💸 #БАЗОВАЯСТАВКА. КТО, КАК И КОГДА ЕË ОПРЕДЕЛЯЕТ

Кто те люди, которые принимают решение по базовой ставке? Есть ли среди них кто-то не из Нацбанка? На какие прогнозы они опираются в своих решениях?

Комитет по денежно-кредитной политике Национального банка два раза в квартал принимает решение по уровню базовой ставки. График принятия решений по базовой ставке определяется заранее в начале года на весь год. В этом году у Нацбанка осталось четыре решения — 12 июля, 29 августа, 11 октября и 29 ноября. При этом в случае резких изменений экономической ситуации комитет имеет право принимать внеочередные решения — так было в марте 2020 года во время нефтяного кризиса и в феврале 2022 года, после начала военного вторжения России в Украину.

В комитет входит девять человек — глава Нацбанка, его замы по вопросам денежно-кредитной политике, монетарным операциям и финансовой стабильности, а также директора соответствующих департаментов. В Стратегии денежно-кредитной политики до 2030 года написано, что в среднесрочной перспективе в комитет войдут независимые эксперты, в том числе из академических кругов, имеющие специализацию в макроэкономике и монетарной политике. Но…

В регламенте комитета, опубликованном на сайте регулярно говорится, что основные факторы принимаемых комитетом по денежно-кредитной политике решений регулярно разъясняются в пресс-релизах об установлении базовой ставки и докладе о денежно-кредитной политике, публикуемом по итогам прогнозного раунда.

Решения в денежно-кредитной политике основаны на анализе текущей ситуации в экономике и прогнозах макропоказателей, полученных с помощью эконометрических моделей. Прогноз осуществляется четыре раза в год и зависит от выхода статистической информации. Процесс обновления данных и подготовки анализа называют прогнозным раундом. Учитывая, что решений по ставке в год — восемь, половина из них основана на прошлых данных прогнозного раунда. Такие релизы о ставке обычно гораздо меньше обычных и не содержат количественных прогнозов, а только качественные. Последний Доклад о денежно-кредитной политике был опубликован в мае этого года.

@FINANCEkaz

💸 #БАЗОВАЯСТАВКА. НА ЧТО ВЛИЯЕТ И НЕ ВЛИЯЕТ

Для чего нужна базовая ставка и кто и как принимает решение о ней мы уже поняли. Теперь разберёмся с тем — на что смотрит комитет по денежно-кредитной политике, куда не входит ни один независимый член, несмотря на стратегию.

Базовая ставка определяет стоимость денег в финансовой системе. Чем она выше, тем меньше кредитов берут люди, тем ниже спрос, тем быстрее падают цены. Так написано в учебнике. Что же происходит в Казахстане?

— Влияет ли базовая ставка на уровень кредитования экономики? — спрашивает и сама потом отвечает на свой же вопрос главный специалист-аналитик Департамента денежно-кредитной политики НБК Жибек Толегенова. — Влияет, но не так существенно, как думают многие. Почему? Из-за специфики рынка потребительского и ипотечного кредитования населения, а также кредитования бизнеса. В ипотечном кредитовании это связано с реализацией государственных программ поддержки. Потребительское кредитование стимулируется проведением маркетинговых акций и предоставлением различных рассрочек со стороны банков. Значительный вклад в кредитование бизнеса оказывают государственные субсидии и гарантии, выделенные в рамках государственных программ поддержки, что также ограничивает влияние базовой ставки.

Сам Нацбанк признает проблемы с трансмиссионным механизмом, то есть механизмом, который переносит в экономику действия базовой ставки. И это настоящая правда — на ставки по потребительским кредитам ни рост базовой ставки в 2022 году ни её снижение не повлияло, как и на ипотеку — в ней вообще доля государства близка к 90%, а средняя ставки кредитования значительно ниже базовой. В кредитовании бизнеса по данным некоторых экспертов доля государства составляет порядка 40-45%, то есть это кредиты которые идут мимо базовой ставки снижая её эффективное применение в экономике.

