Я решил представиться для новых подписчиков телеграмм-канала.
Меня зовут Андрей Лисьев, финансовыми рынками я занимаюсь с 1993 года, в разные годы у меня были разные бизнесы в России и на Кипре. Но содержать юридическое лицо дорого, и частный инвестор может заработать больше, не принимая на себя лицензионных требований регуляторов.
На канале и сайте я не предлагаю никаких платных услуг и не размещаю рекламы. Канал вырос из одноименного сайта, его цель – финансовое просвещение.
Публикации я делаю только тогда, когда есть что сказать. Просто так забивать ленту глупостями не хочу. Пары сообщений в неделю достаточно.
В свободное от инвестирования время я пишу книги. Это – художественная литература, две книги из трех опубликованных – фантастика. Напечатанные тиражи уже проданы, но в Литресе можно найти их электронные версии и одну аудиокнигу, если вбить в строку поиска мои имя и фамилию. Перед новым годом окончил четвертый роман и сейчас пытаюсь пристроить в издательство. Моя мечта – поменьше заниматься рынками и побольше - литературой.
Всего я как практикующий инвестор использую три стратегии
1. Распределение активов – самая старая – 8 лет, среднегодовая чистая доходность 14,95% годовых, валюта баланса российский рубль.
В настоящий момент она включает:
Российские активы – 44%
- облигации – 7%
- акции 37%
Облигации я покупаю тех эмитентов, которых нет в акциях, сейчас, это:
* Тойота банк
* МГор48
* ОФЗ
* Мираторг
* РЖД-19
Главный критерий выбора бумаг – ликвидность, а не доходность, потому что их я использую, как «подушку» на случай экстренных денежных изъятий или для покупки чего-то симпатичного на фондовом рынке.
Акции (в скобках доля в процентах)
Газпром, Лукойл, Новатэк, Татнефть-преф - нефтегазовый сектор (все по 2,5%)
Сбер-преф и Московская биржа – финансовый сектор (оба по 2%)
Глобалтранс (2%), Совкомфлот (2%) и НМТП (3%) – транспортная инфраструктура
Нижнекамскнефтехим-преф (3%) – нефтехимия
Фосагро – удобрения (2%)
Юнипро – энергетика (3%)
Полюс – золотодобыча (2%)
Пятерочка – ритейл (2%)
Яндекс и Мэйл.ру – высокотехнологичный сектор (оба по 2%)
Соотношение долей акции/облигации – динамично.
Если индекс Московской биржи уйдет на 3700, доля акций уменьшится до 34%, доля облигаций вырастет до 10% портфеля.
Если индекс Московской упадет до 2900, акций станет 40%, а облигаций 4%.
(А на 2600 соответственно 44% и 0%).
Нерублевые активы (56%)
- золото FXGD - 5%
- биржевой фонд Китая FXCN – 4%
- иностранные акции– 47%
Замечания.
Внутри структуры активов могут быть важные комбинации, а именно:
- Золото 5% и золотодобытчик Полюс 2% - означают фактическую экспозицию на золото 7%, и внутри этих 7% можно играться, например, долю самого золота уменьшать, а долю Полюса или кого-то другого увеличивать.
- биржевой фонд Китая 4% и акции Алибабы из списка иностранных акций 4% - означают фактическую экспозицию на Китай – 8%.
И здесь тоже можно играться, например, наращивать долю китайских активов за счет американских.
2. Стратегия – «ежемесячные дивиденды». Со счета у иностранного брокера я охочусь за фондами, которые выплачивают дивиденды ежемесячно. Цель – получение пенсии. Сейчас у меня три бумаги в портфеле (GOOD, KBWY, UTF). Купить такие бумажки дешево удается крайне редко (четыре сделки за три года, из них одна неудачная (WSR)). Доходность 7,1% в долларах США чистая.
3. Стратегия – «питерский портфель», цель, скупая лидеров отраслей, обыграть S&P500. Ей всего полгода, я только учусь и не призываю копировать мои действия.
Мои портфели не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Но всем читателям я рекомендую использовать стратегию «распределение активов» в том виде, какой устроит каждого инвестора лично в соответствии с его профилем риска и возможностями.
Стратегия позволяет использовать рыночную волатильность следующим образом.
⬇️Продолжение⬇️
Меня зовут Андрей Лисьев, финансовыми рынками я занимаюсь с 1993 года, в разные годы у меня были разные бизнесы в России и на Кипре. Но содержать юридическое лицо дорого, и частный инвестор может заработать больше, не принимая на себя лицензионных требований регуляторов.
На канале и сайте я не предлагаю никаких платных услуг и не размещаю рекламы. Канал вырос из одноименного сайта, его цель – финансовое просвещение.
Публикации я делаю только тогда, когда есть что сказать. Просто так забивать ленту глупостями не хочу. Пары сообщений в неделю достаточно.
В свободное от инвестирования время я пишу книги. Это – художественная литература, две книги из трех опубликованных – фантастика. Напечатанные тиражи уже проданы, но в Литресе можно найти их электронные версии и одну аудиокнигу, если вбить в строку поиска мои имя и фамилию. Перед новым годом окончил четвертый роман и сейчас пытаюсь пристроить в издательство. Моя мечта – поменьше заниматься рынками и побольше - литературой.
Всего я как практикующий инвестор использую три стратегии
1. Распределение активов – самая старая – 8 лет, среднегодовая чистая доходность 14,95% годовых, валюта баланса российский рубль.
В настоящий момент она включает:
Российские активы – 44%
- облигации – 7%
- акции 37%
Облигации я покупаю тех эмитентов, которых нет в акциях, сейчас, это:
* Тойота банк
* МГор48
* ОФЗ
* Мираторг
* РЖД-19
Главный критерий выбора бумаг – ликвидность, а не доходность, потому что их я использую, как «подушку» на случай экстренных денежных изъятий или для покупки чего-то симпатичного на фондовом рынке.
Акции (в скобках доля в процентах)
Газпром, Лукойл, Новатэк, Татнефть-преф - нефтегазовый сектор (все по 2,5%)
Сбер-преф и Московская биржа – финансовый сектор (оба по 2%)
Глобалтранс (2%), Совкомфлот (2%) и НМТП (3%) – транспортная инфраструктура
Нижнекамскнефтехим-преф (3%) – нефтехимия
Фосагро – удобрения (2%)
Юнипро – энергетика (3%)
Полюс – золотодобыча (2%)
Пятерочка – ритейл (2%)
Яндекс и Мэйл.ру – высокотехнологичный сектор (оба по 2%)
Соотношение долей акции/облигации – динамично.
Если индекс Московской биржи уйдет на 3700, доля акций уменьшится до 34%, доля облигаций вырастет до 10% портфеля.
Если индекс Московской упадет до 2900, акций станет 40%, а облигаций 4%.
(А на 2600 соответственно 44% и 0%).
Нерублевые активы (56%)
- золото FXGD - 5%
- биржевой фонд Китая FXCN – 4%
- иностранные акции– 47%
Замечания.
Внутри структуры активов могут быть важные комбинации, а именно:
- Золото 5% и золотодобытчик Полюс 2% - означают фактическую экспозицию на золото 7%, и внутри этих 7% можно играться, например, долю самого золота уменьшать, а долю Полюса или кого-то другого увеличивать.
- биржевой фонд Китая 4% и акции Алибабы из списка иностранных акций 4% - означают фактическую экспозицию на Китай – 8%.
И здесь тоже можно играться, например, наращивать долю китайских активов за счет американских.
2. Стратегия – «ежемесячные дивиденды». Со счета у иностранного брокера я охочусь за фондами, которые выплачивают дивиденды ежемесячно. Цель – получение пенсии. Сейчас у меня три бумаги в портфеле (GOOD, KBWY, UTF). Купить такие бумажки дешево удается крайне редко (четыре сделки за три года, из них одна неудачная (WSR)). Доходность 7,1% в долларах США чистая.
3. Стратегия – «питерский портфель», цель, скупая лидеров отраслей, обыграть S&P500. Ей всего полгода, я только учусь и не призываю копировать мои действия.
Мои портфели не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Но всем читателям я рекомендую использовать стратегию «распределение активов» в том виде, какой устроит каждого инвестора лично в соответствии с его профилем риска и возможностями.
Стратегия позволяет использовать рыночную волатильность следующим образом.
⬇️Продолжение⬇️
⬆️Начало⬆️
При изменении доли конкретной акции в портфеле на 10%, необходимо делать корректирующую сделку.
Задана 2% доля, акция выросла и стала весить 2,2%, значит, 0,2% следует продать.
Если акция упала и весит 1,8%, значит, 0,2% следует купить.
Так вы сможете обыграть выбранный Вами бенчмарк.
Чтобы следить за этими долями, достаточно раз в день заглядывать в портфель.
При изменении доли конкретной акции в портфеле на 10%, необходимо делать корректирующую сделку.
Задана 2% доля, акция выросла и стала весить 2,2%, значит, 0,2% следует продать.
Если акция упала и весит 1,8%, значит, 0,2% следует купить.
Так вы сможете обыграть выбранный Вами бенчмарк.
Чтобы следить за этими долями, достаточно раз в день заглядывать в портфель.
Каких кризисов следует опасаться?
Решил составить список кризисов, которые могут болезненно отозваться на инвестиционных портфелях.
1. Крах биткоина.
