​​Макро-обзорное на начало 2024: ФРС, инфляция и рынки

На протяжении последних 10 лет американские фондовые рынки привыкли к постоянному вмешательству ФРС в случае малейшего шухера. Отсюда сформировалась привычка постоянно брать рисковые активы на просадках («buy the dip»). Даже медвежий 2022 не сильно повлиял на эти паттерны, что привело к рекордному засаживанию физиков в, например, акции техов (и не только) в прошлом году.

Вероятно, реальное падение рынков (ужас-ужас и красные графики в лентах с дедом на фоне) мы будем наблюдать только после факта выхода ре-инверсии кривой доходности в положительную зону:

https://fred.stlouisfed.org/series/T10Y2Y [разница в доходности 10-летних и 2-летних казначейских бумаг].

Это случится при смягчении ДКП. Сейчас фьючерсы на процентную ставку ФРС предусматривают шесть снижений в 2024, причем к концу года снижение прогнозируется с текущих 5.25-5.5% до 3.75-4%. Мягкая посадка, ну-ну.

Вот загадка — почему рынки закладывают существенное снижение ставки, если в экономике все «феноменально хорошо», а риски новой волны инфляции, по аналогии с Волкером, никуда не делись (цепочки поставки/хуситы-панама, опек/нефть-бензин и т.п.)?

P.S. Символично, что рептилоид сливает активы на хаях.

@MarketHeart

Рекомендуем подписаться на самый грамотный экономический канал страны. Русский экономизм следит за важными новостями, анализирует тренды и простым языком объясняет сложные феномены. Здесь рассказывают: 

🍳 Как и почему яйца стали экономическим феноменом 

🤐 Почему у Минфина никогда нет денег

🏛 О неожиданной связи ЦБ со «Словом пацана»

🇨🇳Как Китай развивает атомные технологии и объединяется с Россией ради лунных баз

🚊Что происходит с российским транспортом, и зачем расширять сибирскую железную дорогу в Китай

☪️ О потенциале исламской ипотеки в России 

📱 И, конечно, здесь есть честная оценка пресс-конференций и серьезная экономическая аналитика

Подпишитесь на @russianeconomism, здесь та сторона экономики, о которой не рассказывают СМИ.

​​США продемонстрировали абсолютную импотенцию в Красном море:

Maersk окончательно дал заднюю, заявив, что в «обозримом будущем» собирается перенаправить свои контейнеровозы с маршрута через Суэцкий канал вокруг мыса Доброй Надежды, а клиентам стоит готовиться к серьезным сбоям накануне китайского Нового года (10 февраля).
https://www.reuters.com/world/middle-east/maersk-diverts-vessels-away-red-sea-for-foreseeable-future-2024-01-05/

– С декабря стоимость доставки товаров из Азии в Северную Европу выросла на 173% (+$4000 за контейнер)
– За 10 дней до 2 января количество транзитов через Суэцкий канал сократилось на 28% г/г (3.1% мировой торговли)

Хороший импульс для второй инфляционной волны накануне американских выборов. #Инфляция в цепочках поставок станет серьезной проблемой для ФРС месяцев через 6, если динамика не изменится.

@MarketHeart

​​Глобальное нарушение морской торговли — 2024 edition 

Постараемся чуть углубиться в тему рисков 2-ой волны инфляции товаров, на которую указали ранее. Используем данные мониторинга МВФ/ООН: показатели торговой активности для 1378 портов и 13 ключевых узких мест по всему миру.

– Красное море: 12-15% мирового судоходства (Суэцкий канал, Баб-эль-Мандебский пролив). Трафик грузовых судов упал на 50% к ноябрю, танкеров на 20-30%. Страховка на маршруте выросла на 300–500%. К слову, пока чутка не дотягиваем по цифрам до кейса блокировки Суэца контейнеровозом «Эвер Гивен» в марте 2021 года, но все впереди, а Египет теряет около $10 млн из-за падения транзита.

– Суда из Азии перенаправляют в обход через мыс Доброй Надежды, что увеличивает маршрут в одну сторону примерно на 10 дней. Резко растут операционные расходы. Порт Дурбана, самый загруженный в Африке, не подготовлен к такому количеству кораблей (а их будет еще больше через несколько недель), соответственно стоимость бункеровки летит в небо (с $1100 до $1700 за неделю).
 
– Панамский канал: более 7% всех морских грузоперевозок, около 70% трафика идет из/в США. Засуха привела к обмелению искусственного канала, что резко снижает его эффективность — сейчас трафик находится на уровне 2020 года (ковидный локдаун и блокировки), причем большая часть судов недозагружена, иначе не пройдут по осадке. Улучшений не прогнозируются.

