“Замещайки”: надо было раньше…
🎓 Замещающие облигации (ЗО) - замена заблокированным евробондам наших эмитентов. Погашение и купоны - в рублях по курсу ЦБ на дату выплаты. В известной мере это защита от риска санкций, но с доходностью до 7-10% годовых в долларах, т.е. хедж от ослабления рубля. По сути, доступная альтернатива безналичному доллару или евро .
⚡️ Не могу сказать, что они совсем без риска: если введут санкции на НКЦ, это ударит по замещайкам. Заблокировать их не могут, но “слетит” курсообразование купона в отсутствие торгов на валютной секции Мосбиржи. В чью пользу посчитают курс - вопрос на засыпку. Могут ли ввести санкции на НКЦ? Полностью исключать ничего нельзя.
🔮 Конечно, прогнозировать такие события - это как заявлять, что за неделю до попадания СПБ биржи в SDN list вы знали об этом, но почему-то молчали, и при этом сами из активов не вышли (чтоб никто не догадался!). Тем не менее ЗО - это гораздо безопаснее, чем доллары или иностранные бумаги на российском счете (им там вообще не место).
🤨 Инструмент набирает популярность, но есть нюанс: в последние 2 месяца спрос на ЗО резко пошел вверх. Это видно на графике индекса, отражающего их стоимость👇. Доходности к погашению, соответственно, поползли вниз. Даже самые ликвидные выпуски не всегда можно найти в стакане.
Причины:
🔹 Рубль укрепился, сделав вход в ЗО более комфортным;
🔹 Начали покупать те, кто а) не знал б) знал, но не до конца понимал; в) знал, но ждал момента;
🔹 Спрос предъявляют УК, запустившие фонды на ЗО.
📅 До 1 января все евробонды по закону должны быть замещены, и это по идее должно создать навес предложения, удовлетворить спрос и сбить цены. Но компании либо добиваются для себя разрешений не замещать евробонды (как НЛМК), либо тянут с выпуском, либо предлагают короткие сроки, что в перспективе снижения ставки ФРС не очень выгодно.
💼 Есть ли смысл входить? Если вы, как и я, верите будущее ослабление рубля. Возможно, стоит подождать новых выпусков. Для тех, кто не уверен в своей экспертизе, есть вариант в виде фондов на ЗО. Но они съедают часть доходности из-за комиссий. Пример: у Тинькофф 1.8% от СЧА в год - на расходы фонда + 1.5% - вознаграждение УК. Не так велик выбор, чтобы “доверять его профессионалам” - портфель из 3-4-х выпусков можно составить и самостоятельно.
#облигации #замещение #евробонды
🎓 Замещающие облигации (ЗО) - замена заблокированным евробондам наших эмитентов. Погашение и купоны - в рублях по курсу ЦБ на дату выплаты. В известной мере это защита от риска санкций, но с доходностью до 7-10% годовых в долларах, т.е. хедж от ослабления рубля. По сути, доступная альтернатива безналичному доллару или евро .
⚡️ Не могу сказать, что они совсем без риска: если введут санкции на НКЦ, это ударит по замещайкам. Заблокировать их не могут, но “слетит” курсообразование купона в отсутствие торгов на валютной секции Мосбиржи. В чью пользу посчитают курс - вопрос на засыпку. Могут ли ввести санкции на НКЦ? Полностью исключать ничего нельзя.
🔮 Конечно, прогнозировать такие события - это как заявлять, что за неделю до попадания СПБ биржи в SDN list вы знали об этом, но почему-то молчали, и при этом сами из активов не вышли (чтоб никто не догадался!). Тем не менее ЗО - это гораздо безопаснее, чем доллары или иностранные бумаги на российском счете (им там вообще не место).
🤨 Инструмент набирает популярность, но есть нюанс: в последние 2 месяца спрос на ЗО резко пошел вверх. Это видно на графике индекса, отражающего их стоимость👇. Доходности к погашению, соответственно, поползли вниз. Даже самые ликвидные выпуски не всегда можно найти в стакане.
Причины:
🔹 Рубль укрепился, сделав вход в ЗО более комфортным;
🔹 Начали покупать те, кто а) не знал б) знал, но не до конца понимал; в) знал, но ждал момента;
🔹 Спрос предъявляют УК, запустившие фонды на ЗО.
📅 До 1 января все евробонды по закону должны быть замещены, и это по идее должно создать навес предложения, удовлетворить спрос и сбить цены. Но компании либо добиваются для себя разрешений не замещать евробонды (как НЛМК), либо тянут с выпуском, либо предлагают короткие сроки, что в перспективе снижения ставки ФРС не очень выгодно.
💼 Есть ли смысл входить? Если вы, как и я, верите будущее ослабление рубля. Возможно, стоит подождать новых выпусков. Для тех, кто не уверен в своей экспертизе, есть вариант в виде фондов на ЗО. Но они съедают часть доходности из-за комиссий. Пример: у Тинькофф 1.8% от СЧА в год - на расходы фонда + 1.5% - вознаграждение УК. Не так велик выбор, чтобы “доверять его профессионалам” - портфель из 3-4-х выпусков можно составить и самостоятельно.
#облигации #замещение #евробонды
Обустраиваемся в новой реальности
🤔 Привыкаем к отсутствию многих привычных вещей, например, иностранных бумаг и свободного обращения доллара и евро. Параллельно привыкаем к новым инструментам - таким как замещающие облигации (ЗО), появившимся в результате западных санкций и российских контрсанкций. Налоговая система тоже подстраивается под новые условия, постепенно (не так быстро как хотелось бы) устраняя очевидные баги.