Я пока не понимаю будущего биткоина и прочих криптовалют, рынок которых находится под давлением регуляторов и мошенников. Блокчейн – интересная технология с блестящим будущим, но причем тут пирамиды глупых денег?
2. Крах условной «Теслы».
Даже если «Тесла» произведет революцию в транспорте, и человечество пересядет из персональных автомобилей с ДВС в кашеринговые электромобили, она все равно не сможет достичь такого объема продаж, чтобы оправдать заоблачные коэффициенты текущих цен. И «Тесла» не единственная компания, чьи котировки полностью оторваны от реальности. Крах любой из них отрезвит рынки, и компании, не способные генерировать прибыль, посыпятся друг за другом. Стоит последить за индексом компаний-пустышек - SPAC. Еще один пузырь.
Любое подобное событие сместит (и уже смещает) интерес инвесторов к нормальным компаниям со здоровым балансом, низким долгом, адекватными коэффициентами.
3. Кризис стратегии индексного инвестирования.
Доля 5 акций FAANG превышает 20% в составе S&P500. Доля сектора «высоких технологий» превышает 40% в индексе. В чем тогда смысл диверсификации? Получается, что индекс зависит от разбалованных инвесторами пяти фаворитов. Да, я - многолетний сторонник именно индексных биржевых фондов, FXUS и FXDE я держал в русских портфелях до августа 2019. Но сейчас есть шанс обыграть перегруженный FAANGом S&P500.
4. Антимонопольное преследование компаний, позволивших политическую цензуру во время президентских выборов в США. Это неизбежно произойдет и обрушит их котировки независимо от их «финансового здоровья». Вопрос времени. Среди FAANG под угрозой 4 компании из пяти, кроме Netflix.
5. Переток инфляции с рынка активов на потребительский рынок, последующее повышение ставки и кризис госдолга США.
Инфляция товаров и услуг напугает обывателей, и ФРС охладит рынки. Вопрос, на каких уровнях это произойдет? Ведь вздувание цен акций прекратится не завтра. В любом случае проблему космической задолженности развитых экономик мира не следует переоценивать. И ФРС, и BoJ и ЕЦБ активно скупают облигации. Облигации на балансах центральных банков на рынки не давят. Никто не мешает их рано или поздно списать в убыток, не требуя погашения, безо всякой реструктуризации. Эту идею не обсуждают, но она явно напрашивается.
6. Война на Украине неизбежна. Время для невоенного решения проблемы русских на Украине упущено. Это значит, что санкции против активов, принадлежащих русским, весьма вероятны. Но будем надеяться, что эскалация не продлится долго и послевоенный мир станет лучше.
Решил составить список кризисов, которые могут болезненно отозваться на инвестиционных портфелях.
1. Крах биткоина.
Я пока не понимаю будущего биткоина и прочих криптовалют, рынок которых находится под давлением регуляторов и мошенников. Блокчейн – интересная технология с блестящим будущим, но причем тут пирамиды глупых денег?
2. Крах условной «Теслы».
Даже если «Тесла» произведет революцию в транспорте, и человечество пересядет из персональных автомобилей с ДВС в кашеринговые электромобили, она все равно не сможет достичь такого объема продаж, чтобы оправдать заоблачные коэффициенты текущих цен. И «Тесла» не единственная компания, чьи котировки полностью оторваны от реальности. Крах любой из них отрезвит рынки, и компании, не способные генерировать прибыль, посыпятся друг за другом. Стоит последить за индексом компаний-пустышек - SPAC. Еще один пузырь.
Любое подобное событие сместит (и уже смещает) интерес инвесторов к нормальным компаниям со здоровым балансом, низким долгом, адекватными коэффициентами.
3. Кризис стратегии индексного инвестирования.
Доля 5 акций FAANG превышает 20% в составе S&P500. Доля сектора «высоких технологий» превышает 40% в индексе. В чем тогда смысл диверсификации? Получается, что индекс зависит от разбалованных инвесторами пяти фаворитов. Да, я - многолетний сторонник именно индексных биржевых фондов, FXUS и FXDE я держал в русских портфелях до августа 2019. Но сейчас есть шанс обыграть перегруженный FAANGом S&P500.
4. Антимонопольное преследование компаний, позволивших политическую цензуру во время президентских выборов в США. Это неизбежно произойдет и обрушит их котировки независимо от их «финансового здоровья». Вопрос времени. Среди FAANG под угрозой 4 компании из пяти, кроме Netflix.
5. Переток инфляции с рынка активов на потребительский рынок, последующее повышение ставки и кризис госдолга США.
Инфляция товаров и услуг напугает обывателей, и ФРС охладит рынки. Вопрос, на каких уровнях это произойдет? Ведь вздувание цен акций прекратится не завтра. В любом случае проблему космической задолженности развитых экономик мира не следует переоценивать. И ФРС, и BoJ и ЕЦБ активно скупают облигации. Облигации на балансах центральных банков на рынки не давят. Никто не мешает их рано или поздно списать в убыток, не требуя погашения, безо всякой реструктуризации. Эту идею не обсуждают, но она явно напрашивается.
6. Война на Украине неизбежна. Время для невоенного решения проблемы русских на Украине упущено. Это значит, что санкции против активов, принадлежащих русским, весьма вероятны. Но будем надеяться, что эскалация не продлится долго и послевоенный мир станет лучше.
TIPS как средство защиты от инфляции.
TIPS расшифровывается как Treasury Inflation-Protected Securities, они покупаются непосредственно в казначействе США и, если удерживаются до погашения, то объявляются, как простой и эффективный способ защиты от инфляции. Дешевые биржевые фонды TIPS не так идеальны, но как инструмент заслуживают изучения.
Как работают TIPS?
В отличие от номинальных облигаций, основная сумма, причитающаяся держателю TIPS, корректируется с учетом изменений Индекса потребительских цен. Повышение ИПЦ приведет к получению более высоких купонных выплат. В результате инвестор, который покупает и держит TIPS до их погашения, получит прямое хеджирование против роста ИПЦ. TIPS никогда не бывают дешевле номинала (до тех пор, пока правительство не объявит дефолт), даже в маловероятном случае дефляции в течение срока действия облигации. Эмиссия TIPS началась в 1997 году. Они предлагаются со сроком погашения пять, 10 и 30 лет. Инвесторы могут построить лестничный портфель TIPS со сроками погашения в
TIPS расшифровывается как Treasury Inflation-Protected Securities, они покупаются непосредственно в казначействе США и, если удерживаются до погашения, то объявляются, как простой и эффективный способ защиты от инфляции. Дешевые биржевые фонды TIPS не так идеальны, но как инструмент заслуживают изучения.
Как работают TIPS?
В отличие от номинальных облигаций, основная сумма, причитающаяся держателю TIPS, корректируется с учетом изменений Индекса потребительских цен. Повышение ИПЦ приведет к получению более высоких купонных выплат. В результате инвестор, который покупает и держит TIPS до их погашения, получит прямое хеджирование против роста ИПЦ. TIPS никогда не бывают дешевле номинала (до тех пор, пока правительство не объявит дефолт), даже в маловероятном случае дефляции в течение срока действия облигации. Эмиссия TIPS началась в 1997 году. Они предлагаются со сроком погашения пять, 10 и 30 лет. Инвесторы могут построить лестничный портфель TIPS со сроками погашения в
в шахматном порядке для дат, когда им нужны наличные.
Ставка купона по TIPS и доходность по обычным казначейским облигациям оставляет простор для спекуляций и по сути зависит, на сколько точно рыночные участники оценивают будущую инфляцию. Доходность по обычным облигациям может обыграть инфляцию, а может и не обыграть. В результате казначейские облигации ликвиднее, чем TIPS.
На графике видно, как соотносятся ожидаемая и реальная инфляция.
Кроме того, угол наклона кривой доходности TIPS сам по себе отражает динамику инфляционных ожиданий. Управляющие TIPS-фондами стараются заработать на этих изменениях. Частный инвестор с «лестничным портфелем» отказывается от возможного дополнительного дохода. Управление денежными потоками, связанное с обновлением линейки TIPS, погашение одних и покупка других TIPS, обладает потенциалом повышения стоимости капитала. Верно и обратное. Фонды не обязательно покупают TIPS в момент выпуска и не обязательно держат их до погашения. Их цены тоже могут зависеть от текущих рыночных ставок по облигациям. Поэтому доход инвестора в фонды TIPS не гарантирован.
Но сравнение в кризис 2008 года между iShares TIPS Bond ETF (TIP) и простым владением TIPS, выпущенным в 2005 году, однозначно в пользу фонда. $10,000 вложенные в фонд TIP в январе 2005 выросли до $15,400 к декабрю 2010, а индивидуальное вложение в стоило бы $14,400.
При оценке фондов TIPS важно определить отрезок кривой доходности TIPS, на которой сосредоточен фонд. По состоянию на март 2021 года из семи пассивных стратегий TIPS, пять нацелены на TIPS с погашением до пяти лет, и две пассивные стратегии нацелены на TIPS с погашением до 10 лет. Существует также одна стратегия с погашением не менее 15 лет.