В сухом остатке:

– Трафик всех грузовых судов, пересекающих все морские узкие места на планете (13 точек), сейчас на 3-х летнем минимуме из-за необходимости менять маршруты на более длительные.

– Подорожание фрахта за 40-футовый контейнер на 61% до $2670 за неделю.

– Риски дестабилизации логистики на местах из-за масштабного сбоя графиков поставок. Одно дело доплыть, другое – разгрузиться и доставить грузы заказчикам.

@MarketHeart

#долговой_коллапс
Коллеги пишут:

Не так уж важно наступит ли в США и Европе долговой кризис, гораздо важнее вопрос адаптации и подстройки под новый формат реальности.

И далее рассматривают варианты, которые на самом деле нифига ничего не адаптировали, а только, пытаясь оттянуть неизбежное, усугубили проблему.

Суть же вопроса состоит в том, что чтобы обесценить долги инфляцией и эмиссией надо прекратить делать новые долги хотя бы на какое то время. А это не получается. Сегодня новый госдолг в США и ЕС - это главным образом социалка и проценты. Причём проценты на данном этапе стали большей проблемой, чем социалка.
Если ты снизил проценты, то новый долг перестают покупать все кроме твоего же ЦБ. Если ты перешел на прямое эмиссионное финансирование через ЦБ тебе не нужно морочиться с публичным госдолгом и обхаживать инвесторов. Следующим звеном в данной цепочке рассуждений является мысль о том, что инвесторов в принципе можно и швырануть под каким-то благовидным предлогом - "мы не виноваты но у нас форс мажор", например.
Мне кажется власти США (а за ними и ЕС) будут двигаться именно в этом направлении. Насколько быстро - мы увидим, но первым отличным поводом для форс-мажора являются выборы 2024.

Сторонники злого Трампа захватили казначейство, украли все сервера и испортили электронную подпись - я конечно сейчас утрирую, но почему бы не продолжить сериал. "взятие Капитолия"?))

​​Макро-срыв в экономике США и запуск QE ждать в 2024?

Расхождение между годовыми темпами роста реального валового внутреннего дохода (ВВД) и ВВП по итогам III кв. 2023 выглядит совсем уж неприлично.

Показатели ВВД (все доходы от произведенных товаров и услуг), и ВВП (вся их стоимость) в теории должны быть одинаковыми [доходы = расходам], однако могут различаться из-за разных источников данных или «статистического несоответствия».

Иногда разрыв между ВВД и ВВП фиксируются за периодами рецессий, но не в таких масштабах. ВВД зачастую более корректен, а его сокращение г/г всегда подтверждает начало рецессии в экономике. В данном случае постфактум.

Ждем начало американского сезона отчётности по итогам IV кв. прошлого года, будет интересно.

@MarketHeart

Кредитный кризис в США расправляет плечи — доходы мегабанков сокращаются.

«Накопление плохих долгов угрожает подорвать растущий оптимизм инвесторов в отношении перспектив крупнейших банков США».

По прогнозам, их прибыль за отчетный период сократится в среднем на 13% г/г.

Они отчитаются о прибылях за IV квартал 2023 на этой неделе. BofA, Citi, JPMorgan и Wells раскроют свои результаты 12 января, Goldman Sachs и Morgan Stanley — 16 января.

Ожидается, что невозвратные кредиты вырастут до $24,4 млрд за последние три месяца 2023 года у четырех крупнейших кредиторов США — JPMorgan Chase, Bank of America, Wells Fargo и Citigroup. На $6 млрд больше, чем в конце 2022 года, согласно консенсусу аналитиков Bloomberg, но ниже пандемийного пика в $30 млрд.

В последнее время увеличилась просрочка по потребительским кредитам, особенно по кредитным картам и автокредитам.

@MarketHeart

Знаете ли вы, что 90% «экспертных советов» и новостей пишут обычные копирайтеры с 9-ю классами образования? В том числе и про сферу ритейла, где каждое неверное решение может обернуться крахом всего бизнеса.

Поэтому самое важное – найти проверенный источник информации от людей, которые: а) надежны, б) действительно разбираются я в вопросе. Один из таких источников – канал «Ритейлер Свифт» от настоящего эксперта в области GR, готового поделиться главными новостями и работающими лайфхаками.

Подписывайтесь на «Ритейлер Свифт» и будьте в курсе!

