынка». Хотя GOVT тогда еще не существовал, во время предыдущего спада между ноябрем 2007 и февралем 2009 года накопленный результат бенчмарка составил 13,4%, в то время как S&P 500 потерял 50.9% стоимости. Но между мартом и декабрем 2009 S&P 500 восстановился, а индекс гособлигаций за тоже время потерял всего 0,1%. Отрицательная корреляция – на лицо!
BlackRock держит стоимость владения на уровне 0.15%, что в среднем в два раза ниже, чем у аналогичных фондов.
Альтернативы:
- Vanguard Intermediate-Term Treasury ETF (VGIT) – дешевле – стоимость владения всего 0.07%, но его бенчмарк - Bloomberg Barclays U.S. 3-10 Year Government Float Adjusted Index и охватывает облигации с погашением 3-10 лет, то есть не всю кривую доходности. То есть его дюрация короче, чем у GOVT.
Для тех, кого интересуют различные отрезки кривой стоит обратить внимание на:
- iShares 1-3 Year Treasury Bond ETF (SHY)
- iShares 3-7 Year Treasury Bond ETF (IEI).
- iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF (IEF),
- iShares 10-20 Year Treasury Bond ETF (TLH),
- iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) – у всех этих фондов одинаковая TER – 0,15%.
- Vanguard Long-Term Treasury ETF (VGLT) (TER 0.07%) с бенчмарком Bloomberg Barclays US Long Treasury Bond Index инвестирует в бонды со сроком погашения более 10 лет. Но такой фонд более чувствителен к динамике ставки ФРС, потому более волатилен.
Пересмотр структуры портфеля: погоня за дивидендами
Начинается дивидендный сезон. Поэтому вчера я принял решение:
1) временно продать Лукойл (исторические максимумы) и Газпром во многом потому, что 2% долю каждой бумаги в портфеле сложно ребалансировать.
2) Потратить 1% запас ликвидности – я держал свободные денежные средства как раз на этот случай.
3) Приобрести на 3% от портфеля акции Татнефти.
4) Увеличить на 1%, то есть до 4% доли Сбербанка и Алросы.
Я продолжу наблюдать за Новатэком и Полюсзолотом. В случае существенного их снижения, буду «подбирать».
То есть доля акций в портфеле в совокупности не изменилась, по-прежнему 31%.
Доля облигаций – 36%.
Доля иностранных биржевых фондов – 33%.
Начинается дивидендный сезон. Поэтому вчера я принял решение:
1) временно продать Лукойл (исторические максимумы) и Газпром во многом потому, что 2% долю каждой бумаги в портфеле сложно ребалансировать.
2) Потратить 1% запас ликвидности – я держал свободные денежные средства как раз на этот случай.
3) Приобрести на 3% от портфеля акции Татнефти.
4) Увеличить на 1%, то есть до 4% доли Сбербанка и Алросы.
Я продолжу наблюдать за Новатэком и Полюсзолотом. В случае существенного их снижения, буду «подбирать».
То есть доля акций в портфеле в совокупности не изменилась, по-прежнему 31%.
Доля облигаций – 36%.
Доля иностранных биржевых фондов – 33%.
ETFs, зарабатывающие на изменении валютных курсов
С точки зрения частных и институциональных инвесторов, совершающих операции на международных финансовых рынках, работа на валютном рынке является одной из «обязательных составляющих» процесса инвестирования.
При этом участников глобального финансового рынка можно достаточно четко разделить на две большие группы: первые используют возможности современного валютного рынка преимущественно для выхода на локальные (национальные) рынки или для работы с отдельными видами активов (для них конвертация валют не является самоцелью, а сами валюты не рассматриваются в качестве объектов инвестирования), а вторые, напротив, ориентированы на получение прибыли в результате изменения валютных курсов, в том числе и на рынке биржевых фондов
Привлекательность ETFs, зарабатывающих на колебаниях курсов валют, обусловлена следующими причинами:
1) подобные фонды характеризуются очень высоким уровнем ликвидности, так как в состав их активов входят либо непосредственно иностранные валюты, либо производные финансовые инструменты, базовым активом для которых выступают валюты (и те, и друге являются высоко ликвидными активами);
2) для подавляющего большинства валютных ETFs характерен умеренный уровень риска (это связано с тем, что скачкообразные изменения валютных курсов происходят достаточно редко).
По мере развития глобального рынка ETFs число валютных фондов постепенно увеличивалось, при этом увеличивалось число разнообразных инвестиционных идей, которые могли быть реализованы на валютном рынке.
Одной из классических инвестиционных идей, применимой на валютном рынке, является идея укрепления выбранной инвестором одной валюты относительно других валют. В подавляющем большинстве случаев такие инвестиционные идеи основаны либо на проведении детального макроэкономического анализа, принимающего во внимание текущие и прогнозируемые темпы экономического роста в отдельных странах, уровень бюджетного дефицита (профицита), величину государственного долга и ряда других показателей (при долгосрочном инвестировании), либо на подробном анализе динамики трансграничных потоков капитала (при краткосрочном инвестировании).
В настоящий момент фонды, ориентированные на реализацию этой идеи, получили на рынке ETFs самое широкое распространение: такие фонды созданы на доллар США, евро, японскую йену, швейцарский франк, британский фунт стерлингов, шведскую крону, канадский доллар, китайский юань, сингапурский доллар, бразильский реал и индийскую рупию.