Краткосрочные стратегии лучше коррелируют с инфляцией, чем долгосрочные портфели. Это связано с тем, что краткосрочные процентные ставки сильнее зависят от краткосрочных изменений инфляции, чем долгосрочные ставки. В период с января 2005 года по февраль 2021 года показатели индекса Bloomberg Barclays U. S. TIPS 0-5 Year Index коррелировали с ИПЦ на 0,59%, в то время как показатели индекса Bloomberg Barclays U. S. Treasury TIPS Index и индекса Bloomberg Barclays U. S. Treasury Note 10 Year + Index коррелировали всего на 0,35 и 0,14% соответственно. Тем не менее, краткосрочные стратегии TIPS также приносят более низкую реальную доходность, чем их долгосрочные аналоги.
Недорогие индексные фонды TIPS, вероятно, подходят для большинства инвесторов, обеспокоенных инфляцией в долгосрочной перспективе. Имеет смысл включать фонды TIPS в портфели, состоящие из фондов акций, как запас ликвидности.
Ставка купона по TIPS и доходность по обычным казначейским облигациям оставляет простор для спекуляций и по сути зависит, на сколько точно рыночные участники оценивают будущую инфляцию. Доходность по обычным облигациям может обыграть инфляцию, а может и не обыграть. В результате казначейские облигации ликвиднее, чем TIPS.
На графике видно, как соотносятся ожидаемая и реальная инфляция.
Кроме того, угол наклона кривой доходности TIPS сам по себе отражает динамику инфляционных ожиданий. Управляющие TIPS-фондами стараются заработать на этих изменениях. Частный инвестор с «лестничным портфелем» отказывается от возможного дополнительного дохода. Управление денежными потоками, связанное с обновлением линейки TIPS, погашение одних и покупка других TIPS, обладает потенциалом повышения стоимости капитала. Верно и обратное. Фонды не обязательно покупают TIPS в момент выпуска и не обязательно держат их до погашения. Их цены тоже могут зависеть от текущих рыночных ставок по облигациям. Поэтому доход инвестора в фонды TIPS не гарантирован.
Но сравнение в кризис 2008 года между iShares TIPS Bond ETF (TIP) и простым владением TIPS, выпущенным в 2005 году, однозначно в пользу фонда. $10,000 вложенные в фонд TIP в январе 2005 выросли до $15,400 к декабрю 2010, а индивидуальное вложение в стоило бы $14,400.
При оценке фондов TIPS важно определить отрезок кривой доходности TIPS, на которой сосредоточен фонд. По состоянию на март 2021 года из семи пассивных стратегий TIPS, пять нацелены на TIPS с погашением до пяти лет, и две пассивные стратегии нацелены на TIPS с погашением до 10 лет. Существует также одна стратегия с погашением не менее 15 лет.
Краткосрочные стратегии лучше коррелируют с инфляцией, чем долгосрочные портфели. Это связано с тем, что краткосрочные процентные ставки сильнее зависят от краткосрочных изменений инфляции, чем долгосрочные ставки. В период с января 2005 года по февраль 2021 года показатели индекса Bloomberg Barclays U. S. TIPS 0-5 Year Index коррелировали с ИПЦ на 0,59%, в то время как показатели индекса Bloomberg Barclays U. S. Treasury TIPS Index и индекса Bloomberg Barclays U. S. Treasury Note 10 Year + Index коррелировали всего на 0,35 и 0,14% соответственно. Тем не менее, краткосрочные стратегии TIPS также приносят более низкую реальную доходность, чем их долгосрочные аналоги.
Недорогие индексные фонды TIPS, вероятно, подходят для большинства инвесторов, обеспокоенных инфляцией в долгосрочной перспективе. Имеет смысл включать фонды TIPS в портфели, состоящие из фондов акций, как запас ликвидности.
Фондовый рынок и пандемия COVID-19.
В прошлом году рынки и экономики рухнули из-за эпидемии коронавируса. Но распространение COVID-19 в целом остановлено, усилия правительств: локдауны и соблюдение социальной дистанции приносят плоды. Повсеместно осщуествляется вакцинация населения. Можно начинать подводить итоги, какие сектора экономики пострадали, какие выиграли, какие могут быть новые тренды?
В конце прошлого года рынки стремительно восстанавливались, но экономики по-прежнему страдали от пандемии. Рассмотрим сектора.
Туристический сектор начал восстановление во второй половине 2020 после новостей об успехе вакцин, но полное восстановление ожидается к 2023 году. Пускай акции туроператоров растут, но уровень авиаперелетов по-прежнему находится вдвое ниже уровня 2019 года. Воспользовавшись проблемами Booking (BKNG) и TripAdvisor (TRIP), Google ((GOOGL)/(GOOG)), Amazon.com (AMZN), и Facebook (FB) активно развивают собственные онлайн платформы бронирования. Airbnb (ABNB) торгуется с неимоверной 200% премией в то время, как другой подобный ресурс - Booking and Expedia (EXPE) инвесторы игнорируют.
Акции авиалиний зависят от восстановления региональных и международных перелетов. Полностью их бизнес должен восстановиться в 2024-2026 годах.
Оценить, когда восстановится бизнес отельеров Marriott (MAR), Hyatt (H), и Hilton (HLT), очень сложно. И доходы на 60-70% зависят от бизнес-путешествий, которые будут восстанавливаться в последнюю очередь.
Технологический сектор выиграл больше всех. Пандемия усилила прежние тренды. Покупки в интернете, домашние развлечения, работа из дома (45% американцев в 2020 году работала из дома, по сравнению с 9% в 2019). Технологические гиганты Amazon.com AMZN, Netflix (NFLX), и Microsoft (MSFT) получили огромные прибыли, Morningstar US Technology Index вырос на 47.5% в 2020 по сравнению с «широким» Morningstar US Market Index,выросшем на 20.9%.
Огромный выигрыш получили компании, подобные Salesforce (CRM) и Zoom (ZM), чьей специализацией изначально был сервис для работников, работающих дистанционно. Они в свою очередь потянули за собой котировки компаний е-коммерции, например Shopify (SHOP), кибербезопасности (Okta (OKTA) и CrowdStrike (CRWD)), облачных вычислений (Twilio (TWLO) и Coupa (COUP)). Котировки многих из них задраны до немыслимых значений коэффициентов.
Восстановление энергетического сектора пока не произошло. Morningstar US Energy Index в 2020 году упал на 33.1% по сравнению с ростом «широкого» рынка на 20.9%. Сейчас это – наиболее недооцененный сектор. Но отложенный спрос на топливо, когда поездки на работу возобновятся, обязательно повлияет на котировки. (Как бы не росли акции Tesla (TSLA) или компаний «возобновляемой энергетики»).
Сектор телекоммуникаций выиграл после восстановления рынка рекламы, который в свою очередь был вызван бумом на рынке электронной коммерции. Выигравшие - Facebook, Twitter (TWTR), Snapchat (SNAP), и Pinterest (PINS). Но угроза антимонопольных мероприятий сохраняется.
Сектора торговых сетей, производства продуктов питания и автомобилей восстанавливаются «мозаично». От конкуренции с е-коммерцией меньше пострадали сети «магазинов у дома», сумевшие наладить доставку заказов. Речь идет о Home Depot (HD), Lowe’s (LOW), ресторанах быстрого питания Chipotle (CMG) и Domino's (DPZ). Восстановление производителей автомобилей произойдет в ближайшее время по мере отмены локдаунов и «удаленки».
Сектор здравоохранения. Вопреки глобальной пандемии волатильность сектора оказалась незначительной. Morningstar US Healthcare Index вырос на 17.41% в 2020 году и проиграл индексу «широкого» рынка. Инвесторы пока не видят эффекта от производства вакцин и средств лечения ковида. Возможно, это – отложенный эффект и доходы проявятся в 2022году.
В прошлом году рынки и экономики рухнули из-за эпидемии коронавируса. Но распространение COVID-19 в целом остановлено, усилия правительств: локдауны и соблюдение социальной дистанции приносят плоды. Повсеместно осщуествляется вакцинация населения. Можно начинать подводить итоги, какие сектора экономики пострадали, какие выиграли, какие могут быть новые тренды?
В конце прошлого года рынки стремительно восстанавливались, но экономики по-прежнему страдали от пандемии. Рассмотрим сектора.
Туристический сектор начал восстановление во второй половине 2020 после новостей об успехе вакцин, но полное восстановление ожидается к 2023 году. Пускай акции туроператоров растут, но уровень авиаперелетов по-прежнему находится вдвое ниже уровня 2019 года. Воспользовавшись проблемами Booking (BKNG) и TripAdvisor (TRIP), Google ((GOOGL)/(GOOG)), Amazon.com (AMZN), и Facebook (FB) активно развивают собственные онлайн платформы бронирования. Airbnb (ABNB) торгуется с неимоверной 200% премией в то время, как другой подобный ресурс - Booking and Expedia (EXPE) инвесторы игнорируют.
Акции авиалиний зависят от восстановления региональных и международных перелетов. Полностью их бизнес должен восстановиться в 2024-2026 годах.
Оценить, когда восстановится бизнес отельеров Marriott (MAR), Hyatt (H), и Hilton (HLT), очень сложно. И доходы на 60-70% зависят от бизнес-путешествий, которые будут восстанавливаться в последнюю очередь.
Технологический сектор выиграл больше всех. Пандемия усилила прежние тренды. Покупки в интернете, домашние развлечения, работа из дома (45% американцев в 2020 году работала из дома, по сравнению с 9% в 2019). Технологические гиганты Amazon.com AMZN, Netflix (NFLX), и Microsoft (MSFT) получили огромные прибыли, Morningstar US Technology Index вырос на 47.5% в 2020 по сравнению с «широким» Morningstar US Market Index,выросшем на 20.9%.
