🔥9👍8❤5🤓5🌭4😱2⚡1
Макро – week ahead
🗓Чего ждать на этой неделе?
• Инфляционного набора. В среду (в 19.00) узнаем оценку динамики ИПЦ с 1 по 12 января (ждем от 0.42% до 0.54%), а в пятницу (в 19.00) Росстат расскажет о том, какой была инфляция по итогам декабря (значение в 5.7–5.8% г/г примерно соответствует 2–3% SAAR*)
• Изменения объема валютных операций. В среду (в 12.00) Минфин объявит, как изменится объем валютных операций с пятницы. По нашим оценкам (в предположениях, что цена российской нефти по итогам декабря составила около 39 долл./барр., а ошибка Минфина в прогнозе декабрьских нефтегазовых доходов не была большой), суммарный объем продаж валюты (вместе с заметно уменьшившимися с начала нового года нерегулярными продажами) в пятницу может вырасти с 10.2 млрд руб. в день (актуальных с 12 по 15 января) примерно до 14–16 млрд руб. в день в эквиваленте
• Также ЦБ опубликует результаты мониторинга финпотоков за декабрь (четверг) и данные о валютной структуре внешнеторговых расчетов за ноябрь (пятница)
⏪Прошлогодние предпраздничные новости
• Из резюме обсуждения ключевой ставки по итогам декабрьского заседания узнали, что важным аргументом за снижение ставки было то, что до марта еще далеко – эффекты от повышения НДС и части регулируемых цен можно будет точнее оценить только к мартовскому заседанию, а сохранение ключевой ставки на текущем [на момент обсуждения] высоком уровне в условиях замедления роста экономики может оказаться неоправданным
• Росстат рассказал о ВВП по использованию за 3к25
📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец прошлого года – 78.2 и 11.2
* SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год
@xtxixty
🗓Чего ждать на этой неделе?
• Инфляционного набора. В среду (в 19.00) узнаем оценку динамики ИПЦ с 1 по 12 января (ждем от 0.42% до 0.54%), а в пятницу (в 19.00) Росстат расскажет о том, какой была инфляция по итогам декабря (значение в 5.7–5.8% г/г примерно соответствует 2–3% SAAR*)
• Изменения объема валютных операций. В среду (в 12.00) Минфин объявит, как изменится объем валютных операций с пятницы. По нашим оценкам (в предположениях, что цена российской нефти по итогам декабря составила около 39 долл./барр., а ошибка Минфина в прогнозе декабрьских нефтегазовых доходов не была большой), суммарный объем продаж валюты (вместе с заметно уменьшившимися с начала нового года нерегулярными продажами) в пятницу может вырасти с 10.2 млрд руб. в день (актуальных с 12 по 15 января) примерно до 14–16 млрд руб. в день в эквиваленте
• Также ЦБ опубликует результаты мониторинга финпотоков за декабрь (четверг) и данные о валютной структуре внешнеторговых расчетов за ноябрь (пятница)
⏪Прошлогодние предпраздничные новости
• Из резюме обсуждения ключевой ставки по итогам декабрьского заседания узнали, что важным аргументом за снижение ставки было то, что до марта еще далеко – эффекты от повышения НДС и части регулируемых цен можно будет точнее оценить только к мартовскому заседанию, а сохранение ключевой ставки на текущем [на момент обсуждения] высоком уровне в условиях замедления роста экономики может оказаться неоправданным
• Росстат рассказал о ВВП по использованию за 3к25
📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец прошлого года – 78.2 и 11.2
* SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год
@xtxixty
👍20❤6⚡2🌭1
❔Как изменится объем валютных операций в январе?