С начала текущего года (по 12 марта включительно) неплохие результаты продемонстрировали фонды, ориентированные на укрепление китайского юаня, в частности, WisdomTree Chinese Yuan Fund (CYB) прибавил 4,26%, Market Vectors-Renminbi/USD ETN (CNY) вырос на 2,89%, Invesco CurrencyShares® Chinese Renminbi Trust (FXCH) принес инвесторам 2,44%, британского фунта стерлингов (Invesco CurrencyShares® British Pound Sterling Trust (FXB) (+2,58%)) и канадского доллара (Invesco CurrencyShares® Canadian Dollar Trust (FXC) (+2,29%)).
При этом за аналогичный период данная стратегия оказалась не эффективной в отношении японской йены (Invesco CurrencyShares® Japanese Yen Trust (FXY) (-1,56%)), швейцарского франка (Invesco CurrencyShares® Swiss Franc Trust (FXF) (-2,61%)) и шведской кроны (Invesco CurrencyShares® Swedish Krona Trust (FXS) (-5,63%)).
С точки зрения частных и институциональных инвесторов, совершающих операции на международных финансовых рынках, работа на валютном рынке является одной из «обязательных составляющих» процесса инвестирования.
При этом участников глобального финансового рынка можно достаточно четко разделить на две большие группы: первые используют возможности современного валютного рынка преимущественно для выхода на локальные (национальные) рынки или для работы с отдельными видами активов (для них конвертация валют не является самоцелью, а сами валюты не рассматриваются в качестве объектов инвестирования), а вторые, напротив, ориентированы на получение прибыли в результате изменения валютных курсов, в том числе и на рынке биржевых фондов
Привлекательность ETFs, зарабатывающих на колебаниях курсов валют, обусловлена следующими причинами:
1) подобные фонды характеризуются очень высоким уровнем ликвидности, так как в состав их активов входят либо непосредственно иностранные валюты, либо производные финансовые инструменты, базовым активом для которых выступают валюты (и те, и друге являются высоко ликвидными активами);
2) для подавляющего большинства валютных ETFs характерен умеренный уровень риска (это связано с тем, что скачкообразные изменения валютных курсов происходят достаточно редко).
По мере развития глобального рынка ETFs число валютных фондов постепенно увеличивалось, при этом увеличивалось число разнообразных инвестиционных идей, которые могли быть реализованы на валютном рынке.
Одной из классических инвестиционных идей, применимой на валютном рынке, является идея укрепления выбранной инвестором одной валюты относительно других валют. В подавляющем большинстве случаев такие инвестиционные идеи основаны либо на проведении детального макроэкономического анализа, принимающего во внимание текущие и прогнозируемые темпы экономического роста в отдельных странах, уровень бюджетного дефицита (профицита), величину государственного долга и ряда других показателей (при долгосрочном инвестировании), либо на подробном анализе динамики трансграничных потоков капитала (при краткосрочном инвестировании).
В настоящий момент фонды, ориентированные на реализацию этой идеи, получили на рынке ETFs самое широкое распространение: такие фонды созданы на доллар США, евро, японскую йену, швейцарский франк, британский фунт стерлингов, шведскую крону, канадский доллар, китайский юань, сингапурский доллар, бразильский реал и индийскую рупию.
С начала текущего года (по 12 марта включительно) неплохие результаты продемонстрировали фонды, ориентированные на укрепление китайского юаня, в частности, WisdomTree Chinese Yuan Fund (CYB) прибавил 4,26%, Market Vectors-Renminbi/USD ETN (CNY) вырос на 2,89%, Invesco CurrencyShares® Chinese Renminbi Trust (FXCH) принес инвесторам 2,44%, британского фунта стерлингов (Invesco CurrencyShares® British Pound Sterling Trust (FXB) (+2,58%)) и канадского доллара (Invesco CurrencyShares® Canadian Dollar Trust (FXC) (+2,29%)).
При этом за аналогичный период данная стратегия оказалась не эффективной в отношении японской йены (Invesco CurrencyShares® Japanese Yen Trust (FXY) (-1,56%)), швейцарского франка (Invesco CurrencyShares® Swiss Franc Trust (FXF) (-2,61%)) и шведской кроны (Invesco CurrencyShares® Swedish Krona Trust (FXS) (-5,63%)).
Интересной разновидностью этой инвестиционной стратегии можно считать формирование валютного портфеля, предполагающего в состав портфеля фонда не одной валюты, а нескольких, отбор которых осуществляется на основе определенного критерия. Инвестиционная логика при этом не претерпевает радикальных изменений: инвестор рассчитывает на то, что сформированный валютный портфель будет дорожать по отношению к другим валютам.
Так, фонд WisdomTree Emerging Currency Fund (CEW) специализируется на вложениях в валюты развивающихся стран (на текущий момент в портфеле фонда – 12 валют, в том числе чилийское песо, тайваньский доллар, малайзийский ринггит, польский злотый, южнокорейский вон, мексиканское песо, китайский юань, индийская рупия, южноафриканский рэнд, израильский шекель, бразильский реал и турецкая лира), а его доходность с начала 2019 года составила 1,85%.