Огромный выигрыш получили компании, подобные Salesforce (CRM) и Zoom (ZM), чьей специализацией изначально был сервис для работников, работающих дистанционно. Они в свою очередь потянули за собой котировки компаний е-коммерции, например Shopify (SHOP), кибербезопасности (Okta (OKTA) и CrowdStrike (CRWD)), облачных вычислений (Twilio (TWLO) и Coupa (COUP)). Котировки многих из них задраны до немыслимых значений коэффициентов.
Восстановление энергетического сектора пока не произошло. Morningstar US Energy Index в 2020 году упал на 33.1% по сравнению с ростом «широкого» рынка на 20.9%. Сейчас это – наиболее недооцененный сектор. Но отложенный спрос на топливо, когда поездки на работу возобновятся, обязательно повлияет на котировки. (Как бы не росли акции Tesla (TSLA) или компаний «возобновляемой энергетики»).
Сектор телекоммуникаций выиграл после восстановления рынка рекламы, который в свою очередь был вызван бумом на рынке электронной коммерции. Выигравшие - Facebook, Twitter (TWTR), Snapchat (SNAP), и Pinterest (PINS). Но угроза антимонопольных мероприятий сохраняется.
Сектора торговых сетей, производства продуктов питания и автомобилей восстанавливаются «мозаично». От конкуренции с е-коммерцией меньше пострадали сети «магазинов у дома», сумевшие наладить доставку заказов. Речь идет о Home Depot (HD), Lowe’s (LOW), ресторанах быстрого питания Chipotle (CMG) и Domino's (DPZ). Восстановление производителей автомобилей произойдет в ближайшее время по мере отмены локдаунов и «удаленки».
Сектор здравоохранения. Вопреки глобальной пандемии волатильность сектора оказалась незначительной. Morningstar US Healthcare Index вырос на 17.41% в 2020 году и проиграл индексу «широкого» рынка. Инвесторы пока не видят эффекта от производства вакцин и средств лечения ковида. Возможно, это – отложенный эффект и доходы проявятся в 2022году.
Поговорим об акциях из «списка наблюдения»
Многих компаний нет в моих портфелях, но в случае снижения цен, они могут оказаться привлекательны. Статья написана по просьбе подписчика.
Русский рынок.
С прошлого года мечтаю на откате купить металлургов, чей бизнес процветает, а дивидендная политика щедрая. Наблюдаю за НЛМК и ММК. Очень высоко они от уровней покупки.
Продажа «Норникеля» по 23200 после аварии на руднике оказалась ошибкой. Я намеревался восстановить позицию по 20000 и ниже, но не случилось. Новый уровень, который мне кажется привлекательным для покупки 23-22 тысячи рублей за акцию.
Было бы неплохо снова купить в портфели акции «Алросы» по 95 и ниже.
При падении «Яндекса» ниже 4500 я подумаю, а не увеличить его долю с 2 до 3% от портфеля?
Иностранные бумаги.
В моем «питерском портфеле» осталась одна убыточная позиция – Alibaba (BABA), при политические тучи на крупнейшей компанией электронной коммерции рассеялись, а риски делистинга с американских бирж сохраняются. Присматриваюсь к компании с тиккером JD.
Мне нравится The Walt Disney (DIS) и то, как она конкурирует с Netflix. Симпатичный уровень для покупки DIS – 170 и ниже.
В моем питерском портфеле полностью отсутствует финансовый сектор. Если акции банка JPMorgan снизятся до 135, станут интересны.
Также отсутствует сектор программного обеспечения. Изучаю акции Oracle, Adobe (очень дорогие), при этом ближе всего к уровням покупки Saleforce (CRM). Интересен диапазон 205-210 долларов за штуку.
Сектор телекомов можно разбавить T-mobile (TMUS) около 120, а позиции в акциях II-VI и AT&T (Т) можно наращивать на уровнях 75 для «два-шесть» (IIVI) и 28,5 для АТТ.
Бум в секторе полупроводников радует, а позиции в Интеле (INTC) можно наращивать в диапазоне 60-57 долларов за акцию.
Многих компаний нет в моих портфелях, но в случае снижения цен, они могут оказаться привлекательны. Статья написана по просьбе подписчика.
Русский рынок.
С прошлого года мечтаю на откате купить металлургов, чей бизнес процветает, а дивидендная политика щедрая. Наблюдаю за НЛМК и ММК. Очень высоко они от уровней покупки.
Продажа «Норникеля» по 23200 после аварии на руднике оказалась ошибкой. Я намеревался восстановить позицию по 20000 и ниже, но не случилось. Новый уровень, который мне кажется привлекательным для покупки 23-22 тысячи рублей за акцию.
Было бы неплохо снова купить в портфели акции «Алросы» по 95 и ниже.
При падении «Яндекса» ниже 4500 я подумаю, а не увеличить его долю с 2 до 3% от портфеля?
Иностранные бумаги.
В моем «питерском портфеле» осталась одна убыточная позиция – Alibaba (BABA), при политические тучи на крупнейшей компанией электронной коммерции рассеялись, а риски делистинга с американских бирж сохраняются. Присматриваюсь к компании с тиккером JD.
Мне нравится The Walt Disney (DIS) и то, как она конкурирует с Netflix. Симпатичный уровень для покупки DIS – 170 и ниже.
В моем питерском портфеле полностью отсутствует финансовый сектор. Если акции банка JPMorgan снизятся до 135, станут интересны.
Также отсутствует сектор программного обеспечения. Изучаю акции Oracle, Adobe (очень дорогие), при этом ближе всего к уровням покупки Saleforce (CRM). Интересен диапазон 205-210 долларов за штуку.
Сектор телекомов можно разбавить T-mobile (TMUS) около 120, а позиции в акциях II-VI и AT&T (Т) можно наращивать на уровнях 75 для «два-шесть» (IIVI) и 28,5 для АТТ.
Бум в секторе полупроводников радует, а позиции в Интеле (INTC) можно наращивать в диапазоне 60-57 долларов за акцию.
ESG фонды (экологические, социальные, ответственно-управляемые) стремительно набирают популярность. В 2020 году потоки в фонды ESG и ETF превысили 50 миллиардов долларов, что вдвое больше, чем в 2019 году.
Объяснить это можно приходом на фондовый рынок поколения «миллениалов». По данным Morgan Stanley 87% инвесторов, родившихся между 1980 и 1996 годами, при выборе акций учитывают ESG принципы. Хотя следует признать, что и остальные инвесторы интересуются этой темой.
Как инвестируют ESG фонды?
Например, крупнейший Parnassus Core Equity (PRBLX), не допускает в портфеле акции компаний, получающих значительный доход от алкоголя, табака, оружия, ядерной энергетики или азартных игр, с одной стороны. Управляющие ищут компании с устойчивыми конкурентными преимуществами, все более актуальными продуктами или услугами, образцовым управлением и этическими практиками.
Вот пример ESG-портфеля по мнению Christine Benz из Morningstar.
15%: Parnassus Core Equity
10%: Calvert US Large Cap Value Responsible Index (CFJAX) ориентация на ESG- «акции стоимости»
10%: Brown Advisory Sustainable Growth (BIAWX) ориентация на быстрорастущие компании, особенно в сфере технологий и здравоохранения
15%: Parnassus Mid-Cap (PARMX)
5%: Walden Small Cap (WASOX) ориентация на ESG- «акции малой капитализации»
40%: Fidelity International Sustainability Index (FNIDX) фонд отслеживает широко диверсифицированный индекс ESG неамериканских акций - индекс MSCI ACWI ex USA ESG Index
5%: PIMCO Total Return ESG (PTSAX) - ESG-облигации.
Для уменьшения риска портфеля можно на 15%, к примеру, уменьшить долю FNIDX и увеличить долю PTSAX.
А вот еще более консервативная версия:
12%: Parnassus Core Equity
8%: Calvert US Large Cap Value Responsible Index
7%: Brown Advisory Sustainable Growth
7%: Parnassus Mid-Cap
3%: Boston Trust Walden Small Cap
15%: Fidelity International Sustainability Index
30% PIMCO Total Return ESG
7% Vanguard Short-Term Federal
11% Vanguard Short-Term Inflation-Protected Securities
Объяснить это можно приходом на фондовый рынок поколения «миллениалов». По данным Morgan Stanley 87% инвесторов, родившихся между 1980 и 1996 годами, при выборе акций учитывают ESG принципы. Хотя следует признать, что и остальные инвесторы интересуются этой темой.
Как инвестируют ESG фонды?
Например, крупнейший Parnassus Core Equity (PRBLX), не допускает в портфеле акции компаний, получающих значительный доход от алкоголя, табака, оружия, ядерной энергетики или азартных игр, с одной стороны. Управляющие ищут компании с устойчивыми конкурентными преимуществами, все более актуальными продуктами или услугами, образцовым управлением и этическими практиками.
Вот пример ESG-портфеля по мнению Christine Benz из Morningstar.
