Есть ли пузырь на рынке США или нет?

Инфляция в США остается высокой, угрожая нарушить планы по скорому снижению ставок, а рынки все растут. Неужели на наших глазах надувается пузырь? 🫧

По мнению Рея Далио, нет.

Даже в динамике технологических гигантов он не видит проблем. Оценки немного дороговаты с учетом текущих и прогнозируемых доходов, но не чрезмерные.

🟢 По словам Далио, хотя цена Nvidia выросла в 10 раз, ее прибыль тоже сильно увеличилась и, вероятно, будет расти в следующие 1-2 года.

Но он предупреждает, что акции технологических гигантов могут упасть, если генеративный ИИ не увеличит прибыль, как ожидается.

Другие признаки пузыря включают приток неопытных инвесторов, высокий уровень долга на рынке, а также большое количество IPO и M&A. Но и эти факторы находятся в пределах нормы.

Исходя из этого, на коррекцию рынка можно не рассчитывать?

Может, техническая картина и не выглядит так страшно, но экономическая ситуация оставляет желать лучшего:

◽️Число банкротств выросло на 18% в 2023 году из-за высоких ставок и ужесточения условий кредитования.
◽️Многие региональные банки едва держатся на плаву.
◽️Высокая закредитованность населения скажется на потреблении, а это удар по прибыли компаний.

Каков итог?

Если предположить, что Далио прав и на рынке нет пузыря, это не значит, что рынки продолжат расти как на дрожжах. Слишком много факторов сейчас говорят о том, что коррекция назревает.

#инфляция #США

@bitkogan

🇺🇸 Что ждать от ФРС США?

Сегодня вечером американский ЦБ сообщит свое решение по ставке. Будет оно скучным и ожидаемым: оставят на уровне 5,25-5,5%.

Поэтому для рынков гораздо важнее сигнал, который даст ФРС и прогноз голосующих членов.

Напомню, что ранее американский регулятор хотел накопить уверенности для первого снижения ставки. С тех пор:

🟣инфляция выходила высокой,
🟣статистика по рынку труда — смешанной,
🟣инфляционные ожидания перестали замедляться,
🟣а отраслевая статистика так и не показывает серьезного замедления экономики.

То есть ничего, что могло бы добавить уверенности.

1️⃣На мой взгляд, ждать сюрпризов — то есть мягкости от ФРС — не стоит. Сигналов, что регулятор готовится к развороту в своей политике, мы не услышим.

2️⃣Более того, вполне возможно, ФРС ужесточит свой прогноз по ставке в 2024 году до двух снижений ставки вместо текущих трех. Рынки такому сценарию не обрадуются.

3️⃣Компенсировать эту жесткость ФРС может анонсом своих планов по срокам смягчения количественного ужесточения.

Завтра в канале напишу свои выводы по решению.

#США #макро

@bitkogan

ФРС – планы на 2024 г. остаются в силе

Друзья, всем привет!

Вчера ФРС ожидаемо оставила ставку без изменений на уровне 5,25–5,5%. Сигналов о снижении ставки не прозвучало. Снижение баланса продолжается по плану, но ФРС ожидает скорое замедление темпов.

Всё самое интересное на этот раз в прогнозе.

Хорошие экономические данные побудили ФРС значимо поднять прогноз ВВП на 2024 г. до 2,0% с 1,4%. Безработица стала чуть меньше – 4,0%, на 0,1 п.п. ниже.

Крепкая экономика создает более устойчивое давление на инфляцию. Поэтому прогноз базовой инфляции в 2024 г. поднят на +0,2 п.п. до 2,6%.

Более высокая инфляция и низкая безработица потребовала добавить жёсткости в прогнозе ставки. Менять прогноз на этот год ФРС не решилась: по-прежнему три снижения. Поэтому жесткости добавили во все последующие года.
↘️2025 г. выше на +0,3 п.п. до 3,9%,
↘️2026 г. – на +0,2 п.п. до 3,1%.

Важно, что у членов ФРС начал меняться взгляд на долгосрочную нейтральную ставку. Ее оценка выросла на +0,1 п.п. до 2,6%. Другими словами, ставка в прогнозах ФРС всегда теперь будет на 0,1 п.п. выше.

Вывод. ФРС не могла игнорировать, что экономика и рынок труда остаются сильными, а инфляция перестала замедляться. Но и рубить с плеча прогноз трех снижений ставки в этом году не стали. Решили аккуратно добавить жесткости за счет более плавного снижения ставки. Реакцию рынков разберу в следующем посте.

А так… ничего особо нового и уж точно, конечно, неожиданного. Но, может, это и неплохо?

#ставка #США

@bitkogan

Как рынки отреагировали на решение и сигналы ФРС?

1️⃣ Доходности гособлигаций. Реакция десятилеток UST 10 слабая, практически без изменений: доходность 4,27–4,28%. 2 фактора компенсировали друг друга:

🙂С одной стороны, рынки выдохнули, что в прогнозе осталось 3 снижения ставки в этом году. Это привело к снижению ставок на коротком конце.

