Как санкции против НКЦ повлияют на торговые инструменты: что останется россиянам?

О перспективах валюты при наихудшем сценарии мы говорили здесь и здесь. Сегодня предлагаю сосредоточиться на остальной части рынка.

Начну-ка я с замещающих облигаций.

Как вы наверное знаете, из-за санкций и невозможности расчетов в долларах эмитенты выпускают ценные бумаги в рублях и рассчитываются ими в российской валюте по курсу ЦБ.

🔎Если НКЦ попадет в черный список, «замещайки» не будут заморожены: инвесторам по-прежнему будут поступать купоны, а погашение по ним будет приходить по расписанию.

Другой вопрос: как будет происходить выход из бумаг, а точнее по какому курсу? Если вдруг НКЦ попадет под санкции США, то биржевая торговля долларом встанет и придется переходить на ручной расчет курса. В моменте возможна нехилая его волатильность.

А что с облигациями в юанях?

Как показал опыт СПБ Биржи, нужно быть готовым к худшему, а именно к перебою торгов китайской валютой и, как следствие, инструментами на них.

🔎Поэтому не стоит полагаться на авось и лучше лишний раз перепроверить эмиссионные документы — ищем оговорку, что выплата купонов и погашение такой облигации возможны в рублях по курсу ЦБ.

А с валютными фьючерсами как?

Ответ: заблокировать их невозможно, поэтому, с точки зрения санкций, они полностью безопасны. Но только для тех, кто умеет с ними работать.

А что драгметаллы?

Если речь идет о таких инструментах, как GLDRUB_TOM, то с ними ничего страшного не случится. Почему?
☑️они находятся в российской инфраструктуре;
☑️они обеспечены физическим металлом в хранилищах российских банков.

То же самое касается и торговли российскими акциями — она никак не пострадает. Однако я не исключаю, что в моменте можем увидеть остановку торгов для «перезагрузки» инвесторов.

Как все запомнить и не ошибиться?

Вновь повторяю старую мантру: «российскому брокеру — российское, зарубежному — зарубежное». И будет вам инфраструктурное счастье.

#золото #облигации

@bitkogan

Льгота на долгосрочное владение замещающими облигациями?

В Госдуме одобрили поправки, позволяющие исчислять срок владения «замещайками» с даты первоначальной покупки еврооблигаций.

После того, как президент подпишет законопроект, инвесторы смогут рассчитывать на налоговый вычет по истечении трех лет с момента приобретения бумаг.

Поправка коснется тех, кто:
✔️держал еврооблигации по состоянию на 1 марта 2022 года
✔️и бумаги были замещены на локальные после 1 января 2023 года.

Напомню, что размер предельной выгоды составляет 3 млн рублей за каждый год владения (то есть 9 млн рублей за три года). Квартиру не купишь, но тоже неплохо.

Стоит ли вообще сейчас влезать в замещающие облигации?

При условии, что власти не продлят обязательную продажу валютной выручки и рубль вернется к падению, почему бы и нет. Так вы будете полностью защищены от девальвации.

Но лучше иметь диверсифицированный портфель с обычными корпоратами в рублях. Тогда есть все возможности обогнать официальную инфляцию + заработать на потенциальном снижении ставки.

🔗Добавлю, что почти все компании с замещающими облигациям отличаются высокой надежностью. Со списком бумаг в обращении можно ознакомиться тут.

А в чем отличие «замещаек» от обычных облигаций?

🔎Лишь в том, что замещающие облигации номинированы в иностранной валюте, а расчеты проходят через российскую платежную инфраструктуру в рублях по курсу ЦБ на дату выплаты.

Из рисков — укрепление рубля снизит котировки «замещаек». Давление на бумаги может также оказать фиксация инвесторами прибыли — тогда никакое ослабление российской валюты не поможет.

#облигации

@bitkogan

🇷🇺 Новое дополнение к рынку облигаций?

Друзья, всем привет!

Обещал подробнее рассказать о конвертируемых облигациях и главное — разобраться, а почему, несмотря на их огромные плюсы, инструмент этот не слишком пока популярен в России.

С некоторым опозданием российские компании решили последовать примеру западных рынков и начали рассматривать возможность выпуска конвертируемых облигаций.

Что такое конвертируемые облигации?

В двух словах — это облигации, которые дают инвестору право конвертировать их в акции эмитента на заранее оговоренных условиях. По сути, превратиться из кредитора в акционера.

Зачем это может быть нужно компании?

Конвертируемые облигации дороже обычных, потому что инвесторы соглашаются на более низкий купон в обмен на возможность конвертации. То есть опцион на «счастье» кое-что стоит.

И этот факт дает возможность эмитенту разместить облигации с более низкой доходностью. Согласитесь, при текущих ставках более чем актуально.

В какой момент происходит конвертация облигаций в акции?

Тогда, когда цена акций поднимается выше определенного уровня. Все эти параметры оговариваются в проспекте эмиссии.

