💲💲 Григорий Баженов продолжил обмен мнениями в рамках дискуссии, возникшей вокруг "очередного провала ММТ-шного эксперимента" в Шри-Ланке. Не останемся в стороне и пройдёмся по основным идеям!

Денежный контроль

Значительное внимание автор канала Furydrops уделяет так любимой нами эндогенности денежной массы и условиям её наличия:

То, что центробанк смотрит на спрос — сомнений нет. То, что спрос — один из ориентиров тоже. Но! Во-первых, ЦБ автономен в принятии решений и имеет свои собственные цели по инфляции и финансовой стабильности...Но это не делает параметр строго эндогенным. В конце концов, цели ЦБ могут идти сильно вразрез с целями коммерческих банков, реализация которых может быть выгодна конкретному банку, но губительна для финансовой системы в целом.

ММТ не настаивает на том, что деньги "строго эндогенны" и абсолютно никак неподвластны государству. Наоборот, при внимательном изучении теории можно обнаружить, что в результате госрасходов правительство (а не центробанк!) способно увеличивать денежную массу (в частности, М2).

Но ММТ и не нуждается в настолько строгой эндогенности. Григорий полагает, будто допущение о возможности влиять на агрегаты со стороны правительства каким-то образом подрывают теорию. Не так.

Во-первых, это влияние нейтрализуется центробанком, таргетирующим ставку. Во-вторых, и это важнее, смысл эндогенности (полной или частичной) состоит в том, что правительство напрямую не контролирует предложение денег. Значит, нет оснований ожидать предсказуемого отклика экономики на попытки на эту денежную массу как-то влиять.

Это соображение следует дополнить часто наблюдаемым в разных странах «парадоксом цен» (когда рост цен следует за повышением ставок), а также слабым или отсутствующим эффектом ставки на объём инвестиций.

Тезис ММТ: ДКП неэффективна, так как

❗️1) нет однозначной связи между ставкой и денежным предложением

❗️2) в большом интервале значений ставка, по-видимому, не играет большого значения для экономического активности, если не считать запредельно высоких ставок, которые, в свою очередь, «остужают» экономику через создание рукотворной рецессии

❗️3) платежи по высоким ставкам в средне- и долгосроке наоборот могут подогревать совокупный спрос.

Вот и всё! Достаточно даже небольшой эндогенности денег и небольшой гибкости скорости обращения денег, чтобы усомниться в действенности ДКП.

А теперь посмотрим, что происходит в мейнстриме? Тут всё наоборот: для кондовой неоклассической теории как раз важна строгая экзогенность и нейтральность денег (хотя бы долгосрочно) для того, чтобы работали априорные утверждения про вред государственных интервенций.

Как только строгая экзогенность денег и нейтральность денег исчезают, у экономистов не остаётся никаких аргументов априори против государственного вмешательства — это становится чисто эмпирическим вопросом. А если обратиться к эмпирике, то надо посмотреть, что там стало у нас с кривыми Филлипса за последние десятилетия...

Мутная причинность

Нравится, сколько пафоса в прошлом году было по поводу «революции причинности» в общественных науках. Нобелевская премия, все дела. И теперь после всех этих разговоров с большим апломбом про «контрфактические суждения» нам предлагают опровержение ММТ в виде того, что в Шри-Ланке разогнался рост цен после неких манипуляций центробанка (кстати, каких именно? ЦБ не может влиять на М2...)

Хочется сказать, что "корреляция не означает каузация", но здесь даже корреляции нет, так как нельзя сравнить наблюдаемый факт с гипотетическим, когда центробанк "залив денег" не совершал бы.

ММТ можно конструктивно критиковать, и там есть дискуссионные положения, но это — не конструктивно. Не надо, Григорий, ссылаться на сомнительные статьи, нарушающие элементарные правила работы с данными.

​​Рецессия близко

После выхода отчета о потребительских ценах в США инверсия кривой доходности между 10-летними и 2-летними казначейскими облигациями США достигла наибольшей точки с 2000 года. Спред доходности упал до -24 б.п.

Инверсия — рыночная ситуация, при которой доходность долгосрочных облигаций ниже доходности краткосрочных. Является надежным индикатором приближающейся рецессии — обычно в течение 18 месяцев.

Ларри Саммерс утверждает, что для снижения инфляции нужно уволить несколько миллионов человек: "Мы не выберемся из этого" без 6% безработицы.

​​С Днем взятия Бастилии, друзья!

​​Счет текущих операций России в июне обычно близок к нулю, но в этом году гигантский профицит (превышение экспорта над импортом) в $28 млрд.