🙂С другой – прогноз ставки в будущие года стал чуть жестче.

Но самое важное, что было сказано: де-юре закрепляется факт уменьшения объема QT в будущем. Честно говоря, ждал этого чуть раньше (в январе или феврале). Однако ФРС повел себя достаточно хитро и отложил эту тему.

Де-факто же объем продаж активов с баланса ФРС уменьшился примерно на треть. Странно, что при этом пока не стала значительно снижаться доходность 10-леток.

Впрочем, здесь многое зависит от объема размещения Минфина США. Думаю, в таких условиях доходность десятилеток может весьма быстро с 4,3% допрыгать до 4,1%. А это значит, что TMF имеет шанс вернуться на уровень 56-58. Т. е. подрасти на 8-10%.

Но еще раз… тут будет править бал Минфин и его огромные аппетиты по новым заимствованиям.

2️⃣ Доллар США. Ослабление на 0,5%. Причина понятна. ФРС все же хочет снижать ставку в этом году не 2, а 3 раза.

3️⃣ S&P500 превысил отметку 5280. На рынок повлияли позитивные прогнозы ФРС по экономическому росту, снижение коротких ставок и планы скорого замедления QT. Насчет роста экономики… Ну, что-то не убежден. И рынки уже дико перегреты. Так что… Думаю, недолго тут радоваться.

4️⃣ Золото. Выросло до 2180 из-за ослабления доллара. Рост золота продолжился и после завершения торговой сессии на бирже. Рубеж 2200 был взят ночью. Здесь, собственно, ничего неожиданного.

Золото поднялось, прошло небольшую коррекцию и пошло дальше. Классика жанра. Жду ускоренного роста цен на акции золотодобытчиков и на серебро.

Вот и все. В принципе, Пауэлл, как обычно, ничего нового не сказал. Может, это и хорошо.

#рынки #США

@bitkogan

🇺🇸 Насколько дорог американский долг?

Друзья, всем привет!

За последний год госдолг США подрос более, чем на 8%. Но вот ощущения от него уже совсем другие. Все дело в росте ставок и стоимости его обслуживания.

На графике хорошо видно, как расходы на долг полетели ракетой в прошлом году.

🟠Если до этого расходы на облуживание долга колебались около 9% от доходов бюджета, то в 2023 году показатель подскочил до 15%. В этом году прогнозируют увеличение до 18%.

Почти каждый пятый доллар с собранных налогов будет идти на платежи по процентам. Не сам долг, а проценты! Долг при этом будет только прирастать.

🚩Как я уже показывал на примере Японии, это не катастрофа. Но и ставки в экономике США не японские, поэтому ситуация будет ухудшаться. Бюджетные аппетиты придется усмирять, что будет замедлять рост экономики.

Вот только делать это перед выборами никто не хочет. Так что в этом году США будут и дальше копить долги.

#США

@bitkogan

🇺🇸Сегодня стоит быть осторожнее с американским рынком

Рынки обычно падают не тогда, когда все этого ждут, а, наоборот, когда возникает уверенность в стабильном росте.

То, что сегодня происходит на американском рынке — беспрецедентно. Он практически без остановки растет уже полгода.

Значительное число инвестбанков дают позитивный прогноз по рынку на этот год:

✔️Сильная экономика.
✔️Неплохие прогнозы по росту ВВП.
✔️Сильный рынок труда.

Вроде бы всё говорит, что страхи напрасны. Инвесторы раз за разом выкупают практически любые просадки.

Но… что тревожит меня.

1️⃣ Все оптимистичные прогнозы по снижению ставки в этом году явно будут пересматриваться. Доходности UST потихоньку растут. Десятилетки сегодня дают 4,31%.

2️⃣ Рынок коммерческой недвижимости никуда не делся, и его проблемы только усугубляются.

3️⃣ Напрягает меня и некоторое замедление расходов американцев. Народ начал поджиматься. А мощные расходы конца 2023 года шли, в основном, за счет влезания в долги по кредиткам.

4️⃣ Одним из факторов роста рынка являются байбеки (выкупы своих акций с рынка корпорациями). Этот фактор работает уже много лет. Но… Опасный он. В какой-то момент может и ударить по экономике.

5️⃣ Доллар США растет относительно других валют. Я редко видел, чтобы в условиях растущего DXY рынки бы хорошо себя чувствовали. Т.е. у кого-то (в первую очередь, у частных инвесторов) наблюдается оптимизм и RISK ON. А вот крупняк-то, похоже, мыслит иначе.

Понимаю. Очень много будет голосов тех, кто скажет: уже не раз вы предупреждали о том, что «вот-вот, и рынок посыпется. А рынок вновь и вновь шел наверх». И это будет правда.

