⛽️Газпром отчитался по РСБУ за 9 мес. 2023 г.: все еще слабо

Данные год к году:
🔵Выручка –36% | 3960 млрд руб.
🔵Прибыль от продаж | –107 млрд руб.
🔵Чистая прибыль –44% | 446 млрд руб.
🔵Себестоимость –0,4% | 3035 млрд руб.

Не забываем, что отчет Газпрома по РСБУ отражает результаты деятельности газового сегмента, то есть ядра бизнеса. Здесь не учитываются результаты Газпромнефти.

Очередной очень слабый отчет газового гиганта. Компания показала операционный убыток −85 млрд руб. в 3 квартале. Газовый бизнес работает себе в минус. Выручка рухнула на 36% при практически неизменной себестоимости – крайне негативный сигнал.

При всем при этом Газпром отразил чистую прибыль в размере 446 млрд руб. Причем только в 3 квартале прибыль составила 701 млрд руб. во многом за счет сальдо прочих доходов и расходов. Но не нужно думать, что прибыль действительно отражает положение дел.

Повышенные налоги, огромные капитальные затраты, потеря маржинального европейского рынка, неопределенности с газификацией и тарифами – это все те проблемы, с которыми Газпром сталкивается на данный момент. Не берем в расчет новые проекты в Китае и возможные трудности там.

🔎Как бы это ни звучало для акционеров, но самое лучшее решение, которое Газпром может принять – отказаться от дивидендов за 2023 г., чтобы хоть как-то компенсировать дыру в свободном денежном потоке, который может уйти глубоко в отрицательную зону из-за аномального CAPEX'a.

#дивиденды #отчетность

@bitkogan

Российский судовладелец, компания «Совкомфлот» (FLOT), подвела результаты деятельности по итогам 9 месяцев 2023 г. и раскрыла свои ключевые финансовые показатели в корпоративном пресс-релизе.  

За 9 месяцев компания заработала больше $1,5 млрд выручки и $700 млн прибыли. EBITDA составила более $1,2 млрд, сохраняя высокую маржинальность на уровне 79%.

Какие наблюдения и выводы можно сделать из информации, доступной аналитикам:

1️⃣ Фрахтовые ставки остаются на премиальном уровне.

Такими темпами компания может претендовать на выручку в тайм-чартерном эквиваленте на уровне $2 млрд по итогам 2023 г., что будет рекордным значением в ее истории. Рынок ожидает, что текущие ставки на фрахт останутся устойчивыми в среднесрочной перспективе, учитывая повышенный спрос на танкерный флот на российском рынке.

2️⃣ Высокая предсказуемость денежного потока и снижение влияния волатильности фрахтовых ставок.

Речь идет больше про конвенциональный сегмент, так как индустриальный и раньше был законтрактован. Иными словами, теперь волатильность ставок фрахта будет иметь ограниченное влияние на выручку, поскольку доля флота, работающая на спотовом рынке без твердых долгосрочных контрактов, снижается.

В пресс-релизе компания указывает объем контрактов на срок до конца 2026 года равный $3,5 млрд. Получается, что компания уже зафиксировала выручку больше $1,1 млрд в год. При этом дополнительно следует учесть доход от флота в конвенциональном сегменте, работающем на спотовом рынке.

3️⃣ Компания наращивает свою кэш-позицию — уже более $1,1 млрд «в кассе».

Это объясняется высоким уровнем операционного денежного потока, который был получен благодаря высоким рыночным ставкам. Предположительно, у компании есть определенный запас для развития бизнеса без оглядки на текущие высокие процентные ставки на рынке.

При этом следует учитывать, что ставки фрахта на рынке до сих пор номинированы в $, а значит, и операционный поток, как минимум, привязан к доллару.  

4️⃣ Менеджмент компании оценивал годовые дивиденды в размере 18 руб. на акцию (по текущим ценам это около 14% доходности).

За 9 месяцев уже заработано 13 руб. в виде дивидендов (предполагая выплату на уровне целевого уровня 50%). В среднем, компания зарабатывала более 4 руб. дивидендов в квартал. А значит, ожидания по объему годового дивиденда, озвученные менеджментом компании, вероятно реализуются.
 
🔎Следует отметить, что 15 ноября совет директоров компании рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды в размере более 6 руб. на 1 акцию. То есть часть дивиденда компания готова выплатить заранее, не дожидаясь конца финансового года. Согласно официальным заявлениям, компания продолжит практику промежуточных дивидендов, исходя из ее результатов и инвестиционных планов в будущем. 

5️⃣ Компания недооценена по мультипликаторам: EV/EBITDA 2,5x против 5,0х в среднем по рынку; P/NAV — 0,6х против 1,0 в среднем по рынку. Напрашивается переоценка акций рынком. Сейчас наблюдается плавная позитивная динамика, акции продолжают рост: с конца августа бумаги выросли на 10%.
 
🔎Конечно же, не обойтись и без рисков. Ключевой — снижение фрахтовых ставок, которое ударит по спотовой части флота. Кроме того, остаются риски увеличения санкционного давления и отсутствие понимания сроков возобновления полного раскрытия отчетности компаний в формате МСФО.
 
Следует понимать, что инвестиции в такого рода инфраструктурные компании видятся как долгосрочная история, так как котировка акции, вероятнее всего, будет показывать относительно плавную динамику. Но при этом стабильный дивиденд (в том числе, и промежуточный, исходя из заявлений компании) вполне вероятно получать при сохранении фрахтовых ставок на текущих уровнях.

#российский_рынок #дивиденды

@bitkogan