💡Узнаем позже
https://minfin.gov.ru/ru/press-center/?id_4=40160-o_neftegazovykh_dokhodakh_i_provedenii_operatsii_po_pokupkeprodazhe_inostrannoi_valyuty_i_zolota_na_vnutrennem_valyutnom_rynke
@xtxixty
💡Узнаем позже
https://minfin.gov.ru/ru/press-center/?id_4=40160-o_neftegazovykh_dokhodakh_i_provedenii_operatsii_po_pokupkeprodazhe_inostrannoi_valyuty_i_zolota_na_vnutrennem_valyutnom_rynke
@xtxixty
👍12🌭7🤔3😱3⚡2❤1
Недельная инфляция: мало в декабре => много в январе
Индекс цен с 1 по 12 января вырос на 1.26% н/н
i) соответствует 0.45% с.к.* | ~25% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, составляет 6.4% г/г
iii) целевая инфляция (за исключением 2022 г.) за последние 7 лет для этой недели составляет 0.40%, средняя – 0.43% н/н
iv) значительно выше наших ожиданий в (0.42–0.54)% н/н
⚖️Меры базовой инфляции выросли:
i) медианная инфляция – до 0.4% с 0.05% н/н с.к.
ii) инфляция без плодоовощей до 0.42% с 0.08% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, выросла до 96% с 81%, а доля товаров, индексы цен на которые растут быстрее цели, – до 85% с 38%
🎯Наш прогноз на январь ~1.4% м/м | ~6.0% г/г | ~14% SAAR, а скользящее среднее за 3 месяца – около 6% SAAR
* с.к. = с сезонной коррекцией и поправкой на количество дней
** также в недельную потребительскую корзину добавились туристические услуги (поездки на Черное море и в ОАЭ)
=> недельный ИПЦ в 2026 г. может стать волатильнее
(по аналогии с включением авиабилетов и поездок в Турцию)
@xtxixty
Индекс цен с 1 по 12 января вырос на 1.26% н/н
i) соответствует 0.45% с.к.* | ~25% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, составляет 6.4% г/г
iii) целевая инфляция (за исключением 2022 г.) за последние 7 лет для этой недели составляет 0.40%, средняя – 0.43% н/н
iv) значительно выше наших ожиданий в (0.42–0.54)% н/н
⚖️Меры базовой инфляции выросли:
i) медианная инфляция – до 0.4% с 0.05% н/н с.к.
ii) инфляция без плодоовощей до 0.42% с 0.08% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, выросла до 96% с 81%, а доля товаров, индексы цен на которые растут быстрее цели, – до 85% с 38%
🎯Наш прогноз на январь ~1.4% м/м | ~6.0% г/г | ~14% SAAR, а скользящее среднее за 3 месяца – около 6% SAAR
* с.к. = с сезонной коррекцией и поправкой на количество дней
** также в недельную потребительскую корзину добавились туристические услуги (поездки на Черное море и в ОАЭ)
=> недельный ИПЦ в 2026 г. может стать волатильнее
(по аналогии с включением авиабилетов и поездок в Турцию)
@xtxixty
🌭15👍12❤11⚡4👌2
Недельный ИПЦ: загадочная дельта–функция
• Прежде декабрьские значения инфляции были хорошим предвестником первых значений недельного ИПЦ января
• В этот раз оказалось иначе и не как на рубеже 2018–19 гг.: эффекты от повышения НДС оказались не распределенными на декабрь–январь, а предельно концентрированными во времени
💡Масштаб "перелета" соответствует масштабу "недолета" ноября–декабря, компенсируя его:
прогноз ЦБ от конца октября составлял 6.5–7% г/г на конец года, а в итоге, по комментариям ЦБ, инфляция окажется ниже 6% г/г
=> "недолет" относительно медианы прогноза, который наверняка предполагал более равномерное проявление эффектов НДС, превысил 0.7 пп
💡Более равномерное распределение эффектов роста НДС по аналогии с 2018–19 гг. привело бы ценовое давление ближе к диапазону 6–7% SAAR в конце года, а по мере их исчерпания оно снизится. Почему же эффекты повышения НДС оказались такими концентрированными, остается загадкой, а вчерашний эпизод пополняет коллекцию 3–сигма событий
@xtxixty
• Прежде декабрьские значения инфляции были хорошим предвестником первых значений недельного ИПЦ января
• В этот раз оказалось иначе и не как на рубеже 2018–19 гг.: эффекты от повышения НДС оказались не распределенными на декабрь–январь, а предельно концентрированными во времени
💡Масштаб "перелета" соответствует масштабу "недолета" ноября–декабря, компенсируя его:
прогноз ЦБ от конца октября составлял 6.5–7% г/г на конец года, а в итоге, по комментариям ЦБ, инфляция окажется ниже 6% г/г
=> "недолет" относительно медианы прогноза, который наверняка предполагал более равномерное проявление эффектов НДС, превысил 0.7 пп
💡Более равномерное распределение эффектов роста НДС по аналогии с 2018–19 гг. привело бы ценовое давление ближе к диапазону 6–7% SAAR в конце года, а по мере их исчерпания оно снизится. Почему же эффекты повышения НДС оказались такими концентрированными, остается загадкой, а вчерашний эпизод пополняет коллекцию 3–сигма событий
@xtxixty
⚡15🤓8❤7👍7🌭5
❔Как изменится объем валютных операций в январе?
