🇷🇺 На днях ЦБ опубликовал свой взгляд на инфляцию. Что это значит для ключевой ставки?

Друзья, всем привет!

Главный посыл комментария ЦБ: произошло устойчивое замедление темпов роста цен. Не путать со снижением цен! Цены растут, просто медленнее.

Если в ноябре цены подскочили на 10% в годовом выражении, то в декабре на 6,5%. Все еще далеко от цели в 4%, но уже существенно лучше.

Важно, что это был не разовый фактор одной категории, не регулируемые цены, а замедление по большинству товаров и услуг. Это для ЦБ и есть устойчивая часть инфляции.

💙️ Ранее Банк России заявлял: чтобы начать уменьшать ключевую ставку, нужно наблюдать такое замедление 2-3 месяца.

Что ж, в декабре уже есть одна точка. Недельные данные в январе подтверждают, что тренд сохранился. Пока не снижение, но закрепление успеха.

Я думаю, что инфляция и дальше будет сбавлять темп. Помогут ей в этом замедление кредитования, деловой активности и укрепление курса рубля. За самой инфляцией потянется постепенное снижение и ожиданий по ней.

💙️ Скорее всего, ЦБ спешить не будет и в феврале оставит ставку без изменений. Он надёжно зафиксирует тренд на замедление инфляции в первом квартале и снизит ставку в апреле.

Если инфляция продолжит быстро сокращаться, мы можем увидеть разворот политики регулятора уже в марте.

Но ждать, что ЦБ дотянет со снижением ставки до лета, не стоит. Инфляция не позволит.

#инфляция #ставка

@bitkogan

🇷🇺 До решения ЦБ по ставке остался один день. Что нового мы узнали?

Друзья, всем привет!

Вышла статистика по инфляции и инфляционным ожиданиям.

Инфляция начала год "не с той ноги". Месячный рост цен в январе 6,5–7,0% в годовом выражении. Оперативные недельные оценки февраля пока дают такой же уровень. Это значит, что если инфляция продолжит расти такими темпами остальной год, то составит 6,5–7,0%.

Но Банк России в своем прогнозе целится в 4,0–4,5%. И пересматривать его вверх будет болезненно. Ведь по итогам прошлых трех лет инфляция была выше цели. Если публично заявить, что и четвёртый год подряд инфляция не дойдет до цели, доверие к регулятору может снизиться.

➡️Поэтому ЦБ скорее ужесточит свою политику, чем откажется от достижения цели по инфляции.

Но есть и позитив. Инфляционные ожидания снизились широким фронтом.

▫️Ожидания населения на год вперед снижаются второй месяц подряд и весьма хорошими темпами.

▫️Ожидания предприятий тоже снизились. Более того, ЦБ пересмотрел данные. Вместо роста в прошлом месяце оказалось, что ожидания снижаются уже 4 месяца подряд. В итоге текущий уровень самый низкий за последние 7 месяцев. Но и до значений, соответствующих инфляции в 4%, еще далеко.

➡️Уменьшение значений инфляционных ожиданий означает, что ключевая ставка в реальном выражении стала жестче, а кредиты — менее привлекательными.

📎Итог. Ситуация остается противоречивой и смешанной. Часть факторов уже за снижение инфляции, а часть продолжает давить на цены.

ЦБ будет и дальше сидеть со ставкой 16% и ждать, пока предыдущие повышения приведут к четкой и ясной картине снижения инфляции. Когда это произойдет, гарантировано не может сказать и сам регулятор.

Поэтому четких сигналов мы едва ли услышим — сигнал останется нейтральным.

#ставка #инфляция

@bitkogan

📉Индекс RGBI после жестких прогнозов ЦБ по ставке всё-таки пошел немного снижаться.

Что делаю я?

Да ничего. Все снижение составило примерно полпроцента. Учитывая высокие ставки по облигациям, я думаю что эту просадку имеет смысл просто спокойно пересидеть. При таких ставках за месяц купонами мы получаем более 1,2%.

Таким образом все эти просадки будут легко компенсированы высокими купонами. Поэтому лучше спокойно сидеть и даже не дергаться.

🔎А просадка будет достаточно быстро выкуплена как только данные по инфляции (или намеки от ЦБ о снижении ставки) будут выходить чуть лучше.