Кризис в Италии: Марио Драги может подать в отставку

Правительство Италии может распасться, а премьер-министр Марио Драги — подать в отставку. Удорожание жизни, вызванное высокой инфляцией и стоимостью энергоресурсов, стало серьезной проблемой для многих европейских стран, оно и вызвала раскол в итальянском правительстве. На него накладываются сложности с обеспечением российским газом.

«Я очень боюсь, что в сентябре семьи встанут перед выбором: оплачивать счета за электричество или покупать еду», — заявил лидер партии «Пять звезд» и бывший премьер Джузеппе Конте. Его партия, входящая в правящую коалицию, отказалась сегодня поддержать правительство на голосовании о вотуме доверия.

Правительство вынесло на голосование пакет реформ и мер по оказанию помощи экономике. Но некоторые партнеры критикуют Драги за отказ наращивать бюджетный дефицит.

Марио Драги заявил, что без «Пяти звезд» «правительства Драги не будет». Поэтому он может подать в отставку, в результате будут назначены досрочные выборы.

❗️Марио Драги уходит в отставку.

Кто следующий? Делаем ставки.

Крутое исследование из июльского номера American Economic Journal: как временная остановка «тиндера для аристократов» в викторианской Англии повлияла на расстановку политических сил в стране.

В XIX в. найти подходящую супругу графу или барону было непросто – требований к претендентке много, а те, кто им соответствует, обычно сидят по своим имениям во всех концах страны. Обычно пару искали на ежегодных «Лондонских сезонах», куда стекались холостые аристократы, чтобы принять участие в балах, ужинах и прочих мероприятиях, где можно быстро просвайпать вправо и влево максимум кандидатов.

Но в 1861 году у королевы Виктории умирают мама и муж. Она грустит, объявляет траур и на три года отменяет проведение «Сезонов»: неприятно для всех, но особенно чувствительно - для девушек-аристократок. Нравы викторианской Англии довольно строги: не успеешь найти мужа через пару лет после того, как вышла в свет - на всю жизнь получишь клеймо старой девы-неудачницы.

Дамы в спешке начали искать себе кавалеров, но оказалось, что без балов это сделать непросто. Пришлось соглашаться на не самых подходящих. У девушек, чей возраст женитьбы пришелся на годы без «Сезонов», вероятность выйти замуж за простолюдина - на 40% выше, чем у остальных. Но на этом последствия не заканчиваются.

Девушка, выходящая замуж за какого-нибудь безродного адвоката, серьезно подрывает политические перспективы семьи. Братья таких женщин на 50% (!) реже становились членами парламента: на содержание сестры приходилось тратить деньги, которые могли бы пойти на выборы, но главное – исчезала возможность воспользоваться политическими капиталом ее мужа-аристократа.
В тех районах, где женщины вступили в неравный брак, в 1870-е годы установились более высокие налоги – ведь аристократические семьи, потеряв политический капитал, проигрывали там выборы. Налоги устанавливали местные школьные советы, так что деньги шли на образование: так отмена балов помогла оплатить учебу в школе бедным английским детям. 
Ну а что сегодня? Конечно, богатые люди все еще женятся друг на друге. Но это скучно и очевидно. Гораздо интереснее подумать, как работает та часть нашего мира, что гордо называется себя меритократической.

Для начала – несколько вводных.

Во-первых, уровень интеллекта – один из главных критериев, объединяющих людей в пары. Если посмотреть на то, в чем похожи супруги, то корреляция уровней их IQ гораздо выше, чем корреляция черт характера.

Во-вторых, благодаря интернету перебирать партнеров в поисках оптимального гораздо легче, так что пары становятся более гомогенными. По интеллекту данных нет, но корреляция между супругами по уровню образования значительно выросла с 60-х.

А что происходит, если умные люди женятся друг на друге все чаще и чаще? Очевидно, у них рождаются умные дети – не только из-за генетики (IQ наследуем примерно на 60%), но и потому, что умные родители обеспечат ребенку все условия для развития. Например, будут больше с ним говорить: ребенок из образованной и обеспеченной семьи к четырем годам услышит от родителей на 32 миллиона слов больше, чем тот, чьи родители жили на пособие – и это окажет огромное влияние на развитие его интеллекта.

Формируется целый класс «наследственных меритократов» - даже если система работает идеально, а доступ к деньгам и власти распределяется только на основе личных заслуг, дети из таких семей будут обладать огромным преимуществом. И, в отличие от XIX века, будут выбирать партнера скорее не по внешности или титулу, а по интеллекту - и это сделает преимущества их собственных детей еще более неоспоримыми. Так уже работает с доходами: согласно одному исследованию, если бы сегодня люди выбирали себе супругов также, как в 60-е, то коэффициент Джини в США, отражающий уровень неравенства, мог бы упасть с 0.43 до 0.34.