Помимо достаточно консервативных традиционных валютных фондов на мировом рынке ETFs появляется все больше фондов, ориентированных на открытие длинных позиций с «плечом» (в настоящее время «маржинальные» фонды предпочитают работать с плечом кратным 2 или 4). Высокий уровень левериджа позволяет получить высокую доходность, в частности, доходность фонда VelocityShares Daily 4x Long USD vs CHF ETN (DCHF) составила 12,63%, немногим меньше заработали VelocityShares Daily 4x Long GBP vs USD ETN (UGBR) (+8,27%), VelocityShares Daily 4x Long USD vs EUR ETN (DEUR) (+7,85%) и VelocityShares Daily 4x Long USD vs JPY ETN (DJPY) (+7,49%).
Высокая доходность сопровождается высоким уровнем риска, о чем в явном виде свидетельствуют результаты некоторых «маржинальных» фондов, оказавшихся значительно «хуже рынка» (наиболее показательны в этом отношении результаты VelocityShares Daily 4x Long USD vs GBP ETN (DGBP) (-9,35%) и VelocityShares Daily 4x Long CHF vs USD ETN (UCHF) (-11,74%)).
Альтернативной инвестиционной стратегией, применяемой на валютном рынке, является ставка на ослабление валюты. В последнее время самой распространенной «медвежьей валютой» является евро, расчет на ослабление которого оказался в 2019 году вполне оправленным на фоне достаточно скромных темпов экономического роста стран еврозоны и готовности Европейского центрального банка и дальше проводить «мягкую» денежно-кредитную политику. В итоге реверсивные фонды, «играющие» против евро, оказались лучшими среди обратных валютных ETFs (Market Vectors Double Short Euro ETN (DRR) (+6,45%), ProShares UltraShort Euro (EUO) (+4,08%), ProShares Short Euro (EUFX) (+2,18%)).
Кроме того, среди валютных ETFs появились комбинированные фонды, одновременно открывающие и удерживающие длинные позиции по одним валютам и короткие позиции – по другим. Типичным подобным фондом является Invesco DB G10 Currency Harvest Fund (DBV), в структуре которого представлены денежные средства и 6 валют, из которых по 3 валютам у фонда открыта длинная позиция (норвежская крона, австралийской доллар, новозеландский доллар), а по 3 валютам – короткая (американский доллар, японская йена, швейцарский франк). Итоговая доходность этого фонда с начала года 4,83%.
Так, фонд WisdomTree Emerging Currency Fund (CEW) специализируется на вложениях в валюты развивающихся стран (на текущий момент в портфеле фонда – 12 валют, в том числе чилийское песо, тайваньский доллар, малайзийский ринггит, польский злотый, южнокорейский вон, мексиканское песо, китайский юань, индийская рупия, южноафриканский рэнд, израильский шекель, бразильский реал и турецкая лира), а его доходность с начала 2019 года составила 1,85%.
Помимо достаточно консервативных традиционных валютных фондов на мировом рынке ETFs появляется все больше фондов, ориентированных на открытие длинных позиций с «плечом» (в настоящее время «маржинальные» фонды предпочитают работать с плечом кратным 2 или 4). Высокий уровень левериджа позволяет получить высокую доходность, в частности, доходность фонда VelocityShares Daily 4x Long USD vs CHF ETN (DCHF) составила 12,63%, немногим меньше заработали VelocityShares Daily 4x Long GBP vs USD ETN (UGBR) (+8,27%), VelocityShares Daily 4x Long USD vs EUR ETN (DEUR) (+7,85%) и VelocityShares Daily 4x Long USD vs JPY ETN (DJPY) (+7,49%).
Высокая доходность сопровождается высоким уровнем риска, о чем в явном виде свидетельствуют результаты некоторых «маржинальных» фондов, оказавшихся значительно «хуже рынка» (наиболее показательны в этом отношении результаты VelocityShares Daily 4x Long USD vs GBP ETN (DGBP) (-9,35%) и VelocityShares Daily 4x Long CHF vs USD ETN (UCHF) (-11,74%)).
Альтернативной инвестиционной стратегией, применяемой на валютном рынке, является ставка на ослабление валюты. В последнее время самой распространенной «медвежьей валютой» является евро, расчет на ослабление которого оказался в 2019 году вполне оправленным на фоне достаточно скромных темпов экономического роста стран еврозоны и готовности Европейского центрального банка и дальше проводить «мягкую» денежно-кредитную политику. В итоге реверсивные фонды, «играющие» против евро, оказались лучшими среди обратных валютных ETFs (Market Vectors Double Short Euro ETN (DRR) (+6,45%), ProShares UltraShort Euro (EUO) (+4,08%), ProShares Short Euro (EUFX) (+2,18%)).
Кроме того, среди валютных ETFs появились комбинированные фонды, одновременно открывающие и удерживающие длинные позиции по одним валютам и короткие позиции – по другим. Типичным подобным фондом является Invesco DB G10 Currency Harvest Fund (DBV), в структуре которого представлены денежные средства и 6 валют, из которых по 3 валютам у фонда открыта длинная позиция (норвежская крона, австралийской доллар, новозеландский доллар), а по 3 валютам – короткая (американский доллар, японская йена, швейцарский франк). Итоговая доходность этого фонда с начала года 4,83%.