15%: Parnassus Core Equity
10%: Calvert US Large Cap Value Responsible Index (CFJAX) ориентация на ESG- «акции стоимости»
10%: Brown Advisory Sustainable Growth (BIAWX) ориентация на быстрорастущие компании, особенно в сфере технологий и здравоохранения
15%: Parnassus Mid-Cap (PARMX)
5%: Walden Small Cap (WASOX) ориентация на ESG- «акции малой капитализации»
40%: Fidelity International Sustainability Index (FNIDX) фонд отслеживает широко диверсифицированный индекс ESG неамериканских акций - индекс MSCI ACWI ex USA ESG Index
5%: PIMCO Total Return ESG (PTSAX) - ESG-облигации.
Для уменьшения риска портфеля можно на 15%, к примеру, уменьшить долю FNIDX и увеличить долю PTSAX.
А вот еще более консервативная версия:
12%: Parnassus Core Equity
8%: Calvert US Large Cap Value Responsible Index
7%: Brown Advisory Sustainable Growth
7%: Parnassus Mid-Cap
3%: Boston Trust Walden Small Cap
15%: Fidelity International Sustainability Index
30% PIMCO Total Return ESG
7% Vanguard Short-Term Federal
11% Vanguard Short-Term Inflation-Protected Securities
Биржевые фонды «акций стоимости» возвращаются.
Стратегия покупать относительно дешевые акции с сильными фундаментальными показателями во время ценовых «просадок» становятся все популярнее.
В последнее время «акции роста» приносили больше дохода инвесторам, чем «акции стоимости». Если для сравнения стратегий использовать Russell 3000 Value Index и Russell 3000 Growth Index, то со момента основания 29 декабря 1978 года и до августа 2006 года индекс «акций стоимости» обыгрывал индекс «акций роста» в среднем на 3,02% в год. Но затем тренд изменился, и с 2006 года по сей день индекс «акций стоимости» проигрывает «акциям роста» в среднем 5,61% годовых.
Причины этого различны.
Возможно, в оценке бизнеса все большую роль играют гудвил и интеллектуальная собственность, которые сложно оценить с точки зрения бухгалтерии и финансового анализа.
Возможно, это- результат эпохи низких ставок, когда «компании роста» легче привлекают финансирование и потому имеют больше перспектив для развития.
Возможно, это – просто мода. Инвесторы – люди, они не могут не заметить, что «акции роста» генерируют прибыль быстрее и больше, чем «акции стоимости», а остальные фундаментальные показатели люди склонны иррационально игнорировать. В результате среднее Р/Е Russell 3000 Growth Index в 2020 превышало среднее Р/Е Russell 3000 Value E Index почти в два раза, и только в 2021 году начало сокращаться.
Возможно, этот тренд продлится несколько лет.
С 1 сентября 2020 года по 11 апреля 2021 года индекс «акций стоимости» вырос на 30,52%, в то время как индекс «акций роста» всего на 14,39%. Объяснение в структуре индексов. «Акции стоимости» в основном сосредоточены в секторах финансов, промышленности и информационных технологий, которые выиграли во время восстановления после краха марта 2020. Достаточно взглянуть на котировки JPMorgan Chase (JPM), Disney (DIS) и ExxonMobil (XOM).
Но неплохо показали себя и такие фонды, как Invesco S&P 500 High Beta ETF (SPHB), который охватывает 100 акций из состава S&P 500 с «высокой бетой». Они более чувствительны к рыночным потрясениям, что говорит об их неустойчивости или даже слабости. Но с 1сентября 2020 по 11 апреля 2021 SPHB «переиграл» iShares Core S&P 500 ETF (IVV) на 34%. То «мусорные» или «рискованные» бумаги тоже популярны у инвесторов, а не только «акции стоимости».
Как долго продлится мода на «акции стоимости» сказать сложно, но предлагаем понаблюдать за такими биржевыми фондами:
- iShares Core S&P Total U.S. Stock Market ETF (ITOT),
- iShares Russell 1000 Value ETF (IWD),
- iShares Russell 1000 Growth ETF (IWF)
- iShares MSCI EAFE Value ETF (EFV)
Ирония момента в том, что если посмотреть динамику уже упомянутых Russell 3000 Value Index и Russell 3000 Growth Index, то со момента основания 29 декабря 1978 года и по сей день, то индекс стоимости рос в среднем на 12,09% в год, в то время как индекс роста - на 12,11% в год.
Потому, если инвестору не хочется гадать, какая стратегия лучше, стоимости или роста, то для него существует Vanguard Total Stock Market Index ETF (VTI).
Стратегия покупать относительно дешевые акции с сильными фундаментальными показателями во время ценовых «просадок» становятся все популярнее.
В последнее время «акции роста» приносили больше дохода инвесторам, чем «акции стоимости». Если для сравнения стратегий использовать Russell 3000 Value Index и Russell 3000 Growth Index, то со момента основания 29 декабря 1978 года и до августа 2006 года индекс «акций стоимости» обыгрывал индекс «акций роста» в среднем на 3,02% в год. Но затем тренд изменился, и с 2006 года по сей день индекс «акций стоимости» проигрывает «акциям роста» в среднем 5,61% годовых.
Причины этого различны.
Возможно, в оценке бизнеса все большую роль играют гудвил и интеллектуальная собственность, которые сложно оценить с точки зрения бухгалтерии и финансового анализа.
Возможно, это- результат эпохи низких ставок, когда «компании роста» легче привлекают финансирование и потому имеют больше перспектив для развития.
Возможно, это – просто мода. Инвесторы – люди, они не могут не заметить, что «акции роста» генерируют прибыль быстрее и больше, чем «акции стоимости», а остальные фундаментальные показатели люди склонны иррационально игнорировать. В результате среднее Р/Е Russell 3000 Growth Index в 2020 превышало среднее Р/Е Russell 3000 Value E Index почти в два раза, и только в 2021 году начало сокращаться.
Возможно, этот тренд продлится несколько лет.
С 1 сентября 2020 года по 11 апреля 2021 года индекс «акций стоимости» вырос на 30,52%, в то время как индекс «акций роста» всего на 14,39%. Объяснение в структуре индексов. «Акции стоимости» в основном сосредоточены в секторах финансов, промышленности и информационных технологий, которые выиграли во время восстановления после краха марта 2020. Достаточно взглянуть на котировки JPMorgan Chase (JPM), Disney (DIS) и ExxonMobil (XOM).
Но неплохо показали себя и такие фонды, как Invesco S&P 500 High Beta ETF (SPHB), который охватывает 100 акций из состава S&P 500 с «высокой бетой». Они более чувствительны к рыночным потрясениям, что говорит об их неустойчивости или даже слабости. Но с 1сентября 2020 по 11 апреля 2021 SPHB «переиграл» iShares Core S&P 500 ETF (IVV) на 34%. То «мусорные» или «рискованные» бумаги тоже популярны у инвесторов, а не только «акции стоимости».
Как долго продлится мода на «акции стоимости» сказать сложно, но предлагаем понаблюдать за такими биржевыми фондами:
- iShares Core S&P Total U.S. Stock Market ETF (ITOT),
- iShares Russell 1000 Value ETF (IWD),
- iShares Russell 1000 Growth ETF (IWF)
- iShares MSCI EAFE Value ETF (EFV)
Ирония момента в том, что если посмотреть динамику уже упомянутых Russell 3000 Value Index и Russell 3000 Growth Index, то со момента основания 29 декабря 1978 года и по сей день, то индекс стоимости рос в среднем на 12,09% в год, в то время как индекс роста - на 12,11% в год.
Потому, если инвестору не хочется гадать, какая стратегия лучше, стоимости или роста, то для него существует Vanguard Total Stock Market Index ETF (VTI).
Замена бумаги в портфеле.
Я воспользовался антимонопольным расследованием против металлургов, чтобы купить акции ММК, для чего перед дивидендной отсечкой продал «Глобалтранс». То есть 2% доля в портфеле «перешла» от Глобалтранса к ММК.
С одной стороны, размер объявленных «Глобалтрансом» дивидендов несколько разочаровал. Его акции можно будет позже купить дешевле.
А в перспективы расследования ФАС я не верю. И дивиденды у ММК получше.
В итоге российские акции занимают в моем портфеле такие доли
Нефтегазовый сектор
Газпром 2,5
Лукойл 2,5
Новатэк 2,5
Татнефть-п 2,5
Финансовый сектор
Моск.биржа 2
Сбер-п 2
Транспорт
НМТП 3
Совкомфлот 2
Высокие технологии
MailRu 2
Yandex 2
Остальные сектора
ритейл FIVE 2
металлурги ММК 2
нефтехимия НКНХп 3
золотодобыча Полюс 2
удобрения Фосагро 2
Итого доля российских акций в портфеле – 37%.
Я воспользовался антимонопольным расследованием против металлургов, чтобы купить акции ММК, для чего перед дивидендной отсечкой продал «Глобалтранс». То есть 2% доля в портфеле «перешла» от Глобалтранса к ММК.
С одной стороны, размер объявленных «Глобалтрансом» дивидендов несколько разочаровал. Его акции можно будет позже купить дешевле.
А в перспективы расследования ФАС я не верю. И дивиденды у ММК получше.
В итоге российские акции занимают в моем портфеле такие доли
Нефтегазовый сектор
Газпром 2,5
Лукойл 2,5
Новатэк 2,5
Татнефть-п 2,5
Финансовый сектор
Моск.биржа 2
Сбер-п 2
Транспорт
НМТП 3
Совкомфлот 2
Высокие технологии
MailRu 2
Yandex 2
Остальные сектора
ритейл FIVE 2
металлурги ММК 2
нефтехимия НКНХп 3
золотодобыча Полюс 2
удобрения Фосагро 2
Итого доля российских акций в портфеле – 37%.