#rgbi #инфляция #ставка

@bitkogan

Кто лучше прогнозирует инфляцию: ЦБ или бизнес?

Краткий ответ — бизнес.

На графике приведено сравнение 3 значений:

1️⃣Инфляция в бизнес-планах предприятий на год вперед. Опрос собирается в первые недели января, но бизнес-планы формируются раньше.

2️⃣Фактическая годовая инфляция Росстата в декабре. Эту цифру мы узнаем только по окончании года.

3️⃣Актуальные прогнозы годовой инфляции от ЦБ на начало года. Декабрьские или октябрьские прогнозы — зависит от года.

С 2019 по 2023 предприятия были либо точнее, либо давали такую же точность, как ЦБ. Но ни разу не уступили.

🟢Можно предположить, что прогнозы регулятор сделал чуть раньше, хотя дата формирования бизнес-планов нам неизвестна. Но даже если дать ЦБ преимущество в несколько месяцев и взять прогнозы февраля-марта наступившего года, у предприятий прогнозы все равно точнее.

🟢Можно предположить, что предприятиям помогли завышенные инфляционные ожидания, так как за 5 лет произошло 2 кризиса. Но в случае ковид-кризиса инфляция в первый год замедлилась из-за локдауна. А дальше вся информация была.

🔎Точек пока, конечно, мало. Но вывод следующий.

ЦБ тоже ошибается в своих прогнозах. Так что чуть меньше придаем значение прогнозам регулятора, чуть больше — аналитике на основе сообщений реального сектора.

#инфляция #прогнозы

@bitkogan

Можно ли с такой инфляцией в США снижать ставки?

Давайте проведем простой эксперимент.

Глава ФРС многократно заявлял, что для первого снижения процентной ставки необходимо больше уверенности в том, что инфляция устойчиво замедляется по направлению к 2%.

❓Теперь поставьте себя на место ФРС и посмотрите на график инфляции. Есть ли у Вас уверенность, что прирост цен устойчиво снижается к 2%?

➡️ Думаю, не очень. Месячная инфляция в пересчете на год составляет 5,4% — очень далеко от цели.

К этому можно добавить, что инфляционные ожидания населения выросли на 3 года вперед с 2,4% до 2,7%. Статистика по рынку труда неоднозначная: рост безработицы с 3,7% до 3,9% компенсируется увеличением новых рабочих мест с 229 до 275 тысяч.

Так что ждать от ФРС мягкости пока не приходится.

Что рынок?

◽️В моменте доходности американских десятилеток выросли, но быстро отыграли весь рост обратно.
◽️Акции при этом отреагировали небольшим ростом.

Реакция непонятная. Из-за смешанной макрокартины каждый увидел в статистике подтверждение своей позиции. Кто-то решил, что инфляция выше ожиданий, и поставил на более жесткую политику ФРС. Кто-то отметил, что отклонение от ожиданий минимальное, а значит все идёт к снижению ставки в июне.

При этом TZA (ETF на тройной шорт акций малой капитализации) шел вверх, что весьма странно.

#США #инфляция

@bitkogan

Есть ли пузырь на рынке США или нет?

Инфляция в США остается высокой, угрожая нарушить планы по скорому снижению ставок, а рынки все растут. Неужели на наших глазах надувается пузырь? 🫧

По мнению Рея Далио, нет.

Даже в динамике технологических гигантов он не видит проблем. Оценки немного дороговаты с учетом текущих и прогнозируемых доходов, но не чрезмерные.

🟢 По словам Далио, хотя цена Nvidia выросла в 10 раз, ее прибыль тоже сильно увеличилась и, вероятно, будет расти в следующие 1-2 года.

Но он предупреждает, что акции технологических гигантов могут упасть, если генеративный ИИ не увеличит прибыль, как ожидается.

Другие признаки пузыря включают приток неопытных инвесторов, высокий уровень долга на рынке, а также большое количество IPO и M&A. Но и эти факторы находятся в пределах нормы.

Исходя из этого, на коррекцию рынка можно не рассчитывать?

Может, техническая картина и не выглядит так страшно, но экономическая ситуация оставляет желать лучшего:

◽️Число банкротств выросло на 18% в 2023 году из-за высоких ставок и ужесточения условий кредитования.
◽️Многие региональные банки едва держатся на плаву.
◽️Высокая закредитованность населения скажется на потреблении, а это удар по прибыли компаний.