Могу лишь сказать одно — когда-то явные диспропорции, которые видны и нам, и ученым, и управляющим крупными фондами и финансовыми институтами, неизбежно ударят по рынку. И дело тут исключительно в тайминге. То есть вопрос будет стоять не в том — будет это или нет, а в том — когда это произойдёт и какой силы будут падения.

Ну а нашим читателям я бы порекомендовал одно: очень жестко следить за персональным риск-менеджментом.
➡️ Ни в коем случае не влезать в кредиты для покупки ценных бумаг.
➡️ Постоянно думать о том, что будет, если «все пойдет не так».

Что же касается шортов…

На падениях можно попробовать заработать. А можно просто потихоньку увеличивать долю кэша и надежных бондов. Здесь как говорится — полная свобода творчества.

Но даже если и держать шорт-позиции, главное, чтобы это не были значительные объемы средств. И желательно в таких инструментах, в которых заранее понятен максимальный размер потерь.

P.S. Дальнейший рост курса доллара может спровоцировать коррекцию и в золоте. Технически вполне реально прогуляться до $2100-2150. Однако по-прежнему настаиваю, что еще до середины — конца лета мы сможем увидеть и по $2300, и даже $2450-2500.

Так что на возможной коррекции, весьма вероятно, снова докуплю такие плечевые инструменты, как NUGT и JNUG.

#рынки #США #доллар

@bitkogan

Скоро сезон дивидендов. Ждем роста российского рынка?

Друзья, приближается весенне-летний дивидендный сезон. Тема крайне актуальная для российского инвестора.

❓Сколько дивидендных выплат может хлынуть на российский рынок?

По нашим расчетам, их объем может составить порядка 5,1 трлн руб. Капитализация РФР — около 63 трлн руб.

Кажется, что цифра 5,1 трлн руб. просто колоссальная...

❗️Но не все так просто. Не все дивиденды дойдут напрямую до рынка. Часть из них осядет в государственных долях и у иных крупных мажоритариев, другая часть — у заблокированных нерезидентов.

Итого: реальный объем выплат может составить около 0,6 трлн руб.

Это много?

Сейчас на руках у резидентов и дружественных нерезидентов акций примерно на 5 трлн руб. Это та сумма, которая доступна для торговли. На рынок могут пойти те самые 0,6 трлн руб.

◽️Величина существенна и способна оказать позитивное влияние на динамику рынка.

От кого придут самые крупные выплаты?

➡️ Как и всегда, от нефтегазового сектора. ЛУКОЙЛ, Татнефть, Роснефть, Сургутнефтегаз и, вполне вероятно, даже Газпром.
➡️ Ждем рекордных выплат также от Сбера.

Вывод?

Дивидендные выплаты, приток средств с депозитов и облигаций по мере снижения ставок — эти величины будут «подпитывать» российский фондовый рынок. Именно поэтому я жду индекс Мосбиржи выше текущих значений по итогам года.

Но это не значит, что абсолютно все акции будут расти. Тут не все так просто. Хотите разобраться или нужна помощь профессионалов по управлению портфелем, приходите.


#США

@bitkogan

🇺🇸 Ну что, Америка гудбай… поехали вниз?

Пока растущий тренд не сломлен. Конечно, хотелось бы сказать: вот, началось. Однако Платон мне друг, но истина дороже.

Истина пока заключается в следующем:

🟣Растущий тренд не сломлен. Рынок проседает последние две торговые сессии. Но на любую просадку находятся покупатели. Продавцы при этом не агрессивны.

🟣Индекс волатильности VIX хоть и растет, но весьма умеренно. Нет здесь пока интриги.

🟣Динамика мамонтов американского рынка FAANG достаточно стабильная. Если происходят просадки, их выкупают.

🟣Доллар, который рос за последние дни относительно других валют, немного корректируется вниз. Опять же, все в пределах обычного колебания около 0,5%. Бегства инвесторов в доллар как «спасительную гавань» нет.

🟣Золото продолжает идти вверх. При этом гораздо более активно пошло расти серебро. Рост драгметаллов свидетельствует, с одной стороны, что рынок ищет альтернативы, а с другой — что на рынке НЕТ недостатка ликвидности.

Выводы?

🚩На рынке США лучше пока ничего не делать. Ситуация может измениться в любой момент. Не добавляет оптимизма рост цен на нефть. Он может просто быть следствием снижения уровня запасов в США и растущей деловой активности Китая. А может говорить о будущих инфляционных опасениях.

🚩Да и геополитика. Мы же понимаем, в любой момент можно ждать обещанной Израилю «мсти» от Ирана. Обмен ударами на северной границе Израиля может превратиться в полноценную войну.

Так что наблюдаем. Получаем бенефиты от роста цен на нефть, на золото и серебро. Любуемся на идущие вверх акции золотопроизводителей.

Шорты не продаем. Но и более НЕ увеличиваем. Чтобы подтвердить даже краткосрочную смену тренда, рынку нужно просесть еще хотя бы на полтора-два процента. Пока до этого далеко.

#рынки #США

@bitkogan