3 биржевых фонда облигаций для пенсионеров
По мнению Morningstar, при выборе облигационных ETFs пенсионеры должны обращать большее внимание на инвестиционные горизонты фондов в 3-10 лет. Предполагается, что именно такая дюрация генерирует достаточно наличных для спокойной старости. Здесь нет чрезмерных рисков и повышенной волатильности бумаг с дальним погашением и нет нулевого дохода «коротких» облигаций.
Стоит обратить в6нимание на три биржевых фонда, решающих разные задачи.
- Vanguard Short-Term Bond ETF (BSV). Его «изюминка» - качественные облигации, которые принесли доход даже в 2018 году, когда большинство аналогичных фондов потерпели убытки.
- iShares Core Total USD Bond Market Index (IUSB). Помимо основной корзины высококачественных облигаций, его портфель включает небольшую долю низкокачественных и высокодоходных бумаг.
- Vanguard Short-Term Inflation-Protected Securities ETF (VTIP) необходим для защиты от инфляционных рисков. Портфель состоит из Treasury Inflation-Protected облигаций (так называемых TIPS) с коротким инвестиционным горизонтом, как раз для защиты сбережений на случай инфляционного всплеска.
По мнению Morningstar, при выборе облигационных ETFs пенсионеры должны обращать большее внимание на инвестиционные горизонты фондов в 3-10 лет. Предполагается, что именно такая дюрация генерирует достаточно наличных для спокойной старости. Здесь нет чрезмерных рисков и повышенной волатильности бумаг с дальним погашением и нет нулевого дохода «коротких» облигаций.
Стоит обратить в6нимание на три биржевых фонда, решающих разные задачи.
- Vanguard Short-Term Bond ETF (BSV). Его «изюминка» - качественные облигации, которые принесли доход даже в 2018 году, когда большинство аналогичных фондов потерпели убытки.
- iShares Core Total USD Bond Market Index (IUSB). Помимо основной корзины высококачественных облигаций, его портфель включает небольшую долю низкокачественных и высокодоходных бумаг.
- Vanguard Short-Term Inflation-Protected Securities ETF (VTIP) необходим для защиты от инфляционных рисков. Портфель состоит из Treasury Inflation-Protected облигаций (так называемых TIPS) с коротким инвестиционным горизонтом, как раз для защиты сбережений на случай инфляционного всплеска.
Еще раз о стратегии «распределения активов»
Пока одни инвесторы тратят время на тщательный выбор «успешных» фондов, простые стратегии «распределения активов» - asset-allocation набирают популярность.
Давайте рассмотрим вариант портфеля, состоящий из трех сегментов
- 40% американские акции
- 20% неамериканские акции
- 40% американские облигации инвестиционного качества.
Во всех случаях деньги инвестируются в компании большой капитализации, с ежемесячной ребалансировкой (приведение портфеля в соответствие с эталоном)
По мнению Morningstar такой портфель генерирует в среднем 7,58% годовых в течение 15 последних лет.
Бенчмарки соответственно:
- CRSP US Total Market,
- FTSE Global All Cap Ex U.S.,
- Bloom¬berg Barclays U.S. Aggregate Bond indexes
Изменение соотношения акции/облигации с 60/40 на 90/10 обеспечило бы доходность всего 8.02% годовых при больших рисках.
При выборе биржевых фондов следует руководствоваться принципами:
- широкая диверсификация
- низкая стоимость владения.
Стоит обратить внимание на такие фонды:
- Vanguard Total Stock Market ETF (VTI),
-Vanguard Total International Stock ETF (VXUS),
- Vanguard Total Bond Market ETF (BND)
При минимальных TER у этих фондов минимальное же отклонение от бенчмарков.
Пока одни инвесторы тратят время на тщательный выбор «успешных» фондов, простые стратегии «распределения активов» - asset-allocation набирают популярность.
Давайте рассмотрим вариант портфеля, состоящий из трех сегментов
- 40% американские акции
- 20% неамериканские акции
- 40% американские облигации инвестиционного качества.
Во всех случаях деньги инвестируются в компании большой капитализации, с ежемесячной ребалансировкой (приведение портфеля в соответствие с эталоном)
По мнению Morningstar такой портфель генерирует в среднем 7,58% годовых в течение 15 последних лет.
Бенчмарки соответственно:
- CRSP US Total Market,
- FTSE Global All Cap Ex U.S.,
- Bloom¬berg Barclays U.S. Aggregate Bond indexes
Изменение соотношения акции/облигации с 60/40 на 90/10 обеспечило бы доходность всего 8.02% годовых при больших рисках.
При выборе биржевых фондов следует руководствоваться принципами:
- широкая диверсификация
- низкая стоимость владения.
Стоит обратить внимание на такие фонды:
- Vanguard Total Stock Market ETF (VTI),
-Vanguard Total International Stock ETF (VXUS),
- Vanguard Total Bond Market ETF (BND)
При минимальных TER у этих фондов минимальное же отклонение от бенчмарков.
«Momentum» и стратегия «распределения активов»
Определение момента входа и выхода с рынка, открытия и закрытия позиции – сложная проблема для инвестиций на любых финансовых рынках. Касается это и используемой мною стратегии «распределения активов». Слишком частая ребалансировка приводит к росту оборота по счету и ненужным брокерским издержкам. Рассмотрим, как решает эту проблему биржевой фонд Cambria Global Momentum ETF (GMOM).
