Бумаги VK: есть ли потенциал?

Сразу хочу отметить, что бизнес VK пережил достаточно серьезное перестроение. Особенно сильно это нашло отражение в результатах 2023 года.

☑️Если в 2022 году EBITDA была на уровне почти 20 млрд руб., то прошлый год компания закрыла с околонулевым значением. Причем спад наблюдается по всем сегментам.

🚩Но важно сказать, что выручка всех сегментов подрастает. Серьезное влияние на снижение EBITDA оказали операционные расходы, которые выросли на 61% в 2023 году.

На данный момент VK идет по вектору активного расширения и модернизации, в том числе, за счет сделок M&A. Разумеется, ни о какой прибыли речи не идет, ее нет с 2020 года. Пожалуй, основной посыл, который я хочу донести — такая мощная трансформация не может остаться без следа. Я жду значительного улучшения финрезультатов.

🚩Сама экосистема VK мне нравится. Кстати, в случае блокировки YouTube, кто станет основным бенефициаром? Разумеется, VK, который сможет перехватить большую часть аудитории.

Какие риски я вижу?

🔵Пока что скромные темпы роста. Только на днях VK отчитался по операционным результатам. Выручка за 1 квартал 2024 года составила 33,8 млрд руб., увеличившись на 24% г/г.
🔵Финансовый долг практически перевалил за отметку 117 млрд руб. Для понимания, это 6,3х по показателю Net Debt/EBITDA 2022.
🔵А может, все перестроение бизнеса и вовсе не удастся?

💭 А пока что есть возможность купить за 1 годовую выручку крупнейшую российскую социальную сеть с неплохой экосистемой и понятными драйверами роста. Резкого и бурного роста в краткосроке не жду, скорее, наоборот — поступательное и спокойное движение.

Но о рисках помним всегда. И главный из них — большой долг компании.

#российский_рынок

@bitkogan

Российский рынок акций: агрессивная коррекция, что дальше?

Индекс Мосбиржи со своего локального максимума скорректировался почти на 5%. В этой коррекции сыграла свою роль совокупность факторов:

▫️Вышедшая макростатистика, которая указывает не только на потенциальное сохранение 16%-ой ставки до конца года, но и возможное ее повышение на ближайшем заседании 7 июня.
▫️Невыплата дивидендов «Газпромом», которая негативно отразилась на индексе.
▫️Укрепление рубля.

Разумеется, акции от повышения ставки становятся менее привлекательными, уступая по доходности ОФЗ и депозитам. Если крепкие голубые фишки — Сбер, ЛУКОЙЛ, Роснефть — показали более сильную динамику в сравнении с индексом, то закредитованные «АФК Система», «Мечел», «Сегежа», наоборот, падали намного сильнее рынка.

➡️ В текущих условиях высоких ставок в экономике разумнее пересмотреть подход к формированию портфеля. Лучше избегать компаний с высокой долговой нагрузкой и сфокусироваться на тех из них, кто может генерировать дополнительный денежный поток вслед за ростом ставок. Подробно разбирал в статье здесь.

Почему не стоит паниковать?

◽️Индекс по-прежнему остается в восходящем тренде. Столь резкие коррекции, как текущая — уже обыденность, стоит лишь взглянуть на график. Постепенный, спокойный рост и резкая коррекция, чаще всего так и бывало. По-прежнему придерживаюсь мнения, что рынок акций имеет потенциал роста.

Но не стоит забывать, что рынок остается эмоциональным. И если такие продажи продолжатся, то ближайшей остановкой может стать 3300 пунктов — сильная поддержка и сопротивление в прошлом.

#российский_рынок

@bitkogan

Мой хороший друг Алексей Примак опубликовал текст о предстоящем IPO ГК "Элемент".

Алексей является членом СД таких компаний, как «Артген» и «Генетико». А на фондовом рынке и вовсе работает с 1993 года. Отсюда очень большая экспертиза в сфере IPO.