Каков итог?

Если предположить, что Далио прав и на рынке нет пузыря, это не значит, что рынки продолжат расти как на дрожжах. Слишком много факторов сейчас говорят о том, что коррекция назревает.

#инфляция #США

@bitkogan

🥚ФАС берется за яйца торговых сетей

Прошло 4,5 месяца с яичной эпопеи в России. Цены постепенно снижаются. Но, по мнению регулятора, недостаточно.

Чтобы ускорить процесс, ФАС решила провести проверку торговых сетей "Перекресток", "Магнит", "Дикси" и др. в поисках доказательств картельного сговора.

Что-то мне подсказывает, что даже если никаких фактов не будет найдено, желаемый эффект будет достигнут. Но боюсь, это не сильно поможет в борьбе с инфляцией.

❗️Даже если цена десятка яиц упадет до 80 рублей, это не компенсирует эффект от, например, снижения лимита стоимости товаров для беспошлинного ввоза в Россию с €1 000 до €200. Так, на торговых площадках уже зафиксирован 15-процентный скачок цен на зарубежную технику.

А что ожидается по инфляции в целом?

Пока еще рановато говорить о приближении к целевому уровню 4%. Масла в огонь подливает и падение производства бензина в результате атак беспилотников на НПЗ.

↗️ Если не удастся найти свободные мощности или купить топливо в дружественных странах, цены на АЗС могут подскочить. А затем — и на логистику и, в конечном счете, снова на продукты.

Вывод?

ЦБ оставит процентную ставку без изменений на заседании 26 апреля. Пересмотр же денежно-кредитной политики состоится не ранее второго полугодия.

#ставка #инфляция

@bitkogan

Любителям гречки приготовиться!

Вслед за яйцами и какао может подорожать гречневая крупа. И дело тут не в природной катастрофе из-за прорыва дамбы в Орске, а в финансовой составляющей.

✔️ В текущем сезоне аграрии будут сокращать посевные площади этой культуры, чтобы добиться более высоких цен, в т.ч. и в рознице.

Причина в том, что затраты на выращивание культуры только растут. А цены при этом падают. Так, кстати, из-за переизбытка предложения цена на гречку за два года снизилась со 144,2 рублей за килограмм в мае 2022 года до 85,9 рублей в 2024 году. В общем, рентабельность снижается.

Бежим закупаться гречкой?

💡Попытка повысить прибыль за счет сокращения предложения может обернуться проверками ФАС. В правительстве внимательно следят за ценами на социально значимые товары.

Как альтернатива, перед правительством может быть поднят вопрос о компенсации низких цен для сохранения объемов посевов.

Что если цена на гречку поднимется до 100 рублей за килограмм?

📌 Покупателям, конечно, придется нелегко. Но влияние на инфляцию значительным не будет, т.к. гречка не является ключевым компонентом индекса потребительских цен в России.

#инфляция

@bitkogan

Рост депозитов разгоняет инфляцию?

В прошлый раз мы с вами говорили, что процентов по депозитам за год набегает на 9 трлн руб., что составляет почти 9% от всей денежной массы.

А товаров-то при этом больше не становится. Стало быть, деньги есть, товаров нет — вот и еще одно объяснение инфляции?

✔️Есть важный нюанс — откуда деньги.

🚩Поясню. Если банки так щедро рассчитываются с держателями депозитов, то откуда они возьмут такую гигантскую сумму. Банкиры явно не благотворительная организация.

Как известно, депозиты — это пассивы банков, т.е. источники средств. Активы — это, собственно, куда банкиры размещают свои средства. И благодаря чему и могут платить эти самые сумасшедшие деньги вкладчикам.

🟢Итак. Куда идут средства, полученные от клиентов и размещенные на депозитах?

Если бы банки эти средства держали в ЦБ, тогда действительно выходило бы, что регулятор, по сути, печатает деньги для кредитных организаций.

🎌Смотрим баланс банковского сектора. Да, банки действительно держат излишнюю ликвидность в Центробанке. И масштаб банковских депозитов в ЦБ совсем не тот: 1 трлн руб. против 63 трлн депозитов населения и фирм в банках. Явно не сходится.

Где разница?

Кредиты, которых, на секундочку, 105 трлн руб. в портфелях банков. Каждый день набегают проценты не только по депозитам, но и по кредитам.