Таким образом, компания может сэкономить на процентных расходах и снизить свою долговую нагрузку. Причем на заранее оговоренных условиях.

Зачем это инвесторам?

Более низкая доходность компенсируется возможностью владеть частью компании и заработать на росте ее акций. Иначе говоря, вполне консервативный инструмент со встроенным «опционом на счастье».

Есть негативные нюансы:

1️⃣ Негативный момент для эмитента: чтобы реализовать конвертацию, компании придется заранее выпустить больше акций. А это может размыть прибыль на акцию и повлиять на ее оценку.
Как говорится, за все есть своя цена.

2️⃣ Конвертируемые облигации более сложны и менее ликвидны, чем обычные облигации или акции. А значит, их сложнее оценивать, торговать или хеджировать.
Такой… Инструмент для профи.

3️⃣ И, наконец, вам всегда придется держать руку на пульсе — следить за движением рыночных цен как на облигации, так и на акции, и быть готовым реализовать свой опцион на конвертацию.

А вот стоит ли ждать бурного роста…? Обсудим во второй части.

#облигации

@bitkogan

💙️Ждать ли бурного роста предложения конвертируемых облигаций

Продолжаем обсуждение.

С одной стороны, пока ставки высокие, логично ждать роста сейчас.

Но, честно говоря, я не очень верю, что эта идея сработает в России, увы.

➡️ Во-первых, у нас совершенно другая экономика, другое отношение людей к рынку и немного другая философия, если хотите, работы.

➡️ Ну а во-вторых, и это основная причина, не все эмитенты стремятся погашать свои долги за счет акционерного капитала.

Представим, например, ММК, где основной капитал, конечно же, принадлежит известным акционерам — мажоритариям. Будут ли они готовы отдать свои акции в счет долга? Сомневаюсь. В этом нет для них никакого смысла.

Это все, разумеется, касается огромного количества наших крупных эмитентов и и их мажоритариев.

🔎Резюмируя, в развивающейся экономике, к которой, безусловно, относится Россия, эта идея, похоже, не будет иметь большого успеха, как показали последние 20 лет.

Многое может, конечно же, измениться. Количество такого рода инструментов, да, будет расти. Но по-настоящему массовым, боюсь, этот интересный инструмент станет еще не скоро. Тем более, если к концу года ставка снизится до 10-12%.

Думаете, такое нереально? Отдельно обсудим.

#облигации

@bitkogan

📉Ценовой индекс ОФЗ продолжает снижение

К пятнице индекс RGBI (ценовой индекс гособлигаций) падал девять сессий подряд и достиг минимального уровня, который наблюдался в ноябре. Многих это волнует.

2 главные причины падения цен ОФЗ (и, соответственно, роста их доходностей):

1️⃣Рынок перестал ждать скорого и быстрого снижения ключевой ставки.

Ставка, скорее всего, будет ниже текущих уровней к концу года. Но снижение не будет таким стремительным, как ожидалось ранее. Основная причина — инфляция, которая не хочет быстро замедляться.

2️⃣ОФЗ еще совсем недавно были значительно ниже по доходности по сравнению с ключевой ставкой.

На среднем участке кривой доходность была около 12% годовых. Это на целых 4 процентных пункта ниже ключевой ставки. В том числе и поэтому ОФЗ сейчас переоцениваются на более справедливые уровни. Кроме того, Минфин предлагает новые выпуски с премией, чтобы разместить больший объем, что также оказывает давление на цены ОФЗ.

Являются ли эти процессы опасным сигналом для рынка?

Мы пока полагаем, что все происходит в рамках изменившихся ожиданий.

Стоит ли сейчас покупать ОФЗ?

Да, цены стали более привлекательные, но я бы обратил внимание на корпоративные облигации. В том числе с плавающей ставкой, привязанной к ключевой. Там текущая купонная доходность зачастую выше уровня ключевой ставки – превосходит 16% годовых.

А ценовой индекс корпоративных облигаций, кстати, стоит на месте. И это очень важный индикатор. Так что роста процентной ставки я пока не жду.

#RGBI #облигации

@bitkogan

Рынок российских ОФЗ делает легкую попытку отжаться ото дна

В принципе, это подтверждает 2 идеи:

1️⃣ЦБ уже явно повышать ставку не планирует.
2️⃣Рынок продолжает верить в то, что в конце 2-го – начале 3-го квартала ставку все же начнут снижать.

Хороший ли сейчас момент для покупки длинных ОФЗ?

Многое зависит от будущих цифр по инфляции за март. Но, учитывая, что:

▪️Центробанк будет продолжать сдерживать рост ликвидности: высокие ставки + ограничения на кредитование.
▪️Основные бюджетные выплаты были, как я понимаю, в феврале. Очевидно, можно ожидать более спокойные цифры по инфляции за март.

Значит, есть приличный шанс, что ОФЗ далее пойдут расти.

#rgbi #облигации

@bitkogan