Это – активно управляемый фонд фондов, использующий индикатор "моментум", его цель – минимизировать количество сделок и минимизировать биржевые издержки. Попутно он решает задачу оптимизации налогообложения, особенно актуальную для американских инвесторов.
Портфель охватывает около 50 биржевых фондов, инвестирующих по всему миру во все классы активов. Ежемесячно компания-эмитент ранжирует биржевые фонды относительно друг друга по оборотам и выделяет среди них лучшую треть. В портфеле удерживаются только те фонды, которые попали в эту треть. Их доли одинаковы. Данная стратегия позволяет удерживать лучшие фонды во время растущего тренда, но не очень хорошо работает во время спадов, запаздывает. Следуя этой логике, можно получить в портфель защитные активы на самом «дне». Например, во время ралли 2017 года, в составе фонда 91% активов представляли – фонды акций и не было ни одного фонда облигаций. После коррекции 2018 доля фондов акций упала до 37%,а доля облигационных фондов выросла до 48%.
В семействе Cambria есть фонд-близнец Cambria Global Asset Allocation ETF (GAA), который не использует моментум в своей стратегии. За последние пять лет GMOM отставал от GAA на 2.55 % годовых. Но быть может, при развороте тренда они покажут иные результаты? Стоимость владения у обоих фондов 0.59%, при этом средняя стоимость владения у фондов в составе портфеля 0.44%.
Определение момента входа и выхода с рынка, открытия и закрытия позиции – сложная проблема для инвестиций на любых финансовых рынках. Касается это и используемой мною стратегии «распределения активов». Слишком частая ребалансировка приводит к росту оборота по счету и ненужным брокерским издержкам. Рассмотрим, как решает эту проблему биржевой фонд Cambria Global Momentum ETF (GMOM).
Это – активно управляемый фонд фондов, использующий индикатор "моментум", его цель – минимизировать количество сделок и минимизировать биржевые издержки. Попутно он решает задачу оптимизации налогообложения, особенно актуальную для американских инвесторов.
Портфель охватывает около 50 биржевых фондов, инвестирующих по всему миру во все классы активов. Ежемесячно компания-эмитент ранжирует биржевые фонды относительно друг друга по оборотам и выделяет среди них лучшую треть. В портфеле удерживаются только те фонды, которые попали в эту треть. Их доли одинаковы. Данная стратегия позволяет удерживать лучшие фонды во время растущего тренда, но не очень хорошо работает во время спадов, запаздывает. Следуя этой логике, можно получить в портфель защитные активы на самом «дне». Например, во время ралли 2017 года, в составе фонда 91% активов представляли – фонды акций и не было ни одного фонда облигаций. После коррекции 2018 доля фондов акций упала до 37%,а доля облигационных фондов выросла до 48%.
В семействе Cambria есть фонд-близнец Cambria Global Asset Allocation ETF (GAA), который не использует моментум в своей стратегии. За последние пять лет GMOM отставал от GAA на 2.55 % годовых. Но быть может, при развороте тренда они покажут иные результаты? Стоимость владения у обоих фондов 0.59%, при этом средняя стоимость владения у фондов в составе портфеля 0.44%.
ETFs, инвестирующие в разработку программного обеспечения
Очевидно, что цифровизация мировой экономики – это долгосрочная тенденция, приводящая к радикальным изменениям в ее структуре, и оказывающая критически важное влияние на ее динамику. Сейчас на рынке ETFs представлено несколько фондов, инвестирующих в бумаги компаний, специализирующихся на разработке программного обеспечения, причем с начала текущего года по 5 апреля включительно они являются одними из лидеров рынка с точки зрения доходности.
Одной из глобальных тенденций нескольких последних десятилетий, характерной для всей мировой экономики в целом, является ее цифровизация, которая активно осуществляется как в корпоративном, так и государственном секторе, причем, «стартовав» в экономически развитых странах, в настоящий момент она «добралась» до всех национальных экономик вне зависимости от их масштабов и уровня развития.
Уже сейчас очевидно, что цифровизация мировой экономики – это долгосрочная тенденция, приводящая к радикальным изменениям в ее структуре, и оказывающая критически важное влияние на ее динамику. Возрастающая важность цифровизации обусловлена одновременным воздействием сразу нескольких факторов:
1) Колоссальным увеличением объема информации, который вынуждены обрабатывать экономические субъекты, при этом сама информация является весьма разнообразной и далеко не всегда четко структурированной. В связи с этим эффективность традиционных способов обработки информации кардинально снижается, а, соответственно, снижается и качество управленческих решений, принимаемых на их основе.
Кроме того, цифровизация позволяет обрабатывать информацию, имеющуюся в распоряжении экономических субъектов, значительно быстрее (разница в скорости ее обработки может достигать нескольких десятков раз, а в отдельных случаях – и более);
2) Значительным усложнением информационных взаимосвязей и взаимозависимостей, происходящим в условиях значительного увеличения скорости информационного обмена. Усложнение информационных связей идет настолько быстро, что одной из самых актуальных проблем для экономических субъектов становится их элементарное выявление (по большому счету, именно на решение этой проблемы ориентированы технологии обработки «больших данных»).