Некоторые акции из списка наблюдения вот-вот станут интересны для покупок.
В моем «питерском портфеле», состоящем из иностранных акций не хватает бумаг финансового сектора и программного обеспечения.
Очень интересна бумага Virtu Financial Inc (VIRT), с нее я бы начал формировать долю финансового сектора, при цене 27 и ниже. JPMorgan, увы, сильно вырос после отчетности. Ждем дальше.
В сектор программного обеспечения я бы начал инвестировать с покупки акций Salesforce.com Inc (CRM) по 210 и ниже. Другие кандидаты Oracle и Adobe пока очень дорогие.
В телеграмме есть информация об этих компаниях, не буду пересказывать чужой анализ.
Кроме того, я давно мечтаю приобрести в сектор развлечений акции The Walt Disney (DIS), при цене в 170 долларов за штуку их можно начинать покупать.
Пока же Spotify (сильно падает) и Netflix (болтается у цены приобретения) разочаровывают.
В моем «питерском портфеле», состоящем из иностранных акций не хватает бумаг финансового сектора и программного обеспечения.
Очень интересна бумага Virtu Financial Inc (VIRT), с нее я бы начал формировать долю финансового сектора, при цене 27 и ниже. JPMorgan, увы, сильно вырос после отчетности. Ждем дальше.
В сектор программного обеспечения я бы начал инвестировать с покупки акций Salesforce.com Inc (CRM) по 210 и ниже. Другие кандидаты Oracle и Adobe пока очень дорогие.
В телеграмме есть информация об этих компаниях, не буду пересказывать чужой анализ.
Кроме того, я давно мечтаю приобрести в сектор развлечений акции The Walt Disney (DIS), при цене в 170 долларов за штуку их можно начинать покупать.
Пока же Spotify (сильно падает) и Netflix (болтается у цены приобретения) разочаровывают.
Лучшие фонды акций роста по мнению Монингстар
Инвесторы напуганы ростом инфляции в США и ожиданиями повышения ставки ФРС. Это может нанести удар по закредитованным высокотехнологичным компаниям, среди которых очень много «акций роста». Переток средств инвесторов в акции стоимости уже начался, и фонды «акций роста» переживают непростые времена. Сейчас самое время оценить, какие биржевые фонды как себя чувствуют. Отметим, что Morningstar U.S. Growth Index обыграл Morningstar U.S. Value Index на 17% годовых за последние три года.
Биржевых фондов на эту тему очень много. Среди фондов акций большой капитализации Morningstar предлагает обратить внимание на такие:
• Jensen Quality Growth J (JENSX)
• Loomis Sayles Growth A (LGRRX)
• Akre Focus Instl (AKRIX)
• Loomis Sayles Growth N (LGRNX)
• Fidelity® Contrafund® K6 (FLCNX)
• Vanguard Growth ETF (VUG)
• Vanguard Mega Cap Growth ETF (MGK)
Инвесторы напуганы ростом инфляции в США и ожиданиями повышения ставки ФРС. Это может нанести удар по закредитованным высокотехнологичным компаниям, среди которых очень много «акций роста». Переток средств инвесторов в акции стоимости уже начался, и фонды «акций роста» переживают непростые времена. Сейчас самое время оценить, какие биржевые фонды как себя чувствуют. Отметим, что Morningstar U.S. Growth Index обыграл Morningstar U.S. Value Index на 17% годовых за последние три года.
Биржевых фондов на эту тему очень много. Среди фондов акций большой капитализации Morningstar предлагает обратить внимание на такие:
• Jensen Quality Growth J (JENSX)
• Loomis Sayles Growth A (LGRRX)
• Akre Focus Instl (AKRIX)
• Loomis Sayles Growth N (LGRNX)
• Fidelity® Contrafund® K6 (FLCNX)
• Vanguard Growth ETF (VUG)
• Vanguard Mega Cap Growth ETF (MGK)
«Питерский портфель» в результате коррекции в США сильнее диверсифицирован.
После 6 мая на падении цены мне удалось купить две бумаги из трех желаемых:
* Дисней (DIS) по 170 долларов за штуку. Теперь в секторе развлечений вместо двух эмитентов стало три.
* С salesforce.com (CRM) по цене 210 долларов за штуку я начал формировать позицию в секторе «программное обеспечение».
В результате портфель иностранных акций, торгуемых на Санкт-Петербургской бирже, выглядит в разрезе секторов вот так:
• Полупроводники – 12,53% (Intel, Nvidia)
• Компьютеры – 18,98% (Western Digital Cisco)
• Программное обеспечение – 5,28% (salesforce.com)
• Телекомы – 4,93% (II-VI)
• Биотех – 11,47% (Vertex)
• Фармацевтика – 10,32% (Pfizer, AbbVie)
• ВПК – 10,11% (Lockheed Martin)
• Энергетика – 9,79% (Xcel)
• Е-коммерция – 9,28% (Alibaba)
• Развлечения – 14,47% (Netflix, Spotify, Disney)
Можно поспорить, на каком основании я IIVI отнес к сектору телекомов, это – скорее компьютерное оборудование. Но основной потребитель продукции – телекоммуниционные компании, развивающие сектор 5G. Потому так решил.
И граница между фармсектором и биотехнологиями размыта. Куда отнести компанию ABBV? Правильнее эти сектора учитывать вместе. Но, когда выйдет VRTX в точку безубыточности, тогда и решу.
Алибаба – проблемный актив.
Сектор развлечений тоже сильно пострадал в связи с ослаблением пандемии успехом вакцинации. Подождем смены погоды.
После 6 мая на падении цены мне удалось купить две бумаги из трех желаемых:
* Дисней (DIS) по 170 долларов за штуку. Теперь в секторе развлечений вместо двух эмитентов стало три.
* С salesforce.com (CRM) по цене 210 долларов за штуку я начал формировать позицию в секторе «программное обеспечение».
В результате портфель иностранных акций, торгуемых на Санкт-Петербургской бирже, выглядит в разрезе секторов вот так:
• Полупроводники – 12,53% (Intel, Nvidia)
• Компьютеры – 18,98% (Western Digital Cisco)
• Программное обеспечение – 5,28% (salesforce.com)
• Телекомы – 4,93% (II-VI)
• Биотех – 11,47% (Vertex)
• Фармацевтика – 10,32% (Pfizer, AbbVie)
• ВПК – 10,11% (Lockheed Martin)
• Энергетика – 9,79% (Xcel)
• Е-коммерция – 9,28% (Alibaba)
• Развлечения – 14,47% (Netflix, Spotify, Disney)
Можно поспорить, на каком основании я IIVI отнес к сектору телекомов, это – скорее компьютерное оборудование. Но основной потребитель продукции – телекоммуниционные компании, развивающие сектор 5G. Потому так решил.
И граница между фармсектором и биотехнологиями размыта. Куда отнести компанию ABBV? Правильнее эти сектора учитывать вместе. Но, когда выйдет VRTX в точку безубыточности, тогда и решу.
Алибаба – проблемный актив.
Сектор развлечений тоже сильно пострадал в связи с ослаблением пандемии успехом вакцинации. Подождем смены погоды.
Я изучил стенания аналитиков о выделении компанией AT&T своего медийного подразделения для объединения с Discovery. И при падении AT&T ниже 29 долларов довел долю сектора телекомов до нормального уровня. Я считаю, что AT&T не откажется так просто от статуса «дивидендного аристократа» и стоит дождаться подробностей.
Я зафиксировал часть прибыли в остальных секторах, и теперь «Питерский портфель» выглядит так.
• Полупроводники – 13,07% (Intel, Nvidia)
• Компьютеры – 11,77% (Western Digital, Cisco)
• Программное обеспечение – 5,5% (salesforce.com)
• Телекомы – 10,69% (II-VI, AT&T )
• Биотех – 11,48% (Vertex)
• Фармацевтика – 10,4% (Pfizer, AbbVie)
• ВПК – 10,12% (Lockheed Martin)
• Энергетика – 9,96% (Xcel)
• Е-коммерция – 9,36% (Alibaba)
• Развлечения – 14,74% (Netflix, Spotify, Disney)
НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ
Я зафиксировал часть прибыли в остальных секторах, и теперь «Питерский портфель» выглядит так.
• Полупроводники – 13,07% (Intel, Nvidia)
• Компьютеры – 11,77% (Western Digital, Cisco)
• Программное обеспечение – 5,5% (salesforce.com)
• Телекомы – 10,69% (II-VI, AT&T )
• Биотех – 11,48% (Vertex)
• Фармацевтика – 10,4% (Pfizer, AbbVie)
• ВПК – 10,12% (Lockheed Martin)
• Энергетика – 9,96% (Xcel)
• Е-коммерция – 9,36% (Alibaba)
• Развлечения – 14,74% (Netflix, Spotify, Disney)
НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ
Новый эмитент в русском портфеле.
Когда-то очень давно я продал «Черкизово» и с тех пор, долго искал возможность приобрести что-то очень качественное из сектора сельхозпереработки.
Лучшей бумагой в секторе сейчас является «Русагро», интернет и телеграмм переполнен восхищением аналитиков. Проблема в том, что «Русагро» не хочет дешеветь. Даже информационная атака с целью сбить котировки не привела спекулянтов к успеху.