Собственно, его мнение меня заинтересовало. Я понимаю аналогию с АвтоВАЗом, приведенную в тексте. Однако хотелось бы прояснить один момент. Новыми автомобилями китайцы готовы завалить нас выше крыши. А вот поставки полупроводников, особенно военных, это совсем другой вопрос.

Это щепетильный момент как для Китая, так и для России. Здесь играют роль множество факторов. Например, страх одной страны попасть под вторичные санкции и острая потребность другой страны иметь пусть не самые передовые, но зато свои полупроводники.

➡️ Простой пример: США, при наличии абсолютно лояльного Тайваня, всё равно вкладывают огромные средства в развитие производства чипов именно на своей территории. Полупроводниковый сектор в последние годы рассматривается преимущественно с точки зрения национальной безопасности.

Я согласен с автором, что в сектор микроэлектроники будут вкладываться значительные объемы бюджетных средств. Это в ближайшей перспективе окажет положительное влияние на бизнес компании.

📎 В целом, сейчас для ГК "Элемент" дует сильный попутный ветер. Я даже рассматривал бы участие в этом IPO, но останавливает выбранная эмитентом биржа.

Ничего не хочу сказать обидного, но доверие теряется очень легко. А на то, чтобы его вернуть, могут потребоваться годы.

#IPO #российский_рынок

@bitkogan

Недавно вышедший на IPO «МТС-Банк» отчитался сегодня по результатам 1 квартала 2024 года.

Результаты сильные. Данные г/г:

🟠Чистые процентные доходы +16%.
🟠Чистые комиссионные доходы +69%.
🟠Чистая прибыль +35% до 3,9 млрд руб.
🟠Рентабельность капитала (ROE) — 21,1%.
🟠Стоимость риска (CoR) — 8,9%.

Что еще важно отметить:

➡️ Сильная динамика чистых комиссионных доходов.

➡️ Бизнес-модель финтеха, который встроен в экосистему «МТС», дает хорошие результаты.

➡️ «МТС-Банк» показывает рост операционной эффективности, CIR снизился с 32% до 30%.

➡️ Идут вверх рентабельность и чистая прибыль.

ROE (без учета субординированных кредитов) увеличился до 21,1%. Чистая прибыль выросла не только в годовом эквиваленте, но и в квартальном.

➡️ Балансовые показатели остаются сильными.

Кредитный портфель достиг 408 млрд руб. (+5% с начала года и +33% г/г). Объем кредитов физлицам вырос на 6% с начала года. Балансовый рост происходил до пополнения капитала за счет привлечения средств на IPO — еще один плюс.

🚩Менеджмент дает оптимистичный прогноз на конец года, ожидая капитал без субординированных облигаций более 100 млрд руб. Подобные результаты подразумевают рекорд по прибыли (плюс 30-40% г/г).

Какие цели на текущий год?

Одна из ключевых задач — запуск новых высокоприбыльных кредитных продуктов. Далее планируется оптимизировать стоимость фондирования за счет развития ежедневного банкинга. Ожидается и дальнейшее повышение эффективности использования капитала.

🔎Все это выливается в одну из самых привлекательных стоимостных оценок в секторе: «МТС-Банк» торгуется с дисконтом по форвардному P/B на 10-15%. Банк остается интересным на среднесрочном горизонте.

#российский_рынок

@bitkogan

✈️ «Самолет»: изменения в составе топ-менеджента могут улучшить финансовое состояние компании

«Самолет» (SMLT) сегодня объявил о кадровых перестановках. Так, Анна Акиньшина назначена на должность финансового директора с 11 июня, а Станислав Богданов займет позицию управляющего директора по взаимодействию с государственными органами (GR).

Бэкграунд обоих топ-менеджеров выглядит весьма достойно.

▫️Анна Акиньшина больше года занимала в «Самолете» пост управляющего директора по финансам и изнутри не понаслышке знает о нюансах работы.