Спасает нас от кастовой антиутопии только то, что ожидаемый IQ ребенка не является средним между IQ мамы и папы, а регрессирует к среднему (у умных родителей будет чуть пониже их среднего, а у глупых – чуть повыше).

​​Bloomberg сообщает, что Эстония и Литва, вероятно, уже находятся в состоянии рецессии, и Европейская комиссия прогнозирует, что экономики этих стран сократятся во втором и третьем кварталах 2022 года.

В Австрии, Бельгии, Люксембурге и Португалии наблюдалось сокращение производства за три месяца до июня. Остальная часть валютного союза, вероятно, избежит спада в этом году.

❗️Президент Шри-Ланки официально ушел в отставку

Мантуров в Госдуме: Нужно осуществить поворот от абсолютно рыночной промышленной политики к политике обеспечения технологического суверенитета

Могут ли привычные взгляды на макроэкономику привести к масштабной рецессии и как её предлагают избегать некоторые немейнстримные товарищи?

https://youtu.be/8Op85JPbfwE

Американские СМИ начали объяснять своим читателям, что замедлившийся рост зарплат в США – это здорово. В частности, Politico пишет, что рабочие должны на руках носить свое правительство и работодателей за заморозку их заработков.

Путем замысловатых словесных конструкций журналисты пытаются объяснить американцам, что рост зарплат в США может быть на руку только врагам демократии. Из-за этого якобы инфляция растет еще больше, так как продавцы вынуждены догонять ценами еще и возрастающие зарплаты. В конечном итоге это может привести к кризису и поголовной безработице.

А вот если зарплаты не повышать, то инфляция пройдет сама собой, американцы сохранят за собой рабочие места и вообще только выиграют.

Прирост ВВП Китая в июне упал до 0,4% (хуже прогноза в 1,2%), за первое полугодие экономика КНР выросла на 2,5%. При этом опережающие индикаторы: промпроизводство и розничные продажи уже отошли от минимумов и восстанавливаются.

Чтобы добиться поставленной правительством цели в 5,5% роста, во втором полугодии китайская экономика должна вырасти на 8,5%, что кажется маловероятным в текущей ситуации.

— А как ты расплатилась?
— А никак. В большинстве вселенных еда бесплатная. Странно, что в вашей еще не додумались.

Х/ф «Доктор Стрэндж: В мультивселенной безумия»

Все просто: в нашей вселенной бесплатная еда вызывает гиперинфляцию.

Что-то Дерипаска путается в показаниях: на протяжении десятилетия в США были низкие процентные ставки, но где перелом?

https://tttttt.me/olegderipaska/427

Экономический факультет моей альма-матер приглашает абитуриентов в магистратуру. За последнее десятилетие университет изменился сильно в лучшую сторону. Особенно радует, что на факультете восстановлена кафедра политической экономии.

У нас был валютный союз наподобие еврозоны. Но наши власти делали все, чтобы избавиться от союзных республик.

Рублевая зона — валютный союз, существовавший в 1991—1994 годах и объединявший государства, которые были образованы на основе бывших республик СССР и использовали в качестве общей валюты сначала рубль СССР, а затем российский рубль.

Россия вышла из рублевой зоны СНГ 17 июля 1993 года, рубль фактически прекратил свое существование как платежное средство взаимосвязанной экономики СНГ, а правительство В. С. Черномырдина лишило Россию возможности контролировать всю денежную наличную эмиссию и экономику зависевших от нее республик рублевой зоны. Безналичный рубль в расчетах между республиками также прекратил свое существование.

После 1993 года единственным государством, продолжавшим использовать российский рубль, был Таджикистан.

​​Появление и распад рублевой зоны

После распада Советского Союза бывшие советские республики стали независимыми государствами со своими центральными банками. Причем все они (в том числе страны Балтии, формально объявившие о введении собственных валют) использовали в расчетах старый советский рубль.

История мировой экономики еще не знала примеров, чтобы валюта управлялась пятнадцатью независимыми центральными банками.

Центробанки новых государств развернули массовую безналичную эмиссию рублей, раздавая кредиты предприятиям для взаиморасчетов. В конечном итоге на эти рубли закупали товары в России.

В условиях тотальных внутренних неплатежей экспорт продукции в страны бывшего СССР для многих стал единственным источником денег.

Американский экономист Джеффри Сакс, возглавлявший в начале девяностых группу экономических советников президента России Бориса Ельцина, в мае 1992 года он направил правительству служебную записку:

"Нет реальной возможности осуществлять контроль за деньгами в системе, где действует несколько независимых центральных банков, имеющих право предоставлять кредиты. Каждая из стран стремится выдавать рублевые кредиты за счет других".

Правительство прислушалось к Саксу, и с 1 июля 1992 года Банк России ввел особый порядок расчетов с центральными банками соседних республик. Эмитированные ими безналичные рубли, по сути, были объявлены национальными валютами и конвертировались в российский рубль по рыночному курсу.