🎌То есть да, кто-то получит высокий процент по депозиту. А дальше, как говорит ЦБ, и отложит денег, и увеличит потребление. А где-то будет сосед, кто взял кредит на авто по ставке 20%. Он будет меньше кушать, и платить высокие проценты.

Итог. Проценты по депозитам не создадут ни новую денежную массу, ни новый спрос, а значит не ускорят инфляцию. Они лишь переложат процентные платежи из одного кармана в другой.

#инфляция

@bitkogan

🍏 Продукты питания снова подорожают?

Друзья, всем привет!

Одной из основных статей расходов россиян являются продукты питания. В среднем около трети их ежемесячного дохода. Соответственно, именно эта статья инфляции волнует большинство людей.

И как назло, новости здесь в последнее время не самые радужные. Из-за заморозков ожидается сокращение сбора фруктов и ягод на 30-40%, а овощей — на 15-20%. Как следствие, вырастут цены.

➡️ Импортные товары не смогут спасти карманы. По прогнозам, в 2024 году привозные фрукты подорожают еще на 15% из-за увеличения логистических расходов и таможенных пошлин.

Поможет ли повышение ставки ЦБ?

Лишь отчасти и не сразу. Повышение ставки замедлит общую инфляцию на несколько процентных пунктов, что повлияет и на цены продуктов.

Но эффект от проблем с урожаем может быть сильнее. К тому же чувствительность покупок еды к изменениям доходов ниже, чем в других товарах и услугах. Людям необходимо есть. Эту категорию покупок они будут ужимать в последнюю очередь. А значит, спрос на продукты сильно не замедлится.

➡️ Что касается господдержки и субсидирования сельского хозяйства, то они могут помочь аграриям с финансовой устойчивостью. Это важно для будущих лет, но в этом году замерзшие посевы это не воскресит.

📎 Резюмируя, в этом году цены на продукты питания с высокой долей вероятности продолжат расти.

#продукты #инфляция

@bitkogan

Инфляция и курс. Кто на кого влияет?

На первый взгляд, все просто. Конечно, курс валюты влияет на инфляцию.

Как рубль может влиять на инфляцию:

◽️Когда рубль дешевеет, импортные товары становятся дороже в рублях, а таких товаров мы покупаем много.

◽️Есть и менее очевидный канал — через инфляционные ожидания. Люди думают, что ослабление рубля приведет к росту цен, и начинают активно покупать товары, пока они не подорожали. Потребительский спрос растет, и, соответственно, инфляция ускоряется.

В результате она может даже раскручиваться. Люди видят, что их ожидания сбылись, и снова ждут дальнейшего роста цен. Круг замыкается, и без вмешательства ЦБ это может не остановиться…

Именно это происходило в прошлом году. Инфляционные гожидания до сих пор остаются повышенными из-за того, что ЦБ слишком поздно начал повышать ставку.

А вот обратную связь — влияние инфляции на курс — мы часто забываем.

◾️Инфляция снижает покупательную способность рубля. Люди хотят избавиться от такой валюты и переложить деньги во что-то более надежное. Рубль продают, его курс падает. Другими словами, валюта, на которую мало что можно купить, не может быть дорогой.

◾️Подключается здесь и канал импорта. Когда товары российского производства дорожают, импортные товары становятся привлекательнее отечественных. Это стимулирует покупки иностранных товаров, что увеличивает спрос на иностранную валюту. В результате снижается курс рубля.

К чему я это? Без стабильной инфляции не может быть стабильного курса.

#инфляция

@bitkogan

Я надеюсь, все понимают, что высокая ставка — это по факту механизм перераспределения средств от бедных к богатым.

Сразу хочу сказать — тема эта неоднозначна. Есть много литературы по ней. Кто-то считает именно так. Кто-то приводит обратные аргументы.

Тут нельзя четко заявлять, что это распределение от бедных к богатым. Чуть менее половины статей с противоположным выводом. Например, из-за роста ставок дисконтирования снижается стоимость капитала, что сильнее бьет по богатым.

➡️ Мое мнение: капитализация — штука временная. И во многом все же виртуальная. А вот ежемесячные платежи. Это конкретно и больно. Короче — тема эта крайне серьезная. Мы же через налоговую реформу боремся с обратным. А тут… доброе утро.