Полагаю, что компания рассчитывает на рост эффективности бизнеса. Это касается, в первую очередь, оптимизации операционных издержек, управления долговой нагрузкой, повышения рентабельности. В том случае, если цели будут достигнуты, ожидаю, что это окажет акциям компании существенную поддержку.

▫️Станислав Богданов до прихода в «Самолет» на протяжении семи лет работал в X5 Group в статусе вице-президента, где курировал все бизнес-процессы в сфере GR. Менеджер будет контактировать и решать различные вопросы с госорганами. Кстати, г-н Богданов сам много лет работал в ФАС и Минэкономразвития.

Могу сказать, что в моменте новость не повлияла на котировки «Самолета». Правда, сегодня бумага прибавляет в рамках 3% на фоне незначительного технического «отскока» российского рынка.

📎«Самолет» остается моим фаворитом в российском секторе Real Estate. Акция, начиная с середины апреля, показала некоторое снижение. Думаю, что сейчас хороший момент для увеличения позиции в интересном и качественном активе.

Кстати, сегодня в приложении в ленте «Аналитика» мы разберем, насколько интересны сегодня акции «Самолета» с точки зрения технического анализа.

#российский_рынок

@bitkogan

IPO IVA Technologies: участвовать или нет?

IVA Technologies, лидер российского рынка корпоративных коммуникаций, выходит на IPO. Торги начнутся 4 июня на Московской бирже под тикером IVAT.

Коротко о компании:
▫️IVA Technologies работает во всех ключевых сегментах: видеоконференцсвязь (ВКС), IP-телефония, мессенджеры и оборудование.
▫️Компания имеет уникальную для российского рынка экосистему продуктов, которые покрывают весь спектр потребностей клиентов в сфере корпоративных коммуникаций.
▫️IVA обладает крупной базой клиентов с растущей долей рекуррентных продаж и значительным потенциалом роста в B2B сегменте.

Это небольшая, но профессиональная команда, в которой более чем 200 IT-специалистов. Компания сфокусирована на внутренних инновациях и R&D, включая использование искусственного интеллекта (куда без него в 2024 году).

С точки зрения финансов компания выглядит привлекательно

➡️ В 2023 году выручка группы выросла на 77% по сравнению с предыдущим годом, достигнув 2,5 млрд рублей, а чистая прибыль увеличилась на 75%, составив 1,8 млрд рублей.

➡️ Кроме того, у IVA отрицательный чистый долг, что наряду со стремительными темпами роста может означать для инвесторов потенциальные дивидендные выплаты.

➡️ Объявленный ценовой диапазон 280-300 рублей соответствует мультипликатору 14x 2023 EV/EBITDA, аналогично уровню компании «Группы Астра» на ее IPO. А к текущей оценке Астры и вовсе с хорошим дисконтом.

Не стоит забывать, что IT-сектор в настоящее время является одним из приоритетных для России. И правительство с Центральным банком разрабатывают новые меры поддержки эмитентов этого сектора.

Вывод:
Похоже, нас ждет еще одно успешное IPO. Уже имея перед глазами подобный кейс Астры с последующим ростом, имеет смысл запрыгивать в эту историю в самом начале.

#IPO #российский_рынок

@bitkogan

📉Индекс Мосбиржи: самая большая дневная коррекция с октября 2022 года.

На рынке самая настоящая распродажа. Сегодня индекс терял 4%. А с локального максимума скорректировались уже на 12,3%. Причины те же:

◾️Ожидания повышения ставки.
◾️Повышение налоговой нагрузки.
◾️Снижение RGBI и как следствие снижение привлекательности акций как инструмента.

Когда падение может остановиться?

Уже на этой неделе. Впереди ПМЭФ, который статистически сопровождается позитивом на рынке. А также самое основное событие — заседание ЦБ РФ по ставке в пятницу.

Какие бумаги в такой ситуации выбирать?