Но, защитившись от притока рублей из соседних республик, Россия немедленно развернула программу предоставления им так называемых технических кредитов.

Несмотря на односторонний выход России из рублевой зоны в июле 1993 года, в Кремле, видимо, рассчитывали сохранить рублевую зону в новом формате. Страны СНГ тоже не возражали против рублевой зоны. Они были заинтересованы в традиционных экономических отношениях с Москвой, в том числе — в финансовой поддержке и поставках дешевых энергоносителей и сырья из России, а также обширном рынке сбыта для своей продукции.

7 сентября 1993 года в Москве было подписано «Соглашение о практических мерах по созданию рублевой зоны нового типа» между Россией, Казахстаном, Арменией, Белоруссией, Таджикистаном и Узбекистаном. В соответствии с Соглашением на территории этих стран должна была быть установлена единая денежная система с использованием российского рубля. Но Соглашение так и не вступило в силу.

​​Тем временем в Италии:
Viva Stalin! Draghi nel GULAG!
Да здравствует Сталин! Драги — в ГУЛАГ!

В конце марта прошлого года Мировой институт по развитию экономических исследований (World Institute for Development Economics Research — WIDER) в Хельсинки проводил семинар по преобразованиям в Восточной Европе. Кто-то из восточноевропейцев спросил Сакса:

«Джеф, в чем Вы усматриваете источники экономического подъема после денежной стабилизации?»

Напористый и безапелляционный, а впрочем, очень симпатичный американец возразил:

«В действии рыночных сил. Государство, сделав свое в период стабилизации, должно перестать вмешиваться в хозяйственную жизнь. Его дело сбалансированный бюджет и поддержание прочности валюты. Все остальное — дело рынка, внутреннего и мирового».

Эта идея воспроизведена (во «взвешенной», как положено, редакции) в «500 днях»: «Все органы государственной власти отказываются от прямого участия в хозяйственной деятельности...» Что считать «прямым участием», не сказано, но косвенное «государственное и общественное регулирование» охватывает «упреждение тех негативных последствий, которые могут порождаться неконтролируемым функционированием рынка, таких, как нестабильность производства, чрезмерная имущественная и социальная дифференциация, неравномерность развития отдельных регионов» и тогда, как вычислено Шаталиным — Явлинским, через 400 дней реконструктивное свертывание производства кончится и наступит подъем.

Новые индустриальные страны не практиковали ригористской антиинфляционной политики и не могли этого делать, потому что государство не только организовало частную инвестиционную деятельность, но и поддерживало в финансовом отношении освоение новых технологий и формирование современных производств. Дефицитное финансирование сверх частных инвестиций, конечно же, является инфляционным фактором. Но инфляция, соразмерная, однако, с поддержанием доверия к национальной валюте, была ценой, заплаченной за прогресс, а не за увековечивание отсталых структур; государственная подпитка экономики инициировалась не подначками сложившейся плутократии и международных финансовых кругов, а интересами подъема национального хозяйства на мировой уровень.

Не все так просто и с внешнеэкономической либерализацией, которую МВФ считает важным и непременным условием здорового конкурентного внутреннего рынка. Безусловная открытость национальной экономики означает копирование внутри страны структуры цен мирового рынка, что в общем случае укрепляет стартовую структуру экономики и затрудняет ее реконструкцию. Государство поэтому должно регулировать и внешнеторговый оборот, и особенно направления инвестирования иностранного капитала. Условия для заграничных инвесторов могут быть сколь угодно льготными, но только для того, чтобы они несли в страну новые технологии и продукты.

Опыт совместного предпринимательства в нашей стране, равно как направление заграничных инвестиций, воспроизводит пока худшие черты внешнеэкономической деятельности тех стран «третьего мира», которые смирились со своей судьбой периферии мирового хозяйства. Куда стремятся наши иностранные партнеры? Разработка архангельских алмазов— пожалуйста, добыча нефти на восточном побережье Каспия — со всей душой, свободные зоны интуристской направленности — ну и это куда ни шло. Но где хотя бы заводик по производству каких-нибудь плейеров или диктофонов? Обувные предприятия с немецким капиталом тоже фактически лишь экспортируют наше кожсырье, правда, в переработанном уже виде. Похоже, самое мощное производственное предприятие обрабатывающей промышленности — московский «Макдональдс». Сырьевая направленность иностранных вложений поощряется еще и готовностью наших экспортеров торговать необработанными материалами в обмен на барахло, в лучшем случае на оборудование непервоклассных эксплуатационных свойств.

В. Богачев, Увековечить стагфляцию? (о «вхождении в рынок» и прочих причудах экономической политики)
Вопросы экономики, 1991 N1