На что же тогда влияет базовая ставка? На кредиты среднему и крупному бизнесу. Оно в коме. Крупный бизнес практически отказался от заемного финансирования из-за невыгодных условий. В итоге высокая базовая ставка никак не ограничивает потребы, но уже практически высушила досуха рынок корпоративного кредитования, а без кредитного импульса и роста экономики не стоит ждать.

А еще базовая ставка влияет на депозиты. Они на супервыгодных условиях сейчас. Мы действительно высокой базовой ставкой защищаем владельцев депозитов. В стране рекордный уровень депозитов физических лиц и исторически минимальный уровень долларзиации вкладов. Это отлично и даже прекрасно, но людей с депозитом выше 1 млн тенге у нас чуть больше 500 тысяч, что ставит закономерные вопросы о том, кого же на самом деле защищает денежно-кредитная политика? Полмиллиона вкладчиков? За счет удушенного корпоративного кредитования?

А ведь именно сейчас нам как никогда нужны рыночные кредитные ресурсы — для налаживания нормальной жизни в пострадаших от паводка регионах, на восстановления ущерба, на ремонт инфраструктуры. Кроме этого существует также риск того, что текущая высокая ставка негативно воспринимается в бизнес-сообществе, приводя к еще большим запросам на государственное финансирование и получается замкнутый круг — ставочная спираль, которую никогда не снизят, потому что государственное финансирование заменило собой всё.

@FINANCEkaz

💸 #БАЗОВАЯСТАВКА. БОРЬБА С ИНФЛЯЦИЕЙ?

Для чего нужна базовая ставка и кто и как принимает решение о ней мы уже поняли. Разобрались с тем на что же влияет базовая ставка и на что не влияет. Теперь разберёмся с тем — как инфляция связана с базовой ставки и на какую из инфляций смотрят при принятии решения.

Основной целью Национального Банка является обеспечение стабильности цен в Республике Казахстан. Это единственный мандат Нацбанка. То есть в задачи банка входит только и исключительно инфляция.

К чему стремиться Национальный банк? Год назад регулятор уточнил среднесрочную цель по инфляции — вместо интервала в диапазоне 4-5% на 2023-2024 годы и 3-4% с 2025 год теперь цель «вблизи 5%». Если объяснять максимально просто мы отказались от снижение инфляции в коридоре от до 3% до 4% и будем довольны если инфляция каждый год будет вблизи 5%. Один из зампредов даже бежал в такой футболке к цели в 5% инфляции.

Где сейчас Национальный банк? В июне продолжилось замедление инфляции: согласно официальным данным, в годовом выражении она составила 8,4%, в мае 2024 года – 8,5%. За месяц инфляция составила 0,4%, аналогично предыдущему месяцу. Текущая динамика инфляции в первые месяцы 2024 года складывается согласно прогнозам Национального Банка, говорится в майском докладе. В 2025-2026 годах инфляция продолжит замедляться, предпосылки и траектория прогнозной динамики не претерпели существенных изменений. Таким образом, инфляция в 2024 году составит 7,5-9,5%, в 2025 году — 5,5-7,5%, в 2026 году приблизиться к цели 5%, сложившись в диапазоне 5-6%.

А где базовая ставка? Базовая ставка на уровне 14,5%! То есть реальная базовая ставка (инфляция минус базовая ставка) составляет рекордные 6,1%! Это один из самых высоких показателей в мире. Причем это к текущей инфляции, а к прогнозной инфляции, мы же помним, что базовая ставка работает с лагом от полугода до полутора лет реальная ставка составляет уже 8-9%!

Зачем Нацбанк держит такую ставку? Официально — чтобы предотвратить рост инфляции, потому что в регуляторе видят проблему в росте тарифов и он действительно влияет на общую инфляцию. Однако базовая ставка никак не может повлиять на тарифы, более того они может их только усугубить — поскольку при дорогих кредитных ресурсах стоимость модернизации коммунальных коммуникаций будет дороже, а значит и владельцы коммуникаций будут просить заложить все эти кредитные переплаты в тарифы ещё больше повышая инфляцию.