Поэтому я уменьшил доли префов «Нижнекамскнефтехима» и НМТП с 3 до 2% каждого, и на 2% приобрел GDR «Русагро», обращающиеся на Московской бирже.
Доля российских акций в портфеле "распределение активов" не изменилась - 37%.
Газпром, Лукойл, Новатэк, Татнефть-преф - нефтегазовый сектор (все по 2,5%)
Сбер-преф и Московская биржа – финансовый сектор (оба по 2%)
ММК - металлургия (2%),
Совкомфлот (2%) и НМТП (2%) – транспортная инфраструктура
Нижнекамскнефтехим-преф (2%) – нефтехимия
Фосагро – удобрения (2%)
Русагро - сельхозпереработка (2%)
Юнипро – энергетика (3%)
Полюс – золотодобыча (2%)
Пятерочка – ритейл (2%)
Яндекс и Мэйл.ру – высокотехнологичный сектор (оба по 2%)
Когда-то очень давно я продал «Черкизово» и с тех пор, долго искал возможность приобрести что-то очень качественное из сектора сельхозпереработки.
Лучшей бумагой в секторе сейчас является «Русагро», интернет и телеграмм переполнен восхищением аналитиков. Проблема в том, что «Русагро» не хочет дешеветь. Даже информационная атака с целью сбить котировки не привела спекулянтов к успеху.
Поэтому я уменьшил доли префов «Нижнекамскнефтехима» и НМТП с 3 до 2% каждого, и на 2% приобрел GDR «Русагро», обращающиеся на Московской бирже.
Доля российских акций в портфеле "распределение активов" не изменилась - 37%.
Газпром, Лукойл, Новатэк, Татнефть-преф - нефтегазовый сектор (все по 2,5%)
Сбер-преф и Московская биржа – финансовый сектор (оба по 2%)
ММК - металлургия (2%),
Совкомфлот (2%) и НМТП (2%) – транспортная инфраструктура
Нижнекамскнефтехим-преф (2%) – нефтехимия
Фосагро – удобрения (2%)
Русагро - сельхозпереработка (2%)
Юнипро – энергетика (3%)
Полюс – золотодобыча (2%)
Пятерочка – ритейл (2%)
Яндекс и Мэйл.ру – высокотехнологичный сектор (оба по 2%)
Снова поговорим о биржевых фондах, инвестирующих в акции стоимости.
После десятилетия бледных результатов ETFs акций стоимости снова в моде. За последние полгода Russell 1000 Value Index обыграл конкурента «индекс акций роста» Russell 1000 Growth Index на13.8%.
Но стратегии биржевых фонов акций стоимости различны и генерируют разную доходность. Например, Invesco S&P Pure Value ETF (RPV), обыграл упомянутый индекс Russell 1000 Growth Index на 31.7%, а фонд FlexShares Quality Dividend ETF (QDF) всего на 3.7%. Причина – разные методы поиска акций.
RPV разыскивает на рынке дешевые акции по мультипликаторам, взвешивает их сумме стоимостных характеристик и уделяет мало внимания качеству самих активов.
QDF ищет высококачественные компании более высокой доходностью, чем рынок.
Это - противоположные по смыслу стратегии, потому что разница между ценой и качеством понятна всем.
Сравним RPV с фондом SPDR Portfolio S&P 500 High Dividend ETF (SPYD). Оба фонда придерживаются похожей стратегии – ищут для инвестирования дешевые акции с низкими коэффициентами стоимости. Но в сравнении с бенчмарком Russell 1000 Value Index выглядят по-разному. Максимальная просадка (используем ее как оценку волатильности) у индекса-бенчмарка в последние пять лет оставила 9,39%, у RPV 13,96%, а у SPYD 11,34%.
Анализ портфелей в разрезе секторов показывает, что самые дешевые акции сосредоточены в циклических секторах экономики, поэтому портфели обоих биржевых фондов перегружены финансовыми и энергетическими акциями, такими, как Exxon Mobil (XOM) пострадавшем во время падения цен на нефть или American International Group (AIG) – жертва кризиса 2008года. Это объясняет большую чувствительность фондов к рыночным потрясениям.
Сравним фонды на противоположном конце «спектра». Конкурент QDF - фонд Schwab U.S. Dividend Equity ETF (SCHD) использует более сбалансированную стратегию, но портфели обоих фондов похожи. Самые известные компании – одинаковы у обоих фондов. Это - 3M (MMM), Home Depot (HD), и Verizon Communications (VZ).
И если максимальная «просадка» бенчмарка Russell 1000 Value Index последние пять лет оставила 9,39%, то QDF «падал» на 9,52%, а SCHD на 8,15%, то есть оказался менее волатильным.
Стоимостное инвестирование, по сути, сводится к покупке активов за меньшую цену, чем они стоят. Это определение довольно широкое и не имеет ограничений по времени. Таким образом, многие инвестиции, в том числе те, которые сегодня торгуются по более высоким ценам, могут квалифицироваться как инвестиции в стоимость.
Например, 30 сентября 2000 года индекс S&P 500 закрылся на отметке 1468 пунктов-пике интернет-пузыря конца 1990-х годов. В то время его соотношение цены и прибыли было выше 27, что значительно выше, чем его долгосрочное среднее значение около 15. С этой точки зрения S&P 500 и фонды, которые его отслеживали, выглядели дорогими.
Спустя 20 лет 31 декабря 2020 года индекс закрылся на отметке 3695. После трех медвежьих рынков и бесчисленных просадок доходность индекса S&P 500 все равно составила 4,9% годовых.
Пусть у компании сногсшибательные коэффициенты и оценки, но если инвестиции становятся более ценными с течением времени, к примеру значение «Е» в формуле «Р/Е» растет из года в год, вы все равно зарабатываете.
Изучение «ценности» бизнеса инвестором, вот что главное. Это - то, что роднит стратегии «акций стоимости» и «акций роста».
После десятилетия бледных результатов ETFs акций стоимости снова в моде. За последние полгода Russell 1000 Value Index обыграл конкурента «индекс акций роста» Russell 1000 Growth Index на13.8%.
Но стратегии биржевых фонов акций стоимости различны и генерируют разную доходность. Например, Invesco S&P Pure Value ETF (RPV), обыграл упомянутый индекс Russell 1000 Growth Index на 31.7%, а фонд FlexShares Quality Dividend ETF (QDF) всего на 3.7%. Причина – разные методы поиска акций.
RPV разыскивает на рынке дешевые акции по мультипликаторам, взвешивает их сумме стоимостных характеристик и уделяет мало внимания качеству самих активов.
QDF ищет высококачественные компании более высокой доходностью, чем рынок.
Это - противоположные по смыслу стратегии, потому что разница между ценой и качеством понятна всем.
Сравним RPV с фондом SPDR Portfolio S&P 500 High Dividend ETF (SPYD). Оба фонда придерживаются похожей стратегии – ищут для инвестирования дешевые акции с низкими коэффициентами стоимости. Но в сравнении с бенчмарком Russell 1000 Value Index выглядят по-разному. Максимальная просадка (используем ее как оценку волатильности) у индекса-бенчмарка в последние пять лет оставила 9,39%, у RPV 13,96%, а у SPYD 11,34%.
Анализ портфелей в разрезе секторов показывает, что самые дешевые акции сосредоточены в циклических секторах экономики, поэтому портфели обоих биржевых фондов перегружены финансовыми и энергетическими акциями, такими, как Exxon Mobil (XOM) пострадавшем во время падения цен на нефть или American International Group (AIG) – жертва кризиса 2008года. Это объясняет большую чувствительность фондов к рыночным потрясениям.
Сравним фонды на противоположном конце «спектра». Конкурент QDF - фонд Schwab U.S. Dividend Equity ETF (SCHD) использует более сбалансированную стратегию, но портфели обоих фондов похожи. Самые известные компании – одинаковы у обоих фондов. Это - 3M (MMM), Home Depot (HD), и Verizon Communications (VZ).
И если максимальная «просадка» бенчмарка Russell 1000 Value Index последние пять лет оставила 9,39%, то QDF «падал» на 9,52%, а SCHD на 8,15%, то есть оказался менее волатильным.
Стоимостное инвестирование, по сути, сводится к покупке активов за меньшую цену, чем они стоят. Это определение довольно широкое и не имеет ограничений по времени. Таким образом, многие инвестиции, в том числе те, которые сегодня торгуются по более высоким ценам, могут квалифицироваться как инвестиции в стоимость.
Например, 30 сентября 2000 года индекс S&P 500 закрылся на отметке 1468 пунктов-пике интернет-пузыря конца 1990-х годов. В то время его соотношение цены и прибыли было выше 27, что значительно выше, чем его долгосрочное среднее значение около 15. С этой точки зрения S&P 500 и фонды, которые его отслеживали, выглядели дорогими.
Спустя 20 лет 31 декабря 2020 года индекс закрылся на отметке 3695. После трех медвежьих рынков и бесчисленных просадок доходность индекса S&P 500 все равно составила 4,9% годовых.
Пусть у компании сногсшибательные коэффициенты и оценки, но если инвестиции становятся более ценными с течением времени, к примеру значение «Е» в формуле «Р/Е» растет из года в год, вы все равно зарабатываете.
Изучение «ценности» бизнеса инвестором, вот что главное. Это - то, что роднит стратегии «акций стоимости» и «акций роста».