Типичным примером в этом отношении является мировой рынок нефти, на который стали значимо влиять те факторы, которые раньше вообще не оказывали на него никакого влияния. Так, развитие глобального рынка биотоплива привело к тому, что неблагоприятной конъюнктуре на рынке растительных масел (прежде всего, соевого масла) часть продукции используется для производства биотоплива, увеличивая, пусть и не очень существенно, предложение энергоносителей как на мировом, так и на локальных рынках;
3) Возрастанием уровня конкуренции, которое четко прослеживается как на уровне отдельно взятых национальных экономик, так и на глобальном уровне. По мере глобализации мировой экономики конкуренция во всех ее отраслях и секторах также приобретает глобальный характер, то есть компании изначально оказываются очень агрессивной конкурентной среде. В подобных условиях одним из ключевых направлений деятельности компаний становится минимизация издержек, для которой цифровизация открывает чрезвычайно широкие возможности.
Например, традиционные методы учета производственных операций и затрат, в том или ином виде применяемые практически во всех отраслях промышленности, объективно не позволяют получать представление о происходящем на производстве в режиме реального времени (чаще всего, они ориентированы на ежедневный сбор информации), а использование разнообразных цифровых устройств (например, датчиков, сканеров и пр.), объединенных в целостную систему, позволяет получать подобное представление с необходимым уровнем детализации. Применение цифровых технологий позволяет выявлять самые разнообразные производственные проблемы на более ранних стадиях, что приводит к сокращению производственных потерь и, в конечном счете, становится конкурентным преимуществом компании.
Очевидно, что цифровизация мировой экономики – это долгосрочная тенденция, приводящая к радикальным изменениям в ее структуре, и оказывающая критически важное влияние на ее динамику. Сейчас на рынке ETFs представлено несколько фондов, инвестирующих в бумаги компаний, специализирующихся на разработке программного обеспечения, причем с начала текущего года по 5 апреля включительно они являются одними из лидеров рынка с точки зрения доходности.
Одной из глобальных тенденций нескольких последних десятилетий, характерной для всей мировой экономики в целом, является ее цифровизация, которая активно осуществляется как в корпоративном, так и государственном секторе, причем, «стартовав» в экономически развитых странах, в настоящий момент она «добралась» до всех национальных экономик вне зависимости от их масштабов и уровня развития.
Уже сейчас очевидно, что цифровизация мировой экономики – это долгосрочная тенденция, приводящая к радикальным изменениям в ее структуре, и оказывающая критически важное влияние на ее динамику. Возрастающая важность цифровизации обусловлена одновременным воздействием сразу нескольких факторов:
1) Колоссальным увеличением объема информации, который вынуждены обрабатывать экономические субъекты, при этом сама информация является весьма разнообразной и далеко не всегда четко структурированной. В связи с этим эффективность традиционных способов обработки информации кардинально снижается, а, соответственно, снижается и качество управленческих решений, принимаемых на их основе.
Кроме того, цифровизация позволяет обрабатывать информацию, имеющуюся в распоряжении экономических субъектов, значительно быстрее (разница в скорости ее обработки может достигать нескольких десятков раз, а в отдельных случаях – и более);
2) Значительным усложнением информационных взаимосвязей и взаимозависимостей, происходящим в условиях значительного увеличения скорости информационного обмена. Усложнение информационных связей идет настолько быстро, что одной из самых актуальных проблем для экономических субъектов становится их элементарное выявление (по большому счету, именно на решение этой проблемы ориентированы технологии обработки «больших данных»).
Типичным примером в этом отношении является мировой рынок нефти, на который стали значимо влиять те факторы, которые раньше вообще не оказывали на него никакого влияния. Так, развитие глобального рынка биотоплива привело к тому, что неблагоприятной конъюнктуре на рынке растительных масел (прежде всего, соевого масла) часть продукции используется для производства биотоплива, увеличивая, пусть и не очень существенно, предложение энергоносителей как на мировом, так и на локальных рынках;
3) Возрастанием уровня конкуренции, которое четко прослеживается как на уровне отдельно взятых национальных экономик, так и на глобальном уровне. По мере глобализации мировой экономики конкуренция во всех ее отраслях и секторах также приобретает глобальный характер, то есть компании изначально оказываются очень агрессивной конкурентной среде. В подобных условиях одним из ключевых направлений деятельности компаний становится минимизация издержек, для которой цифровизация открывает чрезвычайно широкие возможности.
Например, традиционные методы учета производственных операций и затрат, в том или ином виде применяемые практически во всех отраслях промышленности, объективно не позволяют получать представление о происходящем на производстве в режиме реального времени (чаще всего, они ориентированы на ежедневный сбор информации), а использование разнообразных цифровых устройств (например, датчиков, сканеров и пр.), объединенных в целостную систему, позволяет получать подобное представление с необходимым уровнем детализации. Применение цифровых технологий позволяет выявлять самые разнообразные производственные проблемы на более ранних стадиях, что приводит к сокращению производственных потерь и, в конечном счете, становится конкурентным преимуществом компании.
Закономерным результатом цифровизации мировой экономики является повышенный спрос, предъявляемый самыми разнообразными экономическими субъектами, на программное обеспечение (как общего назначения, так и узкоспециализированное). По этой причине разработка программного обеспечения стала одним из самых динамичных сегментов в секторе высоких технологий, причем, по мнению большинства отраслевых экспертов, на текущий момент времени потенциал этого сегмента раскрыт далеко не полностью.
