Текущая оперативная обстановка в зоне проведения контртеррористической операции в Курской области по версии американского Института изучения войны (ISW).

Синим - удерживаемые ВСУ территории.
#Россия

@new_militarycolumnist

Медведев:

"Орешник» способен нанести неприемлемый ущерб западным столицам, речь идет о минутах, бомбоубежища не помогут"
__
Очередная болтовня. Зеленский палит фейсом у линии фронта. Да что Зеленский и прихвостни помельче тоже.
Мосты целы и ни разу не пытались тронуть.

@zoperation

Иран проведет очередные переговоры с западными странами

Переговоры по ядерной программе Ирана пройдут уже 29 ноября в Женеве - иранские СМИ.
Таким образом, эти переговоры станут продолжением процесса по ядерной сделке после визита президента Ирана в США на полях Генассамблеи ООН.

Сообщается, что кроме ядерной сделки будут затронуты вопросы по военной операции Израиля в Ливане и секторе Газа.

Иран стремится заключить ядерную сделку до инаугурации Трампа в США.
__
Как не удивительно, но "наш друг" Иран обращается за помощью к тем самым "англосаксам", т.е. финансовой элите Запада.

@zoperation

Британия и Франция обсуждают возможность отправки официальных ЧВК на Украину.

Это происходит на фоне возможного снижения поддержки Украины со стороны США. На деле, если решение будет принято, то будет очередной виток эскалации конфликта.

@zoperation

Ночью в Калуге произошел пожар на одной из нефтебаз после прилета беспилотника.

@zoperation

Кадровые военные из Франции и Великобритании принимают непосредственное участие в подготовке к ударам по России переданных Киеву крылатых ракет.

Полётные задания вводят в блоки управления ракет Storm Shadow и SCALP EG именно иностранные военные специалисты, подтверждает Le Monde.
#Украина

@new_militarycolumnist

Курс доллара закрепился выше 100 рублей.
По сути, в России началась стагфляция: высокая инфляция с одновременным спадом экономики. Высокие ставки не помогают сбить инфляцию и укрепить рубль.

@zoperation

Доллар по 100

Рубль непрерывно ослабляется с начала августа, доллар к рублю вырос почти на 18% за это время. Впервые с 10 октября 2023 курс рубля к доллару превысил отметку в 100. Тогда выше сотки рубль продержался два дня, еще один день 15 августа и на протяжении 15 торговых дней в марте 2022.

Не считая периода валютной дестабилизации и финансовой хаотизации весной 2022, уровень в 100 руб за доллар ранее приводил к отбою от этого рубежа, но возможно ли закрепление выше 100 и дальнейшее ослабление рубля?

Девальвация рубля в России неизбежна (причины неоднократно описывал), как и прорыв выше сотки в конце 2024 был предопределен (оценки еще от апреля 2024).

Почему рубль долгосрочно может только слабеть? Много причин:

● Разница в скорости аккумуляции денежной массы и инфляции в России в сравнении с основными торговыми партнерами.

Если в России денежная масса растет в темпах свыше 20% в год, тогда как в США и Европе около 1-2% (М2 в 4кв24 сопоставима с 4кв22), - образуется платежеспособный разрыв, который по умолчанию будет стремиться, либо к накоплению валютных активов, либо к накоплению импорта – в любом случае приводит к росту спроса на валюту.

● В условиях открытых каналов трансграничного распределения капитала так, как это было до 2014, либо частично открытых каналов, как было до марта 2022, дефициты фондирования могут оперативно сглаживаться внешними заимствованиями.

С марта 2022 это стало невозможно – внешнее фондирование с недружественными странами полностью заблокировано, а до 2022 оно составляло свыше 98% от накопленной инвестиционной позиции. Наладить внешнее фондирование с нейтральными странами (Китая, Индия, ОАЭ) не удалось из-за рисков вторичных санкций.

Другими словами, притока капитала нерезидентов в Россию по инвестиционным счетам практически нет с 2022, а все транзакции обуславливаются потоками резидентов из России и в Россию.

● Остается торговля товарами и услугами. Но за 9м24 поступления валюты по экспорту составило 206 млрд vs 370 млрд два года назад за 9м22, при этом по недружественным валютам поступления сократились в 5.2 раза до 65 млрд vs 339 млрд.

Далеко не вся валюта возвращается в российский контур из-за специфики валютных расчетов и сложности с репатриацией валютной выручки. Крупнейшие экспортеры существенно сократили возврат валюты, как из-за смягчения правил по репатриации валюты, так и из-за падения валютных поступлений.

Соответственно, в российском контуре валюты все меньше (блокировка инвестиционных операций и внешнего фондирования, общее снижение экспорта и трансформация валютных расчетов).

Справедливости ради, спрос на валюту в РФ снизился (растет доля рубля в расчетах по импорту), а отток кэша на счета в иностранные банки сократился. Санкционные ограничения не позволяют накапливать инвестиционную позицию так, как раньше.

Однако, диспропорция между потребностью в валюте и поступлением валюты будет сохраняться ( в сторону дефицита валюты) до тех пор, пока активен санкционный режим и современная структура финансовой системы и экономики РФ.

В 2013 подобный разрыв процентных ставок привел бы к сильнейшему керри трейд среди международных хэдж фондов в погоне за относительно безрисковой доходностью в ОФЗ, но не сейчас.