Уже есть несколько интересных акций по текущим ценам:

➡️ Сургутнефтегаз обычка. Один из главных бенефициаров высокой ставки.
➡️ Интер РАО. Огромная кубышка, качественный бизнес.
➡️ Юнипро. Аналогично Интер РАО.
➡️ Башнефть преф. Привлекательная дивдоходность и форвардные дивиденды могут оказаться выше текущих.

Лучше всего избегать закредитованных компаний — «АФК Система», «Мечел», «Сегежа». В подобных ситуациях повышенной волатильности лучше вовсе не использовать маржинальные позиции.

#российский_рынок

@bitkogan

«Рентал ПРО» завершает сезон IPO первой половины 2024 года

Книга заявок на размещение IVA Technologies закрылась вчера, а по «Рентал ПРО» закрывается завтра. После чего крупных IPO на российском рынке не ожидается до осени.

✔️Несмотря на коррекцию на рынке акций и появление интересных цен на вторичке в ряде случаев, интерес инвесторов к IPO не ослабевает. По IVA книга переподписана в 6 раз, но проблема низкой аллокации для частного инвестора сохраняется — розничные инвесторы на этой сделке получили около 7% от поданных заявок.

🟣Тем интереснее, на мой взгляд, выглядит IPO «Рентал ПРО». Оно крупнее, а аллокация может быть высокой. При том, что инвестиция не то, что лучше — она другая, вместо акций предлагаются паи фонда недвижимости, такой инструмент полезно иметь в любом портфеле.

В отличие от акций технологических компаний кратного роста бумаги за короткий период здесь ожидать не стоит, зато можно рассчитывать на надежную и весьма хорошую доходность. Предыдущий фонд этой же УК, ПНК-Рентал, показал доходность 75% за неполные три года или 25% годовых.

🟣Более того, бизнес модель «Рентал ПРО» обладает определенным иммунитетом против дальнейшего роста ставок. К осени ситуация с ними может измениться, но инфляция вряд ли снизится до пренебрежимо малых значений, а недвижимость отлично ее впитывает.

То есть, «Рентал ПРО» дает как возможность «пересидеть» турбулентный период на рынке в надежном инструменте, так и долгосрочно выиграть от роста цен на недвижимость, которые обычно не отстают от инфляции.

#российский_рынок

@bitkogan

⛽️ Что с Евротрансом?

Получаю много вопросов про Евротранс. Что происходит? Сколько еще будем падать?

Рынок акций в целом чувствует себя не очень хорошо. Я считаю, что здесь проявляется эффект резкого увеличения количества частных инвесторов на рынке. В прошлом году это был позитивный фактор, сейчас он повернулся обратной стороной.

В случае Евротранса это работает особенно наглядно. Инвесторы зачастую ориентируются на некоторые мнения в инфополе, обоснованность которых вызывает вопросы. Не нравится компания, дорогая и т. д. Не говоря уже о чистой конспирологии, мол, кто-то крупно шортит.

В итоге бумага торгуется заметно ниже цены IPO.
◽️При этом во время размещения EBITDA на 2023 год ожидалась 9,4 млрд руб., а вышло 12,3 млрд. То есть, на IPO по EV/EBITDA компанию оценили примерно в 8,6х, а сейчас имеем лишь около 5,6х.
◽️Выручка выше 100 млрд руб. воспринималась как успех, а достигла в итоге 126 млрд руб.
◽️Активы выросли с 52 млрд руб. до 84 млрд руб., долг к EBITDA сократился с 4 до 3.

Как удалось добиться таких результатов, несмотря на «топливный кризис», о стратегии компании, в том числе в части «электробизнеса» я подробно говорил с гендиром компании в мае.

Вывод простой — заявленные производственные и финансовые планы выполняются и даже перевыполняются. И по дивидендам тоже.

📎 Поэтому я смотрел и смотрю на Евротранс позитивно, акции держу. Разумеется, за эмоции частных инвесторов я отвечать не рискну и утверждать, что уже сегодня или завтра бумага развернется, не могу.

Но бизнес хороший и перспективный, так что разворот этот случится практически неизбежно.

#российский_рынок

@bitkogan