Это правда поможет? Нет. Мы уже выяснили, что базовая ставка не влияет на кредитование потребителей и почти не влияет на ипотеку, очень плохо влияет на кредитование малого бизнеса (это всё подтвердил сам Нацбанк) и снижает кредитование среднего и крупного бизнеса. Мы уже выяснили, что базовая ставка не может повлиять на сервизную инфляцию в разрезе роста цен на тарифы и даже наоборот может её усугубить.

Зачем тогда Нацбанк держит исключительно высокую базовую ставку продолжая высушивать экономику? Это очень хороший вопрос на который настоящего ответа нет. Видимо, дело в едином мандате и ужасной коммуникацией с правительством, где функционеры регулятора и кабмина регулярно обмениваются публичными шпильками, а подписанный мандат о взаимопомощи по сути не работает. В любом случае — стоит понимать, что на кону наша экономика и наше будущее.

@FINANCEkaz

💸 #БАЗОВАЯСТАВКА. КАКОЙ ОНА ДОЛЖА БЫТЬ?

Для чего нужна базовая ставка и кто и как принимает решение о ней мы уже поняли. Разобрались с тем на что же влияет базовая ставка и на что не влияет. Поняли как именно она влияет и не влияет на инфляцию. Теперь разберёмся с тем — какой она должна быть в Казахстане.

Помните, что у нас плохо работает трансмиссионный механизм? И цены растут не тогда, когда падает базовая ставка, потому что она почти не влияет на потребительское кредитование, а потому, что изменяется курс. Курсовой канал у нас несет гораздо больше информации об инфляции для потребителя, чем уровень ставок по кредитам и депозитам.

Национальный банк регулярно ссылается на инфляционные ожидания, как на причину того, что надо держать высокую базовую ставку. Нацбанк рапортует о том, что инфляционные ожидания населения снова растут и это может служить причиной не снижать базовую ставку, так как «незаякоренные» инфляционные ожидания одна из самых частых причин удержания крайне высокой базовой ставки, судя по анализу ответов регулятора за последние два года.

Но инфляционные ожидания в Казахстане всегда были завышены из-за низкого уровня доверия, как к национальной валюте, так и к курсовой и денежно-кредитной политикам в целом. Просто сравните — ожидаемая у населения инфляция через год выше 13%, а ожидаемая регулятором 7%. Во-вторых, на ожидания сейчас очень чётко влияют коммунальная тарифы, которые и внесли основную лепту в общую инфляцию, так как продуктовая уже упала до 5,4%!Может ли базовая ставка повлиять на тарифы мы уже выяснили. Значит и на инфляционные ожидания она повлиять не может. Значит их влияние на ставку должно быть очень ограниченным, но регулятор именно на них продолжает ссылаться раз за разом.

Для чего нам резервы? Чистые внешние резервы Казахстана вплотную приблизились к $100 млрд, и это максимумом за более чем 10 лет. Зачем мы копим такие резервы, если не используем их для роста экономики? И речь сейчас не про прямые фискальные импульсы бюджета. Если регулятор боится, что владельцы тенговых депозитов вдруг перекинутся в валюту, если ставки упадут — то резервов с головой хватит, чтобы не дать курсу упасть даже если ни одного тенге не останется на тенговых депозитах. Однако никто не говорит о моментальном опускании ставки — а плавное снижение показало, что депозиты продолжают расти и обновлять максимумы даже в условиях снижение ставок.

Какой должна была быть ставка? Пользуясь риторикой самого Нацбанка можно считать реальную ставку в 2-3% мотивационной для роста экономики, а значит сейчас ставка должна была бы быть на уровне 10,4-11,4%, а учитывая прогноз инфляции Нацбанка до конца года на уровнях 9-10%. И такую ставку можно было бы получить, если бы снижение началось вместе с укреплением тенге, когда было понятно, что инфляция развернётся и начнётся снижение инфляционного давления, то есть в конце 2022 года в начале 2023 года. Тогда мы пришли бы к такой ставке уже сегодня без резких скачков. Однако позднее зажигание требует больших действий и теперь речь должна идти о снижении ставки на 0,5-1 процентный пункт уже в ближайшее время. Причем коллеги из Halyk Finance говорили тоже самое еще в январе этого года и весной, считая, что ставку надо снижать более быстрыми темпами по 0,5-1 процентному пункту!