🇷🇺 Сегодня Госдума приняла закон, по которому к ЗО будет применяться льгота на долгосрочное владение (ЛДВ). Сейчас при обмене льгота теряется: инвестор как бы продаёт евробонд эмитенту, а затем как бы покупает у него "замещайку". Т.е. обмен выглядит как полноценная сделка. Абсурд, но так трактует Налоговый Кодекс.
✅ Для меня новость позитивная, как и для всех, кто выбрал замещающие облигации в качестве квазивалютного хеджа от девальвации рубля. Ожидаю, что подобные инструменты и дальше будут востребованы.
#евробонды #замещение #налоги
🤔 Привыкаем к отсутствию многих привычных вещей, например, иностранных бумаг и свободного обращения доллара и евро. Параллельно привыкаем к новым инструментам - таким как замещающие облигации (ЗО), появившимся в результате западных санкций и российских контрсанкций. Налоговая система тоже подстраивается под новые условия, постепенно (не так быстро как хотелось бы) устраняя очевидные баги.
🇷🇺 Сегодня Госдума приняла закон, по которому к ЗО будет применяться льгота на долгосрочное владение (ЛДВ). Сейчас при обмене льгота теряется: инвестор как бы продаёт евробонд эмитенту, а затем как бы покупает у него "замещайку". Т.е. обмен выглядит как полноценная сделка. Абсурд, но так трактует Налоговый Кодекс.
✅ Для меня новость позитивная, как и для всех, кто выбрал замещающие облигации в качестве квазивалютного хеджа от девальвации рубля. Ожидаю, что подобные инструменты и дальше будут востребованы.
#евробонды #замещение #налоги
Вопрос от подписчика
❓ Замещение rus-28: что делать? И как вообще сейчас оценивать этот сегмент рынка?
Начнём с описания.
🔹 Долларовая еврооблигация RUS-28 (XS0088543193), погашение в июне 2028 г.
🔹 Купон 12.75% годовых (2 раза в год), с 2022 года - в рублях по курсу ЦБ.
🔹 Сейчас стоит $1 045 или 104.5% от номинала без НКД (₽4105).
🔹 Следующий купон 12 декабря - $63.75 в валюте номинала..
🔹 Долларовая доходность к погашению 11.4% годовых.
🔹 Замещение во внутреннем периметре продлится до конца дня 14 ноября.
🔹 Под замещение попадают те, кто купил до 12.09, т.е. до публикации оферты.
🏆 Это самый популярный и ликвидный выпуск: в обращении с 1998 г., объём $2,5 млрд. Важно: по Rus-28 нет налога на валютную переоценку, в т.ч. для налоговых нерезидентов, проживающих вне РФ.
📉 Вопрос подписчика связан с падением котировок, которое длится уже полгода. Рост доходностей отражает общую ситуацию на рынке долга, они тянутся за рублевыми аналогами в ожидании дальнейшего повышения ставки. Если бы закладывалась резкая девальвация рубля, допустим, до 120 или 150 к доллару, ситуация в евробондах была бы лучше. Но очевидно, что в ближайшее время такого рынок не ожидает.
🔮 Предположу, что просадка может еще продлиться, как на фоне жесткой ДКП, так и из-за возможного навеса нового предложения замещаек. Но спекулятивно фиксировать убыток не вижу смысла. Тем более что в случае остановки торгов незамещенными бумагами, они окажутся на внебирже. Но главное - долгосрочная идея в инструменте - защита от девальвации, а это исторически предопределенный путь рубля.
💼 Рассчитываю, что текущие параметры и льготы сохранятся, планирую участвовать в замещении. Вероятен ли дефолт по суверенному долгу до погашения в 2028 году? Принято считать, что риск минимален, но это тема для отдельного поста.
#облигации #замещение
❓ Замещение rus-28: что делать? И как вообще сейчас оценивать этот сегмент рынка?
Начнём с описания.
🔹 Долларовая еврооблигация RUS-28 (XS0088543193), погашение в июне 2028 г.
🔹 Купон 12.75% годовых (2 раза в год), с 2022 года - в рублях по курсу ЦБ.
🔹 Сейчас стоит $1 045 или 104.5% от номинала без НКД (₽4105).
🔹 Следующий купон 12 декабря - $63.75 в валюте номинала..
🔹 Долларовая доходность к погашению 11.4% годовых.
🔹 Замещение во внутреннем периметре продлится до конца дня 14 ноября.
🔹 Под замещение попадают те, кто купил до 12.09, т.е. до публикации оферты.
🏆 Это самый популярный и ликвидный выпуск: в обращении с 1998 г., объём $2,5 млрд. Важно: по Rus-28 нет налога на валютную переоценку, в т.ч. для налоговых нерезидентов, проживающих вне РФ.
📉 Вопрос подписчика связан с падением котировок, которое длится уже полгода. Рост доходностей отражает общую ситуацию на рынке долга, они тянутся за рублевыми аналогами в ожидании дальнейшего повышения ставки. Если бы закладывалась резкая девальвация рубля, допустим, до 120 или 150 к доллару, ситуация в евробондах была бы лучше. Но очевидно, что в ближайшее время такого рынок не ожидает.
🔮 Предположу, что просадка может еще продлиться, как на фоне жесткой ДКП, так и из-за возможного навеса нового предложения замещаек. Но спекулятивно фиксировать убыток не вижу смысла. Тем более что в случае остановки торгов незамещенными бумагами, они окажутся на внебирже. Но главное - долгосрочная идея в инструменте - защита от девальвации, а это исторически предопределенный путь рубля.
💼 Рассчитываю, что текущие параметры и льготы сохранятся, планирую участвовать в замещении. Вероятен ли дефолт по суверенному долгу до погашения в 2028 году? Принято считать, что риск минимален, но это тема для отдельного поста.
#облигации #замещение