Обзорное:

– Россия и Иран соединили свои системы передачи финансовых сообщений и больше не нуждаются в SWIFT — альтернативная система расчётов готова. Теперь это состыковать с китайской CIPS и в принципе всю Евразию можно отвязать от SWIFT за пару лет.

– Хедж-фонды третью неделю подряд сбрасывают акции технологических и потребительских компаний, а также открывает по ним короткие позиции, Goldman.

– В Германии забастовка фермеров вызвала общенациональные беспорядки и транспортный коллапс. Они возмущены планами правительства Шольца сократить сельхоз субсидии в пользу поддержки Украины и «зеленых инициатив».

– Теневой китайский банк Zhongzhi Enterprise подал заявление о банкротстве на фоне кризиса недвижки + в Китае арестовали главу подразделения электромобилей Evergrande (New Energy Vehicle Group).

– У Boeing опять серьезные проблемы — у новенького 737 Max (сдали 3 месяца назад) в полете отвалился кусок фюзеляжа. Полеты модели в США уже приостановлены, международные перевозчики также выводят самолет из эксплуатации.

– Американские законодатели бьют тревогу по поводу доминирование Китая в сфере производства чипов старого поколения. Они просят администрацию Байдена необходимо принять более решительные меры, включая новые тарифы, — WSJ

– Китайская судоходная компания COSCO – третья в мире по количеству находящихся в эксплуатации контейнеровозов – приостановила поставки в Израиль. Напряженность в Красном море вынуждает многие суда избегать ключевого маршрута, а грузоотправители сталкиваются со стремительном подорожанием фрахта и новыми надбавками.

@MarketHeart

Американский потребитель в ноябре набрал дофига кредитов, несмотря на высокие ставки.

Народ решил не страдать перед праздниками и гулять на полную катушку:

За месяц общий объем потребкредитов подскочил на $23.7 млрд (+5.7% г/г) при прогнозе $9 млрд. Revolving credit (кредитные карты) подскочил аж на $19.1 млрд (+17.7% г/г).

В моменте средняя процентная ставка по кредиткам в США составляет 27.84%. Еще один серьезный драйвер роста невозвратных кредитов на балансах, помимо коммерческой недвижки.

@MarketHeart

Красивое от блумбергов/Сiti. Внезапно, 2024-ый — год георисков: в топе геополитика/деглобализация/торговые войны (БВ, Тайвань), выборы/инфляция/высокие ставки/рецессия в США. А раньше тогда что было?

@MarketHeart

На фоне временного ажиотажа по битку (американские регуляторы таки одобрили ETF фонды, что оказалось фейком) обратимся к более приземлённым материям:

– Дефицит федерального бюджета США в I кв. 2024 фингода достиг $509 млрд (+$87 млрд г/г): https://www.cbo.gov/publication/59821

– Предварительная оценка декабрьского дефицита пересмотрена в два раза: с $60-65 до $128 млрд. Тренд уверенно движется к годовому дефициту в $2 трлн (два триллиона, Карл!). И это пока без рецессии и других форс-мажоров в экономике.

– Стоимость обслуживание госдолга по итогам квартала подскочила на 49% г/г (+$73 млрд до $221 млрд) и фактически сравнялись с расходами на оборону ($226 млрд). Как все это дело финансировать? Ясно, что не криптой.

– Еще один косвенный макро-сигнал замедления экономики Штатов: дефицит торгового баланса США сократился в ноябре до $63.2 млрд с $64.5 млрд, однако это произошло за счет падение как реального экспорта, так и импорта на 2.3% и 2.4% соответственно.

@MarketHeart

​​Кризис суверенных долгов в свежих заголовках и макро-данных:

 – «Ралли рынка облигаций игнорирует растущую проблему долга в 2 триллиона долларов. Сейчас годовой дефицит США составляет 6% ВВП, что примерно вдвое превышает историческую норму», BBG

В течение следующих нескольких недель правительства США, Великобритании и еврозоны начнут наводнять рынок облигациями с такой скоростью, которую раньше редко видели. Эти страны совместно с Японией продадут новых облигаций на общую сумму $2.1 трлн для финансирования своих планов расходов на 2024 год, что на 7% больше, чем в прошлом году.

 – «В то время как США готовятся к президентским выборам, которые состоятся 5 ноября, нет никаких признаков стремления к бюджетным ограничениям со стороны основных соперников, предупреждают инвесторы», FT

МВФ прогнозируют, что дефицит бюджета США как доля ВВП будет колебаться между 6.5 и 8% в течение следующих четырех лет, что является резким увеличением с менее чем 4% в 2022 году.