💡С 16 января по 5 февраля чистые продажи валюты будут равны 17.4 млрд руб. в день
❔Из чего они складываются?
i) продажи валюты на 15.5 млрд руб. в день – Минфин ожидает, что в январе нефтегазовые доходы будут ниже базового уровня на 231.9 млрд руб.
ii) покупки валюты на 2.7 млрд руб. в день – нефтегазовые доходы в декабре были на 39.8 млрд руб. выше ожиданий Минфина
iii) продажи валюты в объеме 4.6 млрд руб. в день в рамках "нерегулярных" операций вне бюджетного правила
💡С 12 по 15 января чистые продажи были равны 10.2 млрд руб. в день, а до этого, с 5 декабря, чистые продажи валюты составляли 14.5 млрд руб. в день
@xtxixty
💡С 16 января по 5 февраля чистые продажи валюты будут равны 17.4 млрд руб. в день
❔Из чего они складываются?
i) продажи валюты на 15.5 млрд руб. в день – Минфин ожидает, что в январе нефтегазовые доходы будут ниже базового уровня на 231.9 млрд руб.
ii) покупки валюты на 2.7 млрд руб. в день – нефтегазовые доходы в декабре были на 39.8 млрд руб. выше ожиданий Минфина
iii) продажи валюты в объеме 4.6 млрд руб. в день в рамках "нерегулярных" операций вне бюджетного правила
💡С 12 по 15 января чистые продажи были равны 10.2 млрд руб. в день, а до этого, с 5 декабря, чистые продажи валюты составляли 14.5 млрд руб. в день
@xtxixty
😱9👍8⚡5🌭4❤1
Нефтегазовые доходы: не хватило 0.2
💡По итогам 2025 г. нефтегазовые доходы федерального бюджета составили 8.5 трлн руб., на 0.2 трлн руб. ниже плана
=> с высокой вероятностью этим недобором и было ограничено отклонение доходов федерального бюджета вниз от плана по итогам текущего года
❔Что дальше?
• Цены на российскую нефть остаются низкими – заметно ниже заложенных в бюджетные проектировки 59 долл./барр. в среднем в 2026 г.
• В том случае, если и цены на российскую нефть, и курс останутся примерно на текущих уровнях нефтегазовые доходы в 2026 г. могут оказаться примерно на 3.5 трлн руб. ниже запланированных 8.9 трлн руб.
@xtxixty
💡По итогам 2025 г. нефтегазовые доходы федерального бюджета составили 8.5 трлн руб., на 0.2 трлн руб. ниже плана
=> с высокой вероятностью этим недобором и было ограничено отклонение доходов федерального бюджета вниз от плана по итогам текущего года
❔Что дальше?
• Цены на российскую нефть остаются низкими – заметно ниже заложенных в бюджетные проектировки 59 долл./барр. в среднем в 2026 г.
• В том случае, если и цены на российскую нефть, и курс останутся примерно на текущих уровнях нефтегазовые доходы в 2026 г. могут оказаться примерно на 3.5 трлн руб. ниже запланированных 8.9 трлн руб.
