Федеральный бюджет в октябре.

☑️ Бюджет был исполнен с дефицитом в ~400 млрд рублей (предварительная оценка). Накопленный с начала года дефицит увеличился до 4,2 трлн.
Доходы - 29,9 трлн рублей, расходы - 34,1 трлн.

☑️ Новые поправки в бюджет предполагают, что доходы в этом году сократятся на 1,9 трлн рублей, до 36,56 трлн рублей. Дефицит увеличится до 5,74 трлн рублей. План расходов остался на уровне 42,3 трлн рублей, однако, до конца года могут быть реализованы и неисполненные ассигнования прошлых лет, что предполагает общее кассовое исполнение расходов за год на уровне ₽42,8 трлн.

☑️ Несмотря на панические настроения некоторых комментаторов Минфин пока успешно следует по траектории расходов "25% в квартал". За 10 месяцев Минфин потратил 79,7% от плана.

Оптимистичные цифры.

✅ Росстат оценил ИПЦ в октябре в 0,50%.
Это намного ниже, чем показывали недельные цифры- 0,84%. С начала года - 4,81%. Годовая инфляция снизилась до 7,71%. Ещё больше порадовала базовая инфляция - копеечные 0,14% m/m.

✅ Прогноз ЦБ на конец этого года - 6,5- 7%.

✅ Но нас больше интересуют сезонно-скорректированные данные. "Эталонную" оценку инфляции с поправкой на сезонность от ЦБ за октябрь мы увидем на следующей неделе.

Недавно госпожа Набиуллина назвала одной из ошибок то, что в 2023 году Банку России следовало быстрее повышать ключевую ставку, чтобы сдержать рост инфляции.

Да, вероятно это так. Но, справедливости ради, с колокольни 2023 года действия регулятора казались вполне адекватными.

✅ Макропоказатели скорее находились в пределах желаемого диапазона. Темпы инфляции в терминах SAAR (c поправкой на сезонность в пересчёте на год) были близки к целевому показателю в 4% в первой половине 2023 г. И только лишь в июле 2023 г. SAAR ушёл выше 10%.

1/2

✅ Модельно, при проведении денежно-кредитной политики Банк России руководствуется правилом Тейлора. Мы не знаем какие конкретно параметры использовал ЦБ. Однако, по прикидкам, номинальная ставка +- соответствовала тому, что было предписано правилом. С конца 2022 по июнь 2023 ключевая ставка составляла 7,5%. В июле была повышена на 1 п.п. до 8,5%. На внеочередном заседании в августе до 12%.

Но!!!!! Отмечу одну вещь. Банк России исходил из устаревшей (заниженной) оценки нейтральной ставки (уровня ключевой ставки, при котором ДКП поддерживает в долгосрочном периоде инфляцию на цели и ВВП на потенциальном уровне) в 6,0–7,0%, а возможно, и ещё ниже - 5-6%. В ОНДКП на 2023 год (выпущенный осенью 2022) фигурировала вторая оценка, в ОНДКП на 2024 год - первая оценка. Свежая оценка - 7,5-8,5%. Это, возможно, отчасти, объясняет те "качели", которые мы наблюдали: резкое снижение ставки в 2022 году и столь же резкое увеличение до 21%.

2/2

Федеральный бюджет является основным, но как обстоят дела с консолидированными бюджетами субъектов РФ?

📌 За январь-октябрь 2025 года доходы составили 20,81 трлн рублей, расходы - 20,24 трлн рублей, профицит - 570 млрд.

📌 Поступления по налогу на прибыль за 10 месяцев 2025 года составили 4,38 трлн рублей vs 4,68 трлн за аналогичный период прошлого года. НДФЛ - 6,86 трлн vs 5,97 трлн.

📌 План на этот год предполагает доходы в размере 25,76 трлн рублей (из которых - 21,95 трлн - собственные доходы и 3,8 трлн - трансферты), а расходы - 26,07 трлн. И небольшой дефицит - 312 млрд рублей. Это с учётом сводной бюджетной росписи федерального бюджета на 1 сентября 2025 г.. Изначально планировалось, что расходы будут несколько ниже (25,4 трлн).

📌 Подробная разбивка расходов не публикуется с 2021 года.

Банк России выкатил цифры по инфляции за октябрь с сезонной корректировкой в годовом выражении (SAAR или с.к.г. по-нашенски).

☑️ ИПЦ - ускорение цен (ожидаемо) до 7,1% SAAR vs 6,6% в сентябре. В среднем за 3 месяца - 5,9% SAAR.

⛷ Услуги снизились до 5,3% SAAR vs 8,6% в сентябре.

🍏🥕 Продовольствие - 8,7% SAAR по сравнению с 5,4% месяцем ранее.

Подорожание овощей и фруктов значительно превышало сезонную норму для октября.

✅ Базовая инфляция (индекса, из которого исключены ЖКУ, плодоовощная продукция, нефтепродукты и большинство услуг транспорта) выросла незначительно до 5% SAAR. А вот базовая инфляция без туризма ускорилась более существенно - до 5,2% ( было 4,3%).

В отличие от сентября, когда увеличение показателей устойчивой инфляции было связано с отдельными компонентами в услугах, в октябре оно носило более общий характер.

✅ Согласно последнему прогнозу ЦБ темпы прироста потребительских цен в 4к25 ожидается на уровне 6,8–8,7% SAAR.

🔧 Наиболее существенный рост реальной заработной платы наблюдается у неквалифицированных рабочих и работников торговли и сферы услуг.

👨‍👩‍👧‍👧 Основной вклад в рост денежного дохода как в реальном, так и в номинальном выражении внес рост трудового дохода: он объясняет более 50% увеличения дохода на человека.

📋 В 2024 г. в обследовании участвовали 11835 респондентов из 6079 домохозяйств. В 2024 году обследование проходило с марта по октябрь, большая часть респондентов была опрошена с марта по июль (40% в апреле). То есть, по сути, данные только за первую половину 2024 г.

2/2