В Европе десять крупнейших стран еврозоны выпустят в этом году долговые обязательства на сумму около 1.2 трлн евро. Великобритания, где в этом году ожидаются выборы, также находится на пути к рекордному показателю выпуска гособлигаций.

 – «Если снижение налогов будет продлено, дефицит будет даже больше», NYT

Бюджетное управление Конгресса США прогнозирует, что и без того огромный сегодняшний дефицит будет неуклонно увеличиваться до 2053 года (и далее) в даже базовом варианте, когда в ближайшие годы истечет срок действия льгот и налоговые ставки вырастут.

_______________________
Собственно вот и простой ответ, почему в Штатах до сих пор все казалось хорошо — несмотря на то, что из-за инфляции частично затянули монетарный кранчик (подняли ставки и QT), экономику поддерживают на искусственном жизнеобеспечении безумными фискальными стимулами.

@MarketHeart

Глава Maersk Винсент Клерк заявил в интервью FT, что открытие судоходного маршрута по Красному морю может занять несколько месяцев.

Клерк предупредил, «жестокое и драматичное» закрытие важнейшего торгового маршрута рискует нанести экономический и инфляционный удар по мировой экономике, компаниям и потребителям, — «В краткосрочной перспективе это может вызвать значительные сбои в конце января, феврале и начале марта».

Он добавил, что компания Maersk мало осведомлена о ситуации с безопасностью вокруг Красного моря, поскольку она постоянно «меняется».

Для наглядности: корреляция cтоимости фрахта контейнеров в Шанхае и базовой инфляции в США.

@MarketHeart

Вот и Оманский залив/Ормузский пролив, через который проходит до трети всей танкерной нефти, подключили:

«Святой Николас», танкер типа «Суэцмакс», был захвачен у берегов Омана в ходе рейда, который, по словам морских властей Великобритании, провели люди в черной военной форме. Cообщаетcя, что судно изменило курс в сторону иранских территориальных вод, а связь с ним была потеряна.

Судно, ранее называвшееся Suez Rajan, было конфисковано властями США в прошлом году за транспортировку иранской нефти, что спровоцировало ответный арест Ираном танкера, перевозившего кувейтскую нефть для американской компании Chevron. 

@MarketHeart

Долларовую систему, видимо, решили окончательно добить. Это неудивительно — выход из статуса резервный валюты обязательное условие для формирование валютной зоны США, однако методы суровые:

«Администрация президента Джо Байдена поддерживает закон, который позволит ей конфисковать замороженные российские активы на сумму около $300 млрд, чтобы помочь оплатить восстановление Украины».
https://bloomberg.com/news/articles/2024-01-10/white-house-throws-support-behind-seizing-frozen-russian-assets

@MarketHeart

BlackRock — сердце теневой банковской системы — активизировал скупку инфраструктуры/реальных активов.

Крупнейший частный управляющий в мире покупает инвестфонд Global Infrastructure Partners за $12.5 млрд.

– «Это событие по своим потенциальным последствиям для США и Великобритании может оказаться более значимым, чем демонстративные атаки на позиции хуситов и не менее демонстративный визит Риши Сунака в Киев».

– «В портфеле GIP инвестиции в активы лондонского аэропорта Гатвик, аэропортов Эдинбурга и Сиднея, портов Мельбурна и Брисбена, группу компаний SUEZ Group и т. д.» + добавим: Saavi Energía, крупнейший частный поставщик электроэнергии в Мексике, СПГ заводики: Freeport (второй по мощности в США) и проекты Rio Grande в Техасе, Gladstone LNG в Австралии, а также газопроводы ADNOC (сеть ОАЭ).

Это уже не звонок, а гудок, что надо бежать из госбондов и прочих пузырей. Кризис суверенных долгов is Nigh, как говорится.

В начале года доходность по 10-леткам США уже вернулась к уровню 4% на фоне инфляционного скачка в США и ЕС за декабрь. Вторая инфляционная волна еще даже не докатилась, а может стать и намного хуже.
________________________________
Для погружения в логику BlackRock: ранние сигналы Центробанкам/ФРС + в декабре 2022 «Черный камень» выдал достаточно подробную стратегию по видению рынков.

@MarketHeart

​​Обзорное:

– Американские офисы пусты, что отражает годы чрезмерного строительства и изменения рабочих привычек, которые ускорились из-за пандемии, WSJ.

«По данным Moody's, ошеломляющие 19,6% офисных площадей в крупных городах США не были сданы в аренду по состоянию на IV кв. по сравнению с 18,8% годом ранее. Это немного превышает предыдущие рекорды в 19,3%, установленные в 1986 и 1991 годах, и самый высокий показатель, по крайней мере, с 1979».