Одной из наиболее примечательных тенденций последнего времени является увеличение спроса клиентов на комплексное программное обеспечение, то есть такое программное обеспечение, практическое применение которого позволяет сразу решать комплекс взаимосвязанных задач, а не отдельные, пусть и очень важные, задачи, стоящие перед клиентом.
Типичным примером в этом отношении можно назвать «лавинообразное» возрастание спроса на разнообразные системы управления производственными процессами (MES-системы), которые дополняют существующие на многих промышленных предприятиях локальные автоматизированные системы управления производственными процессами, изначально ориентированные на обслуживание отдельных производственных процессов, производственных линий или участков производства.
При этом в подавляющем большинстве отраслей и секторов экономики фактически отсутствуют единые отраслевые стандарты, что приводит к тому, что в рамках одной отрасли одновременно и зачастую совершенно независимо друг от друга разными разработчиками для разных клиентов ведется разработка сразу нескольких комплексных программных решений, по своей сути являющихся альтернативными.
Помимо растущего спроса комплексные решения в области программного обеспечения существенным драйвером для развития данного сегмента сектора информационных технологий является внедрение, поддержание и развитие существующих программных продуктов. Дело в том, что в действительности «абсолютно типовое» внедрение и последующая эксплуатация программного обеспечения встречаются достаточно редко: многие заказчики ориентированы либо на частичную «доработку» программного обеспечения, либо на разработку уникальных блоков и модулей под собственные потребности.
Кроме того, у любого программного обеспечения существует свой собственный жизненный цикл, который в зависимости от отраслевой специфики может колебаться от 1-2 лет до 10-12 лет (иными словами, в условиях динамично изменяющейся внешней среды программное обеспечение достаточно быстро устаревает и, соответственно, требует замены).
Отдельно необходимо остановиться на такой отличительной особенности разработки программного обеспечения как его масштабируемость: удачное программное решение может быть тиражировано с минимальными издержками неограниченное количество раз. Это отличие выгодно отличается разработку программного обеспечения от подавляющего большинства компаний, работающих в реальном секторе экономики, для которых свойство масштабируемости характерно в гораздо меньшей степени (например, при увеличении производства промышленных металлов за счет увеличениям масштабов производства можно добиться определенной экономии, однако кратно сократить издержки невозможно по объективным причинам).
Сейчас на рынке ETFs представлено несколько фондов, инвестирующих в бумаги компаний, специализирующихся на разработке программного обеспечения, причем с начала текущего года по 5 апреля включительно они являются одними из лидеров рынка с точки зрения доходности, в частности, фонд iShares Expanded Tech-Software Sector ET (IGV) вырос на 21,98%, Invesco Dynamic Software ETF (PSJ) – на 23,88%, а SPDR S&P Software & Services ETF (XSW) – сразу на 27,02%.
Одной из наиболее примечательных тенденций последнего времени является увеличение спроса клиентов на комплексное программное обеспечение, то есть такое программное обеспечение, практическое применение которого позволяет сразу решать комплекс взаимосвязанных задач, а не отдельные, пусть и очень важные, задачи, стоящие перед клиентом.
Типичным примером в этом отношении можно назвать «лавинообразное» возрастание спроса на разнообразные системы управления производственными процессами (MES-системы), которые дополняют существующие на многих промышленных предприятиях локальные автоматизированные системы управления производственными процессами, изначально ориентированные на обслуживание отдельных производственных процессов, производственных линий или участков производства.
При этом в подавляющем большинстве отраслей и секторов экономики фактически отсутствуют единые отраслевые стандарты, что приводит к тому, что в рамках одной отрасли одновременно и зачастую совершенно независимо друг от друга разными разработчиками для разных клиентов ведется разработка сразу нескольких комплексных программных решений, по своей сути являющихся альтернативными.
Помимо растущего спроса комплексные решения в области программного обеспечения существенным драйвером для развития данного сегмента сектора информационных технологий является внедрение, поддержание и развитие существующих программных продуктов. Дело в том, что в действительности «абсолютно типовое» внедрение и последующая эксплуатация программного обеспечения встречаются достаточно редко: многие заказчики ориентированы либо на частичную «доработку» программного обеспечения, либо на разработку уникальных блоков и модулей под собственные потребности.
Кроме того, у любого программного обеспечения существует свой собственный жизненный цикл, который в зависимости от отраслевой специфики может колебаться от 1-2 лет до 10-12 лет (иными словами, в условиях динамично изменяющейся внешней среды программное обеспечение достаточно быстро устаревает и, соответственно, требует замены).
Отдельно необходимо остановиться на такой отличительной особенности разработки программного обеспечения как его масштабируемость: удачное программное решение может быть тиражировано с минимальными издержками неограниченное количество раз. Это отличие выгодно отличается разработку программного обеспечения от подавляющего большинства компаний, работающих в реальном секторе экономики, для которых свойство масштабируемости характерно в гораздо меньшей степени (например, при увеличении производства промышленных металлов за счет увеличениям масштабов производства можно добиться определенной экономии, однако кратно сократить издержки невозможно по объективным причинам).