Стоит ли рисковать, инвестируя в развивающиеся рынки?
С учетом более крупных и многочисленных опасностей эти рынки подчеркивают важность диверсификации.
Риски, с которыми сталкиваются инвесторы на развивающихся рынках, многочисленны и остры. За 10 лет до марта 2021 года волатильность (стандартное отклонение) индекса MSCI Emerging Markets было на 27% выше, чем мировой индекс у MSCI World Index. Но математически сложно оценить весь спектр рисков от плохого управления до политических разногласий, от налогов до издержек, связанных с получением доступа на эти рынки.
Чего стоит указ Трампа, запрещающий американским гражданам инвестировать в китайские компании, связанные с китайским ВПК. Вынужденные избавляться от акций, попавшие в «черный список» Белого дома, биржевые фонды и их клиенты понесли убытки.
Коррупция не менее опасна для инвесторов. Последний пример – 2015 год. Руководители бразильской государственной нефтяной компании Petrobras (PBR) были пойманы в запутанную сеть взяток и платежей между подрядчиками компании, руководителями и бразильскими политиками.Мошенничество выкачало деньги из компании, одновременно обогатив вовлеченные стороны, в том числе бывшего президента Бразилии Луиса Инасио Лула да Силву, который впоследствии попал в тюрьму.
Россия столкнулась с подобными ситуациями в конце 1990-х годов. В конце 2000 года инвесторы обнаружили, что "Газпром", российский государственный газовый гигант, продал несколько крупных запасов природного газа инсайдерам, включая своих собственных руководителей и их семьи, за гроши.
Petrobras и "Газпром" являются примерами государственных предприятий: компаний, которые частично или в значительной степени принадлежат правительствам. Государственная собственность гораздо более распространена на развивающихся рынках, чем в развитых странах. На них приходится примерно 20% MSCI Emerging Markets Index.
Государственная собственность увеличивает риск, потому что планы политиков не всегда совпадают с интересами инвесторов. Корпорации, как правило, преследуют узкую цель максимизации прибыли для акционеров, в то время как обязанности правительств включают обеспечение безопасности ресурсов, внешнюю политику и социальное обеспечение, и это лишь некоторые из них. Более высокая заработная плата, вероятно, хороша для рабочих и местной экономики, но она ограничивает прибыль компаний.
Но встречаются и другие примеры. В 2012 году российское правительство потребовало от своих госпредприятий выплачивать акционерам 25% своей чистой прибыли в виде денежных дивидендов. Это решение сместило интересы инвесторов сторону российских акций.
Например ETF Wisdom Tree Emerging Markets High Dividend ETF (DEM), чья стратегия взвешивает акции по ежегодным выплаченным денежным дивидендам, нарастил долю российских почти до 20% к середине 2013 года с 1,3% в декабре 2011 года. А так как российские «голубые фишки» в основном нефтяные, DEM сильно пострадал, когда цены на нефть снизились в 2014 и 2015 годах.
В результате оборачиваемость портфелей фондов развивающихся рынков выше, чем у развитых экономик, а значит выше и транзакционные издержки.
С учетом более крупных и многочисленных опасностей эти рынки подчеркивают важность диверсификации.
Риски, с которыми сталкиваются инвесторы на развивающихся рынках, многочисленны и остры. За 10 лет до марта 2021 года волатильность (стандартное отклонение) индекса MSCI Emerging Markets было на 27% выше, чем мировой индекс у MSCI World Index. Но математически сложно оценить весь спектр рисков от плохого управления до политических разногласий, от налогов до издержек, связанных с получением доступа на эти рынки.
Чего стоит указ Трампа, запрещающий американским гражданам инвестировать в китайские компании, связанные с китайским ВПК. Вынужденные избавляться от акций, попавшие в «черный список» Белого дома, биржевые фонды и их клиенты понесли убытки.
Коррупция не менее опасна для инвесторов. Последний пример – 2015 год. Руководители бразильской государственной нефтяной компании Petrobras (PBR) были пойманы в запутанную сеть взяток и платежей между подрядчиками компании, руководителями и бразильскими политиками.Мошенничество выкачало деньги из компании, одновременно обогатив вовлеченные стороны, в том числе бывшего президента Бразилии Луиса Инасио Лула да Силву, который впоследствии попал в тюрьму.
Россия столкнулась с подобными ситуациями в конце 1990-х годов. В конце 2000 года инвесторы обнаружили, что "Газпром", российский государственный газовый гигант, продал несколько крупных запасов природного газа инсайдерам, включая своих собственных руководителей и их семьи, за гроши.
Petrobras и "Газпром" являются примерами государственных предприятий: компаний, которые частично или в значительной степени принадлежат правительствам. Государственная собственность гораздо более распространена на развивающихся рынках, чем в развитых странах. На них приходится примерно 20% MSCI Emerging Markets Index.
Государственная собственность увеличивает риск, потому что планы политиков не всегда совпадают с интересами инвесторов. Корпорации, как правило, преследуют узкую цель максимизации прибыли для акционеров, в то время как обязанности правительств включают обеспечение безопасности ресурсов, внешнюю политику и социальное обеспечение, и это лишь некоторые из них. Более высокая заработная плата, вероятно, хороша для рабочих и местной экономики, но она ограничивает прибыль компаний.
Но встречаются и другие примеры. В 2012 году российское правительство потребовало от своих госпредприятий выплачивать акционерам 25% своей чистой прибыли в виде денежных дивидендов. Это решение сместило интересы инвесторов сторону российских акций.
Например ETF Wisdom Tree Emerging Markets High Dividend ETF (DEM), чья стратегия взвешивает акции по ежегодным выплаченным денежным дивидендам, нарастил долю российских почти до 20% к середине 2013 года с 1,3% в декабре 2011 года. А так как российские «голубые фишки» в основном нефтяные, DEM сильно пострадал, когда цены на нефть снизились в 2014 и 2015 годах.
В результате оборачиваемость портфелей фондов развивающихся рынков выше, чем у развитых экономик, а значит выше и транзакционные издержки.
Не меньше беспокойства инвесторам добавляет чехарда в составе самих бенчмарков. То MSCI исключает из индекса Венесуэлу(2006) и Аргентину (2009), то вдруг включает туда «разжалованную» Грецию (2013). То начинает серией добавлять акции компаний Катара, Объединенных Арабских Эмиратов и Саудовской Аравии.
Многие развивающиеся страны являются нишевыми рынками, потому влияние на состав индексного фонда небольшое. Однако это также означает, что такие акции менее ликвидны и более дороги для торговли. Есть проблемы с конвертацией местной валюты, могут быть налоги на транзакции, нередко из-за политических беспорядков биржи закрывались на длительные периоды. В некоторых странах (Материковый Китай, Южная Корея, Бразилия) фонды обязаны распределять клиентам весь полученный доход. Так в 2018 году ETF VanEck Vectors China Growth Leaders (GLCN), фонд, владеющий акциями Шанхайской и Шэньчжэньской бирж материкового Китая, распределил клиентам 8% чистых активов фонда, которые были обложены налогом.
В результате налоги на дивиденды на развивающихся рынках оказываются выше, чем у развитых.
Картина инвестиций в развивающиеся рынки кажется безрадостной, но это всего лишь повод задуматься о диверсификации. Лучше всех с задачей диверсификации справляются недорогие (0,10-0,11% стоимость владения) биржевые фонды:
• iShares Core MSCI Emerging Markets (IEMG)
• WisdomTree EmMkts ex-Stt-Ownd EntrprsETF (XSOE),
• Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (VWO)
Еще одним хорошим выбором является ETF с минимальным коэффициентом волатильности
• iShares MSCI Emerging Markets с серебряным рейтингом (EEMV).
Этот фонд явно снижает волатильность и склонен отдавать предпочтение менее рискованным акциям.
Многие развивающиеся страны являются нишевыми рынками, потому влияние на состав индексного фонда небольшое. Однако это также означает, что такие акции менее ликвидны и более дороги для торговли. Есть проблемы с конвертацией местной валюты, могут быть налоги на транзакции, нередко из-за политических беспорядков биржи закрывались на длительные периоды. В некоторых странах (Материковый Китай, Южная Корея, Бразилия) фонды обязаны распределять клиентам весь полученный доход. Так в 2018 году ETF VanEck Vectors China Growth Leaders (GLCN), фонд, владеющий акциями Шанхайской и Шэньчжэньской бирж материкового Китая, распределил клиентам 8% чистых активов фонда, которые были обложены налогом.
В результате налоги на дивиденды на развивающихся рынках оказываются выше, чем у развитых.
Картина инвестиций в развивающиеся рынки кажется безрадостной, но это всего лишь повод задуматься о диверсификации. Лучше всех с задачей диверсификации справляются недорогие (0,10-0,11% стоимость владения) биржевые фонды:
• iShares Core MSCI Emerging Markets (IEMG)
• WisdomTree EmMkts ex-Stt-Ownd EntrprsETF (XSOE),
• Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (VWO)
Еще одним хорошим выбором является ETF с минимальным коэффициентом волатильности
• iShares MSCI Emerging Markets с серебряным рейтингом (EEMV).
Этот фонд явно снижает волатильность и склонен отдавать предпочтение менее рискованным акциям.
В русских портфелях уменьшил долю золота с 5 до 4% и восстановил 3%долю префов НКНХ. Интересно, чем окончися покупка Сибуром активов группы ТАИФ.
НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ
НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