❗️Ну и, наконец, самое главное. А почему у нас такой бешеный спрос на кредиты? Этот вопрос мне только ленивый не задает пару раз за день. Они там все с ума, что ли, сошли, заемщики эти. Чего под такие ставки и с таким энтузиазмом кредиты берут?

А ответ-то прост. В настоящий момент часть из них выполняют огромный военный заказ. И тут уже вопрос стоит четко — умри, но выполни. Вопрос эффективности и рентабельности здесь мало кого волнует. Но с другой стороны, огромный спрос на деньги, на кредиты обеспечен серьезной перестройкой экономики.

Тут, с одной стороны, сочетание военного заказа, а с другой — дефицит товаров и услуг, в том числе из-за ухода из страны значительного числа иностранных компаний и сокращения импорта.

Для заполнения образовавшихся ниш многим российским предприятиям просто дико нужны деньги на расширение. Спрос на товары значительный. Народ готов, опять же в условиях сжавшегося импорта, платить больше. И кредиты нужны как воздух.

Однако дорогие деньги в итоге приводят к тому, что
— или ниши невозможно закрывать, т. к. нерентабельно,
— или все новые затраты опять же перекладываются на потребителя.
То есть происходит процесс, приводящий к инфляции издержек. А это высокой ставкой вряд ли лечится.

Так что в итоге получается?

Ситуация такая: инфляция наша носит и монетарный, и структурный характер. И еще это у нас инфляция издержек. Вот такая сложная конструкция.

📎Так что задачка по снижению уровня российской инфляции, как говорится, архинепростая. И, к сожалению, как показывает практика, высокой ставкой вряд ли все тут можно поправить.

Точнее, практика и история вопроса — они-то как раз (будем откровенны) ЗА высокие ставки при таких раскладах.

Проблема в том, что процессы, идущие в России сегодня, носят достаточно уникальный характер. И тут мы скорее должны осознать — лечение проблемы лишь в некоторой доле в руках ЦБ.

А в остальном — в согласованной работе многих организаций и учреждений, не относящихся к ЦБ, но непосредственно влияющих на процессы.

Так что в текущих условиях лишь ЦБ и лишь ставкой болезнь не вылечить. И это нужно четко осознать.

#инфляция #ставка

@bitkogan

Самая понятная причина инфляции

Друзья, всем привет!

Раз уж мы с вами так подробно изучаем те или иные аспекты, связанные с инфляцией, давайте сегодня поговорим о самой «понятной» причине инфляции.

Если спросить бизнес, почему растет инфляция, вам всегда ответят, что из-за издержек.

А как иначе могут ответить, когда стоимость сырья, энергии, оборудования, промежуточных деталей постоянно растет. Производители вынуждены повышать цены на свою продукцию, чтобы сохранить хоть какую-то прибыль.

Но у такого объяснения есть одна проблема.

В случае инфляции издержек рост цен объясняется ростом цен. То, что для одних издержки на сырье, для других — отпускные цены.

➡️ Поэтому на уровне отдельного предприятия издержки кажутся главным фактором инфляции. Но на уровне всей страны это объяснение не имеет смысла. Цены растут, потому что цены растут.

Действительно, бессмыслица какая-то…

Что-то должно запустить инфляцию, стать триггером, после которого все будут повышать друг другу цены.

📎По всей видимости, в нашем случае изначальными причинами роста издержек стали санкции и отток рабочей силы в военный сектор, и вообще отток квалифицированной рабочей силы.

Еще совпавшая с этим демографическая яма. Эхо той страшной войны, годовщина начала которой как раз сегодня.

Ну и, разумеется, внешние факторы, опять же усугубленные санкциями. Мы же постоянно об этом говорим. Санкции в итоге — это дополнительные издержки. Вот они родимые. Во всей своей красе. Огромное количество комплектующих, получаемых по импорту запасных частей, услуг и сервисов. Все это стало дороже. И сам товар или услуги, и дополнительные транзакционные расходы.

❓Интересно, а повышая ставку мы сильно уменьшим влияние всех этих факторов? Или можем и усугубить?

При этом важно понимать, что и факторы спроса также могут запустить цепочку повышения цен, что на уровне отдельной фирмы будет выглядеть ростом издержек. О таких факторах мы поговорим в следующий раз.

#инфляция #санкции

@bitkogan