@xtxixty
👍21😱10⚡6🌭5❤4👌2🔥1
⚡Росстат: инфляция в декабре 2025 г. +5.6% г/г | +0.32% м/м
👆Годовая динамика по основным компонентам – в таблице
• Число за месяц практически совпало с +0.31% – значением, которое получалось из недельных данных по 22 декабря
💡Наша предварительная* оценка текущих темпов составляет 1–2% SAAR**
* На основании исторических сезонных факторов
** SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год
@xtxixty
👆Годовая динамика по основным компонентам – в таблице
• Число за месяц практически совпало с +0.31% – значением, которое получалось из недельных данных по 22 декабря
💡Наша предварительная* оценка текущих темпов составляет 1–2% SAAR**
* На основании исторических сезонных факторов
** SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год
@xtxixty
👍17⚡4🤔4🌭2❤1🔥1
Декабрь: плодоовощи против базы
💡В декабре основной отрицательный вклад в динамику инфляции внесли плодоовощи, но меры устойчивой инфляции в сравнении с ноябрем выросли
• Наша итоговая оценка текущих темпов в декабре составляет 1.8% SAAR*
• Текущие темпы ИПЦ в целом остаются ниже цели второй месяц подряд
🥕Без заметно подешевевших плодоовощей (к которым сложно применить гипотезу о распродажах перед повышением основной ставки НДС) декабрьские текущие темпы были бы близкими к целевым 4% SAAR
• Из первой оценки ИПЦ нового года уже знаем, что динамика цен на плодоовощи в начале года резко развернулась
❔Что с устойчивыми компонентами?
i) базовая** инфляция в декабре, по нашим оценкам выросла до 4.6% SAAR с ноябрьских 2.5% SAAR
ii) обычная медиана** – до 4.5–5% SAAR с ~2.5% SAAR
iii) взвешенная медиана** – примерно до 5% SAAR с 4% SAAR
iv) инфляция в нерегулируемых услугах вернулась к росту, превысив 13% SAAR
* SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год
** Рассчитывается по укрупненным компонентам корзины
@xtxixty
💡В декабре основной отрицательный вклад в динамику инфляции внесли плодоовощи, но меры устойчивой инфляции в сравнении с ноябрем выросли
• Наша итоговая оценка текущих темпов в декабре составляет 1.8% SAAR*
• Текущие темпы ИПЦ в целом остаются ниже цели второй месяц подряд
🥕Без заметно подешевевших плодоовощей (к которым сложно применить гипотезу о распродажах перед повышением основной ставки НДС) декабрьские текущие темпы были бы близкими к целевым 4% SAAR
• Из первой оценки ИПЦ нового года уже знаем, что динамика цен на плодоовощи в начале года резко развернулась
❔Что с устойчивыми компонентами?
i) базовая** инфляция в декабре, по нашим оценкам выросла до 4.6% SAAR с ноябрьских 2.5% SAAR
ii) обычная медиана** – до 4.5–5% SAAR с ~2.5% SAAR
iii) взвешенная медиана** – примерно до 5% SAAR с 4% SAAR
iv) инфляция в нерегулируемых услугах вернулась к росту, превысив 13% SAAR
* SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год
** Рассчитывается по укрупненным компонентам корзины
@xtxixty
👍12❤10⚡5🌭3🔥1
Денежная масса: без валюты – как в 2017–19, с ней – не как в 2017–19
• По итогам 2025 г. рублевая денежная масса M2 выросла на 10.6% г/г, оказавшись немного выше верхней границы прогноза ЦБ в 7–10% г/г и на уровне среднего роста за 2017–19 гг.
• Рост широкой денежной массы с исключением валютной переоценки был выше – 12.2% г/г
💡Прирост денежной массы за декабрь примерно на 5 трлн руб. – при условии, что вклад бюджета в рост денежной массы в декабре должен был быть относительно скромным – говорит о том, что прирост кредитования в декабре, судя по всему, был, как минимум, не меньше приростов октября–ноября
@xtxixty
• По итогам 2025 г. рублевая денежная масса M2 выросла на 10.6% г/г, оказавшись немного выше верхней границы прогноза ЦБ в 7–10% г/г и на уровне среднего роста за 2017–19 гг.
• Рост широкой денежной массы с исключением валютной переоценки был выше – 12.2% г/г
💡Прирост денежной массы за декабрь примерно на 5 трлн руб. – при условии, что вклад бюджета в рост денежной массы в декабре должен был быть относительно скромным – говорит о том, что прирост кредитования в декабре, судя по всему, был, как минимум, не меньше приростов октября–ноября
@xtxixty
👍18❤8⚡7🌭5🤔1