А что если регулятор не захочет рисковать? В таком случае речь идёт о кризисе денежно-кредитной политики, особенно учитывая откат курса обратно к уровням до паводков это вызывает снижение доверие к тенге, как к национальной валюте и снижение доверия ко всей курсовой и денежно-кредитной политике Нацбанка. Кажется, что из этого кризиса есть один достаточно чёткий и понятный выход. Во-первых, надо исполнять собственную стратегию и вводить в комитет независимых и не связанных с регулятором экспертов, а во-вторых, как и говорил спикер сената — наделять Нацбанк вторым мандатом, который заставлял бы его учитывать и интересы экономики, а не только контроля инфляции.

@FINANCEkaz

💸 #БАЗОВАЯСТАВКА

Завтра Национальный банк Казахстана огласит очередное решение по базовой ставке. Две трети коллег, опрошенных Ассоциацией финансистов Казахстана ждут её снижения. Весь казахстанский бизнес ждёт её снижения. Правительство ждёт её снижения, чтобы наконец-то перестать пытаться расти экономику, как просил президент, через ручное управление и льготные программы.

@FINANCEkaz специально для вас максимально просто и понятно рассказал сегодня от чего же зависит базовая ставка, что это такое, кто её определяет, какой она может быть, какой она должна быть в Казахстане и какие факторы влияют на наше светлое экономическое будущее.

👉 Что такое БАЗОВАЯ СТАВКА? — https://tttttt.me/FINANCEkaz/15315 — Начинаем с основ! Прежде чем разбираться от чего же зависит базовая ставка, кто её определяет и какой она должна быть в Казахстане — напомним, что же это вообще такое.

👉 КТО, КАК И КОГДА ОПРЕДЕЛЯЕТ БАЗОВУЮ СТАВКУ — https://tttttt.me/FINANCEkaz/15316 — Кто те люди, которые принимают решение по базовой ставке? Есть ли среди них кто-то не из Нацбанка? На какие прогнозы они опираются в своих решениях?

👉 НА ЧТО ВЛИЯЕТ И НЕ ВЛИЯЕТ БАЗОВАЯ СТАВКА — https://tttttt.me/FINANCEkaz/15317 — На что смотрит комитет по денежно-кредитной политике, куда не входит ни один независимый член, несмотря на стратегию.

👉 БОРЬБА С ИНФЛЯЦИЕЙ? — https://tttttt.me/FINANCEkaz/15318 — Как инфляция связана с базовой ставки и на какую из инфляций смотрят при принятии решения.

👉 КАКОЙ ДОЛЖНА БЫТЬ БАЗОВАЯ СТАВКА? — https://tttttt.me/FINANCEkaz/15319 — Разбираемся с тем — какой она должна быть в Казахстане.

👉 БАЗАЛЫҚ МӨЛШЕРЛЕМЕ дегеніміз не? — https://tttttt.me/FINANCEqz/400

👉 ОНЫ КІМ, ҚАЛАЙ ЖӘНЕ ҚАШАН АНЫҚТАЙДЫ? — https://tttttt.me/FINANCEqz/401

👉 ИНФЛЯЦИЯМЕН КҮРЕС ПЕ? — https://tttttt.me/FINANCEqz/402

Огромное спасибо всем, кто это прочитал, очень надеюсь, что вы стали лучше понимать сами механизмы работы денежно-кредитной политики, а также те нюансы, которые обычно остаются за сложными терминами и непонятными высказываниями финансовых чиновников. Поделитесь этим постом, пожалуйста с друзьями и коллегами — денежно-кредитная политика это не так сложно, как вам кажется!

@FINANCEkaz