Что сдерживает ослабление рубля?

• Рост расчетов в рублях по импорту;
• Высокие процентные ставки по рублевым активам;
• Расширение профицита счета текущих операций;
• Санкционный режим, не позволяющий накапливать валюту на инвестсчетах.

В долгосрочной перспективе, у рубля по определению нет никакого другого пути, кроме ослабления. Девальвация прогнозируема и очевидна и нет никаких сомнений в том, что в 2025 будет закрепление выше 100 руб, в том числе из-за потребности бюджета в финансировании дефицита.

Вопрос лишь в скорости девальвации рубля. Пока относительно контролируемо, хотя нужно учитывать, что РФ больше нет открытого валютного рынка (операции ушли на внебиржевой рынок). Флуктуации допустимы (укрепление рубля на 5-10%), но тренд девальвации скорее будет стремиться плюс-минус к темпам роста рублевой денежной массы.

Обвал рубля, уже выше 104 руб за доллар – что происходит?

Сильнейшие темпы девальвации рубля с августа 2023. По отношению к доллару рубль рухнул до минимумов с середины марта 2022, а за три торговых дня потери более 4%.

Есть глобальные (долгосрочные) причины девальвации рубля, а есть локальные (краткосрочные) причины. Остановлюсь на последних.

▪️Во-первых, сильнейшее укрепление доллара на глобальных валютных рынках с начала октября – почти 7.5%, что является сильнейшим движением за два года.

▪️Во-вторых, санкции против Газпромбанка ускорили обвал рубля. Ситуация инверсная в сравнении с июнем 2024.

Полгода назад рубль укрепился из-за санкций, воздействующих в моменте преимущественно на способность к реализации импорта (основные потоки шли через Мосбиржу).

На реконфигурацию финансовых и логистических цепочек потребовалось около трех месяцев и согласно последним оперативным данным, импорт восстановился до приемлемых уровней (далеко до рекордов, но выше, чем в прошлом году и в 2022), как за счет роста доли расчетов в рублях, так и по причине оптимизации трансграничных платежей через различные шлюзы в нейтральных юрисдикциях.

Теперь ситуация противоположная. Санкции против Газпромбанка (теоретически могут, но нет подтверждения) нарушить экспортные потоки нефтегазового кластера. Расчеты привести невозможно, т.к. нет понимания, какой вообще объем расчетов шел до санкций и нет понимания о глубине санкционного поражения (возможности к адаптации, которые были встроены в систему кризисного реагирования внутри Газпромбанка за последние два года). Это касается в основном расчетов с недружественными странами.

Если предположить, что у Газпромбанка не было протоколов реагирования (крайне маловероятно, но предположим), даже в самом жестком сценарии воздействие на экспорт не будет существенным.

Ситуация намного мягче, чем была в 2022 или даже в 2023, т.к. за два года достаточно эффективно выстроены каналы поставок в нейтральные юрисдикции с оптимизацией расчетов в соответствии с санкционными реалиями, а доля экспорта в недружественные страны последовательно снижается.

▪️В-третьих, девальвация рубля накладывается на снижение возврата валютной выручки, что до санкций на Газпромбанк создавало дефицит валюты на внутреннем рынке около 2 млрд в месяц. Снижение продажи валютной выручки экспортерами является основным/доминирующим каналом насыщения внутреннего рынка валюты после введения санкций в 2022, которые привели к отсечению России от глобального рынка капитала и международного валютного рынка.

▪️В-четвертых, с июня по октябрь дополнительный спрос на валюту формировали нерезиденты в рамках закрытия позиций на российском рынке капитала и инвестпроектов из-за рисков вторичных санкций.

Однако, есть подозрения на усиление дефицита валюты после 12 октября, когда действовало окно Минфина США, что может быть связано с проблемами в репатриации валюты с внешнего во внутренний контур.

Что вообще происходит? Санкции создали ситуацию, когда доступ к валюте (вообще любой, а не только доллары и евро) становится проблемой для российских резидентов. Удерживать на внешних счетах еще можно, но оборачивать в российском финансовом контуре (когда транзакции проводят российские юрлица) становится сложно. Это и есть хронический дефицит валюты.

При этом потребность в валюте по умолчанию будет всегда выше доступного предложения (это импорт, расчеты по внешним обязательствам, инвестиционные платежи и трансферы в валютные активы).

В четвертом квартале потребность в импорте, как и в валюте сезонно всегда растет. В прошлом году разрыв крыли через высокую норму возврата валютной выручки, сейчас этого нет, отсюда и обвал рубля.

На фоне распухшей рублевой денежной массы предрасположенность к высокому импорту будет всегда до тех пор, пока девальвация не грохнет границу платежеспособности, когда импорт станет слишком дорогим.

Спасти рубль сейчас можно только возвратом нормативов по репатриации валютной выручки, но это сложно реализовать, т.к. репатриировать все сложнее, да и экспорт не устойчив.

США планируют разместить мобильные противокорабельные ракетные комплексы на южных островах Японии вблизи Тайваня.
Также обсуждается возможность размещения ракет на Филиппинах и острове Фиджи в Океании.

Таким образом, США продолжат наращивать свое присутствие в Тихом океане. При Трампе эта тенденция, вероятно, только усилится.

@zoperation