Напоминаем, что кризис коммерческой недвижимости США ускорился в 2023 — дальше будет хуже из-за необходимости рефинансировать к концу 2024 $1.4 трлн долга. Тренд на резкий рост банкротств был подтвержден еще в ноябре.

Кредитный кризис ударил и по потребителям: процент взрослого населения США, испытывающего финансовые затруднения по долгам по кредитным картам и автокредитам, сейчас находится на уровне финансового кризиса 2007-2008 гг.

– Пентагон быстро свернул пиар вокруг ночных ударов по Йемену. Это не из-за скромности.

«КПД американских ВВС оказался низок. Во время неравного боя произошло два отказа двигателей ракет, а 30% воздушных целей бито хуситским кустарным ПВО. Около 12 авиабомб были ликвидированы в воздухе из ПЗРК иранского производства, несколько ударов (несущественных) получили самолеты F-35». 

– Очередной инцидент с атакой хуситов зафиксирован буквально несколько часов назад.

Из-за рисков безопасности страховые компании (в основном британские) подняли ставки с 300% до 500%, а это означает, проход через Красное море сейчас обходится торговому кораблю в миллионы $ доп расходов. #Инфляция: за последние две недели мировые спотовые ставки на фрахт выросли на 85%, что является самым большим двухнедельным скачком с 2011 года.

– Импорт товаров из Китая в США за период с января по ноябрь 2023 упал более чем на 20% г/г, Nikkei. 

На долю Китая пришлось 13,9% общего импорта США – минимум за 17 лет. Мексика будет лидировать по итогам всего года впервые с 2000-го: её доля в общем объеме превысила 15% за первые 11 месяцев 2020.

Некоторые из растущих объемов импорта США из ряда стран, таких как Мексика и Вьетнам, представляют собой «перевалку», а не новое местное производство, которое Вашингтон надеется увидеть при поддержке друзей.

«Новые мировые финансовые центры вылупляются прямо на глазах: вкупе с размежеванием на финансовых рынках это будет означать дальнейшее падение доходов бюджета в США и накопление посреднической маржи в Мексике и Канаде».  

– Китай поражен ужасной дефляцией, торговыми и кредитными данными на фоне забастовок рабочих и взрыва протестов, ZH.  

Последняя порция дефляционных данных Китая (самый продолжительный период снижения с 2009 г.) предполагает, что слабый внутренний спрос сохранится в 2024 году.

«НБК сталкивается с серьезным препятствием в подавлении угрозы дефляции: больше кредитов поступает в производительные силы, чем в потребление, что обнажает структурные недостатки в экономике и снижает эффективность инструментов денежно-кредитной политики», Reuters.

«Возможности трудоустройства в финансовом секторе Лондона упали почти на 40% в 2023, поскольку турбулентность рынка и высокая инфляция заставили работодателей затянуть пояса в отношении затрат», Reuters

По данным London Employment Monitor, доступные рабочие места в сфере финансов сократились на 38% г/г, а число соискателей сократилось на 16%.

По данным Morgan McKinley, в IV 2023 года сокращение вакансий достигло 42% г/г — это самое большое падение со времен мирового финансового кризиса 2008 года.

@MarketHeart

Citi сократит 20 000 рабочих мест и зафиксирует убыток в $1.8 млрд в «разочаровывающем» квартале.
https://www.reuters.com/business/finance/citi-swings-18-billion-loss-slew-charges-2024-01-12/

«Конкуренты JPMorgan Chase и Bank of America в пятницу сообщили о снижении квартальной прибыли, в то время как Wells Fargo превзошла результаты по сокращению расходов.

@MarketHeart

Доклад ООН — «Казино и криптовалюта: основные факторы отмывания денег, подпольной банковской деятельности и кибермошенничества в Восточной и Юго-Восточной Азии».

Согласно новому отчету Управления ООН по наркотикам и преступности, Tether USDT находится в центре бурно развивающейся индустрии мошенничества. Он побудил банды организованной преступности Юго-Восточной Азии использовать казино на черном рынке для отмывания незаконных средств.

Платформы онлайн-азартных игр, особенно те, которые работают нелегально, стали одними из самых популярных средств отмывания денег с помощью криптовалюты, особенно для тех, кто использует Tether

___________________________
В ноябре 2023 оператор стейблкоинов Tether объявил, что привлек власти США к своей платформе, чтобы помочь предотвратить незаконное использование токена. По данным CCData, количество кошельков Tether, занесенных в черный список, с тех пор выросло примерно на 27%. 

@MarketHeart