Сейчас на рынке ETFs представлено несколько фондов, инвестирующих в бумаги компаний, специализирующихся на разработке программного обеспечения, причем с начала текущего года по 5 апреля включительно они являются одними из лидеров рынка с точки зрения доходности, в частности, фонд iShares Expanded Tech-Software Sector ET (IGV) вырос на 21,98%, Invesco Dynamic Software ETF (PSJ) – на 23,88%, а SPDR S&P Software & Services ETF (XSW) – сразу на 27,02%.
Новый биржевой фонд от компании FinEx для долларовых инвестиций
Нередки ситуации, когда инвесторы пользуются падением доллара к рублю, чтобы нарастить позицию в валюте. Но куда деть валюту, накапливающуюся на брокерском счету? Новый биржевой фонд – FXTB поможет решить эту проблему.
Это - первый европейский низкорисковый долларовый фонд, инвестирующий в портфель краткосрочных (1-3 месяца) казначейских облигаций (векселей) США (Treasury Bills), доступный российским неквалифицированным инвесторам напрямую на Московской бирже. Максимально близкий аналог размещения средств в долларах на сберегательном счете, но без специфических банковских рисков. Компания эмитент обещает высокую ликвидность. Казначейские облигации (векселя) США относятся к категории максимально надежных: кредитный рейтинг ААА от ведущих мировых рейтинговых агентств. Российские инвесторы впервые получают неограниченный доступ к долларовым инструментам с такой высокой надежностью. В отличие от депозита вложение в FXTB позволяет полностью избежать банковского риска, в т.ч. риска санкций, направленных на ограничение возможностей банка по работе с валютой.
Нередки ситуации, когда инвесторы пользуются падением доллара к рублю, чтобы нарастить позицию в валюте. Но куда деть валюту, накапливающуюся на брокерском счету? Новый биржевой фонд – FXTB поможет решить эту проблему.
Это - первый европейский низкорисковый долларовый фонд, инвестирующий в портфель краткосрочных (1-3 месяца) казначейских облигаций (векселей) США (Treasury Bills), доступный российским неквалифицированным инвесторам напрямую на Московской бирже. Максимально близкий аналог размещения средств в долларах на сберегательном счете, но без специфических банковских рисков. Компания эмитент обещает высокую ликвидность. Казначейские облигации (векселя) США относятся к категории максимально надежных: кредитный рейтинг ААА от ведущих мировых рейтинговых агентств. Российские инвесторы впервые получают неограниченный доступ к долларовым инструментам с такой высокой надежностью. В отличие от депозита вложение в FXTB позволяет полностью избежать банковского риска, в т.ч. риска санкций, направленных на ограничение возможностей банка по работе с валютой.
Комментарий об украинских выборах
Победа Зеленского на украинских выборах – слишком яркое политическое событие, которое сложно игнорировать. Тем не менее, для финансовых рынков, для рынков биржевых фондов, для наших портфелей – не изменится ничего.
«Украина – анти-Россия» - слишком значимый для американских неоконсерваторов проект, чтобы из-за выборов перестать поддерживать напряженность на русских границах. Поэтому надеяться на деэскалацию бесполезно. Время работает на американцев, через 30 лет непрерывной русофобии и пропаганды на Украине не останется поколений, помнящих о «русском мире».
Деэскалация произойдет только в результате военного поражения одной из сторон. Поэтому угроза военного столкновения России и Америки «нависает» над нашими рынками и нервирует их.
А пока население беднеет, средний чек в магазинах сокращается, импорт уменьшается, ЦБ и Минфин тихонько выкупают валютную выручку экспортеров, копят резервы.
Из текущего.
Больно смотреть, как под руководством ВТБ «Магнит» теряет стоимость. Глядя на график, сложно не поверить в существование заговора против миноритариев.
Очень хочется ниже 1000 рублей купить в портфели акции «Новатэка». Наблюдаем.
Но в целом доля акций в наших портфелях всего 29%, сильнее на их динамике сказывается колебания курса рубля, нежели колебания цен на акции.
Победа Зеленского на украинских выборах – слишком яркое политическое событие, которое сложно игнорировать. Тем не менее, для финансовых рынков, для рынков биржевых фондов, для наших портфелей – не изменится ничего.
«Украина – анти-Россия» - слишком значимый для американских неоконсерваторов проект, чтобы из-за выборов перестать поддерживать напряженность на русских границах. Поэтому надеяться на деэскалацию бесполезно. Время работает на американцев, через 30 лет непрерывной русофобии и пропаганды на Украине не останется поколений, помнящих о «русском мире».
Деэскалация произойдет только в результате военного поражения одной из сторон. Поэтому угроза военного столкновения России и Америки «нависает» над нашими рынками и нервирует их.
А пока население беднеет, средний чек в магазинах сокращается, импорт уменьшается, ЦБ и Минфин тихонько выкупают валютную выручку экспортеров, копят резервы.
Из текущего.
Больно смотреть, как под руководством ВТБ «Магнит» теряет стоимость. Глядя на график, сложно не поверить в существование заговора против миноритариев.
Очень хочется ниже 1000 рублей купить в портфели акции «Новатэка». Наблюдаем.
Но в целом доля акций в наших портфелях всего 29%, сильнее на их динамике сказывается колебания курса рубля, нежели колебания цен на акции.